CXAI 101｜看懂业务、反拆与预付购买

第一步：一张图看完 CXAI

业务轨事实来自 Q2 10-Q 与公司 2.0 说明；股票轨来自预付购买、ATM 与反拆申报。^S1^S2

公司目前做什么

原业务是企业工作场所体验软件：员工应用、室内地图、空间与行为数据。2026 年收购澳洲 EngineRoom 后，又并入广告管理和增长营销咨询。Q2 收入 $1.694m，其中 EngineRoom 从 6 月 3 日起并表。^S1

股票目前发生什么

8 月 18 日 1:50 反拆后，公司估计约 2.337m 股在外；但 200m 股 Class A 授权没有跟着缩。这给未来发股保留了极大名义空间，实际仍受合同、登记与 Nasdaq 规则约束。^S3

反拆：把 50 张小票订成 1 张大票

反拆改变“张数”和“每张标价”，不凭空改变你拥有公司的比例，也不消灭融资义务。

示例价格只为教学。CXAI 实际反拆 1:50，零股向上取整；权证零股则向下取整。公司 8-K 明写普通股授权数不变。^S3

为什么这很重要？反拆前 116.870m 股变成约 2.337m 股，但当前 Class A 授权仍有 200m：约为在外股本 85.6 倍，未发行余量约 84.6 倍。倍数取 CXAI 现行章程与本次反拆 8-K，不是历史授权峰值，也不是从别票类推。授权空间不等于一定会发行，却意味着“没有股可发”不是眼前约束。

为什么清单的“5 次”实际只算 1 次？

清单数的是五个相隔超过 45 天的文本命中日，不是五次已经生效的公司行动。我逐件读回原文：

2025-05-20：股东只授权董事会可做 1:5—1:10，未选比例、未生效。
2025-10-23：融资合同只写“未来若反拆”的通知与调价保护条款。
2026-03-12：公司向 Nasdaq 表示如有必要会用反拆补救买价，仍是条件性意向。
2026-06-23：股东再次授权 1:5—1:100，仍不是实施。
2026-08-14：董事会最终选 1:50 并提交章程修正案，8 月 18 日生效——唯一一次实际落地。

所以我的独立计数为 授权 2 + 提及 1 + 承诺 1 + 落地 1，实际反拆 1 次；与 CXAIClaude 一致。^核验原件

预付购买：不是普通固定转股价可转债

投资者先给公司净现金，公司形成更高的本金余额；之后投资者可以发购买通知，让公司按公式交付股票。CXAI 的市场价公式是前 10 个交易日最低日 VWAP 的 91%，再受固定价与 floor 约束。^S1^S4

交付价 = min（固定价，10 日最低日 VWAP × 91%）
但交付价 ≥ floor（具体补偿/现金权利看每笔合同）

5% OID 是什么

以 2026 #2 为例：票面本金 $5.25m，公司收到 $5.00m。差额 $0.25m 是原始发行折价（OID），另有 5% 年息。于是“欠多少”和“实际拿到多少”从第一天就不同。^S1

股价为何重要

同一个 $5.25m 本金，交付价越低，需要的股票越多。1:50 调整后，该笔固定价约 $10.435、floor 约 $1.75；在现价附近，起作用的通常是 91% 市场价，不是固定价。^S1

教学假设：最低 VWAP	91% 后交付价	$5.25m 本金机械股数	相对当前约 2.337m 股
$5.00	$4.55	1.154m	约 49%
$2.46	$2.2386	2.345m	约 100%
$1.75（floor）	$1.75	3.000m	约 128%

这是本金÷静态价格的教学推导，未含利息、已还余额、分批通知和合同其他调整，不是发行预测。该笔截至 6/30 的会计公允价值为 $4.872m，也不等于可直接拿来除的本金余额。model-derived

9.99% blocker：闸门，不是水库容量

它限制“某一时点最多拿着多少”，不限制一生累计拿过多少。

假设公司有 100 股，投资者最多同时持有约 10 股。它可以先取得 10 股；若随后合法卖出 8 股、只剩 2 股，便可能再取得新股直到接近上限。重复发生时，累计取得股数可以远超 10 股。CXAI 的 13G 披露 Avondale / Streeterville / Fife 控制链，报告时点恰为 9.99%；但那是 2025 年旧快照，不能当今天持仓。^S5

因此：“Avondale 来源的股票占当前分母 64.2%”只说明发行来源；不能据此说 Avondale 今天仍持 64.2%，也不能从成交量倒推出它卖了多少。

“登记可卖”“已经卖出”“散户持有”是三件事

登记可转售

登记声明生效，通常只是移除证券法上的一个销售障碍。持有人仍可选择不卖；也可能受 9.99% blocker、关联方 Rule 144 量限、合同条件或过户操作影响。

实际持有人

公开申报只在触发门槛和指定日期给快照。街名账户、非 5% 持有人与之后的买卖通常不可见，所以“未知”不能自动填成“散户”。

把术语翻成人话

词	只代表什么	绝不自动代表什么
registered for resale	具备一条公开转售路径	已卖出
restricted at issuance	发行时走私募豁免，通常带 legend	永远不能卖
beneficial ownership 9.99%	申报时点或合同上限	累计只取得 9.99%
public float proxy	非关联/公众可持有的估算	全是散户

本票最诚实的 A 情景不是伪造一个精确“散户股数”，而是给代理值与边界：约 2.337m 在外股中，CEO 在 5 月代理书披露的 1.859m 拆前股折约 37.2k；Jane Street 6/30 的 3.717m 折约 74.3k，是机构可交易持仓；7/6—8/12 的 4(a)(2) 新股约 153.5k，发行时受限，但截至今天能否依据持有期承接、完成去 legend 并转售仍 [待核]。^S1^S6

上市线：现在看两条，不要误用 $5m 新规

现行买价线

Nasdaq Capital Market Rule 5550(a)(2)：最低买价 $1。CXAI 在 8/19—9/1 连续十个营业日 ≥$1，9/2 收到恢复合规函。若一年内反拆后再次失守，规则可能不提供普通宽限期。^S7

现行权益线

Rule 5550(b)(1)：股东权益至少 $2.5m。CXAI 6/30 申报 $18.051m，高于该线，但未来亏损、公允价值波动与发行会改变它。^S1^S8

$5m MVLS：已获批，未生效。SEC 7/22 批准，7/29 依 Rule 431(e) 中止；9/12 的复核令要求批准令继续 stayed。直到 Commission 另行下令，不能把它写成当前硬线。^S9

读下一份公告，只问这 8 个问题

在外股数是多少？是反拆后精确自报，还是估算？
本期 Avondale 每一笔余额减少多少，换出多少股？
换股价用哪个 10 日最低 VWAP？有没有触及 floor？
有没有新 S-1、EFFECT、424B3/424B5？“可卖”覆盖多少？
EngineRoom 完整季度贡献多少 GAAP 收入和毛利？
经营现金流是否改善，还是继续靠可转债/ATM 补洞？
9.99% 是当前申报持仓，还是只是合同上限？
结论有没有偷偷把成交量当成某个持有人卖股证据？

来源与证据标签

S1 / fact：2026 Q2 10-Q，财务、股本、EngineRoom、ATM、预付购买。
S2 / company claim：2026 Q2 新闻稿，ARR/NRR/CXAI 2.0。
S3 / fact：1:50 反拆 8-K，授权不变与权证调整。
S4 / fact：2026 DEF 14A，$40m SPA 与 5635(d)。
S5 / fact, stale ownership：Fife 控制链 13G。
S6 / fact, dated：Jane Street 13G/A 与 2026 proxy。
S7 / fact：9/3 恢复买价合规 8-K。
S8 / exchange：Nasdaq Rule 5550。
S9 / regulator：34-105971、stay letter、34-106338。

反拆“5 个命中 / 1 次落地”核验原件

2025-05-20 8-K：Proposal 5 股东授权。
2025-10-23 Ex.10.1：Avondale #3 的未来反拆保护条款。
2026-03-12 8-K：向 Nasdaq 作“if necessary”条件性承诺。
2026-06-23 8-K：Proposal 4 股东授权。
2026-08-14 8-K / Ex.3.1：1:50、8/18 生效、授权股不变。
FY2025 10-K 与 2026-09-03 合规 8-K用于反查历史与落地后的单一事件表述。