Mixed Martial Arts Group Limited · NYSE American: MMA · 教学页 · Claude 轨
MMAClaude · 2026-09-20 · 这页不讲 MMA 该不该买，讲的是看到一份 ELOC／一张股本表／一条「非稀释融资」新闻时，该先算哪几个数。每个概念都配 MMA 的真实数字，原件出处写在旁边。
读这类小市值公司的融资文件，最容易犯的错是读标题不读算术。标题会说「2000 万美元股权额度」「200 万美元非稀释融资」「溢价 160% 现金增发」。算术会说：那 2000 万在这只票的成交量下最多提得出 118 万；那笔「非稀释」的 200 万换走了三个董事席位并在合同里写死了随后 500 万的股权稀释；那笔溢价增发的 400 万股要到 2027 年 2 月才能卖。本页把这套算术拆成六个可以照着做的动作。
ELOC（Equity Line of Credit，股权额度）不是贷款。它是一份合同：投资人承诺，在未来一段时间里，只要公司发出「提款通知」，就按约定的折扣价买入公司新发的股票，上限若干。
| 要看什么 | 为什么重要 | MMA 这份写的 |
|---|---|---|
| 1. 定价公式 | 折扣有多深、参考的是哪几天的价。参考窗口越长、取「最低」的，在下跌里实际折扣越大 | Put 日之后连续三个交易日中最低的当日 VWAP × 95%。名义 5% 折让，但在存续期的真实行情里，相对 Put 日收盘的中位折让是 8.9% |
| 2. 单笔提款上限 | 这是全篇最重要的数。它把「额度」和「这只票每天有多少成交量」绑在一起 | 三者取最小：前 5 日均量 × 100% / 当日量 × 30% / $500,000 ÷ 收盘价 |
| 3. 交易所上限（Exchange Cap） | 不开股东会的话，发行量通常封在流通股的 19.99%。豁免条件往往挂一个价格门槛 | 5,374,020 股；豁免要么开股东会，要么平均发行价 ≥ $1.13。MMA 两条都没达成 |
| 4. 地板价（Floor Price） | 价格低于某个数就不许提款，保护的是投资人不被稀释到无限 | 没有。合同第 7 页还留着一条没删掉的起草批注：TBD if we will include Floor Price here. |
| 5. 静默期（Standstill） | 决定两次提款之间要隔多久，等于给提款节奏设了闸 | (a) 登记生效后 20 个交易日不得发行任何股份；(b) 每次提款后，直到累计成交量超过本次售股数的 400% 才能再发 |
| 6. 承诺费与终止条款 | 算「最坏情况下公司付出了什么」 | 400,000 份预融资权证；公司可随时无成本终止，但承诺费股不退 |
全部抄自 F-1 2026-01-16 附件 10.6（acc 0001493152-26-002626）。
这是本页最想教的一个动作。步骤只有四步，一张日线表就够：
四步做完，答案是 约 118 万美元，名义额度的 5.9%。就算不管静默期、天天提满，也只有 781 万，而且在 2026-04-02 就会撞上 537 万股的交易所上限。
把三个输入换掉就行：(a) 合同的单笔上限公式；(b) 这只票的日成交量分布；(c) 交易所上限与它的豁免门槛。第 (b) 项是关键——ELOC 的实际容量与股票的成交量近似成正比，和合同上写的额度关系不大。一只日均成交 1,500 万股的票，同样的合同能提出的钱是 MMA 的一百倍。
反过来说，一家公司在成交量只有十几万股的时候去签一条 2000 万的额度，要么是不打算真提，要么是指望签约之后成交量会上去。这两种可能在一手件里都看不出来，但算术能告诉你：按签约时的成交量，这条额度提不出宣称的钱。
MMA 用过三次这个词，每次的真实内容都不一样。验的办法是不看新闻稿，直接看同一天提交的 6-K 正文和附件。
| 宣称 | 新闻稿说什么 | 同日文件里写了什么 | 怎么判 |
|---|---|---|---|
| 2025-04-11 「$2M 非稀释融资」 | Secures $2 Million Non-Dilutive Financing | 6-K 正文：放款条件是两名在任董事辞任、出借人指定三名董事入局；并要求公司尽最大努力尽快完成 ≥$5,000,000 的承销公开发行。两个月后公司照做，以 $0.76 发了 6,578,948 股，用募集款还清了这笔贷 | 形式上非稀释，实质上是稀释的触发器 而且附带了控制权层面的对价（三个董事席位） |
| 2026-05-06 「$5M 非稀释循环贷」 | Unsecured, non-convertible, revolving — no warrants, no equity dilution | 附件 99.2 的协议 §3.4(d)：出借人在「绝对酌情权」下不批准即可不放款；§3.3「The funding of a Loan is subject to the approval of the Lender」。无担保、无财务承诺、12% 年息资本化 | 确实不稀释，但它不是一条承诺额度 是一份「愿意考虑借给你」的协议。公司 2026-09-01 的演示材料自述「No debt facilities drawn」 |
| 2026-08-20 「溢价 160%、无权证、无佣金」 | 4,000,000 股 @ $1.00，较 08-19 收盘 $0.38 溢价约 160%；无权证、无可转、无任何中介佣金 | 6-K 与 13G 都证实了这三点：纯普通股、无附属证券、买方是德州两家关联 LLC。但这 400 万股是受限证券，没有任何转售登记书，按 144 非关联方六个月算最早 2027 年 2 月才能卖 | 宣称属实 需要补的一句是：溢价的另一面是流动性——买方用 2.6 倍市价换来的是一批半年内不能动的股票 |
源：6-K 2025-04-11（acc 0001641172-25-003718）；6-K 2026-05-06 附件 99.2（acc 0001493152-26-021467）；6-K 2026-08-20（acc 0001493152-26-039389）；Schedule 13G 2026-08-28（acc 0001493152-26-040579）；6-K 2026-09-01 附件 99.2 第 26 页。
美国证券法下，没有登记过的股份要卖进市场，只有两条路：(甲) 有一份有效的转售登记书覆盖它，或 (乙) 满足一条豁免，实务上几乎都是 Rule 144。看一家公司的供给节奏，就是把每一批股份归到这两条路上，再把日期算出来。
| 路径 | 条件 | 公开可见吗 | MMA 的例子 |
|---|---|---|---|
| 甲 · 转售登记书 S-1 / F-1 的「卖方股东」章节 | 登记书生效即可卖，没有持有期 | 可见。招股书会列出卖方股东名字和可售股数 | ELOC 那 19,047,619 股走的就是这条（F-1 333-292799，2026-01-29 生效）。但公司在 2026-06-16 把它撤回了，覆盖随之消失 |
| 乙 · Rule 144 · 非关联方 | 发行人是现行报告公司且不是空壳：持有满 6 个月 即可卖，满 12 个月后连信息条件都不要；无成交量上限、不需要报 Form 144 | 几乎不可见。没有任何申报义务 | 优先股转换股 3,428,571 股、ELOC 承诺费 400,000 股，都在 2026-06-30 前后靠这条解禁；8 月那 400 万股按这条约在 2027-02 |
| 乙 · Rule 144 · 关联方 董事、高管、控股股东 | 同样 6 个月持有期，另加：每 3 个月卖出不超过流通股 1% 或前 4 周周均成交量的较大者；须经纪交易；超过门槛须报 Form 144 | 部分可见（Form 144、以及内部人的 Form 4） | Langton、Taylor 的上市前持股与 2025-06 的债转股；Eric Corbett 2026-07-23 那 100,000 股服务股（2027-01-23 才满六个月） |
| 丙 · S-8 员工计划专用 | 注册发行。发给非关联方的，发出即可流通，不需要持有期也不需要另做转售登记 | 只在 S-8 注册时可见总额度 | MMA 两份 S-8 合计注册 11,500,000 股（2025-05-29 的 1,000 万 ＋ 2025-10-24 的 150 万）。当时公司只有 1,304 万股流通 |
直觉上，「公司撤回了 ELOC 的登记书」听起来像是把供给关掉了。实际上：那 400,000 股承诺费股在撤回时已经持有了将近六个月，撤回反而把它们推回 Rule 144 这条路——再等几周就到期，而且从此卖出不留任何公开痕迹。登记书那条路是可见的，144 这条路是不可见的。
所以「撤回登记书」在供给上的真实效果，是把可见供给变成了不可见供给。要判断一只票的实际抛压，看登记书是不够的，必须把每一批受限证券的取得日记下来，自己算 144 的到期日。
MMA 是澳大利亚公司，以 FPI 身份在美国报告。这改变了你能看到什么：
| 美国国内发行人 | FPI（MMA） | 对读者的影响 |
|---|---|---|
| 季报 10-Q，一年三份 | 没有季报。年报 20-F（财年结束后四个月内），期中信息靠 6-K「自愿或按本国／交易所要求」披露 | MMA 的中期财务信息是 2026-06-30 才发的、截至 2025-12-31 的未审数——滞后半年，且未经审计师审阅。2026 年 1–6 月的经营数据，到 FY2026 年报出来之前公开信息里没有 |
| 8-K，Item 3.01 强制披露交易所缺陷函 | 6-K 的触发条件更软，没有对应的强制 Item | MMA 至今未披露过任何持续上市缺陷函。这既可能是没收到，也可能是收到了但没触发披露义务，从外部分不清 |
| 内部人 Form 3/4/5 强制 | FPI 的董事与高管豁免 16(a) 申报 | MMA 仍有若干 Form 3/4 提交（2026-04 的 6 份 3、2026-05 的 6 份 4、2026-08 的 1 份 4），但这是自愿或个别情形下的，不能当成完整的内部人交易记录 [待核：为何提交，公开文件未说明] |
| 代理声明书 DEF 14A，含详细薪酬表 | 不适用，按本国规则出股东大会通知 | 高管个人薪酬的颗粒度低于美国公司 |
| 公司治理须全面遵守交易所规则 | 可以「遵循本国做法」替代若干条 | MMA 的 20-F 明列了替代项，包括薪酬委员会与提名委员会的全独立董事要求、独立董事定期单独开会、以及某些发行的股东批准要求 |
源：20-F FY2025（acc 0001493152-25-020434）「Item 16G. Corporate Governance」与相关风险因素；6-K 2026-06-30（acc 0001493152-26-031329）首段「in compliance with the NYSE Listing Rule 203.03」；submissions JSON 的申报清单。
口径是 当日盘中最高价 ÷ 前一日收盘价，≥ 1.5 记一次脉冲。为什么不用收盘涨幅：
| MMA 的六次脉冲 | 按收盘涨幅 | 按盘中最高 | 开盘跳空 | 收÷高 | 形态 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024-10-29 | −3%（收盘口径会漏掉） | +79% | +0% | 54% | 平开盘中拉，高点没留住 |
| 2024-12-26 | +37% | +92% | −4% | 71% | 平开盘中拉 |
| 2025-01-23 | +23% | +52% | +4% | 81% | 平开盘中拉，承接较厚 |
| 2025-04-11 | +92% | +264% | +26% | 53% | 小幅跳空后盘中大拉，收盘只留一半 |
| 2025-09-09 | +71% | +261% | +82% | 47% | 跳空型：开盘已 +82%，高点在盘中但收盘只留 47% |
| 2026-08-20 | +49% | +150% | +31% | 60% | 跳空后再拉，收盘留 60% |
六次里收÷高的区间是 47%–81%，中位约 57%。也就是说：在这只票上，脉冲日收盘平均只保住了当天最高价的一半多一点。这个数字本身就是对「按收盘衡量脉冲」这个做法的否定——它把一半的幅度当成没发生过。
口径为 Tony 2026-09-20 指正后的标准。行情：Nasdaq 历史接口逐日开高低收量，2024-03-28 至 2026-09-18 共 621 个交易日。
这六步做完，你手上会有三样东西：一条现金跑道、一张供给时间轴、一组已经验证过的融资叙述。MMA 的答案分别是：约到 2027 年年中（含降本则可能到年底）、2026 年底约 383 万股已解禁而 2027 年 2 月再来 410 万股、以及三次「非稀释」里有一次名不副实。