初学者教学页 · 用 SLMT 的真实数字一步一步讲

SLMT

从「每股 5 美元上市」到「每股 3.06 美元、市值只有币值三成」，十六步看懂一家换壳公司
每一步都用这家公司原件里的具体数字算一遍，推导放在抽屉里，步末给出原件直链。只讲概念和事实，不做买卖建议。
SLMTClaude · 2026-09-17 · 原件截至 2026-08-26 · 股价截至 2026-09-16
门户双轨入口Claude 轨梳理Codex 轨梳理初学者教学页股本专项 · Claude股本专项 · Codex
这页怎么读
两张图先看个大概
一年里的几个关键价格（今天口径，对数刻度）
条越短价格越低。私募价 45 美元、董事买入价 4.97 美元，现在的 3.06 美元比两者都低。
$3$10$30$100$30025-09-17 私募公告前一天收$76.525-09-18 私募公告日盘中最高$529.525-09-29 52 周收盘最高$30425-09-23 私募价（今天口径）$4525-11-19 转售登记生效日收$57.925-11-20 次日收$2126-04-22 退市决定前收$8.126-05-21 董事定增价$4.9726-09-16 9/16 收（52 周最低）$3.06
私募把股本一次放大约 26 倍
条长按股数比例画。老股东的 238,304 股在右边的大条里几乎看不见。
2025-07-29 老股2025-07-29 老股：238,304 股238,304私募交割后（约）私募交割后（约）：6,328,642 股6,328,6422025-11-122025-11-12：8,199,477 股8,199,4772026-06-262026-06-26：11,009,294 股11,009,294B 类在外股数（今天口径）。私募交割一步放大约 26 倍，老股东占比从 100% 变成约 3.8%。
十六步
第 1 步

这是什么样的上市公司：外国私人发行人、A 类和 B 类股

Brera Holdings PLC 是在爱尔兰注册的公众公司，在美国纳斯达克上市。它不是美国公司，属于「外国私人发行人」，所以不交美国公司常见的 10-K、10-Q、8-K，而是交年报 20-F 和临时报告 6-K。董事高管也不必每次买卖都报 Form 4，SLMT 的 Form 4 只有零星几份。

它发过两类普通股：A 类每股 10 票，不上市；B 类每股 1 票，就是在纳斯达克交易的 SLMT。谁握有 A 类，谁就能用很少的股份控制公司。

算一算：IPO 时创始人有 A 类 7,700,000 股（原口径），每股 10 票，共 77,000,000 票；B 类上市后 3,705,000 股，共 3,705,000 票。总票数 80,705,000，创始人占 77,000,000 ÷ 80,705,000 = 95.4%。按股数算，创始人只占 7,700,000 ÷ 11,405,000 = 67.5%。
展开：A 类后来怎样从控制权变成零
  • 2024-02-29：投行人 Daniel McClory 买下 4,550,000 股 A 类，公司新闻稿称他因此握有 83.7% 投票权。
  • 2025-09-16：股东会把 A 类改成「每股可换 5 股 B 类」。
  • 2025-09-23 私募交割：320,000 股 A 类按面值赎回，80,000 股 A 类换成 400,000 股 B 类（均为原口径）。此后 A 类为零，公司变成一股一票。
  • 没对上的数：当时 A 类共 633,800 股，文件只解释了 400,000 股；年报另说有 567,380 股 A 类「没有按规定注销」。这种没对上的地方，第 14 步会讲怎么记录。

原件：IPO 招股书 424B4 · 6-K 2024-03-08 · 6-K 2025-09-18 · F-3ASR 2025-11-19

第 2 步

并股（反拆）与「今天口径」：为什么 IPO 价是 500 美元

并股是把几股合成一股。1:10 就是每 10 股变 1 股：股数除以 10，每股价格乘以 10，总市值不变。公司通常在股价低于 1 美元、快要被纳斯达克摘牌时这样做。

SLMT 做过两次 1:10：2025-06-26 和 2026-05-14。所以 2025-06-26 以前的数字要「股数 ÷100、价格 ×100」，两次之间的要「÷10、×10」，才能和今天比。行情网站给的历史价格通常已经这样调整过，这就是「今天口径」。

算一算：
  • IPO 价 5 美元（2023 年）→ 5 × 100 = 500 美元（今天口径）；IPO 股数 1,500,000 ÷ 100 = 15,000 股。
  • 2025-06 注册直投 0.675 美元 → 0.675 × 100 = 67.50 美元。
  • 2025-09 私募 4.50 美元（在两次并股之间）→ 4.50 × 10 = 45 美元。
  • 第二次并股公告：83,874,383 股 → 83,874,383 ÷ 10 = 8,387,438 股，与公司 6-K 写的一致。
展开：成交量也要换算，而且两个数据源可能差几十股
  • 成交量换算：股数变了，成交量也跟着按同样倍数调整。例如 2025-06-26 那天，Nasdaq 给的今天口径成交量是 5,785 股，当时实际成交约 57,850 股（今天口径 × 10）。那天之前的日子，今天口径 × 100 才是当时实际股数。
  • 两个数据源的差异：同一天，Nasdaq 给 5,785、Yahoo 给 5,750，差 35 股。这是两家取整和数据源不同，不是谁算错。本系列页面两者都保留，以 Nasdaq 为主。
  • 容易踩的坑：拿一个没复权的历史价格和今天的价格直接比，会差 10 倍或 100 倍。看到「IPO 5 美元、现在 3 美元，只跌了 40%」这种说法时要先问：股数变了没有？SLMT 实际是从 500 美元跌到 3.06 美元，跌了 99.4%。

原件：6-K 2025-06-24（第一次并股） · 6-K 2026-05-06（第二次并股） · 6-K 2026-05-12

第 3 步

授权股本和已发行股本不是一回事

授权股本是公司章程允许发行的上限，已发行（在外）是实际发出去的。上限越高，董事会想发新股时越不用回头找股东。

SLMT 现在的授权是 500,000 股 A 类 + 1,002,500,000 股 B 类 + 50,000,000 股优先股，在外的 B 类只有 11,009,294 股。可发空间约 9.9 亿股，是在外股数的约 90 倍。

算一算：A、B 类面值 0.50 美元，优先股面值 0.005 美元。授权总额 = 500,000 × 0.50 + 1,002,500,000 × 0.50 + 50,000,000 × 0.005 = 250,000 + 501,250,000 + 250,000 = 501,750,000 美元，与 F-3/A 所附章程写的「$501,750,000」一致。
展开：每次并股时授权股有没有跟着缩？逐次查原件
  • 第一次并股前：5,000 万 A + 2.5 亿 B（面值 0.005 美元）+ 5,000 万优先股。
  • 第一次并股（2025-06-25 生效）：新章程写成 500 万 A + 2,500 万 B（面值 0.05 美元）+ 5,000 万优先股（仍是 0.005 美元）。A、B 跟着缩了 10 倍，优先股没缩，授权总额仍是 175 万美元。
  • 2025-09-16 增资：股东会一次加了 100 亿股 B 类，授权总额变成 5.0175 亿美元。这一步才是让私募能一次发出几千万股的前提。
  • 第二次并股（2026-05-14 生效）：决议写明「已授权未发行」和「已发行」的股份一起 10 并 1，A 类变 50 万股、B 类变 10.025 亿股，面值 0.50 美元，优先股仍不变。
  • 为什么要逐次查：有的公司并股时只并已发行股、不缩授权，这样可发空间一下子放大 N 倍。SLMT 两次都缩了，但中间那次增资把空间放大了 400 倍。

原件：6-K 2025-06-24 附件 1.1 · 6-K 2025-09-18 · 6-K 2026-04-07 · F-3/A 2026-08-21 附件 3.1

第 4 步

看股价：52 周最高、最低，离低点多远

52 周最高 / 最低是过去一年里出现过的最高价和最低价。盘中价和收盘价要分开说：盘中最高可能只是一瞬间。

SLMT 过去 52 周（2025-09-17 → 2026-09-16）的数字：

算一算：
  • 从盘中最高跌了 1 − 3.06 ÷ 529.50 = 99.42%；从收盘最高跌了 1 − 3.06 ÷ 304 = 98.99%。
  • 离 52 周最低：3.06 ÷ 3.06 − 1 = 0%，当天就是新低。前一天 9/15 收 3.25 美元，那时已是新低，因为此前的最低收盘是 9/10 的 3.55 美元。
  • 对照私募价：3.06 ÷ 45 − 1 = −93.2%；对照董事 5 月买入价：3.06 ÷ 4.97 − 1 = −38.4%。
展开：怎样判断「最近有没有拉升」
  • 方法：在一段时间里找「先出现的最低价」到「后出现的最高价」的最大倍数，这叫最大拉升段。只看区间的最高价 ÷ 最低价不够，因为最高价可能出现在最低价前面，那实际是下跌。
  • SLMT 的数：
    • 近 20 个交易日：8/19 低 3.84 → 8/28 高 4.69，4.69 ÷ 3.84 = 1.22 倍；之后 8/28 高 4.69 → 9/16 低 3.06，是 1.53 倍的下跌。
    • 近 60 个交易日：6/26 低 4.50 → 7/13 高 6.63，1.47 倍。
    • 近 120 个交易日：5/21 低 4.28 → 6/16 高 6.95，1.62 倍。
    • 对照：2025-09-18 一天之内 78.40 → 529.50，6.75 倍。
  • 结论：最近没有像样的拉升，最近一段是下跌。

原件：Nasdaq 官方历史日线（本机 pr/market_data/nasdaq_historical_SLMT_2023-01-27_to_2026-09-16.json）· 6-K 2025-09-18（私募公告）

第 5 步

并股窗口：前 15 天、后 30 天，看先低后高还是先高后低

有些公司并股后会被人为拉高，所以要专门看并股前后的走势。本系列统一取落地日前 15 个、后 30 个交易日（连同当天共 46 天），找出这 46 天里的盘中最高价和最低价。

判断规则：先出现最低、后出现最高，才算拉升；先高后低就是下跌。

算一算：
  • 第一次（2025-06-26）：最低 59.00（落地当天），最高 85.85（第 7 个交易日 07-08）。85.85 ÷ 59.00 = 1.455 倍，先低后高，记为拉升。
  • 第二次（2026-05-14）：最高 8.187（窗口第一天 04-23），最低 4.28（05-21）。8.187 ÷ 4.28 = 1.913 倍，先高后低，记为下跌。
展开：为什么还要拆成「最大拉升段」和「最大下跌段」
  • 第一次：07-08 冲到 85.85 后，两天后 07-10 就跌到 60.60。85.85 ÷ 60.60 = 1.417 倍的下跌紧跟在 1.455 倍的上涨后面，净效果接近零：窗口末 08-08 收 68.00，并股前一天收 67.00。只报「拉升 1.455 倍」会让人以为涨上去了，所以要把后一段一起报。
  • 第二次：最大下跌段 04-23 → 05-21，1.913 倍。其中还有一段反弹：05-21 低 4.28 → 06-16 高 6.95，1.624 倍，这段时间 Forward Industries 公告了 7.19 美元的换股收购意向。反弹没有超过窗口起点，整体仍是下跌。
  • 价格口径：46 天必须用同一口径。第二次窗口里，05-13 以前的实际价是今天口径 ÷10（例如 04-23 实际最高 0.8187 美元），05-14 起就是今天口径。

原件：6-K 2025-06-24 · 6-K 2026-05-12 · 46 行明细见 系统梳理第 6 节

第 6 步

私募（PIPE）：3 亿美元是怎么凑出来的

PIPE 是上市公司直接卖股票给选定的投资人，不经过公开发行。SLMT 2025-09 的私募每股 4.50 美元，每买一股还送一份行权价 6.75 美元的认股权证。不想马上持有太多股份的投资人，可以改买「预融资权证」：先付 4.45 美元，以后再付 0.05 美元换一股。

算一算（原口径）：61,505,516 股 × 4.50 = 276,774,822 美元；5,161,152 份预融资权证 × 4.45 = 22,967,126 美元；合计 299,741,948 美元。Form D 申报的是 299,908,615 美元，差约 17 万美元，公司没解释。换成今天口径：6,150,552 股 @ 45 美元，516,115 份 @ 44.50 美元。
展开：「3 亿美元」里有三分之一不是现金
  • 付款方式：协议允许投资人用 SOL 付款，按固定价 1 SOL = 233.2906 美元计，也可以用 USDC、USDT 按 1 美元计。
  • 非现金部分（年报附注，千欧元）：SOL 1,349 + 锁定 SOL 30,229 + USDC 49,715 + USDT 17,685 + 私人公司股份 8,434 = 107,412，约 1.07 亿欧元。总额约 2.539 亿欧元，所以现金约 1.465 亿欧元（本页推算）。
  • 锁定 SOL：按月慢慢解锁，年底还剩 1–25 个月。公司按 29.29% 的平均折扣计价，所以账面价值比市价低。
  • 佣金：配售代理 Cantor 拿 14,995,431 美元（Form D），占总额 5.0%。另一家 Boustead 拿到一批权证，公允价 8,917.6 万欧元。
  • 没有锁定：投资人说明书条款表写「Lock-Up: None」。

原件：6-K 2025-09-18（协议与说明书） · 6-K 2025-09-26（交割） · Form D · 20-F FY2025 附注 13

第 7 步

认股权证：行权价、价内价外、无现金行权

认股权证是按约定价格（行权价）买股票的权利。股价高于行权价叫「价内」，行权有利可图；低于行权价叫「价外」，没人会行权。

SLMT 私募送出的普通权证今天口径行权价 67.50 美元，共 6,666,648 份，约 2028-09-23 到期；股价 3.06 美元，远在价外。另外还有只要 0.50 美元就能行权的「预融资权证」，那种几乎一定会行权。

算一算：67.50 ÷ 3.06 = 22.06 倍，股价要涨到现在的 22 倍，这批权证才开始值钱。如果全部行权，公司可收 6,666,648 × 67.50 ≈ 4.5 亿美元，股数从 11,009,294 增至约 17,675,942。这份权证只能现金行权，而且要有有效的转售登记。
展开：无现金行权怎么算，以及「按最高价计」意味着什么
  • 公式：无现金行权不付钱，而是用权证本身的价值换股：得到股数 = 权证份数 × (公允价 − 行权价) ÷ 公允价。
  • 战略顾问普通权证 2：600,000 份，分三档各 200,000 份，行权价 67.50 / 90 / 112.50 美元，年报说全部行权得 498,017 股。代入公式：
    • 200,000 × [(F − 67.5) + (F − 90) + (F − 112.5)] ÷ F = 600,000 − 54,000,000 ÷ F = 498,017
    • → 54,000,000 ÷ F = 101,983 → F = 529.50 美元
  • 529.50 美元是什么价：正是 2025-09-18 的盘中最高价，那天收盘 249 美元。2025-10 的修订把公允价定义成「行权前 40 个交易日里的最高日价」，于是用了这根针。
  • 如果按当天收盘价算：比如 F = 249，得股 600,000 − 54,000,000 ÷ 249 ≈ 383,133 股。按最高价算多拿了约 11.5 万股（今天口径），这是本页推算的对比。

原件：6-K 2025-09-18 附件 4.2（普通权证协议） · 6-K 2025-11-13 附件 10.2（顾问权证修订） · 20-F FY2025

第 8 步

非现金费用：为什么一家现金只有几千万欧元的公司能亏 3.78 亿欧元

公司给人发股票或权证当报酬，会计上要按它的公允价值记成费用，即使公司一分钱没付，这就是「股权激励费用」。它会让利润表很难看，但现金流量表上没有这笔流出。它真正的代价是股东被稀释。

算一算（千欧元）：FY2025 净亏损 378,045，其中股权激励 269,125（战略顾问权证 261,389），减值 81,999（SOL 66,052），合计 351,124，占亏损的 92.9%。同年经营现金流出只有 9,962，约为亏损的 2.6%。
展开：减值又是什么
  • SOL 减值：公司按「成本与可回收金额孰低」记 SOL。年底 SOL 成本 1.609 亿欧元，账面只剩 9,484.6 万欧元，差额里 6,605 万欧元记为减值。这是币价下跌造成的账面损失，没有卖币。
  • 足球资产减值：Juve Stabia 资产组减值 1,509 万欧元，北马其顿 FKAP 减值 85.5 万欧元。
  • 数到哪里去看：年报第 18 项的利润表和附注 5、7、9、13。年报后来还修订过一次（20-F/A），这些大数没变，每股亏损、现金流量表的若干小项变了。

原件：20-F FY2025 · 20-F/A 2026-06-22

第 9 步

转售登记与持有期：新股东什么时候能卖

私募买来的股票是「受限证券」，不能马上在公开市场卖。解禁有两条路：

  1. 公司为这些股票提交转售登记，SEC 宣布生效后就能卖；
  2. 持有满一定时间（对按时申报的公司，非关联方满 6 个月），按「持有期规则」（Rule 144）卖。

关联方（董事、高管、控制人）即使股票已登记，每三个月能卖的数量也有上限。

算一算：
  • SLMT 的私募转售登记 F-3ASR 在 2025-11-19 自动生效。11-19 收 57.90 美元，11-20 收 21.00 美元，一天跌 1 − 21.00 ÷ 57.90 = 63.7%，成交 660,291 股（今天口径），是前一天的 5.8 倍。
  • 关联方上限 = 在外股数的 1%（11,009,294 × 1% = 110,093 股）与前四周平均周成交量（8/17–9/11 共 1,171,724 股 ÷ 4 = 292,931 股）中较大者，即每三个月约 292,931 股。
展开：为什么 8 月又换了一份登记
  • 新登记：2026-06-29 公司另交一份 F-3，8-26 生效，同时终止旧登记。新登记只包括私募股、预融资权证行权股和 McClory 系股，不再包括董事们的顾问股。
  • 对董事的影响：董事卖顾问股只能走持有期规则，受上面的数量上限约束。
  • RBCH 的说法：公司 2026 年报迟交（4-30 到期，5-15 交），旧登记因此「失效」，私募股东近两个月卖不了，公司欠他们违约金。公司没有回应这一点。
  • 结果：今天约 70.8% 的股票可以不受数量限制地卖，董事手里的约 29% 卖不快。详见股本专项。

原件：F-3ASR 2025-11-19 · F-3 2026-06-29 · F-3/A 2026-08-21 · EFFECT 2026-08-26

第 10 步

「能卖的都倒进市场」要几天：为什么要算三个数

把能卖的股票数除以每天的成交量，就得到「市场要多少天才能消化」。但日均量有好几种算法，碰上某天异常放量，普通平均数会被拉高，天数就算少了。所以本系列要求同时给三个分母：含极值的平均、剔掉极值的平均、中位数。分子也给两种：只算新增的可卖股，以及全部可卖股。

分子①＝7,561,725 股（只算新增：可卖 7,800,029 − PIPE 前老股 238,304）；分子②＝7,800,029 股（含全部可卖）。分母＝2026-08-19 至 2026-09-16 共 20 个交易日的日成交量，数据源 Nasdaq 官方日线。

算一算：
  • 20 日总量 1,259,477 ÷ 20 = 62,974 → 7,561,725 ÷ 62,974 = 120 天
  • 去掉 8/20、8/27 两天（都超过中位数 3 倍）后 18 日平均 49,956 → 151 天
  • 中位数 42,980 → 176 天
  • 换成分子②，分别是 124 / 156 / 181 天。
展开：什么情况下「含极值平均」会严重误导
  • SLMT 这 20 天：最大单日是 8/27 的 191,944 股，占总量 15.2%。含极值平均只比中位数高 1.47 倍，三个数差别不大。
  • 反例：另一只股票 TPET 在 9/10 一天成交占 20 日总量的 72.7%。那种情况下，含极值平均会把消化速度高估 3–6 倍。
  • 怎么选：三个数一起看。差距越大，越说明成交集中在少数几天，平常的流动性比平均数显示的差。
  • 别忘了：这些天数假设每天的成交全部是新股东在卖。实际成交里有来回买卖，也有别人在买，所以这只是一个量级。

原件：Nasdaq 官方日线 · 股本专项情景 B

第 11 步

毒丸：9.99% 这条线是怎么保护董事会的

股东权利计划（俗称毒丸）的做法是：任何人未经董事会同意持股超过某条线，其他所有股东都可以用半价买新股，把越线的人大幅稀释。实际效果是没人敢越线，想通过买股票夺取控制权就很难。

SLMT 2026-04-24 通过毒丸，线是 9.99%（按 13G 申报的被动投资人是 20%），2027-04-23 到期。

算一算：
  • 11,009,294 × 9.99% = 1,099,828.5，所以持有 1,099,829 股或以上就触发。
  • CEO Sade 6-23 持 1,338,978 股，占 12.16%；董事 Maimon 持 1,336,330 股，占 12.14%。两人都在线以上，公司没有披露给过豁免。
  • 触发后，每份权利 6 美元可买价值 12 美元的股份，相当于半价。
展开：毒丸为什么在 4 月通过、为什么有人质疑
  • 公司的说法：毒丸是针对「the takeover environment in general and not in response to any specific approach」。
  • 当时的背景：通过前后，RockawayX 的 RBCH 刚把自己的持股上限从 9.99% 申请调到 19.99%（3-09 通知，5-09 生效），而且在陆续行权。
  • 质疑：一个月后董事自己定增到 12% 以上。RBCH 和 McClory 一系都称董事会给了自己豁免，公司没有披露。
  • 老股东条款：通过时已超线的股东不算触发，但不能再增持。

原件：6-K 2026-04-24（含协议全文） · 8-A12B · 公司 Rule 8.1 持股公告

第 12 步

投票与控制权：定增前后票数怎样变

股东会上董事是否连任，看赞成票和反对票。如果董事在登记日前给自己发一批股票，这批票就会投给自己。

SLMT 的董事 5-21 以 4.97 美元买了 2,298,000 股，5-27 交割；股东会登记日是 6-01，只隔 3 个工作日。

算一算：
  • 6-26 年会，Sade 赞成 4,865,946、反对 3,003,800，差 1,862,146。这比定增的 2,298,000 股少 435,854 股。
  • 出席率 7,871,418 ÷ 11,009,294 = 71.49%。
  • 赞成率 4,865,946 ÷ (4,865,946 + 3,003,800) = 61.8%。
展开：「剔掉定增股就会落选」这个说法怎么看
  • RBCH 的说法：剔除定增股后，约 300 万票反对、约 260 万票赞成，除 Simha 外其余董事都会落选。
  • 成立的条件：定增的 2,298,000 股全部出席并投了赞成票。公司没有逐户披露投票，但两人合计持股远超这个数，这个假设合理，不过仍是推算。
  • 公司的说法：结果是「decisive」。
  • 后续：RBCH 的纽约诉讼请求禁止这批股份投票并撤销发行，结果未出。

原件：6-K 2026-06-26（投票结果） · 424B5 2026-05-21 · 13D/A 2026-06-24（起诉书）

第 13 步

公司值多少：市值和币值为什么差这么多

「币股」常用一个指标 mNAV：市值 ÷ 手里代币的价值。大于 1 说明市场愿意为公司付溢价，小于 1 说明折价。

SLMT 私募时的宣传是「约 1 倍 mNAV」定价。

算一算（公司看板：SOL 数量是 6-30 口径，价格取 9/16 收盘）：
  • SOL 1.24M 枚 × 98 美元 = 1.215 亿美元。
  • 市值 11,009,294 × 3.06 = 3,369 万美元。
  • 3,369 ÷ 12,152 ≈ 0.28 倍。
  • 换个角度：每股对应 0.1126 枚 SOL × 98 = 11.03 美元，而股价只有 3.06 美元。
展开：为什么不是 1 倍——能从原件里找到的原因
  • 不是全部能动：约 9% 的 SOL 被 FTX 破产财团锁着，释放时间不由公司决定；私募收到的「锁定 SOL」按月解锁；向 Solana 基金会折价买的币也有锁定期。
  • 看板没算负债和费用：看板明确不含现金、负债和其他资产。公司 5-10 现金约 470 万欧元，后来靠董事定增补了 1,142 万美元；顾问费、法律费、高管薪酬每年数百万。
  • 治理问题：内控三项重大缺陷，年报两年都要事后修订，诉讼可能改变股本。
  • 数字本身前后不一：见下一步。
  • RBCH 的口径：每股净资产 14.70 美元（定增前），定增价只有其 34%。公司 2 月底自报的「每股国库价值」是 1.43 美元（原口径），折今天约 14.3 美元（本页推算）。
  • 边界：以上是能在原件里找到的事实，本页不据此判断价格该是多少。

原件：公司国库看板（快照存 pr/2026-09-17-claude/）· 6-K 2026-03-24 · F-3/A（FTX 锁仓）

第 14 步

学会读矛盾：同一家公司的数字对不上时怎么办

读原件时，经常会发现同一件事在不同文件里写得不一样。正确做法是：并列记下来，写明出处，不替公司圆；能用算术核的就核，核不了就写「未解释」。

算一算（SOL 数量）：
  • 8-06 新闻稿：买了 1,001 枚，总数「约 1.26M」。
  • 8-20 新闻稿：又买约 1,000 枚，总数「约 1.25M」，价值「约 1.022 亿美元（85 美元/枚）」。1.25M × 85 = 1.0625 亿，与 1.022 亿对不上；反过来 1.022 亿 ÷ 85 ≈ 120.2 万枚。
  • 公司看板：1.24M，页底注明这是 6-30 的数。按时间排是 6-30 1.24M → 8-06 1.26M → 8-20 1.25M。
6-30 到 8-06 只披露买了 1,001 枚，总数却多了约 2 万枚；8-06 到 8-20 又买了约 1,000 枚，总数反而少了约 1 万枚。公司没有解释。另一个教训：同一个网页上，卡片写「截至 9/16」，方法说明写「截至 6/30」，引用前要读到页底。
展开：这家公司还有哪些典型的对不上
  • SOL 数量：私募交割的 6-K 写「we hold over 7 million SOL」，年底实际约 94 万枚。
  • 顾问费率：协议摘要写 1%，附表五个人加起来 0.8573%。
  • 非关联方股数：424B5 写「749,261 股」，按同一句的金额算应为 7,492,611 股，少了一位。
  • 持股比例：F-3/A 把 Sade、Maimon 发行后的持股比例印成 5.32%，按它自己的分母算是 12.0%。
  • 诉讼：20-F/A 说公司不是任何重大诉讼的被告，而 RBCH 就在同一天起诉。
  • 亲属关系：2025-09 的 6-K 说董事之间「no family relationships」，年报说 Almheiri 与 Alnuaimi 是夫妻。
  • 董事长履历：自述写曾任「Apifiny Group (NASDAQ: MFH)」CFO，MFH 自己的 6-K 显示他任的是 Mercurity Fintech Holding 的 CFO。

完整清单见系统梳理第 11 节。

原件：6-K 2026-08-06 · 6-K 2026-08-20 · 6-K 2025-09-26 · 424B5 2026-05-21

第 15 步

年报怎么读：20-F 里先翻哪几项

20-F 很长，SLMT 的 FY2025 版转成文字有几千行。初学者可以先翻这几项：

SLMT 的几个数：
  • 第 5 项：「As of May 10, 2026, we had cash and cash equivalents of approximately €4.7 million」，而全年持续经营现金流出 996.2 万欧元，约等于每月 83 万欧元。按这个速度，470 万欧元约够 5.7 个月（本页推算，未计董事定增的 1,142 万美元和 SOL）。
  • 第 7 项：董事高管合计 10.74%（2026-05-12，定增前）。
  • 第 15 项：三项重大缺陷，其中之一是股份发错了要追回。
  • 第 16G 项：不遵守「董事会过半数独立」「发股须股东批准」等规则。
展开：年报里的数和其他文件对不上时，以哪个为准
  • 原则：经审计的报表优于管理层文字，管理层文字优于新闻稿；日期更晚、专门针对该事项的文件，优于顺带提到的文件。
  • 例 1（大股东表过时）：20-F 第 7 项的大股东表是 5-12 的数，但表里 Qube 的 6,002,814 股是 2025 年底的旧数，Qube 同一天交的申报已是 2,930,140 股（原口径）。以股东自己的申报为准。
  • 例 2（年报修订）：年报交了之后 5 周又出修订版（20-F/A），改了现金流量表等。以修订版为准，同时记下改了什么。
  • 例 3（诉讼披露）：20-F/A 说「不是任何重大诉讼的被告」，而原告当天就起诉了。修订版的日期不代表它反映了当天发生的所有事，要结合其他文件看。

原件：20-F FY2025 · 20-F/A 2026-06-22 · Qube 13G/A 2026-05-15

第 16 步

爱尔兰收购规则：为什么 Forward 的意向有「截止日」和「六个月禁区」

SLMT 是爱尔兰公司，受爱尔兰收购规则约束。有人公开表示可能收购时，就开始「要约期」：

SLMT 的时间线：
  • 6-01：Forward 提出每股换 1.54 股 Forward，折合 7.19 美元，溢价约 30.7%。
  • 6-06：董事会拒绝。
  • 6-09：Forward 公告，要约期开始，截止日 7-21 纽约时间下午 5 点。
  • 7-21：Forward 声明不出价，禁区约到 2027-01-21（有例外）。
要约期内的 6-24，公司公告了董事持股：Sade 1,338,978 股（12.14%）、Maimon 1,336,330 股（12.12%）……这是 6 月最新、最细的董事持股数，却不在任何 SEC 文件里。
展开：7.19 美元意向和当时的股价
  • 溢价的基准：公告称 7.19 美元是「截至 6-01 十个交易日成交量加权平均收盘价」的 1.307 倍，反推这个平均价约 5.50 美元（本页推算）。
  • 股价从未到过 7.19 美元：要约期内今天口径最高 6.95 美元（6-16），最低 4.28 美元（6-12），7-21 收 5.10 美元，始终低于 7.19 美元。市场没有按「一定会成交」来定价。
  • 「一致行动」之争：公司指 Forward 与 RockawayX 是一伙的，Forward 否认，并称不会停止对 SLMT 的动作；一个多月后它宣布不出价。
  • SEC 文件里没有：公司没有为这件事交任何 6-K，只能从 Forward 的 8-K 和双方新闻稿里找。

原件：Forward 意向公告 · Forward 8-K 2026-06-10 · Forward 8-K 2026-06-16 · Forward 不出价声明 · 公司 Rule 2.12 公告

自测题（答案在抽屉里）

SLMT 的 IPO 价是 5 美元，今天口径是多少？为什么？

看答案

500 美元。两次 1:10 并股，价格共乘以 100。股数反过来除以 100：IPO 的 1,500,000 股是今天的 15,000 股。

2026-05-14 并股窗口里，最高价 8.187 出现在第一天，最低价 4.28 出现在第 5 天。这是拉升还是下跌？

看答案

下跌。先高后低。倍数 8.187 ÷ 4.28 = 1.913。窗口里 5-21 → 6-16 有一段 1.624 倍的反弹，但没有超过起点。

私募普通权证行权价 67.50 美元，股价 3.06 美元，这批权证现在会被行权吗？如果股价涨到 70 美元呢？

看答案

现在不会，行权价是股价的 22 倍，而且只能现金行权。涨到 70 美元就是价内，每份赚 2.50 美元，但还要有有效的转售登记才能行权。

近 20 日日均量 62,974 股、中位数 42,981 股。只算新增可卖股 7,561,725 股，用中位数要多少天？

看答案

7,561,725 ÷ 42,981 ≈ 176 个交易日。用含极值均量是约 120 天，差约 1.5 倍。

毒丸触发线是 9.99%，在外 11,009,294 股。某人持有 1,100,000 股会触发吗？

看答案

会。11,009,294 × 9.99% = 1,099,828.5，门槛是 1,099,829 股，1,100,000 已经超过，除非董事会事先同意或他属于老股东豁免。

公司说定增价 4.97 美元「溢价发行」，RBCH 说只有净资产的 34%。两者矛盾吗？

看答案

不一定矛盾，两边用的基准不同。公司对比的是前一天收盘价 4.83 美元，RBCH 对比的是它算的每股净资产 14.70 美元。读的时候要先看清比较对象。

术语表
术语一句话
外国私人发行人在美国上市的外国公司，交 20-F / 6-K，董事高管通常不必报 Form 4。
A 类 / B 类SLMT 的 A 类每股 10 票、不上市；B 类每股 1 票、在纳斯达克交易。A 类 2025-09 起为零。
并股（反拆）几股合一股。1:10 即股数 ÷10、价格 ×10。
今天口径把历史股数和价格按之后所有并股折算，便于和今天比较。
授权股本章程允许发行的上限。SLMT 现为 10.025 亿股 B 类。
PIPE（私募）上市公司直接向选定投资人卖股。SLMT 2025-09 募约 3 亿美元。
预融资权证先付几乎全部价款、以后再付极小行权价换股的权证，常用来绕开持股比例限制。
无现金行权不付现金，用权证价值折成股份；公允价越高，得到的股数越多。
转售登记为已发出的受限股票向 SEC 登记，生效后持有人可在公开市场卖出。
持有期规则（Rule 144）受限股票持有满一定时间可卖；关联方另有每三个月的数量上限。
关联方董事、高管、控制人等，卖股受额外限制。
ATM（随行就市发行）公司通过券商在市场上陆续卖新股。SLMT 与 Cantor 的协议上限 9,850 万美元。
小盘股三分之一上限公众持股市值低于 7,500 万美元的公司，12 个月内用货架卖出的总额不得超过公众持股市值的三分之一。
毒丸（股东权利计划）有人越线持股时，让其他股东以低价买新股、稀释越线者。SLMT 的线是 9.99%。
mNAV市值 ÷ 手中代币价值。SLMT 9/16 约 0.28（公司看板用 6-30 的 SOL 数量，不含现金与负债）。
质押（staking）把代币委托给验证节点以领取网络奖励；解绑需要一段时间。
13D / 13G持股超过 5% 的股东向 SEC 的申报。13D 表示可能有主动意图，13G 是被动投资。
爱尔兰公司法 178(3) 条持有 10% 以上实缴股本的股东可要求董事会召开临时股东会。RBCH 以此要求改选董事。
SLMTClaude · 2026-09-17 · 一手资料：EDGAR CIK 1939965 全部 229 份申报（截至 2026-08-26，9/17 复核无新件）、Nasdaq 官方历史日线（与 Yahoo 逐日核对，截至 2026-09-16）、公司新闻稿。本页只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
门户 · 双轨入口 · Claude 轨梳理 · Codex 轨梳理 · 初学者教学页 · 股本专项 · Claude · 股本专项 · Codex