XAIR 股本结构与转售限制专项
XAIRClaude（Claude 轨）｜只讲股：有多少、能再发多少、谁能卖、什么时候能卖、合同和规则卡在哪里。
截止口径｜在外股 957,631（10-Q 封面，2026-08-12）｜资产负债表 2026-06-30（10-Q 0001493152-26-037781）｜权证表 2026-06-30｜期权 37,677（2026-08-14，S-3 0001493152-26-038769）｜转售登记 424B3 0001493152-26-039912（2026-08-24 生效）｜价格 $3.08（2026-09-16 收盘）｜EDGAR 拉取 2026-09-17。
“今日口径”＝按 2025-07-14 与 2026-07-13 两次 1:20（累计 400:1）调整后的股数。
“今日口径”＝按 2025-07-14 与 2026-07-13 两次 1:20（累计 400:1）调整后的股数。
1 · 股本快照
| 项目 | 数值 | 来源 / 算式 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 授权普通股 | 500,000,000 | 章程第二修正案（2024-11-25）；两次并股均未调整 | 事实·一手 |
| 授权优先股 | 10,000,000（已发行 0） | 10-Q 资产负债表 | 事实·一手 |
| 在外普通股 | 957,631 | 10-Q 封面 2026-08-12 | 事实·一手 |
| 空余授权 ÷ 在外股 | 521.1 倍 | (500,000,000−957,631)÷957,631 | 倒推·算术 |
| 2026-07 PIPE 预融资权证 | 1,638,835（$0.0001） | 424B3 | 事实·一手 |
| 2026-07 PIPE A 权证 | 1,805,846（$5.51；1 年或 FDA 批准后 45 天） | 424B3；10-Q 期后事项 | 事实·一手 |
| 2026-07 PIPE B 权证 | 1,805,846（$5.51；5 年） | 同上 | 事实·一手 |
| 旧权证（含预融资 23,133） | 372,106（加权行权价 $94.75） | 10-Q 权证表 2026-06-30 | 事实·一手 |
| 期权 | 37,677 | S-3 2026-08-17（截至 08-14） | 事实·一手 |
| Streeterville 票据本金余额 | $12,299,000（可经交换协议换股，股数不定） | 10-Q 附注 9 | 事实·一手 |
| BTIG ATM 可用额度 | $0（baby shelf，截至 2026-03-31） | FY2026 10-K 附注 4 | 事实·一手 |
| 完全摊薄（不含 Streeterville） | 约 6,622,000 | 957,631＋5,250,527＋372,106＋37,677；在外股与权证表日期不同，可能有 ≤23,133 股重叠 | 倒推·算术 |
2 · 恒定口径在外股台账
| 日期 | 原始披露股数 | 并股调整 | 今日口径 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 2024-03-31 | 45,900,821 | ÷400 | 114,752 | FY2024 10-K |
| 2025-03-31 | 82,570,726 | ÷400 | 206,427 | FY2025 10-K；10-Q 比较表同值 |
| 2025-06-19 | 92,794,777 | ÷400 | 231,987 | FY2025 10-K 封面 |
| 2026-03-31 | 11,792,684 | ÷20 | 589,634（公司披露 589,639，差 5 股为并股进位） | FY2026 10-K；10-Q |
| 2026-06-23 | 14,410,621 | ÷20 | 720,531 | FY2026 10-K 封面 |
| 2026-06-30 | 743,418 | — | 743,418 | 10-Q |
| 2026-07-28 | 755,549 | — | 755,549 | 424B3 百分比分母 |
| 2026-08-12 | 957,631 | — | 957,631 | 10-Q 封面 |
3 · 授权余量：并股把水龙头拧大了多少
读法：2024-11 把授权从 1 亿提到 5 亿，倍数从 1.2 到 5.1；此后两次 1:20 各把倍数放大约 20 倍，中间被增发拉回（41.4、33.7），最新 521.1 倍。若两次并股都按比例缩授权，今天的授权应为 1,250,000 股，空余只有在外股的 0.31 倍——目前 7 月 PIPE 权证登记的 5,250,527 股都放不下。倒推·算术 这正是董事会在代理材料里说“维持授权数以免每次都要股东批准”的实际含义。
4 · 新增股份从哪里来
| 期间 | 来源 | 原始股数 | 今日口径 | 出处 / 性质 |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 | ATM（BTIG） | 2,441,775 | 122,089 | 10-K 事实·一手 |
| FY2026 | 权证行权（含预融资、2025-09 诱导） | 3,088,704 | 154,435 | 10-K 事实·一手 |
| FY2026 | Streeterville 债转股（$3.341M） | 1,600,000 | 80,000 | 10-K 事实·一手 |
| FY2026 | 2026-01 PIPE 普通股与预融资 | 524,990 | 26,250 | 10-K 事实·一手 |
| FY2026 | 限制股归属 | 8,630 | 432 | 10-K 事实·一手 |
| FY2026 | 未解释差额 | 46 | 2 | 期初 4,128,539＋各项 vs 期末 11,792,684 倒推·算术 |
| 2026-04→06 | 预融资权证行权（入账 $0） | 95,000 | 95,000 | 10-Q 事实·一手 |
| 2026-04→06 | Streeterville 交换（抵本金约 $0.5M，均价 $8.52，公允价 $9.20） | 58,692 | 58,692 | 10-Q 事实·一手 |
| 2026-04→06 | 并股进位 | 87 | 87 | 10-Q 事实·一手 |
| 2026-07→08-12 | 2026-07 PIPE 普通股 | 167,011 | 167,011 | 424B3 事实·一手 |
| 2026-07→08-12 | 其余（未逐项披露） | — | 47,202 | 957,631−743,418−167,011 倒推·算术 |
注意：Streeterville 的 1,600,000 股恰好等于 ELOC 合同里“获股东批准前的最低准备金 1,600,000 股”，而 2025-11-04 之后三次股东会都没有提 5635(d) 批准（→ 系统梳理页检索基底 neg-4）。2026 年 4–6 月的 58,692 股是另走“交换协议”发出的。
5 · 谁能卖：转售登记逐块
| 区块 | 股数（今日口径） | 登记状态 | 可卖条件 | 限制 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07 PIPE（Atlas／Balyasny、Armistice、CEO、CFO） | 5,417,538（其中已在外 167,011） | S-3 0001493152-26-038769 → 2026-08-24 生效，424B3 0001493152-26-039912 | 已生效，可随时按市价转售 | Blocker：Atlas 全部权证 9.99%；Armistice 预融资 9.99%、A/B 4.99%；预融资上限可调但不超过 19.99%。限速不限量 |
| Streeterville ELOC 股份 | 80,000（旧口径 1,600,000，已全部发出） | S-1 0001493152-25-024614 → 424B3 0001493152-25-027889（2025-12-16） | 已发出并已登记 | 登记额度已用尽 |
| Streeterville 交换股（2026 年 4–6 月） | 58,692 | 3(a)(9) 交换，无需登记 | 规则推导：交换所得股份可承接票据持有期（自 2025-11-04 起算），满 6 个月后非关联人可依 Rule 144 出售推导·合读 | 未见公司就此表态 |
| 2026-01 PIPE（单一机构投资者） | 普通股＋预融资 196,541；权证 196,542（$22.94） | S-3 0001493152-26-004476 → 2026-02-09 生效，424B3 0001493152-26-005908 | 已生效 | 权证深度价外；董监高锁定协议期限未取到缺口 |
| 2024-09 PIPE（Alyeska、Avenue、Atlas Diversified、YA II PN、Lisi、Carey、Quantum 等） | 权证 27,764（$151.72）＋预融资 11,002 | S-3 0001493152-24-042517 → 424B3 0001493152-24-047841 | 已生效 | 权证深度价外 |
| BCR8V（董事 Carey）贷款权证 | 63,542（$39.00） | — | — | 深度价外；Carey 为关联人，出售受 Rule 144 关联人条件与 Form 4 申报约束 |
6 · 公司什么时候能再发股：合同卡位表
| 限制 | 条款原文要点 | 起止 | 对哪些通道生效 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07 SPA §5.10(a) 停发 | 不得发行普通股或等价物，不得提交登记（S-8 等例外） | 2026-07-29 至登记生效次一营业日后 60 天（约 2026-10-24）日期推算 | 新发股；例外含已存在证券的“conversion, exercise or vesting” | 8-K 0001493152-26-035550 EX-10.1 |
| 2026-07 SPA §5.10(b) 禁变价交易 | 不得订立或“effects a transaction under”任何 equity line 或 ATM；登记生效 60 天后与 Cantor Fitzgerald 的 ATM 除外；投资者可申请禁令 | 至登记生效后 180 天（约 2027-02-20）日期推算 | Streeterville ELOC、BTIG ATM | 同上 |
| 2026-01 SPA §4.11 | 登记生效后 90 天停发；成交后 6 个月禁变价交易 | 停发至约 2026-05-10；禁变价至约 2026-07-16 | 已过期 | 8-K 0001493152-26-002884 EX-10.1 |
| 2026-01 SPA §4.14 | 成交一年内未经多数购买人事先书面同意，不得并股或正拆 | 至约 2027-01-16日期推算 | 并股动作；2026-07-13 并股落在期内，基底内未见同意披露缺口 | 同上 |
| Baby shelf | 公众流通市值 <$75M 时，12 个月内经 S-3 发售不超过流通市值 1/3 | 持续 | BTIG ATM（额度 $0，截至 2026-03-31） | FY2026 10-K |
| ELOC Exchange Cap | 累计发行不超过签约日在外股 19.99%，除非股东批准或价格 ≥ 签约日 Minimum Price | 持续 | Streeterville ELOC | 8-K 0001493152-25-020888 EX-10.1 |
| Streeterville 票据 §5.1(k) | 并股须提前 “twenty (10)” 个交易日书面通知贷方（合同原文数字与文字不一致） | 持续 | 并股动作 | 同件 EX-4.2 |
| Nasdaq Panel Monitor | 任何持续上市标准不达标不许提交合规计划 | 2026-08-06 至约 2027-08-06 | 所有通道的“后果” | 8-K 0001493152-26-036367 |
卡位的后果（合读推导，待挑战）：§5.10(b) 让 Streeterville ELOC 在 2027-02-20 前不能用；而票据 §3.1 规定发行满 6 个月后，只要 ELOC “for any reason” 无法发股，贷方的现金赎回立即开始（每月最多余额 1/12，不低于 $250,000，4 个交易日内付现）。按 6/30 余额 $12,299,000 计，1/12 约 $1.02M/月。公司 10-Q 未披露此交互，也未见豁免书。推导·合读月额
7 · 读数陷阱：并股后仍在流通的旧口径数字
| 文件 | 写的是 | 实际口径 | 偏差 |
|---|---|---|---|
| Balyasny 13G/A（0001172661-26-003442，2026-08-14 提交，事件日 06-30） | 763,266 股，5.30%；CUSIP 08862L202 | 并股前口径（763,266 ÷ 06-23 在外 14,410,621 ＝ 5.30%）；今日口径约 38,163 股 | 按面值读高估 20 倍 |
| S-3（2026-08-17）与 424B3（2026-08-24） | Streeterville 登记“up to 1,600,000 shares” | 10-Q（2026-08-13）同一事项写 80,000 股 | 高估 20 倍 |
| Streeterville ELOC 地板价 | $0.39 | 合同无并股调整条款；按比例应为 $7.80 | 口径未定（系统梳理页 §5） |
| 2025-06-25 8-K Item 5.07 | 并股方案含“authorized … combined” | 代理材料与章程修正案均为“不改变授权股数” | 摘要措辞错误 |
| 第四章程修正案 | A&R 章程“effective January 9, 2017” | 第二、三修正案写 January 13, 2017 | 公司章程链内部不一致 |
8 · 本页最该被挑战的
- §6 的现金赎回推导。推翻方式按可行性：① EDGAR 全文检索 2026-07-13 后的“Redemption Start Date”“waiver”“Streeterville”；② 2026-09-30 季报的债务附注与现金流；③ 读 2025-11-05 8-K 的 EX-10.5～10.12 全文（本页只精读了 EX-4.1、4.2、10.1～10.4）。
- “完全摊薄约 6,622,000”。在外股（08-12）与权证表（06-30）日期不同，7 月以后可能已有预融资权证行权，重叠上限 23,133 股（旧预融资）＋7 月 PIPE 预融资已行权部分（未披露）。
- 交换股的 Rule 144 持有期承接。这是一般规则推导，未见公司或律师意见确认。
本页更正记录
- 研究时股本勾稽（FY2026）一度差 2,441,821 股，原因是漏记 BTIG ATM；补入后差额 46 股，如实列为未解释差额。
- 研究时曾把 13G/A 的 Atlas Diversified Master Fund 与 424B3 的 Atlas Private Holdings (Cayman) 当作同一持有人；回件确认是 Balyasny 管理的两个实体，分属 2024-09 与 2026-07 两轮，表中分列。
- 研究时曾按“地板价已随并股调为 $7.80”推论 ELOC 被卡住；ELOC 全文无调整条款，改为两读法并列。