系统梳理 14 节（含「来龙去脉」），8 幅图（12 个月日线、上市以来周线、股本与授权阶梯、五个窗口日线），57 个抽屉，108 条原件链接。
系统梳理 11 节，主线是「业务验证慢，股本重写快」：经营体、战略体、证券体三条证据链分开读。
两轨独立撰写，互不看对方判断稿；本入口页由 Claude 轨在两轨成稿后汇总（Codex 轨读取版本：提交 c620109537）。检索基底（2026-09-18 复核，四个数分开）：台账应有 342 份 · 实际取回 342 份（0 字节文件 0 个）· 可全文检索 342 份（首轮 328，14 份只有 PDF 的已补转）· 未转文本附件 611 件（补转后剩 597 张图片）。两轨页面里的「未见 / 没有」都以此为范围。另补扫过「非空但是限流占位页」：申报原件指纹 0 命中，逐字节对官方尺寸后 0 个偏小、0 个缺失。明细见 Claude 轨第 13 节。
ADS 是什么、改 ADS 比例为什么等于反拆、今天口径换算（用公司三份招股书价格逐位检验）、纳斯达克 1 美元线与「一年内反拆 / 两年累计 250 倍」、反拆窗口读法、授权股与在外股、股本桥逐笔对账、备用股权额度公式价、预付本票与地板价、SVREW 为什么不到 1 美分、以股换股作价、Rule 144 六个月与关联人上限、公众流通值反推、F-3 三分之一上限、消化天数三档、解锁阶梯与「没有翻倍日」、13D 与 Form 4、以色列股东会顺延与特别多数、人物履历怎么核、新谢克尔 IFRS 报表、6/30 当天拆解。每步都有 SVRE 的真实算式、展开推导和原件链接；4 幅图。
打开教学页 →最新口径与五次比例变更授权股逐次原件、股本桥（三段余差为零）、九块逐块库存（每块抽屉）、十一条转售闸门、情景 A 两种读法、情景 B 两种分子 × 三档天数（Nasdaq 成交量）、情景 C 解锁阶梯与「翻倍日不存在」的原因、人话结论、10 条不确定项；3 幅图。
打开 Claude 轨专项 →三个分母两个交易场所、逐块库存（来源 / 发行日 / 可售路径）、融资工具条款、可售闸门（受限 / 控制 / 已登记 / Rule 144 公式 / S 条例）、情景 A 零新增、情景 B 五种库存 × 三档天数（Yahoo 成交量）、情景 C 解锁与扩容梯（多数供应节点）、并股与授权、不确定项；3 幅图。
打开 Codex 轨专项 →| 项目 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 最新股本口径 | 授权 5,000 亿股；在外 107,992,885,746 股 = 2,499,835 张（9/4，F-3；EDGAR 查到 9/17 无更新）；VisionWave 714,089 张、Adrian 343,610 张；待表决 188,225 张限制性股票单位；Yorkville 登记剩余约 1,096,751 张（推算）；年报封面 2025 年底股数与附注矛盾（差 197 亿股） | 同一锚点 2,499,835.318 张；授权余量 9,074,238.756 张（363%）；VisionWave 28.57%、Adrian 13.75%；「非两大块机械残差」1,442,136.318 张；Yorkville 登记机械余量 548,501 张 |
| ② 情景 A：现状 | 读法一（VisionWave 按关联人）：无限制可卖 1,442,136（57.7%），有关联人上限 329,639（13.2%），12/22 前受限 728,060（29.1%）；读法二（按 F-3 自算流通值）无限制 1,771,775（70.9%） | 零新增发行冻结分母：基本 2,499,835.318 张；VisionWave + Adrian 1,057,699（42.31%，集中度，不等于可售）；公共残差代理 1,442,136.318（研究下限代理，不是官方流通盘） |
| ③ 情景 B：消化天数 窗口两轨相同：8/19–9/16，20 日；8/26 单日占 29.2%（Nasdaq）/ 29.28%（Yahoo） |
分母（Nasdaq）：57,116 / 42,594 / 15,518 分子①只算新增 = 2026 年卖给 Yorkville 且无限制可卖 1,385,783：24.3 / 32.5 / 89.3 天 分子②含在外全部可售（无限制 + VisionWave 有上限部分）1,771,775：31.0 / 41.6 / 114.2 天 另：全部在外 2,499,835：43.8 / 58.7 / 161.1 天 |
分母（Yahoo）：56,860 / 42,326.3 / 15,500 分子①新供应 only = VisionWave + Adrian 两大块 1,057,699：18.60 / 24.99 / 68.24 天 分子②全部已发行均可售边界 2,499,835.318：43.96 / 59.06 / 161.28 天 另：公共残差 1,442,136：25.36 / 34.07 / 93.04；SEPA 余量 548,501：9.65 / 12.96 / 35.39 |
| ④ 情景 C：解锁阶梯 | 过半日：今天已过（57.7%）；12/22 无限制升到 1,785,746（71.4%），含关联人 100%；翻倍日在现有股本内不存在（2 倍线 2,884,272 高于全部在外），需再发 ≥384,437 张新股，Yorkville 余量足够但无日历日；年会若通过，CEO + 董事长首期约 50,193 张 | 以公共残差 1,442,136 为基线：固定已知供应合计 1,255,672.743（87.07%），不含 SEPA 时无翻倍日期；加 SEPA 机械余量后 125.11%，但无固定发行日；12/22 的 728,060 张为「多数供应节点」；年会若通过首期 87,839.667 张 |
| ⑤ 每次比例变更的授权股 | 2024-10：10 亿 → 10 亿不变；2025-02：10 亿 → 100 亿（落地前 3 天 2/18 股东会另案扩大，Claude 轨按「事件前后」计为变化）；2025-06：100 亿不变；2025-12：5,000 亿不变；2026-02：5,000 亿不变 | 五次均「未同步变化」：比例变更本身不改普通股与授权；2025-02 那次按「股东会已先提到 100 亿」记为 100 亿 → 100 亿 |
两轨都写明：五次都是 ADS 存托比例变更，6-K 逐份写普通股不受影响；9/29 年会第 9 项才会并普通股并同比例缩授权股。普通股面值 0.01 谢克尔、授权是具体数字，两轨都给了授权余量。
| 比例变更 | 落地日 | 窗口（前 15 后 30） | 最高（今天口径） | 最低 | 最高 ÷ 最低 | 时序 | 授权股（Claude 轨 / Codex 轨） | 窗口内另有的段落（Claude 轨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 5 → 90（1 并 18） | 2024-10-28 | 10-07 → 12-10 | $1,278.64（10-23） | $480.01（11-21） | 2.66× | 先高后低 | 10 亿不变 / 10 亿不变 | 最大反弹仅 1.41× |
| 90 → 1,200（1 并 13.33） | 2025-02-21 | 01-30 → 04-04 | $305.62（02-03） | $95.04（04-04） | 3.22× | 先高后低 | 10 亿 → 100 亿（另案，落地前 3 天）/ 100 亿不变 | 最低点在窗口最后一天 |
| 1,200 → 3,600（1 并 3） | 2025-06-11 | 05-20 → 07-25 | $68.28（06-27） | $23.16（07-02） | 2.95× | 先高后低 | 100 亿不变 / 100 亿不变 | 06-18 → 06-27 拉升 2.71×，随后 3 日跌 2.95× |
| 3,600 → 10,800（1 并 3） | 2025-12-10 | 11-18 → 2026-01-26 | $19.92（12-10） | $4.84（12-29） | 4.12× | 先高后低 | 5,000 亿不变 / 5,000 亿不变 | 11-21 → 12-10 拉升 2.16×，落地当天见顶 |
| 10,800 → 43,200（1 并 4） | 2026-02-25 | 02-03 → 04-09 | $3.79（04-06） | $2.20（02-23） | 1.72× | 先低后高 | 5,000 亿不变 / 5,000 亿不变 | 与 VisionWave 第一阶段交割时间重叠，申报未写因果 |
| 普通股 1 并 5,000–15,000 | 待 9/29 年会 | 尚未落地，无窗口；2025-08 批过的 1 并 50–200 授权从未使用 | 决议写同比例缩授权股（两轨一致） | |||||
Claude 轨用 Nasdaq 日线，Codex 轨用 Yahoo 日线，均按今天口径复权；最高 / 最低价在小数第二位有差（如 1,278.64 / 1,278.72），倍数与日期一致。Claude 轨另用公司三份招股书自报价格（2024-07-25、2024-10-22、2025-12-12）逐位核对了复权口径。