两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。开曼注册 · 香港经营（开曼—BVI—香港两家经营公司，无 VIE、无内地子公司）· 纳斯达克 · 外国私人发行人 · 2024 年上市 · 总入口 · 2026-09-17（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
不是空壳，但证券端被权证拆成碎片：子公司 Shine Union 1998 年起在香港做 X 光安检机、闸机、停车场系统和弱电工程，Fortune Jet 做保安派遣与培训；FY2025（截至 2025-09-30）收入 HK$1.924 亿（US$2,472 万，同比 +5.6%），但毛利率从 26.1% 掉到 16.0%，由盈转亏 HK$1,848 万，现金从 HK$5,230 万降到 HK$2,540 万。股票这边：2024-01 以 $4 上市（今天口径 $200），两次反拆累计 1:50；创办人 Chan Ming Dave 靠 901,680 股每股 50 票的 B 类控股。主线是 2026-05 以每单位 $2.00 卖出 300 万单位、毛募 600 万美元（定价前 5/8 收盘 $4.32，每股净有形资产 $6.83），每单位附两份可重置权证：6/17 行权价 $5.50 → $0.87，8/21 再修约到 $0.70 并按总行权款约 $2,990 万不变放大，合约可发 42,717,046 股——Claude 轨算为 A 类在外 142.5 万股的 30 倍，Codex 轨算为经济股份约 232.6 万股的 18.4 倍。其中已登记额度内约 815 万股，其余约 3,457 万股要等新的转售登记。9 月 16 日收 $0.4952，52 周 $55.00 / $0.45。
香港保安工程真营收可重置权证稀释一年内两次反拆B 类 50 票控股再破 $1 无宽限期8 月 26 日收 $1.00，8 月 27 日起每天收盘都低于 $1。因为 2026-08-06 刚反拆，按 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv)（Claude 轨回源 SEC Release 34-102245 核），再满连续 30 个营业日收盘买价低于 $1 就不给 180 天合规期、直接发摘牌决定，公司只能申请听证。两轨算的最早日都是美东 10 月 8 日（北京 10 月 9 日），Claude 轨补一句：若 8/26 当天收盘买价也低于 $1，提前一天。Codex 轨提醒：跌破 $1 不等于已形成缺陷，截至冻结日未见新的 Nasdaq 通知。供给端两个日期紧挨着：董事、高管与 5% 以上股东的 180 天锁定约 11 月 7–9 日到期（Codex 轨写约 11 月 8 日）；权证第一次定期调价期美东 11 月 13 日起 5 个交易日（11/20 定价），行权价可降到期间最低 VWAP（不低于新地板价），股数按总行权款放大。任何新的转售 F-1 或 DRS 出现，都会把约 3,457 万股合约股数往「可卖」推。
系统梳理页 —— 6 幅内联 SVG、22 张表、EDGAR 全部 97 件 accession 出处表：公司是谁（开曼 → BVI → 香港两家经营公司）；管理层与控制人；生意与财务逐期（港币 / 美元并列）；从递表到今天的三个阶段；融资与稀释史（每一笔股份从哪来）；2026-05 单位发行（一份 F-1 改了八个版本，最后卖了个「半价」）；股权与投票权；谁在卖（10 份 Form 144 逐份核）；纳斯达克合规（救了两次火，第三次没有宽限期）；价量（巨量日几乎都有公司新闻稿）；两次反拆摘要；15 篇没进 EDGAR 的新闻稿；同类谱系对照十一票；不确定项。
教学页：六课加一节加课 —— 外国私人发行人（FPI）与它的文件、开曼—BVI—香港架构怎么看、谁能卖（发行 / 转售登记与 Rule 144）、反拆与纳斯达克 $1 规则、会「长大」的权证、Form 144 怎么读（通知不等于成交）；加课「成交量怎么读——换手几十倍到底说明什么」；附一张表查完一只 FPI 小盘股的小抄。
专项：股本结构 —— 142 万股的公众盘，背后站着 4,272 万股的权证；把已登记权证额度算上，现在能卖的约 956.5 万股。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 两次窗口级都是一路下跌（2.41×、9.44×）；第二次里藏着一段落地后 3.65 倍的拉升，高点正是权证修约当天。
系统梳理页 —— 6 幅内联 SVG、20 张表、SEC 原始件台账 60 个 accession：投资结论先行（基本面尚可辨认，证券本身暂不可承保；评级为研究池 / 等待）；公司是什么（香港本地执行平台，而非「AI 故事公司」）；财务（收入创新高，单位经济在 FY25 断裂）；资本史（从 125 万股 IPO 到「注册容量小于合约权利」）；市场与 Nasdaq（两次治标，第三次机会未必存在）；治理（少数经济权益控制绝大多数票，财务控制仍有重大缺陷）；经营、报表与证券的因果图；估值（不做单点目标价，分母与利润率二维情景）；催化剂、风险与未来判断日期。
教学页：七节加一次演练 —— 每种表单回答不同问题、外国私人发行人不是「外国公司」这么简单、六种股数（授权 / 已发行 / 在外 / 公众 / 登记 / 完全摊薄）、权证要把价格股数现金同时画出来、注册转售 / Rule 144 / Reg S 三条不同道路、反向拆股（披萨没变大，切片变少了）、Nasdaq 合规先分清门槛观察期与官方决定、用 SUGP 做一次完整阅读演练。
专项：股本结构 —— 约 232.6 万股是现在，约 4,504.4 万股是完全摊薄边界；估计非关联公众 A 1,405,805 股。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 一次是「先跌后修复」（2.41×，非完整 pump），一次是 3.65 倍局部拉升后跌出 $0.45 新低（全窗 9.44×）。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：香港安防工程与保安服务是真生意，FY2025 工程项目 / 维护毛利率 32.1% → 17.0%、保安派遣 15.1% → 12.6%，销售管理费用增约 35%；架构是开曼上市主体经 BVI 的 SU Investment 持有香港 Shine Union 与 Fortune Jet，无 VIE、无内地实体；2026-05 单位发行 300 万单位 × $2.00，权证 6/17 降到 $0.87、8/21 修约到 $0.70，合约 42,717,046 股，现成登记覆盖约 815 万股，缺口约 3,457 万股；审计师 2026-07-06 由 Marcum Asia 换成 Guangdong Prouden，FY2025 有重大内控缺陷；Form 144 是拟售通知不是成交回报，能确认的成交是 2025-07-09 CFO Kong Wing Fai 卖 12,000 股（$186,416.82）、COO Koo Lon Tien 卖 13,250 股（$153,138.41，均为 1:10 后口径）；2026-08-03 因一年内反拆过直接收到摘牌决定，8/6 再 1:5，8/20 恢复合规；9/15 拟以 HK$561.6 万现金收购 KM Safety，10/31 为截止日。
Claude 轨多挖出的几条：①两位高管卖股的 2025-07-09，公司美东 07:00 发「史上最大合同 HK$8,850 万医院项目」新闻稿（EDGAR 无 6-K），盘中从前收 $0.45 冲到 $1.84（原始价），量为前 60 日中位约 8,029 倍；②15 篇经营类新闻稿只发通讯社、没进 EDGAR；③那份 F-1 从 2025-11-28 递交到 2026-05-11 定价改了八个版本：600 万单位砍到 300 万，权证期限 1 年 → 6 个月 → 2 年 → 25 个月，逐步加入重置、地板价、周期调价条款；五名投资人具名（迪拜、波多黎各、加拿大），不是 Reg S；④2025 年公众持股约 424,000 股低于 50 万门槛，9/16 按 S-8 向未具名顾问发 80,000 股后合计 504,000 刚好过线，10/1 恢复；⑤8/6 时 A 类在外 92.1% 来自 2026-05 发行对象，IPO 公众股只占 1.8%；⑥9/15 两份 6-K 写纳入 F-3 333-282687，而 SUGP 自己的 F-3 是 333-284868，疑似笔误。
Codex 轨多给的几条：①决定仓位的四个门槛——分母（新 6-K / 20-F 给出最新 A、B 在外数与权证对账）、利润（工程毛利率至少连续一期回升）、合规（买价重建至少 10 个交易日安全垫）、治理（新审计师完成首个完整年审）；②客户数 351 / 352 / 346，经常性客户约八成，保安 / 筛查人员流失率 61.3% / 79.3% / 37.5%；③分母敏感性：只算已发行 2.326m 股按 $0.4952 约 US$1.15m（0.05 倍 FY25 销售），剩余权证全计入约 45.044m 股、约 US$22.31m（0.90 倍）；④2026-05 融资净额估计约 US$3.6m，其中 US$2m 曾托管至转售登记生效；⑤医院项目 HK$88.5m 加追加 HK$18.8m 合计 HK$107.3m，约为 FY25 收入 55.8%，但工程毛利率已降到 17.0%。这些都只列申报事实，不做指控。
两轨出入：①8/6 反拆是否合并 B 类——Codex 轨按公告写「B 股 901,680 不变」，算 CEO 投票权约 96.9%、经济权益约 38.8%；Claude 轨认为公告只写 A 类、B 类是否合并未披露，并列 96.9%（未合并）/ 86.4%（同比合并），最近确定口径是 2026-06-18 招股书的投票 92.69%、经济 20.42%。②高管卖出量——Claude 轨倒推三笔合计 29,250 股（多算 Kong 在 2026-01-30 通知的 4,000 股，因 3-18 Form 3 直接持股为 0）；Codex 轨只认 2025-07 那组明确成交。③2024-09 那份 Form 144 的申报人为 Koo Lon Tien（Codex 轨原误写作「Koo Lok Yin」，9 月 17 日回原件已改正，两轨一致）。
两轨独立成稿：Claude 轨（9 表 2 图 17 出处）· Codex 轨（10 表 3 图）。总股本两轨一致：2,326,499 股＝A 类约 1,424,819（2026-08-04 6-K，公司写「约」）+ B 类 901,680，另有权证合约 42,717,046 股；8/6 之后公司没再披露股数。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 在外总股本 | 主口径 2,326,499；另列 Nasdaq 市值 $1,129,050 ÷ $0.4952 反推 A 类约 2,279,988（已发行上沿 3,181,668，意味着 8/6 后可能又行权约 85.5 万股）、StockAnalysis 1,614,298 | 约 2,326,499，假设 8/6 后无未披露行权；完全摊薄边界约 4,504.4 万股（+42,717,046） |
| A · 现状 | 自由流通 A 1,413,805（占已发行 60.8%）；关联人 A 11,014；B 类 901,680（38.8%）；未归属限制股 8,000 不计入在外 | 估计非关联公众 A 1,405,805（60.43%）；董监高 A 19,014（含 8,000 已知限制股）；B 控制块 901,680（38.75%） |
| B · 能卖的都倒进市场 | 分母为 Nasdaq 历史接口，2026-08-19 至 09-16 共 20 个交易日、总量 235,988,438 股：含极值 11,799,422 / 剔极值 4,562,597 / 中位数 794,149 股/日。只算新增供给（已登记权证额度 8,151,248 股）：含极值 0.69 / 剔极值 1.79 / 中位数 10.26 天；含在外全部可售 9,565,053 股：0.81 / 2.10 / 12.04 天。9/15 单日 149,299,100 股，占 20 日总量 63.3%，只看含极值会把消化速度高估约 2.6 倍（对剔极值）到 14.9 倍（对中位数） | 同一窗口、同一 Nasdaq 数据源、同样三档分母。只算新增供给 8,151,248：0.69 / 1.79 / 10.26 日；含在外全部可售 9,557,053：0.81 / 2.10 / 12.03 日。9/15 占 20 日总量 63.27%，约为中位数 188 倍，按其阈值明确是极值 |
| C · 未来解锁 | 条件型为主：股价持续高于 $0.70 使额度内约 815 万股行权划算，累计 9,565,053（6.8×，翻倍点与过半点都在这一步）；约 2026-11-07 至 11-09 内部人 180 天锁定到期，最多 +912,694；11-13 起 5 个交易日权证第一次定期调价；12-09 限制股一半 4,000 归属；新转售登记生效（无日期）+≈34,565,798，累计 ≈44,130,851（31.2×）；约 2028-06-13 权证到期自动无现金行权 | 「已在今天」剩余登记覆盖约 8.151m 足以令 2.326m 经济股份翻倍；约 2026-11-08 B 901,680 + 董监高 A 19,014 锁定到期（不是新股）；2026-12-09 限制股约 4,000；新增 EFFECT 日期未知，缺口最高约 34.566m；达到完全摊薄一半（约 22.522m）还需额外至少约 12.965m 获得转售路径；约 2028-06-13 权证期满；2029-01-23 承销商权证到期 |
授权股逐次核：2025-08-25 的 1:10（全部普通股）两轨一致——并股一步把 750,000,000 股（面值 HK$0.01）同步缩为 75,000,000 股（HK$0.10），同一次股东会另案增回 750,000,000 股（法定股本 HK$750 万 → HK$7,500 万），再分为 749,098,320 A + 901,680 B；Claude 轨引 0001213900-25-062101（议案原文）、0001213900-25-071418（表决）、S-8 附件 4.3 0001753926-25-001625（章程第 8 条对照），Codex 轨引 0001213900-25-079026 附件 99.1 与 0001213900-25-071418。2026-06-25 资本重组不是并股：面值 HK$0.10 → HK$0.000001、未发行股一拆十万，法定 74,909,832,000,000 A + 90,168,000,000 B（0001753926-26-001111）。2026-08-06 的 1:5：两轨都引 0001753926-26-001314 附件 99.1，A 面值 HK$0.000001 → HK$0.000005、授权「相应减少」，得 A 约 14,981,966,400,000 股；出入在 B——Codex 轨写 B 不参加、B 授权仍 90,168,000,000；Claude 轨指出公司稿只有一句「correspondingly reduced as described」，EDGAR 上没有这次的章程修正案或书面决议文本，B 类是否变动未提。两轨都确认授权是有限数、不是无上限，但 Claude 轨算 A 类授权余量 ÷ 在外约 1,051 万倍（若没缩则约 5,257 万倍），对发行没有约束。
一句人话：两轨股数几乎逐股对上，只差 8,000 股未归属限制股算不算在外。9/15 一天占 20 日成交 63%，只看平均数会把消化速度看快好几倍，中位数口径要 10–12 天。真正的闸门不是日历，而是股价能否回到 $0.70 以上、公司会不会递新的转售登记。
两轨独立成稿：Claude 轨（10 表 3 图 22 出处）· Codex 轨（10 表 3 图）。2024-01-01 以来真反拆 2 次，两轨一致；没有改名或换 CIK；2026-06 资本重组只改面值与授权、不合并在外股，两轨都不算反拆。Claude 轨把相关申报 9 件逐件列出（地毯页「5 个反拆聚类」的划分标准未见说明）。价格两轨都用复权到 2026-08-06 之后的口径。
| 落地日 | 比例 | 窗口最高/最低 | 倍数 | 时序判定 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-08-25 | 1:10（全部普通股） | $41.50（T−15，8/4）/ $17.22（T−2，8/21） | 2.41× | 两轨一致：全窗高在前、低在后，不算完整 pump；落地前后有一段 $17.22 → $39.05 的局部 V 形反弹（6 个交易日 2.27×）。标签不同：Claude 轨判「一路下跌（窗口级）+ 内嵌 V 形反弹」，反弹高点后 10 日收盘回落 26.0%；Codex 轨判「其他：前高后低，再局部反弹」，另算全窗高点后 10 日回吐 31.6%。量峰：Claude 轨 T−1（8/22）41.6×；Codex 轨 T+22（9/25）约 255× |
| 2026-08-06 | 1:5（公告写 A 类） | $4.25（T+11，8/21）/ $0.45（T+28，9/16） | 9.44×（窗口截至 T+28） | 两轨一致：严格全窗高先低后，但内嵌一段落地后 pump——$1.165（T−2，8/4）→ $4.25，13 个交易日 3.65×，高点当天就是权证修约 6-K 日，5 / 10 日收盘 $0.80 / $0.64（−81.2% / −84.9%），跌穿起点。Claude 轨标「一路下跌（窗口级）+ 内嵌 pump」，Codex 轨标「局部 pump 后崩落并创更低」。量峰两轨同为 9/15（T+27）149,299,100 股，倍数 Claude 轨 1,198.8×、Codex 轨约 6,140× |
价格倍数、极值日期与 pump 判定两轨对得上；量峰倍数差异来自成交量口径——Claude 轨按行情源已复权直接用，Codex 轨认为历史成交量未复权，把第一次反拆前的量除以 50、其后至第二次前除以 5（2026 窗口前 60 日中位数：Claude 轨 124,545、Codex 轨 24,316.5）。落地日振幅口径也不同：Claude 轨按（高−低）÷ 前收算 24.5% / 56.0%，Codex 轨写 21.7% / 65.6%。第二窗口 T+29、T+30（9/17、9/18）冻结时尚未收盘，两轨都标待复核。
两轨 BOARD 条目三个日子完全一致：10 月 9 日（北京）：美东 10/8 收盘是 8/27 起连续第 30 个营业日低于 $1 的最早日（若 8/26 买价也低于 $1 则提前一天），一年内已反拆、无合规期，看是否发出摘牌决定 6-K 与听证申请；11 月 1 日（北京）：KM Safety 收购（HK$561.6 万现金）10/31 截止日已过，看完成、延期还是终止；11 月 21 日（北京）：美东 11/13–11/20 权证第一次定期调价期结束，看行权价降到多少、合约股数放大到多少、是否递交新的转售 F-1。另可盯：约 11 月 8–10 日（北京）2026-05 发行的内部人 180 天锁定到期、看有无 Form 144；2026-12-09 限制股归属（Codex 轨）；截至 2026-03-31 的半年报（Claude 轨记为 9 月 30 日前应交，条文未回源）。随时：EDGAR 上出现新的转售 F-1 或 DRS，就是供给再放大的信号。
看板 · SUGP · 回档案总览 · 原始件：USstock/SUGP/raw/（Codex 轨建索引：EDGAR 97 件全收、可达附件与正文 1,458 个文件、0 缺失，SEC Exhibit 99 类 39 份，交易所合规 6-K 9 份，公司官网快照；Claude 轨逐 accession 核 97/97，另补 PR Newswire 等通讯社新闻稿 30 份、Yahoo / Nasdaq（664 行）/ StockAnalysis 行情快照，以及 eCFR 规则与 SEC Release 34-102245 原文）