先给结论：风险来自“接力”，不是单一工具
经营现金流与营运资本缺口迫使融资工具接力；并股把股价和转换价机械抬高，却不缩授权股；浮动转换、优先股、认股权证与 ELOC 又在不同法律闸门后排队。闸门会延后供给，不会自动消灭经济义务。
收入 $2.40m，现金 $1.21m，营运资本赤字约 $22.85m；持续经营疑虑仍在。
15.665m ÷ 1.659m；但这只是会计披露池，不等于今天全部可发行、可转售。
近一年做过并股，近两年累计 640:1；若形成 30 个连续交易日低于 $1，Rule 5810(c)(3)(A) 的“无合规期”条款正中两项。
图 1｜本报告的因果框架。成交量只能说明市场容量，不能反推“是谁在卖”。
检索基底：负面结论能覆盖到哪里
本页所有“未发现”均绑定到以下扫描底座，避免把搜不到写成不存在。
122 份提交、19 种表单，窗口 2024-12-16 至 2026-09-17。包括 57 份 8‑K、1 份 8‑K/A、2 份 10‑K、5 份 10‑Q、12 份 S‑1/S‑1A/424B3、8 份 proxy、20 份 SEC 往返/工作人员动作及其余所有主文件。
对融资、可转债、优先股、认股权证、ELOC、并股、章程和 Nasdaq 事项下钻附件；Series C 证书及 Generating Alpha 38 页票据逐条核对。附件层不是全量逐附件审计。
复核入口：SEC submissions JSON；CIK 0001023994。公司在 2026-01 更名为 Olenox Industries, Inc.，代码于 2026-01-22 改为 OLOX，旧文件仍以 Safe & Green / SGBX 出现。
财务底板：资产不少，但短端现金最紧
| 截至 2026-06-30 | 金额 | 读法 |
|---|---|---|
| 总资产 / 总负债 / 股东权益 | $64.18m / $44.82m / $19.36m | 账面权益高于 Nasdaq 现行 $2.5m equity 标准；不代表短期流动性充足。 |
| 现金 / 营运资本 | $1.21m / −$22.85m | 当前资产 $3.40m 对当前负债 $26.26m。 |
| 六个月收入 / 净亏 | $2.40m / −$5.91m | 收入包含数字资产挖矿 $1.45m；不能与旧工程业务简单同比。 |
| 累计亏损 | $123.26m | 融资依赖有长期背景。 |
| SG Echo Chapter 11 | 2026-04-28 | 申报主体是子公司 SG Echo，并非母公司；约 $4m 债务违约，仍合并列报。 |
来源：2026-06-30 Form 10‑Q（2026-08-19 提交）。持续经营段落与 SG Echo 范围均取自该全文。
并股核查：六个“聚类事件”只对应窗口内两次生效
必须把提议/授权、股东批准、证书生效、事后披露拆开。否则同一动作会被重复计数。
图 2｜按“实际生效”去重。2024 年 1:20 是为理解历史而前溯，不计入 2024-12-16 起的主检索窗口。
| 事项 | 法律状态 | 授权股处理 | 证据 |
|---|---|---|---|
| 2024-05-02，1:20 | 已生效 | 仅并合已发行/在外股 | Certificate of Amendment |
| 2025-09-08，1:64 | 已生效 | 明确不减少授权股 | Certificate of Amendment |
| 2026-05-08，1:10 | 已生效 | 明确不减少授权股 | Certificate of Amendment |
| 75m → 3bn 授权普通股 | 股东已批准，未证实生效 | 2026-04-02 投票通过；6/30 10‑Q 仍列 75m | 投票 8‑K；最新 10‑Q |
潜在新增 15.665m 股：先分工具，再谈速度
2026-06-30 10‑Q 的反稀释表是一个潜在证券库存：期权 3、RSU 714、认股权证 1,509,736、优先股 14,141,639、可转债 12,982，共 15,665,074。它没有承诺这些证券能同时转换、发行和转售。
图 3｜“潜在”与“可立即卖”必须分层。优先股一栏巨大，但法律闸门也最多。
| 工具 / 状态 | 本金或经济量 | 利息 / 到期 | 价格公式、下限 | blocker / Exchange Cap / 批准 |
|---|---|---|---|---|
| Series C 仍在外 2,928 | $1,000 stated / 股；转换额为 stated + 累计息等的 110% | 10%；违约最高 18%；发行两周年现金强赎 | 固定价原 $3.19；1:10 后 $31.90。另有 90%×前 10 日最低 VWAP 与 Floor 的浮动路径；Floor 每半年可自动下调 | 9.99% beneficial blocker；Exchange Cap，超额需股东批准 |
| Generating Alpha note 12/31 账面本金 $375.7k | 原本金 $375,700；现金 $300,560；OID $75,140 | 15%，首 12 月利息 $56,355 视为已赚取；月付 $43,205.50；原到期约 2026-03-27 | 初始固定价：扫描附件反复使用该术语但未定位独立数值，不能把 $0.52 冒充初始价。漏付摊销后取适用价与前 10 日最低收盘×80%孰低；违约 Alternate Price 再与事件日收盘、原 $0.52 调整价比较。无传统 Floor；低于面值时可用追加 principal 保持股数 | 19.99% issuance cap；无批准则余额现金偿还。附件未给出可独立确认的百分比 beneficial blocker；国内发行人不能用 home-country exemption 绕开批准 |
| Machfu/TEDCO 两笔承接票据 均已逾期/违约 | $500k + $250k | 10%；原到期 2024-06 / 2025-07 | 合格融资价的 80%或 $20m ÷ 融资前股数孰低 | 原始票据未在本次附件层识别到；blocker/Exchange Cap 为证据缺口，不能脑补 |
| Series E + 1.5m warrants 收购对价 | Series E $13.784m stated；另有 $16m 卖方票据、最高 $20m 或有 earnout | 卖方票据 10%，2029-05 到期；Series E 本身非债务利息工具 | Series E 每股按 $1 转 100 股；warrants 行权价 $5/$7/$9 | 4.9% beneficial blocker；Series E 与 warrants 合并受 19.9% Exchange Cap；无批准时受限 |
| $100m ELOC 合同容量，不是股数承诺 | 公司选择 put；修订后最长到 2028-08-03 | 非传统票据；最多 30% put 金额可冲抵 Generating Alpha 票据 | 原约为前 7 日最低交易价的 90%；2026 修订取消 true-up 并限制超过 10% 的可变折价 | 4.99% blocker / exchange cap；需要有效转售注册。本扫描未识别修订后新的有效注册声明 |
附件来源：Generating Alpha 票据影像封装、2025 ELOC Purchase Agreement、2026 ELOC 修订、最新 10‑Q 稀释表。
附件下钻：Series C 的 Floor 不是经济损失上限
Alternate Conversion Price = min〔当时 Conversion Price，max（Floor Price，90% × 前 10 个交易日最低 VWAP）〕
证书还写了 Conversion Floor Price Condition：若价格由 Floor 决定，未转换 Series C 的 stated value 会按“Floor 短缺额”同比增加，或公司选择现金补足。也就是说，Floor 限制了本次发股单价，却可能把差额移到剩余优先股本金样的金额或现金义务上。
初始 Floor $0.638；2026-05 的 1:10 后机械调整为 $6.38。证书规定首次六个月调整约在 2026-05-28：取前一交易日收盘与五日均价较低者的 20%。Nasdaq 收盘序列为 $4.89 / $4.90 / $4.90 / $4.97 / $5.02，故推导 Floor ≈ $0.978。
$0.978 不是公司披露的现成数字：它依赖发行日周年定义、公司与 Required Holders 没有另行同意更低价、且未发生未披露修订。实际 alternate price 还需要逐日 VWAP，不可拿收盘价冒充。
- ✓ 经济额：$1,000 stated value / 股，转换额 110%
- ✓ 利息：10%，触发后最高 18%
- ✓ 到期型义务：发行两周年现金强制赎回
- ✓ 固定价：原 $3.19，拆股调整
- ✓ 浮动公式：90% × 10 日最低 VWAP 路径
- ✓ Floor：初始 $0.638，可每半年自动下调
- ✓ blocker：9.99%，限制持有速度而非终身转换总量
- ✓ Exchange Cap：超过 Principal Market 限额需股东批准
- ✓ 规避：公司是 Delaware 国内发行人，无 foreign private issuer 的 home-country 豁免路径
一手依据：Series C Certificate of Designations；转售注册：2026-01-07 424B3。
成交量压力测试：均值会被两天“胖尾”抬高
分子＝15,665,074 股（口径：2026-06-30 10‑Q 的潜在稀释证券，只算新增）；另行加上 2026-08-18 在外 1,659,347 股，得到 17,324,421 股“含在外全部可售”压力上限。分母＝OLOX 日成交量（窗口 2026-08-03 至 2026-09-16，共 32 个交易日；Nasdaq Historical API；StockAnalysis 抽核其页面展示的重叠日，最大差 1 股）。
| 分子口径 | 均值 2,065,891 （含极值） | 均值 1,351,876 （剔除最大日） | 均值 842,854 （剔除前两日） | 中位数 255,871 |
|---|---|---|---|---|
| 只算潜在新增：15,665,074 | 7.58 天 | 11.59 天 | 18.59 天 | 61.22 天 |
| 在外 + 潜在新增：17,324,421 | 8.39 天 | 12.82 天 | 20.55 天 | 67.71 天 |
图 4｜最大成交量日 2026-09-01 为 24,200,340 股，占窗口总量 36.61%；前两大日合计占 61.75%，所以即使最大日未超过 40%，仍补列“剔除前两日”。
数据入口：Nasdaq 历史行情 API；交叉抽核：StockAnalysis OLOX 历史页。
Nasdaq：真正的短时钟是 $1，而不是尚被暂缓的 $5m 新规
图 5｜这是条件推演，不是公司已收到新通知的陈述。
连续 30 个营业日低于 $1 通常构成不合规；但 Rule 5810(c)(3)(A) 现行文本规定，若过去一年实施过并股，或过去两年累计比例达到 250:1 或更高，不给通常的合规期，工作人员发出退市决定。OLOX 两项都中。
SEC 2026-07-22 批准；7/29 复核通知触发 Rule 431(e) 自动暂缓；9/11 命令维持暂缓直至另令。因此截止日不能把它当生效门槛。按 8/18 在外股与 9/16 收盘算，市值约 $1.197m，但该比较仅是情景压力。
现行 equity standard 为 Rule 5550(b)(1) 的 $2.5m 股东权益；公司 6/30 报 $19.36m，表面高于门槛。账面权益会随亏损、资产减值和资本交易变化，不能用 6/30 数字替代之后的合规认定。
规则一手入口：Nasdaq 5500 Series、Nasdaq 5800 Series；暂缓状态：SEC Release No. 34‑106338（2026-09-11）。
把风险排序：先看会改变结论的节点
| 优先级 | 观察节点 | 什么算新证据 | 会改变什么 |
|---|---|---|---|
| 1 | $1 连续收盘序列 | 任一日 ≥$1；或第 30 个连续低价交易日与 Nasdaq 8‑K | 打断计时，或把风险从条件推演变成正式程序 |
| 2 | Delaware 修章 / 授权股 | 已盖章生效的 3bn Certificate 与公司 8‑K | 把巨大授权能力从“批准未证实生效”转为法律现实 |
| 3 | Series E / ELOC 注册与股东批准 | 新 S‑1/424B3、DEF14A、投票 8‑K | 移除转售或 Exchange Cap 闸门，改变供给速度 |
| 4 | Series C 转换与 Floor | 转换通知、在外优先股下降、stated value 增加或现金补偿 | 验证本页约 $0.978 Floor 推导和短缺额机制是否已启动 |
| 5 | 短端现金与 Chapter 11 | 下一份 10‑Q、SG Echo 法院 docket、新融资 | 决定融资工具是后备还是被迫启用 |
本页更正记录
证据账本与复算说明
- 财务与股本：2026 Q2 10‑Q；2025 10‑K（2026-07-17 提交）。
- Series C：Certificate、424B3。
- ELOC：原 Purchase Agreement、2026 Amendment。
- 行情：Nasdaq API 是主源；StockAnalysis 仅用于重叠日显示值抽核。窗口总量 66,108,508，最大日 24,200,340，第二大日 16,622,560；均值、截尾均值、中位数由原始整数股数复算。
- 计算原则：显示值在最终一步四舍五入；未把交易量解释为独立买家需求；未把登记上限解释为仍待出售股数；未把股东批准解释为修章生效。
本页最该被另一轨挑战的是哪一条、为什么
最该挑战的是“Series C 当前 Floor 推导约为 $0.978”。
它不是直接披露值，而是把 Certificate 的六个月周年公式套到 Nasdaq 收盘序列后的推导。最有效的反证顺序是：① 找到公司、持有人或转让代理实际使用的转换通知/调整通知；② 核实 Initial Issuance Date 与 Adjustment Date 的法律计算，以及是否存在与 Required Holders 另行同意的更低价；③ 用转换时点的逐笔 VWAP 与剩余 stated value 对账。若任何一项不同，Floor 与可换股数都要重算。相比之下，15.665m 稀释表、1.659m 在外股和 640:1 累计并股都有直接文件锚点。