系 统 性 梳 理 · Claude 轨

EHGO

EShallGo Inc.：一家上海办公设备经销商的上市两年
把 2021 年开曼设壳到 2026 年 9 月的每一件事，按「钱从哪来、钱去哪了、股数怎么变、谁说了算」串成一条线。只用 SEC 原件、公司新闻稿和纳斯达克官方行情，每个数都注了出处。检索基底四个数（2026-09-18 复核）：SEC 台账应有 133 份；实际取回 133 份（逐份与 EDGAR 目录对账，缺件 0；本机 3,665 个文件里 0 字节空件 0 个）；可全文检索 132 份（2024-07-01 的纳斯达克证书只有扫描件，抽出的「文本」是 uu 编码，已人工补读，不计入检索基底）；未转文本附件 932 件（931 张图片：logo、签名图、公司结构图，抽样看过，内容与正文一致，未逐张 OCR；1 份扫描 PDF 即上面那份证书。另有 17 封 SEC 意见函的 PDF，SEC 自带 .txt 文本版已转文本）。
SEC 申报核至 2026-09-17（最后一份 2026-08-26）· 行情截至 2026-09-16 收盘 · 股数与价格一律按 2026-04-20「16 并 1」之后的今天口径 · 承研 ethan / EHGOClaude
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一 分 钟 读 懂
一家年收入一千多万美元、卖打印机和耗材的上海公司，上市 26 个月：A 类股从 99 万股变成 554 万股，股价从 $64 跌到 $0.87，创始人两人的每股票数从 10 票加到 400 票，然后把这些票全部押给了放款人。
  1. 生意是真的，但不赚钱，而且越来越依赖发股。FY2026（截至 2026-03-31）收入 $1,632 万，设备销售毛利率只有 8.7%，净亏 $1,206 万。亏损里 $588 万是股份支付，$261 万是坏账准备。经营现金流 −$568 万。审计师 Felix CPAs 写了持续经营重大疑虑。母公司单体账上只剩 $20,834。
  2. 钱的来路一共四条。IPO $500 万；Yorkville 旗下 YA II 的可转债 $500 万（后来违约，靠三张押着创始人 B 类股的本票才还清）；2026 年 6–8 月三次注册直投共 $398 万（每股 $3.25、$1.00、$1.00）；还有没收到现金的股票：给顾问和员工的股票合计 1,271,875 股。
  3. 钱的去处有一条很显眼。2025 年起公司把钱无息借给董事长、CEO 和 CFO。2026-03-31 应收 CEO Qiwei Miao $1,165,673、董事长 Zhidan Mao $777,577、CFO Chun Lyu $311,055。同一时期公司靠借高息本票还可转债。
  4. 控制权被一步步加固，然后押了出去。B 类每股票数 2026-01-08 从 10 改成 50，05-06 再改成 400。两位创始人以 6.2% 的股份握有约 96% 的票。这 366,000 股 B 类已经全部质押给本票放款人，其中一家在签字页上写明是 Pearl Garden Group Limited。
  5. 发股的开关全部打开了。授权股本扩到 1,250 亿股；股东授权两年内可再合并最多 4,000 比 1；一份由 Maxim 独家配售的 F-1 还挂着，最多 3,875,968 个单位，附带的权证在任何一次合股后会自动降价并增加股数。
5,536,577
A 类在外（2026-08-20）
IPO 后 992,438 → 5.58 倍
−98.6%
IPO 开盘 $64.00 → 2026-09-16 收盘 $0.8749
400 票
每股 B 类票数（2026-05-06 起）
B 类 366,000 股全部质押
$3.22M
应收关联方（2026-03-31）
其中三位高管 $225 万

目录

  1. 这家公司是什么
  2. 时间线与股价
  3. 钱从哪来：融资逐份原件
  4. 钱去哪了
  5. 股数怎么走
  6. 当前股本与转售限制（摘要）
  7. 权证与可变价工具逐份表
  8. 反拆窗口
  9. 控制人、B 类股与质押
  10. 纳斯达克合规史
  11. 董事会、管理层与审计师
  12. 新闻稿、停牌与成交量
  13. 矛盾清单
  14. 盯什么、哪天可知
  15. 原件逐份表
1 · 这 家 公 司 是 什 么

开曼的壳、香港的壳、上海的外商独资企业，再用合约控制上海的经营公司

上市主体 EShallGo Inc. 于 2021-06-16 在开曼设立，下面是香港的 Junzhang Monarch Limited，再往下是上海的外商独资企业（WFOE，2021-07-22 设）。真正做生意的是 2015 年成立的 Junzhang Digital Technology (Shanghai) 和北京的 Junzhang Beijing。这两家不归上市公司所有，而是由 WFOE 通过一组「VIE 协议」控制：股权质押、独家业务合作（服务费等于 VIE 的净利润）、独家购买权、授权委托。公司自己写明，这些协议「未经法院检验」。

Junzhang Shanghai 下面有 20 家左右的子公司，多数持股 55%，另 45% 在具名个人手里。这一点后面还会出现：两家最大的 A 类外部股东里，一家的董事 Xiaoxiao Li 是 Beijing ESHALLGO 的 45% 股东，另一家的 13G 签字人 Xiangyang Lu 是 Eshallgo Office Supplies (Shanghai) 45% 股东名单中的一人（424B4 子公司股权表）。

2025 年在加州设了 ESHALLGO USA, INC.（公司 75%、WFOE 25%）。20-F 附注写它「2026 年 3 月才开始实际经营」，FY2026 在美国的收入是 $5,160。

生意多大：三年收入与利润

财年（截至 3/31）FY2024FY2025FY2026
收入$16,963,957$13,472,112$16,318,923
其中设备销售$13,627,509$11,020,511$14,513,689
维修 / 租赁$2,090,109 / $1,234,320$1,207,687 / $1,236,517$766,675 / $1,033,160
毛利（毛利率）$4,571,475（26.9%）$3,101,814（23.0%）$2,471,003（15.1%）
管理费用$2,512,566$9,751,876$12,618,890
净利（亏）$845,331−$10,900,606−$12,058,486
归属上市公司$8,652−$10,798,318−$11,322,916
经营现金流$2,220,418−$1,283,432−$5,675,011
期末现金$5,362,101$7,600,300$3,777,382
员工—147134

亏损从哪来。FY2026 管理费用里股份支付 $5,877,671、信用损失准备 $2,614,551、工资 $2,150,670、咨询专业费 $1,220,034。设备销售毛利率 8.7%（上年 11.4%），靠的是苏州、常州、淄博三家新实体的耗材放量。FY2024 归属上市公司的净利只有 $8,652，其余利润属于子公司的 45% 少数股东。

审计师换了三家、持续经营段落第一次出现（原件）
  • Friedman LLP（FY2022）→ Marcum Asia（FY2023–FY2024；2025-01-10 解聘，6-K）→ YCM CPA（FY2025；2025-11-18 解聘，6-K）→ Felix CPAs LLC（FY2026，PCAOB 7243，新泽西 Branchburg）。三次公告都写「无分歧」，只提到内控重大缺陷（缺乏懂美国会计准则的人手、IT 访问控制）。
  • FY2025 的 YCM 报告没有持续经营段落；FY2026 的 Felix 报告写「经常性净亏损、经营现金流为负、累计亏损……对持续经营能力存在重大疑虑」（20-F 2026-07-31）。
  • 2024-12-16 的 20-F/A 只重述了母公司单体附注：对子公司与 VIE 的投资从 $1,081,854 改为 $9,733,725；合并报表不变。该修订嵌入的 XBRL 说明文字写着「由 SHL Telemedicine Ltd. 提交」，是另一家公司的名字。
  • 2025-07-31 的 NT 20-F 在「预计业绩是否有重大变化」一栏勾了「否」，两周后的 20-F 报的是由盈转亏 $1,090 万。
2 · 时 间 线 与 股 价
图 1 · 收盘价（今天口径，对数坐标），2024-07-02 → 2026-09-16
圆圈编号对应下表。纳斯达克日线已按 16 并 1 复权：IPO 发行价 $4.00 在图上是 $64。
$1 $2 $5 $10 $20 $50 $100 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01 2026-07 纳斯达克 $1 线 1 2 3 4 5 6 7 8 9
#日期事件当天行情（今天口径）
12024-07-02IPO 首日：1,250,000 股（78,125 股）@ $4.00（$64），毛 $500 万；DRS 递交到生效 917 天，SEC 发了 14 封意见函、99 条意见开 $64.00，高 $70.40，低 $41.60，收 $52.16；1 次涨跌幅暂停
22024-11-29 / 12-02与 YA II PN, Ltd. 签 $500 万可转债；12-02 发新闻稿12-02 开 $72.00、高 $79.04；成交 556,792 股（此前日均几千股）
32024-12-20同一天两份新闻稿：CS Asia Opportunities 最多 $2,000 万 Reg S 融资、收购 D&K Asset Management（「进入腾讯业务生态」）。2025-03-04 两份协议双双终止，一分钱没到账日内 $87.97 → $45.92，收 $53.28；1 次暂停
42025-01-13新闻稿：与镇江高新区共建 AI 数据中心与办公供应链中心开 $56.00，最低 $14.56，收 $20.00（−62%）；24 次涨跌幅暂停
52025-07-23收到纳斯达克 $1 买价缺陷通知（此前一天发「进军企业级 AI」新闻稿）收 $12.48
62025-10-17可转债地板价从 $0.78954 降到 $0.40（反拆前），此后价格跌破新地板，11-28 到期未付收 $9.78
72026-04-2016 并 1 落地（4-17 盘后 19:50 纳斯达克以 T3 停牌换代码，4-20 09:00 恢复）开 $2.80，收 $2.50
82026-06-24 → 07-01F-1/A（6-17）后两次放量过亿股，随后两次注册直投 $3.25、$1.006-17 开 $4.81（前收 $1.32）、6-22 收 $4.06、6-30 最低 $1.12
92026-08-1906:30 发北美合作新闻稿 → 11:00 按 $1.00 定价第三次注册直投开 $2.72，高 $2.79，低 $1.07，收 $1.21；成交 5,618 万股
更细的逐月时间线（点开）
2021-06 → 2021-12
设壳、分 A/B 类、两轮配售
6-16 开曼设立，JUNZHANG DIGTAL（Mao）与 MAGIC IDEAL（Miao）持 10,000 股；7-28 拆细后交回大部分，余下 5,856,000 股（366,000）改为 B 类；8-14 向 10 名投资人、12-02 向 6 名投资人配售 A 类 14,144,000 股（884,000），价格从未披露。12-27 秘密递交 DRS（股票代码原拟「ESGO」）。
2022-10 / 2023-08
两轮小额私募
285,000 股 @ $2.00（含 2 名关联方）；200,000 股 @ $2.30。
2023-04-27 → 2024-07-01
公开 F-1，改了 11 次
发行量从 300 万股减到 150 万、再到 125 万；定在区间底部 $4.00。2024-05 加入 Kingswood；原定的审计委员会主席提名人 K. Bryce Toussaint 在 2024-06-10 版被删除，未说明原因。
2024-08 → 2024-11
上市后第一轮「零现金」发股
8-13 顾问 12,500 股；9-12 通过 2024 激励计划（125,000 股，无股东表决）；10-29 两家第三方公司各 62,500 股；11-01 一次发 95,688 股（其中 58,188 股给顾问）；办公地址改到浦东「Haiyi Villa 37 号」。
2024-11-29 → 2025-11-28
YA II 可转债：发、转、违约
三次交割共 $500 万；2024-12-27 转售登记生效；到 2025-11 共转股 317,271 股。2025-10-17 地板价下调，11-28 到期未付，公司在 12-16 与 2026-01-12 两份宽限协议里承认违约，付宽限费 $125,000。
2025-03-04
取消两笔「腾讯生态」交易；同日向一家顾问公司发 62,500 股（没有 6-K）
D&K 押金 $100,093 核销。
2025-05 → 2025-12
故事换成美国与 AI
5-19 公告设美国子公司；7-22「企业级 AI」；10-13 称 AI 产品「Enlighten Series」正式商用；10-28 与 MAXSUN 分销合作；11-17 称货架注册「没有融资计划」；12-08 又称 AI 项目「仍在开发中」。
2025-10-29 → 2025-12-02
$1 亿 F-3 货架
F-3/A 删掉延迟生效语，12-02 依法自动生效。
2026-01-08
年会：B 类 10 → 50 票，授权股本 1 亿 → 5 亿，授权反拆 1:10–1:200
1-20 纳斯达克再给 180 天。
2026-02-20 / 03-13 / 04-04
三张有抵押本票，押上全部 B 类
本金 $880,000 / $330,000 / $300,000，全部用来还 YA II；4-16 公告可转债全部了结。
2026-04-20 → 05-06
16 并 1；5-04 恢复合规；5-06 临时股东会：B 类 50 → 400 票，授权 1,250 亿股，两年内可再合并 4,000:1
表决：A 类到会 589,047 股全票赞成。4-20 的 16 并 1 把已发行和未发行股份一起合并，授权股同步从 5 亿缩到 3,125 万（6-K 2026-04-22 附件 1.1 第 7 条），所以 5-06 是从 3,125 万扩到 1,250 亿。
2026-05-26 → 06-17
Maxim 配售的 F-1：DRS → F-1 → F-1/A
至今未生效、未撤回。
2026-06-24 → 08-20
八周三次注册直投 + 顾问股 + 激励股
A 类 1,656,609 → 5,536,577。
2026-07-31
FY2026 年报：持续经营重大疑虑
8-26 L1 Capital 报 13G（9.99%）。9-15、9-16 收盘再次跌破 $1。
3 · 钱 从 哪 来：融 资 逐 份 原 件
日期工具毛额价格与关键条款现状
2024-07-03IPO（US Tiger 687,500 + Kingswood 562,500 股，包销）$5,000,000$4.00（$64）；折扣 6.5%＋1% 非实报费用；承销商权证 62,500 股（3,906）@ 115%；董事高管与 Mao/Miao 两家锁 180 天，两家 BVI 大股东不在锁定名单估计净额 $3,496,967；超额配售未行使
2024-11-29 → 12-30YA II PN, Ltd. 可转债（Yorkville；投资决策人 Mark Angelo）$5,000,000按 95% 买入；5% 利息；min(固定价，前 5 日最低 VWAP × 93%)；地板价 $0.78954 → $0.40（反拆前）；VWAP 7 日里 5 日低于地板就每月还 $100 万 + 10% 溢价；4.99% 上限转股 317,271 股（换本息 $3,240,483）+ 现金 $1,350,000；已违约并付宽限费 $125,000；2026-04 全部了结
2024-12-19 签 / 2025-03-04 终止CS Asia Opportunities Master Fund（Reg S，最多 10 批）$0每股 $4.80（反拆前）；5 日均价不超过 $6 时买方可要求「补发股」未付一分钱即终止
2024-12-16 签 / 2025-03-04 终止收购 D&K Asset Management (HK)（腾讯云游戏业务）—拟发 4,000,000 股（反拆前）@ $1.98终止；押金 $100,093 核销
2026-02-20有抵押本票（签字页放款人：Pearl Garden Group Limited，签字人 Mei Leng、Naisu Lu）$800,000本金 $880,000；8%，违约 18%；10-20 到期；任何融资款可被要求 100% 还本票；9 个月禁发股，且发股不得让 Mao+Miao 投票权跌破 50%；纳斯达克退市即违约押 B 类 225,231 股；公司称已还 $800,000
2026-03-13有抵押本票（放款人未具名）$300,000本金 $330,000；附件写 8%、6-K 写 10%；11-12 到期押 B 类 70,385 股；称已还 $300,000
2026-04-04有抵押本票（「另一家」放款人）$300,0000% 利息；7-03 到期；质押协议日期 4-03，比本票早一天押 B 类 70,385 股；已到期还清
2026-06-24/25注册直投一（Univest；F-3 货架）$1,478,646183,862 股 @ $3.25 + 271,106 份预付权证 @ $3.24（行权 $0.01）；前一交易日收盘 $4.00；配售费 7% + 最多 $50,000预付权证称已全部行权
2026-06-30 / 07-01注册直投二（同一买家）$750,000200,000 股 @ $1.00 + 550,000 份 @ $0.99；前一交易日收盘 $2.67（−62.5%）同上
2026-08-19/20注册直投三（L1 Capital 一半）$1,750,000800,000 股 @ $1.00 + 950,000 份 @ $0.99；前一交易日收盘 $1.81（−44.8%）6-K 称全部行权，L1 的 13G 称其 475,000 份未行权
2026-05-26 → 06-17待定 F-1（Maxim 独家配售）最多约 $500 万最多 3,875,968 个单位 @ 假设 $1.29；每单位 1 股 + 1 份三年期普通权证；权证合股后降价并增股、低价发行全棘轮，地板价不管这两条；Maxim 对 2026-04-15 起接触过的投资人收 6 个月 7% 尾费未生效、未撤回；年报与三份 424B5 均未提
YA II 可转债的全部条款与违约经过（原件逐条）
  • 文件：SPA、债券、登记权协议为 6-K 2024-11-29 附件（空白格式文本）。投资人名字首次出现在 F-1 2024-12-17：YA II PN, LTD.，管理人 Yorkville Advisors Global，决策人 Mark Angelo。
  • 三次交割：2024-11-29 $150 万（签约）；12-19 $200 万（递交转售 F-1 之后）；12-30 $150 万（F-1 于 12-27 生效之后）。Form D 列 1 名投资人，依据 506(b)。
  • 费用：尽调 $25,000、5% 费 $250,000、承诺费 $50,000（现金）。招股书自算第一年全部支付约占净额的 21.5%。
  • 转股：头 50 天只能按固定价 $4.756（反拆前，今天口径 $76.10）；之后取固定价与「前 5 个交易日最低日 VWAP × 93%」中较低者，但不低于地板价。低价发行会把固定价全棘轮降低，还有最惠条款。
  • 摊还：VWAP 在连续 7 个交易日里有 5 天低于地板价，从第 30 天起每月还 $100 万本金 + 10% 溢价 + 利息。F-1 招股书把这个触发条件写成了「15 天里连续 10 天」，与债券原文不一致。
  • 约束公司：还清前不得做浮动价交易、ATM、股权信用额度、折价超过 30% 的发行；不得用募资偿还高管借款或支付关联方债务；公司不得放弃纳斯达克 5635 的母国惯例豁免。
  • 违约：2025-10-17 地板价降到 $0.40；10-31 后 7 天里有 5 天低于新地板（地板价事件），摊还款未付；11-28 到期未付。持有人 2026-01-08 发出违约与付款通知。宽限协议 2025-12-16、2026-01-12，宽限至 2026-02-12，付 $125,000，不抵本息（6-K 2026-01-20）。
  • 了结：用 2–4 月三张本票的钱还清，6-K 2026-04-16 称「已全部清偿」。20-F 附注 16 的累计数：发股 317,271 股、换本息 $3,240,483、现金 $1,350,000。但同一份 20-F 第 4 项、三份 424B5 和 F-1 仍在用旧数「2,317,177 股、$1,115,521、$800,000」（其实是反拆前第二批的数）。
待定 F-1 的权证原文：为什么这份文件值得盯（附件 4.2）
  • 3(b) 合股事件调整：发生任何拆股、合股或类似交易后，行权价「只降不升」，降到事件日前后各 5 个交易日的最低 VWAP；同时增加可发股数，使「总行权金额等于发行日的总行权金额」。
  • 3(h) 后续发行：以低于行权价的价格发股或约定发股，行权价全棘轮降到那个价；股数不变。
  • 3(i) 地板价：行权价不得低于「纳斯达克最低价的 20%」，但第 3(b) 和 3(h) 条除外。
  • 无现金行权：只在没有有效登记时允许。持有上限 4.99% 或 9.99%。
  • 6-08 的 F-1 招股书正文没有描述这些重置，只写「含一定反稀释条款」；6-17 的 F-1/A 才加了风险因素和示例：1 比 200 合股后，权证可发股数从 19,380 变成 1,999,999（+10,219%），现有股东比例从 20.69% 降到 1.45%。同一份 F-1/A 首次披露 5-06 股东已授权 4,000 比 1 的累计合股。
  • 其他不一致：SPA 格式写每个预付单位配 1.5 份普通权证，招股书写 1 份；F-1 封面按 $250 万算，收费表和法律意见按 $500 万；Cayman 律师意见附件 5.2 抬头写的是另一家公司「Elong Power Holding Limited」。

来源：F-1 2026-06-08 · F-1/A 2026-06-17

F-3 货架与「三分之一」规则：公司三次都用了放量冲高日的收盘价

$1 亿 F-3 于 2025-10-29 递交。2025-11-17 公司新闻稿说「目前没有发行或融资计划，货架只是程序性步骤」。F-3/A 删掉延迟生效语后，2025-12-02 依法自动生效。POS AM 2026-03-24 修订，04-02 宣布生效。

文件非关联方股数所用收盘价（今天口径）那天发生了什么算出的流通市值
POS AM 2026-03-241,304,8342026-01-23 $4.03（反拆前 $0.252）当天成交 489,653 股，前后几天每天一两千股$5,261,090
424B5 2026-06-251,254,8592026-06-22 $4.06当天成交 1.17 亿股，日内高 $6.75$5,094,728
424B5 2026-07-012,061,5772026-06-25 $4.57成交 1,012 万股$9,421,407
424B5 2026-08-203,736,577（写「截至 6-30」，但 6-30 在外才 2,111,577）2026-06-25 $4.57（第 55 天）同上$17,076,157

12 个月内按这条规则已卖出 $3,978,646。按 9-16 收盘价 $0.8749 与 4,986,577 股非关联方股数算，流通市值约 $436 万，三分之一约 $145 万，已经没有额度。要重新打开，股价需回到约 $2.39 以上（可用 60 天内任一天的收盘价）。7-23 无消息冲高日收盘 $2.71 到 9-21 前仍在 60 天内：按 7-23 当天的股数算（2,811,577 股非关联方）仍然没有额度；只有照公司 8 月 424B5 那样把旧日收盘价配上更晚的股数，才能算出约 $53 万–$98 万的余量（非关联方按 4,986,577 或 5,486,577 股）。

4 · 钱 去 哪 了

四个去处：借给高管、借给别人、坏账、现金耗在经营上

项目2024-03-312025-03-312026-03-31
应收关联方（无息、随时可收回）$76,536$3,197,017$3,222,453
其中 CEO Qiwei Miao—$1,105,383$1,165,673
其中董事长 Zhidan Mao—$594,363$777,577
其中 CFO Chun Lyu—$291,495$311,055
其中 Shanghai Yaodun（董事长与 CEO 所有）—$142,117$149,406
借给第三方和员工（无息）—$1,022,178$1,645,692
应收账款坏账准备—$668,195$1,772,057
现金$5,362,101$7,600,300$3,777,382

时间上的重合。FY2025（2024-04 到 2025-03）公司向关联方付出 $2,844,952，其中 CEO $1,045,660、董事长 $596,096、CFO $289,677。同一财年签了 YA II 可转债，而那份 SPA 明文禁止用募资偿还高管借款或支付关联方债务。文件没有交代付款与交割的先后，也没说是否取得了投资人同意。20-F 2025 写「预计 2025-12-31 前全部收回」；到 2026-03-31，三位高管名下反而更多。截至 2026-07-31，应收关联方收回 25.7%。

同期公司在借什么钱。2026 年 2–4 月的三张本票实收 $140 万，原始折扣 $11 万，利率 0–8%（违约 18%），用创始人 B 类股作押。高管们欠公司的 $225 万不计利息。高管薪酬 FY2026：Mao $257,233、Miao $233,791、Lyu $116,895（上市前的 FY2024 分别为 $30,183、$33,552、$16,776）。

钱去哪了的其余明细（原件）
  • 应收关联方其余：Hangzhou Shilian Office Equipment $579,389；Eshallgo Electrical Equipment (Shanghai)（「公司股东」）$144,847；Yun Li $89,106。
  • 应付关联方 $439,912，其中 Jialiang Wang $323,405（FY2026 新增）。
  • 对供应商预付 $3,187,563，计提 $879,128。两家供应商的欠款经西安碑林区法院调解分期到 2030-07-01。Shanghai Puli 长期应收款与 Mingzhe 长期其他应收款在 2026-03-31 全额核销。
  • 股份支付入账：FY2025 $6,315,783，FY2026 $6,429,875（计划股 $1,493,208 + 顾问服务股 $4,936,667）。
  • IPO 募资用途原定：研发 40%、人才 30%、收购 20%、营运 10%。
  • 来源：20-F 2026 第 7.B 项与附注 12；20-F 2025。
5 · 股 数 怎 么 走
图 2 · A 类在外股数（今天口径）
2026-06-24 到 08-20 这八周增加 3,879,968 股，是 IPO 后到 2026-03-31 这 21 个月累计增量（664,171 股）的 5.8 倍。
0 100 万 200 万 300 万 400 万 500 万 600 万 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01 2026-07 IPO 后 992,438 FY2025 末 1,315,172 反拆日 1,656,609 7/1 2,861,577 8/20 5,536,577 6/24→8/20 八周 +3,879,968
阶段A 类增加构成是否收到现金
上市前（2021–2023）914,3132021 年 16 名投资人 884,000；2022、2023 私募 30,3132021 年价格未披露
IPO（2024-07）78,125公开发行$500 万
2024-08 → 2025-11664,146顾问受限股 200,000；2024 计划 125,000；YA II 转股 317,271；2025 计划 21,875只有转股抵掉了债务，其余 346,875 股没有现金对价
反拆进位25零碎股向上取整—
2026-06 → 2026-083,879,968三次直投 2,954,968；顾问股 500,000；2026 计划 425,000直投 $398 万；925,000 股没有现金对价
合计5,536,577另 B 类 366,000
逐笔对账见股本专项页第一节抽屉。几处申报内的股数冲突（20-F 2025 同时写 21,042,759 / 17,842,759 / 17,842,778 三个年末数；顾问股记在哪个财年）见第 13 节。
6 · 当 前 股 本 与 转 售 限 制（摘 要）

截至 2026-09-17：A 类 5,536,577 股（公司口径，假设 8 月预付权证全部行权）、B 类 366,000 股。今天能合法卖出的是 4,986,577 股（A 类的 90.1%）；受限的是八月顾问股 500,000（锁到 2027-02-03）、董事 Xiaohui Wu 50,000（锁到 9-23）、B 类 366,000（关联方、全部质押）。

近 20 个交易日消化这 4,986,577 股：含极值均量 1.4 天、剔除 8-19 后 6.3 天、中位数日量 15.6 天。8-19 一天占 20 日总量 79.0%。

分子只算新增时，即 2026-06-24 → 08-20 新发、今天已可卖的 3,379,968 股（三次直投加 2026 计划 S-8）：分别是 0.95 / 4.30 / 10.60 天。分母都是纳斯达克官方日线，2026-08-19 至 09-16，共 20 个交易日。更严格的「今天还不在外、但今天就能入市的增量」为 0，理由见股本专项页情景 B 抽屉。

→ 股本结构与转售限制专项（Claude 轨）：逐块库存表、转售限制逐条、情景 A/B/C、解锁阶梯、不确定项。

7 · 权 证 与 可 变 价 工 具 逐 份 表
工具数量（今天口径）行权/转换价可变价、重置持有上限到期现状
IPO 承销商权证（US Tiger / Kingswood）62,500 股（反拆前），约 3,906 股115% × $4.00（反拆前）= $4.60，今天口径 $73.60424B4 写含低价发行调整；执行版承销协议写只随资本结构变化调整（两处不一致）—生效日起 5 年（约 2029-07）未见行权披露；20-F 附注称无稀释性证券（2025-09-30）
YA II 可转债$500 万本金min(固定价，前 5 日最低 VWAP × 93%)，地板价调低到 $0.40（反拆前）低价发行全棘轮降固定价；最惠条款4.99%（65 天通知可放弃）2025-11-28已了结
CS Asia「补发股」机制最多 4,166,660 股（反拆前）$4.80（反拆前）5 日均价不到 $6 时按公式补发——2025-03-04 终止，未发
6 月直投预付权证271,106$0.01无4.99% / 9.99%无到期（到期日自动无现金行权）称已全部行权
7 月直投预付权证550,000$0.01无4.99% / 9.99%同上称已全部行权
8 月直投预付权证950,000$0.01无4.99% / 9.99%同上6-K 称全部行权；L1 13G 称其 475,000 份未行权
待定 F-1 普通权证最多 3,875,968 份= 单位价（假设 $1.29）合股后降到最低 VWAP 并增股；低价发行全棘轮；地板价对这两条不适用4.99% / 9.99%发行后 3 年F-1 未生效
待定 F-1 预付权证在 3,875,968 单位之内$0.001无4.99% / 9.99%行权完为止F-1 未生效
可转换优先股、ATM、股权信用额度：历次申报里都没有。YA II 的 SPA 曾禁止 ATM 和股权信用额度；三张本票的强制还款条款又把「ATM 或股权信用额度所得」列为必须优先还本票的来源。
8 · 反 拆 窗 口（2024-01-01 以 来，共 1 次）

16 并 1（2026-04-20 落地）：窗口 2.82 倍，先高后低，是下跌不是拉升

口径：落地日 T0 = 按新股数交易的第一天（2026-04-20）；窗口取 T-15 到 T+30，共 46 个交易日（2026-03-27 → 2026-06-02；4-03 耶稣受难日休市）。落地前的价格乘以 16，换算到落地后的同一口径。数据为纳斯达克官方日线（含日内最高、最低）。

指标数值发生在
窗口最高 ÷ 最低$4.00 ÷ $1.42 = 2.82 倍最高 2026-04-07（T-9）；最低 2026-05-20（T+22）
时序判定先高后低 ⇒ 下跌最高点在最低点之前 30 个交易日
窗口内真正的拉升（任一低点到其后最高点）1.56 倍3-30 低 $2.56 → 4-07 高 $4.00，全在落地前
窗口内真正的跌幅（任一高点到其后最低点）−64.5%4-07 $4.00 → 5-20 $1.42
落地前一日收盘 → T+30 收盘$2.27 → $1.82（−20.0%）4-17 → 6-02
量峰222,346 股，窗口中位数 11,758 股的 18.9 倍2026-04-16（T-2），当天 07:00 发反拆新闻稿，开盘 $2.65（前收 $3.25）
图 3 · 16 并 1 窗口日 K（T-15 → T+30，今天口径）
绿涨红跌；蓝色阴影为落地日 T0。
$1.50 $2.00 $2.50 $3.00 $3.50 $4.00 T0 落地 4/20 T-1503-27 T-1004-06 T-504-13 T004-20 T+504-27 T+1005-04 T+1505-11 T+2005-18 T+2505-26 T+3006-02 最高 $4.00（04-07，T-9） 最低 $1.42（05-20，T+22） 反拆公告日 400 票股东会
窗口内每一份公司文件与纳斯达克动作
  • 2026-04-10 董事会批准 1 比 16（股东 1-08 已授权 1:10–1:200）。
  • 2026-04-16 07:00 新闻稿公告反拆；同日 6-K 披露 3、4 月本票和质押，并称 YA II 已全部清偿。
  • 2026-04-17 盘后 19:50 纳斯达克以 T3 停牌，4-20 08:55 恢复报价、09:00 恢复交易（纳斯达克停牌记录）。
  • 2026-04-22 6-K：反拆细节、新 CUSIP、第三次修订章程（编号误作附件 1.1）。
  • 授权股有没有跟着缩：这一次缩了。正文写董事会批准合并「all of the Company's issued and unissued」A、B 类股份，授权股数从 450,000,000 A / 50,000,000 B 缩到 28,125,000 A / 3,125,000 B，授权金额 US$50,000 不变。附件 1.1 第 7 条写「US$50,000 divided into 31,250,000 ordinary shares of a par value of US$0.0016 each」（6-K 2026-04-22；20-F 2026 第 10 项相同）。所以这次反拆前后，「授权余量 ÷ 在外股」都是 15.98 倍，反拆本身没有放大补货能力。放大它的是 5-06 那次单独的扩授权表决（见第 9 节时间线）。
  • 2026-04-24 6-K：临时股东会通知，内容为 B 类 400 票、授权 1,250 亿股、两年内 4,000:1 合股授权。通知自己引用了纳斯达克「一年内反拆过的公司再跌破 $1 不给宽限期」的规则。
  • 2026-05-04 纳斯达克确认恢复合规（4-20 至 5-01 连续十个交易日收盘 ≥ $1）；5-05 6-K 公告。
  • 2026-05-06 股东会全部通过；5-12 6-K 公布表决结果。
  • 窗口外紧接着：5-26 秘密递交 F-1（Maxim），6-08 公开递交。

2024-01-01 以来没有其他落地的反拆。相似票清单把 EHGO 记为「3 次反拆事件（2025-07-25 → 2026-04-22）」，核原件：2025-07-25 是纳斯达克通知的 6-K，2026-01-08 是区间授权，真正落地的只有 2026-04-20 这一次。

9 · 控 制 人 、B 类 股 与 质 押
时点B 类每股票数Mao + Miao 投票权公司给的理由
IPO（2024-07）1078.67%招股书改口：先称「受控公司」，2024-05 起改为「不会成为受控公司」
2026-01-08 年会50约 92%「鉴于近期的融资交易与预期的未来融资、员工激励与其他发股，确保控股股东能执行长期业务计划」
2026-05-06 临时股东会40098.9%（记录日）→ 96.4%（8-20 后）通知里没写理由；同一次会议授权 1,250 亿股与 4,000:1 合股

把这两次改票放在本票条款旁边看。2 月的本票约定：9 个月内发股要放款人同意；为还本票而发的可以豁免，但如果发股会让 Mao 和 Miao 的 B 类票降到总票数一半以下，任何豁免都不成立。

质押。2-20 押给 Pearl Garden Group Limited 225,231 股，3-13、4-03 各押 70,385 股，合计等于全部 B 类。违约后放款人可以代为投票（不可撤销的委托代理），可以处置质押股；B 类转到非创始人名下时自动变成 A 类（章程第 15 条：质押本身不算转让）。20-F 2026 的风险因素里没有提到创始人股份质押的风险，全文也没有出现「受控公司」这个词。

授权股本与「授权余量 ÷ 在外股」时间线（改票数的两次会议同时扩了授权）
时点事件授权 A在外 A余量 ÷ 在外原件
2024-07-03IPO 后90,000,00015,879,0004.67×424B4
2025-12-02年会记录日90,000,00026,505,3402.40×6-K 2025-12-05
2026-01-08年会扩授权 1 亿 → 5 亿股；B 类 10 → 50 票450,000,00026,505,34015.98×6-K 2026-01-08
2026-04-2016 并 1，已发行与未发行一起合并，授权同步 ÷1628,125,0001,656,60915.98×6-K 2026-04-22 附件 1.1 第 7 条
2026-05-06扩授权 3,125 万 → 1,250 亿股；B 类 50 → 400 票112,500,000,0001,656,60967,909×6-K 2026-05-12
今天8-20 发股后112,500,000,0005,536,57720,318×424B5 2026-08-20（按 13G 基数 4,586,577 股算为 24,527×）

授权有上限：US$200,000,000 分为 125,000,000,000 股，每股有面值，不是无上限，所以这个比值有定义。前三行按反拆前股数算，比值不受口径影响。B 类今天是 34,152 倍，A+B 合计 21,176 倍。两次提高 B 类票数的会议，同时也扩大了授权股本。反拆本身让授权和在外同比例缩，比值没变。

质押数字对不上的地方
  • 2 月质押附表（反拆前）：Mao 2,227,082 股、Miao 1,376,610 股，合计占 B 类 61.54%。6-K 说这是两人「100%」的 B 类，但持股表里两人分别是 3,619,008 股和 2,236,992 股。
  • 质押协议抬头写借款本金 $800,000，本票原文写 $880,000。
  • 三次质押都写「第一顺位」，没有披露前一次是否释放。
  • 公司称已还 $1,400,000，本金合计 $1,510,000；剩下的 $110,000 与解押情况没有说明。

两家 BVI 大股东：和子公司的 45% 合伙人是同一批人

MASSIVE HONOR LIMITED（184,000 股；18 名股东，唯一董事 Xiaoxiao Li 持 16.56%）与 IMPRESSIVE SHINE LIMITED（167,750 股；30 名股东，13G 由 Xiangyang Lu 以执行董事身份签署）。2025-01-28 两家同一天报 13G，事件日都是 2024-07-03，地址都填了 EHGO 自己的办公地址，百分比对应的分母和任何披露股数都对不上。IPO 招股书子公司股权表：Xiaoxiao Li 是 Beijing ESHALLGO 的 45% 股东；Xiangyang Lu 是 Eshallgo Office Supplies (Shanghai) 45% 股东名单中的一人。两家不在 IPO 锁定名单里。公司 2026-06-24 计算公众流通时把它们算作关联方，6 天后又不算了。

10 · 纳 斯 达 克 合 规 史
日期事件原件
2025-07-23收盘买价连续 30 个工作日低于 $1（5550(a)(2)），给 180 天至 2026-01-19。新闻稿称公司「总部在深圳」6-K 2025-07-25
2026-01-20再给 180 天至 2026-07-206-K 2026-01-21
2026-04-2016 并 1 落地6-K 2026-04-22
2026-05-04恢复合规6-K 2026-05-05
2026-09-15 / 09-16收盘 $0.9829、$0.8749，再次低于 $1（9-09 也曾低于 $1，随后回到 $1 以上）纳斯达克日线
直接含义：这一次没有 180 天宽限期。纳斯达克规则 5810(c)(3)(A)(iv)：一年内做过反拆的公司，若再连续 30 个交易日收盘低于 $1，直接收到退市决定，只能申请听证。公司 2026-04-24 的股东会通知自己引用了这条。若从 9-15 起每天收盘都低于 $1，第 30 个交易日是 2026-10-26。这条限制持续到 2027-04-20。与之对应的工具：股东已授权两年内累计 4,000 比 1 合股，不用再开股东会。2 月本票把「纳斯达克退市」列为违约事件。
公司没有权益、市值或持有人数量方面的缺陷通知在案。20-F 2026 的总权益为 $14,489,329。
11 · 董 事 会 、管 理 层 与 审 计 师
人职务本公司自述一手件核对
Zhidan Mao（62）董事长；经 JUNZHANG DIGTAL 持 B 类 226,1882015 年起创办 Junzhang Shanghai；早年在上海施乐等公司外部任职无 SEC 申报主体，只能列自述
Qiwei Miao（48）CEO、董事；经 MAGIC IDEAL 持 B 类 139,8122015 年起任 Junzhang Shanghai 总经理同上。多份 6-K 以「首席财务官」头衔签署（2024-09-12、2024-11-29、2025-10-17 两份、2026-08-03），属签字栏错误
Chun Lyu（43）CFO（自 2022-03）2015 年起在 Junzhang Shanghai—
Xiaohui Wu（53）总裁、董事（自 2022-06-03）；持 A 类 50,000「2018–2021 年任 Bit Origin Ltd 总裁兼董事」；2007 年起任 Geniusland International Capital 董事与 CEO一致。China Xiangtai Food（后更名 Bit Origin，BTOG）自己的 424B4 2018-10-02 写他自 2018-01-23 任总裁、2018-05-08 任董事；该公司 6-K 2021-12-06 新闻稿写他当天辞去总裁（董事席位离任日该稿未写）
Weimin Xu（62）独董；审计与薪酬委员会主席（审计主席为「临时」）—无 SEC 一手件
Weibo Weng（67）独董；提名委员会主席—无 SEC 一手件
Kewa Luo（43）独董2011 年创办 KIR Advisors，2019 年加入 Impact IR无 SEC 一手件
20-F 2026 仍写三位独董「将于公司在纳斯达克上市时正式就任」（上市前的旧文字），写「董事会由五名董事组成」却列了六位，公司也没有审计委员会财务专家。原定审计委员会主席提名人 K. Bryce Toussaint 在 2024-06-10 版 F-1 被删；他同期在 China Xiangtai Food 的 FY2021 20-F 中是独董兼审计委员会主席。报告里同名「Xiaohui Wu」还出现在 Planet Green 委托书的 5% 股东表和 VIA EB5 Fund 的 Form D，无法确认是同一人，不采用。
12 · 新 闻 稿 、停 牌 与 成 交 量
图 4 · 日成交量（今天口径股数，对数坐标），2026-05-01 → 09-16
字母对应下表。在外 A 类约 166 万 → 554 万股，单日成交最多是它的几十倍。
1万 10万 100万 1000万 1亿 2026-05 2026-06 2026-07 2026-08 2026-09 A B C D E F G H
日期成交价格当天或前一天的公司动作
A2026-06-17113,068,800开 $4.81（前收 $1.32）高 $6.74 收 $2.89F-1/A 递交（3,875,968 单位 @ $1.29）；无新闻稿
B2026-06-22117,094,500高 $6.75 收 $4.06无公司文件；10:21、10:36 两次暂停。这天的收盘价后来被用来计算货架额度
C2026-06-2425,128,990高 $6.33 收 $3.7014:45 公告直投一定价 $3.25；14:45:15 触发涨跌幅暂停
D2026-07-0163,039,110高 $3.04 收 $2.66直投二（$1.00）交割；前一天 6-30 11:35 公告定价，11:35:29 暂停，当日最低 $1.12
E2026-07-1329,092,330高 $2.84 收 $2.12无任何新闻稿或申报
F2026-07-2380,233,710开 $4.12 高 $4.97 收 $2.71无任何新闻稿或申报；09:39 暂停一次
G2026-08-1956,182,150开 $2.72 低 $1.07 收 $1.2106:30 Zhongshan Senwei合作稿 → 11:00 直投三定价 $1.00，11:00:20 暂停
H2026-09-105,110,152收 $1.07无公司文件
更早的放量日、涨跌幅暂停与新闻稿对照（2024–2025）
  • 2024-12-02：可转债新闻稿，成交 556,792 股（前一日 5,379 股）。
  • 2024-12-20：「腾讯生态 $2,000 万融资」与「收购 D&K」两份新闻稿，日内 $87.97 → $45.92，1 次暂停。
  • 2025-01-13：镇江 AI 数据中心新闻稿，从 $56 跌到最低 $14.56，收 $20（−62%），10:09 到 13:24 之间暂停 24 次。前一个月转售登记刚生效（2024-12-27），YA II 第三笔钱 12-30 到账。
  • 2025-06-04：145 万股；2025-07-07 Photonetco 合作稿当天 382 万股；2025-10-28 MAXSUN 合作稿当天 221 万股、跌 18%。
  • 2026-01-23：489,653 股（前后几天每天一两千股），收 $4.03。POS AM 的公众流通市值正是用这天的收盘价算的。

三次直投定价稿与暂停的时间差：6-24 稿 14:45 发、14:45:15 暂停；6-30 稿 11:35 发、11:35:29 暂停；8-19 稿 11:00 发、11:00:20 暂停——定价公告发出后 15–30 秒内价格触发涨跌幅暂停。

停牌记录取自纳斯达克 tradehalts 逐日记录（2024-07-02 → 2026-09-16，554 个交易日逐日查询，全部取到）：涨跌幅暂停共 32 次，分布在 2024-07-02（1）、2024-12-20（1）、2025-01-13（24）、2026-06-22（2）、06-24（1）、06-30（1）、07-23（1）、08-19（1）；另有 2026-04-17 盘后的反拆技术性停牌（T3）1 次。本机表：EHGO/deep/claude_halts_nasdaq_2024-07-02_to_2026-09-16.tsv。新闻稿清单见 EHGO/pr/PR_index_EHGOClaude_2026-09-17.md：共 27 条，其中至少 5 条只发通讯社、没有作为 6-K 报 SEC 更正（2026-09-18 复核）：没有作为 6-K 附件报 SEC 的是 8 条——2024-12-02 可转债稿（同一笔交易由 2024-11-29 的 6-K 在正文里写了，稿件本身没附）、2025-01-13 镇江 AI 数据中心、2025-07-07 Photonetco 独家合作、2025-07-30 投资者关系网站、2025-12-22 2026 年展望，以及 Univest 三篇配售收盘稿（2026-06-25、07-01、08-20）。原句「至少 5 条」方向没错，但数少了。复核办法：把 26 篇公司新闻稿的标题逐条拿去 133 份提交件里比，文本先剥标签、还原实体、统一破折号、折空白、转小写，再另取一份只留字母数字的比一遍取并集；比之前先用阳性、阴性对照件验过这套筛法确实抓得住断行断标签的句子。（原清单里 2025-10-28 MAXSUN 那条标的是「只发通讯社」，复核发现它其实是 6-K 2025-11-18 的附件 99.1，已在清单里更正。）2026-07-02 → 08-18、08-21 → 09-17 两段时间既没有新闻稿，也没有申报。 更正（2026-09-18）：两段时间没有新闻稿属实；「也没有申报」写错了——2026-07-02 → 08-18 公司交了 5 份：07-31 的 20-F、08-03 的两份 6-K（顾问服务协议范本、2026 股权激励计划）、08-05 的 S-8、08-06 的 6-K，只是都没附新闻稿；2026-08-21 → 09-17 公司自己确实没交，只有 L1 Capital 在 08-26 交了 Schedule 13G。

13 · 矛 盾 清 单（本 轨 核 出）

股数与持股

融资与合同

公司基本信息

支持「这是一家真实经营的公司」的事实

与之并存的事实

14 · 盯 什 么 、哪 天 可 知
日期事看什么
2026-09-236 月直投的董事高管 90 天锁定到期是否有 Form 144 或董事高管卖出披露（外国私人发行人的董事高管不报 Form 4）
2026-10-202 月本票（Pearl Garden Group Limited）到期剩余本息与 225,231 股 B 类质押是否解除；违约则放款人可以投票、可以处置
2026-10-26若 9-15 起每天收盘都低于 $1，这天满 30 个交易日一年内反拆过，没有宽限期；看是否收到退市决定、是否启用 4,000:1 合股授权
2026-11-123 月本票到期（押 70,385 股 B 类）同上
约 2026-11-202 月本票的 9 个月禁发股期满此后发股不再需要该放款人同意
随时Maxim 的 F-1 生效（EFFECT）或撤回（RW）若生效：单位价、权证数，以及此后有没有合股（会触发权证降价增股）
随时顾问协议里的「30 天内调整董事会与管理层」本应在 2026-09-02 前完成，至今没有董事或高管变动的 6-K
2027-02-03八月顾问股 500,000 股解锁两家顾问公司是否报 13G（各持 250,000 股，按现股数约 4.5%，低于 5% 申报线）
2027-03-31 前截至 2026-09-30 的半年报（去年同期 2026-03-13 才交）现金、应收三位高管的余额、本票与质押、F-1、持续经营
2027-04-20反拆满一年此后再跌破 $1 恢复 180 天宽限期（前提是两年内累计合股不到 250 比 1）
15 · 原 件 逐 份 表
本页引用的核心原件（按日期，点开）
日期表格内容链接
2024-07-03424B4IPO 招股书：股本史、持股表、子公司股权表、锁定0001104659-24-077612
2024-07-036-KIPO 交割；执行版承销协议（锁定附表 B）0001104659-24-077838
2024-11-046-K2024 计划一次发 1,531,000 股（反拆前）；新地址0001104659-24-113898
2024-11-296-KYA II 可转债 SPA、债券、登记权协议0001104659-24-124143
2024-12-1620-F/A母公司单体附注重述0001410578-24-002094
2024-12-17F-1YA II 转售登记（投资人具名）0001104659-24-129350
2024-12-206-K ×2CS Asia $2,000 万 SPA；D&K 收购 SPA-130441 · -130438
2025-01-2813G ×2Impressive Shine / Massive Honor-006778 · -006779
2025-03-076-KCS Asia 与 D&K 终止0001104659-25-021527
2025-07-256-K纳斯达克 $1 通知0001104659-25-070880
2025-08-1420-FFY2025 年报：关联方借款 $3.20M0001410578-25-001818
2025-10-176-K可转债地板价降至 $0.400001185185-25-001479
2025-10-29F-3$1 亿货架0001185185-25-001569
2025-12-05 / 2026-01-086-K年会通知 / 结果：B 类 50 票、5 亿股、反拆区间-001923 · -000071
2026-01-206-K可转债宽限协议（承认违约）0001185185-26-000203
2026-03-126-K2 月本票与质押（签字页 Pearl Garden Group Limited）0001185185-26-000848
2026-03-136-K截至 2025-09-30 半年报0001185185-26-000864
2026-03-24POS AM货架修订与公众流通市值0001185185-26-001034
2026-04-166-K3、4 月本票与质押；可转债了结0001185185-26-001403
2026-04-22 / 04-24 / 05-126-K反拆；临时股东会通知；表决结果-001460 · -001501 · -001803
2026-06-08 / 06-17F-1 / F-1/AMaxim 配售、权证重置条款-002413 · -002541
2026-06-25 / 07-01 / 08-20424B5 + 6-K三次注册直投-002650 · -002766 · -003637
2026-07-3120-FFY2026 年报：持续经营疑虑、持股表、关联方0001185185-26-003210
2026-08-03 / 08-05 / 08-066-K / S-8 / 6-K顾问股 500,000；2026 计划 425,000-003234 · -003288 · -003306
2026-08-2613GL1 Capital 9.99%0001079973-26-001183

四个数分开写：应有 133 份 / 实际取回 133 份（0 字节空件 0 个）/ 可全文检索 132 份 / 未转文本附件 932 件。逐份位置与核对状态见 EHGO/deep/COVERAGE.md。

EHGO · 系统性梳理 · Claude 轨 · 席位 EHGOClaude（ethan 机）· 2026-09-17
两轨独立成稿、互不参阅判断稿；一手资料共用（Dropbox/USstock/EHGO/sec、/pr、deep/COVERAGE.md）。
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