收入在回升，股本跑得更快

营运资本包含应收、存货、预付款及关联方款等，不能与可自由使用现金等同。FY26 经营现金流出 $5.68m、连续大额亏损，审计师据此保留 substantial doubt。之后的股权融资增加现金，但也使股数显著扩大；要消除疑虑，需要可持续的经营现金回正，而不只是下一轮融资。

原句：“1,250,000 Class A ordinary shares ... at an initial public offering price of US$4.00 per share.”

反拆后等值 78,125 股；毛额 $5m。招股书估算扣除承销折扣与费用后净额 $3,496,967；45 日超配权覆盖反拆前 187,500 股，闭环 6-K 表示承销商没有行使。发行人 90 日、董监高及 5% 股东 180 日锁定均属当时交易条款，已非当前新增锁。

424B4 正文 · 交割 6-K · 承销协议 · 定价公告 · 交割公告

原句：“a warrant ... to purchase ... 5% of the Class A Ordinary Shares sold in this offering.” 行权价原句：“exercisable at a price equal to one hundred and fifteen percent (115%) of the public offering price.”

反拆前底层 62,500 股，折合约 3,906 股；$5 原行权价折合 $80。更正（2026-09-17）：IPO 价 $4.00×115%=$4.60；1:16 反拆后机械等值 $73.60。由于后续 20-F 没有给出一张独立、逐项的尚存权证表，本页不擅自判定已经行权、到期或取消。

424B4 权证条款 · 承销协议原件

原句：“2,000,000 Class A Ordinary Shares ... under the 2024 Equity Incentive Plan.”

2m 是反拆前数，等值 125k。年报披露 2024-11-01 发 1.531m 反拆前股、2025-04-30 再发 469k，合计吃完注册额度；等值分别约 95,687 与 29,313 股。

计划 6-K · 2024 Plan 原件 · S-8 正文 · 法律意见

20-F 把这些股按反拆后回溯列示：2024-08-13 一名顾问 12,500 股、九个月归属；2024-09-30 两家公司各 62,500 股、六个月归属并于 10/29 签发；2024-12-01 另一家公司 62,500 股、六个月归属并于 2025-03-04 签发。它们属于历史费用/股本，不应和 2026 年 500k 顾问股重算。

2026 20-F 股份支付注释 · 2024-11-04 6-K · 2025-03-07 6-K

原句：“93% of the lowest daily VWAP ... during the 5 consecutive Trading Days.”

$5m 本金分三批：2024-11-29 $1.5m、12/19 $2m、12/30 $1.5m；按 95% 购买，5% 年息、违约 18%，到期 2025-11-28。前 50 日固定 $4.756，之后采用较低价格；floor 原为 $0.78954，2025-10-17 降至 $0.40。原件摊还触发还包括七个交易日中至少五日 VWAP 低于 floor 或注册违约，每月本金 $1m 加 10% premium 及利息。固定价有 full-ratchet；变量公式有 MFN。

首批 6-K · 证券购买协议 · 注册权协议 · 可转债原件 · 第二批 closing certificate · 第三批 closing certificate · floor 修订原件

初始注册权要求 21 日内递交 F-1，required registration amount 至少覆盖反拆前 3,899,041 股。随后 424B2 随实际转股更新：2025-05 版最多 6,332,801 反拆前股并含已发 432,759；9 月版含已发 2,759,163；10 月改用 424B3。它们反映债转股路径，不能把每版上限相加。

2024-12 F-1 · 2025-01 424B2 · 2025-09 424B2 · 2025-10 424B3

原句：“3,500,000 Class A ordinary shares ... under the 2025 Equity Incentive Plan.”

反拆后等值 218,750 股。披露称 2025-11-19 授予/发行反拆前 350k 股，即 21,875 股等值，机械余量 196,875。20-F 又把一项关键员工 grant 写成 2025-04-21，早于计划 2025-10-15 通过日期；本页把它列为披露异常，而不自行改日期。

2025 S-8 · 法律意见 · 发股 6-K · 发股公告

原句：“aggregate offering price of up to $100,000,000.”

原 F-3 于 2025-10-29 提交，后按规则于 12/2 生效；2026-03-24 POS AM 又由 EFFECT 在 4/2 宣告生效。$100m 是注册名义额度。8/20 424B5 以 $17.076m public float 计算三分之一约 $5.692m，并列过去 12 月此前售出 $2.228646m、含本次累计 $3.978646m；机械余量约 $1.713m，但会随股价、非关联股数和滚动窗口变化。

F-3 正文 · 债务证券格式 · 权证格式 · POS AM · 8/20 424B5 容量表

第一张：本金 $880k、购买价 $800k、10% OID、8%，到期 2026-10-20，违约 18%，质押 225,231 B；第二张：$330k/$300k、8%，到期 11/12，质押 70,385 B；第三张：$300k、0%，到期 7/3，再质押 70,385 B。合计把 366,000 B 全部质押。20-F 后续事项称已支付第一张 $800k、第二张 $300k、第三张全额 $300k；这组现金数并未逐项证明本金、OID、利息、费用和质押解除全都闭合。

3/12 6-K · 第二张票据原件 · 第二份质押协议 · 4/16 6-K · 第三张票据 · 第三份质押 · 还款安排

原句：“183,862 Class A ordinary shares ... $3.25 ... pre-funded warrants ... 271,106 ... $3.24.”

毛额复算：183,862×$3.25 + 271,106×$3.24 = $1,478,646；PFW 每股另付 $0.01 行权。总底层 454,968 股。本版已按 424B5 原件逐项闭合价格、数量与毛额。

424B5 正文 · 20-F 后续事项

原句：“200,000 Class A ordinary shares ... $1.00 ... 550,000 pre-funded warrants ... $0.99.”

毛额复算：200,000×$1 + 550,000×$0.99 + 550,000×$0.01 行权价 = $750,000；总底层 750,000 股。本版已按原件逐项闭合价格、数量与毛额。

424B5 正文 · 交易 6-K · 证券购买协议 · 配售协议 · PFW 原件 · 公告

原句：“250,000 restricted Class A ordinary shares ... locked-up for six months.”

Horizon Capital Partners (HK) Limited 与 Right Time Investment Limited 各获 250k 股，服务期一年。协议要求公司在生效后十个工作日尽力一次性签发；故冻结日只能估六个月期满约在 2027-02-03 至 02-17，不能制造精确日。6-K 说依 Regulation S；协议又混用 Rule 144 与 accredited investor 措辞，需由转让代理/律师在实际去 legend 时解决。

Horizon 6-K · Horizon 协议 · Right Time 6-K · Right Time 协议

原句：“425,000 Class A ordinary shares ... under the 2026 Equity Incentive Plan.” 通过日原句：“On August 3, 2026, ESHALLGO INC ... adopted a 2026 equity incentive plan.”

计划 8/1 通过。更正（2026-09-17）：计划通过日为 8/3；8/5 S-8 注册，8/6 6-K 称已经向员工和顾问发行全部 425k。S-8 注册不自动回答逐人归属、affiliate 身份或实际转售日。另一个治理信号是 8/3 计划 6-K 由 Qiwei Miao 以 CFO 身份签字，而 8/6 文件和 20-F 分别把他列为 CEO、把 Chun Lyu 列为 CFO。

计划 6-K · 2026 Plan · S-8 正文 · 法律意见 · 全部发行 6-K

原句：“800,000 ... at $1.00 ... 950,000 pre-funded warrants ... at $0.99.”

PFW 行权价 $0.01，毛额 $1.75m；配售费 7%、可报销费用不超过 $50k，预计净额约 $1.578m。8/20 6-K 说全部 950k PFW 已行权；8/26 L1 13G 以 4,586,577 A 为分母，只计 400k 普通股 + 64,658 PFW，并因 9.99% blocker 排除另 410,342 PFW。两个一手口径不能按字面同时成立，所以当前 A 股保留 4.5866m 与 5.5366m 两套。

424B5 · 6-K · SPA · 配售协议 · PFW · 发行公告 · L1 13G

原句：“increase in the number of Class A Ordinary Shares ... upon a Share Combination Event.”

初始结构为最多 3,875,968 个单位或 PFW 单位；每个另附一份普通权证，假设单位价和普通权证行权价均 $1.29，PFW 行权价 $0.001。普通权证立即可行权、期限三年，blocker 4.99%/9.99%。关键是 Share Combination Event 可把行权价降至 Event Market Price 并相应增加股数；申报书的 1:200 反拆示例显示增幅可超过 10,219%。另有低价发行调价。故 7,751,936 只是初始底层，不是绝对上限。冻结日前未见 EFFECT、定价或交割。

原始 F-1 · 配售协议格式 · 普通权证格式 · PFW 格式 · F-1/A 最新全文

2026 20-F 的一手名单为：Zhidan Mao（Chairman）、Qiwei Miao（CEO and Director）、Chun Lyu（CFO）、Xiaohui Wu（President and Director），独立董事为 Weimin Xu、Weibo Weng、Kewa Luo。本页人物只沿用申报中的拼音，不以媒体中文名反推身份。

公司披露 Zhidan Mao 与 Qiwei Miao 通过 Junzhang Digital / Magic Ideal 受益拥有 B 股；年会快照给出约 98.10% 投票权。若把 366k B×400 票和公司最新 5.536577m A 机械并表，当前推导值约 96.35%，这是更新股数后的计算，不是公司重新确认。

20-F Item 6/7 与董事名单 · CEO 认证 · CFO 认证

股东通过把 B 股每股投票权从 10 提到 50；授权股本由 90m A / 10m B 提到 450m A / 50m B（均为当时反拆前数），并授权董事会选择 1:10 至 1:200 的合股比例。董事会随后选定 1:16。

年会结果 6-K · 修订章程原件 · 1:16 生效 6-K · Nasdaq 通知

5/6 EGM 通过把 B 股每股投票权升至 400；在 1:16 后又把授权股扩大到 112.5bn A / 12.5bn B，并授予未来两年累计最高 4,000:1 的合股权限。授权股本、表决权和反拆权都被同时放大，是理解控制风险的核心，而不是简单的“可发行股数”。

EGM 通知 6-K · A 股会议通知 · B 股会议通知 · EGM 通知 · EGM 表决结果

原句：“the Company elected to be exempt from Nasdaq Listing Rule 5635.”

公司以开曼外国私人发行人身份，依据 Rule 5615(a)(3)(A) 选择母国公司治理惯例，替代相关 5600 系列要求，并明确把 5635 列为豁免项。因此不能再把 5635 写作 EHGO 的现行发股门槛。豁免也不等于没有规则：证券注册、反欺诈、公司章程、开曼法及没有被豁免的 Nasdaq 条款仍适用。

20-F Item 16G 原件

窗口规则是 T-15、T0、T+30，共 46 个交易日。行情源的拆前 OHLC 已按 1:16 调整；成交量保留供应商历史字段。极值使用逐日 high/low，不用 close 替代。复算：$4.00 ÷ $1.42 = 2.8169；因 4/7 高点先于 5/20 低点，方向为 -64.5% 下跌。可成立的先低后高段为 3/30 的 $2.56 到 4/7 的 $4.00，即 1.5625× / +56.25%。

Yahoo 历史行情复核入口 · 1:16 生效 6-K · 公司拆股公告

• 8/20 “全部 PFW 已行权”与 8/26 13G 的 blocker 排除不一致；股本专页保留 4.5866m 与 5.5366m 两套 A 类口径。
• 8/20 424B5 的 public-float 行使用“6/30”日期，但股数看似包含之后发行；不能用它假装有精确当前 float。
• 顾问股具体签发日只可由协议规定的十个工作日窗口估算，故六个月锁到期只能给日期区间。
• 行情源将拆股前数据调整到同一基准；本文未把未经调整的历史报价混入。