EHGO · Share structure · Codex track

先数清股份，再谈故事

EHGO 的难点不是授权股有多大，而是 2026 年连续融资、员工股、顾问股和预付权证怎样接到同一条股数桥上。结论：公司口径支持 553.66 万股 A 类已在外，但 8/26 的 13G 与 8/20“全部行权”公告互相冲突；因此本页保留两套当前口径，并把确定、推导和条件性库存分开。

冻结日 2026-09-17｜行情截至 2026-09-16 收盘｜SEC 申报截至冻结日
A 类在外｜公司口径5,536,5778/20 6-K：预付权证全部行权；较 3/31 增 234%
B 类在外366,000每股 400 票、1:1 可转 A；全部被三笔票据质押
当前硬锁块500,000两名顾问各 25 万股；Reg S + 六个月合同锁
条件性 F-1 初始底层7,751,936预备申报、未见 EFFECT/成交；权证组合事件调价可令底层更多

最新股本口径写死：2026-09-17 冻结

SEC submissions 于 2026-09-17 复核，冻结日前最后一份股本相关申报是 2026-08-26 L1 Capital Schedule 13G。本页不拿新闻稿、行情站 “shares outstanding” 或之后不可见事项覆盖一手申报。

类别授权已发行/在外截至日与定义证据等级
A 类普通股｜公司桥112,500,000,0005,536,577截至 2026-08-20；4.586577m 发行前基数 + 950k PFW，6-K 称 PFW 全部行权。公司后续事项
A 类普通股｜13G 可对账基数同上4,586,57713G 把 400k 普通股 + 64,658 PFW 计入 L1 受益持股，另排除 410,342 PFW；使用 4.586577m 作分母。冲突代理
B 类普通股12,500,000,000366,000每股 400 票、1:1 可转 A；原三笔质押覆盖全部 B。冻结日未见逐笔解除文件。20-F / EGM
总经济股数｜公司口径125,000,000,0005,902,577A+B；不把 B 的 400 票乘数当成经济股份，也不把未发行 F-1 底层算入。派生
A 类授权余量 / 在外｜公司口径112,500,000,0005,536,577(112,500,000,000 − 5,536,577) ÷ 5,536,577 = 20,318×。派生
A 类授权余量 / 在外｜13G 基数112,500,000,0004,586,577(112,500,000,000 − 4,586,577) ÷ 4,586,577 = 24,527×。冲突代理
B 类授权余量 / 在外12,500,000,000366,000(12,500,000,000 − 366,000) ÷ 366,000 = 34,152×。派生

“已发行/在外”不是“自由流通”。S-8 股、Reg S 股、affiliate 股、受益所有权 blocker 和尚未发行的权证必须在下一层分别处理。

授权股逐次核｜反拆同步缩，5/6 扩授权才放大余量

定义：“余量 ÷ 在外”＝（授权 A − 在外 A）÷ 在外 A；授权有明确上限，不是 unlimited。反拆把分子、分母同比例换算时，比值应基本不变；四舍五入只影响末位。

时点授权 A在外 A余量 ÷ 在外一手口径
IPO 后｜2024-0790,000,00015,879,0004.67×424B4 的发行后股数。
2026 年会前｜记录日 2025-12-0290,000,00026,505,3402.40×1/8 6-K 的记录日股数。
年会后至反拆前450,000,00026,505,34015.98×1/8 股东会扩授权，当场生效。
1:16 后至 5/628,125,0001,656,60915.98×全部 issued and unissued 股同步合并；授权金额 US$50,000 不变。
5/6 后｜公司口径112,500,000,0005,536,57720,318×独立扩授权决议后的冻结日口径。
5/6 后｜13G 基数112,500,000,0004,586,57724,527×只替换冲突的在外分母。

结论：1:16 反拆本身没有放大补货能力；把比值从 15.98× 推到约两万倍的是 5/6 单独扩授权。现行授权上限为 US$200,000,000 / 125,000,000,000 股（A 112.5bn、B 12.5bn），所以该比值有定义，但“法律容量”不等于会实际发行。

IPO 424B4 · 2026 年会结果 · 4/22 反拆 6-K · 生效章程第 7 条 · 4/24 EGM 通知 · 5/12 表决结果 · 20-F Item 10

一屏答案：现有、可卖、可能来

A｜今天的法律股本5.54m A + 0.366m B

公司 8/20 公告称 80 万普通股与 95 万预付权证已全部变成 A 股，故 A 类 553.66 万；B 类仍为 36.60 万。若按 13G 的“未计入未行权权证”读法，A 类已发行基数则只有 458.66 万。

B｜公众可流通代理区间约 4.99m–5.04m

从公司口径 A 类扣掉 50 万顾问硬锁；再考虑发行人 424B5 暗示的约 5 万 affiliate 叠加，给出区间。它不是 transfer-agent 实测 float，也不等于同日卖压。

C｜未来条件性供给初始 +7.75m A

6/17 F-1/A 若生效并按初始假设全部出售/行权，单位或预付权证底层约 387.60 万股，另有同数普通权证。普通权证的 Share Combination Event 条款可调低行权价并增加底层股数，故 775.19 万不是绝对上限。

人话：现在已经发生的稀释很大；更大的 F-1 方案尚未发生。9.99% blocker 只能限制某一时点的受益所有权，不会消灭经济库存；授权股也不等于已经发行。

从 165.66 万到 553.66 万：股数桥闭合

日期 / 批次新增 A 股累计 A 股状态与证据
2026-03-31 年结基数—1,656,60920-F 财务报表日；已按 4/20 的 1:16 反拆追溯调整。
2026-06-25 注册直投454,9682,111,577424B5：183,862 普通股@$3.25 + 271,106 PFW@$3.24，PFW 行权 $0.01；毛额 $1,478,646，公司称 PFW 全行权。
2026-07-01 注册直投750,0002,861,577424B5：200,000 普通股@$1.00 + 550,000 PFW@$0.99，PFW 行权 $0.01；毛额 $750,000，公司称 PFW 全行权。
2026-08-03 两名顾问500,0003,361,577Reg S 限制股；Horizon Capital Partners (HK) 与 Right Time Investment 各 250,000。
2026-08-05 2026 激励计划425,0003,786,577S-8 注册，8/6 6-K 称已全部发给员工及顾问。
2026-08-20 注册直投普通股800,0004,586,577$1.00/股；和 95 万预付权证合计毛募资 $1.75m。
2026-08-20 预付权证行权950,0005,536,577冲突口径 8/20 6-K 称全部行权；8/26 13G 又把部分当作仍受 blocker 限制的 PFW。
已授权

May 6 股东决议后：A 类授权 112.5bn、B 类授权 12.5bn，面值 $0.0016；法律容量远大于现有在外股。但授权容量不是经济预测。

投票权

B 类每股 400 票。若 366,000 股 B 仍全由 Zhidan Mao / Qiwei Miao 控制，则按 553.66 万 A 推导，其合计投票权约 96.35%。这不是 A 类经济所有权。

已授权不等于 unlimited：章程上限为 US$200,000,000 / 125bn 股。按冻结日公司 A 口径，授权余量 ÷ 在外约 20,318×；按 13G 分母约 24,527×；B 类约 34,152×。这些极端比值来自 5/6 独立扩授权，而非 4/20 反拆。

库存地图：哪些已发生，哪些还只是选择权

库存块规模今天计入在外？价格 / 条款状态
两名 Reg S 顾问500,000 A是每名 250,000；一年顾问期；自发行日起六个月不得转让硬锁 预计约 2027-02-03 至 02-17 到期，实际取决于签发日、legend 与规则条件。
2026 激励计划425,000 A是S-8 注册；公司称全部发出已入股本 未披露逐人归属/锁定表，不能自行假设同日可售。
8/20 预付权证950,000 A 底层公司说是；13G 留疑发行价 $0.99 + 行权价 $0.01；4.99%/9.99% blocker双口径 经济对价等同接近全额预付；blocker 是时点约束。
6/17 F-1/A 单位 / PFW≤3,875,968 A否假设单位价 $1.29；PFW 行权价 $0.001；4.99%/9.99% blocker未生效 预备文件；冻结日前未见 EFFECT 或成交。
6/17 F-1/A 普通权证≤3,875,968 A否假设行权价 $1.29；即刻可行权、3 年期；含反稀释/无现金行权条款条件性 只有发行闭合后才形成实际权证库存。
$100m F-3 shelf名义 $100m否公众流通市值低于 $75m 时受 Form F-3 I.B.5 的滚动一年 1/3 限制动态额度 8/20 424B5 披露此前 12 个月已售 $2.228646m；计入本次后 $3.978646m。
2024 可转债原本金 $5m否固定价后转为 5 日最低 VWAP 的 93%，floor 后降到 $0.40；4.99% blocker、full-ratchet已清偿 20-F 称全部偿还，不再是当前稀释库存。
三张担保票据原本金 $1.51m不直接转股实收 $1.40m；0%–8%，违约 18%；以全部 366,000 B 股分批质押偿债/控制风险 年报日后称已偿还 $1.40m，但未明确所有折价、利息与担保是否已全部解除。
为什么 $100m shelf 不是“还有 $96m 随时砸”

F-3 的名义上限是注册容量，不是可立即提款额。公司使用 I.B.5 小市值规则时，过去 12 个月通过该规则出售的证券市值不能超过非关联公众持股市值的三分之一。8/20 文件用 $17.076m public float 算出约 $5.692m 的理论三分之一容量；扣掉本次后累计 $3.979m，机械余额约 $1.713m。但股价、public float、12 个月滚动窗口与后续申报都会改变它，故不能把 $1.713m 当成固定额度。

逐块库存原件：数量、状态、闸门不混写

这里的“库存”是审计篮子，不等于都会出售。已经清偿的可转债保留为历史桥；已发行受限股和未发行证券则分别标明。每个抽屉至少给主文件与一份附件/闭环文件。

块 1｜2024 IPO 与承销商权证：78,125 A 等值 + 约 3,906 权证底层

IPO 反拆前 1.25m 股@$4，反拆后等值 78,125；45 日超配 187,500 股未行使。承销商权证覆盖 IPO 股数 5%，即反拆前 62,500 / 反拆后约 3,906，原 $5 行权价机械等值 $80。更正（2026-09-17）：原件规定为 IPO 价的 115%，即 $4.00×115%=$4.60；1:16 反拆后机械等值 $73.60。后续未单列其存续状态，所以只列“待确认”，不塞进当前确定库存。

IPO 424B4 · 交割 6-K · 承销协议

块 2｜2024 计划：125,000 A 等值，已披露全部发出

2024 S-8 注册反拆前 2m 股；年报披露两批发行 1.531m + 469k，反拆后约 95,687 + 29,313 = 125k。该块已在 3/31 基数中，不是新增的未来供给。

2024 Plan · 2024 S-8 · 2026 20-F

块 3｜历史服务股：200,000 A，不能与 2026 顾问块重复

按 20-F 的反拆后回溯口径，四块分别为 12,500、62,500、62,500、62,500；服务与六/九个月归属条件各异。它们解释历史 G&A/股本，不再另加到最新股数桥。

2024-11 服务股 6-K · 2025-03 6-K · 20-F 股份支付注释

块 4｜YA II 可转债：原本金 $5m，当前清偿

三批本金 $1.5m/$2m/$1.5m，95% 购买价、5% 息。变量转换为五日最低 VWAP×93%，4.99% blocker；floor 后降至 $0.40。至 3/31 已转 317,271 股、转换本金及利息约 $3.240483m，现金还本 $1.35m，余额 $279,019；20-F 报告日称余额已清。因此它是历史已实现稀释，不是当前未行权库存。

可转债原件 · 注册权协议 · floor 修订 · 最终转售招股书

块 5｜2025 计划：218,750 A 等值容量，机械余量 196,875

反拆前 3.5m 的 S-8 容量等值 218,750；已披露 350k 反拆前股，即 21,875 股等值。机械余量不是已经授予，也没有可卖日。20-F 出现 grant 日期早于计划通过日的异常，不能擅自补正。

2025 S-8 · 法律意见 · 发行 6-K

块 6｜三张担保票据：不直接转股，但把 366,000 B 全部置于质押链

本金 $880k/$330k/$300k，实收合计 $1.40m；前两张 8%，第三张 0%，违约率均可到 18%。对应质押 225,231/70,385/70,385 B。20-F 后续事项披露支付现金合计 $1.4m，但没有把所有本金、OID、利息、费用和质押解除逐项闭环。

第二张 6-K · 票据 · 质押 · 第三张票据 · 第三份质押

块 7｜2026-06-25：183,862 普通股 + 271,106 PFW

普通股@$3.25，PFW@$3.24 加 $0.01 行权，毛额严格复算为 $1,478,646。总底层 454,968。这里保留两种证券形态，而不是把全部误写成同价普通股。

6/25 424B5 原件 · 20-F 后续事项

块 8｜2026-07-01：200,000 普通股 + 550,000 PFW

普通股@$1，PFW@$0.99 加 $0.01 行权，毛额严格复算为 $750,000；总底层 750,000。6-K 的 SPA、配售协议与 PFW 格式允许逐层复核。

7/1 424B5 · 6-K · SPA · PFW

块 9｜2026 顾问股：500,000 A 已发行、六个月硬锁

Horizon 与 Right Time 各 250k，服务期一年，协议写一次性签发并自发行日起锁六个月。6-K 采用 Reg S；实际去 legend 仍取决于签发日、持有人身份、发行人公开信息与经纪流程。按十个工作日签发窗估算，合同锁约 2027-02-03 至 02-17 到期，不是自动抛售日。

Horizon 6-K · Horizon 协议 · Right Time 6-K · Right Time 协议

块 10｜2026 S-8：425,000 A 已发行，实际可售性仍需逐人判断

8/5 S-8 注册全额 425k；8/6 6-K 称全部发给员工及顾问。没有逐人 grant、vesting、affiliate 与经纪限制表，所以法律股本可以确定，冻结日“全部即时可售”不能确定。

S-8 · 法律意见 · 发股 6-K

块 11｜2026-08-20：800,000 A + 950,000 PFW，当前股数冲突源头

普通股@$1，PFW@$0.99+$0.01，毛额 $1.75m。6-K 称 PFW 全部行权；L1 的 13G 只把 64,658 PFW 放进 464,658 股受益持股，排除另 410,342 PFW，并使用 4,586,577 A 分母。因而 5.536577m 是公司口径，4.586577m 是 13G 可对账基数，不能选一个假装冲突不存在。

424B5 · 6-K · SPA · PFW · L1 13G

块 12｜F-3 shelf：$100m 名义容量，I.B.5 动态闸门

8/20 424B5 用 $17.076m public float 得三分之一约 $5.692m，并披露过去 12 月此前已售 $2.228646m、含本次累计 $3.978646m；当时机械余量约 $1.713m。它会随 public float 与滚动窗口变化，不能写成固定库存。

F-3 · POS AM · 8/20 容量计算

块 13｜预备 F-1/A：初始 7,751,936 A 底层，但没有硬上限

最多 3,875,968 单位/PFW 底层 + 同数普通权证初始底层。普通权证立即可行权、三年期；Share Combination Event 可按 Event Market Price 调低行权价并增加可发行股数，文件的 1:200 示例显示增幅可超过 10,219%。冻结日前未见 EFFECT、定价或成交。

原始 F-1 · 配售协议格式 · 普通权证格式 · PFW 格式 · F-1/A

“能卖”不是一个开关：四层门槛

1｜注册状态

424B5 与 S-8 覆盖的证券通常已注册；Reg S 顾问股是 restricted securities。注册解决证券法登记，不保证持有人没有 affiliate、合同或市场容量约束。

2｜Rule 144

对报告发行人的非关联人，restricted securities 通常至少持有六个月，并要求公司当前公开信息可得；满一年后部分条件放宽。关联人仍受数量、售卖方式及 Form 144 等要求。本页不作个别持有人法律意见。

3｜Reg S 与合同锁

两名境外顾问的股份受 Reg S 转售限制，协议又单独设置六个月禁售。即使日历到期，也要核 legend、持有人身份、发行人信息状态与经纪执行。

4｜Nasdaq 5635：已豁免

2026 20-F Item 16G 明写公司依据 Rule 5615(a)(3)(A) 采用母国惯例，并选择豁免 Rule 5635。故 5635 不是本公司的现行发股门槛；仍须受开曼公司法、公司章程、注册/转售规则及其他适用的 Nasdaq/SEC 规则约束。

9.99% beneficial-ownership blocker 只限制单个持有人在某一时点行权后持股比例。持有人可在卖出后分批继续行权，所以它延缓节奏，但不改变最终可发行总量。

转售闸门逐条判定：从“证券存在”到“市场能接”

闸门适用块一手事实冻结日判定缺什么才能放行
1｜证券已发行所有块公司桥把 2026 三轮融资、顾问股、S-8 发股计入；F-1 仍仅为注册声明。F-1 两层底层均 未发行。EFFECT、最终招股书、定价与 closing 6-K。
2｜注册声明生效424B5 / S-8 / F-1三轮 424B5 依赖已生效 F-3；2026 S-8 已提交；6/17 F-1/A 未见 EFFECT。已生效交易与预备 F-1 分开。F-1/A filing index 后续 EFFECT。
3｜合同 lock-up500k 顾问股两份协议均写自发行日起六个月不得转让。硬锁 约至 2027-02-03—02-17。精确签发日与锁定期届满。
4｜Reg S / restricted status500k 顾问股6-K 声明依据 Regulation S 发行；协议同时出现 Rule 144 / accredited investor 语言。不能仅凭六个月日历认定 legend 自动解除。转让代理、发行人律师与经纪确认。
5｜Rule 144 持有期与公开信息restricted securities报告发行人的非关联人通常需满足至少六个月持有及当前公开信息条件；关联人约束更多。是一般法律框架，不是个别持有人法律意见。持有人身份、取得日、对价、affiliate 状态。
6｜affiliate 数量/方式/Form 144控制人、董监高或其他 affiliate注册不必然消灭 insider policy、数量和售卖方式限制。没有逐人持股/affiliate 表，不能给精确可售量。受益持股更新、Form 144、经纪执行。
7｜S-8 计划与归属425k 2026 计划、2025 余量S-8 覆盖计划股；8/6 只说 425k 已发行，未给逐人归属表。425k 计在外，不能全标即时可卖；196,875 只是假设余量。award agreements、vesting 与受让人身份。
8｜4.99% / 9.99% blockerPFW / 普通权证限制每次行权后受益所有权；8/26 13G 实际排除 410,342 PFW。延缓行权节奏，不消灭底层经济库存。后续行权、出售与 13D/G 更新。
9｜F-3 I.B.5 baby shelf$100m shelfpublic float <$75m 时，滚动 12 月 primary offerings 受三分之一限制。8/20 机械余量约 $1.713m，仅为当时值。新 public float 日期、价格、非关联股数与窗口销售。
10｜Nasdaq 5635低价/大额发行、激励、控制权20-F Item 16G：公司依据 5615(a)(3)(A) 采用母国惯例，明确选择豁免 5635。已豁免 不是 EHGO 当前发股门槛。若公司改变外国私人发行人/母国豁免状态，再重判。
11｜授权股与章程未来所有新股授权 112.5bn A / 12.5bn B，远高于在外；B 每股 400 票。法律容量极大，但授权不等于已发行或已注册。董事会批准、交易文件、注册豁免/声明。
12｜市场吸收所有可售块20D 均量被 8/19 单日 56.18m 极端值主导；中位数仅 315k。法律可售也不等于可无冲击卖出。实际参与率、限价、持有人行为与当日量价。
闸门原件入口｜5635 豁免、F-3、顾问锁与 PFW blocker

20-F Item 16G / 授权股 / B 权利 · F-3 I.B.5 · 8/20 baby-shelf 计算 · Horizon 六个月锁 · Right Time 六个月锁 · 8/20 PFW blocker · 13G blocker 实例

20 日成交吸收：一个异常日扭曲了“平均量”

窗口为 2026-08-19 至 09-16 的 20 个交易日。8/19 成交 56.18m 股，占窗口总量 79.1%；若直接用含异常日均量，会把流动性高估约 4.5 倍。以下以公众流通代理区间 4.99m–5.04m 股计算。

本表分子/分母：分子＝4,986,577–5,036,577 股（口径：含在外全部可售代理）；分母＝Yahoo Finance 历史成交量的三项统计（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日）：3,551,555 / 781,521 / 315,000 股/日。与纳斯达克官方日线复核值 3,555,502 / 785,679 / 318,816 分别相差 −3,947 / −4,158 / −3,816 股；逐日源数据可相差数十至数千股，本页不抹平差异，全部消化天数坚持使用 Yahoo 分母。Yahoo · Nasdaq

统计口径日成交量吸收 4.99m 股吸收 5.04m 股该怎么读
20 日均量，含 8/193,551,5551.40 日1.42 日失真上限 被单一事件日主导。
剔除 8/19 的 19 日均量781,5216.38 日6.45 日比全样本均量更稳健，但仍受 9/10 的 5.11m 股影响。
20 日中位数315,00015.83 日15.99 日日常代理 不代表零冲击成交。
吸收天数 = 待吸收股份 ÷ 日成交统计量。这里只比较机械容量；没有假设这些股份真的出售，也没有做参与率或价格冲击折扣。

分子口径对照：含在外全部可售 vs. 只算新增

“只算新增”由本页定义为宽口径压力测试：2026-06 至 08 三次直投 2,954,968 股 + 2026 S-8 425,000 股 = 3,379,968 股；排除仍在六个月硬锁中的 500,000 顾问股，也不纳入未生效 F-1、未授予的 2025 Plan 余量。纳入 S-8 只为压力测试，不代表逐名受让人都已满足归属、affiliate 或经纪转售条件。

分子口径股份含极端日均量
3,551,555		剔极端均量
781,521		中位数
315,000
含在外全部可售｜低端代理4,986,5771.404 日6.381 日15.830 日
含在外全部可售｜高端代理5,036,5771.418 日6.445 日15.989 日
只算新增｜6–8 月宽口径3,379,9680.952 日4.325 日10.730 日

三种情景：不要把“已发行”与“潜在发行”混成一个数字

A｜当前静态5.5366m A

采用公司 8/20 全部行权口径。扣顾问硬锁后，公众可流通代理约 5.04m；再扣 424B5 暗示的 affiliate 叠加约 5 万，严格代理约 4.99m。

失效条件：transfer agent 或后续申报证实 PFW 尚未全部变成已发行股。

B｜现有股份充分轮转≈6–16 日量

若上述 4.99m–5.04m 股需要被市场吸收，剔除异常值的均量对应 6.4 日，中位数对应约 16 日。实际卖盘通常只能占日量一部分，真实用时可能更长。

不是预测：只测容量，不断言持有人会卖。

C｜F-1 初始条款全落地13.2885m A

当前 5.5366m + 单位/PFW 初始底层 3.8760m + 普通权证初始底层 3.8760m，为当前 A 股的 2.40×；这只是初始条款情景，不是硬上限。

触发器：F-1 生效、交易成交、权证实际行权；Share Combination Event 调整还可能把结果推得更高。

情景 B 的分子/分母：分子一＝4,986,577–5,036,577 股（含在外全部可售代理）；分子二＝3,379,968 股（只算 2026-06 至 08 新增的三轮直投与 2026 S-8，排除顾问硬锁）；分母＝Yahoo 20 个交易日窗口的含极端均量 / 剔极端均量 / 中位数 3,551,555 / 781,521 / 315,000 股/日。

情景纳入股份含极端日均量
3,551,555		剔极端均量
781,521		中位数
315,000		判定
A1｜当前公众代理低端4,986,5771.404 日6.381 日15.830 日已发行股容量代理；不是卖出预测。
A2｜当前公众代理高端5,036,5771.418 日6.445 日15.989 日比 A1 多约 50k affiliate 不确定量。
B0｜只算新增3,379,9680.952 日4.325 日10.730 日6–8 月三轮直投 + 2026 S-8 的宽口径压力测试；排除 500k 顾问硬锁。
B1｜顾问硬锁块500,0000.141 日0.640 日1.587 日过半日 在剔极端均量与中位数口径均成立。
B2｜2025 计划机械余量196,8750.055 日0.252 日0.625 日仅在中位数口径过半日；尚未证明已授予。
C1｜F-1 单位/PFW 初始层3,875,9681.091 日4.960 日12.305 日未生效、未成交。
C2｜F-1 两层初始合计7,751,9362.183 日9.919 日24.609 日翻倍阈值已越 但没有日历触发日，且非硬上限。

“日量”是 shares ÷ volume 的机械比值，没有施加 10%/20% 参与率。真实消化期通常更长；同一股份在多日轮转会制造成交量，不能把日量比误当成新增买家容量。

解锁与潜在供给阶梯

阶段边际股份累计 A 股日历 / 触发器容量标记
公司当前口径—5,536,5778/20 全部 PFW 行权陈述基线
顾问六个月锁到期500,000不增加；仅状态改变约 2027-02-03 至 02-17；具体签发日未披露过半日 0.64 日剔异常均量；1.59 日中位数
F-1 单位/PFW 底层全部发行3,875,9689,412,545EFFECT + 定价 + close尚未翻倍
F-1 普通权证按初始底层全行权3,875,96813,288,513先完成发行，再在三年期内实际行权；组合事件调价可使股数更高翻倍 初始条款为 2.40× 当前 A 股

按日期累计可卖阶梯：能写日期的只有顾问锁，翻倍日不存在

下面同时列“法律股数累计”和“可售状态变化”。顾问锁到期只改变状态、不增加在外股；计划余量与 F-1 必须先发生新发行。没有 EFFECT / close / exercise 日期，就不能捏造“翻倍日”。

日历 / 事件状态变化累计 A｜不含计划余量累计 A｜含计划余量假设过半日 / 翻倍标记
2026-09-17 冻结基线5,536,5775,536,577公司口径；13G 冲突另列 4,586,577。
约 2027-02-03—02-17500,000 顾问股合同锁到期5,536,5775,536,577过半日 0.64×剔极端均量 / 1.59×中位数；非自动可售。
日期不存在｜2025 Plan 若发完+196,875—5,733,452中位数口径 0.625 日；没有 grant/vesting 日期。
日期不存在｜F-1 单位/PFW 层若成交+3,875,9689,412,5459,609,420仍低于冻结日股数的 2×；先需 EFFECT + close。
事件阈值｜普通权证再行权至少 +1,660,609*11,073,154—翻倍阈值 *在不计计划余量时；没有日历日。
日期不存在｜普通权证初始底层全行权再 +3,875,96813,288,51313,485,3882.400× / 2.436× 基线；组合事件调价可能更高。
翻倍阈值与过半日复算
翻倍目标 = 5,536,577 × 2 = 11,073,154。单位/PFW 层后缺口 = 11,073,154 − 9,412,545 = 1,660,609 份普通权证底层。
顾问块：500,000 ÷ 781,521 = 0.640 日；500,000 ÷ 315,000 = 1.587 日。2025 Plan 余量：196,875 ÷ 315,000 = 0.625 日。

Share Combination Event 会改变权证底层数，因此阈值可能用更少权证完成；但具体调整须等事件、Event Market Price 和公司计算，不能预先写死。

已知结论与仍需验证的边界

可以下结论

  • 2026-03-31 至 08-20，公司口径 A 类股数从 1.6566m 增至 5.5366m，增幅 234%。
  • 50 万顾问股有明文六个月锁；366,000 B 股每股 400 票且已被三笔票据质押。
  • 6/17 F-1/A 截至冻结日仍是预备方案，不应并入在外股。
  • 日常成交量远低于被 8/19 异常日抬高的简单均量。

不能假装知道

  • PFW 冲突：8/20 6-K 的“全部行权”与 8/26 13G 的 464,658 受益股（含仅 64,658 PFW、另排除 410,342 PFW）无法同时按字面成立。
  • public float 日期：8/20 424B5 写 3,736,577 股、截至“6/30”，却包含更晚股数桥痕迹；本页只把约 5 万 affiliate 差额作为代理叠加。
  • S-8 可售性：没有逐人 grant/vesting/affiliate 表，不能把 425,000 股全部标成即时市场供给。
  • 票据解除：披露偿还 $1.40m，不等于已经证明折价、利息、违约费及全部 B 股质押均解除。
核数公式与复算入口
1,656,609 + 454,968 + 750,000 + 500,000 + 425,000 + 800,000 + 950,000 = 5,536,577 A
B 投票权 = 366,000 × 400 = 146,400,000 票；推导控制比例 = 146.4m ÷ (146.4m + 5.536577m) = 96.35%
F-1 初始条款情景 A = 5,536,577 + 3,875,968 + 3,875,968 = 13,288,513；倍数 = 2.400×。这不是 Share Combination Event 调整后的硬上限。

人话结论：先把“现在”与“可能”隔开

现在已经发生

从 3/31 到 8/20，公司口径 A 股由 165.66 万增到 553.66 万，五个月净增 234%。这不是“授权但未发行”，而是已经进入法律股本的融资股、顾问股、计划股与公司所称已行权 PFW。

现在尚未发生

6/17 F-1/A 没有 EFFECT、最终定价或交割；初始 775.19 万底层不能算在外股。更重要的是普通权证含组合事件调价，775.19 万也不能写成绝对最大值。

最近能估日历的供给

两份顾问协议的 50 万股六个月锁约在 2027-02-03 至 02-17 结束。按剔除极端日均量是 0.64 日量，按中位数是 1.59 日量；“锁到期”仍不等于当日全部卖出。

控制没有随经济股本稀释

366,000 B 股每股 400 票。按公司最新 A 口径推导，Zhidan Mao / Qiwei Miao 控制的 B 票仍约占 96.35%；同时全部 B 曾被三张票据质押。经济稀释与表决控制是两个问题。

一句话：这不是一张“775 万股何时砸盘”的日历，而是一套三层风险：已发生的 388 万股 A 增量、约 50 万股可估锁期变化、以及无确定日期且可能因调价放大的 F-1 条件库存。

不确定项：哪些数字必须等下一份原件

未知项现有冲突 / 缺口需要的下一份证据在证据到来前的处理
当前精确 A 股8/20 6-K 称 950k PFW 全行权；8/26 13G 仍排除 410,342 PFW，并用 4.586577m 分母。转让代理在外股证明、下一份 6-K/20-F、L1 更新 13G。并列 5.536577m 与 4.586577m，不强行和解。
精确 public float8/20 424B5 的日期与股数桥看似错位，约 50k affiliate 差额只是代理。同一基准日的非关联持有人清单与在外股。只用 4.986577m–5.036577m 区间。
425k S-8 股可售节奏披露已发行，没有逐人 award、vesting、affiliate、insider-policy 数据。授予协议、Form 144、受益所有权更新。计入在外股，不全算即时 float。
2025 Plan 余量机械余量 196,875；没有证明尚未取消、已经授予或可售。计划台账、董事会批准与 S-8 后续。只放条件情景，日期写“不存在”。
顾问股精确解锁日协议给十个工作日签发窗口，未给 transfer-agent 实际发行日。股证/账簿签发日和 legend removal 意见。只给 2027-02-03—02-17 区间。
B 股质押解除披露支付 $1.4m，但未逐项闭合 OID、利息、费用和 release。payoff letter、UCC/质押解除、下一份年报。写“曾全部质押；解除未证实”。
F-1 最终规模未生效；普通权证组合事件条款可增股，初始 7.751936m 非上限。EFFECT、最终 424B4/招股书、closing、权证调整通知。初始条款情景与开放式调整风险并列。

一手来源台账

  1. 2026-07-31 20-F：财务、3/31 股本、授权股、B 类权利、票据、可转债及后续事项。
  2. 2026-08-20 424B5 与 8/20 6-K：80 万普通股、95 万 PFW、发行前后股数、shelf I.B.5 额度及全部行权陈述。
  3. 2026-08-26 Schedule 13G：L1 Capital 9.99% blocker 与未计入 PFW，构成当前口径冲突。
  4. 2026-08-03 顾问 6-K：两笔各 25 万 Reg S 股及六个月禁售；8/05 S-8、8/06 6-K：42.5 万激励股。
  5. 2026-06-17 F-1/A：最多 3,875,968 单位/PFW 底层股及等量普通权证；仍为 preliminary。
  6. 2026-06-25 424B5、2026-07-01 424B5：两次注册直投。
  7. 2026-03-12 6-K 与 20-F：三笔担保票据和 B 股质押；2025-10-17 6-K：可转债 floor 调整。
  8. SEC Rule 144 投资者说明；Nasdaq 5600 系列规则。
  9. Yahoo Finance 历史行情：2026-08-19 至 09-16 的 20 个交易日成交量；价格/成交仅作市场容量输入。

研究性质页面，不构成证券或法律意见。所有股数统一采用 2026-04-20 生效的 1:16 反拆后口径；计算允许因四舍五入出现末位差异。