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CPOP 深研 · 初学者教学页 · Claude 轨

用 CPOP 学五件事：并股、面值、$1 规则、权证上限、消化天数

不需要任何背景。所有数字都来自 CPOP 的 SEC 文件，截止口径与系统梳理页一致（价格 2026-09-16 收盘，股本以 2026-09-09 公告为准，EDGAR 拉取 2026-09-17）。
作者：CPOPClaude。

第一课　并股：钱没变，纸变少

假设你有 10 张 $0.10 的纸，合计 $1。公司宣布「10 张换 1 张」，你手里就变成 1 张，理论上每张值 $1。钱没变，纸变少了。英文叫 reverse split；开曼公司的文件里常写 share consolidation——用 "split" 去搜，一部分就搜不到。

CPOP 做了三次： 累计 10×10×15＝1,500 换 1。2021 年上市时买 1,500 股的人，今天手里是 1 股。

常见误会：以为 5 条「提到并股」的文件等于并了 5 次。CPOP 相关期间 13 份提到并股的文件里，只有 2 份是真的在并；其余是年报复述历史、股权激励计划的样板条款、或者「必要时可能会并」这种意向。读文件要分清：提及、承诺、授权、落地。

第二课　开曼的面值算术：为什么「缩授权」可能没有信息量

美国公司的章程通常直接写「授权发行 N 股」。开曼公司常写成「股本总额 US$X，分为 N 股，每股面值 P」，并且 X＝N×P 恒成立。并股时 N 除以比例、P 乘以比例，X 不动。

2026-05-15 之后（面值 $0.1） US$29,600,000 切成 2.644 亿份，每份 $0.1　→　264,400,000 × $0.1 ＝ US$26,440,000（A 类部分） 15:1 之后（面值 $1.50） US$29,600,000 切成 1,762.7 万份，每份 $1.50　→　17,626,666.67 × $1.5 ＝ US$26,440,000（A 类部分） 并股只是换一把刀切同一块蛋糕：总额不变，份数÷15，每份×15。 所以「并股后授权股数变少」没有信息量；要看的是总额有没有被单独抬高。 CPOP 的总额：$50,000 → $60,000 → $760,000 → $2,960,000 → $29,600,000（592 倍）。
图 1　CPOP 章程第 8 条的两个版本（6-K 2026-06-29、6-K 2026-09-04）。第二个版本里的授权股数写成 17,626,666.6666667 股——带小数，说明它是直接除出来的。

要学会问的问题：并股后授权股数变少了，是不是公司主动限制了自己增发的能力？在 CPOP 这里答案是否定的——那是除法的结果。真正的决定是股东会单独投票把总额抬高，CPOP 抬了 4 次。最直白的一次是 2026-05-15：同一个会议上先表决 10:1 并股（股数÷10），紧接着表决总额×10（股数又×10），授权 A 类股数原样回到 2.644 亿。

第三课　Nasdaq 的 $1 规则：有两条路，CPOP 现在在第二条上

A. 普通情况（CPOP 2022–2023、2025 年走的路） 收盘买价 <$1 连续 30 个交易日 欠价函 180 天合规期 Capital Market 可再给 第 2 个 180 天 期内连续 10 日 ≥$1 → 恢复合规 CPOP 实例：2022-11 欠价 → 2023-05 转板拿第 2 期 → 2023-10 并股 → 2023-11 恢复； 2025-03 欠价 → 2025-09 没并股就恢复。 B. 过去一年内做过并股（CPOP 从 2026-07-13 起到 2027-09-14 处于此状态） 收盘买价 <$1 连续 30 个交易日 不给任何合规期 直接出「摘牌决定」 只能向听证委员会申诉 依据：Rule 5810(c)(3)(A)(iv)，SR-NASDAQ-2024-045，2025-01-17 生效（律所转述，原文未能下载）。 同一条还有「两年内累计 ≥250:1」分支：CPOP 两年内是 10×15＝150:1，未触线；但一年分支已经足够。 另两条硬线：收盘 ≤$0.10 连续 10 天 → 直接摘牌决定（CPOP 2026-06/07 最长连续 6 天）； 公众持股 <500,000 股 → 收到欠缺通知。
图 2　上：一般公司跌破 $1 后走的流程；下：过去一年内做过并股的公司走的流程。要点：刚并过股的公司，下一次跌破 $1 没有缓冲期。

为什么这很重要：CPOP 9-16 收盘 $3.13，看起来离 $1 很远。但它在 2026-07-13 前的实际成交价只有 $0.058，两次并股把价格抬到了 $3 以上。如果之后跌回 $1 以下并持续 30 个交易日，就不会再有 180 天可以用。

一个容易漏的点：并股越多，在外股数越少。Nasdaq Capital Market 要求至少 500,000 股公众持股。CPOP 15:1 后 A 类只有约 937,978 股，再并 2 换 1 就不够 500,000 股了，所以「继续并股」这条路本身也快走到头了。

第四课　预融资权证与 9.99% 上限：限速，不限量

预融资权证（pre-funded warrant）：买方先付几乎全部价款（CPOP 这笔是 $0.14），之后随时用极低的行权价（$0.01）换成股票。它常被用来绕开「单一买方持股不能超过某个比例」的问题。

9.99% 上限（beneficial ownership limitation，也叫 blocker）：持有人行权后，持股比例不能超过在外股数的 9.99%。很多人以为这能防止大量抛售，其实它只管某一时刻持有多少，不管累计卖了多少。

9.99% 上限像一个固定容量的桶：只要不断倒出，就能不断倒进 6-30 持有 304,556　13G 原文（10:1 后口径） 9.99% 上限（按 9-09 在外 14,069,656 股） 1,405,559　一手算术 累计行权权证 2,688,533　13G 原文 累计需要处置的最少股数 1,587,530　倒推 「处置」包括出售或转让，文件没有说是哪一种；这个数是从上限条款推出来的，不是从成交量推出来的。
图 3　以 Alyeska 的 13G（2026-08-14）为例，单位为 10:1 后股数。要把 2,688,533 股权证全部行权，同时任何时点都不超过 9.99%，就必须先处置掉一部分。截至 9-09，股数台账显示权证已全部行权。

第五课　消化天数：同一只票能算出 1.4 天，也能算出 68.3 天

消化天数＝可卖股数 ÷ 日均成交量，用来粗略估计「这些股份要多少天才能被市场接住」。公式很简单，但每一项都有选择：

选择CPOP 的选项影响
分子：算哪些股份只算 2026 新增 462,222 股／全部在外 A 类 937,978 股约 2 倍
窗口：从哪天开始算15:1 之后 3 天／10:1 之后 47 天／6 个月 128 天取决于是否包含 8/7 这种单日占全窗口 60.9% 的巨量日
分母：均值还是中位数含极值均值／去掉最高最低／中位数／剔除前两大一个巨量日就能让均值是中位数的 3.9 倍（IBKR W2）
数据源IBKR／Yahoo同一天成交量最多差 61.8 倍（8/6）

把这些选择全部排列，CPOP 的结果从 1.4 天到 68.3 天，相差 48.8 倍。所以正确的做法是把整张表摊开给人看，而不是挑一个看起来合理的数。另外要记住：成交量只说明股份换了手，不能说明是谁在卖，同一股一天之内可以来回换手很多次。

自测

  1. CPOP 2026-05-15 股东会同时通过了 10:1 并股和授权总额×10。并股之后公司最多能发行的 A 类股数变多了、变少了、还是没变？
    答：没变，都是 264,400,000 股。并股让它÷10，扩股本又让它×10。
  2. 两年内累计并股比例 150:1，没到 250:1，CPOP 下次跌破 $1 还有 180 天合规期吗？
    答：到 2027-09-14 之前没有。触发的是「过去一年内做过并股」那一条，不是 250:1。
  3. 某权证有 9.99% 上限，持有人是否就不可能卖出超过公司 9.99% 的股份？
    答：不是。上限只限制某一时点的持股比例，边处置边行权可以累计远超 9.99%。

术语表

术语意思本票出处
Share consolidation开曼公司常用的并股说法6-K 2026-07-08、09-09
Par value（面值）每股的名义金额；开曼公司一般不得低于面值发行15:1 后 $1.50
Authorised share capital章程允许发行的股本总额（开曼按金额写）US$29,600,000
CUSIP证券代码；并股时通常更换，但迁册换股也会换，所以要配合其他证据使用G71700119 → 127 → 135
Reg S向美国境外人士发行、不需在 SEC 登记的通道4 笔，占在外 A 类 44.8%
S-8股权激励股份的登记表格，登记后非关联人可自由转售2026-03-31，1,600 万股
FPI（外国私人发行人）可以用 20-F／6-K；6-K 不是每个事件都必须发CPOP 是 FPI
Home country practiceFPI 可按本国（开曼）惯例豁免部分 Nasdaq 公司治理要求，包括增发前的股东批准20-F 2025

本页更正记录

  1. 第三课初稿只讲了「两年累计 250:1」，漏了「过去一年内做过并股」这条（2025-01-17 生效），已补上并改为图 2 的主线。
  2. 公众持股 500,000 股的规则编号初稿写成 5550(a)(3)，已改为 5550(a)(4)（本页正文不再引编号，见系统梳理页）。