CNSY（Cerenome，前 Plus Therapeutics）：两条独立研究轨，从这里进。
一家 25 年里换了三次身份的美国公司：1996 年起家做手术材料（MacroPore），2005 年改名 Cytori 做脂肪干细胞，2019 年被贷款人逼着卖掉细胞治疗业务、改名 Plus Therapeutics 转做放射药物，2026 年 8 月再改名 Cerenome、代码从 PSTV 换成 CNSY。累计亏损 5.32 亿美元，五次合股，至今没有一分钱产品收入——报表上唯一的收入是德州癌症研究所的赠款，而这笔 1,760 万美元的额度已基本用完、合同 2026 年 8 月 28 日到期。新故事是 2024 年花 40 万美元从破产公司手里买来的脑脊液肿瘤检测 CNSide，上半年做了 232 例但收入「金额不重大」未入账。9 月 4 日签的那笔最高 2,128 万美元有担保可转债，把公司和 CNSide 几乎全部资产抵押了出去。两条轨各自从一手原件重读全程，互不看对方判断稿；本页只做导航和差异登记，口径以各轨为准。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-17，财务截止 2026-06-30（10-Q）· 价格口径两轨一致：$2.04，2026-09-16 常规收盘（Nasdaq 官方，Cboe 交叉）；股数与股价均为 2026-04-02 的 1 合 25 之后口径，在外 7,589,774 股，市值约 1,548 万美元
两轨最终结论
一家换了三次身份的公司，今天靠政府赠款活着，而赠款已经到期
每一次改名背后都是上一段业务走不下去：2014 年 FDA 叫停心脏试验后融资越来越贵，2019 年贷款人 Oxford 直接要求限期卖资产换现金——英国与除日本外的细胞治疗业务 400 万美元卖给新加坡公司，日本子公司 300 万美元卖给当时的日本业务总裁本人（8-K 特地写明他没有代表公司谈判）。今天押的是 CNSide 脑脊液检测：有 6 家商业保险覆盖约 1.53 亿人、有 Medicare 代码，但任何一家支付方的单价原件都没有写，上半年 232 例收入未入账，8 月才宣布用第三方系统在三季度批量开票。现金加投资 859 万只够一个多季度，管理层口径却从「撑到 2027 年前后」改成「跑道已到 2028 年深处」，靠的是 3i 这笔融资加上对未来销售的预测。另一个容易忽略的风险：核心放射药物的美国专利 2026 年 12 月到期。
一家公司，三台机器：诊断商业化、放射药临床、高强度融资——现在是融资那台跑得最快
这不是「临床项目值多少钱」的单变量故事。CNSide 已开始计费但收入仍不重大，REYOBIQ 有临床信号和德州赠款支持却没有产品收入；与此同时 6 月底流动资金只有 859 万美元，9 月新增的是带首位担保、原始发行折价、保底利息、转股与版税的融资。简单压力测试：现金加短投除以上半年月均消耗约 3.9 个月，机械加上 9 月首批 300 万毛现金约 5.2 个月——这是压力表不是预测。研究姿势应该是把它当「里程碑加融资路径依赖」的事件股，而不是有经营现金流支撑的成长股。最容易犯的错：把上半年 143.9 万美元的赠款收入当成检测或药品销售。
六个页面
系统性梳理
25 年三次转身的因果链（每次改名背后被迫的动作）、现在靠什么挣钱（CNSide 有客户有覆盖还没有价格）、财务与现金撑多久、融资史、并股与交易所、控制权与关联交易、最近两个月、速查与不确定项。
股本结构专项（两轨）· 三组数并排（2026-09-17 默认口径）
在外 7,589,774 股（2026-08-05 季报封面）。这只票几乎没有受限股：两轨都认为约 99% 今天就能卖，受限的只有约 6 万股内部人股票（Rule 144 限量，没有合同锁定）。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 自由 7,529,074 股（99.2%）vs 受限 60,700 股（0.8%，内部人 Rule 144 限量、无合同锁定） | 当前可售估算 7,528,925 股 vs 关联方或控制证券约 60,700 股 |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 7,589,774 股 → 111.0 / 119.0 / 119.6 天 | 见下方两行分子 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 翻倍日 2027-01-08（合同上限口径，需股东批准放开交易所 20% 上限；按现价口径最早约 2027-03，还要 3i 选择追加交割）；过半日已过（今天可卖约等于在外全部） | 没有固定日期，只有数量触发：自由盘翻倍要新增可售 7,528,925 股，未来新供给过半的阈值是 9,950,129 股 |
读法：CNSY 的老股早就能卖，解禁表没有意义。真正的供给来自公司自己——9 月那笔可转债、ATM 和股权额度。按日均约 6.8 万股的成交量，现有流通盘就要四五个月才换一遍。
授权股与消化天数口径（两轨）· 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：CNSY 五次合股（2016 年 1:15、2018 年 1:10、2019 年 1:50、2023 年 1:15、2026 年 1:25），只有 2016 年那次授权跟着缩（2.9 亿 → 7,500 万）；2018 年那次在同一份修正证书里反而把授权扩到 1 亿（股东单独表决）；2019、2023、2026 三次授权都不变。累计合股效果约 2,812,500:1。2026 年 4 月 1 日的证书把授权误写成 2 亿，后续文件已更正。授权有上限、有面值，余量比成立。
| 日期 | 发生了什么 | 授权普通股：之前 → 之后 | 两轨依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2016-05（10 日 / 12 日） | 1 合 15（Nasdaq 买价缺陷所迫） | 2.9 亿 → 7,500 万（唯一一次同步缩）；优先股 500 万不变 | 两轨一致：0001095981-16-000063 |
| 2018-05（23 日 / 24 日） | 1 合 10，同一修正证书内另行扩授权（股东单独表决） | 7,500 万 → 1 亿；优先股 500 万不变 | 两轨一致：0001564590-18-014245 |
| 2019-08（5 日 / 6 日） | 1 合 50（改名 Plus Therapeutics 之后） | 1 亿 → 1 亿（不变） | 两轨一致：0001564590-19-028996；Claude 另引股东会材料 0001564590-19-012053 |
| 2023-05-01 | 1 合 15（为通过议案，曾向董事长发过 1 股带 5,000 万票的 F 系列优先股） | 1 亿 → 1 亿（不变） | 两轨一致：0001193125-23-127227 |
| 2026-04-02 | 1 合 25；4 月 20 日 Nasdaq 函告恢复最低买价合规 | 20 亿 → 20 亿（不变）；4 月 1 日证书把数字误写成 2 亿，后续附件更正 | 两轨一致：0001193125-26-140267；Codex 另引更正件 0001193125-26-226978 |
消化天数表的分子怎么定：分母都是近 20 个交易日（2026-08-19 至 09-16）Nasdaq 官方历史接口，含极值均量 68,389 股、中位数约 63,444 股。剔极值口径不同：Claude 的规则剔掉了部分高量日；Codex 的规则是「单日超过窗口总量 20%」，最大一天只占 11.38%，所以一天都没剔、前两档相同。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 5,773,248 股（3i 可转债在股东批准前的交易所 20% 上限 1,517,195 ＋ ATM 按小盘三分之一规则的余量 803.8 万美元 ÷ $2.04 ＝ 3,940,381 ＋ 未归属限制性股票 314,561 ＋ C 系列优先股转换 1,111；权证计 0〔全部行权上限 1,817,714，行权价 $9.50／$44.75 均价外〕、期权计 0〔上限 667,413〕、Lincoln Park 股权额度计 0〔剩余 2,740 万美元被 3i 的浮动价禁令封住〕）→ 84.4 / 90.5 / 91.0 天 | 19,900,257 股（ATM 7,622,549 ＋ 股权额度 2,000,000 ＋ 3i 初始票据 1,257,959 ＋ 第二与追加票据 8,704,062 ＋ 限制性股票 314,561 ＋ 优先股折股 1,126；价外权证 1,817,714 与期权 667,413 计 0）→ 291.0 / 291.0 / 313.7 天 |
| ② 含在外全部可售 | 13,363,022 股（① ＋ 在外全部可卖 7,589,774）→ 195.4 / 209.5 / 210.6 天 | 27,429,182 股（① ＋ 非关联公众可售 7,528,925）→ 401.1 / 401.1 / 432.3 天 |
差异来源（不抹平）：分歧集中在 3i 那笔可转债与股权额度。Claude 只算今天合同上就能发的部分——交易所 20% 上限之内的 151.7 万股，并把 Lincoln Park 额度记 0（被 3i 的浮动价禁令封住）；Codex 把第二笔与追加票据全部按票面折股（870 万股）、股权额度按 200 万股一起计入，当作压力上限。两轨的 ATM 也不同：Claude 按小盘三分之一规则算今天余量，Codex 用注册余额。读法：Claude 行是「现在就能来的」，Codex 行是「全部条款兑现后最多能来的」。
两轨一致的事实（都能回到原件）
- 身份：1996–97 年在加州与特拉华成立（MacroPore），2005 年改名 Cytori Therapeutics，2019 年 7 月改名 Plus Therapeutics、代码 PSTV，2026 年 8 月 3 日改名 Cerenome、代码 CNSY（董事会 6 月 26 日决议，无需股东批准）。累计亏损 5.318 亿美元（2026-06-30）。
- 收入：至今没有产品收入。报表唯一收入是德州癌症研究所（CPRIT）2022 年 9 月签的 1,760 万美元三年赠款——2023 年 491 万、2024 年 582 万、2025 年 521 万、2026 上半年 144 万，累计约 1,759 万，合同 2026-08-28 到期。条件包括必须留在德州、按 1:2 配套出资、商业化后按收入分成直到 CPRIT 收回四倍。
- CNSide：2024-04-26 在破产拍卖中以 40 万美元买下 Biocept 的脑脊液肿瘤诊断资产；2025 年 8 月在德州重新上线，2026 年拿到实验室认证、49 个州执照、Medicare 代码（7 月 1 日生效）、6 家商业保险覆盖约 1.53 亿人；上半年 232 例、6 月单月 72 例，收入「不重大」未入账；8 月 6 日宣布用第三方系统在三季度批量开票。
- REYOBIQ（铼-186 放射药）：2020 年从 NanoTx 取得永久独占许可（预付 40 万现金加 30 万股票，里程碑最高 1.365 亿，另把外部非稀释资助的 15% 分给 NanoTx）；复发胶质母细胞瘤二期已入组 31/34、数据读出从 2026 年四季度推迟到 2027 年一季度；软脑膜转移一期完成、多剂一/二期入组中，2025 年 11 月 FDA 会议建议改用总生存期这类终点；儿童脑瘤 IND 2025 年 6 月获批。核心美国专利 2026 年 12 月到期，公司打算申请最多 5 年延长。
- 财务：2026 上半年净亏 1,595 万美元（二季度 900.6 万），研发 713 万、管理费用 1,048.5 万；上半年经营现金流出 1,337 万，约每月 223 万；6 月 30 日现金 237 万 ＋ 短期投资 622 万 ＝ 859 万；2025 全年净亏 2,238.6 万、经营现金流出 2,077.5 万；审计师连续多年出具持续经营重大疑虑，2025 年 7 月审计师由 BDO 换成 CBIZ。
- 2026-09-04 签、09-10 公告的 3i 融资：最高票面 2,127.7 万美元有担保可转债，分初始 319.1 万（毛现金 300 万）、第二笔 212.8 万、追加 1,595.7 万三段；8% 利息且首年有保底、6% 原始发行折价；初始转股价 $2.74，后续批次按各自交割前 Nasdaq 最低价的 110% 定；4.99% 持股上限可提前 61 天升到 9.99%；股东批准前受交易所 19.99% 上限约束，公司须在初始交割后 120 天内开股东会；违约或未付摊还可引入与成交均价挂钩的替代转股价。抵押是公司与 CNSide 几乎全部资产的第一顺位，外加 CNSide 毛收入 2.5% 的季度特许权（累计上限为未偿余额的 2.5%）。
- 合规与价格：2026-04-02 合股后 4 月 20 日恢复最低买价合规；合股后一年内（至 2027-04-02）再出现买价缺陷没有整改期。9/16 收 $2.04，是半年最低收盘；4 月 22 日曾到 $7.62，半年区间上端 $23.425。近 20 日日均 68,389 股、约 14 万美元。
- 两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
差异登记（本页只记不裁）
| 事项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 叙事重点 | 25 年三次被迫转身的因果链，逐笔引 2019 年卖资产（含卖给日本业务总裁本人）、CPRIT 与 NanoTx 15% 分成「应付为零」的疑点、CNSide 有覆盖没价格、专利 2026 年底到期。 | 三台机器并列（诊断、临床、融资），从 2000 年 IPO 起的完整融资总账（老交易保留当时股数、不倒推），9 月融资按条款逐条拆解。 |
| 现金跑道 | 现金加投资只够一个多季度；管理层口径从「2027 年前后」变成「2028 年深处」，靠 3i 融资与未来销售预测。 | 压力测试：约 3.9 个月，机械加上首批 300 万约 5.2 个月，明说这是压力表不是预测。 |
| 新增供给 | 只算今天合同上能发的：交易所 20% 上限内 151.7 万股，Lincoln Park 额度记 0。 | 把第二与追加票据全部折股、股权额度按 200 万股计入，当压力上限。 |
| 剔极值 | 规则下有高量日被剔。 | 按「单日超过窗口总量 20%」，一天都没剔，前两档相同。 |
| 3i 票据底价 | 指出票据原文写 $0.5848、8-K 正文写 $0.50，页面两者并列。 | 未单列该冲突。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 约 2027-01-02 前 | 3i 要求的股东会（初始交割后 120 天内） | 放开交易所 20% 发股上限；通过后可转债能转出的股数不再受这条限制。 |
| 随时 | 3i 第二笔与追加票据是否交割、转股与登记进度 | 两轨分子差距的关键；后续批次按交割前最低价的 110% 定转股价。 |
| 约 2026-11 中 | 三季报 10-Q | CNSide 第一次批量开票有没有变成收入与回款、现金还剩多少、赠款到期后收入是否归零。 |
| 2026-12 | 核心放射药美国专利到期 | 公司打算申请最多 5 年延长，结果未定。 |
| 至 2027-04-02 | 股价是否再跌破 $1 | 2026-04 合股后一年内再出现买价缺陷没有整改期；9/16 收 $2.04 已是半年最低。 |
原件与方法
两轨共享同一套一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0001095981，1,454 份，两轨逐个 accession 对账、缺口为零）、公司新闻稿与 Nasdaq 公司行动。Codex 轨主拉并写清单（另拆 1,675 份附件、归档 244 份 EX-99 与 180 篇新闻稿），Claude 轨独立复核并补下 661 份。价格取 Nasdaq 官方日线，Cboe 交叉。时间一律为新加坡时间。
本页与六个页面都是研究记录，不构成投资建议；两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。