2026-06-30 · 已发行
7,320,345
资产负债表披露；包括库藏股。
CAP TABLE · FLOAT · SUPPLY · UNLOCK
CNSY 股本专项
把法定授权、已发行、在外、公众可售和未来发行分开；再把每一种潜在供给放回价格、登记、股东批准和时间条件里。
口径截点 2026-09-17；价格/成交量使用最近完整收盘 2026-09-16。股数均为相应文件所采用的拆股后口径，除非明确标示历史当期。
AUTH：普通股 2,000,000,000；优先股 5,000,000（截至 2026-06-30，拆股后法定授权；2026 Q2 10-Q）
0｜先锁定同日“底盘”
2026-06-30 · 在外
7,310,008
已发行减库藏。
2026-06-30 · 库藏
10,337
由同日 issued − O/S 得出。
2026-08-05 · 最新 O/S
7,589,625
10-Q 封面。公司没有同日披露 issued；若库藏不变，推算 issued 为 7,599,962，仅为推算。
为何不强行拼成一张“最新精确表”
6 月 30 日的授权、已发行、在外与库藏来自同一资产负债表；8 月 5 日只有封面 O/S。把二者混称同日精确数会制造虚假精度。因此本研以 6/30 做会计底盘，再单列 8/05 最新 O/S。优先股 6/30 尚有 Series C 938 股与 Series B 1,014 股，分别折合普通股 1,111 股与 15 股，合计约 1,126 股。
股本库存栈：已经存在 vs 可能进入
图怎么读
深色第一层是已在外股；其余是“可能变成新股”的风险估算，不代表已经发行，也不代表同日可售。
- ATM：用 $17.35m 上限减去已披露约 $1.8m 净收入作余额代理，再除以 $2.04。因为净额代替了未知精确毛销售额，7.623m 是略偏高的近似。
- ELOC：只取当前登记的 2.000m 股；$2.04 低于 regular purchase 的 $2.50 门槛，当前并不能按常规购买条件启用。
- 票据：按一年 8% 利息计，初始段用 $2.74；第二/追加段假设转股基准为 $2.04×110%=$2.244。真实股数随各自交割前 Nasdaq Minimum Price、重设、违约及 floor 改变。
- 未重复加：$100m shelf 是总容器，ATM 属其下工具；把两者相加会重复计算。
图中标签“27.490m”是视觉四舍五入（7.590m + 19.900m）；用于消化表的精确口径是 27,429,182 股，因为第二行加入的是估算可售 O/S 7,528,925，而非全部 O/S。
A｜当前 free / restricted：先判断今天能卖多少
场景 A（估算）
| 当前 O/S 分类 | 股数 | 占比 |
|---|---|---|
| 非关联公众 / 可售估算 | 7,528,925 | 99.20% |
| 现任董监高持股 / 控制证券代理 | 60,700 | 0.80% |
| 合计 O/S | 7,589,625 | 100% |
这里的“free”不是法律意见
60,700 股来自研究截点前最新 Form 4 所见现任董监高持股，作为 Rule 144 affiliate/control securities 的代理；其余并非逐户取得 transfer-agent legend 清单。被动机构登记持股可自由转售时仍属于公众盘；相反，未知关联关系、未解除 legend 或新近私募可能使实际自由盘更小。
已发行但未归属的 314,561 RSU 不是当前 O/S；库藏股也不在 O/S。
结论：当前“受限”不是主要矛盾；主要矛盾是尚未发行、但可通过 ATM、ELOC 与票据转换形成的后续供给。
B｜分子先写在表上：两种消化口径
NUMERATOR：① 19,900,257 股（只含未来新增供给：ATM 7,622,549 + ELOC 2,000,000 + 票据 9,962,021 + RSU 314,561 + 优先股折股 1,126；不含当前 O/S，不含价外 warrants/options）；② 27,429,182 股（① + 当前可售 O/S 7,528,925）。
分子＝19,900,257 股（口径：只算未发行的未来新增供给风险估算），分母＝Nasdaq 官方日线 20 个完整交易日成交量（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，N=20，源 Nasdaq Historical）。
| 分子口径 | 分子股数 | 20日均量 68,389 | 剔极值均量 68,389 | 20日中位数 63,444 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新供给 | 19,900,257 | 291.0 日 | 291.0 日 | 313.7 日 |
分子＝27,429,182 股（口径：① + 全部当前可售 O/S），分母＝Nasdaq 官方日线 20 个完整交易日成交量（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，N=20，源 Nasdaq Historical）。
| 分子口径 | 分子股数 | 20日均量 68,389 | 剔极值均量 68,389 | 20日中位数 63,444 |
|---|---|---|---|---|
| ② 新供给 + 当前可售 O/S | 27,429,182 | 401.1 日 | 401.1 日 | 432.3 日 |
极值规则：若单日成交量 > 20 日总量的 20%，则从剔极值均量排除。窗口总量 1,367,784 股，最大单日 155,704 股，占 11.38%，故没有排除项，剔极值均量与普通均量相同。消化日只是供给/总成交量的量级尺，不代表成交量全是净买盘。
分子逐项审计
| 来源 | 纳入股数 | 计算/原件 | 能否现在形成可售股 |
|---|---|---|---|
| Canaccord ATM | 7,622,549 | ($17.35m − $1.8m 净收入代理) ÷ $2.04 | 6/05 shelf 已 EFFECT；可逐日销售，但受 S-3 I.B.6 baby-shelf 容量、市场与公司决定约束。 |
| Lincoln Park ELOC | 2,000,000 | 截至 6/30 已登记的可发行股容量 | 当前 $2.04 < $2.50 regular purchase 门槛；恢复门槛且公司发 notice 后才可用。 |
| 初始票据 | 1,257,959 | $3,191,489 × 1.08 ÷ $2.74 | 签约文件称预计 9/10 初始交割；截至截点未见后续 SEC 文件单独确认。转售需登记生效或另有豁免。 |
| 第二 + 追加票据 | 8,704,062 | ($2,127,660+$15,957,447) ×1.08 ÷ ($2.04×110%) | 高度条件式：第二段与登记 EFFECT 相关；追加段由后续 notice/条件触发，窗口可至初始交割后 18 个月。 |
| 未归属 RSU | 314,561 | 6/30 10-Q | 随归属、结算及税款扣股进入；不是一个固定解锁日。 |
| 优先股折股 | 1,126 | Series C 938 + Series F 1,014 的普通股等值 | 量很小；依各系列转换条款。 |
| 2026 warrants | 0 | 上限另列 1,815,784 股，执行价 $9.50 | $2.04 下现金行权不经济，故当前价分子计 0；到期约 2031-01。 |
| 其他 warrants | 0 | 约 1,930 股；总 warrants 1,817,714 | 价外，当前价分子计 0。 |
| options | 0 | 667,413 股；加权执行价 $16.36 | 整体价外，当前价分子计 0；个别行权价/归属或不同。 |
| $100m shelf / 未授权余额 | 0 | 容量而非独立证券 | 为防双算不加入；任何新工具需另做发行、登记及 baby-shelf/交易所分析。 |
票据股数为什么不是一个“精确 fully diluted”数字？
初始转股价写明 $2.74，但 form note 的初始 floor 为 $0.5848，六个月后可按公式下调 Adjusted Floor Price；8-K 摘要同时概括为 $0.50 floor。违约替代转股价与未付摊还又可参考 10 日 VWAP 的 85% 或 93%。第二/追加票据的初始转股价要到各自交割前才能确定。因此本页用 $2.04 收盘构造可复算基线，而不是声称合同最终只会产生 9.962m 股。若价格走低、重设或违约，股数可显著更高；反之以现金 105% 摊还或价格上涨会减少新股。
4.99%/9.99% blocker 限制的是持有人任一时点受益所有权；卖出后可继续转换。19.99% exchange cap 在股东批准前限制交易相关发行，按 7,589,625 O/S 粗算约 1.517m 股，但精确基数按适用交割日前 Nasdaq 规则确定。
C｜未来解锁阶梯：闸门比日期更重要
可以写进日历的最早合同节点
- 若初始交割为 2026-09-10：初始+第二票据转售登记需在第 6 个营业日，即约 09-18，保密提交 SEC。
- EFFECT 目标：初始交割后 60 日（约 11-09），若 SEC full review 则 90 日（约 12-09），或 SEC 通知不再审查后 2 个营业日，以较早适用条件为准。
- 股东批准：公司需在初始交割后 120 日内寻求，即约 2027-01-08；若未通过，之后每四个月再次寻求。
- Rule 144 六个月持有期的机械日期约 2027-03-10，但适用资格、affiliate 状态、当前申报性和合同仍需逐项判断。
- 追加票据选择窗口可延伸至约 2028-03-10；Lincoln Park 协议 36 个月期至约 2028-06-23；2026 warrants 约 2031-01 到期。
不能写死的关键日期
free float 翻倍：新增可售累计达到 7,528,925 股时。仅 ATM 估算余额 7,622,549 股理论上已足以跨线，但销售由公司逐日决定，且受 baby shelf 与市场条件约束，故无确定日。
未来新供给过半：识别分子 19,900,257 的一半为 9,950,129 股。ATM 全用 + 初始/第二票据登记转换等组合可能跨线，但每一项都要发生发行与可售条件，故无确定日。
翻倍日/过半日＝均无固定日（条件触发）。真正的触发序列是：公司选择融资 → 交割/发行 → 登记 EFFECT 或 Rule 144 → 转换/归属 → 持有人卖出。只看到 calendar deadline，不能跳过中间闸门。
限制与供给工具检查表
| 项目 | 现状 | 结论 |
|---|---|---|
| Rule 144 | 新私募证券通常为 restricted；报告公司非关联人一般需满足至少 6 个月等条件，关联人另受数量、方式和 Form 144 约束。 | 票据股若登记未生效，不能默认立即自由卖。 |
| Reg S | 本次核心融资文件未见把 Reg S 作为主要转售通道。 | 未识别独立 Reg S 解禁批次。 |
| Lock-up | 2026-01 公募相关管理层/董事锁定期按常见 90 日已在 4 月附近届满；未识别仍存续、覆盖大量 O/S 的合同锁定。 | 当前受限盘估算主要用 affiliate/control 代理。 |
| EFFECT | 通用 S-3 于 2026-06-05 生效；9 月票据另需转售登记生效。 | 两个 EFFECT 不可混同。 |
| Warrants / prefunded | 2025 重组后的相关 warrants 到 6/30 已行权、投资者获偿并转售；当前主要余量是 2026 公募 warrants 1.816m，$9.50。 | 旧 prefunded 不再重复计；当前价外 warrants 只列上限。 |
| ATM | 上限 $17.35m；截至 6/30 发 436,448 股，净约 $1.8m。 | 登记、可即时渐进式增加 free float。 |
| ELOC | Lincoln Park $50m/36月；2025 已售总额约 $22.615m，6/30 登记余量 2m 股；2026H1 无发行。 | $2.50 regular gate 使其在 $2.04 暂停，但不是永久取消。 |
| Shelf / baby shelf | $100m universal shelf；因非关联 public float 低于 $75m，Form S-3 I.B.6 一般限制滚动 12 个月发行不超过 public float 的三分之一。 | ATM 是 shelf 的子集；实际可售金额要动态扣除 12 个月已售，不可直接把 $100m 换成股数。 |
| Beneficial blocker | 票据 4.99%，可提前 61 日升 9.99%。 | 限制瞬时持有，不限制累计发行/卖出循环。 |
| Nasdaq 20% | 未经股东批准，低于 Minimum Price 的交易可能受 19.99% exchange cap；票据合同要求寻求批准。 | 是阶段闸门，不是永久股数上限。 |
反向拆股与授权股完整链
| 生效/交易日 | 事件 | 普通股授权 前 → 后 | 优先股授权 | SEC accession |
|---|---|---|---|---|
| 2013-08-28 | 股东批准非拆股增授权 | 95m → 145m | 5m 不变 | 0001095981-13-000021 |
| 2015-01-07/08 | 股东批准/修章，非拆股增授权 | 145m → 290m | 5m 不变 | 0001095981-15-000001 |
| 2016-05-10/12 | 1:15 反向拆股；修章同步降授权 | 290m → 75m | 5m 不变 | 0001095981-16-000063 |
| 2018-05-23/24 | 1:10 反向拆股；另行增授权 | 75m → 100m | 5m 不变 | 0001564590-18-014245 |
| 2019-08-05/06 | 1:50 反向拆股 | 100m → 100m | 5m 不变 | 0001564590-19-028996；proxy |
| 2023-05-01 | 1:15 反向拆股 | 100m → 100m | 5m 不变 | 0001193125-23-127227 |
| 2025-05-02 | 非拆股增授权 | 100m → 2,000m | 5m 不变 | 0000950170-25-062742 |
| 2026-04-02 | 1:25 反向拆股 | 2,000m → 2,000m | 5m 不变 | 0001193125-26-140267；更正见 10-Q EX-3.9 |
累计拆股比：15 × 10 × 50 × 15 × 25 = 2,812,500:1。2026 年 Certificate of Amendment 的一处文本把授权普通股误写为 200m；2026-05-12 Certificate of Correction 改回 2bn。当前判断采用更正文件和 6/30 资产负债表。
剩余拆股授权：2025 年股东授权董事会在 1:25–1:250 范围内选择一个比例、并在股东会后 12 个月内实施。董事会已经选择并实施 1:25；这不是“尚余 1:225”或可以继续叠加的额度，现有原件未给第二次可直接使用的拆股授权。2026 拆股目的是修复 2025-05 收到的最低买价缺陷，公司于 2026-04-20 获 Nasdaq 函确认恢复合规。
现行最低买价规则
Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv)：若出现最低买价不合规，而公司过去一年做过反向拆股，或过去两年累计 ≥250:1，则没有该条常规整改期。CNSY 2026-04-02 做过 1:25，因此到 2027-04-02 前若新触发 bid-price deficiency，风险不是普通的“先给 180 天”。过去两年累计口径当前为 25:1，因为 2023-05-01 已超过两年。
$5m MVLS 提案
SEC 于 2026-07-22 批准 Nasdaq 提案，但 07-29 的复审申请依据 Rule 431(e) 自动暂停批准令。研究截点仍不能把 $5m 当有效新门槛。Nasdaq 规则原文和 SEC 暂停文件均已归档至来源索引。
结论：稀释不是一个数，而是一串有顺序的条件
当前最有用的监控表：（1）ATM 后续实际发行；（2）票据初始交割确认；（3）转售登记提交与 EFFECT；（4）第二/追加交割；（5）股东会是否解除 19.99% cap；（6）任何 alternate conversion / floor 重设；（7）CNSide 回款与现金消耗能否让公司少用这些工具。
在 $2.04 基线下，只计未来新供给的风险分子 19.90m，已是最新 O/S 的 2.62 倍、估算公众自由盘的 2.64 倍。它不是“马上稀释 262%”的断言，而是告诉研究者：如果产品进展没有同时抬高价格与成交量，资本工具本身足以重写每股分母。
口径局限与复算说明
本页只把能从公开原件复算的项目纳入主分子；没有把 20 亿授权余量、$100m shelf 名义金额、价外 warrants/options 机械加入。票据按一年保底利息与研究日价格构造情景，不代表会计 fully diluted EPS，也不代表合同最大股数。公众自由盘以现任董监高 Form 4 持股作 affiliate 代理，无法替代 transfer-agent 的逐户 legend 数据。
市场数据原件：Nasdaq CNSY Historical（2026-08-17 至 09-16 拉取，表取最后 20 个交易日）与 Cboe delayed quote（2026-09-17 15:59:14 UTC 数据戳）已存于研究目录。SEC as-filed 全文、附件与新闻稿索引见 deep/sources-codex.md。