不需要任何背景知识。每一课先讲概念，再用 CNSY 的真实数字算一遍，最后告诉你去哪份文件里核对。
第一，股票的价格和“贵不贵”没关系。$2.04 一股不代表便宜。要看的是整家公司值多少钱（市值）、手里还有多少现金、每个月烧多少、将来还要发多少新股。
第二，小盘生物科技公司最大的风险不是“产品失败”，而是“钱不够、不停发新股”。每发一次新股，你手里那一份就被摊薄一次。
第三，所有说法都要回到原始文件。公司新闻稿说“最高 2,000 万美元融资”，翻开 8-K 才知道真正到账的是 300 万，其余要满足一堆条件。本页每一课都会告诉你去哪份文件、看哪一段。
打开任何一只美股，先确认这六项。它们决定了你能看到多少信息。
| 项目 | CNSY 的答案 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 代码 / 交易所 | CNSY / Nasdaq Capital Market | Capital Market 是 Nasdaq 门槛最低的一层，退市标准也最宽松 |
| 公司全名与曾用名 | Cerenome, Inc.；曾用 Plus Therapeutics（2019–2026）、Cytori Therapeutics（2005–2019）、MacroPore（2001–2005） | 改名会切断新闻检索。查历史时要用旧名字搜 |
| CIK（SEC 的公司编号） | 1095981 | 名字会变、代码会变，CIK 永远不变。用它在 EDGAR 上能调出全部 1,454 份申报 |
| 注册地 / 申报身份 | 特拉华州 / 美国本土申报公司 | 本土公司交 10-K、10-Q、8-K、DEF 14A，信息比外国私人发行人（交 20-F、6-K）多得多 |
| 行业代码（SIC） | 3841 外科与医疗器械 | 只是分类，别当结论——这家公司现在主要做诊断和放射药物 |
| 上市年份 | 2001 年起有申报记录 | 老公司＋巨额累计亏损，说明它长期靠融资活着 |
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=1095981&type=8-K，就能按时间看到它所有的 8-K。8-K 是“突发事件公告”，也是小盘股信息最密集的地方。它现在有两条腿，名字都很吓人，其实可以用大白话讲清楚。
癌症（比如乳腺癌、肺癌）扩散到大脑外面那层膜，叫“软脑膜转移”。传统做法是医生在显微镜下看脑脊液，容易漏检。CNSide 是一套实验室自建检测（LDT），把脑脊液里的肿瘤细胞抓出来、数出来、还能做分子分型。
普通放疗从体外打，会伤到正常脑组织。这个药是把带放射性的铼-186 装进纳米脂质体，用导管直接送到肿瘤或脑室里，让辐射尽量待在该待的地方。
不用会计基础，先把这四个数找出来，八成的问题就能判断。它们分别在 10-Q（季报）的利润表、资产负债表、现金流量表上。
| 要找的数 | 在哪里 | CNSY（2026 上半年 / 6 月 30 日） | 怎么读 |
|---|---|---|---|
| ① 收入 | 利润表第一行 | $144 万，全部是政府赠款 | 没有产品收入 = 商业模式还没被验证 |
| ② 净亏损 | 利润表最后一行 | $1,595 万（半年） | 注意别被“非现金损益”骗，比如权证公允价值变动会让净利润忽正忽负 |
| ③ 现金 | 资产负债表最上面几行（现金＋短期投资） | $859 万 | 这是“弹药” |
| ④ 经营现金流 | 现金流量表第一段最后一行 | −$1,337 万（半年） | 这是“弹药消耗速度”，比净亏损更真实 |
CNSY 利润表上的收入，全部来自德州政府的癌症研究机构 CPRIT 的一笔 $1,760 万 赠款。赠款收入的确认方式是：你花了多少符合条件的研发钱，就按比例确认多少收入。
很多人只看“市值”，却不知道股数随时会变。先把四个词分清楚。
反向并股（reverse split）不创造任何价值。25 股合成 1 股，价格理论上乘 25，你的总市值不变。公司这么做几乎只有一个原因：股价掉到 $1 以下，交易所要赶它走。
| 时间 | 比例 | 并完之后 |
|---|---|---|
| 2016-05 | 1:15 | 2016-05-26 恢复合规 |
| 2018-05 | 1:10 | 2018-06-08 恢复合规 |
| 2019-08 | 1:50 | 2019-08-29 恢复合规 |
| 2023-05 | 1:15 | 2023-05-15 恢复合规 |
| 2026-04 | 1:25 | 2026-04-20 恢复合规，今天 $2.04 |
并股把在外股除以 25，但授权股（上限）不一定同时缩小。如果不缩，公司并完股之后能发的新股相当于变成了 25 倍。这件事每家公司、每一次都可能不同，绝不能类推。CNSY 的五次：
小盘公司融资有一整套工具，从对老股东最温和到最伤害，大致是这个顺序。CNSY 十年里全都用过。
| 名词 | 大白话 | 对老股东的影响 |
|---|---|---|
| 权证（warrant） | 一张“将来可以按某个价买股”的券，通常跟着增发一起白送 | 股价涨上去才会行权。CNSY 现有 181 万份，行权价 $9.50，现价 $2.04，暂时没威胁 |
| 预付权证（pre-funded warrant） | 几乎全额付过钱的权证，行权价只有 $0.001。用来绕开“持股不能超过 4.99%”的限制 | 等同于股票，只是暂时不登记在名下。CNSY 目前为 0 |
| ATM | 公司委托券商在市场上“像散户一样”一点点卖新股 | 最温和，但会持续压住股价。CNSY 现有 $1,735 万额度 |
| 股权线（ELOC） | 一家机构承诺“你想卖我就买”，价格按市价打 96.5%–97% | 股价越低卖得越多。CNSY 的 Lincoln Park 额度还剩 $2,740 万，但被可转债条款封住了 |
| 重置 / 棘轮（reset / ratchet） | 如果公司后来以更低的价格发股，早先投资人的价格自动跟着往下调 | 最危险的一类。CNSY 2025 年 3 月那轮的权证理论上最多能变出约 15.4 亿股（并股前），公司最后花了约 $1,000 万现金把它买回来 |
| 可转债 | 先借钱，将来可以按约定价格换成股票 | 看条款。如果有“底价＋按最低 VWAP 折价转股”，股价跌得越狠，换出的股越多，就是俗称的“死亡螺旋” |
2026 年 9 月 4 日签的这笔，是现在最该看懂的合同。下面把关键条款翻成人话。
| 合同术语 | 原文写的是什么 | 人话 |
|---|---|---|
| 本金 / OID | 最高 $21,276,596，6% 原始发行折价 | 公司签字认下 $2,128 万的债，实际只拿到 $2,000 万；而且首批只到账 $300 万 |
| 利息 | 8%，且“guaranteed through the Maturity Date” | 就算提前还或转股，一整年的利息照付 |
| 转股价 $2.74 | Initial Notes 的 Conversion Price | 投资人可以按 $2.74 换股。现价 $2.04，比它低，所以现在换股是亏的，投资人不会主动换 |
| 底价（Floor Price）$0.5848 | 票据 §35(aa)；8-K 正文却写 $0.50 | 转股价再怎么下调也不能低于这个数。底价越低，最坏情况下能换出的股越多。发行满 6 个月还会再往下调到“现价的 20%” |
| 违约替代转股价 | 约等于 VWAP 的 85%，且转换金额乘 125% | 一旦违约，投资人可以按市价打八五折换股，还额外多算 25% 的本金——这就是死亡螺旋的触发器 |
| 分期还款 | 每季 1/4 本金，按 105%，只能用现金 | 公司现金本来就紧。如果付不出，投资人可以按“10 日最低 VWAP 的 93%”换股 |
| Exchange Cap | 交割前在外股的 19.99%，约 1,517,195 股 | 交易所规则（Nasdaq 5635(d)）不让公司随便发超过 20% 的股。在股东开会批准之前，这笔债最多只能变出 151.7 万股 |
| 股东会 | 交割后 120 天内（约 2027-01-08） | 公司必须去求股东同意放开上限。不同意就付 $20 万，然后每 4 个月再问一次 |
| 持股上限 4.99% | “At no time may the Investor hold… more than 4.99%”，且不可修改 | 投资人永远不会成为大股东——它的商业模式是“换股、卖掉、再换股”，不是长期持有 |
| 担保与特许权 | 公司与 CNSide 全部资产第一顺位担保；CNSide 毛收入 2.5% | 公司把唯一有希望的业务抵押了出去，而且它每收 100 元，就要先分 2.5 元给债主 |
| 禁止浮动价融资 | 除“Permitted ATM”外不得做 Variable Rate Transaction | 股权线被封；而且 ATM 募到的钱，一半可能被要求拿去按 105% 赎回债券 |
| Price / Volume Failure | 20 日内任一天 VWAP ≤$3 或成交额 <$50 万 | 公司想强制对方买后续批次，必须股价和成交额都达标。现在两个都不达标——所以“最高 2,000 万”目前只是纸面数字 |
不是所有已经发行的股都能马上在市场上卖。要能卖，必须至少满足下面一条。
公司向 SEC 提交 S-1 或 S-3，SEC 宣布“生效”（EDGAR 上叫 EFFECT），这批股就能公开卖。公开增发和 ATM 卖出的股天生就是登记过的。私募的股要等公司另外做一份“转售登记”。CNSY 给 3i 的承诺是：交割后 6 个营业日内提交（可以保密提交，所以 EDGAR 上暂时看不到），60 天内生效，逾期每 30 天罚本金的 1%。
没登记也行——持有满 6 个月（对定期申报的公司），非关联方就能卖。关联方（董事、高管、大股东）永远受限：每 3 个月最多卖“在外股的 1%”或“前四周平均周成交量”里较大的那个，还要报 Form 144。
增发时承销商通常会要求公司和董监高“45 天或 90 天内不卖不发”。CNSY 1 月增发的 45 天锁定 2 月 27 日就到期了，现在没有任何生效中的锁定。
| 规则 | 要求 | 违反后会怎样 | CNSY 现状 |
|---|---|---|---|
| 最低买价 5550(a)(2) | 收盘价 ≥$1 | 连续 30 个交易日不达标 → 收到通知 → 180 天补救，可再给 180 天 | $2.04，目前合规（2026-04-20 刚恢复） |
| 5810(c)(3)(A)(iv) | 过去 1 年内做过并股，或 2 年累计 ≥250:1 | 没有 180 天补救期，直接退市决定，只能听证申诉 | 2026-04-02 刚并过股 → 2027-04-02 前再缺价就没有补救期 |
| 股东权益 5550(b)(1) | ≥$250 万（或市值 ≥$3,500 万、或有净利润） | 提交计划，最多 180 天 | 6/30 为 $546 万；监控期已于 8/22 结束；Q3 可能跌破（本轨推算） |
| 公众持股 5550(a)(4) | ≥50 万股 | 提交计划 | 约 753 万股，远高于门槛 |
| 拟议的 $500 万 MVLS 规则 | — | — | 尚未生效：SEC 2026-07-22 批准，2026-07-29 起被中止，不能当成现行门槛 |
EDGAR 用 CIK 搜：1095981。左边可以按表单类型过滤。记住几个代号：10-K 年报、10-Q 季报、8-K 突发公告、DEF 14A 股东会委托书、S-1/S-3 发行注册、424B 最终招股书、SC 13G/13D 大股东申报、Form 4 内部人买卖。
例：CNSY 9 月 10 日那份 8-K 的项目号是 1.01, 2.03, 3.02, 8.01, 9.01——合同＋新增债务＋未登记发行，三个稀释信号同时出现。
股数看 10-Q封面那句“As of …, there were … shares outstanding”。现价用 Nasdaq 官方接口、Robinhood 或 Webull，再用 Cboe 或 TradingView 交叉一次，并写下取数时间。本页所有价格都标了 as-of。
第三个最容易被忽略。CNSY 日均只有 6.8 万股，光是现有流通盘就要 111–120 天才能换一手。任何一笔几百万股的新供给，市场都接不住。