ALP 入门课：一家换了五次名字的公司，怎么读它的股本

写给第一次接触这类票的人。每个数字都能在系统梳理页找到申报号。本批单轨：凡标单轨未核证的判断只有 Claude 轨一个来源。

截止口径：股本 77,492,393 股（旧口径，2026-08-19）＝约 1,549,848 股（2026-09-09 并股后）；价格 $4.10（2026-09-16 收盘）；成交量截至 2026-09-17（Nasdaq 官方）；EDGAR 截至 2026-09-17。

1先认人：这是谁

同一个 SEC 编号（CIK 0001095435），26 年里用过五个名字：DealCheck.com（2000）→ Bontan（2003，油气）→ Portage Biotech（2013，免疫肿瘤药）→ AlphaTON Capital（2025-09，囤 Telegram 的 TON 币）→ Alpha Compute（2026-04，出租 GPU 算力）。

所以派单说它是「第二只生物科技票」，只在历史上成立。今天它是一家注册在英属维尔京群岛（BVI）、管理层在美国、在 Nasdaq 上市的「外国私人发行人」（FPI）。它不是中概股。

为什么要先认人？因为 FPI 可以用「本国惯例」代替 Nasdaq 的很多规矩。ALP 的年报明写：它发新股不需要股东投票（豁免 Nasdaq 5635）、也不开年会（豁免 5620(a)）。这一条决定了后面所有事情的速度。

2并股：50 股变 1 股，那一瞬间什么都没变

图 1 · 并股只改变「份数」和「单价」，不改变那一刻的市值。真正要问的是：并股之后，谁还能继续印新股？

3「清单说 4 次」为什么和「实际 3 次」对不上

我们用的相似票清单，是靠关键词聚类数「反拆」的：只要申报里出现 reverse split 之类的字，就算一条。问题在于这种字在年报、招股书、合同模板里到处都是：

回溯提及：「本表已按 2024 年 1:20 并股调整」——每份财报都要写一遍。
合同模板：「如发生并股，行权价相应调整」——每份权证都有。
禁止条款：2025-09 PIPE 协议写「公司不得并股」——关键词一样，意思相反。
重复包装：这家公司几乎每份 6-K 都被一份 424B3 原样再报一次。

结果：清单窗口（2024-11-26 → 2026-03-20）里 15 个命中日，实际并股 0 次；而近六年真正的 3 次并股（2020-06-05、2024-08-15、2026-09-09）全在窗口外；再往前还有 2003 年（1:7）和 1998 年（1:15，只见追述）两次。上一批 XAIR 是「9 条聚类、0 条落地」，同一个病。单轨未核证

学会的动作：看到「反拆 N 次」，先问三件事——① 这 N 条里哪些是「已经发生」？② CUSIP 换过几次（每次并股都换号，改名不换号）？③ 股数有没有被追溯重述？任意两条对上才算一次。

4授权股「无上限」是什么意思

美国特拉华公司的章程会写「最多发行 X 股」，这是一道闸门：要多发就得开股东会加额度。ALP 的 BVI 章程写的是「可发行无限数量的无面值普通股」。所以：

「并股后授权有没有跟着缩」这个问题在 ALP 身上没有意义（没有数可缩）。
闸门只剩两道：Nasdaq 规则、合同条款。而 FPI 豁免又拿掉了「发行 20% 以上要股东批准」那一道。

5$1 规则，以及最要命的「一年分支」

图 2 · 并股把股价抬回了 $1 以上，但同时开启了一年的「无宽限期」状态。09-17 收盘 $4.50，距 $1 还有 77.8% 的跌幅空间；参照：并股次日单日就跌了 31.5%。

补充：Nasdaq 另有一条拟议的 $5,000,000 公众持股市值新规，已获批但自 2026-07-29 起被 SEC 中止、至今未生效。现在有效的是 $1 买价与 $2.5M 股东权益两条。ALP 2026-03-31 的总权益是 $6.524M，但当年亏了 $38.6M，6 月底的数还没报。

6本课重点：「实物回售权」——一种让股数变少、却让公司变穷的东西

图 3 · 出资人拿走了上涨，把下跌通过「原物退回」留给公司。股数变少了（看似反稀释），国库却空了一大块。经济含义单轨未核证

为什么要专门学这个？因为我们现有的指纹体系盯的都是「新股从哪儿来」：可转债、权证、股权额度……这个工具不产生新股，反而让股数变少；按任何「稀释」口径它都像利好。它也不看股价，而是看日历——入股后 6 到 12 个月的窗口一到，出资人就可以把币要回去。

7ATM、预融资权证、blocker：三个词说清楚

ATM（在市发行）：公司委托券商，在每天的正常交易里一点点卖新股。ALP 用过 Rodman（35 天）、Chardan（三份）和 H.C. Wainwright（上限 $4 亿）。HCW 那份的招股书自己算过：按 $0.52 能卖 7.69 亿股，是当时总股本的 33 倍。
预融资权证：先把几乎全部钱付了（只留 $0.0001 或 $0.001），想要股票时随时换。它存在的主要原因是下一条。
blocker（持股上限）：权证持有人持股不能超过 4.99%/9.99%（ALP 的 PIPE 可调到 19.99%）。所以它限速不限量——卖掉一些，就能再换一些。
合同里的「只剩一条路」：2026-01 直投协议在 2027-01-14 前禁止一切浮动价格融资，却明文放行「以 HCW 为代理的 ATM」。这等于把未来一年的稀释都导向了那条 $4 亿通道。

8「消化天数」为什么会差 5 倍

消化天数＝「可能卖出的股数」÷「每天成交多少股」。两个都有好几种算法：

分子：只算今年新印的（1,080,430 股）？还是全部在外股数（1,549,848）？还是再加上可随时换股的预融资权证（1,600,852）？
分母：看并股后 7 天、最近 20 天还是 60 天？用平均数（会被一两天的暴量拉高）、剔掉最大一天、还是中位数？

ALP 把这些组合摊开是 36 格，从 5.5 天到 28.0 天。完整表在股本专项页 §5。前几批的经验是：两轨数字差 10 倍、100 倍，几乎从来不是有人算错，而是分子不一样。所以报数字时要把分子写在最前面。

9把前 8 课串起来

一家 BVI 公司，授权无上限、并股免表决、发行免股东批准；过去 17 个月股本放大 46.9 倍，其中 2026 年 3 月底以来新增的 5,400 万股（旧口径）没有一份文件交代来源；一笔 PIPE 带着「保本回售权」，已经把 58% 的稳定币对价原样退了回去；刚做完六年内第三次、史上至少第五次并股，接下来一年只要跌破 $1 就没有宽限期；而未来一年能合法持续发新股的只有一条 $4 亿的 ATM。

这些事实，清单上的指纹 A7（Rodman）、B7、D9（可转债）几乎一条都没抓到。

本页更正记录

第 1 课的定位：备课时按派单把 ALP 当作「第二只生物科技票」，准备讲「药品审批＝行权倒计时」；读到 2025-09-03 与 2026-04-20 两份 6-K 后改为「换过五次身份的公司」，并把第 6 课换成实物回售权。
「中概／亚洲」标签：备课初稿沿用派单的「中概／亚洲 FPI」；核对注册地（BVI）、管理层与办公地（美欧）后改为「BVI 注册、管理层在美国的 FPI，不是中概股」。
并股次数（上线后更正）：第一版写「真正的 3 次并股」，那时 SEC 限流使 2023 年以前的申报没下全；补齐全部 769 份后又找到 2003 年 1:7 与 1998 年 1:15（仅追述），第 2、3、9 课已改。
2026-01 直投的定价：备课时我默认「$1.00 注册直投」是折价发行；对照 Nasdaq 收盘后发现它比前一日（01-12）收盘 $0.91 溢价 9.9%，只是低于当天暴涨后的收盘 $1.30。系统梳理页 §6 已按此写。