WETO 深挖｜先算股本，再谈机器人

先结论：WETO 目前更像一张“尚待商业验证、同时带巨大股本供给权”的期权，不像已被财报验证的机器人公司。可以跟踪，不能只用 $2.39 的低绝对股价判断“便宜”。

−99.4%相对 IPO $4 的 1:100 反拆调整价 $400
Nasdaq 日线 · 2026-09-11

1.078m最后明确的在外股数（2026-08-25）
424B5 · 0001213900-26-093723

$75m仍可卖的新 Rodman ATM 上限；不是已到账
424B5 · 0001213900-26-093723

$0.5m仓库合同当前不可退承诺费；不是 $20m backlog
PR / 6-K · 2026-07-22

供给压顶

市值不是一个确定数

按 1.077801m 已知股数与 $2.3895 盘前价，市值约 $2.58m；若 8 月 2m 股 PIPE 后续确已交割，则约 $7.35m。截至最新申报，交割仍未单独确认。6-K · 0001213900-26-088400 Nasdaq · 2026-09-14 05:53 ET

产品在开发

演示是真的，商业验证还没到

Orchestra 已展示视觉、sEMG、边缘推理与跨设备控制；但 H1 FY2026 对 Physical AI 披露收入为零，最新演示还明确写着实腕力数据验证“仍在开发”。6-K · 0001213900-26-048528 PR · 2026-09-01

唯一硬钩子

先盯 50 万美元，不盯 2,000 万

24 个月框架最多 20 个站点、最高 $20m；当前客户只承担首站 $0.5m，不代表已收款或确认收入，而且未完部分可提前五天无因终止。6-K · 0001213900-26-080419

一条线看懂：旅游 IPO → 加密叙事 → 机器人转身 → 连续融资

最重要的不是改了几次名，而是每次叙事转换时，财报与现金有没有同步跟上。

2025-02-27

以 Webus 旅游平台身份上市

IPO 售 2m 股、每股 $4，毛募 $8m、净募约 $5.64m；上市后 22m 股。另有相当于发行量 7%、行权价为 IPO 价 125% 的承销商认股权证。424B4 · 0001575872-25-000188

2025-05 → 2025-12

XRP、AI 旅游与合作 headline 密集出现

“最高 $300m XRP”最初只是非约束融资探索；Samara 管理框架也说明当时未转入资产。其后 Air China 公告被澄清为杭州机场接送优惠，Expedia 公告被澄清为描述不准且 TAAP 权限已终止。PR · 2025-05-29 / 06-02 / 09-10 / 12-05

2025-07-01

$100m Ripple Strategy 股权额度：有协议，无提款证据

每次按 VWAP 的 97% 定价，初始底价 $1.80，且须取得承销商同意及转售注册生效；全套 SEC 申报中未找到对应提款或注册生效证据，故不能算融资到账。6-K · 0001575872-25-000438

2025-12-24 → 2026-03-16

进入美国智能装备，再正式改名 Wetour Robotics

公司把总部叙事移到 Austin，主推 Orchestra：连接视觉、sEMG、边缘 AI 与物理设备的平台层。法定主体仍是 Cayman 控股公司，旧旅游/VIE 结构没有消失。PR · 2025-12-24 / 2026-03-16 F-3 · 0001213900-26-029040

2026-03-18

60m 股超低价 PIPE 完成

每股 $0.086，毛募 $5.16m；以 1:100 反拆调整就是 600k 股、每股 $8.60。相对 3 月 18 日调整后收盘 $42.03，折价约 79.5%。6-K · 0001213900-26-024186 424B5 · 0001213900-26-093723

2026-05 → 2026-07

Orchestra 演示推进，同时 Chaince ATM 开闸

5 月 ATM 从 $17m 起步，7 月扩到新增 $50m；到 8 月 19 日合计售出 25.626595m 股（反拆前口径），毛募约 $2.3045m、披露净募约 $1.8284m。424B5 · 0001213900-26-057982 / 075590 / 093103 / 093723

2026-07-22

拿到第一个可核的商业框架

未具名国际贸易物流客户，首个宾州部署承诺费 $0.5m；其他站点必须逐个签 Site Authorization。公司随后提出的实施合作方截至 7 月 27 日还没有签最终协议。6-K · 0001213900-26-080419 PR · 2026-07-27

2026-08-03 → 2026-08-26

1:100 反拆、低价 PIPE、再换 $75m ATM

反拆后 1.077801m 股；8 月 11 日另拟以 $0.90 发 2m 股，其中董事长买 500k 股，但只写预计 8 月 27 日交割。8 月 26 日 Rodman 新 ATM 生效。6-K · 0001213900-26-088400 424B5 · 0001213900-26-093723

2026-09-01 → 2026-09-14

技术演示更新，股价继续下台阶

9 月 1 日披露 sEMG + 第一视角融合演示；当日收 $5.94，9 月 11 日收 $2.44，9 月 14 日 05:53 ET 盘前 $2.3895。PR / 6-K · 2026-09-01 / 09-04 Nasdaq / Cboe 原始响应

公司到底卖什么

现在出钱的

旧业务：旅游与出行

FY2025 收入 RMB35.59m（约 $4.97m），其中 90.2% 来自旅游套餐、8.4% 来自包车、1.4% 来自通勤班车；通勤业务拟在 FY2025 后停止。公司并不拥有庞大车队，核心是组织供应商与线路。20-F · 0001575872-25-000653

收入从 FY2023 的 RMB154.23m 跌到 FY2025 的 RMB35.59m，两年缩水约 77%；H1 FY2026 再同比跌 45%。20-F · 0001575872-25-000653 6-K · 0001213900-26-048528

现在讲增长的

新业务：Orchestra Physical AI

公司定位不是制造机器人，而是做便携边缘 AI hub 与平台层。VisionLink 读视觉，Conductor 读 8 通道 sEMG，Spatial Intent Fusion 把位置、视觉和手势拼起来，再给外部设备下指令。PR · 2026-04-29 / 06-30

这条线在最近财务期还没有收入。FY2025 研发费用仅 $147k；H1 FY2026 研发费用约 $25k，且该半年止于 2025-12-31，主要机器人转型发生在此后。20-F · 0001575872-25-000653 6-K · 0001213900-26-048528

法律上买到的并不是“中国运营公司”

投资者持有 Cayman 的 Wetour Robotics Limited。它直接持有美国子公司；中国业务通过 WFOE 对 Youba Tech 的 50% 股权，加上其余 50% 的 VIE 合同权益合并入表。VIE 合同没有在中国法院受过检验，也不等同于股权。20-F · 0001575872-25-000653 424B5 · 0001213900-26-093723

财报底盘：收入缩、亏损扩大、现金靠融资续

收入（RMB 百万）

FY2023

154.23

FY2024

45.98

FY2025

35.59

H1 FY26

9.56

H1 是半年，不与全年直接同比；其自身同比跌 45%。20-F · 2025-10-30 6-K · 2026-04-28

利润与现金

指标	FY2025	H1 FY2026
毛利率	16.6%	16.6%
净亏损	RMB12.48m	RMB11.43m
期末现金	$1.585m	$0.104m
机器人收入	未披露	$0

20-F · 0001575872-25-000653 6-K · 0001213900-26-048528

现金桥：这是来源桥，不是“当前现金”

2025-12-31 现金$0.104m另有稳定币 $0.500m、短投 $0.082m

2026-03 已完成 PIPE+$5.160m毛额；公司确认全部款项收到

Chaince ATM+$1.828m披露净募；8/19 停售

2026-08 PIPE+$1.800m?只披露预计交割，未见 closing 申报

减：烧钱/还债/营运未知没有 2026-09 的资产负债表，不能倒推出余额

6-K · 0001213900-26-048528 424B5 · 0001213900-26-093723 6-K · 0001213900-26-088400

持续经营不是小字

8 月 26 日 424B5 明确写：截至 2025-12-31 现金仅 $104k、累计亏损约 $8.75m，存在可能引起持续经营重大疑虑的条件，能否持续依赖稳定收入与外部融资。424B5 · 0001213900-26-093723

控制薄弱也要打折

FY2025 识别两项重大缺陷：缺少熟悉 US GAAP/SEC 的足够财务人员，以及 IT 一般控制、访问安全、变更与网络安全监控不足；审计师没有对内控有效性出具鉴证。20-F · 0001575872-25-000653

股本与融资：每一轮都要换成同一把尺

下表金额用原申报口径；“反拆后等效价”只是为了可比，不代表当时真实报价。

时间 / 工具	股数与价格	钱	兑现状态	对老股东意味着什么
2025-02 IPO	2m 股 × $4；反拆后等效 $400	毛 $8m；净约 $5.64m	完成	上市后 22m 股；另有承销商 warrant
2025-07 Ripple equity line	最高 $100m；97% VWAP；初始 floor $1.80	提款取决于条件	未见提款	若曾生效，本质仍是折价供股，不是贷款
2025-12 S-8	最多 3.3m 股；反拆后 33k	员工激励，不是募资	已注册	已知 150k 旧股（反拆后 1,500）用于 RSU 结算
2026-03 PIPE	60m × $0.086；反拆后 600k × $8.60	毛 $5.16m	完成	当时由 22m 增至 82m；发行价较当日调整收盘折约 79.5%
2026-05/07 Chaince ATM	合计售 25.626595m 旧口径；均价约 $0.0899	毛 $2.3045m；净 $1.8284m	完成并终止	反拆后约 256,266 股；实际融资效率低于 headline 上限
2026-08 1:100 consolidation	约 107.78m → 1.077801m	不产生现金	生效	每股价与每股指标 ×100；持有比例不因反拆本身改变
2026-08 PIPE	2m × $0.90；董事长其中 500k	毛 $1.8m	交割待核	拟增发量约为已知股数的 185.6%；价格较签约日收盘折 80%
2026-08 Rodman ATM	最高 $75m；佣金最高 3%	实际金额未知	仍开放	没有最低价格；越低价融资，要发的股越多

来源：424B4 · 0001575872-25-000188 6-K · 0001575872-25-000438 S-8 · 0001575872-25-000748 6-K · 0001213900-26-024186 / 088400 424B5 · 0001213900-26-075590 / 093103 / 093723

三种股数口径，不要混

最后硬数

1.077801m

2026-08-25 在外股，已包含 3 月 PIPE、Chaince 售股和已结算 RSU。按 $2.3895，市值约 $2.575m，与 Nasdaq response 一致。424B5 · 0001213900-26-093723

若 8 月 PIPE 交割

3.077801m

加 2m 股后的静态数；市值约 $7.35m。公司把它放进 8 月 26 日 pro forma，但截至 9 月 4 日未见独立 closing 6-K。6-K · 0001213900-26-088400

压力测试，不是预测

≈34.465m

若先完成 2m PIPE，又在 $2.3895 附近把 $75m ATM 全卖完，会再发约 31.387m 股；原 3.078m 仅占最终约 8.9%。现实价格、佣金和数量会变。Codex 算式 / 424B5 条款

$75m ÷ $2.3895 ≈ 31.387m 新股；(3.078m ÷ 34.465m) ≈ 8.9%

还有一个极大的“授权上限”

8 月 24 日股东会先确认 1:100 反拆，再把授权股本从 10m 股增到 2,000,000,000,000 股、每股面值 $0.01，并把书面普通决议从全体签署改为多数表决权即可。授权股不等于已发行股，但它移除了公司未来发股的章程容量约束。6-K · 0001213900-26-093281

价格说了什么：每次融资后，分母都在重写

上市以来选点，1:100 反拆调整收盘价；纵轴为对数尺度，避免高价段把低价段压扁。2025-02-27 首日实际收 $3.60，图上为调整后 $360。数据：Nasdaq 387 日日线、Yahoo corporate action 互证；截至 2026-09-11。

波动不是“反弹空间”

8 月 25 日收 $28.31，9 月 14 日盘前 $2.3895，约跌 91.6%；这段同时夹着拟 2m 股低价 PIPE 与 $75m 新 ATM。价格本身在对未来供给打折。Nasdaq 日线 / 424B5 · 2026-08-26

绝对股价没有估值含义

$2.39 看起来低，只因为经历了 1:100 反拆。IPO 的 $4 要乘 100 才能同口径比较，即 $400；反拆调整后跌幅约 99.4%。424B4 · 2025-02-27 Yahoo split event · 2026-08-03

机器人证据梯：WETO 走到哪一级

“用了谁的芯片、加入谁的网络”不等于“谁替它背书”；“演示”也不等于“客户验收”。

1 · 概念Physical AI / human intent interface

已过

2 · 可运行演示视觉、8 通道 sEMG、跨设备控制、边缘推理

已过

3 · 付费试点首站 $0.5m 合同义务；收款、部署、验收待披露

正在验证

4 · 重复部署其余站点需逐一 Site Authorization

未到

5 · 财报规模化收入、毛利、续费、现金回款可审计

未到

技术上已经证明什么

公司展示了 VisionLink + Conductor 在单一 edge hub 上协同；9 月演示报告视觉丢手 21.8% 帧、最长 4.32 秒，试图用 sEMG 补盲。模型一秒窗口处理 50.4ms，但明确不是端到端延迟。PR · 2026-04-29 / 09-01

还没证明什么

力估计只在合成数据跑通，真实腕带力记录仍在开发；公司没有披露量产成本、现场准确率、客户验收、单位经济或机器人收入。PR · 2026-09-01 6-K · 2026-04-28

第三方名字要降权

Meta 只提供开放 emg2pose 数据集，不构成合作；Qualcomm Partner Network 明说不保证集成、部署、收入或背书；NVIDIA 披露的是采用 Jetson；IEEE Spectrum 是公司付费赞助内容。PR · 2026-05-28 / 06-30 / 07-23 / 07-24

$20m 合同究竟是什么

Wetour Travel Tech LLC 与未具名国际贸易物流公司签 24 个月多站点框架。宾州首站 $500k 不可退承诺费，按协议支付；其他最多 19 个站点须分别书面授权。只有全部授权、部署、里程碑完成并持续服务，累计费用才“可能”到 $20m。

公司自己在前瞻声明中写明：$20m 不是当前合同价值、保证收入、firm purchase commitment、minimum spend 或 backlog；双方可对未完成部分修改、暂停或提前五天无因终止；$500k 也不代表截至公告日已经收到现金或确认收入。Ex.99.1 · 0001213900-26-080419

为什么两次合作澄清要纳入估值折扣

2025-09-10，公司把此前“Air China strategic partnership”缩窄为杭州分公司机场接送折扣。2025-12-05，公司承认 Expedia 公告对关系范围有不准确描述：从未接入 Smart Trip AI、B2B APIs，也没有在谈；TAAP 权限已于 11 月 10 日终止。

这不自动证明后来的机器人披露不实，但说明阅读其 headline 时应以合同条款、申报附件与后续现金/财报为准，而不是给第三方名称本身估值。PR · 2025-09-10 / 12-05

谁说了算：父子创始人仍是关键，但比例被融资重写

上市时

董事长郑家华与其子 CEO / interim CFO 郑楠合计 16,299,600 股，占 IPO 后 22m 股的 74.09%，因此公司是 Nasdaq 定义的 controlled company。每股一票。424B4 · 0001575872-25-000188 20-F · 0001575872-25-000653

8 月 PIPE 若交割后

旧持股反拆后约 162,996 股；若董事长拟购的 500k 新股交割，父子合计约 662,996 股，占 3.077801m 约 21.5%。这仍是显著影响力，但不是多数控制；继续 ATM 会进一步摊薄。Form 3 · 0001213900-26-033792 / 033794 6-K · 0001213900-26-088400

治理结构的风险不只在持股。作为外国私人发行人，公司披露频率低于美国本土发行人，并选择依 Cayman home-country practice，不适用 Nasdaq 对某些超过 20% 的非公开发行及控制权变化所要求的股东批准。与此同时，授权股本已扩至 2 万亿美元面值、2 万亿股，书面普通决议门槛又降为多数表决权。F-3 · 0001213900-26-029040 6-K · 0001213900-26-093281

不要硬凑目标价：先看三条路径

熊情景

演示停在演示，融资继续

$0.5m 未收或项目终止；旅游收入继续缩；为补现金而在低价持续 ATM。股数增速大于企业价值增速，老股东每股价值继续下沉。

杀死多头论点：没有站点授权/验收，却出现显著 ATM 售股或新一轮反拆。

验证情景

首站形成可审计收入

收齐 $0.5m、完成宾州部署并在 20-F/6-K 披露收入与毛利；至少一个额外站点签授权；披露实际在外股与 ATM 进度。

这时才可估：用实际毛利、续费与现金消耗，而不是拿 $20m 上限乘倍数。

牛情景

从项目变成重复产品

多站点按时上线、实施伙伴签最终协议、客户续费，Orchestra 在不同硬件上复用；毛利转正且融资需求下降。

最强证据：审计财报中的机器人收入、回款、毛利和递延收入连续两个报告期增长。

催化剂与红线

要等的事实	为什么重要	如何判读
FY2026 20-F	给出 2026-06-30 财务底牌	机器人收入、研发投入、现金、债务、在外股、持续经营段落
8 月 PIPE closing / CSRC filing	确定 2m 新股与 $1.8m 是否真正落地	没有 closing 证据就继续标待核
Rodman ATM 销售更新	决定真实股数和每股分母	看售股数、均价、毛/净募，而不是看 $75m 上限
宾州首站	第一个商业验证	按收款 → 部署 → 验收 → 收入确认四步核
Nasdaq 连续低价	可能再次触发最低买价流程	曾在 2026-01 收到 deficiency，6 月恢复；不是永久豁免

PR / 6-K · 2026-01-05 / 06-29 424B5 · 2026-08-26

Tony 的持仓与纪律

仓位、成本、股数：[待核]。公共文件和本票工作区没有可验证的券商持仓，本研究也按任务要求不碰券商工具，所以不伪造个性化盈亏。

如果只是观察

把“实际在外股数”放在股价前面看。
把 $20m headline 降成当前 $0.5m 硬承诺。
只给收款、部署、验收、审计收入加分。
每次 424B5 / 6-K 出现，重算分母。

如果已经持有

先补齐：股数、成本、可承受最大损失、这笔仓位占可投资资产比例。
预先写退出条件：例如合同未兑现但继续低价融资。
不要因反拆后“股价只剩个位数”自动补仓。
不要把交易流动性当基本面；微盘高量也可能来自新股供给。

这是研究框架，不是个性化投资建议。微盘外国私人发行人存在永久损失、流动性、稀释与退市风险。

一手来源账本与口径

控制源完整性：SEC 120 个 accession；GlobeNewswire 34 篇公司新闻稿；13 个市场原始响应。原始文件与 SHA-256 清单见 deep/raw/。

上市 / 股权：424B4，2025-02-27，accession 0001575872-25-000188；Resale 424B4，0001575872-25-000194；S-8，2025-12-05，0001575872-25-000748。

年报：20-F，2025-10-30，accession 0001575872-25-000653；FY2023–FY2025 收入、成本、亏损、现金、业务结构、管理层与重大缺陷。

半年报：6-K，2026-04-28，accession 0001213900-26-048528；H1 FY2026 财务报表、零 Physical AI 收入、3 月 PIPE 收款。

3 月 PIPE：6-K / SPA，2026-03-05，accession 0001213900-26-024186；后续 424B5 确认 2026-03-18 完成。

基础 shelf：F-3，2026-03-17，accession 0001213900-26-029040；Registration No. 333-294373；3 月 30 日生效。

19m 转售：F-3，2026-04-30，accession 0001213900-26-050290；公司不获转售款。

Chaince ATM：424B5，2026-05-15 / 07-06 / 08-24，accession 0001213900-26-057982 / 075590 / 093103。

仓库框架：6-K / Ex.99.1，2026-07-22，accession 0001213900-26-080419；$0.5m 当前义务、最高 $20m 条件及终止权。

反拆：6-K / 修订章程，2026-08-03，accession 0001213900-26-085287；后续 424B5 确认 1.077801m 股。

8 月 PIPE：6-K / SPA，2026-08-12，accession 0001213900-26-088400；2m 股 × $0.90，预计约 8 月 27 日交割。

授权股 / 决议：6-K / EGM results，2026-08-24，accession 0001213900-26-093281；2 万亿股授权与多数书面决议。

Rodman ATM：424B5 / 6-K / Sales Agreement，2026-08-26，accession 0001213900-26-093723 / 093731。

产品：公司 PR 2026-04-29、05-20、05-28、06-30、07-23、07-24、07-27、09-01；均用 SEC 附件交叉核。

披露可信度节点：公司澄清 PR 2025-09-10（Air China）、2025-12-05（Expedia）。

行情：Nasdaq WETO info / summary / 387 日日线，Cboe delayed quote，Yahoo max 1d corporate actions；批次 2026-09-14T0955Z。

方法：事实层以 SEC/合同附件优先于 PR，完成值优先于预计值；所有反拆前股数与价格统一换成 1:100 可比口径时均明确标注。

三个目前无法从一手件确定的点

8 月 2m 股 PIPE 是否已于预计日期实际交割；最新 SEC 申报没有 closing confirmation。
8 月 26 日以来 Rodman ATM 实际卖出多少股、均价与净募多少；尚无销售更新。
截至 2026-09-14 的现金余额与机器人收入；最近资产负债表停在 2025-12-31，FY2026 20-F 尚未出现。