先认清：你买的是 Cayman 控股公司
Ticker 相同，不代表你直接拥有中国运营公司或它的资产。
法律链条
Nasdaq 上的 WETO 是 Cayman Islands 的 Wetour Robotics Limited，旧名 Webus International。它直接持有美国子公司；中国运营通过 50% 的 Youba Tech 股权与其余 50% 的 VIE 合同权益合并。20-F · 0001575872-25-000653
VIE 是什么
VIE 是一组合同控制安排，不是把那 50% 股权真正放进上市公司。公司自己说明这些合同从未在中国法院测试，若法律解释或执行改变，价值可能受重创。424B5 · 0001213900-26-093723
股价只是“一股多少钱”
它不告诉你公司有多少股，也不告诉你融资后会有多少股。
两家公司都报 $2，一家有 100 万股，另一家有 10 亿股；后者的股权市值是前者的 1,000 倍。所以第一反应不应是“才两块”，而应是“总股数多少”。
市值 = 股价 × 在外股数
WETO 当前连市值都必须做两种口径，因为一笔 PIPE 的交割还没有一手确认。
1.077801m 股
这是 8 月 25 日最后明确的在外股。424B5 · 0001213900-26-093723
3.077801m 股
2m 新股只披露“预计约 8 月 27 日交割”；截至 9 月 4 日没有单独 closing 6-K。6-K · 0001213900-26-088400
反拆不是涨了 100 倍
它只是把 100 张小面额票换成 1 张大面额票。
1:100 反拆后：1 股 × $10 = $10
WETO 在 2026-08-03 做 1:100 share consolidation，约 107.78m 股变成约 1.078m 股；面值从 $0.0001 变成 $0.01。反拆瞬间，公司价值和你的持股比例理论上不变。6-K · 0001213900-26-085287
红旗：反拆后不久又大量发新股。反拆本身不稀释，但它经常为继续满足上市价格和腾出发股空间服务。
分清三种“股数”
新闻里写的 authorized、outstanding、fully diluted 不是一回事。
| 词 | 人话 | WETO 例子 |
|---|---|---|
| Authorized | 章程允许最多发行多少；还没发 | 2026-08-24 扩到 2,000,000,000,000 股 |
| Outstanding | 已经发行、目前在外 | 2026-08-25 明确为 1,077,801 股 |
| Pro forma | 假设某些交易完成后的演算 | 加 2m PIPE 后约 3.078m |
| Fully diluted | 再把可转证券、期权、warrant 等潜在股数算上 | 还要考虑 S-8、承销商 warrant、ATM 实际售股 |
6-K · 0001213900-26-093281 424B5 · 0001213900-26-093723 S-8 · 0001575872-25-000748
PIPE：少数投资人按协议价买新股
关键看发行价、数量、交割、转售限制和谁参与。
第一笔：2026 年 3 月
10 名买家按 $0.086 买 60m 股，毛募 $5.16m，交易后来确认 3 月 18 日完成。反拆后等效为 600k 股、每股 $8.60。6-K · 0001213900-26-024186 424B5 · 0001213900-26-093723
也就是说，不考虑谁买谁卖，原 22m 股持有人整体从 100% 变成约 26.8%。公司获得现金，但每股对企业的占比大幅变小。
第二笔：2026 年 8 月
公司拟按反拆后 $0.90 发 2m 股，签约日收盘 $4.50，折价 80%；董事长拟买其中 500k 股。公告只说预计交割，不能自动当成已完成。6-K · 0001213900-26-088400 Nasdaq 日线 · 2026-08-11
六个月转售限制是不是“六个月后一定砸盘”？
3 月 PIPE 的 Regulation S 附件规定，在 distribution compliance period 内不得向美国人或在美国境内转售，除非注册或有豁免。六个月到期只代表某类限制可能结束，不代表一定卖出，也不代表所有证券自动无条件自由流通。4 月 F-3 注册了其中 19m 股转售，公司不从这些转售中收钱。SPA · 0001213900-26-024186 F-3 · 0001213900-26-050290
ATM：公司在市场里分批卖新股
ATM 不是银行给公司的信用额度，它是 equity supply。
At-the-market offering 允许公司通知销售代理，在市场价格附近逐批卖新股。优点是灵活；缺点是每卖一股都扩大分母，而且低价时要卖更多股才能募到同样的钱。
股价 $25 → 发 3m 股
股价 $2.3895 → 发约 31.387m 股
F-3、424B5、S-8 各管什么
学会表格名字，就能比新闻先看到潜在供给。
货架
先注册一个大框架。WETO 2026-03 注册最高 $100m 的多类证券，但不能只靠基础 prospectus 完成具体销售。F-3 · 0001213900-26-029040
取货单
写某一轮实际怎么卖、代理是谁、上限、佣金、用途和稀释演算。Chaince 与 Rodman ATM 都在这里。424B5 · 2026-05-15 / 07-06 / 08-26
员工股
给激励计划注册股份。WETO 注册最多 3.3m 反拆前股；不是现金融资，但可能增加在外股。S-8 · 0001575872-25-000748
再补一个：“selling shareholders resale F-3”通常是让旧持有人卖。公司不会收到这些转售款。WETO 4 月的 19m 股转售 F-3 就是这种。F-3 · 0001213900-26-050290
$20m 合同，不等于 $20m 收入
框架上限、已承诺、已收款、已确认收入，是四个完全不同的盒子。
| 盒子 | WETO 当前证据 | 能不能进收入 |
|---|---|---|
| 框架最大值 | 最高 $20m、最多 20 个仓库 | 不能 |
| 当前合同义务 | 宾州首站 $0.5m 不可退承诺费 | 仍要看履约与会计规则 |
| 现金已收 | 公告日明确说不代表已收到 | 现金也不自动等于收入 |
| 收入已确认 | 尚未披露 | 等财报 |
| 其余站点 | 每站需另签 Site Authorization | 未授权前不能算 backlog |
6-K / Ex.99.1 · 0001213900-26-080419
合同未完部分可以双方修改、缩减、暂停；任一方还可提前五天无因终止。客户名称和设施未披露，使外部交叉验证更难。
产品要爬“证据梯”
演示视频、伙伴网络和真实客户收入，含金量差很多。
WETO 的 Orchestra 已经越过演示层：VisionLink 读视觉，Conductor 读 8 通道 sEMG，在 edge hub 上做手势、手部姿态和设备控制。9 月演示还给了 50.4ms 模型处理时间，但说明这不是端到端延迟；力估计对真实腕带数据仍在开发。PR · 2026-04-29 / 06-30 / 09-01
商业上刚进入第 3 级门口：首站 $0.5m 合同义务存在，但收款、部署与验收尚未在财报验证。PR / 6-K · 2026-07-22
NVIDIA、Qualcomm、Meta、IEEE 的名字分别代表什么
- NVIDIA：公司称 Orchestra 使用 Jetson，是供应技术采用，不等于 NVIDIA 投资或背书。
- Qualcomm：加入 Partner Network；公司明确说不保证集成、联合开发、部署、收入、验证或认证。
- Meta：训练使用公开 emg2pose 数据集；明确不构成合作、赞助或性能背书。
- IEEE Spectrum：专题是公司付费 sponsored content，不是 IEEE endorsement。
PR · 2026-05-28 / 06-30 / 07-23 / 07-24
先读财报，再读发布会
财报告诉你现在是什么；发布会多半告诉你希望将来成为什么。
| 指标 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | H1 FY2026 |
|---|---|---|---|---|
| 收入（RMB m） | 154.23 | 45.98 | 35.59 | 9.56 |
| 净亏损（RMB m） | 17.63 | 4.06 | 12.48 | 11.43 |
| 毛利率 | 5.3% | 14.0% | 16.6% | 16.6% |
H1 是截至 2025-12-31 的半年，不应与全年直接比较；H1 收入自身同比跌 45%。20-F · 0001575872-25-000653 6-K · 0001213900-26-048528
FY2025 的 90.2% 收入仍来自旅游套餐。H1 FY2026 对 Physical AI 的收入为零。换句话说，今天市场讨论的是新机器人期权，财报支撑的仍是萎缩中的旅游业务。20-F · 2025-10-30 6-K · 2026-04-28
融资金额不是现金余额
钱进来以后会支付亏损、供应商、债务和项目成本；没有新资产负债表就不能硬加。
缺任何一项，都不能精确倒推
2025-12-31，WETO 现金仅 $104k，另有 $500k 稳定币和约 $82k 短投；短期及一年内长期借款合计约 $3.10m。之后公司确认 3 月 PIPE 收到 $5.16m，Chaince ATM 披露净募 $1.828m；但期间烧钱、还债和项目支出未知。6-K · 0001213900-26-048528 424B5 · 0001213900-26-093723
所以不能写“公司现在至少有 $7m 现金”。8 月 424B5 仍把外部融资能力列为持续经营关键条件。424B5 · 2026-08-26
为什么 H1 经营现金流为正也不够
该期经营现金流约 $1.56m，主要受旧应收款回收影响；同一期间净亏损约 $1.64m。一次性回收历史应收与可重复的盈利现金流不是一回事。要看后续应收余额、客户付款和连续报告期现金流。6-K · 0001213900-26-048528
控制权会随融资变化
创始人仍是同一个人，不代表持股比例没有被重写。
IPO 后，董事长郑家华与其子 CEO / interim CFO 郑楠合计持有 16.2996m 股，占 22m 的 74.09%。公司因此是 controlled company。424B4 · 0001575872-25-000188
8 月反拆后，旧持股约 162,996 股。若董事长拟购 500k 新股的 8 月 PIPE 完成交割，父子合计约 662,996 股，占约 3.077801m 的 21.5%。Form 3 · 0001213900-26-033792 / 033794 6-K · 0001213900-26-088400
这叫“显著影响”，但不是绝对多数；继续 ATM 还会改变比例。另需知道：作为外国私人发行人，公司采用部分 Cayman home-country practice，某些超过 20% 的非公开发行或控制变化无需按美国本土发行人规则先获股东批准。F-3 · 0001213900-26-029040
Nasdaq 合规不是一次毕业
恢复最低买价，只代表当时那一项问题关闭。
WETO 因连续 30 个交易日收盘低于 $1，在 2026-01 收到最低买价 deficiency notice，整改期到 6 月 29 日。公司随后恢复合规，6 月 29 日宣布 matter closed；但 8 月仍实施了此前获授权的 1:100 反拆。PR / 6-K · 2026-01-05 / 01-07 / 06-29 6-K · 2026-08-03
恢复合规 ≠ 基本面改善
可以靠股价自然回升，也可以靠反拆提高名义股价。交易所看的是规则，投资者还要看业务、现金和每股价值。
外国私人发行人披露更慢
它交 20-F 和 6-K，不交美国公司同样节奏的 10-K/10-Q/8-K；重大事件披露的时点与颗粒度可能更低。F-3 · 0001213900-26-029040
最后写一张自己的交易卡
微盘股最大的风险，常常不是看错一次，而是没有预先定义什么事实会让你承认看错。
买前必须填
- 实际在外股：_____；口径日期：_____
- 完全摊薄压力股数：_____
- 最新现金/债务：_____；财报日期：_____
- 已确认收入，不是 headline：_____
- 最大可承受损失：_____
- 这笔仓位占可投资资产：_____
WETO 专用触发器
- 8 月 2m PIPE 是否正式 closing
- Rodman ATM 卖了多少、均价多少
- $0.5m 是否收款、部署、验收、入账
- 有没有第二个 Site Authorization
- FY2026 20-F 的现金、研发、机器人收入
- 是否再次收到 Nasdaq deficiency
毕业小测：$75m ATM 若在 $2.3895 全部卖完，会怎样？
忽略佣金与价格冲击，需发行约 31.387m 股。若 8 月 PIPE 也完成，起始约 3.078m 股，最后约 34.465m 股；原来这 3.078m 只占约 8.9%。这只是压力测试，因为实际价格和售股额未知。
3.078m ÷ (3.078m + 31.387m) ≈ 8.9%
424B5 · 0001213900-26-093723 Nasdaq · 2026-09-14
你现在应该会读 WETO 了
先看分母，再看现金；先看合同义务，再看 headline；先看财报收入，再给演示估值。
| 看到这句话 | 马上追问 |
|---|---|
| “股价只有 $2.39” | 反拆调整了吗？实际与潜在股数多少？ |
| “最高 $75m ATM” | 实际卖了多少？平均价、净募、售后股数？ |
| “$20m 商业协议” | 当前硬承诺、收款、验收、收入各是多少？ |
| “NVIDIA / Qualcomm / Meta” | 是客户、投资人、正式合作，还是技术采用/开放数据/网络会员？ |
| “机器人公司” | 财报里的机器人收入、研发、毛利、客户集中度？ |
| “恢复 Nasdaq 合规” | 是业务改善还是名义股价工具？以后会不会再触发？ |
资料冻结：2026-09-14。SEC 控制源含 120 个 accession，新闻稿归档 34 篇，行情 13 个原始响应；事实以 SEC/协议附件优先于新闻稿。本文为教育与研究材料，不是个性化投资建议。