TPETCodex · 101 Guide · 2026-09-10
TPET 从零看懂一家公司怎样把油价热度变成现金，又为什么还没变成成熟油企
写给完全不懂美股微盘、SEC 文件和油气行业的人。我们从“它卖什么”开始，一步一步走到“下一份文件该看哪里”。
资料截止：2026-09-10 00:45 SGT · 行情截止：2026-09-09 12:43 ET · 除特别注明，股价与股数按 2026 年 1:9 反拆后口径
怎么读这一页。 一共九课，请按顺序读。每课开头的蓝框告诉你“这一课要懂什么”，结尾的绿框只留最重要的三四句话。遇到生词先看虚线框；想看算式、反例或原件，再展开抽屉。SEC 已发生事实 、公司自己说的话 和我们算出来的数 会明确分开。
第 1 课 这家公司到底是干什么的先分清“有油井”“有收入”和“成熟油企” 第 2 课 IPO 怎么来的$6m 毛募为什么只剩约 $3.07m 净募 第 3 课 ATM 和 424B5 是什么公司怎样在市场里一股一股卖新股 第 4 课 三月那波为什么暴涨又回落油价、成交量和 ATM 怎样同时发生 第 5 课 反向拆股对数字做了什么9 股变 1 股，不会凭空创造价值 第 6 课 油价涨，TPET 为什么不一定涨真正进股东口袋前还要过五道闸 第 7 课 收购漏斗是什么意思12 份报价离“买到资产”还有多远 第 8 课 Tony 的持仓怎样计算股数、成本、市值和浮亏逐行算 第 9 课 现在应该盯什么文件先看法律事实，再看油井事实，最后看形容词
第 1 课
这家公司到底是干什么的
这一课要搞懂 TPET 是一家小型油气公司，不是纯空壳；但“有几口井、能卖一些油”离“有稳定储量和自由现金流的成熟油企”还很远。
先用一句人话
Trio Petroleum Corp（NYSE American: TPET）做两件事：从现有油气资产里卖油 ，以及寻找可以买下来的产油资产 。它手里的项目分布在加州、犹他州、加拿大 Saskatchewan 和 Alberta。最新 10-Q 明确勾选“不是 shell company”。F1
TPET 卖少量油 + 找更大收购
California 旧勘探故事 · 无 proved reserves Utah 小权益 + 非约束性 LOI Saskatchewan 当前主要售油来源 Alberta 两口井 · 牌照仍有依赖
四块地方都属于故事，但证据成熟度不同。真正产生当前收入的重心已经转到加拿大。F1 F3
它现在有多大
最新已申报数字 数值 翻成人话 现金（2026-07-31） $24.293m 手里有一大笔能用于运营或收购的钱。 普通股（2026-09-08） 5.324m 股 计算每股现金、市值和持仓的分母。 季度收入 $348,581 业务已经卖油，但绝对规模很小。 季度净亏损 −$1,971,426 收入还盖不住公司层费用。 季度售油 约 5,400 桶 这是销售量，不等于每天稳定产量。
SEC 已申报 以上全部来自 2026-09-09 10-Q。F1
proved reserves（已探明储量） ：在规定经济与技术条件下，具有合理确定性可开采的油气量。它不是“地里可能有多少”，而是估值能真正下脚的储量账本。TPET 的加拿大油气资产仍列为 unproved / not subject to amortization，所以目前不能严谨地做完整油田 NAV。
F1 展开：为什么“不是空壳”也不等于“业务成熟”？ 空壳通常没有实质运营。TPET 有油气资产、有销售收入，也有实际负债和弃置义务，所以不是空壳。但成熟油企还应能持续说明：每口井产多少、下降多快、实现油价是多少、井口成本和 royalty 是多少、维持产量要花多少资本、最终自由现金流是多少。TPET 目前缺少这套完整数据。
这一课记住 ① TPET 有真资产和真收入，不是空壳。
第 2 课
IPO 怎么来的：先把公司送进公开市场
这一课要搞懂 IPO 是公司第一次向公众卖股票。卖股票拿到的钱是融资，不是营业收入；毛募资也不等于公司净到手。
起点不是 IPO，而是加州项目
Trio 于 2021-07-19 成立，同年 9 月取得 South Salinas 项目权益。那时没有收入，也没有已探明储量。IPO 的核心故事是：让公众提供资金，继续加州钻探。F2
2023 年 IPO 的四个数字
招股书日期是 2023-04-17，股票随后在 NYSE American 交易。招股书预计公司净到手约 $3.1m ，精确测算表为 $3,066,986。F2
公众付入 $6.000m
承销折扣 $0.450m 发行费用 $2.483m 公司预计净到手 $3.067m
$6m 是毛额；减去承销折扣和发行费用，预计净额约 $3.07m。F2
IPO（Initial Public Offering） ：首次公开发行。公司创造新股卖给公众，现金进公司；原股东的持股比例通常会被摊薄。gross / net proceeds ：gross 是公众总共付了多少，net 是扣掉承销、律师、审计等发行费用后公司真正拿到多少。
展开：为什么现在图表里的 IPO 价格会变成 $540？ TPET 后来做过 1:20 和 1:9 两次反向拆股，累计因子是 180。为了与今天股价可比，历史 $3.00 要乘 180：
$3.00 × 20 × 9 = $540.00
同理，当年 2,000,000 股在今天的机械等价股数约为：
2,000,000 ÷ 20 ÷ 9 ≈ 11,111 股
这只是复权口径，不代表 IPO 买家当时真的掏了 $540 买一股。
展开：IPO 的钱为什么没有把公司一次养大？ 招股书写明，资金要用于钻井、偿债、营运资本等，而且公司当时无法确定全部用途。油气勘探本来就可能失败；同时发行费用占比很高。后来 South Salinas 仍无 proved reserves，McCool 也在 2025 年退出并冲销约 $0.501m。IPO 解决的是“给计划一次机会”，不是“保证计划成功”。F2 F3
这一课记住 ① IPO 是卖新股融资，不是卖油收入。
第 3 课
ATM 和 424B5：公司怎样在市场里卖新股
这一课要搞懂 ATM 不是自动取款机，也不是一笔固定价格的大融资。它是公司让券商在公开市场里，按当时价格陆续卖新股。
先看流程
公司与代理券商签 ATM agreement TPET 于 2026-01-09 与 Ladenburg 签约，代理佣金最高为销售总额的 3%。F4
市场上有买单时，券商卖出公司新股 买家在普通交易界面买到 TPET；未必知道对手方最终是公司 ATM。
现金进入公司，普通股总数上升 公司获得毛募资，扣掉佣金和费用后得到净额；老股东的百分比被摊薄。
公司用 424B5 更新可卖额度和累计销售 所以 3 月出现多份 424B5，不代表每份都是一笔完全独立的融资。
ATM（At-the-Market offering） ：按市场价分批卖新股的融资工具。好处是灵活；代价是股票供给增加。Form 424B5 ：招股说明书补充文件。对普通读者，先找三件事：截至哪天、累计卖了多少股、累计拿了多少钱。
用 100 股的小例子看“稀释”
ATM 前 公司再卖 100 股后 公司总股数 100 股 200 股 你持有 10 股 还是 10 股 你的比例 10% 5% 公司现金 原来的现金 增加了卖股净额
所以稀释并不必然是坏事。关键问题是：公司拿到的新现金，能否创造高于你被摊薄比例的价值。
TPET 实际卖了多少
SEC 已申报 截至 2026-07-31 的九个月，公司通过 ATM 累计卖出 3,860,043 股 （按 1:9 后追溯口径），毛募 $26,994,847 ，融资净现金流 $26,020,227 ；所有这些销售都在 7 月 8 日或之前完成。F1
展开：怎样读两份连续 424B5？ 3 月 3 日文件说：累计约 7.344m 股、毛募约 $3.600m（当时仍是 1:9 前股数）。3 月 4 日文件更新为累计约 9.255m 股、毛募约 $6.892m。两份相减：
新增股数 ≈ 9.255m − 7.344m = 1.910m
新增毛募 ≈ $6.892m − $3.600m = $3.292m
这段平均售价 ≈ $3.292m ÷ 1.910m = $1.72/股
这个 $1.72 是 1:9 反拆前口径，机械等价于今天约 $15.51。它是两份累计快照的差额推导，不是文件直接写出的“单次发行价”。F5 F6
展开：$65m ATM 是不是表示公司还会卖 $65m？ 不是。2026-05-06 的 Amendment No.10 把当时可销售金额提高到 $65m，并说明整个协议的累计最高总额和已售金额；但“有能力卖”与“已经卖了”是两件事。公司以后能否继续卖，还要看注册有效性、Form S-3 资格、市场价格和公司选择。最新硬证据只支持：7 月 8 日以后尚未披露新的已完成 ATM 销售。F7 F1
这一课记住 ① ATM 是公司在二级市场陆续卖新股。
第 4 课
三月那波：为什么暴涨，公司又为什么趁机卖股
这一课要搞懂 油价危机带来买盘和成交量，给了 TPET 高价融资窗口。股价上涨与公司卖股可以同时发生；窗口过去后，股票又回到经营基本面。
先把发生顺序摆出来
2/27 3/3 3/5 3/10 3/18 TPET $0.42 拆股前收盘 424B5 累计 $3.60m 盘中 $2.50 收盘 $1.59 同日再更新 ATM 424B5 累计 $17.38m 公司 PR 约 $19m raise
价格来自 Yahoo 历史序列；ATM 金额来自连续 424B5，最终总额由最新 10-Q 封账。F5 F6 F8
为什么会涨
2026 年 3 月，油价危机令 Brent 快速上行，市场寻找“油价受益股”。TPET 市值小、流通盘小、名字直接属于油气板块，因此少量增量买盘就可能造成很大的价格弹性。2 月 27 日拆股前收盘约 $0.42，3 月 5 日盘中一度到 $2.50。F8
为什么公司会卖
ATM 最需要两样东西：更高的价格 和足够的成交量 。价格越高，同样卖一股能拿到更多现金；成交量越大，公司卖新股越不容易一下压垮市场。连续 424B5 表明，公司确实在这个窗口显著增加累计销量。F5 F6
两种力量同时存在 油价 β 在拉高需求；ATM 在增加供给。我们能证明“油价上行、股价上行、ATM 累计销售同步发生”，但不能从每一根 K 线反推出哪一笔成交一定是公司卖的。
展开：这波融资对公司和老股东分别意味着什么？ 对公司： 把短期市场热度变成了约 $26.02m 净现金，生存能力和收购能力显著改善。对老股东： 总股数增加，每一股分到的公司比例下降。若新现金买到高回报资产，摊薄可以被价值创造抵消；若现金被费用和低回报项目消耗，摊薄就留下了。
展开：为什么后来又跌回去？ 危机行情过去后，市场重新问三个问题：现有井到底赚多少钱？收购什么时候签？未来还会不会卖股？截至 9 月 9 日盘中，TPET $1.87 按 1:9 还原约等于拆前 $0.208；而 Brent 仍在约 $101。这个背离说明油价只能点火，不能替公司完成资本配置。F8 F9
这一课记住 ① 三月上涨先由油价题材与微盘弹性点燃。
第 5 课
反向拆股：9 股变 1 股，不会凭空创造价值
这一课要搞懂 反向拆股会同时减少股数、提高每股显示价格。理论总价值不变；实际交易后价格仍会涨跌。
先用 900 股的例子
9 股 × $0.20 = $1.80
1 : 9 反拆
1 股 1 股 × $1.80 = $1.80
圆变大了，饼没有变大。拆股只改单位，不会自动增加公司现金、储量或收入。
TPET 先在 2024 年做过 1:20，随后于 2026-08-28 再做 1:9；8 月 31 日开始按拆后交易，新 CUSIP 为 89669L306。F3 F10
反向拆股（reverse stock split） ：把多股合并成少股。常见目的包括提高每股显示价格和维护上市资格。它不是回购：公司没有因此拿现金买走你的股份。
对 Tony 的第一层影响
251,487 股 ÷ 9 = 27,943 股
$0.40017 原成本 × 9 = $3.60153 新成本
251,487 恰好能被 9 整除，所以没有零碎股，也没有 cash-in-lieu 损耗。股数缩为九分之一，每股成本乘九，总成本不变。
展开：如果股数不能被 9 整除，会怎样？ 例如拆前有 100 股：
100 ÷ 9 = 11 股 + 1/9 股
公司不发行零碎股，而是按规则把 1/9 股换成现金。TPET 最新 10-Q 披露本次 cash-in-lieu 使用每股 $1.8819 的价格。Tony 的持股刚好整除，所以这一条对他的股数没有影响。F1
对未来供给的第二层影响
反拆后普通股授权上限仍是 150m 股 ，当前在外约 5.324m 股 ，所以未发行授权空间约：
150,000,000 − 5,323,907 = 144,676,093 股
这约是当前在外股数的 27.17 倍。它只是法律容量，不代表公司会全部发行；但说明“授权股本快用完”已经不是近期硬约束。F1 F10
展开：董事会还能直接再做一次反拆吗？ 2026 年 DEF 14A 授权董事会在 1:2 至 1:10 中选定一次比例，1:9 已执行。现有文件没有连续多次反拆授权。若再次反拆，通常应先出现新的 PRE/DEF 14A、股东表决或相应 8-K。F11 F10
这一课记住 ① 1:9 是股数除 9、每股价格和成本乘 9。
第 6 课
油价涨，TPET 为什么不一定涨
这一课要搞懂 股东拿到的不是“油价”，而是卖油收入经过产量、差价、成本、公司费用、资本开支和股数之后剩下的每股现金流。
油价到每股价值，要过五道闸
① 油价 Brent / WTI 只是起点 ② 净产量 WI / 停机 递减 ③ 实现价 重油差价 运输 / royalty ④ 成本 井口 opex G&A / capex ⑤ 每股价值 还要除以 稀释后股数
只看到第一格就买股票，等于默认后面四格都没有问题。
拿最新季度做一次“教学估算”
截至 2026-07-31 的季度，公司售出约 5,400 桶，加拿大收入 $348,581，销售成本 $240,428，毛利 $108,153，经营费用 $2,218,852。F1
教学除法 算式 约数 收入 / 售出桶 $348,581 ÷ 5,400 $64.55/桶 销售成本 / 售出桶 $240,428 ÷ 5,400 $44.52/桶 毛利 / 售出桶 $108,153 ÷ 5,400 $20.03/桶 经营费用 / 售出桶 $2,218,852 ÷ 5,400 $410.90/桶
推导 因为 5,400 是约数、销售与生产时点可能错位，这不是正式 unit-cost 模型。它只说明：现有销量太小，公司层费用摊到每桶后非常重。
展开：假设油价每桶涨 $10，会发生什么？ 做一个极简、偏乐观的教学假设：销量仍是 5,400 桶，而且每桶涨价全部传到公司实现价，没有 royalty、差价和税的变化：
5,400 桶 × $10 = $54,000 增量收入
$54,000 远小于本季 $2.219m 经营费用。真实世界里传导还会被重油差价、运输、权益比例和成本削弱。所以油价上涨对 TPET 有帮助，但在当前规模下未必足以改变公司层盈亏。
展开：为什么“公司称 78.7 BOPD”不能直接拿来估值？ 2026-06-18 PR 称当时 runtime production 约 78.7 BOPD，并称优化潜力可更高。这是管理层时点口径 。估值还要知道它是 gross 还是 net、稳定运行多少天、停机率、销售库存、各井递减、实现价、royalty 和 opex。最新 SEC 只验证季度销售约 5,400 桶，不能把两者硬拼成一个“审计日产量”。F12 F1
这一课记住 ① 油价只是收入公式的第一格。
第 7 课
收购漏斗：12 份报价离“买到资产”还有多远
这一课要搞懂 “正在看项目”“提交报价”“签 LOI”“签正式 APA”“交割”“跑出现金流”是六个不同阶段。越往后，证据越硬。
扫描机会 顾问和管理层看许多油田材料；没有卖家承诺。
non-binding proposal / IOI 表达“按这个大概价格我有兴趣”；通常仍可退出。TPET 的新一轮漏斗目前在这里。
LOI（意向书） 把价格区间、尽调和独家期写下来；若非约束，仍不等于成交。
APA（资产购买协议） 卖方、资产、对价、交割条件和违约责任写进约束性合同。
closing（交割） 产权、现金或股票真正交换；还要确认牌照和 operator。
运营证明 交割后用储量、销量、实现价、成本和现金流证明买得值。
TPET 到底说过什么
公司主张 2026-06-18 PR 称已提交约 12 份非约束性 proposals / IOIs ，目标平均约 550 BOE/d ；初始报价一般约为现金流 3 倍、CAD25,000/flowing BOE/d。公司也明确说，没有任何报价获接受或交易完成的保证。F12
SEC 已申报 9 月 9 日 10-Q 只说正在审查“一批”生产和勘探机会，并称有能力瞄准 350–1,000 BOPD 的项目；同时承认油价走强使卖家要价提高。它没有披露新的具名交易。F1
展开：用公司自己的报价口径做一个假想例子 假设某个目标产量正好是 550 BOE/d，按 CAD25,000/flowing BOE/d：
550 × CAD25,000 = CAD13.75m 假想报价
若又说这是 3× cash flow，那么隐含的年现金流约为：
CAD13.75m ÷ 3 ≈ CAD4.58m
这只是把 PR 口径翻成数学，不是 TPET 已签交易，也不是我们认可的估值。真正尽调还要核储量、递减、净权益、税、ARO、维持资本和卖方为什么愿意卖。
什么才算主线真的点火
守望席的硬条件是：出现具名或有约束力的油气交易，而且落在 8-K Item 1.01 或 Item 2.01 的实质内容里。 只看“8-K 有 Item 1.01”也不够——2026-07-01 那份 Item 1.01 实际是 CFO 顾问合同加价，与油气收购无关。必须读正文。F13
BOE/d ：每天多少“桶油当量”，可把油和气折成同一单位。它不告诉你净权益、利润或现金流。WI（working interest） ：承担成本并分享产量的工作权益。ARO ：未来封井、复垦等弃置义务；买老井时，它可能跟资产一起过来。
展开：TPET 以前确实完成过收购，为什么这次还说“没落地”？ 公司已经完成 2025-04 Saskatchewan、2025-11 Alberta 和 2025-12 Novacor 三批资产交易。这里说“没落地”，专指 2026 年拿到大笔 ATM 现金后寻找的下一笔更大收购 尚未具名和签约。现有小资产证明公司能做交易，不证明下一笔交易一定会发生或一定增值。F1 F14
这一课记住 ① 12 份非约束报价不是 12 笔收购。
第 8 课
Tony 的持仓：股数、成本、市值和浮亏逐行算
这一课要搞懂 反拆不会改变总成本；市场价改变的是当前市值和未实现盈亏。下面只做机械核算，不提供个性化买卖建议。
第一步：原始总成本
251,487 股 × $0.40017 = $100,637.55
第二步：1:9 反拆后的股数和单位成本
251,487 ÷ 9 = 27,943 股
$0.40017 × 9 = $3.60153 / 股
再检查一次：
27,943 × $3.60153 = $100,637.55
总成本没变，只是装进更少的“股数盒子”。
第三步：用 9 月 9 日盘中 $1.87 标记
当前市值 = 27,943 × $1.87 = $52,253.41
浮亏 = $52,253.41 − $100,637.55 = −$48,384.14
浮亏率 = −$48,384.14 ÷ $100,637.55 = −48.08%
机械计算 $1.87 是 Nasdaq 12:43 ET 与 NYSE 12:19 ET 的盘中交叉价，不是完成态收盘。F9
展开：若用最后一个完成态收盘 $1.81 呢？ 27,943 × $1.81 = $50,576.83
$50,576.83 − $100,637.55 = −$50,060.72
−$50,060.72 ÷ $100,637.55 = −49.74%
同一仓位，只因标记价格不同，盘中与上一收盘的浮亏率会不同。写持仓时必须同时写价格类型和时间。
展开：回本需要涨多少？ 忽略交易费与税，单位成本就是机械回本价 $3.60153。从盘中 $1.87 到这个价格：
$3.60153 ÷ $1.87 − 1 = +92.60%
“已经跌 48%”和“需要涨约 93% 回本”并不矛盾。下跌和上涨使用的分母不同：前者除以成本，后者除以当前价。
成本价 ：总投入除以当前股数。市值 ：当前股数乘当前价格。未实现盈亏 ：还没卖出前，市值与总成本的差；价格变化时会继续变化。
把仓位与论题分开 成本价是 Tony 的个人历史，不是公司价值的证据。市场不会因为某位股东成本更高就必须涨回去；研究仍要回到具名收购、储量、现金流和供给。
这一课记住 ① 反拆后是 27,943 股、成本 $3.60153，总成本仍约 $100,638。
第 9 课
现在该盯什么件：先看法律事实，再看油井事实
这一课要搞懂 不同文件回答不同问题。不要用 PR 回答“合同签没签”，也不要用油价回答“公司有没有卖新股”。
看到什么 先找哪一行 它回答什么 8-K Item 1.01 / 2.01 卖方、标的、APA、对价、交割 具名交易是否签约或完成。最重要。 424B5 / ATM 修订 累计已售股数、毛募、剩余额度 股票供给是否真的增加。 10-Q / 10-K 封面股数、现金流量表、收入/成本、油气资产附注 现金还剩多少、业务是否变大、ATM 到哪天。 Form 4 交易代码、股数、价格、直接/间接持有 内部人实际买卖或获授，不是传闻。 PRE/DEF 14A、8-K 5.07 提案、授权范围、投票结果 是否重新申请反拆或扩股等股东授权。 AER / 省级监管 牌照、operator、井位、转让 加拿大资产控制和许可是否落地。 公司 PR as-of、gross/net、working/runtime、条件词 管理层提供线索；不能替代合同和储量。
若下一份 8-K 真是收购，逐项打勾
卖家和资产是否具名？ 在哪个省、哪组 leases、哪些井？TPET 拿多少净权益？ gross BOPD、net BOPD、WI、NRI 分开了吗？储量是否独立？ proved、PDP、递减曲线和报告日期是什么？实际每桶赚多少？ 实现价、重油差价、royalty、运输、opex 是否齐？多少钱买？ 现金、股票、债务、seller paper 各多少？还要投入多少？ 维持资本、复产、钻井和设施支出是什么？尾部责任谁承担？ ARO、环境、赔偿和历史欠款怎样分？谁运营、谁持牌？ operator 可否替换，牌照转让有什么条件？什么时候才算完成？ 监管、融资、尽调和终止条件有哪些？
展开：一份新文件的五分钟读法 先看表种和日期。 8-K、424B5、10-Q 各自用途不同。找 Item 和附件。 重大合同往往在 Exhibit 10.x，PR 常在 Exhibit 99.1。全文搜关键字。 purchase price、working interest、closing、termination、shares outstanding、ATM。把事实与形容词分开。 “transformational”“strategic”不进入计算；股数、金额、日期和约束条款才进入。回到上一份文件做差。 股数、现金、销量和累计 ATM 只有对比才有意义。最容易犯的四个错 ① 看到 Item 1.01 就以为是收购——必须读正文。
把现在的状态压成三句话
钱已经到位；下一笔大收购还没具名；真正的下一步不是再听故事，而是等合同、储量和交割后现金流。
这一课记住 ① 具名、约束性油气交易的 8-K Item 1.01/2.01 才是主线点火。
证据索引
本页数字从哪里来
SEC 文件优先于 PR；已执行合同优先于摘要；市场价必须带时间。想看完整冲突账本和图表，进入完整证据档案 。
F12 2026-06-18 公司 PR — 12 份 IOI、550 BOE/d 和 78.7 BOPD；全部按管理层主张处理。
证据标签说明 SEC 已申报 表示一手申报支持；公司主张 表示 PR 或管理层前瞻，仍需以后数据验证；推导 表示使用已引用输入做机械计算。没有独立储量、单位经济或交易合同支持的内容，不会写成确定事实。
TPETCodex · 初学者教学页 · 2026-09-10