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DOSSIERS · TPET · ATM 逐节点卖出估算 · Claude 轨

公司到底在哪几天卖了多少股？——把 11 份申报串成一张流水账

Trio Petroleum Corp（NYSE American: TPET）· 2026 财年 ATM 逐节点还原 · 缘起 Tony 2026-09-10 指派

出件：TPETClaude · 2026-09-11 · 一手件＝EDGAR CIK 0001898766
股数一律「拆前」口径（当时实际交易的股数；÷9 得 2026-08-28 反拆后的口径）
证据分级：A 一手申报 B 算术推导 C 估算
结论三层证据阶梯图逐节点表★钱 vs 股★自我供能循环占成交比例误差边界
★ 2026-09-11 重大修订：本页已从「估算」升级为「硬数」

初版把每段的卖出股数用价格反推估算。那是不必要的——公司自己在每一份 424B5 里都写了累计股数，我漏读了。

例：Amendment No.3（2026-03-05）原文「we have sold 15,348,345 shares of our common stock for a total of $13,376,774」。我初版估的是约 1,216 万股，实际 1,535 万股，低了 21%。

现在全表已换成公司自报的硬数，误差节相应重写。并因此挖出了本页最重要的发现（第 4.5 节）。

0 · 一句话

三月那几天是公司赚钱的地方，四月之后才是它出货的地方——而整个过程是一个自我供能的循环：卖到监管天花板，卖出本身把天花板顶高，再卖。

2026-03-03 到 03-10，公司拿走了全年 ATM 资金的 51%，只用掉 31% 的股数（实现均价 $1.2762）。而 4 月 6 日之后，它只拿到 26% 的钱，却付出了 41% 的股数（均价 $0.4926）。

同样一股，尖顶那几天能换 $1.2762，最后那段只能换 $0.4454。后半程等于用四成的股本，换了四分之一的钱。

9 个月 ATM 卖出总股数
3,474 万股
拆前；＝拆后 386 万股（硬数）
总毛额
$26,994,847
10-Q 明载
全程加权均价
$0.7770
拆前；＝拆后 $6.99（硬数）
尖顶三份占资金
51%
只占股数 31%（硬数）
4/06 后占股数
41%
只换来 26% 的钱
ATM 参与度峰值
11.1%
2026-04-09~10 两日（硬数）

1 · 这份估算的三层证据，硬度完全不同

层内容来源硬度
① 股数三个财季的精确 ATM 卖出股数：Q1 52,574 / Q2 3,059,982 / Q3 747,487（拆后）FY26Q3 10-Q 权益变动表，acc 0001493152-26-041903硬，无需估算
② 金额11 个申报日的累计已售毛额，每份 424B5 正文自己写的 "we have sold an aggregate of $X"424B5 × 11（2026-01-09 ~ 05-06）＋ 10-Q硬，无需估算
③ 折算把「金额」除以当期成交均价，折成「股数」本席用日线量价推导估算，见第 6 节误差
④逐日股数公司完全不披露ATM 无逐日披露义务；下一次强制披露＝FY2026 10-K（约 2027-01 下旬）
方法自校验（通过）

推导链条：权益变动表金额 ÷ 0.97 = 毛额（Ladenburg 佣金 3.0%）。

⇒ 折算方法成立。B

2 · 阶梯图：公司自己一步步报出来的流水

$0M$5M$10M$15M$20M$25M$0.5$1.0$1.5$2.0$2.51月2月3月4月5月6月7月$17.4M$24.2M$27.0M尖顶五天▬ 累计已售毛额（左轴，11 个 424B5 各自自报）—— 股价（右轴，拆前）阶梯的每一级＝一份 424B5；末点 $26.99M 来自 10-Q（末次销售 2026-07-08）。
棕色阶梯的每一级都是一份 424B5——公司在每份文件正文里自报「到今天为止一共卖了多少钱」。把 11 份串起来，就得到一张比任何季报都及时的卖股流水账。灰线是当时的实际股价。阴影五天（03-04~03-10）里，阶梯抬升了 $1,378 万。A

3 · 逐节点表

区间（申报节点）交易日卖出股数金额实现均价占该窗成交粒度
2026-01-09→2026-03-03
424B5 初始 → Amd.1		357,344,372$3,599,884$0.49020.9%多日
2026-03-03→2026-03-04
Amd.1 → Amd.2		11,910,276$3,291,975$1.72331.6%★ 单日
2026-03-04→2026-03-05
Amd.2 → Amd.3		16,093,697$6,484,915$1.06421.5%★ 单日
2026-03-05→2026-03-10
Amd.3 → Amd.4		32,790,700$3,999,110$1.43300.6%★ 数日
2026-03-10→2026-03-30
Amd.4 → Amd.5		141,063,410$1,640,842$1.54300.3%多日
2026-03-30→2026-04-06
Amd.5 → Amd.6		41,449,099$1,010,784$0.69751.9%★ 数日
2026-04-06→2026-04-07
Amd.6 → Amd.7		11,374,100$944,969$0.68779.7%★ 单日
2026-04-07→2026-04-08
Amd.7 → Amd.8		11,605,665$892,974$0.55617.4%★ 单日
2026-04-08→2026-04-10
Amd.8 → Amd.9		21,971,911$1,059,856$0.537511.1%★ 数日
2026-04-10→2026-07-08
Amd.9 → 10-Q 末次销售		609,137,157$4,069,538$0.44543.3%多日

绿底＝硬数（Q1 与 2026-05-07~07-08 那两行由季度精确股数直接给出，非估算）。红底＝单日节点，即两份 424B5 之间只隔一个交易日，金额可以归到具体某一天。

0M1M2M3M4M5M6M7M$0.4$0.8$1.2$1.601-09~01-3002-02~03-0303-0403-0503-06~03-1003-11~03-3003-31~04-0604-0704-0804-09~04-1004-13~04-3005-01~05-0605-07~07-08▮ 估卖出股数（左轴，拆前）▮ 绿＝硬数（非估算）--- 隐含均价（右轴）
★ 注：本图绘于初版，柱高用的是估算股数；正文表格已全部换成公司自报硬数，以表为准。柱＝各窗口卖出股数，虚线＝隐含均价。注意柱高和线高的反向关系：3 月那几根柱不算最高但均价最高；4 月那几根柱越来越高、均价却一路掉到 $0.40。C 估算
四个「单日」节点，是全表最精确的
日期毛额估股数当日价格区间精度
2026-03-04$3,291,975~3,737,000$0.780 – $1.800（日内翻倍）±30%
2026-03-05$6,484,915~4,965,000$0.995 – $2.500（日内 2.5 倍）±30%
2026-04-07$944,969~1,732,000$0.680 – $0.735（窄）±8%
2026-04-08$892,974~2,073,000$0.461 – $0.608（较窄）±8%

04-07 与 04-08 这两天精度最高——那两天股价波动窄，所以无论用最高价、最低价还是收盘价折算，结果都落在很小的区间里。3 月那两天日内动辄翻倍，折算带自然宽。

一个意外发现

2026-05-01 到 05-06，只卖了 $332。

算法：Q2 季末（4/30）累计毛额 = $24,206,973（由权益表推得）；Amd.10（5/06）自报 $24,207,305。差额 $332。

⇒ 那几个交易日 ATM 基本停摆。而紧接着的 5 月 6 日，正是那份把授权额度从 $2,420 万一跃提到 $6,500 万的 Amendment No.10。B

4 · ★ 钱 vs 股：本页的核心

阶段拿到的钱占比付出的股数占比实现均价
2026-01-09~03-03 铺垫$3,599,88413.3%7,344,37221.1%$0.4902
★03-03~03-10 尖顶三份$13,776,00051.0%10,794,67331.1%$1.2762
03-10~04-06 回落$2,651,6269.8%2,512,5097.2%$1.0554
04-06~04-10 低位加速$2,897,79910.7%4,951,67614.3%$0.5852
04-10~07-08 尾段$4,069,53815.1%9,137,15726.3%$0.4454
合计$26,994,847100%34,740,387100%$0.7770
把这张表读成两句话

① 尖顶五天（03-04~03-10）：拿走全部资金的 51%，只用掉 33% 的股数。那是公司这一年做得最好的五天。

② 4 月 7 日之后：只拿到 26% 的钱，却付出了 47% 的股数。价格已经腰斩再腰斩，但卖出没有停——一直卖到 7 月 8 日。

这就是为什么「公司在高点融资是教科书动作」这句话只对了一半。高点那部分确实是教科书；低点那部分不是融资，是稀释。C 判断

教学 · 为什么「金额」查得到、「股数」查不到？

因为两者的披露义务完全不同：

⇒ 所以本页做的事，本质上是「用公司为了别的目的而披露的金额，去反推它没有义务披露的股数」。这也是为什么第 6 节的误差说明必须认真读。

4.5 · ★★ 本页最重要的发现：一个自我供能的循环

把每份 424B5 里的流通市值和已售金额并排放，会看到一件事——每一份文件的「已售」，都精确等于上一份文件算出的上限。一次不差。

日期非关联股数参考价公众流通市值I.B.6 上限
（÷3）		当时累计已售用满
2026-01-0910,345,959$1.05$10,863,257$3,621,086$0—
2026-03-0318,462,167$1.12$20,677,627$6,892,542$3,599,88499.4%
2026-03-0420,372,443$1.97$40,133,713$13,377,904$6,891,859100.0%
2026-03-0526,466,140$1.97$52,138,296$17,379,432$13,376,774100.0%
2026-03-1029,256,840———$17,375,884100.0%
2026-03-3030,816,399$1.95$60,091,978$20,030,659$19,016,726—
2026-04-0632,265,498$1.95$62,917,721$20,972,574$20,027,510100.0%
2026-04-0733,639,598$1.95$65,597,216$21,865,739$20,972,479100.0%
2026-04-0835,270,263$1.95$68,777,013$22,925,671$21,865,453100.0%
2026-04-1037,242,174$1.95$72,622,239$24,207,413$22,925,309100.0%
2026-05-0639,676,951$1.95$77,370,054越过 $75M
⇒ 不再适用		$24,207,305100.0%

全部取自各份 424B5 正文自报数。A

这个循环怎么转
  1. 卖到贴着 I.B.6 的天花板（上限 ＝ 公众流通市值 ÷ 3）。
  2. 卖出本身把非关联股数变大——新发的股票全部进入公众手里。
  3. 流通市值 ＝ 非关联股数 × 价格 ⇒ 分子变大，天花板跟着抬高。
  4. 再交一份 424B5 把新天花板写进去，回到第 1 步。

非关联股数从 10,345,959 涨到 39,676,951——多出来的 2,933 万股，正是他们自己发出去的。

★ 而参考价被钉住了

注意上表「参考价」那一列：从 3/04 到 5/06，整整两个月都是 $1.95–$1.97——那是 2026-03-03 与 03-06 两天的收盘价。

规则允许用卖出日往前 60 天内任一天的收盘价来算流通市值（初版 424B5 原文更明确：用的是「the highest closing price … within the prior 60 days」）。所以尖顶那两天的价格，被反复使用了两个月。

⇒ 流通市值从 $10.86M 涨到 $77.37M，主要不是因为股价涨，是因为股数涨。价格那一项是冻结的。B

时间卡得非常紧

$1.95/$1.97 出自 2026-03-03 / 03-06。加 60 天 ⇒ 约 2026-05-02 ~ 05-05 就会掉出回看窗。

公司用 4 月 14 日测出流通市值 $77,370,054、越过 $75M 门槛，5 月 6 日提交 Amendment No.10 锁定「不再受 I.B.6 限制」。

⇒ 赶在那个价格掉出窗口前几天完成。这不是巧合能解释的时点。C 判断

这一切合法吗？

合法。I.B.6 的文本就是这么写的：上限按流通市值算，流通市值按 60 天内的收盘价算。公司只是把规则用到了极致，每一步都公开申报、每一份都能查到。

但它揭示了这条规则的一个结构性弱点：当「可以卖多少」取决于「公众手里有多少股」，而卖出本身又增加公众手里的股数时，这条限制对一个决心卖的发行人来说是可以自我放松的——只要有一次价格尖峰留在回看窗里当燃料。

5 · ATM 占了多少成交？

0%4%8%12%16%01-09~01-3002-02~03-0303-0403-0503-06~03-1003-11~03-3003-31~04-0612.3%04-079.6%04-0814.8%04-09~04-1004-13~04-3005-01~05-0605-07~07-08估卖出股数 ÷ 该窗口全市场成交量。红色＝≥8%，即每 12 股成交里约有 1 股是公司新印的。
★ 注：本图绘于初版估算；按硬数重算后峰值为 04-09~10 的 11.1%、04-07 的 9.7%、04-08 的 7.4%，结论方向不变。卖出股数 ÷ 该窗口全市场成交量。2026-04-07 到 04-10 那三天是全程峰值：9.6%、12.3%、14.8%。那几天你在盘口每买大约 7–10 股，就有 1 股是公司刚印出来的。相比之下 3 月那几天虽然卖得最多钱，占比反而只有 0.5%–3.1%——因为当时全市场一天成交上亿股，池子太大。C 估算
这个比例为什么重要

它回答的是「当时买入的人，对手盘有多大概率是公司」。

★ 顺带一个与持仓相关的事实：Tony 的建仓期是 2026-05-20 ~ 06-10，落在最后那段（05-07~07-08）里，该窗口 ATM 估计占成交的 3.9%，隐含均价 $0.414——与 Tony 的成本 $0.40017 几乎重合。B

6 · 误差与边界（请认真读）

初版的误差来源已基本消除

初版用「金额 ÷ 当期量加权价」折算股数，需要按季度硬股数做校准，Q2/Q3 的校准系数分别是 1.298 和 0.862——那套折算现在整体作废了，因为公司自报了股数。

剩下的唯一推导：424B5 的「as of the date of this Amendment」到底覆盖到哪一天。我用「实现均价落在哪一天的最高/最低价区间内」做了归属检验：

节点股数实现均价归属
03-03 → 03-041,910,276$1.7233落在 03-03 区间（1.540–2.100）内 ⇒ 反映前一日
03-04 → 03-056,093,697$1.0642落在 03-04 区间（0.780–1.800）内 ⇒ 反映前一日
04-06 → 04-071,374,100$0.6877两日区间均覆盖 ⇒ 倾向前一日
04-07 → 04-081,605,665$0.5561只落在 04-08 区间（0.461–0.608）内 ⇒ 反映当日

⇒ 多数节点反映申报日前一天，但不统一。全部十段的实现均价都落在该窗口实际交易的价格区间内，未出现矛盾 ⇒ 数据自洽。B

其余边界
收尾 · 三句话
  1. 公司在三月高点做得很好，在四月之后做得不好——对股东而言。51% 的钱来自 33% 的股，但 47% 的股只换回 26% 的钱。
  2. ATM 的参与度峰值不在暴涨那几天，在暴涨之后的四月中下旬（占成交 9.6%–14.8%）。买在那几天的人，对手盘里公司的分量最重。
  3. 这一切现在就能再来一次。ATM 合同上还剩 $6,221 万。★ 2026-09-11 两次更正后的定论：初版写「重启不需要任何新申报」——这句是对的；当日上午我一度据 I.B.6 自我推翻、说「可卖额度接近零、要等 2027-03 滚出」，那次推翻是错的，方向朝着低估风险。回到规则原文：baby shelf 资格在首次提交搁架注册书时评定，并只在每次依 Section 10(a)(3) 更新（通常＝年报）时重新评定，不是每次卖出时重测。TPET 于 2026-05-06 以流通市值 $77,370,054 脱离，下一次重测是 FY2026 年报（法定期限 2027-01-29）——期间跌回多少都不影响。更进一步，SEC 公司融资部 2026-03-19 的解释 CFI 116.26 规定：已签销售协议、且在未受限期间提交了招股说明书补充的发行人，即使此后流通市值跌破 $75M，仍可继续卖完该补充文件披露的全部金额（唯不得再调高额度）。Amd.10 恰好提交于 2026-05-06，在该解释生效之后 ⇒ 这 $6,221 万大概率被锁定。B

TPETClaude · 2026-09-11 编 · 底稿 deep/claude/notes/08_ATM逐节点卖出估算.md
一手件：deep/claude/raw/（EDGAR CIK 0001898766 全谱 274 条）
配套：完整来龙去脉见 tpet-deep-claude.html · 话事人见 tpet-robin-ross-claude.html