SNTI 合同逐条清单 · 13 份文件全文读完的凭证

读不到的部分（诚实清单）

附：本轮【读不到】的一手文件与留白（诚实清单）

判定方法：直接核 EDGAR 提交包的 <TYPE>/<FILENAME> 清单，不靠推断。

一、根本没有作为附件提交的交易文件

2026-05-01 8-K（事件日 2026-04-27）提交包完整清单为：

snti-20260427.htm（正文）／EX-10.1 SPA／EX-10.2 Form of Note／EX-10.3 Form of Guarantee／

EX-10.4 Form of Registration Rights Agreement／EX-10.5 Form of Voting Agreement（＋XBRL）。

⇒ SPA 里点名的以下附件从未公开：

Exhibit C — Pledge and Security Agreement（质押与担保协议） ← ★最重要的一份。

「第一顺位完善担保权益、覆盖现有与未来全部资产」的**具体条款、除外资产（Excluded Assets）

范围、违约后处分程序**，全部看不到。本轮关于抵押的一切表述只能引用 SPA 序言 §5、

票据 §14/§15(b) 与担保协议的转述，不能引用担保协议本身。

Exhibit E — Irrevocable Transfer Agent Instructions

Exhibit F — 公司律师法律意见书；Exhibit G-1/G-2、H — 秘书与高管证明

Schedule of Buyers（谁买了多少）

Schedule 3(b)(i)、3(b)(v)（资本结构变动与例外）

Schedule 4(f)(ii)（不适用结构性折扣的 Excluded Investors 名单）

Schedule 7(xxiv)（必须签投票协议的人的名单）← 决定"锁了多少票"

二、提交了但内容留白的（Form 而非执行版）

投票协议 Appendix A：签署人与持股百分比 空白 [07-未解决项]

SPA 签字页 Maximum Percentage：☐4.99% ☐9.80% 两个框都没勾 [03-S27]

2024 权证：份数、编号、持有人、Maximum Percentage（[4.99][9.99]）全部留白 [10-未见]

担保协议：提交的是 Form of Guarantee

并购协议的 Company Disclosure Letter（含 §4.02(h) 权证明细、§4.24 关联交易明细、

§8.01(b) 需取得的监管同意）未提交

三、由此产生的、本轮无法从合同回答的问题（一律写"未见"）

1. CPIF II-7 实际选定的受益所有权上限是多少（4.99%／9.80%／还是票据允许的 0–19.99% 里的某个数）

2. 投票协议实际由谁签、锁住多少比例的投票权

3. 担保物的除外资产范围、以及知识产权是否、以何种方式被实际设押

4. 2024 权证各持有人的具体份数（只知道 Celadon 系 14,665,500 份、NEA 4,999,500 份、

PharmaEssentia 3,166,500 份，来自委托书受益所有权表脚注，不是权证本身）

5. 「Excluded Investors」是谁

四、本轮用【非合同一手件】补足的数字（已标明出处，不与合同混用）

2024 PIPE 的实际发行量、两批交割、转股日期与在外权证数 → 2026 Q2 10-Q 附注

6/30/2026 在外普通股 31,144,754、期权、RSU、票据预留股 → 10-Q ＋ 并购协议 §4.02(a)

权证的 Black-Scholes 现金回售义务在本次并购下确实被触发，且公司自评

「The estimated warrant liability was not material as of June 30, 2026」→ PRER14A 备考附注

① 票据（修订版）— 全案的支点

01 票据（Amended Form of Senior Secured Convertible Note，2026-09-04 8-K EX-10.1）

读取进度：§1–§6(a) 已逐字读完（约 62,000 / 190,070 字符）

术语（★与公司公告的简写相反，最易读错）

"Company" ＝ Senti Holdings, Inc.（中盒子） — 票据发行人、债务人

"Issuer" ＝ Senti Biosciences Holdings, Inc.（上市公司／壳）

"Company Common Stock" ＝ 中盒子的股；"Issuer Common Stock" ＝ 上市公司的股

"Lead Investor" ＝ CPIF II-7 Limited，或 Celadon Partners, LLC 的任何关联受让人（§34 定义）

抵押代理人：Acquiom Agency Services LLC

N-1 §1 本金与到期

到期日 2026-11-23，须付现金 200% 的未偿本金＋已计未付利息

到期日可由持有人（不是公司）延长：①违约或潜在违约持续中；②控制权变更公告/通知后至交割后 10 个工作日

★「Other than as specifically permitted by this Note, the Company may not prepay」——公司不得提前还款。

⇒ 公司无法主动还钱脱身，出口只能是转股/换股，或到期付 200%

N-2 §2 利息

不计息；违约后按年 12%（Default Rate），按 360 天/年计。违约治愈后停止累计。

N-3 §3 换股（→ 上市公司股）

§3(a) 自发行日至到期日前一日，持有人可随时全部或部分换股；不足一股向上取整

§3(c)(ii) 交付失败 ⇒ 持有人可在市场买入并要求 Issuer 付 Buy-In Price 现金；

★且明确「Issuer 不得为支付 Buy-In Price 举债」

§3(d) 强制换股：触发日＝股东批准日之后，且 ①Required Holders 换股通知达过半数

或 ②公司完成 CVR 交割。Issuer 有权但无义务，须在触发日后 ≤2 个交易日发通知，

通知不可撤销，强制换股日＝通知日后第 5 个交易日，须 all, not less than all，

且须对其他票据同比例同步。超过 Maximum Percentage 的部分暂缓交付（held in abeyance）。

§3(e)(i) Beneficial Ownership 上限＝持有人自选（0–19.99%），不选则不适用；

超限发行自始无效；提高上限须 61 天后生效；强制换股通知日至强制换股日之间不得下调

§3(e)(ii) ★★★ Exchange Cap（Nasdaq 上限）：未获股东批准前不得超发；按各买方本金比例分配额度。

**「In the event that after August 31, 2026, the Issuer is prohibited from issuing ... the Issuer shall

within two (2) Trading Days ... pay cash ... at a price per share ... equal to the HIGHEST Weighted

Average Price ... during the period beginning on the ... Exchange Date and ending on the date the

Issuer makes the ... payment.」**

⇒ 2026-08-31 这个日子已过。此后只要持有人发换股通知而公司受上限所限不能发股，

公司须 2 个交易日内用现金买断，且价格取期间最高加权均价。

⇒ 这把 Exchange Cap 从「发不了股」变成了现金义务。公司 6/30 现金仅 $646 万。

N-4 §4 转股（→ 中盒子股）

须在控股公司重组完成后方可转股

§4(d) 强制转股：触发日＝发行日之后，且 ①Required Holders 转股通知过半数

或 ②公司完成 CVR 交割【且】因股东批准日尚未发生而未能按 §3(d)(ii) 换股。

Company（中盒子）有权但无义务，机制与强制换股同（≤2 个交易日发通知、第 5 个交易日执行、全部而非部分）

★★ 所以 §3(d) 与 §4(d) 构成有先后的瀑布：先试换成上市公司股；拿不到股东批准才退到中盒子股

N-5 §3(f)／§4(e) ★ 两条路互斥

「the right to convert ... and the right to exchange ... are mutually exclusive」——

对已行使的那部分未偿金额，另一权利立即终止。⇒ 不能两头都要。

N-6 §5(a) 违约事件（21 项，以下为对壳最要紧的几条）

(iii) ★★ **上市公司股票在合格市场停牌连续 2 个交易日，或 365 天内累计逾 5 个交易日；

或未能在合格市场挂牌 ⇒ 违约。即：被纳斯达克摘牌＝票据违约。**

(i)(ii) 转售登记未按期提交/生效，或生效后失效连续 5 个交易日/365 天内累计 10 个交易日

(iv) 换股/转股交付失败未在 2 个交易日内补正

(vii) 未按期付款持续 2 个工作日

(viii) 交叉违约：公司/Issuer/任何子公司的其他债务违约（10 个工作日未治愈）、被赎回或加速

(xii) 累计逾 $250,000 的终审金钱判决 60 天内未保全/解除（门槛很低）

(xvii) 发生任何 Material Adverse Effect（极宽）

(xviii) 为规避票据条款而进行的重组/资产转移/合并/发证券等自愿行为（控股公司重组除外）

(xix) ★★★ 中盒子处置全部或实质全部资产，未经 Lead Investor 事先书面同意 ⇒ 违约

（＝Celadon 对资产处置有否决权）

★ 例外条款：若违约事件系由 Lead Investor 或其关联方在转租第一修正案或 GeneFab 函件下的

作为/不作为所致，则不视为违约 —— 这条是为 GeneFab 欠租拖垮公司而设的保护

N-7 §5(b)(c) 违约赎回

(b) 违约后持有人可要求赎回，价格取较高者：①未偿金额 200%；

②未偿金额 ×（违约期间最高收盘价 ÷ 期间最低换股价）← 可远超 200%

(c) 破产类违约：无须任何通知，公司立即须付 200% 现金

N-8 §6(a) Company Fundamental Transaction（中盒子层面的根本性交易）

须提前 30 天书面通知持有人

★「The Company shall not enter into or be party to a Company Fundamental Transaction

unless the Successor Entity assumes in writing all of the obligations ... in form and substance

satisfactory to the Required Holders and approved by the Required Holders prior to」

继承实体须与 Company 连带承接，并被并入 "Company" 的定义

★★★ 但 CVR 交易被 §34 定义排除在 Fundamental Transaction 之外，

故 §6(a) 这套保护对本笔并购不适用

★ 已可确认的结构性观察（供页面用）

1. 公司不能提前还款（N-1）＋担保只在票据被完整转股/换股或现金清偿时才解除（05 担保 G-2）

⇒ 壳能否变干净，完全取决于票据被怎么处理，公司自己没有主动出口。

2. 摘牌＝违约（N-6 iii）。纳斯达克两条线因此不只是上市问题，是债务问题。

3. 2026-08-31 之后的现金买断条款已经生效（N-3 §3(e)(ii)）：

否决股东批准并不能干净地挡住换股，反而给了持有人一个可主动引爆的现金开关。

⚠ 这一条修正了我 09-07 给 Tony 的「否决 Proposal 3 对公众有利」那个说法——需要重讲。

4. Celadon 既是需要被保护的债主，又是买家：

§5(a)(xix) 给它资产处置否决权；§6(a) 给它继承人事先批准权；

而 CVR 交易又被豁免出 Fundamental Transaction ——

它把自己那份合同里可能挡路的保护，要么豁免掉、要么留给自己批准。

（续）§6(b)–§8 与关联发现

N-9 §6(b) ★★★★ Issuer Fundamental Transaction —— 对「壳能不能装新资产」是决定性的

「The Issuer shall not enter into or be party to an Issuer Fundamental Transaction **unless the

Successor Entity assumes in writing all of the obligations** of the Issuer ... pursuant to written

agreements in form and substance **satisfactory to the Required Holders and approved by the

Required Holders prior to** such Issuer Fundamental Transaction ...」

须提前 30 天通知；继承实体须交付与票据实质相似的证券（本金、违约利率、换股权、担保与顺位相当）

继承实体与 Issuer 连带承接，并被并入 "Issuer" 定义

⇒ **一次反向并购就是 Issuer Fundamental Transaction。只要票据还在，Required Holders

（＝Celadon 系）对上市公司的任何反向并购握有【事先批准权】。**

⇒ 这比权证那道闸更硬：权证是「要花钱」，票据是「要它点头」。

⇒ 若票据被完全换股/转股，此权随票据消灭——但那时 Celadon 已持股 ~62%，仍可否决。两条路都在它手里。

N-10 §6(c) Change of Control Redemption

公司须在交割前 20–25 天发通知；持有人可在（知悉/公告/收到通知）起至交割后 25 个交易日内要求赎回

价格取较高者：①200%；②未偿金额 ×（期间最高收盘价 ÷ 期间最低换股价）

★「shall have priority to payments to stockholders in connection with a Change of Control」

★但 CVR 交易被 §34 排除在 Change of Control 之外 ⇒ 本笔并购不触发；未来的反向并购则可能触发

N-11 §7 分派参与权

持有人有权按 as-converted 基础参与 Issuer 对普通股股东的任何 Distribution（含 spin-off、

资产或权利的分派），不受换股限制影响。

⚠ 开放问题：CVR 由 Midco 向 Issuer 的股东分发 —— 这算不算 §7 意义上「the Issuer 作出的

Distribution」？若算，持有人不换股也能按 as-converted 拿 CVR；若不算，则必须先换股。

本轮未能从条文定论，需比对 CVR 协议与并购协议。

N-12 §8(a) ★★★★ 全棘轮反稀释（Full Ratchet）

「If ... the Issuer issues or sells, enters into a definitive, binding agreement pursuant to which

the Issuer is required to issue or sell, or ... publicly announces ... any shares of Issuer Common

Stock ... for a consideration per share ... less than the Exchange / Conversion Price in effect ...

then **immediately after such Dilutive Issuance the Exchange / Conversion Price then in effect

shall be reduced to an amount equal to the New Issuance Price**.」

不是加权平均，是直接降到新发行价

触发点包括「签订确定性协议」与「公开宣布」，不必等实际发行

§8(a)(i)(ii) 期权与可转换证券按「最低可能价」视同已发行

§8(a)(vi) 一旦调低，即使该次发行后来未完成/被撤销，也不回调

§8(b) 反向拆股 ⇒ 换股价按比例调高（1:20 ⇒ $12.522）

N-13 §34 "Excluded Securities"（不触发棘轮的四类）

(i) 经批准的股权计划；

(ii) 依票据或证券购买协议的条款发行（但不含依 SPA §4(o)(iii) 向 Lead Investor 以外

投资人进行的后续配售/融资）；

(iii) 以不低于 Applicable Price 依 2025-03-20 Leerink ATM 销售协议发行；

(iv) 认购日前一日已存续的期权/可转换证券的行权（且其条款此后未被修改）。

"Lead Investor" ＝ CPIF II-7 Limited 或 Celadon Partners, LLC 的任何关联受让人

N-14 ⚠★★★ 开放问题（后果极大，本轮无法定论）：$250 万股权承诺函会不会触发棘轮

事实：

承诺函（2026-09-03）投资人＝ CPIF II-9 Limited，Cayman，地址与 Parent／CPIF II-7 同

价格＝ Nasdaq 5635(d) 的 "Minimum Price"，按签约日（9/3）前的价格定 ⇒ 约 $0.33–0.36

远低于当前换股价 $0.6261

承诺函全文没有任何关于票据 §8(a) 的豁免语句（已逐条读完）

两种读法：

不触发：若该发行被认定为「依 SPA 条款」（§4(o)(iii) 允许 Lead Investor「采取其他合理措施」），

且投资人属 Lead Investor 的关联受让人 ⇒ 落入 Excluded Securities 第 (ii) 类

触发：承诺函自称「in connection with the Merger Agreement」，非依票据或 SPA；

若如此则不在豁免之列 ⇒ 换股价自 2026-09-03 起降至约 $0.33

后果差别（$1,600 万票据）：

不触发：换 25,555,024 股（现有口径）

触发：换约 48,500,000 股 ⇒ 交割后总股数约 8,700 万，Celadon 约 75%，

CVR 每股上限从 $1.05 降到约 $0.68，公众那份从 $2,300 万降到约 $1,470 万

★ Lincoln 的两个情景都没有建模棘轮（原文：情景 A＝现有股+RSU+初始票据+$600万追加；

情景 B＝A ＋ 其余追加票据全部按 as-converted）⇒ 这个风险未被任何一方公开量化。

可证伪的观察点：下一份 10-Q 或定稿委托书披露的 Exchange/Conversion Price 是 $0.6261 还是约 $0.33。

N-15 SPA §4(p) ★ 股东会期限已逾期

「the Stockholder Meeting ... shall be promptly called and held ... **in any event not later than

August 31, 2026 (the "Stockholder Meeting Deadline")」；若届时未获批准，公司须再召集一次**。

⇒ 会议本身至今未召开。是否构成 §5(a)(xiii) 的可治愈违约（10 个工作日不治愈即违约）取决于

「reasonable best efforts」是否成立（公司确于 7/21 递初步委托书、9/4 递修正）。本轮不下结论。

N-16 SPA §4(o)(ii) 已到期的限制

自签署日至 2026-06-15，未经 Lead Investor 事先书面同意不得提交登记声明或进行后续配售。

该限制已过期（现为 9 月）。

（续）§12–§19：★这一段是全案最关键的一段

N-17 §14 顺位

票据之间 pari passu；优先于 Company 及其子公司的所有其他债务。

N-18 §15 NEGATIVE COVENANTS ★★★★

开头：「**Until all of the Notes have been exchanged, converted, redeemed or otherwise satisfied

in full ... neither the Company nor the Issuer** shall, and none of them shall permit its

respective Subsidiaries, without the prior written consent of the Required Holders, directly or

indirectly:」

逐项（对壳最要紧的加★）：

(a) 举债（除 Permitted Indebtedness）；不得设立与票据同顺位或更优先的债务

(b) 设定任何留置权（除 Permitted Liens）

(c)(d) 以现金偿还/赎回/回购任何其他债务的本金

(e) 赎回或回购任何股权

(f) 宣派或支付任何现金股利或分派

(g) ★ 重大改变业务性质，或修改其结构或目的（控股公司重组与 CVR 交易除外）

(h) 对知识产权设定负担、许可或留置（除许可留置）

(i) 与关联方交易须公平条件 —— ★但明文把 Lead Investor 及其关联方排除在此约束之外

(j) 发行其他票据或会导致违约的证券

(k) Company（中盒子）不得分派、授予购买权、发行股票、拆股或并股（除 Excluded Securities）

(l) ★★★★ 「**the Issuer shall not issue any shares of Issuer Common Stock or any securities

convertible, exchangeable or exercisable into Issuer Common Stock other than ... Excluded

Securities**」

⇒ 票据存续期间，上市公司【不得发行任何新股】，除非属四类豁免，或经 Required Holders 同意。

N-19 §16 AFFIRMATIVE COVENANTS（择要）

(b) 维护财产与租约 —— ★同样带「若因 Lead Investor 或其关联方在转租第一修正案/GeneFab 函件下

的作为或不作为所致，则不视为违反」的例外

(e) 违约后 1 个工作日内书面通知持有人与抵押代理人

(f) 认购日后新设的子公司须签署担保

(g) ★ 交割日前不早于 2 个工作日，须向 "Excluded Investors" 提供 Leerink ATM 的

可用额度、剩余额度与未结算的销售承诺 —— 说明 SPA 中另有一类「Excluded Investors」

N-20 §17 修改门槛

任何修改、豁免须 Required Holders 表决或书面同意，且对全体持有人有约束力。

N-21 §18 转让

票据、换得的 Issuer 股、转得的 Company 股，持有人可自由转让，无须公司同意，

仅受 SPA §2(i) 限制。

★★★★ 由票据得出的最重要结论（修正我此前的说法）

我此前对 Tony 说「唯一挡住反向并购的是 $2.30 权证」——这个说法不完整，而且不是最要紧的那道。

票据本身叠了三道更前置、更绝对的锁，且都在 Celadon（＝Required Holders／Lead Investor）手里：

对照：权证那道闸是「要花钱」（第三方要掏 BSM 现金）；票据这三道是「要它点头」。

后者更根本——没有它点头，交易根本做不成，不存在「付钱买路」的选项。

而票据的两条出口都不解除 Celadon 的控制：

被换成 Issuer 股 ⇒ 三道锁随票据消灭，但 Celadon 已持股约 62%，仍可否决

到期未了结 ⇒ 须付本金 200%（$3,200 万），壳付不起 ⇒ 违约 ⇒ 全资产抵押权

⇒ 票据存续时它靠合同否决；票据了结后它靠股权否决。两条路都在它手里。

（续二）§15–§19 与 §31 定义 —— 2026-09-07 补读

N-22 §15 chapeau 的适用期与豁免机制

「Until all of the Notes have been exchanged, converted, redeemed or otherwise satisfied in full in

accordance with their terms, neither the Company nor the Issuer shall, and none of the Company and

the Issuer shall permit its respective Subsidiaries **without the prior written consent of the Required

Holders**, directly or indirectly: …」

⇒ 整节 §15 是同意权制度（不是绝对禁止）：Required Holders 点头就能做。

⇒ 也就是说每一把锁都配着一把钥匙，钥匙在金主手里。锁自动消失的唯一条件是票据被了结。

N-23 ★★★★ §31(av) "Post-Transaction Merger"（后续并购）——原先没读到的定义

「"Post-Transaction Merger" means **any transaction between Senti Biosciences Holdings, Inc.

（上市公司）and a counterparty pursuant to which Senti Biosciences, Inc.（Opco／小盒子）would be

disposed of pursuant to a merger or similar transaction and the proceeds of which would be distributed

to pre-transaction Senti Biosciences Holdings, Inc. stockholders.**」

⇒ 这是一个被合同预先命名的第二笔交易：上市公司跟某个对手方做交易，把 Opco 处置掉，

处置所得分给交易前的老股东。形状＝典型的「壳换新资产 + 老资产带 CVR 出表」。

⇒ 它被写进合同，证明双方在 4 月就已经把"这个壳之后要装别的东西"写进了文本。

N-24 ★★ Post-Transaction Merger 被豁免的是哪几条、没被豁免的是哪几条（决定性）

被豁免（四处，逐字核过）：

没有被豁免（逐字核过，两条都只列了别的豁免）：

⇒ ★★修正我此前的说法：我之前把 §6(b)（根本性交易须 Required Holders 事先批准）列为三把锁之一。

逐字读定义后：Post-Transaction Merger 明文不构成 Fundamental Transaction，所以 §6(b) 对它不生效。

真正卡住"壳装新资产"的是 §15(l) 与 §15(g) 两条，加上 SPA §4(m)（150% 预留）与 §7(ii)（董事会冻结）。

⇒ 这个起草上的不对称本身是信息：双方把 Post-Transaction Merger 从定价/反稀释类限制里放出来了，

却没有把它从同意权类限制里放出来。也就是：结构是被允许设想的，时点仍由金主控制。

N-25 §31(x) "Excluded Securities"（决定 §15(l) 真实边界）

「any shares of Issuer Common Stock issued or issuable: (i) in connection with any **Approved Stock

Plan; (ii) pursuant to the terms of the Notes or the Securities Purchase Agreement（excluding**

any securities … issued or issuable pursuant to any **subsequent placements or financing rounds with

any investors other than the Lead Investor pursuant to Section 4(o)(iii) of the SPA）; (iii) at or above

the Applicable Price, pursuant to the terms of the Issuer's Sales Agreement with Leerink Partners LLC

dated March 20, 2025**; and (iv) upon exchange, conversion or exercise of any Options or Convertible

Securities outstanding on the day immediately preceding the Subscription Date, provided that the

terms … are not amended, modified or changed on or after the Subscription Date.」

三处要点：

★(ii) 的括号：金主"允许"公司去别处融的那一轮，反而不算 Excluded Securities ⇒ 那一轮既触发

反稀释调整、也仍受 §15(l) 管。「允许你去找钱」并不等于"找来的钱不伤我"。

(iii)：ATM（Leerink）只在 ≥ Applicable Price 时才豁免；§31 中 "Applicable Price" ＝

当时有效的 Exchange/Conversion Price。低于换股价的 ATM 卖股＝违约或触发反稀释。

(iv)：4/26 之前已存在的期权/权证行权豁免，但只要改条款就失去豁免（锁死"重定价老权证"这条路）。

N-26 ★★★ §15(i) 关联交易限制——把 Lead Investor 明文挖掉

「enter into … any transaction … with any Affiliate（other than the Lead Investor and its Affiliates）,

except in the ordinary course … **for fair consideration and on terms no less favorable … than would be

obtainable in a comparable arm's length transaction**」

⇒ 那条"跟关联方交易必须公允、必须不劣于市场条件"的保护，唯独不适用于金主自己和它的关联方。

⇒ 与 [03-S22]（§3(rr) 把 Lead Investor 从"非关联方"陈述里排除）方向一致：合同两处都在

把 Lead Investor 从"独立第三方"的位置上单独拿出来。

N-27 §31(bf) "Required Holders" —— 金主的永久否决权

「the holders of Notes representing at least a majority of the aggregate principal amount … **and shall

include the Lead Investor so long as the Lead Investor or any of its Affiliates holds any Notes**」

⇒ 不论持有多少：**只要 CPIF 或其关联方还剩任何一张票据，任何需要 Required Holders 同意的事

都必须它点头**。§15 全部十二项、§17 改条款、SPA §9(e) 改协议、§9(g) 转让，全走这个口子。

N-28 §15(a)–(f) 其余负面承诺（要点）

(a) 不得举借任何非 Permitted Indebtedness，且不得创设与票据同顺位或更优先的债；

(b) 除 Permitted Liens 外不得设任何抵押；

(c)(d) 不得提前偿付/回购任何其他债务的本金（正常到期利息可付）；

(e) 不得回购任何股权；(f) 不得派现金股息或作任何分配；

(h) 不得就知识产权设押、许可或允许任何负担（Permitted Liens 除外）。

★ §31(as) "Permitted Indebtedness" 只有三项：本票据、日常经营应付账款、以设备融资留置权担保

且在到期日后 181 天前不得还本的债 ⇒ 实务上公司无法再借到任何一笔有意义的新债。

N-29 §16(b) 一个容易漏掉的关联痕迹：GeneFab 转租

§16(b) 但书：「where any action or failure to act by the Lead Investor or any of its Affiliates

pursuant to the First Amendment to Sublease Agreement or Letter Agreement contributed … no breach

shall be deemed to have occurred」；而 §31(y) 定义：「"First Amendment to Sublease Agreement" means

that First Amendment to Sublease Agreement, dated as of September 1, 2025, made by and between

Senti Biosciences, Inc. and GeneFab, LLC」。

⇒ 票据文本把 GeneFab 的行为算作「Lead Investor 或其关联方的行为」来免责。

⇒ ★这是合同层面把 GeneFab 归入 Lead Investor 关联方的一处直接痕迹；且时点是 2025-09-01，

早于本轮票据（2026-04）。留作后续与 GeneFab Option / 10-K 关联方披露对照。

⇒ ★★【2026-09-07 已闭环】这条挂账的对照已经做完，结论有两项：

　(a) GeneFab Option 的方向和我先前顺手补的相反。10-K Note 3 原文：「GeneFab was granted an option to purchase up to 1,963,344 shares (i.e. up to $20.0 million worth) of the Company's common stock at a per share purchase price of $10.18670」——是 GeneFab 买 SNTI 股票的权利，公司把它记为 负债（2023-08-07 初始公允价值 $960 万，ASC 815 衍生工具），2026-04《终止与解除协议》终止它对公司是减负， 本就 2026-08-07 到期。不是「公司失去了一个拿回 GeneFab 权益的钩子」。

　(b) 关联方披露侧的对照结果：10-K 把 GeneFab 认定为 VIE（「its total equity at risk is not sufficient to finance its activities without additional subordinated financial support」），但结论是公司 不是主要受益人、不并表；同时 GeneFab 相关科目全部挂在 - related party 下。 ⇒ 票据文本把 GeneFab 算作 Lead Investor 关联方，与 10-K 的关联方列示方向一致， 但两者依据的是不同规则手册（合同免责条款 vs ASC 810／850），不可互相当作证明。

　完整时序（含 2025-10-30 Company A 因 GeneFab 欠款拒绝过桥融资那条因果链）见 对手方页第七节；白话版见 从零看懂 第 2b 课。

N-30 §16(g) 交割前必须向 Excluded Investors 报 ATM 余量

交割前 2 个工作日内，须向 Excluded Investors 书面说明 Leerink ATM 的**总额度、剩余额度、

以及尚未交收的挂单。⇒ 说明 Buyer 群体里存在一类被单列的 Excluded Investors**（SPA

Schedule 4(f)(ii)），他们不付结构性折扣、且被特别告知 ATM 余量。★这批人是谁，本 exhibit 未列。

N-31 §17 改条款只需 Required Holders，且对所有持有人有约束

「The affirmative vote … or the written consent … of the Required Holders shall be required for any

change or amendment or waiver … **Any change, amendment or waiver by the Company, the Issuer and

the Required Holders shall be binding on the Holder of this Note and all holders of the Other Notes**.」

⇒ 小持有人没有单独否决权（配合 N-27：Celadon 事实上是唯一说了算的持有人）。

⇒ 这条就是 [08-A6] 里"$1,400 万旧票据被整体换成新格式"的法律依据。

N-32 §18 票据可自由转让

「may be offered, sold, assigned or transferred by the Holder **without the consent of the Company or

the Issuer**, subject only to Section 2(i) of the Securities Purchase Agreement.」

⇒ 金主随时可以把这笔债连同它带的全部否决权卖给任何人，公司无权过问。

N-33 ★★★★ §8(a) 反稀释是【全棘轮】，而且 §8(a)(iii) 把「改别人的行权价」也算进来

§8(a) 主句：「If and whenever … the Issuer issues or sells … any shares of Issuer Common Stock

(… excluding shares … issued or sold … in connection with **clauses (i), (ii) and (iv) of the

definition of Excluded Securities) for a consideration per share (the "New Issuance Price") less

than … the Exchange / Conversion Price in effect immediately prior … (a "Dilutive Issuance**"),

then immediately after such Dilutive Issuance the Exchange / Conversion Price then in effect shall be

reduced to an amount equal to the New Issuance Price.」⇒ 全棘轮，直接对齐到最低那一次的价格。

§8(a)(i) 视同发行：发 Options 时按「行权后可得一股所需的最低总代价」视为在授予时以该价发行。

§8(a)(ii) 同理适用于 Convertible Securities。

★★ §8(a)(iii)「Change in Option Price or Rate of Conversion」：

「If the purchase price provided for in any Options … increases or decreases at any time, the

Exchange / Conversion Price … shall be **adjusted to the Exchange / Conversion Price which would have

been in effect at such time had such Options … provided for such … decreased purchase price … at the

time initially granted**.」

⇒ 不需要新发行：只要把已经存在的期权/权证的行权价调低，票据换股价就被追溯棘轮下去。

N-34 ★★★ 由 N-33 与 §34(x)(iv) 合成的一条实务结论：反重定价绊线

§34(x)(iv) 的豁免只覆盖「4/26 之前已存在的 Options/Convertible Securities 的行权」，

且带一个但书：「**provided that the terms of such Options or Convertible Securities are not amended,

modified or changed on or after the Subscription Date**」。

⇒ 2024 权证按原价 $2.30 行权＝豁免（既不触发 §15(l)，也不触发 §8(a) 棘轮）；

一旦重定价＝amended ⇒ 同时失去两处豁免 ⇒ ①发股需 Required Holders 同意（§15(l)）；

②票据换股价按 §8(a)(iii) 追溯棘轮到新行权价。

⇒ 数值（$1,600 万本金）：重定价到 $0.35 ⇒ 票据换股数由 25,555,023 股升到 45,714,286 股，

多出 20,159,263 股，全部无偿归 Celadon。重定价到 $0.20 ⇒ 多出 54,444,977 股。

⇒ ★这解释了为什么「低价重置＋诱导行权」这条常规解法在本案不是被禁止、而是被定价：

Celadon 的同意有报酬，报酬是股份，成本由公众股东承担。详表见 snti-101 第 9 课。

①b 票据 原版 vs 修订版 逐词对比

13 票据（原版 Form of Note，2026-04-27 8-K EX-10.2）vs 01 票据（修订版，2026-09-02 8-K EX-10.1）

方法：全文正规化（统一引号、去表格竖线与换行）后做逐词 diff，共 175 处差异，全部人工过目。

结论：修订版＝原版 + 三类改动，条款实质（利率/换股价/负面承诺/根本性交易/反稀释）没有一处被改。

D-1 填空（原版是 Form，留白；修订版是实际发行的那一张）

★ 换股价 $0.6261 在原版里就已经写死，不是后加的。

D-2 ★★ 新增：担保代理人（Collateral Agent）整套制度

修订版新增 §33 THE COLLATERAL AGENT（原版没有这一节，原 §33 是 CERTAIN DEFINITIONS，

修订版顺延为 §34）：

§33(a)：「The Holder hereby confirms the appointment of Acquiom Agency Services LLC as the

Collateral Agent for the benefit of the Holder under this Note and the other Note Documents」

§33(b)：担保代理人独家有权申报债权、在破产等程序中提交文件、作为担保权益的登记/完善主体、

管理和处分担保物。

新增定义 §34(m) Collateral Agent、§34(ao) Note Documents、§34(d) Agent Fee Letter

（公司与 Acquiom 之间，费用由公司出）。

多处在「remedies available to the Holder」后加上「or the Collateral Agent」；

§16(e) 违约通知的收件人加上 Collateral Agent。

签字页新增 Acquiom Agency Services LLC（签字人 Beth Cesari, Executive Director）。

Security Agreement 定义里原本留白的「in favor of [●], in its capacity as collateral agent」

改为「in favor of the Collateral Agent」。

⇒ 含义：抵押物的执行权被交给一个独立的专业代理人，不再由持有人各自行使。

这既是标准做法，也意味着多持有人（CPIF＋NSG）结构下的担保执行被集中化。

D-3 定义编号整体重排

原版用 (a)…(zz)(aaa)(bbb)… 的编号，修订版改为 (a)…(bu) 的双字母序列；

新增 Collateral Agent / Note Documents / Agent Fee Letter / Secured Party 四条定义。

★ 引用条款号时必须说明是哪一版：同一条内容在两版里的字母不同。

D-4 Pro Rata Amount 口径被放宽（实质但细微）

原版：「Original Principal Amount of the Holder's Note issued … pursuant to the Securities Purchase

Agreement on the Initial Closing Date」（三处均有此限定）

修订版：删去「on the Initial Closing Date」。

⇒ 按比例分摊的基数从"首次交割那一批"扩大到"全部已发行票据"。

这正是为追加交割（NSG 那 $200 万）加入后仍能按比例计算做的技术准备。

D-5 修订版修好了原版两份附件的抄写错误

原版附件里，本该是「EXCHANGE NOTICE（换上市公司股）」的那一份，标题与正文全部写成

「CONVERSION／convert／Company Common Stock」；修订版改回 Exchange／Issuer Common Stock，

并把两份通知书的填写栏（Exchange/Conversion Price、股数、DTC 交收信息）补全。

⇒ 这不是实质变更，但说明：原版 8-K 附的那份"票据格式"里，两条出路的通知书是抄混的。

D-6 交叉引用与文字订正（无实质影响）

§3(d)(ii) 补上条号；违约事件清单交叉引用由 (vi) 改为 (xi)；

「Depository Trust Issuer」改为「Depository Trust Company」；

「Certificate of Formation or Limited Liability Company」后补「Agreement」；等等。

D-7 ★★★★ 顺带在定义节读到的、决定「金主是谁」的一句（两版都有）

§34(ak)（修订版）／§33(ii)（原版）：

「"Lead Investor" means CPIF II-7 Limited, an exempted company incorporated under the laws of

Cayman Islands, or any designee that is an Affiliate of Celadon Partners, LLC.」

⇒ 票据自己把 CPIF II-7 与 Celadon Partners, LLC 写在同一个定义里，并允许由后者的关联方

直接替换前者的位置。这是"金主＝Celadon"在一手合同文本里的直接依据，不靠推断。

⇒ ★但要注意作用域：这条只说明 CPIF II-7 ≈ Celadon 关联方。它不说明 NSG 是 Celadon 关联方

——NSG 是按 [08-A2]「由 Lead Investor 指定的其他 Buyer」加入的，不是本条里的「designee」

（designee 会直接成为 Lead Investor，而 NSG 在补充协议里被单列为 "Joining Buyer"）。

D-8 §34(an) Maximum Percentage 的真实写法（两版同）

「"Maximum Percentage" shall initially be set at the discretion of the Holder between 0% and 19.99%.」

⇒ 上限是持有人自己选的，区间 0–19.99%；§3(e)(i) 另允许其后调整（增加须提前通知，且

不得在强制换股通知期间下调）。

★ SPA 签字页上那个「Maximum Percentage: ☐ 4.99% ☐ 9.80%」在提交版本里两个框都没勾

[03-S27] ⇒ CPIF 实际选了几，公开件里查不到。 保持"未见"。

D-9 §34(al) Letter Agreement ＝ GeneFab 的信

「"Letter Agreement" means that certain Letter Agreement delivered to **Senti Biosciences, Inc. on

September 1, 2025 from GeneFab, LLC**.」

与 §16(b) 但书（GeneFab 依该信或转租协议的作为/不作为，算作「**the Lead Investor or any of its

Affiliates」的行为）并读 ⇒ 票据文本在功能上把 GeneFab 当作 Lead Investor 的关联方**处理。

★ 时点 2025-09-01，比本轮票据早约 8 个月。

D-10 §34(v) 换股价与转股价是同一个价

「"Exchange / Conversion Price" means, as of any Exchange Date or other date of determination,

$0.6261 per share, subject to adjustment as provided herein.」

⇒ 换上市公司股、还是换中盒子股，用同一个每股价格。差别只在换到哪一层，不在价格。

② 证券购买协议 SPA

03 证券购买协议 SPA（2026-04-27）— 逐条清单

源：/tmp/sntiwork/contracts/03_证券购买协议SPA.htm（163,313 字符，全文已读）

当事人：Senti Holdings（Company／中盒子·发债人）、Senti Biosciences（Opco）、Senti Biosciences

Holdings（Issuer／上市公司）、Buyers。签字：三家公司均由 Timothy Lu（CEO）签；

CPIF II-7 Limited 由 John Cullinane（Authorized signatory）签。

S-1 序言 §2–§5 交易骨架

票据是中盒子（Company）发行的，可「exchangeable for 上市公司普通股」或「convertible into

中盒子普通股」。★两条路写在同一句里，用 or 连接。

序言 §3：首笔 $10,000,000；序言 §4：Lead Investor＝CPIF II-7 Limited（开曼豁免公司），

追加额度 $30,000,000，「in its sole and absolute discretion」决定买不买。

序言 §5：票据是优先债，由上市公司和所有直接间接子公司担保，并以全部现有及未来资产

设定第一顺位完善担保权益。

S-2 §1(b)(ii)(2) 追加交割的硬窗口

「no Additional Closing Date shall take place later than six (6) months after the Initial Closing Date」

首次交割 2026-05-20 ⇒ 窗口 2026-11-20 关闭（与 [08-A4] 同）。

S-3 §1(c) 价格＝面值，但 Lead Investor 可从付款里直接扣

「The purchase price for each Note shall be equal to the original principal amount…（i）each Buyer

shall pay its Purchase Price…（**less, in the case of the Lead Investor, the amounts withheld pursuant

to Section 4(g)**）」

⇒ 面值 100 计息，实际到账打折。折扣见 S-6。

S-4 §2(d)/§2(i) 买方不受锁定

「such Buyer does not agree to, or make any representation or warranty regarding its intent to,

**hold any of the Securities for any minimum or other specific term and reserves the right to dispose

of the Securities at any time」；§2(i) 末句：证券可质押**给保证金账户/融资安排，

「shall not be deemed to be a transfer」且无需通知公司。

⇒ 老股东（投票协议签署方）被锁死禁售 [07-V4]，金主一天都不锁，还能拿票据去质押融资。

S-5 §3(v)(ii) 交易日公司没有其他有息负债、没有其他抵押

「none of the Company, the Issuer nor any of its Subsidiaries is party to any agreement relating to

(x) the incurrence or assumption of any indebtedness or to mortgaging, pledging or otherwise placing

a Lien …」

⇒ 这批票据是唯一的有担保债权，站在全部资产的最前面，前面没有人。

S-6 §4(g) 费用与结构性折扣

(i) 报销 Lead Investor 尽调/律师费，上限 $250,000，可从购买价里直接扣。

(ii) Structuring Discount ＝ 每次交割本金的 3.0%，同样从购买价里扣。

⇒ $1,600 万面值票据，实际到账 ≈ $1,600万 − 3% − ≤$25万 ≈ $1,527 万（口径：按合同算式；

具体到账数以现金流量表为准）。

S-7 §4(e) 资金用途被写死

「The Issuer shall use substantially all of the net proceeds … for **general corporate purposes and

to advance CMC and clinical trials for SENTI-202**.」

⇒ 钱只能烧在把 SENTI-202 往前推——也就是把金主要买的那件东西养到能交割。

S-8 ★★★ §4(o)(iii) 「不让你饿死」条款（Tony 第四课第 3 点的合同原文）

「To the extent the Company and the Issuer … **have used reasonable efforts to progress through all

necessary approvals and filings required to close the transactions contemplated by the CVR Term Sheet

dated as of March 19, 2026 and require additional financing to continue operating the business**, the

Lead Investor **agrees to undertake one or more of the following actions in due course（whereby

selection of measures shall be in the Lead Investor's sole discretion）: to purchase early the

Additional Notes; to permit** the Company or the Issuer … to undertake a Subsequent Placement or

other financing round …; or to take other reasonable measures to ensure the Company and the Issuer

are able to continue operations.」

三层含义：

① 触发条件是公司在往 CVR 交割推进——不推进就没有这个承诺；

② 给什么、给不给钱，由 Lead Investor 独家裁量（三个选项里有一个是"允许你去别处找钱"，

★这不用它掏一分钱）；

③ 与 §9(e) 末句并读：「**no Buyer has made any commitment or promise or has any other obligation

to provide any financing」⇒ 除了这条软承诺，没有任何硬性出资义务**。

⇒ 这就是「过桥」的合同形态：不是承诺给钱，是承诺不让你在走流程期间死掉，而且给不给由它定。

S-9 ★★ §4(k) 禁浮动价融资

票据未了结前，未经 Lead Investor 事前书面同意，公司与上市公司不得：

(i) 发行任何价格随市价浮动（含 reset）的股票/权证/可转换证券；

(ii) 进入或执行任何 ELOC、ATM 或类似「未来定价」发行。

违反者「Any Buyer shall be entitled to obtain injunctive relief」（可直接申请禁令）。

豁免：Excluded Securities、Post-Transaction Merger。

⇒ 小盘股续命最常用的两条命（ELOC／ATM 低价打）被合同层面掐断。

S-10 §4(l) 存续与根本性交易

「the Company and the Issuer shall each maintain its corporate existence … and **shall not be party to

any Fundamental Transaction … unless … in compliance with the applicable provisions governing

Fundamental Transactions set forth in the Notes**」

S-11 §4(m) 预留股 150%

上市公司须始终预留 ≥ 最大可换股数的 150%；且新增授权股必须先补足这个预留再作他用。

⇒ 反向并购要发新股，先要过这道「股本先归金主用」的机械限制。

S-12 ★ §4(o)(ii) 静默期（已过期，但看得出谁在管节奏）

自签约日起至 2026-06-15，未经 Lead Investor 事前书面同意，上市公司不得报任何注册说明书

（除约定的转售登记与 S-8）、不得作任何后续发行、连"就此进行洽谈/谈判/讨论"都不行。

豁免同 S-9。

S-13 §4(p) 股东会最后期限

「…not later than August 31, 2026（the "Stockholder Meeting Deadline"）」；批准事项＝

「approving the Issuer's issuance of all of the Securities … without giving effect to the Exchange Cap」。

董事会必须作推荐票、必须让董监高出席凑法定人数、必须尽合理最大努力让董监高按董事会

推荐投票。若到期未获批准，公司还得再开一次股东会。

⇒ 这就是票据 §3(e)(ii)「2026-08-31 之后」那条现金触发的日期出处 [01-N…]。

S-14 §4(q) 公司自己是投票协议的执法人

「The Issuer shall not amend or waive any provision of the Voting Agreement and shall enforce

the provisions … If any party … breaches …, the Issuer shall promptly use its best efforts to

seek specific performance」，并须在 2 个工作日内把收到的任何通知转给每个 Buyer。

⇒ 与 [07-V5]（金主不能直接告锁定股东）咬合：金主不直接持有执行权，但合同强迫公司替它执行。

S-15 ★★★ §6(iii) CVR 定义文件的 30 天硬期限

公司的售债义务以此为条件：「Within 30 days of the Initial Closing, Senti Biosciences Holdings,

Senti Holdings, Senti Biosciences and CPIF II-7 Limited shall have executed the definitive documents

contemplated by the CVR Term Sheet dated as of March 19, 2026.」

⇒ 拿钱那天起，30 天内必须把卖资产的正式合同签掉。★注意签署方里直接写着 CPIF II-7。

S-16 §6(vi)（原版）谁必须签投票协议

「The Lead Investor and any of its affiliates holding securities of the Issuer shall have executed the

Voting Agreement」——★ 原文预设了「Lead Investor 的关联方持有上市公司证券」这一事实状态。

（补充协议把它改成"每一个 Buyer 都要签"，见 [08-A5]。）

S-17 ★★★★ §7(ii) 董事会冻结＝追加放款的前置条件

「There have been **no changes to the composition of the Board of Directors of the Issuer since

March 19, 2026, except in connection with the consummation of any Post-Transaction Merger** …

or pursuant to the Holding Company Reorganization.」

⇒ 只要还有没放的额度（现在还有 $2,400 万、窗口开到 11/20），换董事＝金主可以合法拒绝再放款。

⇒ 起算日不是签约日 4/27，是条款清单日 3/19。

S-18 §7(xx) 投票协议是买方的交割条件

「The Issuer shall have delivered to each Buyer a voting agreement, in the form attached hereto as

Exhibit I, executed and delivered by each of the Persons listed on Schedule 7(xxiv)」

★ Schedule 7(xxiv) 未随本 exhibit 提交 ⇒ 签署人名单仍无一手出处（与 [07-未解决项] 同一个洞）。

S-19 §9(e) 修改权 = Required Holders

任何修改须经公司、上市公司、以及「holders of at least a majority of the … Exchange Shares …

**and shall include the Lead Investor so long as the Lead Investor or any of its affiliates holds any

Securities」。★只要 Celadon 还剩一张票，它就是必须的同意方。**

且「**No consideration shall be offered or paid to any Person to amend or consent … unless the same

consideration … also is offered to all**」（禁止单独收买某个持有人）。

S-20 §9(g)/(h) 转让

公司/上市公司**未经 Required Holders 书面同意不得转让本协议或其项下任何权利义务，

包括以根本性交易方式；Buyer 可自由转让**，受让人自动成为 Buyer。

§9(h)：非当事人不得执行本协议（除 §9(k) 的受偿方）。

S-21 §9(p) 明文否认「一致行动」

「…the Buyers do not so constitute a partnership, an association, a joint venture or any other kind of

entity, or create a presumption that the Buyers are in any way acting in concert or as a group, and

the Company and the Issuer shall not assert any such claim…」

⇒ 合同层面预先切断「CPIF＋NSG 构成 13(d) group」的主张。★这是**合同用语，不改变证券法上的

事实认定**，但说明双方对这个问题有意识。

S-22 §3(rr) ★★★★ 「除 Lead Investor 外」——公司拒绝为 Celadon 作独立性陈述

「Anything in this Agreement … to the contrary notwithstanding, the Company and the Issuer

acknowledge and agree that, other than the Lead Investor, each Buyer is acting solely in the capacity

of an arm's length purchaser … and that no Buyer is (i) an officer or director …, (ii) an "affiliate"

of the Company, the Issuer or any of its Subsidiaries (as defined in Rule 405 …) or (iii) … a

"beneficial owner of more than 10%" of the shares of Issuer Common Stock …」

⇒ 逐字读：这份"我们是独立第三方"的陈述，唯独把 Lead Investor（CPIF II-7）排除在外。

⇒ 严格说它不等于"公司承认 CPIF 是关联方"，但它是双方明确不愿意为 CPIF 作这三项陈述的

书面痕迹。★这是本轮找到的、关于「金主是不是关联方」最靠近一手的合同证据。

（对照 [08-A5] 我此前的过头推断——这次不外推，只陈述条款本身。）

S-23 §3(nn) 反收购条款：一条都没有，含 DGCL §203

「Neither the Company, the Issuer nor any of its Subsidiaries is party to an Antitakeover Provision」，

而定义包含「any stockholder rights plan … "poison pill" … or any "business combination", "control

share acquisition", "fair price", "moratorium" or similar anti-takeover provision under the … Certificate

of Incorporation, … Bylaws, or applicable law（including Section 203 of the DGCL）」。

⇒ 没有毒丸；且陈述称 DGCL §203 不适用（§203 本来会限制持股 >15% 的人在三年内做业务合并）。

⇒ 法定层面的收购障碍已经不存在；挡路的全部在合同里（见 S-9/S-11/S-17 与票据 §15）。

S-24 §3(ss) 稀释效果：绝对且无条件

「its obligations to issue Exchange Shares … are **absolute and unconditional regardless of the dilutive

effect** that such issuance may have on the ownership interests of other stockholders」。

S-25 §3(qq) CFIUS

公司陈述其不涉及"关键技术"、"受涵盖投资关键基础设施"、"美国公民敏感个人数据"。

⇒ 把外国买家（开曼主体）取得控制权的国家安全审查通道提前排除。

S-26 §3(b)(v) 资本结构的"除此以外没有别的"陈述

除本节与 Schedule 3(b)(v) 披露者外：无其他认购权/权证/期权/可转换证券；无回购或分红义务；

无任何关于取得、处分或投票公司或上市公司股票的协议安排；无影子股权/利润分成。

S-27 §2 签字页：Maximum Percentage 未勾选

CPIF II-7 签字页下方 「Maximum Percentage: ☐ 4.99% ☐ 9.80%」——提交版本两个框都是空的。

⇒ 受益所有权上限具体是几，本 exhibit 不能回答。★留作开放问题（要从 13D/G 或 10-Q 找）。

S-28 §8 终止

仅规定交割未按期发生时的终止（首次交割 15 个工作日／追加交割通知后 15 个工作日）；

即使终止，公司仍须报销 Lead Investor 的费用。

★ 没有"公司可因故终止已发行票据"的路径——票据一旦发出，只能按票据条款了结。

②b SPA 补充协议一（2026-09-01）

08 SPA 补充协议一（2026-09-01，2026-09-02 8-K EX-10.1）全文读完 · 21,406 字符

A-1 当事人（原件用词）

(i) Senti Holdings（Company／中盒子）(ii) Senti Biosciences（Biosciences／Opco）

(iii) Senti Biosciences Holdings（Issuer／上市公司）(iv) CPIF II-7 Limited（Lead Investor）

(v) NSG BioInnovation Fund, L.P.（开曼豁免有限合伙，GP＝NSG BioInnovation Fund GP, LLC，

开曼 LLC）——原件称其为 "Joining Buyer"（加入买方）

A-2 ★★ 追加票据由谁决定：Lead Investor 的绝对裁量

修订后的序言第四段：「**The Lead Investor may, in the Lead Investor's sole and absolute discretion,

elect for itself or for such other Buyer as may be identified by the Lead Investor** to purchase ...

up to an additional $30,000,000」

⇒ NSG 就是「由 Lead Investor 指定的其他买方」；它能不能买、买多少，由 Celadon 独家决定。

⇒ 这不证明 NSG 是关联方，但确立了：NSG 只在 Celadon 选择时才出现。

A-3 新增 SPA §1(a)(iii)：加买方的门槛

公司可经 Required Holders 同意更新买方名册；新买方须签署「**形式与实质令 Lead Investor

合理满意**」的加入协议，且须为 Reg D 501(a) 的合格投资者。

A-4 ★ 追加交割的硬截止日

修订后 §1(b)(ii)(2)：追加交割在追加交割通知后第 10 个工作日进行；

「**no Additional Closing Date shall take place later than six (6) months after the Initial Closing

Date」。首次交割＝2026-05-20 ⇒ 追加票据窗口 2026-11-20 关闭**（票据到期 11-23 前三天）。

⇒ 剩余 $2,400 万额度只能在 11/20 之前动用。

A-5 §5 修改 SPA §6(vi)：谁必须签投票协议

「The Lead Investor and any of its Affiliates holding securities of the Issuer, **and each other

Buyer**, shall have executed the Voting Agreement」

⚠ 修正我此前的推断：我曾说「NSG 被列为 Supporting Stockholder ⇒ 它已持有 SNTI 普通股」。

实际上每一个 Buyer 都被合同要求签投票协议，与是否持股无关。NSG 的持股数本轮仍无出处。

A-6 §9 ★ 票据格式被整体替换，且回溯适用于既有 $1,400 万

(a) 原 Form of Note 整份删除，替换为附件 A 的新格式

(b) Lead Investor 已按票据 §17 出具书面同意变更条款，「**the outstanding Notes held by the

Lead Investor in aggregate principal amount of $14,000,000 are governed by the revised form**」

⇒ 修订版票据条款适用于全部 $1,600 万（我据以分析的就是这一版，口径正确）。

A-7 §11 NSG 那笔的交割与折扣

本补充协议本身即构成 Lead Investor 的追加交割通知；Structuring Discount 同样适用于 NSG 的票据；

追加交割日＝本补充协议日后第 3 个工作日（即 2026-09-04，实际公告交割为 09-03）。

A-8 ★★★★ §14 —— 公告里完全没有提的一条

原文：「upon the completion of the Additional Purchases: (a) **the Lead Investor shall be deemed to

have satisfied in full its funding obligation under the Merger Agreement including any funding

deadline or timing requirement set forth therein; and (b) any breach, default or non-compliance

by the Lead Investor under the Merger Agreement arising from or relating to the timing of such

funding shall be deemed cured in full**, and each of the Company, Biosciences and the Issuer

hereby irrevocably waives any right, claim or remedy it may have had, or may have, arising from

any such breach, default or non-compliance.」

⇒ 三层含义：

① Lead Investor 在并购协议下有一项出资义务；

② 它在时间上已经违约或逾期（否则不需要「deemed cured」和「waives any claim」）；

③ 公司不可撤销地放弃了对该违约的一切请求权。

★ 对照：2026-09-02 的 8-K 只说 NSG 的购买「视为满足 Parent（Celadon SPV 35）在并购协议下

购买票据的剩余义务」——没有提「违约」「视为治愈」「不可撤销放弃请求权」。

⚠ 另注意主体差异：8-K 写 Parent，补充协议写 Lead Investor（CPIF II-7），是两个不同法人。

本轮无法判定是同一项义务的两种表述，还是两项义务。留作开放问题。

A-9 §16 担保与抵押延伸到 NSG 那笔

「the rights and remedies of the Secured Parties under the Guarantee and the Security Agreement

shall extend to the Additional Notes purchased by the Joining Buyer」

⇒ 上市公司的担保同样覆盖 NSG 的 $200 万。

A-10 服务方（供人物/机构考据用）

过户代理：Continental Stock Transfer & Trust Company

公司律师：Gunderson Dettmer（Alexa Belonick、Kirt Shuldberg）

买方律师／交割地点：McDermott Will & Schulte LLP，919 Third Avenue, New York

③ 担保协议

05 担保协议（Form of Guarantee，2026-05-01 8-K EX-10.3）全文读完 · 34,268 字符

当事人（签署页，硬事实）

担保人共三家，签署页逐一列名：

Senti Biosciences, Inc.（Opco）

Senti Biosciences Holdings, Inc.（上市公司／壳） ← 关键

Senti Biosciences Merger Sub, Inc.

被担保人（Company）＝ Senti Holdings, Inc.（中盒子，票据发行人）

受益人＝ Secured Parties（买方 + 抵押代理人）

抵押代理人：Acquiom Agency Services LLC（见票据签署页）

G-1 §2 担保范围

「Guarantors, jointly and severally, unconditionally and irrevocably, guarantee ... the punctual payment ... of all obligations and any other amounts now or hereafter owing by the Company in respect of the SPA, the Notes and the other Transaction Documents」

⇒ 连带责任、无条件、不可撤销；范围含破产程序开始后继续计息的部分、费用、赔偿。

G-2 §3(b) ★★★ 担保什么时候才终止（唯一的终止条件）

「This Guarantee is a continuing guarantee and shall (i) remain in full force and effect until

the **complete conversion or exchange of ALL of the Company's obligations under the Notes for

equity securities of the Company or the Issuer ... and/or indefeasible payment in full in cash**

of all obligations under the Notes ...」

⇒ 只有两条出口：①票据被完整转股（成 Midco 股）或换股（成上市公司股）；②现金全额清偿。

⇒ 全文没有任何「并购交割即解除担保」的条款。（已全文读完确认，非关键词搜索）

G-3 §3(a)(iv) ★★ 重组不免责（明确写死）

担保人责任「irrevocable, absolute and unconditional」，并放弃以下抗辩，其中第 (iv) 项：

「**any change, restructuring or termination of the corporate ... structure or existence of any

Transaction Party**」

⇒ 中盒子被卖走、换主人、甚至法人终止，都不构成上市公司的免责理由。

G-4 §3(a)(ii)(iii) 其他不免责事由

付款时间/方式/条款的任何变更、任何修订或豁免，包括「向交易方增加授信」

抵押物被取得/交换/释放/未完善

G-5 §5 代位权被冻结

担保人在票据被完整转股/换股或现金清偿之前，不得对被担保人行使代位、追偿、分担、补偿等任何权利；若违反收到款项，须代为持有并转付给受益人。

⇒ 上市公司即便替中盒子还了钱，在票据了结前也要不回来。

G-6 §7 抵销权

违约事件持续期间，任一 Secured Party 可不经通知对担保人的存款与欠款行使抵销。

G-7 §8 最高责任额

担保人责任上限＝下列二者较高者：①全部被担保债务＋利息；②在不构成可撤销欺诈性转让的前提下可向该担保人主张的最高金额。

⇒ 是「取较高」不是「取较低」，实质上不构成有意义的封顶。

G-8 §13(b) 修改门槛

须经每一位担保人 + 抵押代理人 + Required Holders 书面同意。

G-9 §13(e) 受让

Secured Party 可自由转让其权利；担保人未经每一位 Secured Party 书面同意不得转让其义务。

G-10 §12 税负加计（gross-up）

担保人付款须免除一切预提税；如需预提，须加计到受益人拿到的净额不变。

法律适用/管辖

纽约州法；纽约州法院或纽约南区联邦法院；放弃陪审团审判。

★ 由本份合同产生的、必须写进页面的结论

1. 「交割后壳是干净的」这句话是有条件的：条件是票据被完整转股/换股或现金清偿。

备考表上「总负债只剩 $67.3 万」之所以成立，正是因为它假设票据被换成了 25,555,024 股。

2. 如果票据既不换股也不转股（比如就放着到 11/23），上市公司作为担保人

仍对中盒子的债务负连带责任，而票据到期金额是本金的 200%。$1,600 万 ⇒ $3,200 万。

3. 这条与票据 §3(d)/§4(d) 的强制转换/交换瀑布直接联动：那两条决定了担保能不能被解除。

4. ⚠ 我此前从备考表倒推「担保已解除」，那是推断不是读到。本次为读到。

④ 登记权协议

06 登记权协议 Registration Rights Agreement（2026，SPA 附件 D／8-K EX-10.4）— 逐条清单

源：/tmp/sntiwork/contracts/06_登记权协议.htm（69,123 字符，全文已读）。性质：Form（日期留白）。

R-1 ★★★★ §1(b) 「Lead Investor」的定义：任何 Celadon Partners, LLC 的关联方

「"Lead Investor" means any Affiliate of Celadon Partners, LLC.」

⇒ 这是第三份把交易对手方直接写成 Celadon 的一手合同（另两份：票据 §34(ak) [13-D7]、

并购协议 §5.01(g) [02-M23]），而且是三份里最直白的一份——这里连 CPIF II-7 都不提，

直接把"牵头投资人"定义成 Celadon Partners, LLC 的关联方。

⇒ 三份件互相独立（不同日期、不同签署方、不同律师起草），构成真正的交叉印证，

不是同一句话被抄了三遍。

R-2 §1(h) Required Holders：与票据同一个"永久否决"结构

「Investors holding a majority of the Registrable Securities then outstanding（determined as if all of

the Notes … have been exchanged … without regard to any limitations）**and shall include the Lead

Investor so long as the Lead Investor or any of its Affiliates holds any Notes**」

（与 [01-N27]、[03-S19] 完全同构。）

R-3 §2(a) 强制登记与时限

首次交割后 30 天内须报 Form S-3，登记首次交割票据对应股份的转售。

若追加交割发行的票据 超过 $1,000 万，追加交割后 30 天内再报一份；

「**the Company shall not be obligated under any circumstances to file more than one Subsequent

Registration Statement**」（最多再报一份）。

报送前须给投资人及其律师至少 3 个工作日审阅；投资人合理反对的内容不得写进去。

★ 对照事实：首次交割 2026-05-20 ⇒ 30 天 ＝ 6-19；语料里 S-3 报于 2026-06-18，S-3/A 于 7-16。按时。

★ 追加发行迄今 $600 万（$400 万＋$200 万），未超过 $1,000 万门槛 ⇒ 目前没有报第二份的义务。

R-4 §2(b) 生效时限与维持期

生效期限：SEC 通知要审的，取 报送期限/实际报送日 孰早 之后第 75 个日历日；

不审的，取 SEC 通知后第 5 个工作日。之后须按 Rule 415 持续有效，直到三者之一发生：

全部转售完毕／可依 Rule 144 无量与方式限制转售／票据被赎回、偿付或回购。

R-5 §2(d) 允许延迟（公司唯一的喘息空间）

「On no more than two occasions and for not more than 30 consecutive days or for a total of

not more than 60 days in any 12 month period」可延迟生效或暂停使用招股书，理由限于

①推迟披露重大非公开信息 ②修正说明书。须书面通知、须告知停止卖出、须尽快解除。

R-6 §2(e) Rule 415 削减：公司必须替投资人跟 SEC 争

若 SEC 认为不能按 Rule 415 持续发行、或要求把投资人列为「underwriter」：

公司须「make commercially reasonable efforts to persuade the SEC that the offering … is a valid

secondary offering and not an offering "by or on behalf of the issuer" … and that **none of the

Investors is an "underwriter"」；投资人可指定一名律师**全程参与并审阅提交给 SEC 的文件，

其合理反对的内容不得提交。

「the Issuer shall not name any Investor as an "underwriter" … without the prior written consent of

such Investor」。被削减的部分按比例分配，并在限制解除后重新登记（10 日报送／55 日生效）。

R-7 ★ §5 费用与 §6 赔偿

§5：Registration Expenses 全部由公司承担（含公司律师与会计师费用、特别审计与安慰函）；

只有承销折扣与销售佣金（Selling Expenses）由投资人自付。

§6：公司对投资人（及其关联方、董事、雇员、代理人、控制人）就注册文件的不实陈述作赔偿，

并含费用先行垫付条款。

R-8 §8 转让：公司不能转，投资人可以转

公司未经 Required Holders 事前书面同意不得转让本协议或其项下任何权利义务；

但若发生合并/重组/重整/融资使可登记证券转为另一主体的股权，该主体自动承接"Issuer"的

全部义务，且此时不需要 Required Holders 同意（除非交易后这些证券本来就可自由流通）。

⇒ ★这条给"壳被反向并购、登记义务随之转到新主体"预留了自动通道。

投资人可随时转让登记权，门槛是每次转让不少于 1,000,000 股可登记证券；

转给自己的关联方则无数量门槛。

R-9 §9 修改

须公司＋Required Holders 书面签署；对某一投资人不成比例地不利的修改，须该投资人另行同意。

R-10 ★ 一个值得记下来的【缺席】

全文没有「liquidated damages／registration delay payments」条款——

即公司报晚了、生效晚了、或被迫暂停，投资人拿不到现金违约金（只有 §6 的赔偿与

票据里"注册说明书不可用时只能无现金行权/换股"的间接后果）。

⇒ 这在同类可转债交易里不常见。记录事实，不作动机推断。

⑤ 投票协议

07 投票协议 Voting Agreement（Form，SPA 附件）— 逐条清单

源：/tmp/sntiwork/contracts/07_投票协议.htm（17,085 字符，全文已读）

性质：Form of Voting Agreement，作为 SPA 的附件提交。★Appendix A（签署人名单与持股%）在提交的这份里是空白表格。

V-1 §1.01 投什么票（三项，正反都锁）

「each Stockholder ... shall vote its shares ... (a) in favor of the Stockholder Approval; (b) in favor of the transactions contemplated under the Contingent Value Rights Agreement and (c) against any proposal or any other corporate action or agreement that would result in a breach of any covenant ... of the Issuer or MidCo under the Securities Purchase Agreement or Contingent Value Rights Agreement ... or which could result in any of the conditions to the Issuer's or MidCo's obligations ... not being fulfilled, as determined in good faith by the Issuer's officers or board of directors」

(a)=换股授权票（Nasdaq 5635(d) 那个），(b)=CVR/卖资产票。

★(c) 是个兜底反对条款，且判断标准是「由发行人的高管或董事会善意认定」——即公司自己说某提案会破坏交割条件，锁定股东就得投反对。

V-2 §1.02 不可撤销委托书，受托人是【上市公司自己】

「hereby grants a proxy appointing the Issuer as such Stockholder's attorney-in-fact and proxy, with full power of substitution ... to vote ... as the Issuer or its proxy or substitute shall, in the Issuer's sole discretion, deem proper ... intends this proxy ... to be irrevocable and unconditional during the term of this Agreement and coupled with an interest」

★受托人不是金主、是发行人。金主拿到的是"这些票会照约投"的间接保证，不是自己手里的票。

「coupled with an interest」是让不可撤销性在特拉华法下站得住的技术措辞。

V-3 §2.03 权属陈述

「Such Common Stock are all the securities of the Issuer owned, either of record or beneficially, by such Stockholder ... free and clear of all Encumbrances other than the irrevocable proxy granted under Section 1.02」

即：签了就把名下全部股票都锁进来，不能只锁一部分。

V-4 §3.01 禁售（锁到两个日期的较晚者）

「until the later of the Stockholder Approval Date or the CVR Approval Date, such Stockholder shall not offer or agree to sell, transfer, tender, assign, hypothecate or otherwise dispose of, grant a proxy or power of attorney ... or create or permit to exist any security interest, lien, claim, pledge, option, right of first refusal ...」

★不只禁卖，连质押/期权/优先购买权/任何投票限制都禁——防止绕道把投票权转出去。

V-5 §4.02 只有发行人能执行；第三方不能

「the Issuer shall be entitled to specific performance ... This Agreement is intended for the benefit of the parties hereto ... and is not for the benefit of, nor may any provisions hereof be enforced by, any other person」

★金主（票据持有人）不是投票协议的当事方，不能直接起诉锁定股东。金主的抓手在 SPA 的交割条件里（"必须交付已签署的投票协议"），不在这份协议里。

V-6 §4.07 自动终止

「automatically terminate on the earlier of: (i) the date immediately following the Stockholder Approval Date or the CVR Approval Date, whichever is later or (ii) the date that the Merger Agreement is terminated」

两票都过完，锁自动解；并购协议一被终止，锁也自动解。

V-7 §1.01 末句 与 §4.07 的口径一致性

§1.01 末句把义务终止定在「the later of the date immediately following the Stockholder Approval Date or the date that the stockholders approve the merger of MidCo with and into [NewCo, LLC]（＝CVR Approval Date）」——与 §4.07(i) 同口径。没有"只投完第一个就解锁"的口子。

V-8 §4.06 法域

纽约州法；诉讼只在纽约州最高法院或 SDNY；弃陪审团。（与票据/SPA 同一法域，非特拉华。）

V-9 定义嵌套（"Issuer"随重组自动换人）

序言：「"Issuer" means (i) prior to the completion of the Holding Company Reorganization, Senti Biosciences, Inc. and (ii) from and after the completion ... Senti Biosciences Holdings, Inc.」

★同一份签好的投票协议，在控股公司重组（DGCL §251(g)）前后，义务人指向的公司自动切换到新上市壳，股东不需要重签。

★未解决项（要另找）

Appendix A 空白 ⇒ 这份 exhibit 不能回答"谁签了、锁了百分之几"。要从 8-K 正文 / 委托书里找实际签署方与比例，不能从本合同推。

⑥ 并购协议（2026-07-14）

02 并购协议（Agreement and Plan of Merger，2026-07-14；2026-07-15 8-K EX-2.1）

读取进度：Art. II、III、VII（择要）、VIII、IX 已逐字读完；Art. I 定义与 IV/V 陈述保证待读

M-1 §2.01–2.06 结构与人事

Merger Sub 并入 Midco，Midco 存续为 Parent 全资子公司

§2.02 交割＝Art. VIII 条件满足后第 3 个工作日

§2.06 ★ Merger Sub 的董事成为存续公司董事（＝Celadon 指定）；Midco 的高管留任

M-2 §3.01 对价

(a)(iii) Midco 股份注销 → 转为 Milestone Payment Amount 的权利（"Merger Consideration"），

由 Midco 分发给 Company Stockholders、RSU 持有人，以及行权后的期权与权证持有人

(b)(i) CVR 记录日在外的每一股发一份 CVR，自动分发无须股东行动，

★扣减适用的预提税（名义 ≠ 到手）

(b)(v) Midco 须选任信誉良好的信托公司为 Rights Agent

M-3 §7.14 ★★★★★ Additional Funding —— 全案最有说服力的一条

(a) 「Parent hereby commits to provide ... aggregate additional funding in an amount equal to

$6,000,000」

(b) ★★ 「**Parent shall have the right, in its sole discretion, to first direct the Company to sell

shares of Company Common Stock pursuant to the [Leerink] ATM Facility** ... provided that the

**amount, timing and pricing of any such sales shall be determined by Parent in its sole

discretion ... Net proceeds ... shall reduce, dollar-for-dollar**, the amount required to be

funded by Parent」

(c) 「No later than twenty-one (21) days from the date of this Agreement ... Parent or an

Affiliate of Parent shall fund and purchase Additional Notes ... in an amount equal to

(i) the Additional Funding Amount, minus (ii) [ATM 净所得]」

⇒ 三个结论：

1. Parent 在并购协议下的出资义务只有 $600 万，不是 $4,000 万，也不是 $3,000 万。

「$4,000 万额度」对 Parent 从来不是承诺（票据侧也写明是其 sole and absolute discretion）。

2. ★★ **Parent 可以命令公司去 ATM 卖股，用卖股所得抵扣自己的出资义务，且卖多少/何时/何价

全由 Parent 独家决定。 ⇒ 它可以用稀释公众股东**的方式减少自己要掏的钱。

3. ★★★ 出资截止日＝2026-07-14 ＋ 21 天 ＝ 2026-08-04。

M-4 §9.01(g) ＋ M-3 ⇒ 时间线完全咬合（本轮最硬的一处推理）

§9.01(g)：「**by the Company, if Parent or an Affiliate of Parent has failed to fund and purchase

the Additional Notes in accordance with Section 7.14 within the time period required thereunder**」

⇒ 公司有权因 Parent 逾期出资而终止并购协议。

实际发生：

$400 万 ＋ $200 万 ＝ $600 万，正好等于 §7.14 的 Additional Funding Amount。

⇒ 补充协议 §14 买断的，正是公司在 §9.01(g) 下终止这笔并购的权利。

⇒ 公告只说 NSG 的钱「视为满足 Parent 的剩余义务」，**没有说这项义务已经逾期、也没有说公司

放弃了终止权**。

M-5 §8.01–8.04 交割条件

§8.01 双方共同条件：①无法律禁令 ②披露函所列监管同意 ③股东批准 ＋ 少数股东多数决

★ 不包含 Nasdaq 超 19.99% 发行提案 ⇒ 该提案不是交割条件，并购可以在它未获通过时交割

§8.02 Parent 方条件另含：(d) 资产转让与承接协议（附件 B "Conveyed Assets"）

(e) 许可协议（附件 B "Licensed IP"）—— Rett／TIL 资产按附件 B 清单回流

§8.04 任一方不得援引因自身不诚信或不作为导致的条件不成就

M-6 §9.01 终止

(b)(i) ★ Outside Date ＝ 2026-12-31

(b)(iii) 股东会未获批准 ⇒ 任一方可终止

(d) Parent 可在股东批准前因不利推荐变更等终止

(f) 公司可为 Superior Company Proposal 终止，但须同时付终止费

(g) 见 M-4

M-7 §9.03 终止费 $2,500,000（单向，只有公司付）

应付情形：

(i) 公司为 Superior Proposal 终止；

(ii) Parent 依 (d) 终止，或在公司依 (b)(i)/(b)(iii) 终止时 Parent 本有权依 (d) 终止；

(iii) 拖尾条款：已有公开的 Company Takeover Proposal 未撤回 → 协议依 (b)(i)/(b)(iii)/(c) 终止

→ 12 个月内公司完成或签署任何 Takeover Proposal ⇒ 仍须付费

★ 股东投否决（(b)(iii)）并不必然免费：若届时 Parent 本有权依 (d) 终止，$250 万照付。

★ 没有反向终止费——Parent 走人，公司拿不到任何补偿。

§9.03(b) 该费为违约金，是 Parent 的唯一且排他救济（欺诈或故意违约除外）。

M-8 §7.11／§7.15 上市维持

交割前：公司尽商业上合理努力维持上市

交割后：公司与 Parent 均尽商业上合理努力

★「the Company's obligation ... is **contingent on the Company's receipt of sufficient capital

funding for such efforts」⇒ 交割后维持上市以拿到足够资金为前提**，而给不给钱由 Celadon 定

M-9 §7.12 ★ CVR 被刻意设计成免登记证券

「Midco and the Company shall cooperate, including by making changes to the form of CVR

Agreement, **as necessary to ensure that the CVRs are not subject to registration under the

Securities Act, the Exchange Act or any applicable state securities or 'blue sky' laws**」

⇒ 不可转让不是疏忽，是为了让 CVR 不构成须登记的证券而刻意设计的。

M-10 §7.04 董事高管赔偿

交割时由 Opco 承接，存续 6 年，Parent 须促使 Opco 履行 ⇒ 该负债跟着 Celadon 走，不留在壳里。

M-11 §10.01 陈述保证不在交割后存续

（续）2026-09-07 补读：Article I 定义 / Article IV-V 关键陈述 / Article VI 禁止招揽 / Article VII-IX

M-12 首页：当事人与日期（原件抬头逐字）

「AGREEMENT AND PLAN OF MERGER BY AND AMONG CELADON PARTNERS SPV 35 LIMITED, **SENTI MERGER

SUB, INC., SENTI BIOSCIENCES HOLDING, INC., SENTI HOLDINGS, INC., AND SENTI BIOSCIENCES,

INC. July 14, 2026**」

⇒ 买方是 Celadon Partners SPV 35 Limited（与 2024 年 PIPE 的 SPV 24、票据的 CPIF II-7

是三个不同的开曼实体，同属 Celadon 系）。

M-13 §2.01/§2.06 谁并进谁、并完谁说了算

§2.01(a)：Merger Sub 并入 Midco，Midco 存续为 Surviving Corporation。

§3.01(a)(i)：Merger Sub 的股份转为存续公司的唯一一股在外股份 ⇒ 存续公司 100% 归 Parent。

§2.06(a)：存续公司的董事＝Merger Sub 交割前的董事（即 Celadon 指定的人）；

§2.06(b)：存续公司的高管＝Midco 交割前的高管。

⇒ 「中盒子」交割后从人到股权全部换手。

M-14 §3.01(a)(iii) 对价的法律形态

「each share of Midco Common Stock … shall automatically be cancelled and converted into **the right to

receive the Milestone Payment Amount（the "Merger Consideration"）which such right shall be

distributed by MidCo to the Company Stockholders** and Company RSUs and, upon exercise thereof,

holders of Company Stock Options and Company Warrants, in the form of CVRs」

⇒ ★对价名义上付给上市公司（Midco 的唯一股东），但由 Midco 直接分给上市公司的股东，

上市公司自己一分钱现金都不过手。这正是委托书里「no Merger consideration has been

reflected in the pro forma」的原因。

M-15 §3.01(b) 谁拿 CVR、怎么拿

(i) 普通股：CVR 记录日在册的每股自动获得 1 份 CVR（无需任何动作，扣预提税）。

(ii) 期权：行权后才按行权股数拿 CVR。

(iii) RSU：结算后才拿。

(iv) 权证：行权后才拿。

⇒ ★行权价 $2.30 的 2024 权证（31,735,500 份）在现价约 $0.6 下不会有人行权 ⇒ 事实上拿不到 CVR。

这不是"被排除"，是"条件达不到"。

M-16 ★★★★ §6.02(f) 禁止招揽条款【明文豁免反向并购】

「Notwithstanding anything to the contrary contained herein, **the provisions of this Section 6.02

shall not apply to any proposed reverse merger transaction of the Company to occur contemporaneous

with or prior to Closing Effective Time**.」

⇒ 并购协议的 no-shop 对"反向并购"完全不适用。公司在 CVR 交易期间**可以自由地为壳去找

反向并购对手**，不受 4 个工作日通知、不受配合谈判、不受 $250 万分手费的约束（分手费只挂在

§9.01(f) 的 Superior Company Proposal 上）。

⇒ ★这与票据 §31(av) 的 Post-Transaction Merger 定义是同一设计的两半：

交易文件从一开始就为"壳另装新资产"留了口子。

M-17 §6.02(a)–(e) 其余 no-shop 机制（对非反向并购的交易仍然有效）

收到 Takeover Proposal 须在 1 个工作日内书面告知 Parent，含对方身份与全部重要条款并附

最新交易文件；后续进展持续通报。

改变推荐或为 Superior Proposal 终止前，须给 Parent 至少 4 个工作日通知，并善意与 Parent 谈判

让它有机会改价；条款一变，重新起算通知期。

§6.02(e)：子公司或代表的行为视同公司自己的行为。

M-18 ★★ §6.03 + §4.23 两道票，第二道把金主排除在外

§8.01(c)：交割条件包含 Company Stockholder Approval 和 Majority of the Minority Approval 两项。

§1.01 定义：「"Majority of the Minority Approval" means the adoption of this Agreement by the

affirmative vote of holders of a majority of the votes cast by holders of shares of Company Common

Stock, other than Excluded Shares, that are present in person or represented by proxy …」

§4.23 末句：「shares … beneficially owned by Parent and its Affiliates may be counted for purposes

of determining whether the Company Stockholder Approval has been obtained, but shall be excluded

for purposes of determining whether the Majority of the Minority Approval has been obtained.」

⇒ 第一道（全体过半数在外股份）Celadon 的 977.7 万股算数；

第二道（已投票数过半，剔除 Celadon 及其关联方与 Donald Tang）Celadon 不能投。

⇒ 公众股东在第二道上握有实质否决权。 且第二道的分母是"投出的票"，不是"在外股份"

——★弃权/不投票不算反对，实际参与投票的人决定结果。

M-19 ★★★★ §7.14 「追加出资 $600 万」——以及它可以由二级市场埋单

(a)「**Parent hereby commits to provide or cause to be provided to the Company aggregate additional

funding in an amount equal to $6,000,000（the "Additional Funding Amount"）**」

(b)「**Parent shall have the right, in its sole discretion, to first direct the Company to sell shares of

Company Common Stock pursuant to the Sales Agreement with Leerink Partners LLC dated March 20,

2025（the "ATM Facility"）**, and the Company shall use its commercially reasonable efforts …

to effect such sales …; provided that **the amount, timing and pricing of any such sales shall be

determined by Parent in its sole discretion** following consultation with the Company. Net proceeds

actually received … shall reduce, dollar-for-dollar, the amount required to be funded by Parent」

(c)「No later than twenty-one (21) days from the date of this Agreement … Parent **or an Affiliate of

Parent** shall fund and purchase Additional Notes … in an amount equal to (i) the Additional Funding

Amount, minus (ii) the aggregate amount of net proceeds actually received … under the ATM Facility」

⇒ 三点：

① 金主的 $600 万承诺，可以用"指挥公司在二级市场卖股票"来抵扣，抵一美元少掏一美元；

② 卖多少、什么时候卖、卖什么价，由金主独家决定（只需"与公司协商"）；

③ 硬期限＝协议日 +21 天 ＝ 2026-08-04。

⇒ 对照事实：$400 万在 8 月中才到（8-K 事件日 2026-08-14），余下 $200 万由 NSG 在 9-03 交割。

⇒ 两笔都晚于 8-04。 这就是补充协议 §14「deemed cured + 不可撤销放弃」要处理的东西 [08-A8]。

M-20 ★★★ §9.01(g) 公司本来有的那把刀

「by the Company, if **Parent or an Affiliate of Parent has failed to fund and purchase the Additional

Notes in accordance with Section 7.14 within the time period required thereunder**.」

⇒ 逾期不出资，公司有权单方终止整个并购协议（且 §9.03 没有把分手费挂在这一条上）。

⇒ 与 [08-A8] 合并读，结论是硬的：2026-09-01 那份补充协议 §14 的"不可撤销放弃"，

放弃掉的就是这把刀。8-K 只说"视为满足剩余出资义务"，没说公司交出了 §9.01(g) 的终止权。

★这也回答了 A-8 里我留的开放问题：§7.14(c) 写的是「Parent or an Affiliate of Parent」，

所以"8-K 写 Parent、补充协议写 Lead Investor"不是两项义务，是同一项义务的两种指称。

M-21 §9.01 其余终止事由与 §9.03 分手费

(b)(i) Outside Date ＝ 2026-12-31（任一方可终止，除非自己重大违约导致）。

(b)(iii) 两道票任一未通过，任一方可终止。

(d) Parent 可在改变推荐、董事会不肯公开重申推荐、或公司故意重大违反 §6.02/§6.03 时终止。

(f) 公司可为 Superior Company Proposal 终止，但须同时付分手费。

§9.03(a) Termination Fee ＝ $2,500,000；触发情形含"12 个月内成交任何 Takeover Proposal"的尾巴条款。

§1.01：「Superior Company Proposal」的门槛把 Takeover Proposal 定义里的 20% 提高到 50%。

M-22 §4.22 反收购法已被董事会主动拆除

「**The Company Board has taken all action necessary to render the restrictions of Section 203 of the

DGCL and any other takeover, anti-takeover, moratorium, "fair price," "control share," or similar Law

inapplicable to Parent and Merger Sub」；且公司没有**毒丸。

⇒ 与 [03-S23] 同向：法定收购障碍是被明确清除掉的，不是本来就不存在。

M-23 ★★★★ §5.01(g) Celadon 一方的持仓与身份（原件唯一一处正面说明）

「the Celadon Holders … beneficially own, collectively, (i) **9,777,000 shares of Company Common

Stock held of record by Celadon Partners SPV 24; (ii) warrants to purchase (A) 7,999,500** shares and

(B) 6,666,000 shares（collectively, the "Celadon Warrants"）; and (iii) Senior Secured Convertible

Notes … in an aggregate principal amount of $10,000,000（the "Initial Notes"）, which are

convertible into 15,971,890 shares … at an initial conversion price of $0.6261 per share …

As used herein, the "Celadon Holders" means, collectively, Celadon Partners SPV 24, a Cayman

Islands limited liability company, Celadon Partners, LLC, a Cayman Islands limited liability company,

and CPIF II-7 Limited, … **each of which shares voting and dispositive power over the securities

described in this Section 5.01**. Except as set forth …, none of the Celadon Holders, Parent, Merger

Sub, nor any of their respective Affiliates (other than Donald Tang), beneficially owns any shares …」

⇒ ★★这一条把三件事写死了：

① CPIF II-7 与 Celadon Partners、SPV 24 三家共享投票权与处分权 ⇒ 「金主是不是 Celadon」

不再需要推断，并购协议自己这么写的。（与票据 §34(ak) 的定义 [13-D7] 相互印证。）

② Celadon 持普通股 9,777,000 股（占 6/30 在外 31,144,754 股的 31.4%）；

持 2024 权证 14,665,500 份（占全部 31,735,500 份的 46.2%）。

③ 明文点名 Donald Tang 也持有公司股份，并把他的股一并算入 Excluded Shares。

M-24 §4.02(a) 交易日的股本快照（Measurement Date ＝ 2026-06-30）

授权：普通股 500,000,000 股；未指定优先股 10,000,000 股。

在外普通股 31,144,754；优先股 0；库存股 0；

期权 4,771,482 份（加权平均行权价 $12.60）；股权计划下预留 9,827,785（可授 4,362,081）；

权证可换 31,735,500 股。

⚠ 两处原件自身的问题，如实记录、不替它圆：

(a) 这里写权证「with a weighted average exercise price of $0.0001 per share」——$0.0001 是面值，

权证行权价按权证首页与 10-Q 均为 $2.30。判为并购协议的抄写错误。

(b) 期权数 4,771,482 与同一日 10-Q 的 4,640,722 不一致（口径差异未说明），留作未解。

M-25 §4.24 关联交易陈述被 Disclosure Letter 兜底

除披露函 §4.24 所列外，无现任/前任高管董事、无持股 ≥5% 的人与公司之间存在合同或重大交易。

★ 披露函未公开提交 ⇒ 具体列了什么看不到。

M-26 §7.15 交割后维持上市：附了一个大前提

「From and after the Closing, the Company and Parent shall use commercially reasonable efforts to

maintain the listing … **For clarity, the Company's obligation … is contingent on the Company's

receipt of sufficient capital funding for such efforts.**」

⇒ 交割后维持 Nasdaq 上市只是"合理商业努力"，而且以"公司拿得到足够资金"为条件。

这是文本层面对"壳能不能保住"给出的最直接、也最弱的一句承诺。

⑦ CVR 协议

04 CVR 协议（Contingent Value Rights Agreement，2026-07-15 8-K EX-10.1）

读取进度：定义、§2、§3、§4、§5、§6 已逐字读完（67,530 字符）

C-1 基本条款

义务人＝Midco（交割后属 Parent）；对手方＝Rights Agent（须为全国性过户机构或商业银行信托部）

上限 "Aggregate Payment Cap" ＝ $60,000,000，Midco 任何情况下不超过此数

到期日 "Milestone Expiration Date" ＝ 交割日起第 7 周年

三档：BLA 受理 $1,000 万／FDA 批准 $2,000 万／全球累计净销售额超 $2 亿 $3,000 万

初始持有人＝Company 普通股与 RSU 持有人，及期权/权证行权后的持有人

C-2 §2.2 不可转让（且刻意如此）

「may not be sold, assigned, transferred, pledged, encumbered or in any other manner disposed of

... other than through a Permitted Transfer ... **The CVRs will not be listed on any quotation

system or traded on any securities exchange.」违反者自始无效**。

Permitted Transfer 仅限：身故继承、生前/遗嘱信托、法院命令、法律实施等。

★ 并购协议 §7.12 揭示了原因：双方须配合修改 CVR 协议，「**以确保 CVR 不构成须依证券法、

交易法或州蓝天法登记的证券**」⇒ 不可转让是刻意设计，不是疏忽。

C-3 §2.3(b) ★ 街名持有人（我们这类）的地位

CVR 登记册对通过 DTC 持有的股东只登记一个头寸：Cede & Co.；

「The Rights Agent will have no responsibility whatsoever directly to the street name holders」；

付款时「by sending one lump payment to DTC」，且「The Rights Agent will have **no

responsibilities whatsoever with regard to the distribution of payments by DTC** to such street

name holders.」

⇒ 我们在 IBKR 的持仓，CVR 只会体现在券商账户里；Rights Agent 对我们不负任何责任。

（与 ATER 的 CVR 结构同型：登记人 Cede & Co.，信号只在券商账户。）

C-4 §2.4 付款机制

达成后 5 个工作日内 Midco 向 Rights Agent 发通知＋高管证书并汇入款项

Rights Agent 收款后 3 个工作日内支付

权利人＝Milestone Notice 当日美东时间下午 5:00 的登记持有人

(d) 款项存于无息隔离账户，且是「as agent for Midco」

(e) Midco 与 Rights Agent 有权预提税款

(f) 每档只付一次；逾期不付；总额不超上限

(g) ★ 里程碑款项在支付日后 1 年仍未领取的，退还给 Midco；此后持有人只能向 Midco 索取，

无利息，且「**no greater rights against Midco than those accorded to general unsecured

creditors**」（普通无担保债权人）

(h) 触及无人认领财产法前未付的，归 Midco 所有

C-5 "Pro Rata Share" 的分母是【达成时点】的口径

「the quotient obtained by dividing (a) the aggregate number of CVRs held by such Holder ...

as of the close of business on the date of the achievement of the applicable Milestone by

(b) the aggregate number of outstanding CVRs held by all Holders at such time」

⇒ 分母随时间变动，不是记录日锁定。

C-6 §2.6 ★★ 放弃与回购／自动注销

持有人可无对价地把 CVR 转给 Midco 以放弃权利（不可撤销）

「Nothing ... shall prohibit Midco or any of its Affiliates ... from **offering to acquire or acquiring

any CVRs for consideration from the Holders, in private transactions or otherwise, in its sole

discretion. Any CVRs acquired by Midco or any of its Affiliates ... shall be automatically deemed

extinguished and no longer outstanding**」

⇒ Midco／Celadon 可以私下按自己开的价从持有人手里买 CVR，买到即注销。

⇒ 而 CVR 不可转让、不上市 ⇒ 它是唯一可能的买家（垄断买方）。

★ 与 C-5 合看的算术效果：注销减少分母，理论上抬高其余持有人的份额；

但对每一个【选择卖出】的持有人而言，卖价由唯一买方单方开出。本页只陈述机制，不推断意图。

C-7 §2.5 CVR 的法律性质

无表决权、无股息、不计息；不代表 Midco 或任何合并方的股权或所有权；

「a CVR shall not constitute a security of Midco or any of its Affiliates」。

C-8 §3.2 Rights Agent 的地位（★这一段决定了持有人有没有人替他们出头）

(o) 「the Rights Agent shall act hereunder solely as agent for Midco and it shall **not assume any

obligations or relationship of agency or trust with any of the Holders**」

(p)(r) 「the Rights Agent shall not have any duty or responsibility in the case of the receipt of

any written demand from any Holder with respect to any action or default by any person ...

**any duty or responsibility to initiate or attempt to initiate any proceedings at law or otherwise

or to make any demand upon Midco**」

(i) 其累计责任上限＝事发前 12 个月它收到的报酬

⇒ 持有人向 Rights Agent 书面要求它去追究 Midco，Rights Agent 没有义务照办。

C-9 §4 COVENANTS —— ★★ 只有三条，而且 §4.2 是「Reserved」

4.1 交割后 20 个工作日内提供持有人名册；4.2 Reserved（空缺）；4.3 审计权（记录保存 5 年，

由 Rights Agent 或其指定人查核）。

★ CVR 协议本身没有任何「勤勉努力推进里程碑」的义务条款。

C-10 §5 修改

§5.1(b)(vi) ★ 「Without the consent of any Holders ... any other amendments ... for the purpose

of adding, eliminating or changing any provisions ... **unless such ... change is adverse to the

interests of the Rights Agent or the Holders (as a group)**」⇒ 不利者才需同意

§5.2 经 Requisite Holders 同意，可作即使对持有人重大不利的修改

★ "Requisite Holders" ＝ (a) 过半数在外 CVR 且 (b) **非 Celadon Partners SPV 24 及其关联方

持有的在外 CVR 的过半数 ⇒ 修改 CVR 有「少数持有人多数决」保护**（这是真实的保护）

C-11 §6.3 Midco 可自由转让义务

Midco 可自行裁量、无须任何人同意，把权利义务转让给其关联方，或转让给该药物全部/实质全部

权利的买受人或独占被许可人，包括在 Midco 控制权变更时；受让人须承接；Midco 仍负连带责任。

C-12 §6.4 ★★★★★ 持有人的权利到底有多大 —— 全案最尖锐的一条

「**The rights of Holders are limited to the right to receive payment from the Rights Agent in

respect of the CVRs if and when due and payable in accordance with Section 2.4. All other

obligations of Midco or its successor or assigns hereunder may only be enforced by the Rights

Agent.**」

C-13 ★★★★★ 与并购协议合看：「勤勉努力」这条保护，持有人自己主张不了

1. 「勤勉努力」写在并购协议 §6.04：「Commencing upon the Merger Closing Date and continuing

until the termination of the CVR Agreement, Parent ... shall, and shall cause its Affiliates and

Licensees to, use Diligent Efforts to achieve each Milestone. Neither Parent nor any of its

Affiliates ... shall take any action, or fail to take any action, **whose primary purpose is to avoid

the achievement of the Milestone or the payment**.」

2. 并购协议 §10.05(a)：本协议与 CVR 协议「**except for Section 7.04, are not intended to confer

upon any Person other than the parties hereto any rights or remedies**」

—— §7.04 是董事高管赔偿。⇒ 唯一的第三方受益人是董监高，不是 CVR 持有人。

3. CVR 持有人不是并购协议当事方 ⇒ 无权依 §6.04 主张

4. 依 CVR §6.4，Midco 的其他义务只能由 Rights Agent 主张

5. 而 Rights Agent 仅为 Midco 的代理人，与持有人无代理或信托关系，且没有义务去主张

⇒ **结论：唯一有权强制执行「勤勉努力」的当事方，是上市公司自己（并购协议的一方）——

而交割后上市公司由 Celadon 持股约 62%。**

⇒ 换句话说：这条保护的执行权，落在一家由被约束方自己控股的公司手里。

⑧ 股权承诺函（2026-09-03）

09 股权承诺函 Equity Commitment Letter（2026-09-03，8-K EX-10.2）— 全文读完

出具人：CPIF II-9 Limited（开曼，PO Box 500, Suite 210, Regatta Office Park, Grand Cayman）

——这是继 SPV 24、CPIF II-7、SPV 35 之后第四个出现的 Celadon 系开曼主体。

2026-09-04 8-K 正文称其为「an affiliate of Celadon Partners, LLC」。

E-1 §1 承诺内容

「Investor hereby commits to purchase, or to cause one or more of its affiliates to purchase,

newly issued shares of common stock … for an aggregate purchase price equal to $2,500,000 …

at a per share price equal to the "Minimum Price" as defined in Nasdaq Listing Rule 5635(d)」；

股数 ＝ $250 万 ÷ Minimum Price（向下取整）。

「in no event shall the aggregate liability of Investor … exceed the Commitment Amount」。

★ 按 5635(d) 的 Minimum Price 定价 ⇒ 这笔发行本身不需要另开股东会。

E-2 ★★ §2 五项条件（"solely subject to"）

(a) 与并购交割基本同时完成；

(b) 公司已向 Nasdaq 上市资格部提交满足最低股东权益标准的合规计划，

且「the Company shall provide Investor with a reasonable ability to review and comment on the

Nasdaq Compliance Plan and shall consider any comments by Investor in good faith」；

(c) 交割后公司账上还留有至少 $600,000 现金或现金等价物；

(d) 公司已采取合理商业措施维持 Nasdaq 上市；

(e) 已签署登记权协议。

⇒ ★条件(c) 是一句极冷的话：合同把"交割后公司还剩多少钱"的底线写成了 60 万美元。

⇒ ★条件(b) 把给 Nasdaq 的合规计划的措辞也纳入了金主的评论权。

E-3 §4 可强制履行，但只有公司能告

「This letter agreement may only be enforced by the Company and Investor. No creditors of the

Company or Investor shall have any right to enforce」；公司可要求强制履行（specific performance），

无需提供保证金。§3(f)：投资人承诺自签署日起持续持有不低于承诺额的未提取资本承诺或现金。

E-4 §10 登记权

交割时或之前，双方须另签登记权协议，给予惯常的 demand 与 piggyback 登记权。

E-5 §6 法域

特拉华州法、特拉华衡平法院专属管辖（★与票据/SPA/投票协议的纽约州法不同）。

⚠ E-6 原件自身的一处不一致（如实记录）

承诺函开头写：「the Agreement and Plan of Merger dated July 14, 2026（the "Merger Agreement"）among

the Company, Investor, Senti Merger Sub, Inc. …」——把 CPIF II-9 说成并购协议的当事方。

但并购协议抬头与 §5.01 的 Parent 是 Celadon Partners SPV 35 Limited [02-M12]，

且 2026-09-04 8-K 只把 CPIF II-9 称作「an affiliate of Celadon」。

⇒ 判为承诺函的引述错误（CPIF II-9 不是并购协议当事方）。不据此推断主体发生了变更。

⑨ 2024 年 12 月权证（$2.30）

10 2024 年 12 月权证（Form of Warrant，8-K EX-4.1）— 逐条清单

源：/tmp/sntiwork/contracts/10_2024权证.htm（71,092 字符，全文已读）

性质：Form（份数、编号、持有人、Maximum Percentage 均留白）。发行人写的是

Senti Biosciences, Inc.（当时的上市公司，即今天的 Opco）。

W-1 首页三个数

行权价 $2.30（「as adjusted … the "Exercise Price"」）

Original Issue Date December [•], 2024 ⇒ 期限「**five-year anniversary of the Original Issue

Date」＝ 2029 年 12 月**到期

Initial Exercise Date ＝ Stockholder Approval Date：「the date on which the Company receives

stockholder approval for the exercise of Warrant in accordance with applicable Nasdaq Rules」

⇒ 这批权证在 2024 年发出时还不能行权，要先过一次 Nasdaq 股东会。

W-2 §4(d) ★ 公司的强制赎回权（Call）：门槛 3 倍行权价

「the Company may … call for the "cashless exercise" … provided, however, that in order to

exercise such right **the VWAP on the Trading Day immediately preceding the date the Company

delivers the Call Notice … must exceed the three times (3x) the Exercise Price**」

＝ VWAP 须 > $6.90。Call 后第 20 个交易日 6:30 pm 权证注销；且必须同时满足五项：

(1) 期间内所有行权通知都被兑现；(2) 全部权证股有生效的注册说明书且招股书可用；

(3) 普通股在交易市场挂牌；(4) 持有人不在 SPA §6.2(g) 的锁定期内；(5) 授权股足够。

⇒ 现价约 $0.6 ⇒ 距离 Call 门槛约 11 倍。这条现在是死条款，但它说明**公司唯一的清障工具

需要股价先涨 11 倍**。

W-3 §9(a)–(c) 常规反稀释

(a) 股票股利/拆股/并股（含反向拆股）/重分类 ⇒ 份数按比例调整，总行权成本不变。

(b) Distribution（含 spin off、返还资本、任何资产或权利的按比例分配）⇒ 持有人**按完全行权的

股数参与（不受 Maximum Percentage 限制，超限部分挂账（held in abeyance）**）。

(c) Purchase Rights（按比例向股东发的期权/可转换证券/认购权）⇒ 同上。

★ 注意：没有「后续低价发行 ⇒ 下调行权价」的全棘轮或加权平均条款。

§9(f) 兜底条款还明确：「**no such adjustment will increase the Exercise Price or decrease the

number of Common Shares**」——只保护持有人不被调坏，不承诺往下调价。

⇒ $2.30 这个价，不会因为公司后来 $0.6261 发可转债而自动下调。 这是本份合同最重要的一条否定性结论。

W-4 §9(d) 根本性交易的定义（五类，门槛都是 50%）

(i) 公司非存续方的合并，或原股东合并后不再持有存续实体 >50% 投票权；

(ii) 一次或一系列关联交易中出售/许可/转让公司全部或实质全部资产；

(iii) 被 >50% 股东接受的收购/要约/换股；(iv) 使某方取得 >50% 股份或投票权的股份购买协议或

业务合并（含重组、资本重组、分拆、合并、协议安排）；(v) 类似的强制换股/重分类。

⇒ 交易后持有人有权按「Alternate Consideration」（如果当初完全行权本会拿到的东西）行权。

W-5 ★★★★ §9(e) 现金看跌权（Black-Scholes）——以及它明确不适用的三种情形

「in the event of a Fundamental Transaction **(other than (x) any stock split or reverse stock split,

(y) any transaction effected solely for the purpose of changing the jurisdiction of incorporation …,

or (z) any holding company reorganization or parent-subsidiary merger not requiring stockholder

approval pursuant to Sections 251(g) or 253 of the General Corporation Law of the State of

Delaware), the Company or any Successor Entity shall, at the Holder's option**, exercisable at any

time concurrently with, or within 30 days after, the consummation … **purchase this Warrant from

the Holder by paying … an amount of cash equal to the Black Scholes Value** of the remaining

unexercised portion …」

三点：

① ★**2026 年 5 月那次「控股公司重组」正是 DGCL §251(g) 的无表决权重组 ⇒ 落在 (z) 里

⇒ 那一步没有触发任何现金看跌权。**（这一条我此前没有读到，现补上。）

② 但 CVR 交易不在豁免之列：把中盒子（上市公司唯一资产）整体卖掉，落在 §9(d)(ii)

「出售全部或实质全部资产」⇒ 理论上触发 §9(e) 的现金看跌权。

③ 但书：「**if the Fundamental Transaction is not within the Company's control, including not

approved by the Company's board of directors**, the Holder shall only be entitled to receive …

the same type or form of consideration」——CVR 交易是董事会批准的，属于"在公司控制内"。

★★ 由此产生一个必须另外核实的现金义务：CVR 交割时，2024 权证持有人可在 30 天内要求公司

按 Black-Scholes 价值现金买回权证。金额＝在外份数 × BS 值。

⇒ 【待核】在外的 2024 权证份数（去 10-K/10-Q 股本附注取），以及公司/委托书是否已就此与持有人另行安排。

★【2026-09-07 已闭环】在外份数＝31,735,500 份（10-Q 2026Q2 反稀释证券表； 为在外普通股 31,144,754 的 48%）。持有人名单从 PRER14A 六个脚注拼出： Celadon 14,665,500（46.21%）／NEA 15 4,999,500（15.75%）／Bayer HealthCare 3,333,000（10.50%）／ PharmaEssentia 3,166,500（9.98%）／Nantahala 1,633,500（5.15%）／Iyer Trust 49,500（0.16%）／ 未点名 3,888,000（12.25%）。

公司/委托书是否另行安排：有记录，结论是「不安排」——委托书交易背景节 2026-02-27 与 03-01 公司与 Lincoln 讨论「whether there were paths available to the Company to maximize the value of the warrants」， 结论是权证「had minimal value」；2026-03-08「the Company and Celadon decided to leave the warrants as-is」。 ⇒ 持有 46.21% 权证的正是 Celadon 自己，「就这么放着」对它没有损失。

金额推导见本页 W-15 起与 从零看懂 第 9 课； 该数值随交割日股价上升而变大，不是固定账单。

W-6 §9(e) Black-Scholes 值由谁定：Series A 董事要点头

「"Black Scholes Value" means the fair value … as determined by **an independent third-party

valuation specialist using the Black-Scholes Option Pricing Model and approved by the Company's

Board of Directors, including the Series A Directors**.」

「Series A Directors」由 2024-12-02 SPA §5.3 定义 ⇒ 2024 年那批投资人在董事会里有指定席位，

且这些席位对权证估值有批准权。

⇒ 与 [03-S17]（董事会自 2026-03-19 起冻结）合看：董事会的构成本身是被两份合同同时锁定的资产。

W-7 §9(d) 末句 现金对价的对等条款

「The Holder shall not be entitled to receive any portion of the Alternate Consideration in the form

of cash unless all stockholders of the Company are provided with the option to receive cash in

exchange for the securities they own … in an amount equal to the fair market value …」

W-8 §9(e) 末句 持有人可以自己放弃

「the Holder may elect, at its sole option, by delivery of written notice to the Company **to waive

this Section 9(d) to permit a Fundamental Transaction without the assumption of this Warrant**.」

⇒ ★这就是「$2.30 权证挡路」的解锁钥匙之一：持有人一封书面通知就能放行。

（对照我此前"唯一挡住反向并购的是 $2.30 权证"的说法——它既不唯一 [01-N24]，也不是死结。）

W-9 §10 无现金行权公式

X = Y × (A − B) / A；A ＝行权日前一交易日 VWAP，B ＝行权价。

「In the event that a registration statement … is not effective at the time of exercise, then this

Warrant may only be exercised through a cashless exercise.」

按 §3(a)(9) 换券，持有期回溯到 Original Issue Date（即 2024-12，早已过 Rule 144 期）。

★ 现价 $0.6 < 行权价 $2.30 ⇒ (A−B) 为负 ⇒ 无现金行权此刻拿不到任何股。

W-10 §11(a) 受益所有权上限，可自行调到 45%

表格留白为「[4.99][9.99]%」；且「a Holder … may from time to time **increase or decrease the

Maximum Percentage to any other percentage not in excess of 45%」，上调第 61 天生效**。

⇒ 上限比常见的 9.99% 高出很多。超限发出的股「deemed null and void and … cancelled ab initio」，

且持有人对这些股没有投票权也不能转让。

W-11 §15(b) 反规避条款

「the Company **shall not by any action, including, without limitation, amending its certificate …

or through any reorganization, transfer of assets, consolidation, merger, dissolution, issue or sale of

securities or any other voluntary action, avoid or seek to avoid the observance or performance of any

of the terms of this Warrant**, but will at all times in good faith assist in the carrying out of all such

terms … against impairment.」

⇒ 结构性绕开（把资产搬走、把壳留下）在权证条款下是被点名禁止的。这才是 2024 权证对

「装新资产」这件事的真实约束力所在——不是行权价，是这条。

W-12 §15(c)/(d) 修改要每个持有人单独同意

「This Warrant may be amended only in writing signed by the Company and the Holder」；

§15(d) 同旨。⇒ 与票据的 Required Holders 多数决不同：权证没有多数决，

想清掉这批权证必须逐个谈（或者靠 W-8 的自愿弃权，或靠 W-2 的 3× Call）。

W-13 §5(b) Buy-In 罚则、§5(c) 交付义务绝对

交付迟延且持有人被迫市场买入补交割 ⇒ 公司须在 2 个交易日内按持有人独家选择：

(1) 现金赔付全部买入成本（此时发股义务终止），或 (2) 照发股 + 赔差额。

§5(c)：发股义务「absolute and unconditional」，可申请强制履行与禁令。

W-14 §15(a) 权证持有人不是股东

在行权拿到股之前，无投票权、无股利、不得视为股东（§9(b)(c) 的参与权除外）。

★ 本份合同回答不了的（留"未见"）

在外份数、持有人名单、实际勾选的 Maximum Percentage：本 Form 全部留白。

控股公司重组后，权证义务人是否已由 Senti Biosciences, Inc. 承接到 Senti Biosciences Holdings：

§9(e) 的 Successor Entity 条款要求书面承接，但承接文件不在本件内。【待核 8-K/10-Q】

（续）2026-09-07 应 Tony 令，把 §9(e) 的计价条款读到底并做数值推导

W-15 ★★★★ 「Black Scholes Value」是【程序型】定义，不是【公式型】

原文（§9(e) 第二句）：

「"Black Scholes Value" means the fair value of this Warrant **on the date of settlement of the

Warrant as determined by an independent third-party valuation specialist** using the Black-Scholes

Option Pricing Model and **approved by the Company's Board of Directors, including the Series A

Directors**. The basis of fair value for this provision follows the principles of the United States

generally accepted accounting principles.」

它没有规定：波动率下限、期限口径、取价窗口、无风险利率口径、上限。全部交给估值师＋董事会。

W-16 ★★★ 对照组：同一批文件里，票据 §34(ap) 的 "Option Value" 是完全机械的

「based on the Black and Scholes Option Pricing model obtained from the "OV" function on Bloomberg

… reflecting (i) a risk-free interest rate corresponding to the U.S. Treasury rate for a period

equal to the remaining term …, (ii) an **expected volatility equal to the greater of 100% and the 100

day volatility** obtained from the HVT function on Bloomberg …, (iii) the underlying price … shall be

the highest Weighted Average Price …, (iv) a zero cost of borrow and (v) a **360 day

annualization factor**.」

⇒ 同一笔交易、同一批律师知道怎么把公式钉死；权证这一条是选择不钉。

⇒ 方法论含义：在同一交易文件族里找到「同一概念的两种写法」，差异本身就是结论。

W-17 ★★★ 谁批这个数：拿钱的一方参与定价

「Series A Directors」由两份 Designation Agreement（均 2024-12-02 签，2026-04-24 随重组修订）产生：

（出处：委托书「Designation Agreements」一节；持仓出处：并购协议 §5.01(g) 与委托书受益所有权表脚注。）

W-18 ★★ 计量日的内部不一致（对持有人有利）

§9(e) 正文：按「on the date of the consummation of such Fundamental Transaction」计算；

同条定义：「fair value … on the date of settlement of the Warrant」。

行使窗口＝交割后 30 天内；付款＝行使后 5 个交易日内。

⇒ 若按 settlement 计，持有人可先观察 30 天股价再决定是否要现金＝单边看涨的免费观察期。

该含糊未被任何后续文件消除。

W-19 数值推导（输入全部有出处；价格已独立校验）

输入：份数 31,735,500（25,069,500 於 2024-12-09、6,666,000 於 2024-12-31，五年期 ⇒ 2029-12 到期）；

K=$2.30；q=0；r=4.1%（公司 2025 年 10-K 披露值）；

σ 参照系＝公司 10-K 自己披露的 GAAP 假设 92.0%（2025）／86.6%（2024），另算近 6 个月实现波动率 112%。

★价格校验（消融式）：IBKR 日线 vs 公司申报三处对撞——4/24 收盘 委托书 $1.09 / IBKR 1.09；

4/27 前五日均价 委托书 $1.10 / IBKR 1.0960；9/2 收盘 委托书 $0.34 / IBKR 0.3419。三处全中。

★ 敏感性：r 从 2%→5% 仅差 4%；到期日按签约日或交割日起算仅差 0.6%。只有股价与波动率是一阶变量。

W-19a 2026-06-30（委托书说「不重大」的那一天，实际收盘 $1.10）

⇒ 要压到 40 万以下需 σ≈20%，是公司自披露值的 1/4。

⚠ 我不断言公司算错（没有其对方模型；PRER14A 是初稿）。列出三条无罪读法：

①实际取 9/2 的 $0.34 而非 6/30 的 $1.10（σ=50% 则仅 $19 万）；②对行使概率作了加权；

③用了远短于合同期限的预期年限。三条均未披露，而附注明写计量日为 June 30。

⇒ 处置：定稿委托书出来时回核这一行。

W-19b 反向拆股是价值中性的（已验）

§9(a) 令拆股后份数与行权价同比例调整、总行权成本不变。实算：

1:1（S=$0.3326/K=$2.30/31,735,500 份）、1:20（$6.6520/$46.00/1,586,775）、

1:50（$16.6300/$115.00/634,710）⇒ 三者同为 $2.1063M。

⇒ 讨论一律可用「拆股前等价股价」表述。

W-19c 反向并购情形：账单随交易成功程度同向放大（2026-12-31 交割，剩余 2.94 年）

⇒ 毒丸机制的准确表述：对手方进壳换股的全部指望是股价重估，

而股价一重估就要在交割后 30 天内付一笔签约时算不准、且由对方参与批准的现金。

「价外多深」不重要，重要的是剩余三年时间价值 × 90%+ 波动率。

W-19d 门槛线（σ=92%、2026-12-31 交割）

账单 = 股权承诺函 $250 万 ⇒ 股价 $0.37（1.1×）；= 6/30 全部现金 $650 万 ⇒ $0.64（1.9×）；

= 票据本金 $1,600 万 ⇒ $1.14（3.4×）。

W-19e 时间衰减是唯一的解药

同为 S=$0.75：2026-12-31 交割 $8.40M／2027-12-31 $5.40M／2028-12-31 $1.91M。

⇒ 拖得越久越便宜，这本身解释了为何此事不会快。

W-20 ★ Lincoln 的「权证价值极小」答的是另一个问题

委托书原文限定：「the warrants had minimal value **if the Company either determined to proceed with

the transactions contemplated by the Celadon Term Sheets or was forced to liquidate**, the only two

options available as of the date of that analysis」。

⇒ 那两种情形下壳里没东西、权证的经济价值当然极小；但 §9(e) 的现金账单是模型值，

不问公司是不是空壳，只认 S、T、σ。经济上一文不值 ≠ 合同上要不到钱。

⇒ 反推 2026-02-13（Company B 退出日，无当日报价，用 3/6 收盘 $0.9649 代入仅作量级）：

σ=92% 下这张账单当时约值 $1,515 万。

W-21 ★★ 「这类条款通常怎么解」——可从一手件确认的部分

（★ 下列①③④是条款事实；「市场惯例」部分见页面，属推断，无一手出处。）

① 弃权是单方的：§9(e) 末句「the Holder may elect, at its sole option, by delivery of written

notice … to waive this Section 9(d)」——不需要修改合同。

② 但要逐家谈：§15(c)「amended only in writing signed by the Company and the Holder」，无多数决。

③ ★★可以逐家单独谈价：2026 票据 SPA §9(e) 有「**No consideration shall be offered or paid to any

Person to amend or consent to a waiver … unless the same consideration … also is offered to all**」；

而 2024 PIPE 购买协议 §8.14 没有这一句——它只规定「waiver 不得单独针对某一投资人，除非该

投资人同意或对所有投资人一视同仁」，管的是协议本身的修改，不是权证的弃权。

⇒ 把一场群体谈判拆成三四场双边谈判。这是本轮最有操作价值的一条条款差异。

④ 绕开触发基本不可用：§9(d) 涵盖合并／出售全部或实质全部资产／被接受的要约／任何使某方取得

>50% 股份或投票权的股份购买协议或业务合并（含重组、资本重组、分拆）；豁免只有拆股、迁册、

DGCL §251(g)/§253 控股重组三项。任何真正的反向并购必然触发。

⑤ 谈判对象的分布★【2026-09-07 更正】：上一版写「Celadon 46.2%、NEA 15.8%、PharmaEssentia 10.0%、

其余约 28% 公开件未点名」——28% 是错的，我当时只取了三个脚注就停了。把委托书受益所有权表的

六个脚注（13／14／15／16／17／3）取齐后，真正未点名的只有 12.25%：

Celadon SPV 24 46.21%（自我抵消：它交割后控股该壳 62.3%／不含承诺函股口径）、NEA 15 15.75%、

Bayer HealthCare 10.50%、PharmaEssentia 9.98%、Nantahala 5.15%、Iyer 家族信托 0.16%、

未点名 12.25%（明细在并购协议披露函 §4.02(h)，未提交）。动机门槛见 档案页 §11.3b。

⑥ 估值关口在持有人一侧：见 [10-W17]，Series A 董事由持权证合计 61.97%（Celadon 46.21%＋NEA 15.75%，分母是 31,735,500 份权证、不是股数）的两家指定 ⇒

「算个低数强推」走不通。

W-22 ★★★ 「低价重置 + 诱导行权」在本案的可行性（Tony 2026-09-07 追问）

为什么这条路有吸引力：①§9(e) 只对「the remaining unexercised portion」有效 ⇒ 行权即注销、

现金回售权随之消灭；②壳直接拿到行权款；③行权款进权益 ⇒ 顺带补纳斯达克 5550(b)(1) 的

股东权益缺陷（现为 −$3,401,000）。

四堵墙（前两堵是决定性的）：

数值（全部行权 + 票据同步棘轮换股）：

（基线：不重定价、票据按 $0.6261 换股 ⇒ Celadon 62.3%、公司进账 $0。）

⇒ ★反常之处：价格压得越低（诱导力越强），壳拿到的外部真钱越少、白送 Celadon 的股越多，

两个方向相反。而现价 $0.3326 下，$0.45 无人行权 ⇒ 有诱导力的区间恰是棘轮最狠的区间。

⇒ 送新权证当甜头也走同一道门：新权证是 Options，§15(l) 拦发行、§8(a)(i) 再棘轮一次。

⇒ 性质判定（推断）：这条路不是被堵死，是被拥有——钥匙全在 Celadon 手上，

且 §8(a)(iii) 让「它签字」这个动作本身有报酬。真正的问题是「Celadon 想不想做」，

而它有四重动机想做（棘轮白得股／清掉权证为装资产扫路／外部钱进它控股的壳／补权益缺陷保上市）。

⇒ 观察点：若出现 warrant inducement／warrant exercise agreement／权证条款修订的 8-K，

先看 ①新行权价定在哪 ②有没有同时披露票据换股价被调整——没提即为漏披露，提了即可直接算摊薄。

W-23 ★★★★ SNTI 2024 权证【没有】后续低价发行的下调条款（结构性证据，非关键词）

§9 子条款逐条枚举：(a) Stock Dividends and Splits ｜ (b) Pro Rata Distributions ｜ (c) Purchase Rights ｜

(d) Fundamental Transactions ｜ (e) BSM 现金回售 ｜ (f) Certain Events ｜ (g) Number of Warrant Shares ｜

(h) Calculations ｜ (i) Notice of Adjustments ｜ (j) Notice of Corporate Events。

没有 Subsequent Equity Sales／Dilutive Issuance 这一项。

且 §9(f) 兜底明写「**no such adjustment will increase the Exercise Price or decrease the number of

Common Shares」⇒ 单向保护条款，不是重定价机制**。

（辅证：全文 "Dilutive Issuance"/"New Issuance Price"/"Applicable Price"/"adjusted to" 命中均为 0；

★但结论建立在子条款枚举上，不建立在关键词缺失上。）

W-24 ★★★★ 真实先例 MTNB（Matinas BioPharma）——同机制、反方向

一手件：MTNB 2026-07-13 8-K，accession 0001493152-26-032938（Items 1.01/3.02/3.03/5.01/5.02/5.03/7.01/8.01）。

价格：IBKR 日线（AMEX，contract_id 724669370）。

三步，全在 2026-07-10 同日完成，7/13 才公告：

① $575,000 的 Series D PIPE（575 股 × $1,000 面值，可转 1,642,856 股 ⇒ 隐含 $0.35，配 100% 权证）；

② 8-K 原文：「**As a result of the Matinas PIPE, the exercise price of the Existing Warrants was

adjusted from $0.6446 to $0.35 pursuant to the terms of the anti-dilution provisions contained

therein … the conversion price of the … Series C … was adjusted from $0.586 to $0.35**」

⇒ ★不是谈出来的重定价，是老工具自身的反稀释条款被一笔小钱自动触发。

③ 诱导行权：按已降到的 $0.35 现金行权 7,486,605 股，公司进账约 $260 万，

对价＝100% 覆盖的新权证（$0.35、五年、须股东会批准后方可行权；NYSE American §713）；

承销 ThinkEquity 拿现金 10% + 5% 权证（374,330 份）。

★枢纽句：「The resale of the shares … underlying the Existing Warrants **has been registered

pursuant to an effective registration statement on Form S-3 (File No. 333-286686)」⇒ 当场可卖**。

行权后在外股 13,692,796。同日另签卖药给 Azurity、把壳让给 GH Power：

Matinas 作价 $24,725,274.73、GH Power $250,000,000，老股东（含本次 PIPE 与诱导行权投资人）约 9%。

价格反应（已核）：7/09 $0.6270／量 14,847 → 7/10 签约日（★零披露）盘中 $0.9065、收 $0.7553（+20.5%）、

量 1,575,358＝前八日中位数 115 倍 → 7/13 公告日 收 $0.48（−36.4%）、最低 $0.3716、量 5,757,896 →

7/14 $0.3498（自签约 −53.7%）→ 7/15 $0.3407（一周内跌破重置价 $0.35）→

★7/27 单日 79,650,228 股＝在外股的 5.8 倍（真正天量在公告后两周）→ 9/04 $0.182（自签约 −75.9%）。

与 SNTI 的对照：

⇒ ★方向是反的：它棘轮的是你不想被棘轮的（金主的债），碰不到你想重定价的（权证）。

⇒ 可迁移的是「公告日＝兑现日而非重估日」这条读法；不可迁移的是具体手法。

⇒ ★别把公告日当终点：MTNB 真正的出货在公告后两周。

（附：我方 MTNB 页 web/dossiers/mtnb-claude.html 的承重数已逐条对过一手件——$57.5 万／$0.35／9%／

$2,472.5 万／−36% 全对，无需重核。）

W-25 ★★★ 权证持有人全表（六个脚注取齐）+ 谁【有动机】真按

缘起：同机 PC05 席 2026-09-07 送来对账。它的全部算术我用自有实现逐格复核 → 完全一致

（09-04／σ=92%／每份 $0.0773／毛额 $2.47M；剔除 Celadon $1.32M；S=$0.25 时 $0.80M）。

但双方各错一半，取齐才对：

W-25a 持有人全表（PRER14A 受益所有权表脚注 3/13/14/15/16/17）

⚠ 两处更正：① 我此前对 Tony 说「约 28% 未点名」——错，我只找到三个脚注就停了，

漏了 Bayer 与 Nantahala；正确是 12.25%。② PC05 的名单漏了 PharmaEssentia 3,166,500，

其「其余 8,688,000／27.4%」应拆为 PharmaEssentia 3,166,500 ＋ Nantahala 1,633,500 ＋ 未点名 3,888,000。

W-25b ★★ 动机判据：权证份额 − 股权份额（正数才会按）

公司付的现金按持股比例摊，收的钱按权证比例分。

⇒ Celadon 是唯一不会按的（从自己控股 54.65% 的公司掏钱、只拿回 46.21%）；其余全部净赚。

⇒ 现实口径＝剔除 Celadon 的 17,070,000 份：as-of 09-04 σ=92% $1.32M、σ=112% 约 $2.20M。

W-25c ★★ 唯一的开关，而且它是【投票结果】不是估计量

Celadon 那 54.65% 里 15,971,890 股要靠提案 3 通过才成立。

提案 3 不过 ⇒ Celadon 股权回到 31.39%、权证仍 46.21% ⇒ 净 +14.82%，动机翻转，它也会按。

同口径（σ=92%、09-04）：$1.32M → $2.47M ＝ 1.86×。

⚠ PC05 称此开关「能让数字翻三倍」——同口径下是 1.86×；3.1× 是拿「除权后 S=$0.25 的 $0.80M」

与「毛额 $2.47M」跨口径比出来的。记录为口径差异，不是算错。

W-25d 「动机是真的」的支点

权证持有人须先行权才拿得到 CVR（[02-M15]），而 $2.30 对 $0.33 无人行权 ⇒ 拿不到 CVR。

⇒ 对非 Celadon 的那批人，§9(e) 现金回售是这笔交易里唯一的变现路径——不是"可以按"，是"不按就没有"。

W-25e 计量日必须标在数字旁

$1,699 万（as-of 2026-06-30，S=$1.10）与 $247 万（as-of 2026-09-04，S=$0.3326）

回答的是两个不同问题。差异分解（σ 固定 92%）：$16.99M →(只换股价)$2.67M →(再换期限)$2.47M

⇒ 股价贡献 −84.3%，期限只贡献 −7.5%。★页上已把计量日标进表头。

⑩ 2024 PIPE 购买协议 + A 类优先股权利条款

11 + 12：2024 年 12 月 PIPE —— 购买协议（EX-10.1）与 A 类优先股权利条款（EX-3.1）逐条清单

源：/tmp/sntiwork/contracts/11_2024PIPE购买协议.htm（167,240 字符）

/tmp/sntiwork/contracts/12_优先股权利条款.htm（58,793 字符）

两份均已全文读完。发行人：Senti Biosciences, Inc.（当时的上市公司）。日期：2024-12-02。

一、经济条款（原件数字）

★ 实际落地（10-Q 2026Q2 与委托书交叉核对，非本合同）：

共发 21,157 股优先股（$47.6M 总价）＋权证 31,735,500 份；

两批：2024-12-09（16,713 股／25,069,500 权证／净 $35.2M）、2024-12-31（4,444 股／6,666,000 权证／净 $9.9M）；

2025-03-06 股东会通过 Nasdaq 5635 议案，2025-03-10 全部优先股按 $2.25 转成

21,157,000 股普通股；6/30/2026 优先股余额 0。

⇒ 每 1 股优先股配 1,500 份权证（21,157 × 1,500 = 31,735,500 ✓ 内部自洽）。

二、SPA 关键条款

P-1 ★★★ §5.19(a) Sponsor 是谁：Celadon Partners (Asia Pacific) Limited

「none of the terms or provisions of this Agreement shall in any way limit the activities of

Celadon Partners (Asia Pacific) Limited（the "Sponsor"） or any of its Affiliates（collectively,

the "Sponsor Group"）, other than the Investors（the "Excluded Sponsor Parties"）…」

⇒ Celadon 系在 2024 年 12 月就已经是这笔交易的"发起人"，且合同**专门给它的关联方留出

不受本协议约束的空间**（条件是不代表投资人行事、不拿到保密信息）。

P-2 ★★★★ §5.19(b) 投资人行使同意权时【没有】任何信义义务

「The Investors and the Company hereby agree, notwithstanding anything to the contrary in any other

agreement or at law or in equity, that, to the maximum extent permitted by law, **when the Investors

take any action under this Agreement to give or withhold their consent, the Investor shall have no duty

(fiduciary or other) to consider the interests of the Company or the other stockholders of the Company

and may act exclusively in their own interest**」

⇒ 这句话是白纸黑字写下来的：这批人在用否决权时，不必考虑公司和其他股东的利益。

P-3 ★★★ §5.3 公司机会放弃（Corporate Opportunity Waiver）

§5.3(a)：投资人指定的董事称为「Series A Directors」，依据是与本协议同日签署的

「Designation Agreement（指定协议）」。

§5.3(b)：投资人、其关联方、Series A Directors 及其关联方（合称「Identified Persons」）

「**shall … have no duty to refrain from … (A) engaging in the same or similar activities or lines of

business in which the Company … engages … or (B) otherwise competing with the Company**」，

且不因此承担违反信义义务的责任。

§5.3(c)：「the Company hereby **renounces any interest or expectancy in, or right to be offered an

opportunity to participate in, any business opportunity** that may be a corporate opportunity for an

Identified Person and the Company」；这些人没有义务把商业机会告诉公司。

例外：仅以公司董事/高管身份获得的机会不在放弃之列。

⇒ ★合起来看：**公司在 2024 年 12 月就已经同意，金主及其指定董事可以跟公司竞争、可以拿走

本可以给公司的机会、并且不必告知。** 这是理解 2026 年这笔"金主把资产买走"交易时，

绕不开的前置授权。

P-4 §5.17 负面承诺（挂在 6,347 股这个门槛上）

「From the date of this Agreement **until there are less than 6,347 shares of Series A Preferred Stock

outstanding**」，未经 Requisite Holders 事前书面同意（不得无理拒绝/拖延），公司及子公司不得：

(a) 做任何依 CoD §4 需要同意的事；(b) 拆并股/重分类；(c) 重大修改子公司组织文件；

(d) 发行会触发 Nasdaq 股东会要求的股票；(e) 设定非许可留置权；(f) 同意/授权/承诺上述任一项。

★ 由于 2025-03-10 优先股已全部转换，这一整套负面承诺自那天起失效。

P-5 §5.2(b) 股东会的议程也被锁

「No other business other than a proposal for the approval of an increase in the shares … under the

Company's 2022 Stock Incentive Plan **shall be conducted at the stockholders' meeting except with the

consent of the Celadon Investor**, such consent not to be unreasonably withheld.」

⇒ 2025 年 3 月那场股东会开什么议题由 Celadon 说了算。

P-6 §2.2 后续交割权在 Celadon 手上

「the Company agrees, upon Celadon Partner SPV 24's（the "Celadon Investor's"）election …

on a date no later than thirty (30) days following the Initial Closing … to sell, and the Celadon

Investor agrees to purchase up to the number of shares … （the "Purchase Option"）; provided that

the Celadon Investor **may transfer the right to purchase … to its Affiliates, other Investors or Persons

not party to this Agreement; provided further, that any Subsequent Closing … shall in no event occur

later than December 27, 2024**.」

⇒ 「Celadon 有一个可自由转让的加码期权、且加码窗口很短」这个模式，

2026 年的票据 SPA 原样复制了一遍（[03-S1]「up to $30,000,000 … in its sole and absolute discretion」）。

P-7 §5.4 反收购条款：董事会有义务主动拆除

「If … any Antitakeover Provision shall apply or purport to apply to this Agreement … **the Board of

Directors shall … take all actions necessary so that such transactions may be consummated** … and

otherwise take all such other actions as are necessary to **eliminate or minimize to the greatest extent

possible the effects of any such Antitakeover Provision**」

⇒ 与 [02-M22]（2026 年董事会把 DGCL §203 对 Parent 拆除）是同一条义务链的两端。

P-8 §5.16 资金用途（对照 2026 年那笔）

「non-clinical and clinical development activities, research and business development activities,

repayment of debt, working capital and general corporate purposes」

⇒ 2024 年的口径宽（含还债）；2026 年票据的口径窄（[03-S7]：只准 general corporate purposes

＋ 推进 SENTI-202 的 CMC 与临床）。钱的用途从"救公司"收窄到"养好那件要卖的东西"。

三、优先股权利条款（Certificate of Designation）关键条款

P-9 ★★★★ §9(a) 210 天后的回售权："把全部资产拿来赎我"

「if elected by any individual Holder upon written notice … **at any time on or after the date two

hundred ten (210) days following the Issuance Date**（the "Redemption Trigger Date"）, the Corporation

shall redeem all then-outstanding shares of Series A Preferred Stock held by such Holder, at a price

per share equal to the then Liquidation Preference（＝3× $2,250 ＝ $6,750＋累积股息）…

**In order to effect such redemption, the Corporation shall apply all of its assets to any such

redemption, and to no other corporate purpose**, except to the extent prohibited by Delaware law …」

⇒ 触发日 ＝ 2024-12-05 + 210 天 ＝ 2025-07-03。

⇒ 若按发行全额 21,157 股计，3× 回售规模 ＝ 约 $1.428 亿（21,157 × $6,750），

远超公司当时的全部资产。

⇒ §9(f)(i)：「the provisions of this Section 9 **will cease to apply following the Requisite Approval and

issuance of Conversion Shares」 ⇒ 2025-03-10 转股那一刻，这颗雷被拆掉。**

★ 这解释了 2025 年初公司为什么必须在 3 月前拿到那次股东会通过：**不是为了让金主换股，

是为了让自己不被 7 月 3 日的回售权炸掉。**

P-10 §5(a)/(d) 清算优先权也是同一个开关

Requisite Approval 之前：清算/视为清算事件下，优先股先拿 3× 原价＋累积股息，

「no amounts shall be distributed to any other stockholder」直到付清（§5(b)）。

Requisite Approval 之后：「**there will be no Liquidation Preference on the shares of Series A

Preferred Stock」，与普通股按转换后股数同比例、同形式**分配（§5(d)）。

P-11 §1 "Deemed Liquidation Event" 的口径（今天仍值得记住的模板）

包含：(a) 公司或子公司为一方的合并（除非原股东合并后仍持有存续方/其母公司多数投票权）；

(b) **公司或任一子公司在一次或一系列关联交易中出售、租赁、转让、独占许可或以其他方式处分

公司及其子公司整体的全部或实质全部资产，或处分持有该等资产的一个或多个子公司**

（无论是否以合并方式），向全资子公司转移除外。

⇒ ★2026 年的 CVR 交易（把持有全部资产的中盒子整体处分掉）正落在这个定义里。

若当时优先股还在，这笔交易需要 Requisite Holders 同意并触发 3× 优先权——

优先股在 2025-03-10 已全部转换，所以这条今天不生效。但它说明：

同一批人先用优先股设了一道闸，再在闸拆掉之后用债权重新设了一道更硬的闸。

P-12 §4(a) 优先股在外 ≥6,347 股时的九项否决权（现已失效，留作对照）

含：改章程/细则；清算、合并、视为清算事件；发行任何股本（Exempt Issuance 除外）；

增减授权优先股；回购或派息；举借任何借款、设定任何留置权（含知识产权）；

出售/转让/许可任何重大资产、对外投资或合资；设立非全资子公司或处分子公司股权；

增减董事会席位数。

⇒ ★与 2026 年票据 §15 的负面承诺清单高度同构：同一套控制手法，换了一个法律外壳

（优先股 → 优先担保可转债），且新版更硬（新版无 6,347 股那种"跌破门槛就失效"的自动出口，

只有"票据被了结"一个出口 [01-N22]）。

P-13 §3(a)(i) 18% 复利股息的实际归宿

股息「payable at the option of the Corporation in **cash, additional shares of Series A Preferred Stock,

or any combination」；且「If the Corporation receives Requisite Approval prior to June 30, 2025** and

… consummates an Automatic Conversion … **all Accruing Dividends that would be payable after the date

of such conversion … shall be cancelled and no longer be payable**」。

⇒ 2025-03-10 转股（早于 6/30）⇒ 18% 股息实际上一分钱也没付出去。

P-14 §6(a)/(c) 转换的主动权在公司

Requisite Approval 之前持有人不能转（§6(a)）；批准公告后第 1 个交易日起，

公司可自行选择让全部优先股自动转普通股（§6(c)）；只有在公司没选自动转换时，

持有人才可自行转（§6(d)）。⇒ 2025-03-10 的转换是公司行使 §6(c)。

P-15 §8 若股东会不通过：每半年重投一次，投到通过为止

「If the Corporation's stockholders do not approve the Proposals at the first meeting …, the Corporation

covenants and agrees that it will submit the Proposals for approval … **at least semi-annually until such

approval is obtained.」并且「If requested by the Requisite Holders, the Corporation shall adjourn the

special meeting one or more times**, for a period of no more than two weeks each, to solicit additional

votes in favor」。

⇒ 这套"投不过就一直投"的机制，在 2026 年票据 SPA §4(p) 里被简化保留（未通过则须再开一次）[03-S13]。

四、本轮从这两份件里得到的、能直接回答 Tony 旧问题的三条

1. 「金主是谁、什么时候进来的」 —— Celadon 系（Sponsor ＝ Celadon Partners (Asia Pacific) Limited、

投资人 ＝ Celadon Partners SPV 24）在 2024-12-02 就已进场，出资约 $2,200 万

（9,777 股 × $2,250 ＝ $21,998,250，与 [02-M23] 的 9,777,000 股普通股完全对得上）。

2. 「历史股权包袱复杂在哪」 —— 复杂的不是层数，是同一批人分两次用两种工具把否决权装进公司：

2024 用优先股（18% 复利 + 3× 回售 + 九项否决 + 公司机会放弃 + 免信义义务），

2026 用优先担保可转债（[01-N22]~[01-N28]）。第一层在 2025-03-10 自我拆除，第二层至今仍在。

3. 「$2.30 权证从哪来」 —— 就是这批 PIPE 的随附权证，31,735,500 份，Celadon 自己占 46.2%。

⑪ 委托书「交易背景」逐段（非合同，单列）

14 附：委托书「Background of the Merger」逐段读（PRER14A 2026-09-04）

★ 这不是合同，是委托书的一手叙事段落。单列一份，不与合同条款混用，引用时注明来源。

B-1 融资市场的真实反馈（数字是原文的）

2024-02 起聘 Placement Agent A，「the Company and Placement Agent A contacted **over 100 potential

investors other than Celadon**」。

2024-12 PIPE 后仍缺钱，再度委托 A：「Celadon was the only party to express interest in a

potential financing of the Company.」

2025-2026 两家承销商合计「approximately 150 meetings with potential investors」。

2026-04-24（RMAT 会议结果良好后，经 Celadon 同意）再找四家公募基金牵头竞争性融资：

「the Company was unable to receive deal terms from any of these funds」。

⇒ 「为什么条件这么苛刻还签」——一手件给的答案是：没有第二个报价。

B-2 ★★★ 特别委员会为什么成立（原文点名）

2025-08-15 成立特别委员会：Frances Schulz、Feng Hsiung、Jim Collins。

「The Special Committee was established in light of Celadon's significant stock ownership and the

fact that Donald Tang, a member of the Board, is also the founder of Celadon.」

⇒ Donald Tang 既是 SNTI 董事、又是 Celadon 创始人——委托书自己写的，无需推断。

2026-06-18 董事会会议 Mr. Tang abstained；2026-07-08 Mr. Tang's recusal。

B-3 ★★★★★ 一次真实的反向并购是被【权证的现金回售权】谈崩的

2026-02-01 Company B 通过财务顾问送来反向并购条款清单；2/5 双方开会；2/10 公司回条款。

2026-02-13：「Company B's financial advisor told the Company that **Company B was proceeding

forward with a reverse merger with another strategic partner** due to, among other things,

**uncertainty regarding the Company's ongoing liabilities from potential payments that would be owed

to the Company's warrantholders in the event of a reverse merger transaction, whereby the holders of

the warrants would be able to elect to require the Company or the reverse merger counterparty to

repurchase the warrants in cash, at their fair value based on the Black-Scholes–Merton model**.」

⇒ ★★这一段把 [10-W5] 的条款读法在事实层面坐实了：$2.30 权证真正的杀伤力不是行权价，

是 §9(e) 那个现金回售权——它给反向并购对手方挂上一笔金额不确定的现金负债。

⇒ ★同时纠正我此前的说法：它不是"法律上禁止"反向并购，而是把对手方吓走。

一个是"不能做"，一个是"没人愿意做"，后果相近，机制完全不同。

B-4 权证被"就这么放着"的决定过程

2026-02-27 与 03-01 公司与 Lincoln 讨论「whether there were paths available to the Company to

maximize the value of the warrants」；结论是「the warrants had minimal value if the Company either

determined to proceed with the transactions contemplated by the Celadon Term Sheets **or was forced to

liquidate, the only two options available as of the date of that analysis**」。

2026-03-08：「the Company and Celadon decided to leave the warrants as-is.」

⇒ Celadon 自己持有 46.2% 的权证 [02-M23]，"就这么放着"对它没有损失。

B-5 ★★ 公司在谈判桌上要过什么、拿到了什么（2026-02-10 的还价清单）

公司提出：① 首笔从 $1,000 万提到 $2,100 万；② 结构性折扣 4%→3%；

③ CVR 交割时票据自动换成上市公司股；④ 公司可提前还款；⑤ 到期日 6 个月→2 年；

⑥ 到期偿付 200%→150%；⑦ 各自承担费用；⑧ 取消三个月排他期。

2026-02-16 Celadon「reverted many of the terms back to Celadon's prior draft」。

最终成交（见合同）：首笔 $1,000 万、折扣 3%、无自动换股、无提前还款权、

到期 6 个月（11/23）、到期 200%、公司仍须报销 Lead Investor 费用 [03-S6]、

90 天排他期（3/18 起）。

⇒ 八项诉求里只拿到一项（3% 折扣）。这就是谈判地位的量化刻度。

B-6 唯一的竞争性报价（Company C，2026-02-18）与它为什么更差

Company C 提可转债：一次只承诺 $400 万（Celadon $1,000 万）、10% 原始发行折扣（Celadon 3%）、

转股价 ＝「95% of the lowest daily VWAP during the three trading days prior to the conversion date」。

⇒ 那是标准的浮动价毒丸转债。特别委员会判其「less favorable in the aggregate」。

★ 这也解释了票据 SPA §4(k) [03-S9] 为什么专门禁止浮动价证券：Celadon 要堵死这条路。

B-7 其它被试过、没成的路

Company A（既有投资人）：2025-10-30 表示「不会参与过桥融资，除非 GeneFab 欠公司的钱先结清」。

Company D / Company E（2026-02-20 起，Dr. Lu 私下接触）：都表示要等自己的临床数据或监管指引

之后再谈；公司判断「the timing would not work without an additional capital infusion」。

特别委员会还讨论过让公司「go dark」（退出 SEC 报告体系）。

管理层同时在评估「a potential reverse merger transaction」。

B-8 ★★★ GeneFab 这条线（理解现金流的关键）

2025-10：公司现金需求的三项之一就是「amounts owed under GeneFab's sublease with the Company」。

2025-11-10：特别委员会认定「the approximately $5.5 million owed by GeneFab would significantly

improve the Company's liquidity」，指示管理层与 GeneFab 及 Alameda 房东谈判。

2026-01-18：管理层要求 Celadon「**all GeneFab discussions be held separately from the financing

discussions**」；2026-01-19 Celadon 把 GeneFab 相关条款从条款清单里删掉。

⇒ ★这两句直接说明：公司自己把 GeneFab 当成 Celadon 那一侧的事。（与票据 §16(b)/§34(al)

把 GeneFab 的行为算作 Lead Investor 关联方行为 [01-N29][13-D9] 相互印证。）

2026-03-12：GeneFab 要求公司签新的 SOW，「the Company would have been required to pay up to

$30.0 million over the 2026 and 2027 fiscal years」补偿此前未启动或转包给别人的工作量。

特别委员会指示管理层砍掉超出融资覆盖范围的承诺。

2026-03-17：公司与 GeneFab 及 Alameda 房东签约解决转租欠款——与签署 2026 Term Sheet 同一天。

历史来源（Dr. Lu 在 2026-01-19 会上自述）：SPAC 合并后 Alameda 厂房收到**两个报价，一个来自

Celadon；公司拒绝了 Celadon 的报价**，与另一家签了条款清单；那家退出后，公司才回头

与 Celadon 谈，最终形成 GeneFab 转租 + 把 GeneFab 定为主要优先制造合作方的安排。

B-9 ★★★★★ NSG 到底是谁 —— 是【CEO 的钱】，不是 Celadon 的钱

「From time to time, **NSG BioInnovation Fund, L.P., or NSG, in which Timothy Lu has a financial

interest**, has contacted the Company about a potential investment in the Company, including by way of

purchasing Notes.」

「On August 8, 2026, Celadon and the Company discussed the potential purchase of Notes by NSG,

including that NSG's purchase of Notes would count toward the Additional Funding Amount and that

the structuring discount in the Notes would apply … **Dr. Lu recused himself from all negotiations

between NSG and the Company.**」

「On August 13, 2026, the Special Committee approved the sale of $6.0 million of Notes, including up to

$2.0 million of Notes to NSG that would count toward the Additional Funding Amount. The Special

Committee was aware of the fact that **no sales under the ATM Facility or sales of Notes had taken

place since the date of the Merger Agreement and that Timothy Lu, a member of the Board and the

Company's Chief Executive Officer has a financial interest in and is affiliated with NSG**.」

⇒ ★★★这条同时推翻我先后给过的两个说法：

① 我曾说「NSG 不是 Celadon 关联方」——方向对但理由错，且当时我没有依据；

② 我曾说「中盒子跟 Celadon 关联的公司签了借款合同…实际借到手 1,600 万」——把出资人混为一谈。

正确的事实是：NSG 是【本公司 CEO Timothy Lu 有财务利益的基金】，它出的 $200 万

抵掉了 Celadon（Parent）在并购协议 §7.14 项下 $600 万出资义务的三分之一 [02-M19]。

⇒ 也就是说：买方的出资承诺，最后有 1/3 是被收购方 CEO 自己的基金掏的。

程序上做了回避（Dr. Lu recused、特别委员会知情后批准），但经济实质必须单独标出来。

B-10 时间线硬点（全部来自本节或已核 8-K）

B-11 ★★★ 2026-08-27 两份纳斯达克不合规通知（2026-09-02 8-K Item 3.01）

「On August 27, 2026, the Company received (1) a written notice … that, for the last **30 consecutive

trading days, the closing bid price … had closed below the minimum bid price requirement of $1.00

per share … pursuant to Nasdaq Listing Rule 5550(a)(2)** … and (2) a written notice … that, based on

the Company's stockholders' deficit of $3,401,000 as of June 30, 2026, it is no longer in compliance

with the minimum stockholders' equity requirement of $2.5 million … under **Nasdaq Listing Rule

5550(b)(1) … The Stockholders' Equity Notice further noted that the Company did not, as of August 27,

2026, meet any of the alternatives** to the Stockholders' Equity Requirement.」

最低股价：180 天补救期 ⇒ 2027-02-23；需连续 10 个交易日 ≥ $1.00。

股东权益：2026-10-11 前提交合规计划；获准可延长至自 2026-08-27 起 180 天。

⇒ ★与 [09-E2] 条件(b) 咬合：股权承诺函要求公司提交这份合规计划，且金主有权先看先提意见；

那 $250 万新股正是把股东权益从 −$340 万拉回正数的工具。

B-12 反向拆股：不是第一次，而且做了之后规则会变严

年会 Proposal 5：修章程做反向拆股，区间「1-for-20 to 1-for-50」，董事会在区间内定。

「**In 2024, we experienced a bid price deficiency and regained compliance by way of a reverse stock

split.**」——2024 年已经做过一次。

「if a company conducts a reverse split and then falls below the $1.00 minimum bid within one year,

it may no longer receive a new compliance period and can be subject to immediate delisting」。

★「effective January 2026, Nasdaq amended its minimum bid requirements to provide that if a

company's common stock trades at or below $0.10 for ten consecutive trading days, Nasdaq will

immediately issue a delisting determination and the company's common stock will be **suspended

from trading immediately. Unlike typical delisting determinations, a company's request for a

hearings panel review will not automatically stay the trading suspension.**」

B-13 ★★★ 投票协议实际锁了多少（补上 [07-未解决项] 的洞）

「the Company entered into the Voting Agreement with each of **our executive officers, certain of our

directors, CPIF II-7 Limited and NSG, or the Supporting Stockholders**. As of the record date, the

Supporting Stockholders collectively held approximately 32.6% of the Company's outstanding common

stock.」

拆解（记录日 2026-07-23）：

⇒ ★投票协议对第二道票只贡献约 1.2 个百分点。

⇒ NSG 在名单里不能用来推断它持股——补充协议 §5 要求每一个 Buyer 都签，与持股无关 [08-A5]。

B-14 年会六项议案（记录日 2026-07-23）

1 选举三名 Class I 董事（Timothy Lu、Edward Mathers、Frances D. Schulz）｜2 续聘 KPMG｜

3 Nasdaq 5635(d) 换股超 19.99% 授权｜4 批准并购协议（两道票）｜

5 反向拆股 1:20–1:50｜6 允许休会。

（Donald Tang 是 Class II 董事，任期至 2027 年年会，本次不改选。）

B-15 ★ 特别委员会对 Celadon 的正式定性

「based on the determination of the Special Committee in light of the fact that **the Affiliated Entities

are the controlling stockholders of the Company and Parent and that Donald Tang is a director of the

Company**, the approval of the Merger Agreement Proposal requires … the Majority of the Minority.」

⇒ 「控股股东」是公司自己的独立特别委员会写下的定性，也是加设第二道票的理由。