PASW · 股本结构与转售限制专项

1.25 亿股里，约 1.12 亿股现在就能卖；以后没有合同约定的新股要来，但也没有锁还没解开

截止日写死：2026-09-18（新加坡时间）。股数口径以 2026-09-11 半年报（截至 2026-03-31）为准，此后到今天 EDGAR 没有任何新发股申报；Webull 的 totalShares 同为 125,117,000。

Claude 轨 · PASWClaude　行情：2026-09-17 美东收盘（Nasdaq 官方接口，Webull 交叉核对）

人话结论

1最新股本口径（截止 2026-09-18）

项目A 类B 类合计依据
授权（按股东会决议）4,900,000,000100,000,0005,000,000,0002026-03-18 AGM「with immediate effect」，面值 $0.0000625；6-K 0001213900-26-025046 / 0001213900-26-031625
授权（按半年报资产负债表）单一类 800,000,000800,000,0006-K 0001213900-26-098994：「800,000,000 shares authorized as of … March 31, 2026」，与上一行矛盾
已发行＝在外125,117,0000（未见发行）125,117,000同一份半年报；无库存股。若 INSPIRETECH 换股已执行，则 A 类 112,867,000、B 类 12,250,000
若按 1:1000 并股后（假设，未发生）约 125,1170约 125,117议案四：「issued and unissued」同比并，授权随之变为 A 类 4,900,000、B 类 100,000；零碎股向上取整
抽屉：授权余量 ÷ 在外股（有上限，可以算；两套数都给）

授权是有面值、有上限的（总股本 US$312,500，每股面值 $0.0000625），不是 unlimited，所以这个比值有意义：

按 AGM 决议：(4,900,000,000 − 125,117,000) ÷ 125,117,000 ≈ 38.2 倍（A 类还能再发约 47.7 亿股） 按半年报： (800,000,000 − 125,117,000) ÷ 125,117,000 ≈ 5.4 倍 并股（任何比例）只会同比缩小分子和分母，这个倍数不变。

意思是：董事会不需要再开股东会，就能再发相当于现有股数 5–38 倍的新股。开曼法下发行新股通常是董事会权力；Nasdaq 5635 的 20% 规则是唯一的外部闸门（见第 3 节）。

抽屉：AUTH · 每一次股本变动与授权股处理（逐次查一手件，不类推）
生效日比例／动作动作前授权动作后授权性质一手件
2021-11-23100 股拆为 11,250,000 股（112,500:1）原件未载明500,000,000 @ $0.0001拆细，非并股半年报附注 16（0001213900-26-098994）、20-F 同段
2023-07-031 拆 1.6500,000,000 @ $0.0001800,000,000 @ $0.0000625拆细，非并股（授权同比放大）同上
2026-03-18扩授权并拆为 A/B800,000,000（单一类）A 4,900,000,000 + B 100,000,000非并股的单独扩授权0001213900-26-025046 议案一；结果 0001213900-26-031625
未生效（授权期至 2027-03-18）最高 1:1000，董事会可选不小于 2 的整数A 4.9B / B 0.1B决议写「issued and unissued」同比并，并授权董事会「对授权股本作其他相应调整」，最终数字原件未定并股（尚未发生）0001213900-26-025046 议案四、五

结论：上市以来没有做过并股。当前授权 5,000,000,000 股（A 类 4.9B / B 类 0.1B），依据 AGM 决议；半年报仍写 800,000,000，两者矛盾，已列入不确定项。没有 ADS，也就没有「只改 ADS 比例」的情况。

2逐块库存：125,117,000 股从哪来

$0.04 定增·非关联买家：87,750,000 股（70.1%）— Rule 144 已满 6 个月（8/12） 87.75M $0.04 定增·CEO 的 INSPIRETECH：12,250,000 股（9.8%）— 关联人：受 Rule 144 量限 12.25M 前控股人 Action Holdings：13,611,800 股（10.9%）— 已登记转售（2/26 生效） 13.61M IPO 新股 + 随售：4,200,000 股（3.4%）— 上市即自由 S-8 顾问股：4,050,000 股（3.2%）— S-8 登记，自由 上市前小股东（含独董 59.94 万）：2,688,200 股（2.1%）— Rule 144，独董部分量限 $0.15 小额定增：567,000 股（0.5%）— 9/10 满 6 个月 0125,117,000 股（2026-03-31 口径） 现在法律上可自由卖 112,267,600（89.7%）
$0.04 定增·非关联$0.04 定增·CEO 的 INSPIRETECH前控股人 ActionIPO 新股＋随售S-8 顾问股上市前小股东$0.15 定增
库存堆栈：宽度按股数比例。把鼠标放到色块上可以看到明细。
块股数取得日 · 价格现在受不受限依据
IPO 新股2,500,0002025-07-18 · $6.00自由424B4 0001213900-25-066098
IPO 随售（Action 卖出，已在公众手中）1,700,0002025-07-18 · 市价自由424B3 0001213900-25-066100
前控股人 Action Holdings（Ko/Li 夫妇）13,611,8002021 年重组取得 · 名义对价自由：180 天锁定已于 2026-01-13 到期；转售 F-1（333-293481）2026-02-26 生效F-1 0001213900-26-016537；EFFECT 9999999995-26-000679
上市前小股东：Lui Lok Yi Jeanne 898,200、Chan Kim Sun 540,000、Sonic Motion 650,000、Sonic Flash 600,0002,688,2002021 年发行 / 2023-11 自 Action 受让非关联部分自由（Rule 144，持有超过 1 年，公司申报已满 90 天）；Sonic Flash 的 599,400 股属独董 Liu Qingxian，关联人限量半年报附注 1（按 1:1.6 拆细换算）；Form 3 0001213900-26-030201
S-8 顾问股（六名顾问）4,050,0002025-11-28 · $0.0000625 行权自由（S-8 登记）S-8 0001213900-25-108445；半年报附注 16
$0.04 定增·CEO 的 INSPIRETECH12,250,0002026-02-12 · $0.04关联人限量（Rule 144 已满 6 个月，但要受成交量上限、Form 144 申报、内幕信息等约束）F-1 主要股东表；Form 3 0001213900-26-041260
$0.04 定增·其余买家87,750,0002026-02-12 · $0.04自由（Rule 144 已于 2026-08-12 满 6 个月；Reg S 部分离岸转售更早）。实际卖出前需要去掉股票上的限售标记（legend）6-K 0001213900-26-015618 EX-10.1
$0.15 小额定增567,0002026-03-10 · $0.15自由（2026-09-10 满 6 个月）半年报附注 16（没有单独 6-K）
合计125,117,000自由 112,267,600 · 限量 12,849,400与半年报在外股数对平，残差 0
抽屉：对账（逐股闭合）
18,000,000 上市前（Action 15,311,800 + 小股东 2,688,200） + 2,500,000 IPO（超额配售 375,000 股未行使） = 20,500,000 2025-09-30（20-F 资产负债表） + 4,050,000 2025-11-28 S-8 顾问行权 = 24,550,000 2026-01-30（20-F Item 7 原话） +100,000,000 2026-02-12 $0.04 定增 =124,550,000 2026-02-13（F-1 原话） + 567,000 2026-03-10 $0.15 定增 =125,117,000 2026-03-31（半年报）　← Webull totalShares 同数；Nasdaq 市值仍按 124,550,000 计算

3转售限制逐条

限制对 PASW 的实际作用结论
Rule 144（持有期）公司自 2025-07 起向 SEC 申报，已满 90 天。受限股的持有期是 6 个月：$0.04 定增到 2026-08-12 满，$0.15 定增到 2026-09-10 满，上市前老股早已满。已全部满期
Rule 144（关联人限量）关联人每 3 个月最多卖「在外股数的 1%（1,251,170 股）」和「前 4 周周均成交量」两者中的较大者。近 4 周含 8/31，周均约 9,495 万股，上限实际上不起作用；剔除 8/31 后周均约 807 万股。INSPIRETECH 与 Sonic Flash 受此约束
Reg S购买协议允许部分买家按 Reg S（离岸）认购。外国私人发行人在美国有实质市场，通常适用第 2 类：40 天分销合规期（约到 2026-03-24）之后可以离岸转售。Reg D 与 Reg S 各占多少，原件未载明。最晚也已随 Rule 144 解开
lock-up / leak-outIPO 锁定：董事、高管与 5% 以上股东 180 天，已于 2026-01-13 到期。$0.04 购买协议没有任何锁定或限售比例条款。无现存锁定
转售登记（EFFECT）333-293481 登记的是 Action 的 13,611,800 股，2026-02-26 生效。定增股没有登记权，也没有登记。Action 可随时卖
权证 / 预付权证 / 可转债全档没有。20-F Item 12.B「Warrants and Rights: Not applicable」；IPO 没有承销商权证。0
ATM / ELOC / 货架全档没有 F-3、没有 ATM 或股权信贷协议。0
激励计划余量2025 计划上限 4,050,000 股，已全部发出，计划不设自动增量。0
持股上限（blocker）购买协议没有 4.99% / 9.99% 这类条款；但 7 家买家「刚好低于 10%」的分配方式，起到了避开关联人身份的作用。不适用
Nasdaq 5635(d)（20% 发股规则）$0.04 定增发了 1 亿股，是发行前 24,550,000 股的 407%，价格远低于市价，照规则一般需要股东批准。原件没有股东批准，也没有披露依赖本国惯例豁免（IPO 招股书写「目前不打算依赖任何本国惯例」）。原件里也没有看到 Nasdaq 就此发函。潜在合规问题，列入不确定项
公众持股（Nasdaq 5550(a)(4)、(a)(5)）公众持股（扣除董事、高管和 10% 以上股东）约 98,655,800 股，市值约 1,330 万美元，都达标。1:1000 并股后只剩约 9.9 万股，会跌破 50 万股的下限。并股比例上限约 1:197

4三种情景

A · 现状：自由流通 vs 受限

现在可自由卖
112,267,600
89.7% · 按 $0.1346 约 1,511 万美元
关联人限量（不是禁售）
12,849,400
10.3% · INSPIRETECH 12,250,000 + Sonic Flash 599,400
其中需先去掉限售标记
88,317,000
$0.04 非关联 87,750,000 + $0.15 的 567,000
未来合同性新增
0
无权证、可转债、ATM，计划额度已用完

B · 「能卖的都已倒进市场」：公众流通盘与消化天数

公众流通盘＝112,267,600 股（关联人按量上限每季还能再加 125 万股以上）。

分子＝① 0 股（口径：只算新增供给）／② 112,267,600 股（口径：①＋在外全部可自由卖）；分母＝近 20 日均量 18,989,828／剔极值均量 630,374／中位数 790,134（窗口 2026-08-20 至 2026-09-17，N＝20 个交易日，数据源 Nasdaq 官方历史行情，Webull 逐日交叉一致＝双源）
分子股数含极值均量剔极值均量中位数
① 只算新增供给
未行权权证 0、预付权证 0、可转债 0、ATM/ELOC/货架余额 0、登记转售中尚未发行的股 0（全部行权上限：0）		00 天0 天0 天
② 含在外全部可售＝①＋在外可自由卖
$0.04 非关联 87,750,000 + Action 13,611,800 + IPO 4,200,000 + S-8 4,050,000 + 上市前非关联 2,088,800 + $0.15 的 567,000；不重复计算		112,267,6005.9 天178.1 天142.1 天
参考：② 再加关联人 12,849,400（＝全部在外股）125,117,0006.6 天198.5 天158.3 天
抽屉：极值怎么剔、为什么三档差 30 倍
  • 单日极值确实存在：8/31 成交 347,527,100 股，占 20 日总量 379,796,552 股的 91.5%；这一天当天就换手了全部在外股的 2.8 倍，原件里没有对应事件。
  • 剔除规则：剔除单日成交量超过窗口中位数 5 倍的交易日，共 4 天：8/31（347.5M）、9/16（9.93M）、9/2（6.25M）、9/1（6.00M），剩余 16 天的均量为 630,374。如果只剔除 8/31 一天，剩余 19 天均量为 1,698,392，对应 ② 约 66 天。
  • 剔极值均量低于中位数，是因为被剔除的 4 天全在高位；这是正常结果，不是算错。
  • 只看含极值的均量会得出「6 天就能消化」，把消化速度高估约 24–30 倍。

C · 解锁阶梯（翻倍日与过半日）

0M 25M 50M 75M 100M 125M 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 26/10 在外股一半 62.56M 在外股 125.12M 25/07/18 IPO 上市 → 4.20M 25/10/16 小股东满 Rule 144 条件 → 6.29M 25/11/28 S-8 顾问股 → 10.34M 26/02/26 前控股人登记转售生效 → 23.95M 26/08/12 $0.04 定增满 6 个月 → 111.70M 26/09/10 $0.15 定增满 6 个月 → 112.27M 今天 ★ 过半日＝翻倍日＝2026-08-12
流通阶梯：绿线是「法律上可自由卖」的股数随时间的变化。每一级都对应一份原件（见下表）。今天以后没有任何合同约定的台阶。
日期事件新增可卖累计可卖占在外
2025-07-18IPO 与随售4,200,0004,200,00020.5%*
约 2025-10-16公司申报满 90 天，上市前非关联小股东满足 Rule 1442,088,8006,288,80030.7%*
2025-11-28S-8 顾问股发出4,050,00010,338,80042.1%*
2026-02-26Action 转售登记生效（锁定期 1/13 已到）13,611,80023,950,60019.2%**
2026-08-12$0.04 定增满 6 个月（非关联部分）87,750,000111,700,60089.3%
2026-09-10$0.15 定增满 6 个月567,000112,267,60089.7%
未来无合同性台阶0——

* 以当时在外股数为分母；** 定增之后在外股扩大到 1.25 亿，占比反而下降。

过半日（可卖股超过在外股一半，即 62,558,500 股）：2026-08-12。如果定增里 Reg S 部分较多，最早可能提前到 2026-03-24，原件无法区分。翻倍日（在 2/26 的 23,950,600 股基础上翻倍）：同一天 2026-08-12，一次放大到 4.7 倍。今天之后没有翻倍日，也没有过半日：未来的可卖股只可能来自新增发，而新增发目前没有任何合同。

5人话结论

  1. 这只票的供给问题不在「以后会不会解锁」，而在「已经解锁的 1.12 亿股什么时候卖」。其中 8,775 万股的成本只有 4 美分，现价是成本的 3.4 倍。
  2. 8/31 那 3.48 亿股的天量出现在定增满 6 个月（8/12）之后，时间上吻合，但原件无法证明是谁卖的。
  3. 如果按正常日子的成交（中位数约 79 万股/天）算，要让这 1.12 亿股全部换手需要约 142 个交易日，大约 7 个月。
  4. 并股会同比缩小所有数字，但不改变比例；它唯一实际改变的是价格，以及「一年紧箍」规则的触发。
  5. 真正的开口是授权余额：A 类还能再发约 47.7 亿股（按 AGM 口径），且不需要股东再批。

6不确定项

  1. 授权股是 5,000,000,000（AGM）还是 800,000,000（半年报）：两份原件矛盾。
  2. INSPIRETECH 换 B 股是否已执行（Form 3 仍按 A 类申报，半年报只列一类股）。
  3. $0.04 定增里 Reg D 与 Reg S 各多少；其余 18,250,000 股的买家是谁；7 家买家之间是否存在一致行动（INSPIRETECH 与 GlobalLink 注册地址相同）。若它们构成一个集团，受限股数会大幅增加。
  4. 3/31 之后到今天有没有未申报的发股：外国私人发行人没有季报，本页只能以半年报与 EDGAR 为准。
  5. Nasdaq 5635(d) 对 $0.04 定增是否适用、有没有豁免，原件没有交代。
  6. 8/31 的成交是谁、有没有定增股东在卖：没有 13D/13G、Form 144 或 Form 4（外国私人发行人的内部人本来就不报 Form 4）。
  7. 成交量窗口只看 20 个交易日；如果 8/31 这类天量再出现，含极值的均量会继续大幅波动。
PASWClaude 独立完成。原件清单：USstock/PASW/deep/sources-claude.md；本页源稿：USstock/PASW/deep/pages/pasw-shares-claude.html。
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