打开任何一家美国上市公司，你首先要能读懂这几栏。用 NXXT 做例子：
| 代码（ticker） | NXXT ——交易所上用来找它的短名字，会变。这家公司 2025 年 2 月之前叫 EZFL。 |
|---|---|
| 法定名称 | NEXTNRG, INC. ——2025-02-14 之前叫 EzFill Holdings, Inc. |
| CIK | 0001817004 ——SEC 给每个申报人的永久编号。名字会改、代码会改，CIK 不改。查一家公司就靠它。 |
| 交易所 | Nasdaq Capital Market ——Nasdaq 的三个层级里门槛最低的那一层。 |
| 注册州 | 特拉华 ——注册地，和办公地（迈阿密海滩）是两回事。 |
| CUSIP | 652941204 ——证券本身的编号。做完反向并股会换一个新的，这是并股的一个副产品。 |
| 申报人类型 | 美国本土申报人：交 10-K（年报）、10-Q（季报）、8-K（临时重大事项）。 |
为什么先讲 CIK：因为这一页教的所有东西，起点都是「去 SEC 网站按 CIK 把这家公司的全部申报列出来」。名字和代码都会骗你，CIK 不会。
SEC 提供一个不需要密码、不限速的接口。把 CIK 补足 10 位数字填进去就行：
返回的 JSON 里，filings.recent 是最近一批申报，每一栏是一个数组：form（表单类型）、filingDate（申报日）、accessionNumber（申报件编号）、primaryDocument（主文件名）、items（8-K 的事项编号）。
一个新手最容易栽的坑：如果这家公司申报很多，SEC 会把老的申报切成分片放在 filings.files[] 里，recent 只是最近一批。必须先看 files[] 是不是空的——不看就数，会把几百份当成几十份。
NXXT 的 files[] 是空数组，所以 recent 就是全量：407 份，从 2020-11-27 到 2026-09-18。
还有一个坑：数某种表单有几份，要按 JSON 里的 form 字段数，不要按你本地保存的文件名数。因为文件名里不能有 / 和空格，下载脚本通常会把 F-1/A 写成 F-1-A、把 SC 13G 写成 SCHEDULE_13G，按名字筛既会漏也会多。
原件入口：submissions JSON · EDGAR 网页版申报总览
「这家公司有多少股？」听起来是个简单问题，但一份 10-Q 里至少有三个不同的股数，用错了结论就全错。
| 哪个数 | 在哪里 | NXXT 的值 | 什么时候用它 |
|---|---|---|---|
| 封面股数 （最接近「今天」） | 10-Q / 10-K 封面最后一段：「as of [日期], X shares were outstanding」 | 168,221,739 截至 2026-08-13 | 算市值、算持股比例、算流通盘。默认用这个。 |
| 资产负债表股数 （期末时点） | 资产负债表「common stock」那一行 | 167,864,058 截至 2026-06-30 | 和财务数字对齐时用 |
| 加权平均股数 | 利润表每股收益那几行 | （按期间加权） | 只用来算每股收益，不要拿它当股数 |
封面股数比资产负债表股数多 357,681 股，因为 6 月 30 日到 8 月 13 日之间公司又发了股（34,482 股给一名员工、323,199 股给顾问）。这不是笔误，是两个不同时点。
SEC 把所有上市公司申报里的每一个数字都结构化存了一份，叫 XBRL。接口同样免费：
里面找这个标签：dei:EntityCommonStockSharesOutstanding——它就是每份定期报告封面上那个股数。NXXT 的 21 条记录里，近年的几条是：
| 封面截止日 | 股数 | 来自 |
|---|---|---|
| 2023-08-16 | 4,045,690 | 10-Q |
| 2024-05-14 | 4,812,192 | 10-Q |
| 2024-08-14 | 2,151,902 | 10-Q |
| 2024-11-13 | 6,210,776 | 10-Q |
| 2025-03-26 | 111,998,644 | 10-K |
| 2026-04-15 | 156,654,973 | 10-K |
| 2026-08-13 | 168,221,739 | 10-Q |
看出问题了吗？2024-05-14 是 481 万股，三个月后的 2024-08-14 变成 215 万股，少了一半多。公司没有回购——中间（2024-07-25）做了一次 1 股换 2.5 股的反向并股。这就是下面第 4 步要讲的事。
再看 2024-11-13 的 621 万股到 2025-03-26 的 1.12 亿股，四个月增加 17 倍：2025 年 2 月公司做了一次换股交易，一次性发出 1 亿股。
这张表就是一家公司的「稀释履历」，比任何分析都直白。原件：10-Q · 10-K 2026-04-16
想象公司是一本支票簿。
NXXT 在反向并股之前：
并股之后（每 10 股并成 1 股，但授权股没动）：
这就是本票最要紧的一件事。并股本身不改变任何人的持股比例，但因为授权股没跟着缩，公司「不经股东会就能发股」的空间凭空多出了约 1.51 亿股。
DEF 14C 2026-08-21 里有一节专门叫「Effects of the Reverse Stock Split on Authorized Share Capital」：
the total number of shares of capital stock that we are authorized to issue will not be affected by the reverse stock split and will remain at 505,000,000 shares, consisting of 500,000,000 shares of common stock and 5,000,000 shares of preferred stock.翻译：授权股不受这次并股影响，仍然是 5.05 亿股（5 亿普通 + 500 万优先）。
同一份文件里，公司自己把后果也写出来了：
by reducing the number of shares outstanding without reducing the number of shares of available but unissued common stock, the reverse stock split will increase the number of authorized but unissued shares. the board believes the increase is appropriate for use to fund the future operations of the company.以及在「反收购影响」一节里：
the implementation of a reverse stock split will result in an effective increase in the authorized number of shares of our common stock available for issuance ... which could, under certain circumstances, have anti-takeover implications.这三段都不是外人的推断，是公司自己写在给股东的正式文件里的。学会去找这一节，你就能在任何一只做反拆的票上，五分钟内判断出「它是不是顺手扩大了发股空间」。
反向并股（reverse stock split，中文也叫「反拆」「缩股」）就是：把 N 股旧股合成 1 股新股。
假设你持有 NXXT 1,000 股，并股前每股 $0.14：
所以反拆本身不创造也不毁灭任何价值。它唯一改变的是「刻度」——就像把一张 100 元换成 10 张 10 元。
那为什么要做？因为有些规则是按每股价格写的，而不是按市值写的（见第 6 步）。
看 8-K 2026-09-14，找 Item 5.03（章程修正）：
on september 10, 2026, nextnrg, inc. (the "company") filed a certificate of amendment to its amended and restated certificate of incorporation to effect a one-for-ten (1-for-10) reverse split of the shares of the company's common stock ... the reverse split became effective as of 12:01 a.m on september 14, 2026. as a result of the reverse split, every 10 shares of the company's issued and outstanding common stock automatically converted into one share of common stock, without any change in the par value per share, and began trading on a post-split basis under the company's existing trading symbol, "nxxt," when the market opened on september 14, 2026.从这一段里你能提取出五个关键信息：
后面还有一句同样重要：
in addition, effective as of the same time as the reverse split, proportionate adjustments were made to all then-outstanding options and warrants with respect to the number of shares of common stock subject to such options or warrants and the exercise price thereof.意思是：期权和权证也按同样比例调整——份数 ÷10、行权价 ×10。这很重要，因为它意味着期权权证持有人也没占到便宜也没吃亏。
还有一个细节：「零股向上凑整」（fractional entitlements will be rounded up）。如果你持有 1,005 股，除以 10 是 100.5 股，会被凑成 101 股。这会让并股后的实际总股数略高于简单除法的结果——所以公司只说「约 1,682 万股」，不给确切数。
原件：8-K 2026-09-14 · 公司同日公告见公司 IR（2026-09-10「NextNRG Announces 1-for-10 Reverse Stock Split」）
这是本页最实用的一步，学会了能省掉一次真金白银的误判。
如果你在某个行情软件上看 NXXT 的历史价格，可能会看到这样一组数：
这不是涨，是并股。9 月 14 日凌晨 00:01，每 10 股合成 1 股，价格自然要乘以 10。
正确的读法是把两天换算到同一个刻度：
怎么分辨你手上的数据是哪一种：
本轨所有页面用的都是已调整数据，所以你在图上看不到那个假跳变。
方法很简单：拿一个你已知的未调整数去比。
本目录里有一份 2026-07-05 做的旧研究，它记录了当时的真实行情：
注意成交量的方向是相反的：并股后股数变少，所以历史成交量要除以并股比才能和今天可比。价格 ×10、成交量 ÷10，两者相乘保持成交金额不变。
这个校准非常值得做，因为不同数据源的处理方式不一样：Nasdaq 官网与 stockanalysis.com 都调整；有些行情接口只调整价格不调整成交量；还有些干脆不调整。不校准就算指标，得出的倍数可能差 10 倍。
另一个坑：数据源的覆盖长度。本轨实测——Nasdaq 官网 API 只回溯约 3 年（到 2023-09-18），stockanalysis.com 只回溯 1 年（到 2025-09-18）。所以 NXXT 在 2023-04-27 和 2021-09-14 的那两次反拆，两个源都拿不到当时的价格。遇到这种情况的正确做法是写明拿不到与原因，而不是换一个口径凑一个数出来。
Nasdaq 有一条按每股价格写的持续上市规则，编号 5550(a)(2)：
触发之后的流程（规则 5810(c)(3)(A)）：
注意这条规则只看每股价格，不看公司大小。所以「把 10 股合成 1 股让价格乘以 10」就成了最直接的应对手段——这就是反拆的主要用途。
NXXT 这一次的时间线，读起来像一道数学题：
为什么注定来不及？因为恢复合规要连续 10 个交易日站上 $1。并股在截止日当天凌晨才生效，那天是第 1 天——哪怕之后天天在 $1 以上，也要到 9 月底才够 10 天，而截止日已经过了。
公司自己在 8-K 2026-09-18 里写的就是：as of september 15, 2026, the company had not regained compliance with the minimum bid price requirement.
2025 年 1 月，SEC 批准了 Nasdaq 的一项规则修改，编号 Release No. 34–102245；File No. SR–NASDAQ–2024–045。它修改了规则 5810(c)(3)(A)(iv)：
if a company's security fails to meet the bid price requirement and the company has effected a reverse stock split over the prior one-year period, then the company shall not be eligible for any compliance period specified in nasdaq rule 5810(c)(3)(a) and the listing qualifications department shall issue a delisting determination翻译：如果你在过去一年里做过反拆，那么下次股价再跌破 $1 满 30 个营业日，你一天宽限期都没有，Nasdaq 直接下退市决定。
同一份文件还写明：this proposed change will apply to a company even if the company was in compliance with the bid price requirement at the time of its prior reverse stock split——哪怕你当时是合规的也一样算。
对 NXXT 的具体含义：
这就是为什么「反拆解决不了根本问题」这句话不只是一句评论——在规则层面，反拆之后的一年里，价格的安全垫比之前薄得多。
同一份文件里还有两条相关的既有条款，顺便记住：
引用规则的正确姿势：一律回联邦公报原文的方括号抬头（[Release No. 34–xxxxx; File No. SR–NASDAQ–xxxx–xxx]），不要引任何 README 或二手索引。因为二手索引上的编号经常张冠李戴——确有其件，但对不上内容，而这种错用检索是查不出来的。
本页引用的四份一手件：Release No. 34–102245；File No. SR–NASDAQ–2024–045 · Release No. 34–101271；File No. SR–NASDAQ–2024–029 · Release No. 34–88716；File No. SR–NASDAQ–2020–001 · Release No. 34–88389；File No. SR–NASDAQ–2019–089
回到第 3 步那本支票簿。做反拆的时候，公司可以同时把授权股也按比例缩小，也可以不缩。两种做法都合法，后果完全不同：
| 缩授权（按 1:10） | 不缩授权（NXXT 这次） | |
|---|---|---|
| 授权普通股 | 50,000,000 | 500,000,000 |
| 在外普通股 | 16,822,174 | 16,822,174 |
| 已授权未发行余量 | 33,177,826 | 483,177,826 |
| 能再发出的股数 / 现有股本 | 2.0 倍 | 28.7 倍 |
同样一次 1:10 并股，两种做法之间差了 4.5 亿股的发行空间。这就是为什么「有没有同步缩授权股」必须每一次单独查。
最关键的一条纪律：不能类推。
很多人会想当然：「这家公司上次反拆缩了授权，这次应该也缩」，或者「同类型的票都不缩」。两种想法都错，而 NXXT 自己就是最好的反例：
| 第几次 | 生效日 | 比例 | 授权普通股 变前→变后 | 缩了吗 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2021-09-14 | 1 : 3.763243 | 500,000,000 → 500,000,000 | 没缩 |
| 2 | 2023-04-27 | 1 : 8 | 500,000,000 → 50,000,000 | 缩了 |
| 3 | 2024-07-25 | 1 : 2.5 | 500,000,000 → 500,000,000 | 没缩 |
| 4 | 2026-09-14 | 1 : 10 | 500,000,000 → 500,000,000 | 没缩 |
四次里只有一次缩了。而且那一次缩的比例（10 倍）和并股比（8 倍）还不一样——连「缩」的那次都不是按比例缩的。
方法是读章程修正案原文，看它改的是 Article IV 的哪一部分。公司章程里规定股本的那一条通常是 Article IV，它一般分成几段（A、B、C…），其中 A 段写授权股数。
写法一：只在末尾加一段 → 没缩。NXXT 2024 年那次（章程修正案 EX-3.1）：
article iv of the amended and restated certificate of incorporation is hereby amended by inserting the following new paragraph to the end of article iv: "upon the effectiveness ... each 2.5 shares of common stock ... shall be combined into one (1) validly issued, fully paid and non-assessable share of common stock ..."关键词是 inserting ... to the end——只在末尾加了一段讲并股，规定授权股数的 A 段一个字没动。
写法二：整条重写 → 要看新的 A 段写了多少。NXXT 2023 年那次（章程修正案 EX-3.1）：
article iv of the amended and restated certificate of incorporation shall be amended to read in its entirety as follows: "a. ... the total number of shares which the company is authorized to issue is 55,000,000 shares. 50,000,000 shares shall be common stock ..."关键词是 amended to read in its entirety——整条换掉，新的 A 段写的是 5,500 万（普通股 5,000 万），比原来的 5.05 亿（普通股 5 亿）少了一个数量级。这就是缩了。
写法三：8-K 正文直接说。同一件的 8-K 正文写得更明白：to effect a one-for-eight (1-for-8) reverse split ... and decreasing the number of shares of its authorized common stock from 500,000,000 shares to 50,000,000。
写法四：信息声明里有专门一节。NXXT 2026 年这次，DEF 14C 2026-08-21 里有一节叫「Effects of the Reverse Stock Split on Authorized Share Capital」，明文写「will not be affected ... will remain at 505,000,000 shares」。
交叉验证的办法：用第 2 步那个 XBRL 接口，查标签 us-gaap:CommonStockSharesAuthorized，看并股前后两期的申报值。NXXT 的结果：
注意 2024-06-14 那一行：那是一次单独的增授权（章程修正案 EX-3.1：50,000,000 → 500,000,000），发生在 1:2.5 并股的一个多月之前，是两件独立的事。如果只看「2024 年授权股从 5,000 万变成 5 亿、同年又并了股」，很容易把两件事错连成一件——这就是为什么必须读章程原文，不能只看数字变化。
一个会挡路的情况：有些老的章程修正案附件是扫描图片（正文是 JPEG，任何文本工具都抽不出字）。NXXT 2021 年那次就是。遇到这种，要么直接看图，要么退而用 XBRL 的申报值作间接证据，并在结论里标明证据等级不同。
如果查不到：就写「未见一手件，待查」。不要类推，也不要留空。
优先股（preferred stock）不是「更好的普通股」。它是一种介于债和股之间的东西：
NXXT 的 Series C 可转非投票优先股（2026-08-13 发行）的基本参数：
关键在于「转成多少股普通股」是怎么定的。这就是「固定价」和「可变价」的分水岭。
转股价写死一个数，比如 NXXT 的 Series B：固定 5.18 股普通股 / 每股优先股。
公司自己在附注里写：no potential dilution beyond the fixed conversion amount——稀释有上限，发行那天就知道。
转股价跟着市场价格走，比如 NXXT 的 Series C：
股价越低，同样的面值能换到越多股。稀释没有上限——上限由未来的股价决定，而股价又被这些新股压着。
用 Series C 首批 $1,000 万面值做一个简化推演（忽略股息与 105% 系数，只看机制）。假设持有人每次转 $100 万面值，转完就卖。用并股前的价格更容易看清：
| 第几轮 | 转股时股价 | 转股价 (95% × 最低VWAP) | $100万 换到的股数 |
|---|---|---|---|
| 1 | $0.140 | $0.133 | 7,518,797 |
| 2 | $0.120 | $0.114 | 8,771,930 |
| 3 | $0.100 | $0.095 | 10,526,316 |
| 4 | $0.080 | $0.076 | 13,157,895 |
| 5 | $0.060 | $0.057 | 17,543,860 |
看最右一列：股价腰斩，同样 $100 万换到的股数翻倍多。而这些新股卖出去又会压低股价，下一轮换到更多股——这就是「螺旋」二字的机械含义。它不需要任何人有恶意，合同条款本身就会产生这个循环。
螺旋的刹车在哪里？理论上是「底价」（floor price）。Series C 的指定书写着："floor price" means the greater of (i) $0.135 and (ii) the nasdaq floor price，而 "nasdaq floor price" means $0.0575——两个都是写死的数，取大即 $0.135。
但底价不是免费的。指定书还规定：如果计算转股用的市场价低于底价，公司必须用现金补差（「alternate conversion floor amount」＝前一交易日 VWAP × 因底价而少发的股数）。所以跌破底价之后，稀释会变成现金流出——对一家现金只有 $88 万的公司来说，这未必是更好的结果。
还有一条会让人读错的细节：指定书 §7(a) 规定转股价随反向并股按比例调整，但全篇没有一条规定「底价」也随之调整。本轨检索了 appropriately adjusted / equitably adjusted 这类兜底表述，命中数都是 0（同一次检索里 floor price 命中 6 次、adjustment 命中 23 次，说明检索确实跑通了，不是空结果）。这意味着并股后底价究竟是 $0.135 还是 $1.35，两种读法下稀释上限相差 10 倍——这是一个真实的不确定项，需要等 11 月的季报才能确认。
教学要点：看到「可变价转股」四个字，就要去找三样东西——折扣率（这里是 95%，违约后 80%）、参考窗口（这里是前 15 个交易日的最低日 VWAP）、底价及其调整条款。三样齐了才算读懂。
原件：Series C 指定书 EX-3.1 · 8-K 2026-08-17 · Series C SPA EX-10.1
NXXT 身上还有两类值得认识的工具：
① 可变价可转票据（Agile Hudson，2026-04-15）——本质和 Series C 一样，只是包装成债：
折扣更狠（80% vs 95%），但规模小得多。原件：8-K 2026-04-23
② 短期高息可转票据（2026-07-24，已注销）——这份值得读，因为它的成本写得很直白：
换算一下：借到手约 $180 万，三个月后要还约 $306 万 + 利息。这就是一家现金紧张的公司要付的价钱。
它最后没有用现金还——2026-08-13 Series C 交割时，同一个投资人把这张票据交还抵作购股款，票据注销、抵押解除。也就是说，同一个人从债权人变成了可变价优先股持有人。原件：8-K 2026-07-29 · 8-K 2026-08-17
③ 商户现金垫款（MCA）——这类不是股权工具，但同样说明处境。公司自己的描述：
the company receives a specified gross advance amount ... in exchange for a fixed repayment obligation that typically exceeds the net funds received. repayment terms generally range from 21 to 78 weeks and are structured as daily or weekly fixed remittances. to manage liquidity and meet near-term obligations, the company has, in several instances, refinanced existing mca loans by entering into new mca agreements ... while refinancing may provide short-term liquidity relief, it often results in higher cumulative borrowing costs.看到「按日或按周固定还款」「借新还旧」这两个特征同时出现，基本可以判断这家公司的经营性现金流没法覆盖自身债务。原件：10-Q 附注 5
几乎每一份可变价工具里都有一条「实益持股上限」（beneficial ownership limitation，俗称 blocker）。Series C 的原文：
the series c preferred stock may not be converted to the extent that, after giving effect to such conversion, the holder and its attribution parties would beneficially own in excess of 4.99% (or, upon election by a holder prior to issuance, 9.99%) of the outstanding shares of common stock.很多人看到这条会松一口气：「最多只能拿 4.99%，稀释有限。」
这是本页要纠正的最重要的一个误读。
关键在 after giving effect to such conversion 这几个字——它限制的是转股完成那一刻的持仓比例，不是累计转了多少。
所以 blocker 管的是「速度」，不是「总量」。它把供给摊平到时间轴上，让它看起来不像一次性砸盘；最终会出现在市场上的股数，一股都不会少。
打开 S-1 2026-08-24（Series C 转股股份的转售登记）的「卖方股东」表，你会看到这样一行：
| 卖方股东 | 发行前实益持有 | 占比 | 本招股书项下可售最大股数 | 发行后持有 |
|---|---|---|---|---|
| NX Energy SPV LLC | 8,830,501 | 4.99% | 112,946,708 | 0 |
把这两个数放在一起看：
一个任何时候最多只能持有 883 万股的人，登记了 1.13 亿股来卖。这两个数之间的 12.8 倍，只能靠「转→卖→再转」的循环来实现。这不是推测，是这张表本身的算术含义。
顺带认识一下这个投资人：NX Energy SPV LLC，由 ATW Partners Opportunities Management LLC 管理，管理成员是 Antonio Ruiz-Gimenez 与 Kerry Propper（脚注里写明）。学会看卖方股东表的脚注——「某某 SPV LLC」这种名字背后通常有一个专做这类结构化融资的机构。
原件：S-1 2026-08-24 · S-1 登记费表 EX-107（登记费表，写明 112,946,708 股这个数）
在美国，不是所有股票都能随时卖。私下发给某个投资人的股票（私募）属于「受限证券」，要卖必须满足以下之一：
第二条是重点。「登记生效」这一天，就是供给开闸的那一天——在此之前那些股票卖不出来，在此之后可以立刻卖。
所以看一只票的供给，要盯三个日期：提交登记（S-1 filed）→ 生效（EFFECT）→ 出最终招股书（424B3）。
| NXXT 的两笔转售登记 | 提交 | 生效 | 出 424B3 | 股数（并股前） | 并股后 |
|---|---|---|---|---|---|
| Citadel CEMF Investments Ltd 2026-05-25 私募发出的已发行股票 | 2026-06-03 | 2026-06-11 | 2026-06-11 | 10,000,000 | 1,000,000 |
| NX Energy SPV LLC Series C 首批优先股将来可转出的股票 | 2026-08-24 | 2026-09-04 | 2026-09-08 | 112,946,708 | 11,294,671 |
注意第二行和第一行的性质不同。Citadel 那 1,000 万股是已经发出去、已经在在外股数里的；NX Energy 那 1.13 亿股是还没发、将来转股时才会出现的——它是净增量。
换算到并股后：11,294,671 股，而公司当前在外只有约 16,822,174 股。
一笔登记，就等于现有全部股本的 67%。而这只是 Series C 三批里的第一批。
生效不是公司说了算，是 SEC 发一份 EFFECT 通知。在 EDGAR 的申报列表里，它长这样：
另一个更好找的信号是 424B3——最终招股书。规则上它必须在生效后很快提交，所以看到 424B3，就说明登记已经生效了。
NXXT 的完整序列：
登记费表（EX-107）是最省事的地方：它用表格明明白白写着登记了多少股、按什么价格算费。NXXT 这一份（S-1 登记费表 EX-107）：
教学要点：登记费表里的「每股价格」不是转股价，只是算费用的基准。别把它当成 $0.23 就能转股。真正的转股价在指定书里（第 8 步）。
还有一句值得记住的话，写在招股书封面上：this prospectus also covers any additional shares of common stock that may become issuable upon the conversion of the initial shares by reason of stock splits, stock dividends, or other events——这是 Rule 416，意思是并股之后这份登记仍然有效，只是覆盖的股数按比例变成 1,129 万股。
原件：S-1 2026-08-24 · S-1 登记费表 EX-107 · 424B3 2026-09-08 · 424B3 2026-06-11
知道了「有多少股可能要卖」，下一个问题是「市场吃得下吗」。最简单的量级参照叫消化天数：
听起来很简单，但分子和分母各有一堆坑，这一步就是教你怎么绕开。
如果窗口里有一天异常放量，简单平均会被它拉高，让你以为市场消化能力比实际强得多。所以规矩是三档都给：
| 口径 | NXXT 近 20 个交易日 | 说明 |
|---|---|---|
| 含极值均量 | 248,869 股/日 | 最乐观 |
| 剔极值均量 | 227,600 股/日 | 剔掉窗口内单日最大后重算 |
| 中位数 | 161,316 股/日 | 最保守，不受极值影响 |
为什么立这条规矩：队里有一个真实案例（TPET），某天一天的成交量占了 20 日总量的 72.7%。只报含极值均量，会把消化速度高估 3 到 6 倍。
NXXT 的情况恰好相反：窗口内最大单日（2026-09-15 的 652,970 股）只占 20 日总量的 13.1%，按 1.5×IQR 判定一个极值都没有。所以三档挨得很近。但仍然要三档都给——「没有极值」本身就是一个结论，它说明这 20 天的成交是均匀的，没有哪一天在撑着平均数。
「可能卖出的股数」有两种完全不同的口径，两个都要给，而且要在表格正上方写明：
为什么两个都要给：因为不同的人关心不同的问题。只算新增回答「新的卖压有多大」；含全部可售回答「如果所有能卖的都卖了会怎样」。只给一个，读者无从判断你算的是哪种，两份研究之间也没法比。
| 分子 | 股数 | 含极值 248,869/日 | 剔极值 227,600/日 | 中位数 161,316/日 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给 | 11,294,671 | 45 日 | 50 日 | 70 日 |
| 含在外全部可售 | 20,558,893 | 83 日 | 90 日 | 127 日 |
分母口径也必须写明（这是表格上方那一行的标准写法）：分子＝见左列；分母＝近 20 个交易日成交量，窗口 2026-08-21 至 2026-09-18，N = 20 个交易日，数据源 Nasdaq 官网历史行情（已按 1:10 并股回溯调整）。
消化天数是量级参照，不是预测。它隐含了一个不现实的假设：这些股票要占满市场上的全部成交。
所以正确的读法是：「按中位数日量，只算新增供给需要约 70 个交易日的全部成交」——重音在「全部成交」四个字上。它告诉你的是量级（几十个交易日，不是几天也不是几年），不是日期。
两个源的差异要保留，不要抹平。本轨用 Nasdaq 的成交量；第二个源 stockanalysis.com 在同一窗口的成交量与它中位差 0.00%、最大差 33.9%（合并盘 vs Nasdaq 盘的口径差）。如果两份研究算出的天数不一样，第一步是比分子定义和数据源，不是断定谁算错了。
最后一条：把「20,558,893 股」这个分子拆开看——其中 9,264,222 股是上限而不是确数。因为公司没有逐笔披露 2026 年发给顾问的那 891 万股（并股前）的受让人和发行日，无法判断有多少已经过了 Rule 144 的六个月持有期。能确定的只有两头：关联人 755.8 万股（实益持有表逐行列明）、Citadel 100 万股（有转售登记）。中间那一段只能给区间。看到任何研究给出一个精确到个位的「自由流通盘」，先问它是怎么知道的。
这一页不给买卖建议，也没有结论说它好或不好。上面每一条都是从申报原件里读出来的事实与直接含义。你现在应该具备的能力是：拿到另一只票，自己把这十一步走一遍。
这一条不是关于看股票的，是关于写结论的，但它能救你很多次。
「我全库搜过了，没有这个东西」——这种否定式结论是最容易出错的一类，因为「确实没有」和「我的检索坏了」在输出上长得一模一样，都是一片空白。
所以报否定结论之前，要先报四样：
还有一条最近才加的：任何一次检索返回空结果时，先确认那次检索是正常结束的。被打断的检索和「东西不存在」，输出完全一样。最稳妥的做法是让阳性对照词和零命中词在同一次运行里一起产出——阳性词有命中，就证明这次运行确实跑通了，那些 0 才有意义。
本页用到这条的地方：第 8 步说「指定书全篇没有一条规定底价随并股调整」。这句话的存活证明是——同一次检索、同一份 119,610 字符的正文里，floor price 命中 6 次、adjustment 命中 23 次、subject to adjustment for 命中 1 次，而 appropriately adjusted 等兜底表述命中 0 次。阳性与零命中同批产出，所以那几个 0 不是假空。
最后提醒一句：这一页里的每一个数字都可以被下一份申报推翻。NXXT 的下一个信息点是 2026-09-22（Nasdaq 听证会申请截止）与 11 月的 Q3 季报（第一份会给出并股后确切股数和 Series C 实际转股情况的申报）。研究不是一次性的，是要回头对账的。