未转文本的 460 张图片怎么处理的：全部解出，存到 MWG/sec/nontext/，0 字节 0 个。
本次回查补上的缺口：
范围写死：本页凡写「全部 68 份」「未见」「没有申报」「从未出现」，指的都是 CIK 1941500 名下 2022-08-26 → 2026-09-18 的全部 68 份申报，含上述扫描附件。不包括以别家为申报人、只在正文里提到 MWG 的文件，也不包括法院或新加坡本地的公开文件。
后面每一步都会用到这六个数。除特别说明，价格和股数都是「今天口径」——也就是 2026 年 2 月 23 日 1 并 10 之后的口径。
MWG 在新加坡买卖和出租工程机械：挖掘机、吊车、泥头车、推土机。2025 年收入 4,477 万美元，其中七成四是卖设备（一次性收入），一成六是出租（持续收入），剩下是维修、运输、吊装等服务。卖设备的毛利不高，所以收入涨了 44%，全年还是小亏。
第一层「毛利」：卖一台设备赚的差价。2025 年卖设备多了，但设备销售的毛利率比租赁低，所以整体毛利率从 31.3% 掉回 24.8%。
第二层「经营利润」：毛利减掉销售、管理费用。2025 年管理费用 811 万美元、销售费用 220 万美元，经营利润只剩 77 万美元。
第三层「税前」：再减利息。公司欠 CEO 夫妇 1,582 万美元（年息 4.88%，一年约 77 万美元）、欠银行 857 万美元（信托收据贷款 6.34%）、还有租赁利息，全年利息支出 169 万美元——比经营利润还多，所以最后亏 43 万美元。
MWG 注册在开曼、业务在新加坡，美国证监会把它算作「外国私人发行人」（foreign private issuer）。这意味着：年报用 20-F（年底后四个月内交），平时有重要事项交 6-K，没有季度报告（10-Q），董事高管买卖本公司股票不用交 Form 4。
①季度数字：看不到。最新的资产负债表是 2025-12-31 的。
②内部人买卖：看不到 Form 4。只能等年报的持股表（一年一次）去比较。MWG 三位董事高管 2024 年拿到激励股后，2026 年年报里持股数没变，说明到年报日为止没卖。
③股数变动：只有「重要」时才交 6-K。例如 2026 年 1–2 月 A 类多出 9,024 股（旧口径约 90,240 股），没有 6-K，只能在年报里比对出来。
④关联人卖出仍要交 Form 144（超过 5,000 股或 5 万美元）。CIK 1941500 名下全部 68 份申报中 0 份 Form 144——这是能看到的少数硬证据之一。
⑤20-F 第 16G 项还写明，公司不遵循交易所「每季度发布业绩」的要求（第 132 条），也不遵循第 711–713 条股东批准要求。
原件：NT 20-F 2026-04-30 · 20-F 2026-05-08（第 16G 项） · 6-K 2025-12-23
你在纽约买到的 MWG 股票，是开曼公司 Multi Ways Holdings Limited 的股。这家开曼公司本身没有业务，它通过中间层 100% 持有新加坡的 Multi Ways Equipment Pte Ltd，后者才是真正买卖设备、签合同、借银行钱的公司。
新加坡子公司在 2021-12-31 宣派了每股 S$2.2083 的股息，合计约 1,170 万美元，应付给当时的股东。这笔钱在上市时没有付，而是在 2023 年 12 月（上市后八个月）付了 1,050 万美元。同一年公司从 IPO 得到的净额是 1,350 万美元。
这就是为什么读开曼壳公司时，要同时看子公司层面的历史承诺（股息、借款、担保）。
“On 31 December 2021, the company declared a dividend of S$2.2083 per ordinary share. … The dividend amount of US$11.7 million was partially distributed and paid in December 2023 amounting to US$10.5 million.”原件：IPO 招股书（公司架构、股东定义） · 20-F FY2023（现金流量表） · 20-F FY2025（股息政策）
2023 年 4 月 IPO 一共卖了 7,240,000 股（旧口径），每股 $2.50。但这些钱不都进公司：其中 1,200,000 股是控股股东 MWE 自己卖的，钱归 MWE；承销商 Spartan 拿 8% 的折扣和 1% 的费用。
首日（今天口径）开 $30.5、最高 $163.3、收 $88.7；按旧口径就是 $3.05 → $16.33 → $8.87。一个只卖了 724 万股、其中还有一部分在长期投资人手里的新股，交易第一天的可交易股数很少，价格可以被很小的买盘推得很高。
四周后的 2023-04-28，一天从 $7.84 跌到 $2.01（旧口径）；下一交易日 05-01 再跌 46%。那段时间能自由卖的，除了 IPO 的 724 万股，还有转售招股书登记的 301.52 万股老股（下一步讲）。
原件：IPO 招股书封面 · 6-K 2023-04-05 · 承销协议
IPO 时，董事、高管和 5% 以上股东通常要承诺一段时间不卖（锁定期，lock-up）。MWG 的锁定期是 180 天。但同一天生效的另一份招股书——转售招股书——专门登记了两名老股东的 3,015,200 股，并且写明这部分不受锁定。
锁定期 180 天从 2023-04-03 起算，约在 2023-09-30 到期。今天 MWG 已经没有任何在锁定期内的股。
原件：转售招股书 · IPO 招股书「Lock-up」 · 13G 2024-02-14
「股本桥」就是把每份申报里写的股数按时间排起来，看每一段多了多少、为什么多。对得上，说明你理解了股本；对不上的地方，就是需要追问的地方。
把上面每一步乘以 10（换回旧口径），再和申报原句对：
唯一对不上的是最后一步：年末 41,330,000 A 类 ÷ 10 = 4,133,000，但年报日是 4,142,024，多出 9,024 股，所有申报都没有解释。
原件：13G · 13D · 20-F FY2024 · 2025 委托书 · 20-F FY2025
反拆（reverse split，开曼叫 share consolidation）就是把若干股合并成一股：股数变少、每股价格同比例变高、你持有的市值不变。MWG 在 2026-02-23 做了 1 并 10：原来 10 股 A 类变成 1 股 A 类，面值从 $0.00025 变成 $0.0025。
如果不换算，你会看到 MWG 2025 年 9 月的股价是 $0.35、今天是 $1.30，好像涨了 3.7 倍；其实换成今天口径，2025 年 9 月是 $3.50，今天 $1.30，是跌了 63%。
本教学页、梳理页和股本专项页里，凡是没有特别写「旧口径」的数，都已经换成了今天口径。零股的处理：股东会决议写「向上取整」，6-K 写「四舍五入」，两者不一致（见梳理页矛盾清单）。
授权股是章程允许公司最多发多少股（上限）；在外股是已经发出去、在股东手里的股。反拆时，在外股一定会按比例变少；但授权股变不变，要看这次并股的决议是不是「连同未发行股一起并」——不同公司、甚至同一公司的不同次都可能不一样，所以每一次都要去查原件。
2025-11-26 股东会批准的是「a share consolidation of the Company’s issued and unissued Ordinary Shares」——并的是普通股（A、B 类）的已发行与未发行部分；优先股是同一次会议从普通股授权里划出来的另一类，不在「Ordinary Shares」之内，所以 6-K 写它的面值仍是 $0.00025、数量仍是 10 亿股。
MWG 的授权有上限、有面值（不是「无限授权」），所以可以算授权余量：
结论：对 A 类来说，这次反拆没有改变「还能发多少」的相对空间；对优先股来说，相对空间放大了十倍。
原件：反拆前章程第 8 条 · 6-K 2026-02-12 · 2025 年会第 6 项 · 20-F 附注 14
「反拆窗口」取落地日前 15 个、后 30 个交易日，共 46 天。先找窗口里的最高价和最低价，先看哪个在前：先低后高，说明窗口里有一段拉升；先高后低，说明是下跌。然后才算倍数（最高 ÷ 最低）。价格要全部换成同一口径。
「1.86 倍」这个数本身不告诉你是涨还是跌。同样 1.86 倍，如果最低在前、最高在后，就意味着窗口里有人把价格从 $1.41 拉到了 $2.62；MWG 恰恰相反，是从 $2.62 跌到 $1.41。
另一个要注意的是「单笔极端价」：03-23 的最低 $1.41 是开盘一笔，当天收在 $1.85、全天只成交 3,891 股。报告里应该同时给出剔除这一笔的结果（1.68 倍），让读者自己判断。
46 行逐日复算见梳理页第 7 节。
原件：6-K 2026-02-12 · 行情：MWG/sec/market/claude_nasdaq_MWG_2023-04-03_to_2026-09-17.csv
很多小票的反拆是被纳斯达克「连续 30 天收盘低于 $1 → 180 天整改」的规则推着走的。MWG 挂牌在 NYSE American，这个交易所没有这条硬规则；它的依据是「股价低到不适合拍卖市场交易」（第 1003(f)(v) 条），会对 30 日均价低于 $1 的公司发「courtesy warning」，并把 $0.10 以下视为「abnormally low」。
今天 30 日均收盘约 $1.27，高于 $1.00 的提醒线。换句话说，按 MWG 自己转述的规则，现价本身不会触发新的反拆压力；是否再并，取决于董事会（2025 年会的授权到 2026-11-26）。
原件：6-K 2024-09-18 · 2024 年会结果 · 2025 年会结果
「注册直投」（registered direct offering）是公司用已经生效的注册声明，直接把股卖给少数投资人，不经过公开路演。MWG 2025 年 9 月这次，每 $0.165（旧口径）买到 1 股 + 1 份权证（5 年内可按 $0.198 再买 1 股）。
定价前一个多月，股价从 08-21 的 $0.215 涨到 09-11 的 $0.35（旧口径）。定价比前一日收盘低 52.8%——折价的「基准」是定价前的高点，而不是一个月前的价格。
原件：424B4 · 6-K 2025-09-15 · F-1 首版 · F-1/A · 回复 SEC
权证是「在某个期限内，按固定价格（行权价）向公司买新股的权利」。MWG 直投权证的行权价是 $1.98（今天口径），期限到 2030 年 9 月。股价高于行权价叫「价内」，行权有利可图；低于行权价叫「价外」，没人会去行权。
MWG 的权证文本规定：只有当「行权股的注册声明失效、或没有可用招股书」时，持有人才能选无现金行权——不交钱，而是用一部分权证的「价内价值」抵行权价，换回较少的股。公式是 X = Y × (A − B) ÷ A：
意思是：无现金行权拿到的股，持有期从 2025 年 9 月权证发行那天算，到今天已经满一年，非关联人拿到就能卖。
另外两点：①这份权证没有「后续低价发行就下调行权价」的条款（第 6 条只有拆并股、重组调整）；②反拆后 $0.198 × 10 = $1.98、18,000,000 ÷ 10 = 1,800,000，是按第 6(a) 条推算的，公司没有公告调整证书。
原件：权证文本（第 5、6 条） · 424B4
很多权证都有「持股上限」：行权后，持有人（连同关联方）持有的股不能超过公司在外股数的某个比例。它的作用是让持有人不会因为行权而变成需要申报 13D/13G 的大股东——但也意味着持有人可以「行权一部分、卖掉、再行权」。
认购人没有具名（20-F 只说「certain investors」），所以我们不知道 1,800,000 份权证分在几个人手里。如果分散在很多人手里，上限几乎不起作用。
原件：权证第 5(e) 条 · 认购协议
NYSE American Company Guide 第 713 条：公司以低于账面价与市价两者较高者的价格，发行相当于现有股本 20% 以上的股，一般要先开股东会批准。纳斯达克的对应规则是 5635(d)——MWG 在 NYSE American，适用的是 713。外国私人发行人可以按第 110 条选择「母国惯例」（开曼法律）代替这些要求。
直接含义：今后董事会想按任何折价发任何数量的新股（在 7.96 亿股 A 类授权以内），都可以不经股东会——而且就算开股东会，控股股东也有 94% 的票。
2025-11-26 的年会把控股股东 MWE 手里的 1,000 万股（旧口径）改为 B 类：每股 50 票、不上市、转让给别人就自动变回 A 类（除非持有人和董事会书面同意保留）。其他所有人的股都是 A 类，每股 1 票。
直投让 MWE 失去了过半数；两个月后，B 类让它的票数回到 94%。这次重分类是零对价的，其他股东没有得到任何补偿。表决需要三分之二票数：赞成 32,058,363、反对 2,151,456；出席的 34,211,519 股里，MWE 自己占 20,584,800。
“Upon any sale, transfer, assignment or disposition of Class B Ordinary Shares by a holder thereof to any person or entity, such Class B Ordinary Shares validly transferred to the new holder shall be automatically and immediately converted into an equal number of Class A Ordinary Shares unless the holder of the Class B Ordinary Shares and the Board of Directors consent in writing to the retention of Class B Ordinary Shares status by the transferee.”原件：2025 委托书第 5 项 · 表决结果 · 第三版章程第 10 条 · 20-F 持股表
「分届董事会」（staggered / classified board）把董事分成三届，每年只改选其中一届。就算有人想换掉整个董事会，也至少要连续赢三次年会。
在一家股权分散的公司，分届董事会主要是防恶意收购。MWG 的控股股东已经有 94% 的票，任何外部股东都不可能赢一次年会，所以分届董事会对外部人几乎没有额外影响；它的主要作用，是把现有董事的任期固定下来。
2025 年会第 1 项（分届董事会）的反对票只有 58,873 股，远少于其他各项的 208 万–215 万股。
「关联交易」是公司和它的控股股东、董事、他们控制的公司之间的交易。MWG 的关联方几乎都是 CEO 一家：借钱给公司、把地租给公司、从公司买股权。
公司欠 CEO 约 1,562 万美元（2025-10 时的余额，含利息）。CEO「买」下公司手里的 Blissful Link 股权，价格 220 万美元，但不付现金，而是让公司欠他的钱减少 220 万美元。结果：
从账面看两边相抵、没有损益；从经济上看，公司用一笔几乎不值钱的资产，按原价换掉了 220 万美元的债务。这笔股权当初是用 IPO 之后公司账上的现金买的（2023 年 5 月），卖方是 MWG 自己的上市前股东 Precious Choice Global，标的公司主业写的是「开发一款网络游戏」——这两点只写在协议扫描件里（见第 24 步抽屉）；CEO 2024 年 4 月承诺按原价回购。
“An independent valuation report dated January 31, 2025, prepared by Future Asia Advisory Pte Ltd, concluded that the fair value of the 440 shares was between US$18,863 and US$69,445 and recommend the Company to sell the Investment Shares at a price of not less than US$2,200,000.”Rule 144 是美国证券法里「没有登记的股、或者关联人的股，怎样才能在公开市场卖」的安全港。对关联人（控股股东、董事高管及其家属）来说，除了持有期，还有一个数量上限：每三个月卖出的量不能超过「该类在外股的 1%」和「前四周平均周成交量」中较大的那个。
本页把 MWE（控股股东）、James Lim、Lee Noi Geck、Lim Mei Jun（副 CEO，二人之女）和 Tan Lu Chong（前 COO，Lim Mei Jun 之夫）都算作关联人一侧。前三人是董事或高管；女婿已经离职一年，但 Rule 144(a)(2) 规定，与卖方同住的配偶和亲属的出售要合并计算——IPO 招股书把他定义为「the spouse of Ms. Maggie Lim and the son-in-law of Mr. James Lim and Ms. Lee NG」。不过，若按证券法的 affiliate 严格判定，他离任后是否仍属关联人，一手件没有给出答案，所以股本专项页两个口径都给了数：计入时关联人 2,288,480、可卖 2,853,544；不计入时关联人 2,278,480、可卖 2,863,544。
这个上限只管「在公开市场按 144 卖」。关联人也可以通过登记发行或私下大宗转让一次性卖出，那就不受每三个月 41,420 股的限制。CIK 1941500 名下全部 68 份申报中 0 份 Form 144，说明至今没有关联人按 144 卖出超过申报门槛的量。
原件：20-F 持股表 · IPO 招股书（家属定义）
S-8 是公司为员工激励计划登记股份用的表格。按 S-8 发给普通员工的股，拿到就能卖；但发给董事高管（关联人）的股是「control securities」，要卖还得走 144，或者在 S-8 里加一份「再发售招股书」（reoffer prospectus）。
2024-11-05 的 6-K 写「an additional 90,000 Shares under the Plan to certain other employees」；2025-02-21 提交 6-K/A，理由是「to correct a clerical error of the number of ordinary shares issued」，改成 190,000。用 190,000 才能对上 20-F 里年末的 33,330,000 股。另外，FY2025 20-F 描述 2023 激励计划时还写着「As of the date of this prospectus, no Ordinary Shares have been granted and outstanding」——与上面的事实矛盾。
原件：S-8 · S-8 POS · 6-K 2024-11-05 · 6-K/A 2025-02-21
「消化天数」问的是：如果某一批股全部要在市场上卖掉，按最近的成交量要几天。分母是日成交量，但成交量常被一两天的极端放量拉高，所以要给三个数：含极值的均量、剔除极值后的均量、中位数。分子也要写清楚是「只算新增的股」还是「所有能卖的股」。
如果窗口改成 08-18 → 09-15（最后一个有成交的日子往前数 20 天），就把 08-18 的 565,162 股包了进来。这一天占窗口总量的 71.9%：
同样一批股，只报含极值均量会说「两个多月就能卖完」，而中位数说「三年半」。差 12 倍，就是因为一天的量。
行情：MWG/sec/market/claude_nasdaq_MWG_2023-04-03_to_2026-09-17.csv · 股数来源：20-F · 6-K 2025-09-26
「解锁阶梯」把未来会变成可卖的股按日期排起来，看哪一天可卖股数超过总股本一半（过半日）、哪一天达到今天可卖股数的两倍（翻倍日）。MWG 的特别之处是：没有按日期解锁的股，所以这两个日子都不是日历日。
很多小票的解锁阶梯是一排日期：某天 Reg S 股满六个月、某天锁定期到期、某天可转债能转股。MWG 都没有。它未来多出来的股，全部取决于三件事：股价是否涨过 $1.98（权证）、CEO 一家是否要卖、董事会是否要发新股。前两件可以从 6-K 和 Form 144 看到苗头；第三件在外国私人发行人身上可能要到事后才看到。
2026-08-18，MWG 成交 565,162 股，是平时的一百多倍，但收盘价 $1.28 和前一天一模一样。怎么读这样的日子？第一步永远是：先去找当天有没有一手件。
能说的只有事实：大量股在同一价格附近换手、价格没有被压下去。谁在买、谁在卖，外国私人发行人的申报体系里看不到（没有 Form 4；5% 以下的持有人不申报）。这就是为什么教学页第 3 步说「没有申报不等于没有发生」。
行情：MWG/sec/market/ · 新闻稿索引：MWG/pr/claude_2026-09-18/INDEX.md · 最近申报：20-F 2026-05-08
| 表格 | 是什么 | MWG 的例子 |
|---|---|---|
| F-1 / F-1/A | 外国私人发行人的注册声明（招股书草稿） | 2023 IPO · 2025 直投 |
| 424B4 | 定价后的最终招股书 | IPO · 直投 |
| 20-F | 年报（股数、持股、关联交易、治理） | FY2025 |
| NT 20-F | 年报延期通知（多给 15 天） | 2026-04-30 |
| 6-K | 临时报告（业绩、股东会、发行、人事） | 反拆 · 年会结果 |
| S-8 / S-8 POS | 员工激励计划登记；再发售招股书 | S-8 · S-8 POS |
| SC 13G / 13D | 持股超过 5% 的申报（13D 表示有控制意图） | 13G · 13D |
| CORRESP / UPLOAD | 公司与 SEC 的往来信 | 公司回复 · SEC 意见 |
| EFFECT | 注册声明生效通知 | 2025-09-10 |
然后把新数字放回第 7 步的股本桥和第 22 步的阶梯里，看有没有对不上的地方。
EDGAR 上的申报不全是文字。有的附件是扫描件，整份只有图片，用关键词搜不到里面的内容。MWG 的 68 份申报里有 36 份带图片或 PDF，共 466 个；其中 8 份附件整份只有图片，共 38 页。
本教学页、梳理页和股本页在 2026-09-18 做了一次全量回查：官方总数 68 = 下载成功 68；未转文本的 466 个附件单列，8 份只有图片的附件逐页读过。「全部 N 份」「未见」这类说法都写明了范围。
全部 68 份原件索引见 梳理页第 15 节；扫描附件的原图在 MWG/sec/nontext/。