两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。开曼注册 · 新加坡经营（开曼控股、新加坡经营，非中概、非 VIE）· 纳斯达克资本市场 · 外国私人发行人 · 2024 年上市 · 十一票同类地毯搜索相似榜第 142 · 总入口 · 2026-09-17（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
有真生意，但在缩、在亏、持续经营存疑：新加坡远程问诊平台，FY2024 收入 $1,397 万；卫生部 2024-08-16 叫停旗下持牌诊所 Manadr Clinic 的远程问诊、12-20 吊销执照（抽查月份超过 10 万通视频问诊不到 1 分钟，41 名医生移交医药理事会）；FY2025 收入跌到 $765 万（−45%），毛利率 16.7%，净亏 $338 万，经营现金流出 $436 万，期末现金 $103.4 万。股票线另走一路：2024-04 以 $4 上市，16 个月内三次反拆（1:8、1:5、1:6）累计 240:1；靠 Yorkville 备用股权额度（SEPA）、A.G.P. ATM（至 2025-12-08 累计卖出 $3,792,394）和薪酬股续命。8 月给 39 名关键人员发 112 万股 A 类，相当于发放前 A 类在外 888,592 股的 126%。两轨推算今天 A 类约 2,008,592 股、B 类约 351,837 股；创始人靠每股 10 票的 B 类握约 71% 投票权（Claude 轨），又新设每股 90 票的 C 类（未见发行），授权扩到 A、B、C 各 65 亿股。9 月 16 日收 $1.41（Nasdaq、Yahoo 两源一致），52 周盘中低点 $1.365。
新加坡远程问诊卫生部吊销执照三次反拆累计 240:1SEPA 与 ATM 发股薪酬股让 A 类翻倍价格离 $1 只剩 29% 缓冲，而且至 2027-06-29 前，只要再连续 30 个营业日收盘买价低于 $1，没有 180 天宽限，直接收到退市决定（最近一次反拆 2026-06-29；Claude 轨回源 SEC Release 34-102245 核）。两年累计已 240:1，Claude 轨算 2027-03-10 前任何再反拆都会越过 250:1 线。Claude 轨另提醒：若 Nasdaq 不把 8-27 薪酬股算作公众持股，公众持股市值约 $79 万（559,832 股 × $1.41），约 9 月 23 日满 30 个营业日低于 $100 万（「公众持股」定义条文因规则库 403 未回源）。供给端：Yorkville SEPA 第二张转售登记 2026-05-04 已生效，最多约 132.8 万股新股，何时提款由公司决定；112 万股薪酬股受「承诺书」（deed）限制、条款未公开——Claude 轨按 Rule 144 六个月推最早美东 2027-03-01，Codex 轨认为不能自行设解锁日。$500 万上市证券市值新规 SEC 已批准，但因复审请求自动中止（两轨都注明）；Claude 轨算若生效，按 A 类约 $283 万不达标。
系统梳理页 —— 6 幅内联 SVG、18 张表、出处表 87 个 accession：公司是什么（架构与生意）；来龙去脉时间线（2023 递表 → 2026-09）；生意与财务逐期（美元 / 新元 / 人民币）；转折点：新加坡卫生部吊销执照；股价走过的五段；融资与稀释史（IPO、SEPA、ATM、定增、薪酬股）；股本、投票权与控制权；「上亿美元」备忘录清单与落地情况；管理层、董事会、审计师；合规状态（回规则原文核）；与十一票共性对照；判断、盯什么、不确定项。
教学页：九课加练习 —— 先用一句话认识这家公司、外国私人发行人怎么读（20-F、6-K、Form 3/4）、股数的四种口径与「今天口径」换算、反拆与 $1 最低买价规则、私募 / Reg S / 员工股与 Rule 144（谁什么时候能卖）、SEPA / ATM / 转售登记（公司怎么「随取随卖」）、怎么读 Form 4（9/09 那三份到底是买还是卖）、中概架构怎么看（MNDR 为什么不是）、「上亿美元备忘录」怎么验真；附练习题与答案、名词小词典。
专项：股本结构 —— A 类约 200.9 万股里现在能自由卖的约 56.0 万股（27.9%）；112 万股薪酬股最早美东 2027-03-01 满 6 个月，可售供给可能跳到约 3.6 倍。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 三次反拆窗口级都是一路下跌（5.65×、2.62×、3.34×）；只有 1:8 落地前 12 个交易日夹着一段 3.06 倍内嵌 pump（Yorkville 融资新闻稿次日）。
系统梳理页 —— 7 幅内联 SVG、20 张表、出处表 61 个 accession：先把来龙去脉放在一张图里；它到底做什么（平台、服务与卖药，而非纯软件订阅商）；监管事件不是脚注（核心诊所牌照确实被撤销）；财务（收入回到上市前附近，毛利薄，现金依赖融资；人民币按 2026-09-17 外管局中间价 6.758 并列）；融资与稀释（IPO → SEPA、ATM → 员工股）；控制权（A 股承受经济稀释，B／C 股放大投票权）；上市合规与价量；未来项目（协议、条件与交割分三栏）；怎样复核。基准判断：「融资维持中的真实小型医疗经营体」，不是已完成转型的数据中心公司。
教学页：八课 —— 上市公司和经营公司不是同一个概念、外国私人发行人要怎样读、收入利润与现金是三件不同的事、私募 / 受限股 / 注册转售并不是同一天发生、SEPA 和 ATM 怎样把成交量变成融资能力、反向拆股不会让你变富也不能用未复权价格画故事、开曼双重股权怎样把经济权与投票权拆开、把 MNDR 新闻放进十步核查清单。
专项：股本结构 —— 能数清的至少 2,360,429 股，情景 B 公众盘 559,832–638,592 股；112 万员工股 deed 期限未公开，不给解锁日。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 三个窗口 5.65×、2.62×、3.34× 全是高先低后，没有一个是「先低后高」的 pump。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：不是空壳，有审计收入的新加坡远程问诊平台，但 FY2025 收入腰斩、毛利率 16.7%、审计师给了持续经营疑虑；2024-12-20 卫生部撤销 Manadr Clinic Pte Ltd 门诊牌照（固定、临时、远程全部方式）；三次反拆 2025-03-10 1:8、2025-09-25 1:5、2026-06-29 1:6，累计 240:1；SEPA 按最低日 VWAP 的 97% 发股，ATM 标题「$3 亿」实际受 baby shelf 三分之一公众流通市值限制；2026-04 两位联席 CEO 各获 75 万 A + 75 万 B（1:6 前），8 月 39 名关键人员获 112 万 A；9/09 三份 Form 4 交易代码都是 A（公司发股，$1.64 为申报价），不是二级市场买卖；马来西亚数据中心 PPG 收购、MYR 5 亿注资、White Group「最高 $1 亿」都未见交割；公司 2025-06 声明按开曼母国惯例豁免 Nasdaq 5635。
Claude 轨多挖出的几条：①卫生部 8-16 停业令公司没有单发 6-K，直到 10-23 年报才披露，并称管理层起初判断「不重大」；②五份 424B5 都用 11-21 数据中心 MOU 暴涨日的 $4.75 算公众流通市值，把 ATM 额度从 $2,262,250 一路抬到 $4,207,930，而当时实际股价已跌到 $1.52；③MYR 5 亿注资的认购方 Dato' Ling Tiung Leng 自 2023-12 起就是公司董事会顾问，注资 6-K 没提；Indopacific 第一笔 $20 万定增款又作「承诺费」付回对方，收购至今没签；④9/09 三份 Form 4 应交日为 8-31，迟了 6 个营业日；⑤两笔薪酬股合计超过 IPO 以来所有融资发行的股数。
Codex 轨多给的几条：①FY2025 分部：远程医疗及其他 $6.800m（分部毛利率 17.2%）、药品与器械 $0.846m（13.0%）；无形资产占总资产 53.1%，经营现金流出约为期末现金 4.2 倍；②H1 FY2026 经营费用同比降 29.9%、净亏收窄 48.2%，仍未盈亏平衡；③三种情景（经营修复 / 融资维持 / 交易失败），上调条件是审计经营现金流转正或大额项目真实交割带来可核现金；④2026-03-12 6-K 封面曾误称发行人为「technology-driven facilities services provider」；⑤行情软件约 $4,794 万市值倒推约 3,400 万股，与 SEC 可核股数明显不合，不采用。这些都只列申报事实，不做指控。
两轨写法不一致处：IPO 前 1 拆 250 的日期，Claude 轨写 2024-02-14，Codex 轨写 2024-02-19；出处标注上，Codex 轨原把 0001493152-24-033505 与 -015472 两件标错，9 月 17 日回原件核后已改为独董变更与收入指引，与 Claude 轨一致。
两轨独立成稿：Claude 轨（9 表 2 图 30 出处）· Codex 轨（10 表 3 图）。总股本两轨推算逐股一致：2,360,429 股＝A 类 2,008,592（1:6 后 888,592 + 8-27 薪酬股 1,120,000）+ B 类 351,837（305,946 + 45,891），C 类 0；两轨都注明这是推算、不是过户代理认证数，待交割的 JDNC 换股 186,410 股不计入。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 在外总股本 | ≈2,360,429（A ≈2,008,592 + B ≈351,837）；另有待交割 JDNC 186,410；授权 ÷ 在外 ≈ 8,261 倍 | 「已知下限」2,360,429（A 2,008,592 + B 351,837，C 0）；最后完整官方快照是 2026-05-06 的 A 5,331,549、B 1,835,671；授权余量约为已知经济股本 8,260.2 倍 |
| A · 现状 | 自由流通 559,832（A 类 27.9%）；受限 / 内部人 1,448,760（72.1%）＝董事高管 439,816 + 关键人员薪酬股 1,008,944；B 类 351,837 全在内部人手里 | 自由 / 可转售情景 559,832–638,592（高端加三名具名高管已过 6 个月持有期的旧 A 78,760）；合同受限 1,120,000 A；两位联席 CEO 4-30 薪酬 A 250,000 冻结日未满 6 个月 |
| B · 能卖的都倒进市场 | 分母为 Nasdaq 官方历史表，2026-08-19 至 09-16 共 20 个交易日、合计 904,270 股。只算新增供给（SEPA 第二张登记 1,328,180 股）：含极值 29.38 / 剔极值 31.87 / 中位数 36.23 天；含在外全部可售 559,832 股：12.38 / 13.43 / 15.27 天；另列加关联人上限内老股 638,592 股：14.12 / 15.32 / 17.42 天。唯一极值日 8-19 的 112,494 股，占 20 日总量 12.44% | 同一窗口、同一 Nasdaq 数据源，分母 45,213.5 / 41,672.4 / 36,660.5 股/日。只算新增供给 1,328,180：29.4 / 31.9 / 36.2 日；含在外全部可售上沿 638,592：14.1 / 15.3 / 17.4 日。最大日 8-19 占 12.44%、为中位数 3.07 倍，按其阈值不算异常，仍按要求剔除 |
| C · 未来解锁 | 2026-10-30 联席 CEO 25 万 A 满 6 个月（关联人，受数量上限），累计 888,592（1.59×）；2027-03-01（美东）112 万股薪酬股满 6 个月（前提：承诺书限制也到期），累计 2,008,592（3.59×），翻倍日＝过半日；≈2027-05/06 JDNC 186,410 股 9 个月锁定到期（日期待核）；ATM 额度约 2026-11-24 起逐步恢复；SEPA 随时最多 1,328,180 | 以 638,592 为基准，过半需新增 319,296、翻倍需 638,592。CEO 250,000 股最早 2026-10-30 进入 Rule 144 核验（占 39.1%，单独不过半）；112 万员工 A（175.4%）若整体释放同时跨过半与翻倍，但 deed 未公开，只标「待 deed 披露日」；Jurong 为 closing 后 9 个月；SEPA 以累计发行到 319,296 / 638,592 股的首个披露日计，合同最晚约 2028-02-14 |
授权股逐次核（两轨各自逐次引该次一手件，结论一致）：1:8（2025-03-10 落地）同步缩 8 倍，A、B 各 6,250,000,000 → 781,250,000 股，面值 $0.000004 → $0.000032，授权资本 $50,000 不变，引 0001493152-25-002658（股东会通知与附件章程）、0001493152-25-004784（表决）、0001493152-25-009334（生效）。1:5（2025-09-25 落地）同步缩 5 倍，A、B 各 781,250,000 → 156,250,000（合计 312,500,000），面值 $0.00016，生效 6-K 写明授权资本仍为 $50,000，引 0001493152-25-012293、0001493152-25-013132、0001493152-25-014948。1:6（2026-06-29 落地）先同步缩 6 倍到 A、B 各 26,041,667 股，再由同次股东会的独立议案扩到 A、B、C 各 6,500,000,000 股（合计 195 亿股，授权资本 $18,720,000，面值 $0.00096；Claude 轨算为另案扩大 249.6 倍），引 0001493152-26-024050（通知议案与 Annex B 章程）、0001493152-26-027819（表决）、0001493152-26-029201（生效）。现行授权有面值、有固定数量，不是无上限；Claude 轨补充：扩授权要股东普通决议（章程 14.1），创始人一方握约 71% 投票权。
一句人话：两轨股数与三档分母逐位一致，「现在能卖」只差在三名高管已过持有期的 78,760 股老股算不算——Claude 主口径不算（559,832），Codex 上沿算（638,592），两边都把对方口径列出了。这 20 天没有支配性的极值日，三档差距不大。真正分歧在 112 万股薪酬股：Claude 轨按 Rule 144 推到 2027-03-01，Codex 轨坚持 deed 没公开就不写日期。
两轨独立成稿：Claude 轨（14 表 4 图 25 出处）· Codex 轨（14 表 4 图）。2024-01-01 以来真反拆 3 次，两轨逐件对 6-K 一致；没有改名或换 CIK。Claude 轨把地毯页「7 个反拆相关申报聚类」逐件核过：另有买价缺陷通知与恢复合规结案通知各 1 件，都不是反拆。价格两轨都用已复权到 1:6 之后的口径。
| 落地日 | 比例 | 窗口最高/最低 | 倍数 | 时序判定 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-03-10 | 1:8 | $240.00（T−12，02-20）/ $42.45（T+28，04-17）；Codex 轨 $239.9952 / $42.4492 | 5.65× | 两轨一致：窗口级高在前、低在后，一路下跌。出入：Claude 轨另判一段落地前内嵌 pump——T−14 $78.48 → T−12 $240，2 个交易日 3.06×，10 日回吐 87.7%，量为前 60 日中位 1,017 倍（Yorkville $1,000 万 SEPA 新闻稿次日）；Codex 轨不记 pump，高点后 10 日相对盘中高回吐 59.1%，量峰 791.4×、与价高同日 |
| 2025-09-25 | 1:5 | $30.30（T−15，09-04）/ $11.58（T+29，11-05）；Codex 轨 $30.2994 / $11.5798 | 2.62× | 两轨一致：一路下跌。Claude 轨：落地后 1.38× 反弹不算 pump，量峰 T+1（Indopacific 定增交割 6-K 当日）277×；Codex 轨：量峰同在 T+1，1,294.4× |
| 2026-06-29 | 1:6 | $4.674（T−10，06-12；Nasdaq $4.672）/ $1.400（T+21，07-29） | 3.34× | 两轨一致：一路下跌。Claude 轨：跨落地 1.63× 反弹不算 pump，量峰 T−4（06-23 OtterSG 合作稿日）132.8×；Codex 轨：量峰在 T+28（08-07）206.2× |
价格倍数与时序两轨完全对得上；量峰日期和倍数的分歧来自成交量口径——Claude 轨认为两源成交量已按反拆复权，Codex 轨认为价格复权、成交量是当日原生股数，把每次 T0 前的量除以 8、5、6 再比。Claude 轨补充：这只票的放量拉升由「带大额数字的公告日」驱动，而不是反拆日——窗口外的 2025-11-20/21（数据中心 MOU，两日盘中 3.27×）和 2026-05-04（Hector MOU，同日 SEPA 第二张登记生效，1.83×）幅度都不比窗口内小。
约 9 月 23 日前后：Claude 轨提示，若薪酬股不计入公众持股，公众持股市值满 30 个营业日低于 $100 万，看有无缺陷通知 6-K；10 月 31 日（北京）：两位联席 CEO 4-30 薪酬股满 6 个月（Claude 轨）；Codex 轨原把年报截止写作美国 10 月 30 日，9 月 17 日已按周末顺延改为美东 11 月 2 日，与 Claude 轨一致；11 月 3 日（北京）：FY2026 20-F 最晚交件（美东 11-02，因 10-31 是周六顺延，Claude 轨），看真实在外股数、5 月后 SEPA/ATM 有没有卖、JDNC 与 PPG 是否交割、持续经营意见；2027 年 3 月 2 日（北京）：112 万股薪酬股满 6 个月（Claude 轨，美东 03-01 起，承诺书条款未公开）；Codex 轨已把 8 月 17 日董事会批准与 8 月 27 日具名发放分开写，并认为承诺书未公开、不设解锁日；2027 年 6 月 30 日（北京）：「一年内反拆、破 $1 无宽限」窗口结束；2028 年 2 月 15 日（北京）：SEPA 36 个月计划终点（Codex 轨）。随时：任何连续 30 个营业日收盘买价低于 $1（无宽限，直接退市决定）、SEPA 提款、C 类首次发行、$500 万市值新规复审结果。
看板 · MNDR · 回档案总览 · 原始件：USstock/MNDR/raw/（Codex 轨建索引：EDGAR 121 件全收——旧库 115 个 filing package 复用、本轮新拉 6 件，公司 IR 新闻稿 44 条，Nasdaq 反拆公告 1 件，Yahoo 与 Nasdaq 日线各 611 个交易日；Claude 轨逐 accession 核 121/121 命中，另补新加坡卫生部公告 2 份、SEC 规则批准令与复审件 3 份、Nasdaq 持续上市指南 1 份）