MNDR（Mobile-health Network Solutions）：一家被吊了执照的新加坡远程问诊公司，怎样在两年半里把股票从 $4 做成「今天口径 $960 → $1.41」

MNDRClaude（Claude 轨）独立成稿 · 截止 2026-09-17 18:30 北京时间 · EDGAR 121 件逐件对过（最新 2026-09-09 Form 4），无当日增量 · 价格：Nasdaq 历史接口与 Yahoo 日线两源（2026-09-17 10:17 UTC 取），最新收盘 2026-09-16 $1.41 · 本页所有「今天口径」价格均已按三次反拆累计 240:1 换算 · 研究记录，不构成投资建议

一句人话：MNDR 有真生意，但生意在缩、在亏、被新加坡卫生部定性过「漠视伦理与临床标准」；它的股票这两年走的是另一条线——$4 发行后第 8 个交易日收到 $27.27（发行价 6.8 倍），第 18 个交易日一天跌掉 85%；此后 16 个月做了三次反拆（1:8、1:5、1:6，累计 240:1），而从 IPO 到今天，A 类在外股数按今天口径膨胀了约 21 倍；几次放量拉升都落在「上亿美元」非约束备忘录的公告日，而公司的发股工具——ATM、Yorkville 备用股权额度（SEPA）、薪酬股——恰在这些时点前后就位或动用。

Tony 选它的三条理由逐条核：① 「贴一年低点、没 pump」——9/14 盘中 $1.365 就是 52 周低点，现价 $1.41；近 20 日最大单日量只占 12%，确实没有正在进行的 pump，但过去一年有过三次明显的「新闻日放量异动」（2025-11-20/21 盘中最高涨到前收 3.3 倍、2026-05-04 盘中 1.8 倍、2026-06-23 放量 133 倍于 60 日中位但只涨 11%）。② 「3/09 F-1 → 5/06 424B3 转售登记生效」——这是 Yorkville SEPA 的第二张转售登记，登记 7,969,079 股（反拆前；今天口径约 132.8 万股），YA 目前持股为 0，额度剩 $724 万，是否放量取决于公司何时「提款」。③ 「9/09 三份 Form 4」——三份都是公司发股（交易代码 A，每股 $1.64），不是二级市场买卖：CFO Leong 9,906 A，联席 CEO Siaw 40,460 A + 18,357 B，联席 CEO Teoh 60,690 A + 27,534 B，属于 8/17 董事会批准的「39 名关键人员 112 万股」的一部分。

最要紧的一个数：8/17 那笔 112 万股 A 类薪酬股，相当于发放前 A 类在外（888,592 股）的 126%——一笔薪酬就让 A 类翻了一倍多，而市场报价工具（Nasdaq、StockAnalysis）至今仍按 119 万总股本算市值。

$1.41
9/16 收盘（Nasdaq/Yahoo 一致）；52 周 $1.365–$32.52
240 : 1
2025-03 → 2026-06 三次反拆累计比例
≈200.9 万
A 类在外（本席推算，含 8/27 薪酬股；未含 JDNC 18.6 万）
≈$283 万
A 类市值（MVLS 口径，推算）；A+B 约 $333 万
$765 万
FY2025 收入（−45%），净亏 $338 万，持续经营存疑
71%
创始人一方投票权（B 类 10 票/股；已设 90 票 C 类）
目录
  1. 公司是什么：架构与生意
  2. 来龙去脉时间线（2023 递表 → 2026-09）
  3. 生意与财务逐期（美元 / 新元 / 人民币）
  4. 转折点：新加坡卫生部吊销执照
  5. 股价走过的五段
  6. 融资与稀释史：IPO、SEPA、ATM、定增、薪酬股
  7. 股本、投票权与控制权
  8. 「上亿美元」备忘录清单与落地情况
  9. 管理层、董事会、审计师
  10. 合规状态（回规则原文核）
  11. 与十一票共性对照
  12. 判断、盯什么、不确定项
  13. 出处表（accession）

一公司是什么：架构与生意

结论先行：这是一家开曼控股、新加坡经营的远程问诊平台（App 名 MaNaDr），不是中概、不是 VIE。收入九成来自新加坡私人客户的远程问诊（按次收费、信用卡即付），剩下一成卖药和器械。它确实在经营——FY2025 有 78.1 万笔问诊交易、95 万注册用户——但毛利率只在 14%–20% 之间，自 IPO 以来每个财年都亏，审计师给了持续经营疑虑段。

控股与经营架构（据 FY2025 20-F 合并范围附注，截至 2025-10-31） 创始人 Siaw Tung Yeng / Teoh Pui Pui + Siaw Tun Mine：持有全部 B 类（10 票/股） 公众股东（A 类，Nasdaq: MNDR） Cede & Co. 代持约 73.7%（2025-06-30） Mobile-health Network Solutions 开曼群岛获豁免公司（2016-07-28 设立）· 上市主体 Manadr Pte Ltd（新）App/网站问诊 Mobile Health Pte Ltd2009 设立 · IT 开发 Manadr Clinic Pte Ltd执照 2024-12-20 被吊 1 Healthservice 等药房 · 医美 · Medilink Skylink Innovations2024-11 设立 · OtterSG 越南 · 马来西亚 · 印尼K Wong 诊所 · PT 99.9% 未落地标的（不在合并范围）：PPG（马来西亚数据中心，待交割）、JDNC 19%（待交割）、Indopacific、BIMA、M&M Helix 来源：20-F 0001493152-25-020325 附注 1、Item 6.E；6-K 0001493152-26-011746、0001493152-26-037238。
项目事实出处
注册地 / 经营地开曼群岛获豁免公司；总部新加坡 2 Venture Drive, #07-08 Vision Exchange（2026-03-01 起由 #07-06/07 搬到同楼）0001493152-26-001937
申报身份外国私人发行人（FPI）+ 新兴成长公司；年报 20-F、临时报告 6-K；财年截至 6 月 30 日；按美国 GAAP、美元列报，功能货币新元0001493152-25-020325
SIC 登记7372 预装软件（EDGAR）；实际主业是远程问诊服务 + 药品销售EDGAR submissions
股票Nasdaq Capital Market「MNDR」，A 类普通股；B 类不上市，1:1 可转 A；2024-04-10 上市0001493152-24-011100
主营MaNaDr App/网站远程问诊（开电子病假条 MC、送药到家）、MaNaShop 电商、MaNaPharma 对诊所批发、MaNaCare 企业员工健康计划20-F Item 4.B
规模指标FY2025 问诊交易 78.1 万笔（FY2024 154.7 万）；新增用户 8.6 万（FY2024 23.3 万）；截至 2025-06-30 注册用户逾 95 万；无单一客户占收入 10% 以上20-F Item 5
审计师JWF Assurance PAC（新加坡，PCAOB 7095），2024-09-06 起接替 Simon & Edward, LLP0001493152-24-035297
过户代理 / IRVStock Transfer；投资者关系外包 Skyline Corporate Communications Group公司 IR 页（2026-09-17 存档）
关联方交易与创始人借款（点开）

2020 年 6 月公司与 5 家诊所签「合作协议」：其中 2 家由 Siaw、Teoh 两位创始人共同持有、1 家由 Teoh 持股 50%。公司给这些诊所提供平台与 IT/行政/会计服务，诊所给公司提供问诊、配药、送药与抽血服务。FY2023/FY2024/FY2025 公司向这些关联诊所采购约 $0.1M / $0.1M / $0.4M，向其销售约 $0.4M / $0.4M / $0.5M。创始人 Siaw 长期给公司垫款（免息、随时可还）：各年末应付他 $1.0M / $0.5M / $0.1M；2022 年 4 月他把 S$650 万（约 US$480 万）借款转成了股份。

出处：20-F FY2025 Item 7.B（0001493152-25-020325）。

二来龙去脉时间线（2023 递表 → 2026-09）

结论先行：整段故事可以拆成四幕。第一幕「上市」（2023-07 秘密递表 → 2024-04 以 $4 上市，首月冲高后崩）；第二幕「主业出事」（2024-08 卫生部叫停远程问诊 → 2024-12 吊销执照，收入腰斩）；第三幕「资本工具化」（2025 年接 Yorkville SEPA、挂 $3 亿 ATM、两次反拆、用高点价格把 baby shelf 额度往上抬）；第四幕「换故事 + 改股本」（2025-11 起马来西亚 AI 数据中心、$1.26 亿注资、$1.19 亿框架、$1 亿私募基金等备忘录轮番出现，同时第三次反拆、设立 90 票 C 类、授权股本扩到 195 亿股、发 112 万股薪酬股）。

关键事件时间线（横轴按日历等比） 1 递表上市2 主业出事3 资本工具化4 换故事改股本 202420252026 2023-07-14 DRS 秘密递表 2024-04-10 IPO $4 2024-08-16 卫生部叫停问诊 09-18 买价缺陷函 2024-12-20 执照吊销 2025-02-14 Yorkville SEPA $1,000 万 03-10 反拆 1:8 2025-07-15「$3 亿」ATM 09-25 反拆 1:5 11-20 数据中心 MOU 放量 2026-03-16 PPG SPA 04-24 $1.26 亿注资 SPA 05-04 SEPA 二次转售生效 06-29 反拆 1:6 + C 类 08-17 薪酬股 112 万 来源：本页出处表所列 6-K / 20-F / F-1 / F-3 / 424B / EFFECT；卫生部新闻稿 2024-10-24、2024-12-20。
日期发生了什么意味着什么出处
2016-07-28开曼公司设立；集团前身 Mobile Health Pte Ltd 2009 年设立，MaNaDr App 2016-10 上线创始人是两位新加坡家庭医生20-F Item 4.A
2022-05 / 2023-01A 轮 S$1,322 万（领投 ICHAM Master Fund VCC–ICH Gemini）；8 个月后公司以 S$900 万回购其中一位投资人的股份IPO 前最大一笔外部股权钱大部分又被买回0001493152-26-017149 Part II Item 7
2023-07-14 → 2024-03-27DRS 秘密递表、6 次 DRS/A 与问询回复；F-1 公开递交 2024-02-22；2024-02-14 股份 1 拆 250；3-27 生效上市前把每股面值做小、股数做大0001493152-23-024557 0001493152-24-007522 9999999995-24-000740
2024-04-10 / 04-12IPO 225 万股 A 类 × $4（超额配售 33.75 万股行使，合计毛额 $1,034.8 万），承销商 Network 1；4-19 承销商认股权证无现金行权 154,212 股当日起在 Nasdaq 交易0001493152-24-014131 0001493152-24-014168 0001493152-24-014516
2024-08-16卫生部令子公司 Manadr Clinic 暂停远程问诊；公司未单发 6-K，直到 10-23 年报才披露，并称管理层起初判断「不重大」主业的执照主体出事，披露滞后两个多月0001493152-24-042243
2024-09-18收到 Nasdaq 买价低于 $1 缺陷函，合规期至 2025-03-17；同月换审计师、改员工激励计划（每财年可发 A 类 15%）股价已跌破发行价 75% 以上0001493152-24-037710 0001493152-24-035297 0001493152-24-037259
2024-10-24 / 12-20卫生部发出拟吊销通知、把 41 名医生移交新加坡医药理事会；12-20 正式吊销；公司 6-K 标题写作「关闭 City Gate 诊所」见第四节0001493152-24-052023 + 卫生部公告
2025-02-03 / 02-14 / 03-10临时股东会批准条件式 1:8 缩股；与 Yorkville（YA II PN）签 $1,000 万 SEPA；1:8 于 3-10 按新口径开盘先拿到「可以随时卖股」的工具，再缩股0001493152-25-004784 0001493152-25-007566 0001493152-25-009334
2025-03-24Nasdaq 确认恢复买价合规（缩股后 3-10 至 3-21 连续 10 日 ≥$1）第一轮缺陷结案0001641172-25-000687
2025-03-31 / 04-01SEPA 第一次转售登记（F-1，333-286026）生效，登记 3,344,481 股；Yorkville 递 13G 持 9.99%SEPA 股可随拿随卖0001641172-25-001971 0001104659-25-030548
2025-05-02 / 09-10印尼 Indopacific（Lifepack）两笔定增：11.24 万股 × $1.779 = $20 万（钱转手作为对方的「承诺费」付回去）；50 万股 × $1.80 = $90 万（半年/一年锁定）并购对象先成了股东，并购本身至今未签0001641172-25-008626 0001493152-25-013053 0001493152-25-015049
2025-07-15 → 09-09与 A.G.P. 签「最高 $3 亿」ATM；F-3 货架 9-09 生效；按 baby shelf 规则当时实际可卖约 $125 万标题数字与真实额度差 240 倍0001641172-25-020013 0001641172-25-019850 0001493152-25-012949
2025-09-11 / 09-25股东会批准 1:5；9-25 按新口径开盘距上次反拆仅 6.5 个月0001493152-25-013132 0001493152-25-014948
2025-11-19 → 12-08签马来西亚 AI 数据中心 MOU（「最高 $1.2 亿、以 300 万股支付」）；11-20/21 放量暴涨（今天口径 $9.96 → 盘中 $32.52）；随后两周连发 5 份 424B5 把 ATM 额度从 $125 万抬到 $421 万，累计卖出 $379 万；联席 CEO Teoh 期间减持 2,950 股、增持 18,800 股「故事日」与「卖股窗口」重合0001493152-25-024357 0001493152-25-024791 … 0001493152-25-026569 0001493152-26-002842
2026-03-09 → 05-06SEPA 第二次转售登记（F-1，333-294125）递交、三次修订、5-04 生效、5-06 424B3：再登记 7,969,079 股第一张登记的 334 万股已全部卖给 Yorkville0001493152-26-009241 9999999995-26-001468 0001493152-26-021421
2026-03-16 → 05-13PPG 收购 SPA（$150 万，用定金抵）；Dato' Ling 注资 SPA（MYR 5 亿 ≈ $1.26 亿，换 65%）；Hector Capital「最高 $1.19 亿」非约束 MOU；White Group「最高 $1 亿」私募基金撮合 MOU见第八节，均无后续落地公告0001493152-26-011746 0001493152-26-019263 0001493152-26-021028 0001493152-26-022626
2026-04-11 / 04-30董事会批准给两位联席 CEO 各 75 万 A + 75 万 B（反拆前），4-30 发放B 类每股 10 票，投票权进一步集中0001493152-26-016332 0001493152-26-021013 0001493152-26-021016
2026-06-08 / 06-29股东会批准 1:6 缩股、新设每股 90 票的 C 类、授权股本扩至 195 亿股；生效日由 6-22 推迟到 6-29第三次反拆；一年内再破 $1 将无宽限期0001493152-26-024050 0001493152-26-027819 0001493152-26-029201
2026-08-11 / 08-17 / 09-09以 186,410 股换 Jurong Day & Night Clinic 19%（9 个月锁定）；董事会批准 112 万股 A 类给 39 名关键人员；三份 Form 4 披露 8-27 按 $1.64 发放A 类翻倍以上0001493152-26-037238 0001493152-26-038876 0001493152-26-041847

三生意与财务逐期（美元 / 新元 / 人民币）

结论先行：收入的高点是 FY2024（$1,397 万），这一年恰好是远程问诊病假条需求最旺、也是后来被卫生部点名的那一年；卫生部 2024-08 叫停后，FY2025 收入掉到 $765 万（−45%），H1 FY2026 再降到 $395 万（同比 −8%）。毛利率始终在 14%–20% 之间，意味着每收 1 美元问诊费，大部分付给了合作医生和诊所。FY2024 净亏 $1,560 万里有 $912 万是给员工和顾问的股份支付、$298 万是 IPO 费用；扣掉这些，经营性亏损每年都在 $230 万–$340 万。现金靠融资续命：2025-06-30 只剩 $103 万，2025-12-31 靠 ATM/SEPA 回到 $348 万。

期间收入 US$≈ 新元 S$≈ 人民币 ¥毛利 US$毛利率净亏 US$≈ 人民币 ¥经营现金流 US$
FY2023（至 2023-06-30）7,874,8661,074 万5,710 万1,094,99413.9%(3,213,360)(2,330 万)(2,248,626)
FY2024（至 2024-06-30）13,968,5351,882 万10,151 万2,538,37318.2%(15,602,792)(11,339 万)(6,405,366)
FY2025（至 2025-06-30）7,646,7391,011 万5,478 万1,280,11816.7%(3,383,806)(2,424 万)(4,359,262)
H1 FY2025（至 2024-12-31，未审）4,275,874——634,93914.8%(1,655,880)——
H1 FY2026（至 2025-12-31，未审）3,948,768508 万2,761 万795,30320.1%(858,417)(600 万)—
汇率与换算口径（点开）

新元：公司 FY2025 20-F 开篇列示的「年度平均 S$:US$」——FY2023 0.7331、FY2024 0.7422、FY2025 0.7562（期末 0.7376 / 0.7361 / 0.7838）；收入、净亏按年均价折算（US$ ÷ 年均价）。H1 FY2026 公司未给汇率，本席用美联储 H.10（FRED DEXSIUS）2025-12-31 的 1.2859 新元/美元期末价，属近似。

人民币：公司不以人民币经营，按 Tony 的阅读习惯并列。用美联储 H.10（FRED DEXCHUS）各期末中间价：2023-06-30 7.2513、2024-06-28 7.2672、2025-06-30 7.1636、2025-12-31 6.9931；最新 2026-09-11 6.7080。

收入与利润：20-F FY2025 Item 5（0001493152-25-020325）；H1：6-K 0001641172-25-015142、0001493152-26-009765。

收入（蓝）与净亏（红），百万美元；折线为毛利率 051015 7.873.2113.9715.607.653.383.950.86 FY2023FY2024FY2025H1 FY2026 毛利率 13.9%18.2%16.7%20.1% 问诊交易（千笔） FY2023　913FY2024　1,547FY2025　781（−49.5%） FY2024 净亏里含股份支付 $912 万IPO 费用 $298 万 H1 为半年数，不可与全年直比 来源：20-F 0001493152-25-020325；6-K 0001493152-26-009765。
收入构成FY2023FY2024FY2025读法
远程问诊 · 私人6,704,414（85.1%）12,631,657（90.4%）6,633,098（86.7%）病假条 + 配药的「一分钟问诊」主要在这一块
远程问诊 · 政府125,6891560新冠居家康复等政府合同，已归零
其他服务（实体诊所）68,063225,875167,189City Gate 诊所 2022-09 开业，2024-12 关
药品与器械销售976,720（12.4%）1,110,847（8.0%）846,452（11.1%）App 内购药 + 对诊所批发
合计7,874,88613,968,5357,646,739FY2023 分项合计与利润表差 $20（公司原表）
资产负债要点2024-06-302025-06-302025-12-31（未审）说明
现金6,707,6951,034,1033,479,4872025 下半年靠 ATM/SEPA/定增补回
其他流动资产222,737377,2912,520,748含付给 PPG 的 $150 万「可退还定金」（后抵作收购价）
无形资产18,9522,360,9373,212,725FY2025 起把部分人员成本资本化为软件开发
股东权益4,139,4532,616,7778,326,619高于 Nasdaq 持续上市 $250 万股东权益线
累计亏损(24,755,793)(28,139,599)(28,998,016)—

出处：6-K 0001641172-25-015142（2024-06-30 对比列）、20-F 0001493152-25-020325、6-K 0001493152-26-009765。审计意见含「持续经营存在重大疑虑」段；20-F/A 0001493152-26-015797 只为改正审计报告措辞（原稿把资产负债表日写成 2024-06-30），报表数字未改。

有没有「真生意」：有。问诊量、药品销售、合作诊所网络、政府新冠合同历史都能在年报里对上，不是空壳。但这门生意的扩张期与卫生部认定的违规做法高度重叠（见下一节），叫停后交易量腰斩且没有恢复；H1 FY2026 的毛利率改善主要来自成本端压缩（人工资本化、AI 工具替代人手），收入仍在下滑。按 H1 FY2026 年化约 $790 万收入、毛利 $160 万，而最近两个财年经营现金流出分别是 $641 万和 $436 万，没有持续融资就撑不下去——这正是后文所有股本动作的底色。

四转折点：新加坡卫生部吊销执照

结论先行：这不是一家「小诊所被关」的小事。卫生部查的是上市公司旗下持牌主体 Manadr Clinic Pte Ltd 的远程问诊，认定「组织内存在根深蒂固的漠视伦理与临床标准的文化」；抽查月份里超过 10 万通视频问诊不到 1 分钟、最短 1 秒却照样开药开病假条；41 名医生被移交新加坡医药理事会。公司对外的说法则是「关闭 City Gate 诊所、实体门诊只占 FY2024 收入不到 2%」。两份说法的焦点完全不同。

日期卫生部（一手公告）公司（SEC 申报 / 新闻稿）
2023-07-02—（新加坡 CNA 报道测试「一分钟内拿到病假条」）IR 网站发文《We CARE For Our Patients》反驳报道「不准确」
2024-08-16依《医疗服务法》第 39(1)(a) 条，令 Manadr Clinic 暂停远程问诊无 6-K；10-23 年报风险因素与期后事项首次披露，称管理层 8 月「初步评估为不重大」，后续评估问诊量下降 50%–55%
2024-10-24发出拟吊销执照通知；41 名医生移交医药理事会；13 名同时在公立机构任职的医生中 5 人离职、7 人被解雇、1 人受纪律处分；称正在审查 Siaw 医生在另外 3 个持牌服务中担任主要负责人/临床治理负责人的适格性前一天（10-23）刚交年报；当日股价盘中 $148.56 → $98.4（今天口径），收跌 15%，量为前 20 日均量的 16.8 倍
2024-12-20执照即日吊销，覆盖永久场所、临时场所与远程提供全部模式；CHAS、MediSave、Healthier SG 资格同时终止6-K（12-26）：标题「关闭 City Gate 诊所，规划 2025 前路」；称实体门诊占 FY2024 收入 <2%，问诊收入已恢复到事发前峰值约 55%，业务「已覆盖 28 个国家」
04-02 / 04-09（报道未写年份，文中已提及 2024-12-20 吊销，推定 2025 年）卫生部公开回应：持牌方及其关键职务人员对合规负最终责任，「不论持牌方的公司架构如何」Siaw 医生对媒体称 Manadr Clinic 是独立子公司，诊所业务与问诊平台分开运营（媒体转述）
2025-10-31—FY2025 年报「法律程序」一栏写「目前不是任何重大法律或行政程序的当事方」；业务段落一句话提及吊销；新闻稿称「监管逆风已处理」

卫生部公告（原址 moh.gov.sg/newsroom，本席已存档）：《Regulatory Action Against MaNaDr Clinic and Doctors Involved in Potential Professional Misconduct》2024-10-24；《Revocation of MaNaDr Clinic Pte Ltd's Licence to Provide Outpatient Medical Services》2024-12-20。公司：20-F 0001493152-24-042243、6-K 0001493152-24-052023、20-F 0001493152-25-020325。04-02/04-09 双方表态据新加坡媒体 Stomp 报道，属二手转述。

为什么这件事对股票比对收入更重要（点开）

① 披露节奏：8-16 的停业令直到 10-23 年报才出现，而 8-22、9-06、9-20、9-23、9-30 五份 6-K 讲的是董事变动、换审计师、扩大员工股权池和 Nasdaq 缺陷函。换句话说，市场在两个多月里是在不知道主业执照主体被叫停的情况下交易的。② 定性：卫生部用的词是「entrenched culture」，并把审查延伸到创始人本人在其他持牌机构的职务，这是治理层面的否定，不是个别医生失误。③ 商业模式：FY2024 的收入翻倍靠的正是高频、短时、开病假条的远程问诊；叫停后交易量腰斩，说明增长的相当部分依赖这种做法。④ 叙事切换：2025 年起公司对外重点从「新加坡最大远程问诊」转向「AI 医疗操作系统」「AI 数据中心」「网络安全」，与这次监管事件在时间上首尾衔接。以上为本席对事实排列的解读，不涉及对个人动机的推断。

五股价走过的五段

结论先行：按今天股本口径（三次反拆累计 240:1，发行价 $4 相当于 $960），MNDR 从最高收盘 $6,544.80（2024-04-19）跌到 $1.41，跌幅 99.98%。这条线上真正「拉起来」的只有四个日子，而且每一次都对得上一份公告或一次资本动作：上市首周、SEPA 签约新闻稿、马来西亚数据中心 MOU、Hector Capital 框架 MOU。其余时间是持续下滑，靠反拆把价格重新抬回 $1 以上。

图：日收盘价（今天股本口径，对数坐标；两源一致，取 Yahoo 收盘）

$1$10$100$1,000$10,000 2024-072025-012025-072026-012026-07 发行价 $4 = $960 1:81:51:6 卫生部叫停→吊照 04-19-24 盘中 $7,080（原始 $29.50） 05-03-24 一日 −85% 02-20-25 SEPA 稿日 盘中 $240 11-21-25 数据中心 MOU 盘中 $32.52 05-04-26 Hector MOU 盘中 $10.44 $1.41 来源：Yahoo chart API 与 api.nasdaq.com 历史日线（611 个交易日，2024-04-10 → 2026-09-16），2026-09-17 10:17 UTC 取；两源收盘差 <0.5%。
段落区间今天口径当时原始价同期申报 / 公告
① 上市冲高2024-04-10
→ 04-19		$960 → 收 $6,544.80（高 $7,080）$4 → $27.27（高 $29.50）IPO 6-K、424B4；4-19 承销商认股权证无现金行权 154,212 股
② 一日崩盘 + 阴跌2024-05-03
→ 2025-02-19		$5,297 → $813.60 → $78.96$22.07 → $3.39 → $0.335-03 当天无任何申报；9-18 买价缺陷函；8-16 叫停、12-20 吊照
③ SEPA 稿日 + 1:82025-02-20
→ 2025-11-19		盘中 $240（量 188 万，60 日中位 1,017 倍）→ $9.96盘中恰好 $1.00 → 1:5 后 $1.662-19 SEPA 6-K 与新闻稿；3-10 1:8；9-25 1:5；ATM 9-10 起可用
④ 数据中心 MOU2025-11-20
→ 2025-12-15		$9.96 → 盘中 $32.52 → $6.36$1.66 → $5.42 → $1.0611-19 MOU 6-K；11-24 至 12-08 五份 424B5 抬 ATM 额度并累计卖出 $379 万
⑤ 故事轮换 + 1:62026-01 → 2026-09-16$5–$8 区间 → 5-04 盘中 $10.44 → $1.41$0.83–$1.38 → $1.74 → $1.413-16 PPG SPA；4-24 注资 SPA；5-04 Hector MOU 与 SEPA 二次登记生效同一天；6-29 1:6；8-27 发 112 万股
每个「拉升日」的量价细节（点开）
日期前收当日高收盘成交量（今天口径股数）当日/前一日公告之后
2024-04-194,888.87,080.06,544.843,130承销商认股权证行权5-03 收 813.6
2025-02-2078.96240.00225.601,884,1582-19 SEPA 6-K；新闻稿「获 $1,000 万融资」次日收 121.2，第 3 个交易日收 107.76
2025-11-209.9619.0218.2413,007,98311-19 PPG 数据中心 MOU 6-K—
2025-11-2118.2432.5228.5011,967,517（ATM 424B5 取此日 $4.75 原始价计算公众流通市值）12-15 收 6.36（−77.7%）
2026-05-045.7010.447.2018,476,617Hector Capital「$1.19 亿」MOU 6-K；SEPA 第二次转售登记 EFFECT 同日5-27 低点 4.14
2026-06-233.5043.903.4082,657,550Skylink–Contfinity「OttterSG」网络安全合作稿；次日发更正稿6-24 跳空低开 2.67

价格：Yahoo 与 Nasdaq 日线（今天口径），两源逐日对照差 <0.5%。公告：6-K 0001493152-25-007566、0001493152-25-024357、0001493152-25-024791、0001493152-26-021028、9999999995-26-001468；OtterSG 稿见公司 IR 站 2026-06-23/24。

六融资与稀释史：IPO、SEPA、ATM、定增、薪酬股

结论先行：IPO 以来公司通过股票拿到的现金约 $1,800 万（IPO $1,035 万 + SEPA 约 $276 万 + ATM 至少 $379 万 + Indopacific $110 万），几乎全部用于覆盖经营亏损。代价是 A 类在外股数按今天口径从 IPO 后约 9.3 万股涨到约 200.9 万股（约 21.5 倍）。更值得注意的是后期的稀释主力已经从「卖股换钱」变成「发股给自己人」：2026 年 4 月给两位联席 CEO 各 12.5 万 A + 12.5 万 B（今天口径），8 月给 39 名关键人员 112 万 A——这两笔加起来超过了 IPO 以来所有融资发行的股数。

日期工具当时股数今天口径价格金额对手方限制 / 登记出处
2024-04-12IPO（含超额配售）2,587,00010,779$4.00$10,348,000公众，Network 1 包销F-1 登记，自由流通0001493152-24-014168
2024-04-19承销商认股权证（无现金）154,212643行权价 $5.60—Network 1—0001493152-26-017149
2024-02IPO 前给顾问 / 员工发股16,649 / 4,439（拆前）17,343 / 4,624—FY24 股份支付 $912 万5 名顾问、22 名员工早已可售同上 Part II Item 7
2025-03-03SEPA 承诺费股309,6611,291—1% × $1,000 万YA II PN（Yorkville）F-1 转售登记0001493152-25-007566
2025-03 → 2026-03SEPA 提款（第一张登记用尽）3,305,773（1:8 后）110,192最低日 VWAP × 97%≈ $2,756,107YA II PN转售登记 333-2860260001641172-25-001971 0001493152-26-021421
2025-06-18定增 SPA 1112,4233,748$1.779$200,000（转付对方作承诺费）Indopacific、Natali Ardianto4(a)(2)/Reg D，6 个月不得转让0001641172-25-008626
2025-06-06S-8 登记员工股480,71116,024——员工激励计划S-8，可售0001641172-25-013938
2025-09-17定增 SPA 2500,00016,667$1.80$900,000Indopacific（董事 John Kwari 签字）一半 180 天、一半 360 天锁定（至 2026-09-12 全部到期）0001493152-25-013053 0001493152-25-015049
2025-09 → 12ATM（A.G.P.）+ SEPA≈2,244,009（1:5 后，倒推）≈374,002市价ATM 至 12-08 累计 $3,792,394公开市场F-3 货架 333-2886930001493152-25-026569
2026-03-03S-8 登记员工股478,050 A + 43,783 B79,675 A + 7,297 B——员工激励计划（首次纳入 B 类）S-80001493152-26-008632
2026-04-30联席 CEO 薪酬股各 750,000 A + 750,000 B合计 250,000 A + 250,000 B——Siaw、Teoh超出 S-8 登记量，按受限证券 + 关联人 Rule 1440001493152-26-016332 0001493152-26-021013
2026-05-06SEPA 第二次转售登记7,969,079（可发上限）1,328,180最低日 VWAP × 97%剩余额度 $7,243,893YA II PN（截至 5-01 持股 0）转售登记 333-294125，9.99% 持股上限0001493152-26-021421
2026-08-11换股收购 JDNC 19%186,410186,410≈$1.376$256,500Ting Shih KingReg S / 4(a)(2) 受限，9 个月锁定，无登记权；待交割0001493152-26-037238
2026-08-27FY2027 关键人员薪酬股1,120,000 A（另 Form 4 见 45,891 B）同左$1.64（Form 4 申报价）≈$184 万（按 $1.64）39 名关键人员（含 CFO、两位联席 CEO）「承诺书」转让限制（条款未公开）；超出 S-8 余量0001493152-26-038876 0001493152-26-041846

「今天口径」= 当时股数 ÷ 之后发生的反拆累计比例（2025-03-10 前 ÷240，至 2025-09-24 ÷30，至 2026-06-26 ÷6）。ATM 卖出的股数公司没有逐次披露，本席用 A 类在外股数差倒推：1:5 后 842,990（2025-09-23）→ 3,186,999（2025-12-31），扣除 Indopacific 100,000 股，余约 224.4 万股为 ATM 与 SEPA 合计。

A 类在外股数（全部换算为今天口径）：IPO 后 9.3 万 → 约 200.9 万 93,38795,06896,359135,738140,498194,562302,990531,167888,592≈2,008,592 2024-04IPO 后 2025-01-10股东会记录日 2025-03-171:8 后 2025-07-09F-3 递交 2025-09-231:5 当日 2025-11-14MOU 前 2025-11-26ATM 第 2 份 2025-12-31半年报 2026-05-01CEO 发股后 2026-08-27薪酬股后（推算） 来源：6-K、13G、F-3、13D、424B3 所载 A 类在外股数（accession 见出处表）；末柱 = 888,592 + 1,120,000（推算）

ATM「$3 亿」为什么实际只能卖几百万：baby shelf 抬额度

F-3 货架有个「小盘股限额」（Form F-3 一般指引 I.B.5）：公众流通市值不到 $7,500 万的公司，12 个月内通过货架卖出的股票不能超过公众流通市值的三分之一。MNDR 2025-07 递 F-3 时公众流通市值只有 $376 万，三分之一约 $125 万。规则允许用递交前 60 天内任一日的收盘价计算流通市值，于是 11-21 数据中心 MOU 暴涨当天的 $4.75（原始价）成了此后五份补充说明书共同使用的价格；同时刚卖出去的 ATM/SEPA 股份又计入「非关联方持股」。股价在跌，额度却每两三天往上抬一次：

424B5 日期非关联方股数计算用价格公众流通市值额度抬至已累计卖出当时实际股价accession
2025-11-241,428,790$4.75（11-21）$6,786,752$2,262,250$1,253,245$4.75（11-21）0001493152-25-024791
2025-12-011,828,790$4.75$8,686,752$2,895,584$2,248,445$2.65（11-26）0001493152-25-025478
2025-12-032,136,640$4.75$10,149,040$3,383,013$2,894,374$1.85（12-02）0001493152-25-025898
2025-12-052,398,640$4.75$11,393,540$3,797,846$3,381,982$1.80（12-04）0001493152-25-026293
2025-12-082,657,640$4.75$12,623,790$4,207,930$3,792,394$1.52（12-05）0001493152-25-026569

数字原样摘自五份 424B5（原始价，1:5 后口径）。规则依据：Form F-3 General Instruction I.B.5（公司在说明书中自述）。这套做法在十一票里 MIMI、MTEN 也出现过（见第十一节）。

七股本、投票权与控制权

结论先行：经济上，两位创始人合计只占约 32%；投票上，靠 B 类每股 10 票，创始人一方（含 Siaw Tun Mine）握有约 71%。2026-06 股东会又新设每股 90 票的 C 类（目前未见发行）、把授权股本扩到 195 亿股（A/B/C 各 65 亿；前两次并股授权都是同步缩的，这一次是并股后另案扩大，逐次引件见下方抽屉），是在外股数的约 8,261 倍——此后在授权内发新股、发 B/C 类只需董事会决定（再扩授权需股东普通决议，创始人一方握约 71% 票），且公司已声明在股东批准发行（5635）等事项上采用开曼母国惯例豁免。控制权不会因稀释而旁落。

持有人A 类B 类经济占比投票占比口径 / 出处
Siaw Tung Yeng（联席 CEO、董事长）190,591175,63515.5%35.2%Form 4 2026-09-09 0001493152-26-041847
Teoh Pui Pui（联席 CEO、董事）231,741163,62116.7%33.8%Form 4 0001493152-26-041849
Siaw Tun Mine（主要股东，非董事）—≈12,5810.5%2.3%20-F Item 6.E 为 75,488 B（1:5 后）÷6，未单独申报 Form 3/13D
Leong Aik Huat（CFO）17,484—0.7%0.3%Form 4 0001493152-26-041846；Form 3 另列 40,000 份期权、行权价 $7.00（1:5 后口径；1:6 后约 6,667 份 / $42）
其余 36–37 名关键人员（8-27 薪酬股）≈1,008,944—42.7%18.3%1,120,000 − 三名 Form 4 申报人 111,056；推算
Indopacific Health Investment≈19,477—0.8%0.4%13D 116,863（1:5 后）÷6；此后未更新
其他公众（含早期投资人、ATM/SEPA 买家）≈540,355—22.9%9.8%倒推：888,592 − 创始人/CFO 发薪酬股前持股 328,760 − Indopacific
YA II PN（Yorkville）0—0%0%424B3 2026-05-06 自述（截至 5-01）
合计（推算）≈2,008,592≈351,837100%100%A：6-K 反拆公告 888,592 + 薪酬股 1,120,000；B：305,946 + Form 4 所见 45,891

投票权 = A×1 + B×10。经济占比按 A+B 合计 2,360,429 股。上表未计 JDNC 186,410 股（待交割）与 5-01 后任何未披露的 SEPA 提款。

同一批股份，两种分法：经济占比 vs 投票占比（推算，2026-09-17） 投票占比 Siaw 35.2%Teoh 33.8%其他全部 28.4% 经济占比 15.5%16.7%其他全部 66.5%（含 8-27 薪酬股 42.7%） 细条：Siaw Tun Mine（投票 2.3%/经济 0.5%）、CFO Leong（0.3%/0.7%）；B 类 10 票，C 类 90 票 来源：Form 4 0001493152-26-041846/041847/041849；20-F 0001493152-25-020325 Item 6.E；6-K 0001493152-26-029201。
授权股本与面值的五次变化——每次并股逐次引件（点开）
生效动作每股面值授权股本（该次一手件原文）授权是否随并股同步变出处（该次）
2024-02-141 拆 250（正向，IPO 前）$0.001 → $0.0000045,000 万股 → A、B 各 62.5 亿股，总额 $50,000同步扩 250 倍F-1/A Part II 0001493152-26-017149
2025-02-28（03-10 交易）8 并 1→ $0.000032「US$50,000 divided into 781,250,000 Class A … and 781,250,000 Class B」（议案 2(ii)、附件 99.3 章程 7.1）同步缩 8 倍（issued and unissued 一并合并）通知 0001493152-25-002658；表决 0001493152-25-004784；生效 0001493152-25-009334
2025-09-23（09-25 交易）5 并 1→ $0.00016「authorized share capital remains $50,000 and is now divided into 312,500,000 ordinary shares」同步缩 5 倍（未发行 777,035,048 A → 155,407,010）通知 0001493152-25-012293；表决 0001493152-25-013132；生效 0001493152-25-014948
2026-06（06-29 交易）6 并 1→ $0.00096并股后 A、B 各 26,041,667 股（$50,000.00064；未发行 150,918,451 A → 25,153,075）同步缩 6 倍通知 0001493152-26-024050 议案 1；表决 0001493152-26-027819
同日（紧接并股）新设 C 类（特别决议）+ 扩股（普通决议）$0.00096「authorised share capital has been changed to $18,720,000 and is now divided into 19,500,000,000 ordinary shares」：A、B、C 各 65 亿股另案扩大 249.6 倍，非并股本身通知议案 2、3 与 Annex B 章程 7.1；生效 0001493152-26-029201

比值前先核：现行章程 7.1 是固定额 $18,720,000、面值 $0.00096，不是 unlimited，所以「授权 ÷ 在外 ≈ 8,261 倍」有定义。谁能改：章程 14.1「The Company may from time to time by Ordinary Resolution increase the share capital」——扩授权要股东普通决议（A/B/C 合并表决，20.4 条各类别无分类表决权）；在授权内发股由董事会决定。创始人一方握约 71% 投票权，普通决议实质可控。

公司在 2025-06-06 的 6-K 中声明，作为开曼外国私人发行人，按母国惯例豁免 Nasdaq 5635(a)（收购发股需股东批准）、5635(c)（股权激励需股东批准）、5635(d)（20% 以上折价私募需股东批准）、5250(d) 与 5620(b)（0001641172-25-013932）。这意味着上表的授权额度内，大额定增、换股收购、薪酬股都无需再开股东会。

八「上亿美元」备忘录清单与落地情况

结论先行：2025-04 到 2026-08，公司公告了至少九项合作/收购/注资，标题金额合计超过 $4.6 亿；单看每一项，标题金额都相当于公告当时公司总市值的十几倍到五十倍（例：2025-11-19 数据中心 MOU $1.2 亿 ÷ 当日市值约 $242 万 ≈ 50 倍）。截至 2026-09-17，真正完成交割、有钱或资产进来的只有 Indopacific 的两笔共 $110 万定增；PPG 收购仍「待交割」，而公司为它付出的 $150 万定金已经转成收购对价；$1.26 亿注资没有任何一笔到账公告。注意注资方 Dato' Ling Tiung Leng 自 2023-12 起就是公司的「董事会顾问」，这一点在 2026-04-28 的注资 6-K 里没有提及。

公告日对手方标题金额性质对价 / 条款要点截至 9/17 落地出处
2025-04-30 / 05-05Indopacific Health（印尼 Lifepack 药房与问诊平台）「拟收购」非约束条款书 + 定增公司发 11.24 万股收 $20 万，并把这 $20 万作为「承诺费」付回给 Indopacific；9 月再发 50 万股收 $90 万定增完成；换股收购未签约0001641172-25-008626 0001493152-25-015049
2025-09-05Jospong Group（加纳）—合作新闻稿在加纳推 AI 数字医疗平台无后续公司 IR 新闻稿
2025-11-19PP GRID Sdn Bhd（马来西亚）最高 $1.2 亿MOU以 300 万股 A 类（1:5 后）换两座 AI 数据中心被 2026-03 协议取代0001493152-25-024357
2026-03-15 / 03-16PPG 唯一股东（6-K 未具名）MYR 5 亿（≈$1.27 亿）注资非约束战略 MOU + 约束性 SPA公司以 $150 万（此前付出的可退还定金转换）买 PPG 100%；PPG 股东促成 MYR 5 亿注资、换公司 65%；创始人靠 B 类保留控制；公司另需自筹 ≥$1 亿；PPG 须取得持有古晋 Lot 728 地块的 IRIX Properties ≥96.5%待交割0001493152-26-011746
2026-04-22PPG 唯一股东最高 $300 万补充协议再注入 35MW 数据中心容量，按独立估值增付对价；转让完成才生效未生效0001493152-26-018868
2026-04-24Dato' Ling Tiung Leng（马来西亚古晋，自 2023-12 任公司董事会顾问）MYR 5 亿（≈$1.26 亿）SPA（分批）每股 $14.10（1:6 前；今天口径 $84.60，是现价 60 倍）约 900 万股 → 65%；每批到账 15 个营业日内发股；每批锁定 180 天；按合格投资者（Reg D）无到账公告0001493152-26-019263
2026-04-30 / 05-04Hector Capital Holdings（新加坡）最高 $1.19 亿完全非约束 MOU支持公司收购 MILVIK（BIMA）与 M&M Helix 多数股权；两标的由 Hector 控股无后续0001493152-26-021028
2026-05-12 / 05-13White Group（新加坡，董事长 Peh Chin Hua）最高 $1 亿非约束备忘录60 天内推荐一家美国私募基金；每次提款付 5% 股份（或 2.5% 股 + 2.5% 现金）撮合费；资金用于运动健康60 天期（约 7 月）已过，无后续0001493152-26-022626
2026-08-11Jurong Day & Night Clinic / Ting Shih King$25.65 万SPA186,410 股换 19%；无董事席位；12 个月业绩期，不达标卖方可用原股数赎回待交割0001493152-26-037238

另有新闻稿层面的合作：Medpod（2026-03-06）、Otter.SG 诊所操作系统（2026-02-10）、Skylink–Contfinity 网络安全（2026-06-23，次日更正）、2026 Technology for Good 奖（2026-07-22），均无 6-K。董事会顾问身份见 20-F FY2025 Item 6.A（0001493152-25-020325）。「是现价 60 倍」= $84.60 ÷ $1.41。

两处值得记住的钱流：① Indopacific 第一笔：公司发股收 $20 万，再把这 $20 万付给 Indopacific 作「换股收购的承诺费」——净效果是对方免费拿到 11.24 万股（1:5 前），而收购至今没签。② PPG：公司先付 $150 万「可退还定金」（2025-12-31 其他流动资产从 $38 万跳到 $252 万），2026-03 这笔定金直接转成了收购一家马来西亚公司 100% 股权的对价，而该公司的核心资产（古晋地块上的数据中心）尚需其股东去「促成」取得。两笔都是事实陈列，不作动机推断。

九管理层、董事会、审计师

姓名职务背景要点持股 / 变动出处
Dr. Siaw Tung Yeng（60 岁）联合创始人、联席 CEO；2026-04-14 起任董事长家庭医学高级顾问医生，30 年医疗与医学信息学经验；2023 获新加坡总统颁公共服务勋章（新冠）；卫生部 2024-10 称正审查其在其他持牌机构的职务适格性190,591 A + 175,635 B0001493152-26-016443 0001493152-26-041847
Dr. Teoh Pui Pui（Rachel）联合创始人、联席 CEO、COO；2026-04-14 卸任董事长，留任董事家庭医生；2025-11 公开市场增持（13D），11-21 至 12-18 期间买 18,800 股（均价约 $1.14）、卖 2,950 股（均价约 $3.96）231,741 A + 163,621 B0001493152-25-023471 0001493152-26-002842
Leong Aik Huat（58 岁）CFO（2025-06-16 起，接替辞职的 Peng）前 OSIM 集团高级财务总监、莱佛士教育财务总监；CPA 澳洲17,484 A + 期权0001641172-25-013933 0001493152-26-011656
Ho Hin Yip独立董事、审计委员会主席（2024-08-22 起）中国神山果业（SGX）财务总监兼联席秘书；中国恒嘉融资租赁（港交所 00379）独董00001493152-24-033505 0001493152-26-011654
Tan Kim Han Raymond独立董事、提名委员会主席新加坡注册会计师；曾任中民投国际（CMIG International）CFO、CEO；曾任 Sirius International 董事00001493152-24-033505 0001493152-26-011652
Gabe Rijpma独立董事、薪酬委员会主席新西兰00001493152-26-013719
已离任Lai Kuan Loong Victor（独董，2024-08-18 辞）；Lun Kwok Chan（独董 → 2024-10 起任首席数据分析师）；Peng（CFO，2025-06 辞）2024 年 8–9 月审计委员会主席、提名委员会主席相继更换，与卫生部叫停同期—0001493152-24-038711
董事会顾问（2023-12 聘）Fan Min（携程联合创始人）、Ling Tiung Leng（东盟—中国企业家协会会长）、Gregory Leong Goh Han（Goldplus Universal 执行主席）Ling 即 2026-04 注资 SPA 的认购方—20-F Item 6.A
审计师JWF Assurance PAC（新加坡，2024-09 起）；前任 Simon & Edward, LLP（审计至 FY2023）FY2025 意见含持续经营段；2026-04 因审计报告日期/年度措辞错误出 20-F/A—0001493152-24-035297 0001493152-26-015797

Form 3/4 为什么 2026 年才出现、9/09 那三份算不算迟报：《外国内部人问责法》（HFIAA）把 Exchange Act 第 16(a) 条的持股申报义务延伸到外国私人发行人的董事和高管，SEC 以 Release No. 34-104903（2026-02-27）落地，2026-03-18 起适用（10% 大股东不在内，也不适用短线交易归入权）。所以 MNDR 六名董事高管在 3-19/3-30 集中首报 Form 3。按第 16(a)(2)(C) 条，Form 4 应在交易后 2 个营业日内递交：4-30 发股的两份在 5-04 递交，按时；8-27 发股的三份到 9-09 才递交，应交日为 8-31，迟了 6 个营业日（9-07 劳动节休市）。另外 Siaw Tun Mine 不是董事高管，不需申报 Form 3/4。

Teoh 的均价 = 总额 ÷ 股数（$21,480.56 ÷ 18,800；$11,689.03 ÷ 2,950），均为 1:6 前原始价。诉讼：20-F FY2025 称公司非任何重大法律或行政程序当事方；本席未检得针对公司的美国证券集体诉讼或 SEC 执法记录（仅检索 EDGAR 与公开新闻，不能排除）。

十合规状态（回规则原文核）

结论先行：今天 MNDR 在 Nasdaq 的「硬线」上暂时都没有被点名，但几条线都很窄：① 价格 $1.41 离 $1 只有 29% 缓冲，而且 2027-06-29 前只要连续 30 个营业日收盘买价低于 $1，没有 180 天宽限期，直接收到退市决定；② 若 SEC 放行 $500 万上市证券市值新规，按 A 类约 $283 万计算明显不达标；③ 公众持股市值是否够 $100 万，取决于 8-27 薪酬股里有多少算「公众持股」，公司未披露。

要求规则 / 门槛MNDR 现状（2026-09-16）判断原文核验状态
最低买价5550(a)(2)：≥$1；连续 30 个营业日不达标即发缺陷通知收盘 $1.41；6-29 以来 56 个交易日收盘全部 ≥$1；最低盘中 $1.365（9-14）合规，缓冲 29%已核（SEC Release 34-102245 引述；Nasdaq 持续上市指南 2026-08 版）
一年内反拆不给宽限5810(c)(3)(A)(iv)（2025-01-17 SEC 批准）：过去一年做过反拆者，破 $1 不给任何合规期，直接出退市决定（及时申请听证通常可暂缓停牌）最近一次反拆 2026-06-29 → 适用至 2027-06-29高风险窗口正在进行已核 SEC Release 34-102245 正文与脚注 60
两年累计 ≥250:1同上：过去两年累计反拆比例 ≥250:1 者不给合规期1:8（2025-03-10）×1:5×1:6 = 240:1；1:8 于 2027-03-10 移出两年窗口2027-03-10 前任何再反拆都会越线已核（同上）
上市证券市值 $500 万（新）拟 5550(a)(6)：连续 30 个营业日 <$500 万即停牌退市、听证不停止停牌A 类 ≈200.9 万股 × $1.41 ≈ $283 万（Nasdaq 页面按 119 万股算为 $171 万）规则已批准但被中止，暂不生效；若生效则不达标已核 SEC Release 34-105971（2026-07-22）；7-29 起因 Cemtrex 与 SPCC 申请复审按 Rule 431(e) 自动中止，截至 9/17 未见解除
股东权益5550(b)(1)：≥$250 万（或 MVLS $3,500 万 / 净利 $50 万 三选一）2025-12-31 $833 万（未审）合规；FY2026 年报（应于 2026-11-02 前交）将更新已核持续上市指南（2026-08）
公众持股数5550(a)（持续上市指南列示）：≥50 万股剔除董事/高管后约 56.0 万股（不含薪酬股）或约 156.9 万股（含 36–37 名非高管薪酬股）大概率合规，口径待核门槛已核指南；「公众持股」定义条文未能回源（规则库 403）
公众持股市值5550(a)（持续上市指南列示）：≥$100 万不含薪酬股：559,832 × $1.41 ≈ $79 万（8-12 起按收盘价连续 25 个交易日低于 $100 万对应价 $1.786）；含薪酬股 ≈ $221 万口径决定结论：若薪酬股不计入，约 9-23 满 30 个营业日门槛已核指南；定义与合规期未回源；Nasdaq 按收盘买价计算，本席用收盘价近似
年报时限FPI 20-F：财年结束后 4 个月FY2026（至 2026-06-30）→ 2026-10-31 为周六，顺延 2026-11-02待交SEC Form 20-F 一般指引

十一与十一票共性对照

结论先行：在「十一票同类地毯搜索」里 MNDR 排第 142、相似分 9.5，命中的指纹是：合同写入「分销合规期」模板句、无宽限期规则提示、近两年缩股/反拆 6-K、母国豁免 5635、买价缺陷通知、「Yorkville 可转债」。逐条回到一手件核：它和十一票共享「反复反拆 + 巨额授权（虽需股东普通决议但创始人可控）+ 超级投票权 + 用高点价格抬货架额度 + 故事换热词 + 2026-03 首报 Form 3」这一整套股本机器，但不共享「中国背景、不具名 Reg S 折价买家、加密付款」这三条。它更像十一票里的新加坡/马来西亚支线，而且主角是创始人自己（发给自己超级投票权股票），不是不具名的外部块。

十一票共性MNDR 是否符合一手证据
中概 / 管理层与资产在中国否新加坡创始人与经营；董事会顾问含携程联创 Fan Min、东盟—中国企业家协会会长 Ling
持续反拆是（16 个月 3 次，240:1）0001493152-25-009334 0001493152-25-014948 0001493152-26-029201
一年内反拆 → 再破 $1 无宽限是（至 2027-06-29）SEC 34-102245
授权股本事实无上限、改动权在董事会部分：授权不是 unlimited（章程 7.1 固定 $18,720,000 / 195 亿股，≈在外 8,261 倍）；扩授权需股东普通决议而非董事会，但创始人一方握约 71% 票。三次并股中前两次授权同步缩，第三次并股后另案扩大 249.6 倍（逐次引件见第七节抽屉）0001493152-25-004784 0001493152-25-014948 0001493152-26-029201
超级投票权 / 控制权与经济权分离是（B 10 票、新设 C 90 票；创始人经济 32% / 投票 71%）Form 4、20-F Item 6.E
境外个人 / 不具名买家折价私募、无 13D基本否：私募对手方具名，Indopacific 递了 13D，价格反而高于签约日市价（$1.779 对 2025-05-02 收盘 $1.56；$1.80 对 2025-09-10 收盘约 $0.83）；JDNC 换股约 $1.376 低于公告前市价0001493152-25-026090 0001493152-26-037238
钱从公司出去、进关联或未具名对手方部分：$20 万「承诺费」付回 Indopacific；$150 万定金付给 PPG（其唯一股东在 6-K 中未具名）0001641172-25-008626 0001493152-26-011746
取 60 天内高价日抬货架 / baby shelf 额度是（五份 424B5 均用 11-21 的 $4.75）0001493152-25-024791 … 0001493152-25-026569
加密付款 / 数字资产否—
反拆后「无消息放量日」否：四个放量日均有同日或前一日公告第五节表
ATM 在高点后挂出、崩盘中卖是（2025-11-24 至 12-08 在 $4.75 → $1.52 的下跌中累计卖到 $379 万）同上
叙事按热词切换是：远程问诊 → AI 医疗操作系统 → AI 数据中心 → 网络安全 → 运动健康第八节表
审计师小所、新加坡化是（2024-09 换 JWF Assurance PAC）0001493152-24-035297
同一批中介部分：VStock 过户、Loeb & Loeb（IPO 承销商律师、2025 SEPA 登记抄送）、Yorkville（地毯页 D11 标为「可转债」，实为 SEPA 备用股权，非可转债）0001641172-25-001084 0001493152-25-007566
以股付服务 / 顾问股是：IPO 前顾问股（FY2024 非员工股份支付约 $720 万）；White Group 撮合费 5% 付股；8 月 112 万股薪酬股20-F Item 5；0001493152-26-038876
股东会是橡皮图章是：三次缩股议案赞成票均超 98%，B 类票占多数0001493152-25-004784 0001493152-25-013132 0001493152-26-027819
FPI 2026-03 集体首报 Form 3是：6 份 Form 3，事件日均为 2026-03-180001493152-26-011652 … 0001493152-26-013719

十一票共性与地毯排名仅作参照（ELEVENClaude《十一票共性矩阵》《相似票清单》2026-09-17 版），本表每一行均由本席回到 MNDR 一手件重新核定。

十二判断、盯什么、不确定项

本席判断（研究结论，不是交易建议）：MNDR 是「真但在萎缩的生意 + 已经完全工具化的股本」。生意本身撑不起估值也撑不起现金流，公司的生存方式是卖股票；而股票的供给端现在有四个阀门同时握在公司和内部人手里——Yorkville SEPA（可再发约 132.8 万股）、F-3 货架（额度随股价和流通股被重算）、董事会可随时发的 195 亿授权股、以及已经发出去但还没到可售期的 112 万薪酬股。控制权靠 B/C 类锁死，外部股东没有否决手段。Tony 看到的「贴低点、没 pump」是事实，但「没 pump」的这段时间恰恰是薪酬股落袋、等待可售期的时间。

接下来盯的日子（北京时间，均为「最早可判日」）

日期会发生什么 / 能判断什么依据
2026-09-23 前后若 Nasdaq 不把 8-27 薪酬股算作公众持股，公众持股市值按收盘价连续低于 $100 万满 30 个营业日；看是否出 6-K 缺陷通知第十节表
2026-10-31两位联席 CEO 4-30 所获 25 万 A + 25 万 B 的 6 个月持有期满，可在 Rule 144 关联人数量上限内出售（B 需先转 A）Form 4 0001493152-26-021013
2026-11-03FY2026 20-F 最晚交件日（美东 11-02）：真实在外股数、5 月后 SEPA 提款、ATM、JDNC/PPG 是否交割、持续经营意见Form 20-F 时限
2027-03-01（美东）8-27 薪酬股 6 个月持有期满（2-27 为周六），非关联人可按 Rule 144 出售——前提是「承诺书」限制也到期，条款未公开0001493152-26-038876
2027-03-111:8 反拆移出两年窗口，此后累计比例降为 30:1SEC 34-102245
2027-05 前后JDNC 186,410 股 9 个月锁定到期（按 8 月底交割估；交割日未披露）0001493152-26-037238
2027-06-30「一年内反拆不给宽限」窗口结束SEC 34-102245
未定SEC 对 $500 万 MVLS 新规复审结果；若恢复生效，按现价 MNDR 不达标SEC 34-105971
不确定项（分开列，点开）
  1. 真实在外股数：本席 A 类约 200.9 万股是「反拆公告 888,592 + 薪酬股 112 万」的推算；5-01 之后是否还有 SEPA 提款或 ATM 出售、JDNC 是否已交割，要等 FY2026 20-F。Nasdaq 与 StockAnalysis 仍显示约 119 万（A+B，未含 8 月薪酬股）。
  2. B 类数量：6-K 只说发 112 万 A，但 Form 4 显示两位联席 CEO 同时获发 45,891 B；是否还有其他 B 类发放未知。
  3. 薪酬股的登记状态与「承诺书」条款：2026-03 的 S-8 只登记了 478,050 A（1:6 后 79,675 股），不够覆盖 112 万股；本席据此推定大部分为未登记受限证券，适用 Rule 144 六个月持有期。若公司另有未公开的登记或承诺书期限更长/更短，可售时点会变。
  4. Siaw Tun Mine：与 Siaw Tung Yeng 同姓，申报未说明关系；20-F 的「无家庭关系」一句只覆盖董事与高管。
  5. PPG 唯一股东是否即 Dato' Ling：两份 6-K 都说对方将得 65%，但没有申报把两者连起来，本席不认定。
  6. 公众持股口径：Nasdaq 规则库网页对本席返回 403，「Publicly Held Shares」定义与公众持股市值不达标的合规期未能回源原文。
  7. 回购计划：公司 IR 站 2025-06-05 新闻稿称回购最多 214,000 股（1:8 后），未见 6-K 与执行记录。
  8. 价格口径：两源均为复权后数据，拉升日原始价由本席按累计比例还原；Nasdaq 的合规计算用收盘买价，本页用收盘价近似。

十三出处表（accession，链到 SEC 原址）

下表列出本页引用的 SEC 申报，链接均为 sec.gov Archives 原址（Form 3/4、13D/13G、EFFECT 链到申报索引页）。非 SEC 出处以纯文字列在表后。

申报日表格accession本页用途
2023-07-14DRS0001493152-23-024557DRS 秘密递表（上市起点）
2024-02-22F-10001493152-24-007522F-1 公开递交：IPO 前股本、1 拆 250
2024-03-258-A12B0001493152-24-0111008-A12B：A 类在 Nasdaq 登记
2024-03-27EFFECT9999999995-24-000740EFFECT：IPO 登记生效
2024-04-10424B40001493152-24-014168424B4：IPO 最终招股书、承销与锁定
2024-04-106-K0001493152-24-0141316-K：IPO 定价
2024-04-156-K0001493152-24-0145166-K：IPO 交割
2024-04-226-K0001493152-24-0154726-K：H1 FY2024 收入指引
2024-05-216-K/A0001493152-24-0208256-K/A：H1 FY2024 业绩稿
2024-08-226-K0001493152-24-0335056-K：独董辞任与新任（Tan、Ho）
2024-09-066-K0001493152-24-0352976-K：更换审计师为 JWF
2024-09-206-K0001493152-24-0372596-K：员工激励计划扩至每年 15%
2024-09-236-K0001493152-24-0377106-K：Nasdaq 买价缺陷函
2024-09-306-K0001493152-24-0387116-K：独董 Lun 转任首席数据分析师
2024-10-2320-F0001493152-24-04224320-F FY2024：首次披露卫生部 8-16 叫停
2024-10-2920-F/A0001493152-24-04279220-F/A FY2024：补前任审计报告
2024-12-266-K0001493152-24-0520236-K：执照吊销（公司表述）
2025-01-176-K0001493152-25-0026586-K：1:8 缩股股东会通知
2025-02-046-K0001493152-25-0047846-K：1:8 股东会表决结果
2025-02-196-K0001493152-25-0075666-K：Yorkville SEPA 条款
2025-03-066-K0001493152-25-0093346-K：1:8 生效与新 CUSIP
2025-03-21F-10001493152-25-011165F-1：SEPA 第一次转售登记
2025-03-266-K0001641172-25-0006876-K：恢复买价合规
2025-03-28CORRESP0001641172-25-001084CORRESP：请求加速生效（抄送 Loeb & Loeb）
2025-03-28F-1/A0001641172-25-001031F-1/A：SEPA 转售登记修订
2025-03-31EFFECT9999999995-25-000906EFFECT：SEPA 第一次转售登记生效
2025-04-01424B30001641172-25-001971424B3：SEPA 转售 3,344,481 股
2025-04-01SCHEDULE 13G0001104659-25-03054813G：Yorkville 9.99%
2025-05-056-K0001641172-25-0086266-K：Indopacific SPA 1 与承诺费
2025-06-066-K0001641172-25-0139326-K：母国惯例豁免 5635 等
2025-06-066-K0001641172-25-0139336-K：CFO 更替
2025-06-06S-80001641172-25-013938S-8：480,711 股员工激励
2025-06-166-K0001641172-25-0151426-K：H1 FY2025 业绩
2025-07-16F-30001641172-25-019850F-3：货架与公众流通市值
2025-07-176-K0001641172-25-0200136-K：A.G.P.「$3 亿」ATM 协议
2025-08-216-K0001493152-25-0122056-K：内幕交易政策加静默期
2025-08-256-K0001493152-25-0122936-K：1:5 股东会通知与股数
2025-09-09EFFECT9999999995-25-002893EFFECT：F-3 货架生效
2025-09-10424B30001493152-25-012947424B3：F-3 基础招股书
2025-09-10424B50001493152-25-012949424B5：ATM 补充说明书
2025-09-116-K0001493152-25-0130536-K：Indopacific SPA 2 与锁定
2025-09-126-K0001493152-25-0131326-K：1:5 股东会表决结果
2025-09-256-K0001493152-25-0149486-K：1:5 生效与新 CUSIP
2025-09-266-K0001493152-25-0150496-K：SPA 2 交割
2025-10-3120-F0001493152-25-02032520-F FY2025：财务、股东、关联方、顾问
2025-10-316-K0001493152-25-0204006-K：FY2025 业绩稿
2025-11-14SCHEDULE 13D0001493152-25-02347113D：Teoh 增持
2025-11-206-K0001493152-25-0243576-K：PPG 数据中心 MOU
2025-11-24424B50001493152-25-024791424B5：ATM 额度抬至 $226 万
2025-12-01424B50001493152-25-025478424B5：额度抬至 $290 万
2025-12-03424B50001493152-25-025898424B5：额度抬至 $338 万
2025-12-04SCHEDULE 13D0001493152-25-02609013D：Indopacific 6.43%
2025-12-05424B50001493152-25-026293424B5：额度抬至 $380 万
2025-12-08424B50001493152-25-026569424B5：额度抬至 $421 万、累计卖 $379 万
2026-01-136-K0001493152-26-0019376-K：地址变更
2026-01-20SCHEDULE 13D/A0001493152-26-00284213D/A：Teoh 降至 4%，提及 ATM/SEPA 出售
2026-02-126-K0001493152-26-0063386-K：2026 员工激励计划纳入 B 类
2026-03-03S-80001493152-26-008632S-8：478,050 A + 43,783 B
2026-03-09F-10001493152-26-009241F-1：SEPA 第二次转售登记
2026-03-126-K0001493152-26-0097656-K：H1 FY2026 业绩
2026-03-1930001493152-26-011652Form 3：Tan Kim Han Raymond
2026-03-1930001493152-26-011653Form 3：Siaw Tung Yeng
2026-03-1930001493152-26-011654Form 3：Ho Hin Yip
2026-03-1930001493152-26-011655Form 3：Teoh Pui Pui
2026-03-1930001493152-26-011656Form 3：Leong Aik Huat
2026-03-206-K0001493152-26-0117466-K：PPG 战略 MOU 与 SPA
2026-03-3030001493152-26-013719Form 3：Gabe Rijpma
2026-04-0920-F/A0001493152-26-01579720-F/A FY2025：改正审计报告
2026-04-136-K0001493152-26-0163326-K：联席 CEO 薪酬股
2026-04-146-K0001493152-26-0164436-K：董事长更替
2026-04-17F-1/A0001493152-26-017149F-1/A：Part II 历史发行明细
2026-04-246-K0001493152-26-0188686-K：PPG 补充协议
2026-04-286-K0001493152-26-0192636-K：Dato' Ling 注资 SPA
2026-05-0440001493152-26-021013Form 4：Siaw 获发 75 万 A + 75 万 B
2026-05-0440001493152-26-021016Form 4：Teoh 获发 75 万 A + 75 万 B
2026-05-046-K0001493152-26-0210286-K：Hector Capital MOU
2026-05-04EFFECT9999999995-26-001468EFFECT：SEPA 第二次转售登记生效
2026-05-06424B30001493152-26-021421424B3：SEPA 转售 7,969,079 股、股东表
2026-05-136-K0001493152-26-0226266-K：White Group 备忘录
2026-05-186-K0001493152-26-0240506-K：1:6 + C 类 + 扩股 股东会通知
2026-06-096-K0001493152-26-0278196-K：1:6 等四项表决结果
2026-06-186-K0001493152-26-0292016-K：1:6 生效日改期、新 CUSIP
2026-08-126-K0001493152-26-0372386-K：JDNC 19% 换股收购
2026-08-186-K0001493152-26-0388766-K：39 名关键人员 112 万股
2026-09-0940001493152-26-041846Form 4：CFO Leong 获发 9,906 A
2026-09-0940001493152-26-041847Form 4：Siaw 获发 40,460 A + 18,357 B
2026-09-0940001493152-26-041849Form 4：Teoh 获发 60,690 A + 27,534 B
非 SEC 出处与方法（点开）

MNDRClaude（Claude 轨）独立成稿，未参考 Codex 轨分析稿。事实以 SEC 一手申报与卫生部公告为准并标注出处；公司新闻稿单独标为公司说法；推算处已写明口径。本页为研究记录，不构成投资建议。
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