两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。爱尔兰注册的公众有限公司（2020-04-03 以 Dolya Holdco 3 Limited 设立，2020-10-02 由 Ltd 转为 PLC，爱尔兰公司号 669283）· 都柏林 9 Pembroke Street Upper · 纳斯达克资本市场 · 非中概外国私人发行人（20-F/6-K，无 10-Q）· 2020-12-10 与 SPAC HL Acquisitions 合并上市 · CIK 0001819794 · 总入口 · 2026-09-18（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
一家「换了芯」的公司，不是壳。2020 年它靠 SPAC 上市，做的是葡萄牙的太阳能制氢设备（HEVO）；那条路在 2023–2024 年烧光了钱——2023 年收入 €4.144m、销售成本却有 €20.088m，单年毛亏 €15.944m，葡萄牙生产主体 Fusion Fuel Portugal 2024-11-11 进入破产程序、管理人接管后出表。今天挂在 HTOO 这个代码下的真实生意，是迪拜的液化石油气工程与配送公司 Al Shola Gas：FY2025 集团收入 €14.42m、毛利 €4.175m，其中 99.97% 来自这门 LPG 生意。但它不是上市主体自己做出来的，是 2024 年 11 月用相当于当时在外 A 类股 19.99% 的股份加 4,171,327 股 A 系列优先股，换来 OTC 公司 QIND 69.36% 股权，而 QIND 只持有 Al Shola 51%——集团能并表收入，不等于普通股股东拿到全部经济利益，而且那笔 $10m 收购价至今只付了 $1.02m，公司自述潜在违约敞口约 $10,155,000。现金很薄：2025 年经营现金净流出 €8.239m，年末现金只有 €0.575m，审计意见含持续经营重大不确定性，FY2025 年报自评内控无效。2026 年换了新故事：7 月 21 日用 3,750,018 股 A 类股换入加拿大铀权利金公司 Royal Uranium 100% 股权（协议作价 $15m，隐含约 $4.00/股），一次把在外股数扩了 114%、占交割后股本 63.3%，公司自陈这笔交易交割前没有取得纳斯达克的初始上市审核。上市以来只做过一次并股（2025-07-11 法律生效、07-14 市场生效，1:35），授权股数没有同步缩减，只把名义价值由 $0.0001 改为 $0.0035。今天在外 A 类股 7,516,259 股（2026-09-10 F-3 封面），授权 1 亿股、余量 92,483,741 股约为在外的 12.3 倍。现价 $2.15（Nasdaq 官方行情 2026-09-17 15:15 ET，Yahoo 同价；上一完整交易日 9-16 收 $2.13），52 周区间 $1.80–$5.74。
非中概外国私人发行人股换资产两连（QIND / Royal Uranium）唯一一次并股·授权股未缩转售登记未生效·供给排队极低流动性·单日极值 85.9%不是股价，是转售闸门什么时候打开。今天 751.6 万股在外股里，真正能在公开市场卖的只有约 329 万股（43.8%）；剩下 422 万股——铀交易那 3,750,018 股、8 月私募 421,563 股、律所抵费 47,169 股——既没有生效的转售登记，也没到 Rule 144 的六个月。那份登记 4,993,249 股的 F-3（333-298887）2026-09-11 报出，截至 2026-09-17/18 两轨都核过：EDGAR 上没有 EFFECT。合同要求最迟 2026-11-12 前生效，逾期公司要按认购额每 30 天赔 1.5%（年息 18%）——生效就意味着可自由转售的股数从 43.8% 跳到 72.4%，没生效则违约金开始计。而这只票的承接力极弱：剔除 2026-09-10 那根 206 万股的巨量（当日公告 Al Shola 新增 LPG 槽车与迪拜石油产品许可，一天占 20 日总量的 85.9%）之后，日均量不到 1.8 万股，60 日成交量中位数只有 7,250 股。第二件紧的事是铀交易的上市审核风险：公司自己在风险因素里写明，这笔交易没有事先取得纳斯达克初始上市审核，若被认定为控制权变更，可能收到摘牌决定书；A 系列优先股折出的 1,191,812 股 A 类，也卡在「股东会批准 + 纳斯达克初始上市申请放行」这道程序上（股东会 2026-06-08 已过，申请公司自述尚未提交）。第三件是现金与债务：QIND 名下 8 张可转本票全部逾期、2026-03-31 余额 $2,480,676，2026-07-10 与 RB Capital Partners 签了展期与容忍协议（$1,587,439.64 展至 2028-03-01，另按 19 期月付合计 $1,675,000）。至于纳斯达克规则：并股满一年的窗口已在 2026-07-11 过去，现价 $2.15 离 $1 还有距离，5810(c)(3)(A)(iv) 暂不构成威胁（Claude 轨回 SEC Release 34-102245 原文核过）；而「500 万美元上市证券市值直接摘牌」的新规 SR-NASDAQ-2026-004，因 SPCC 与 Cemtrex 申请复议而自动中止，SEC 2026-09-11 以 Release 34-106338 准予复议并中止批准令，现在不适用于任何公司，两轨都回原文核过并标明状态。
系统梳理页 —— 5 幅内联 SVG、20 张表、124 个不同 accession：先给结论；身份与「它到底是什么公司」（爱尔兰 PLC、外国私人发行人、不是中概股）；六年时间线；第一幕 2020–2022 的 SPAC、25 亿故事与 €177m 上市费用；第二幕 2023–2024 的烧钱、ATM、麦格理可转债与退市边缘；第三幕 2024-11 用 19.99% 股权换来一门生意；第四幕 2025 的可转债—并股—私募三连；第五幕 2026 的铀权利金与第二次「反向注入」；生意与财务逐期（欧元为本位、美元并列）；股本、稀释与授权股（并股逐次查不类推）；管理层、董事会与主要持有人；合规、诉讼与交易所规则状态（三条外部规则逐条回原文核）；近期价量与流动性；Tony 点名的四件事逐件回答（两份 F-3 与 07-29 的 424B5、两次 NT 20-F 性质不同、五份 Form 3 逐份核是谁、「反拆相关申报聚类 6 件」核清楚了吗）；与十一票共性的对照；不确定项与本页边界。
教学页：十一节 —— 先用三分钟把这只票讲完；什么是「外国私人发行人」、为什么它决定了你能看到多少信息；SPAC 上市：股票是怎么凭空多出来的；权证、预融资权证、可转债这三种「影子股票」；私募（Reg D / Reg S / 4(a)(2)）与转售登记，为什么「登记」是看卖压的关键词（附 ATM 与 ELOC 的区别）；反向并股与最低买价规则到底改变了什么；「股换资产」是小盘股最强的稀释引擎；动手实操：从零把这只票查一遍；顺带讲清楚中概股架构怎么看（对照理解 HTOO）；用 HTOO 练一遍的五问五答；术语表。
专项：股本结构 —— 7 张表 2 幅 SVG、16 个 accession：把 751.6 万股拆成 10 个来源块逐块判「现在能不能卖」，给出可自由转售 3,291,157 股（43.8%）与受限 4,225,102 股（56.2%）。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 8 张表 2 幅 SVG、22 个 accession：唯一一次 1:35 的 46 日窗口逐日两源互证，判为 pump（先低后高再回落），并做了「换一种窗口定义会怎样」的敏感性检查。
系统梳理页 —— 6 幅内联 SVG、23 张表、页内出处链逐项定位 45 个不同 accession：公司究竟是谁（名称沿用、资产和故事已经换轨）；前因后果，从高现金 SPAC 到连续重组；业务要逐层拆开「收入、权益、现金」；财务上收入跳升没有转化成现金安全垫；资本动作主线先分清「公司发行」与「持有人转售」；管理层、董事与主要持有人（角色变化比名册更重要）；上市合规、年报迟交与法律风险；市场上低价、低量与单日极值同时存在；可执行判断框架（改善／基准／恶化三情景与可证伪条件，加一张「看到文件再改判断」的核验清单）；最后是出处链。
教学页：十一节 —— 先学会数股票，再讨论故事；先认主体：HTOO 不是中概股；把公司历史切成两段，否则增长率会骗人；学会看三张表；授权、已发行、在外、流通是四个不同的词；两份 F-3 不是两只「提款箱」；私募、Reg D、Reg S、Rule 144 和锁定期怎样接起来；反拆只改变单位不创造价值、授权股却要逐次查；Nasdaq 合规不要把新闻标题当当前规则；成交量为什么要三档而不是只看平均；最后用一张清单复核自己的结论（按「日期—文件—分母」做证据卡）。
专项：股本结构 —— 11 张表 3 幅 SVG、15 个 accession：口径先钉死（授权／已发行／在外／潜在），再建逐块库存地图，并列出 9 月 F-3 的十二名最大出售股东（合计占登记上限 63.51%）。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 9 张表 2 幅 SVG、20 个 accession：同样判为真 pump，并把并股前的成交量逐日除以 35 归一到拆后股数口径，再用第二行情源交叉核。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：不是纯壳，但也不再是那家氢能公司——葡萄牙主体 2024-11-11 破产、管理人接管后终止并表，今天的收入来自中东工业气体平台，且上市母公司只间接享有经济权益。数字逐项一致：FY2025 收入 €14.42m（同比基数只有 €1.61m）、毛利 €4.175m、2025 年经营现金净流出 €8.239m、年末现金 €0.575m、在外 A 类股 7,516,259 股（2026-09-10）、授权 A 类 100,000,000 股、授权余量 92,483,741 股、A 系列优先股 4,171,327 股按 2/7 折 1,191,812 股 A 类（2026-06-10 才以 6-K 更正为这个比例）。两轨都把「两份 F-3 都是转售登记、不是公司的提款箱」当作最容易犯的错单独点名：2026-03-18 的 333-294414 登记 240 万股顾问股与 2 月私募股/权证，已于 03-23 生效；2026-09-11 的 333-298887 登记 4,993,249 股，截至截止日未见 EFFECT；真正的公司融资通道是 2026-07-29 的 424B5 把 H.C. Wainwright 的 ATM 额度补到 $6,619,798，受 F-3 的 I.B.5 三分之一限制，且两轨都核到到 9-10 为止没有证据显示动用过。并股两轨也一致：只有一次，2025-06-25 股东会批准 1:4–1:40 区间、董事会定为 1:35，2025-07-11 17:00 ET 法律生效、07-14 开盘按拆后交易、新 CUSIP G3R25D209，授权股数没有按 35 缩小、仍是 1 亿股，名义价值由 $0.0001 改为 $0.0035。反拆窗口的形态判定一致：盘中最低 $3.41 出现在落地日当天、盘中最高 $12.63 出现在 T+6（2025-07-22），倍数 3.70 倍，之后一路回吐——低—高—回落三步齐全，两轨都把它记为真 pump（并都声明这只是价格序列分类，不推断谁推动、更不等于认定操纵）；量峰与价高同日。流动性一致：2026-09-10 一天成交 206 万股，占 2026-08-19 至 09-16 这 20 个交易日总量 2,401,801 股的 85.9%／85.93%，只报含极值均量会把消化速度高估约 6.75–7.0 倍。「500 万美元上市证券市值」新规被 SEC 34-106338 命令中止、未生效，两轨都回原文核过。
Claude 轨多挖出的几条：①先纠了两个口径错：群令任务书写的 CIK 0001819994 与 SEC 实际不符（submissions、companyfacts、各 filing index 与正文一致指向 0001819794）；公司 2026-06-08 股东会已通过更名 Fusion Elements plc 的特别决议，但到 2026-09-15 最新一份 6-K 仍是旧名，更名未见生效证据。②把 343 份申报做全文检索（share consolidation / reverse share split / reverse stock split / authorised share capital）后逐件读命中件，确认 2020–2024 年一次实际并股都没有——2023–2024 年的命中全是可转债与优先股条款里的反稀释样板文字；任务书所列「反拆相关申报聚类 6 件（2025-01-13 → 2026-06-10）」也逐件核清，只有 2025-07-10 那件是真正的并股，其余是合同条款、意向、提案与事后重列／更正。③把纳斯达克合规史从 2023-11-06 的买价缺陷、2024-05-08 的权益缺陷、2024-11-05 的摘牌决定书与上诉、2025-01-10 追加的年会要求缺陷、2025-02-06 听证小组裁定、2025-08-05 顾问函确认合规、到 2025-12-10 的 Form 25-NSE（摘除权证 HTOOW，权证当日到期）逐件列出。④三条外部规则逐条回发布机关原文：34-102245（并股后一年内再触发买价不给宽限）、34-101271（为满足买价而采取的公司行为导致其他标准不达标时不另给宽限期——并股后在外股数一度只有 78 万股级，这条是当时的真实风险点）、34-106338。⑤诉讼与或有事项逐项：对 Hydrogenial S.A. 与 Norbert Bindner 就那份从未交割的 $33.5m 认购协议在葡萄牙提出约 €27m 索赔；Al Shola 卖方三名个人具名；QIND 逾期票据的展期条款；FY2025 自评内控无效，原因写明「会计人手不足、职责分离不够」且「一名财务总监于 2026 年 1 月离职」。⑥价格口径用四个申报锚点验证两源都在并股后口径（2025-05-14 的 $0.30999×35、2025-06-10 的 $10.8855、07-25 的 $6.99、08-07 的 $4.52），并记录两处公司自相矛盾：可转债转股 6-K 写 $2,868,759→545,714 股、半年报写 $2,277,925→492,714 股另 53,000 股暂缓交付；Ilustrato 2025-07-23 那份 Form 4 记的价格 $10.328 高于当日盘中最高 $6.70。
Codex 轨多给的几条：①把「机械完全摊薄」摆出来又同时否定它的用法：在外 7,516,259 + 优先股底层 1,191,812 + 未行使权证底层 5,169,027 + 票据转换股 53,000 + 期权 431,927 + RSU 2,262 ＝ 14,364,287 股，明写这只画潜在分母地图，不代表同日可发、可售或有经济动机行权。②行情商的市值口径是错的：按 7.516m 股与 $2.13 算股权市值约 $16.0m，而行情网站显示的约 $43.9m 很可能仍在用错误或滞后的股数，不能拿它替代 SEC 分母（Claude 轨另记 stockanalysis.com 显示在外 1,105 万股、流通 1,045 万股，与申报不符）。③把 9 月 F-3 的十二名最大出售股东逐名列出（Green Shift 549,578、Altius 453,402、Beaconsfield 439,663、Milewski 438,234、IsoEnergy 253,453……合计 3,171,244 股、占登记上限 63.51%），并提醒「本次最多发售」不是当日可行权量、更不是成交记录。④SPAC 那一段的起点数字：原 Fusion Fuel 股东取得 2,125,000 股 Class B 与同数权证、另有最多 1,137,000 股 earnout，2020 年底集团现金达 €58.007m。⑤把「合同锁定」和「证券法转售资格」严格分开：Royal 的锁定以 2026-02-18 原协议日而非 7-21 交割日起算，小持有人 6 个月全解、大持有人按 1/3 分档，合同允许转让不自动创造证券法下的公开转售通道，Rule 144 能否 tacking、是否关联方要逐人法律判断。⑥「不要做的推断」核验清单：F-3 提交日不等于可售日或售出日、ATM 最高额度不等于已拿到现金、地质发现不等于商业储量或现金流、集团收入不能直接乘行业估值倍数、复核中的规则不能当作已生效。这些都只列申报事实，不做指控。
两轨对不上的三处（各自算法不同，并列不合并）：其一，情景 B 的分子完全不同——Claude 轨算的是「今天已经能卖、但还没进公开市场的股」（分子① 1,212,101 股）与「含在外全部可售」（分子② 3,831,134 股）；Codex 轨算的是「9 月 F-3 登记上限」（分子① 4,993,249 股）与「本次证券全部进入在外后全部假设可售」（分子② 8,290,758 股），所以消化天数差出一个量级，见下表。其二，反拆量峰倍数——量峰同为 2025-07-22 的约 3,012 万股，但落地前 60 日中位量 Claude 轨记 3,368 股、得 8,943 倍，Codex 轨把拆前原报量逐日除以 35 后得中位量 17,900 股、得 1,682.7 倍（Codex 轨另说明：若不做单位统一，中位量会是 36,297.5 股）。其三，回吐的口径——Claude 轨报「高点后第 10 个交易日收盘 $4.94，相对盘中高点 $12.63 为 39.1%」，Codex 轨报同一天「较高点回落 60.9%、已回吐从低到高涨幅的 83.4%」；同一个事实，两种说法。另外两轨取的价格时点不同：Claude 轨用 2026-09-17 15:15 ET 的盘中 $2.15，Codex 轨用上一完整交易日 9-16 收盘 $2.13。
两轨独立成稿：Claude 轨（7 表 2 图 16 出处）· Codex 轨（11 表 3 图 15 出处）。在外股数、授权股、锁定阶梯逐项一致，「今天能卖多少」和情景 B 的分子口径不同，下表并列不合并。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 在外总股本 | A 类 7,516,259 股（2026-09-10，F-3 0001493152-26-042388 封面）；授权 A 类 100,000,000 股、名义价值 $0.0035（2025-07-11 并股后），余量 92,483,741 股 ≈ 在外的 12.3 倍；B 类授权 2,125,000、在外 0（2023-12-31 已全部自动转为 A 类）；优先股授权 10,000,000、已指定并在外 A 系列 4,171,327 股；递延股 25,000 股（无表决权无股息，€1.00）。授权股本总额 US$351,212.50 + €25,000 | 同为 7,516,259 股（2026-09-10）；另列未行使权证底层 5,169,027 股、票据转换股 53,000、期权 431,927、RSU 2,262，机械完全摊薄 14,364,287 股（只画潜在分母地图）；并提醒授权余量 92,483,741 股中要为权证、优先股、员工权益工具预留，不能把全部余量都当成无条件 ATM 容量；爱尔兰公司的董事配股授权还要与章程、股东决议和 Nasdaq 规则一起看 |
| A · 现状 | 三分法：可自由转售 3,291,157 股（43.8%）；受限（等待登记生效／144 持有期）4,218,750 股（56.1%，＝铀交易 3,750,018 + 8 月私募 421,563 + 律所股 47,169）；关联方 6,352 股（0.1%，Chaves 经 Key Family Holding 间接持有）。自由流通为倒轧值——公司不披露，本页逐块库存表把 10 个来源块的取得日、取得价、登记文号逐行列出 | 只给上限不给单值：已知受限／待登记最低值 4,218,750 股（56.13%），其余老股／可自由交易上限 3,297,509 股（43.87%），并写明这是减法上限而非过户代理认证 float，其中内部人、关联方及尚未更新的受限老股会继续压低真实值。人话：公开资料足以断言「至少过半在外股有清楚的限制痕迹」，不足以断言其余 43.87% 全都在公众账户自由交易 |
| B · 能卖的都倒进市场 | 分子①只算新增供给 1,212,101 股（已登记可转售但尚未进入公开市场：2 月私募股 577,124 + 顾问股 95,000 + 已登记的价内预融资权证 539,977）：含极值 10.1 / 剔极值 68.1 / 中位数 70.5 天；分子②含在外全部可售 3,831,134 股（自由流通 3,291,157 + 价内预融资权证 539,977）：含极值 31.9 / 剔极值 215.4 / 中位数 222.7 天。另给剔除登记状态未逐笔写明的 220,972 股后的第二组数：分子① 991,129 股＝8.3 / 55.7 / 57.6 天，分子② 3,610,162 股＝30.1 / 203.0 / 209.9 天；价外权证（$3.50 及以上共 4,452,582 股）在现价 $2.15 下不计入。分母：Nasdaq 官方历史日线（经 Yahoo 复核），窗口 2026-08-19 至 09-16 共 20 个交易日、合计 2,401,803 股；含极值均量 120,090／剔极值均量 17,788／中位数 17,202。极值日 2026-09-10 成交 2,063,834 股，占 20 日总量 85.9%，含极值均量与中位数差 7.0 倍 | 分子①只算新增供给 4,993,249 股（2026-09-11 F-3 的登记上限＝4,218,750 已发行股 + 774,499 股八月权证底层股）：含极值 41.6 / 剔极值 280.7 / 中位数 290.3 天；分子②含在外全部可售 8,290,758 股（本次证券全部进入在外后把全部在外都假设为可售）：含极值 69.0 / 剔极值 466.1 / 中位数 482.0 天。分母来自 ChartExchange 的同一窗口 2026-08-19 至 09-16 共 20 个完整交易日、合计 2,401,801 股；含极值均量 120,090／剔极值均量 17,788（其余 19 日合计 337,966 股）／中位数 17,203。极值日 2026-09-10 成交 2,063,835 股，占 20 日总量 85.93%，含极值均量是剔极值均量的 6.75 倍。明写这是容量压力测试，不预测持有人真的连续卖出，也不声称尚未生效的 F-3 今天已经可卖 |
| C · 未来解锁 | 阶梯给到日期与阈值：今天 3,291,157 股（43.8%）；2026-08-18（已过）铀交易合同锁定第一档解除 1,508,439 股，但因无生效登记、144 未满，暂时仍不可公开卖；「过半日」＝F-3 333-298887 生效日（最迟 2026-11-12），+2,153,639 股 → 5,444,796 股、72.4%；2027-01-21／2027-02-14 是 Rule 144 六个月到期（与上一行重叠，不重复计）；「翻倍日」＝2027-02-18，铀交易第二档再解 +1,120,789 股 → 6,565,585 股、87.4%（为 2 倍阈值 6,582,314 股的 99.7%，实际跨 2 倍线还要等此后任一笔新增解禁或权证行权）；2027-08-18 第三档全解 → 7,686,375 股；条件触发无时间表的是 A 系列优先股折出的 1,191,812 股（卡在纳斯达克初始上市申请）；价格触发的是 $3.50/$4.28/$5.00/$5.148/$6.864 五档权证共 4,452,184 份 | 同样按「最早观察日／条件」排，不求伪精确总数：9 月 F-3 EFFECT（任何后续 SEC 营业日，最多 4,993,249 股，已超过半数阈值 3,758,130，但不是同日全可售）；不迟于约 2026-11-12 的合同目标（写明是「尽商业上合理努力」条款、可因政府停摆顺延，不是自动生效承诺）；2027-01-21 起 Royal 股 3,750,018 的 Rule 144 机械观察日；2027-02-14 起 8 月证券 1,196,062 底层股（已发行 421,563 与权证底层 774,499 分开处理）；2027-02-18 大持有人第二个 1/3 解锁；2027-08-18 最后 1/3；股东批准 + Nasdaq clearance 较晚者触发 Series A 底层 1,191,812 股（自动转换后在外股上升约 15.86%）。翻倍门槛算术：固定数潜在工具合计 6,848,028 股，单独不足翻倍，再发行约 668,231 股（例如 ATM）才机械跨线 |
授权股逐次核（只有一次并股，仍逐件引该次自己的一手件，不从别家公司类推）：2025-07-11 法律生效／2025-07-14 市场生效的 1:35——意向最早见 2025-01-31 转板纳斯达克资本市场的公告（6-K 0001213900-25-008582，写明「必要时将实施并股以恢复买价合规」）；股东会通函 2025-06-03 发出（0001213900-25-050975），第 1 项议案是 4:1 至 40:1 区间并股，第 2 项议案是「把授权股本增加到并股后仍有 100,000,000 股 A 类」——也就是说授权股不缩不是疏忽，是与并股连续生效的另一个单独议案；2025-06-25 AGM 通过（0001213900-25-057835，并股议案赞成 6,056,514／反对 272,299／弃权 29,188，授权股议案 6,068,907／240,048／49,046）；董事会以 2025-06-25 与 06-30 两份决议定比例为 1:35；实施件 6-K 0001213900-25-062528 及其附件 1.1（经修订章程）原文写明「The authorised share capital of the Company is US$351,212.50 divided into 100,000,000 A Ordinary Shares with a nominal value of US$0.0035 each…」，正文亦写「the total number of authorized Class A Ordinary Shares will remain 100,000,000, and the nominal value of the Class A Ordinary Shares will change to $0.0035 per share」；Codex 轨另引 0001641172-25-027055 的纠错说明，再次确认拆后仍为 1 亿股授权、而非按 35 缩减。股数由 2025-07-08 的 27,418,159 股变为并股后约 783,376 股，碎股向上取整不产生零股，新 CUSIP G3R25D209（原 G3R25D118），代码仍为 HTOO，期间未改名、未换 CIK。存续证券按各自条款调整：2025 年 1 月与 3 月两批可转债及权证按「并股重置」条款重定（实际按 $4.65 转股，6-K 0001641172-25-021549），A 系列优先股的转换比例则直到 2026-06-10 才以 6-K 0001493152-26-028142 更正为 2/7:1。还有一条必须记住：2025-11-06 EGM 已授权董事会可再增加授权 A 类股「不少于 100,000 股、不超过 1,000,000,000 股」（0001493152-25-021120），截至 FY2025 年报章程仍记 1 亿股、未见实施；一旦实施，上面那个 12.3 倍的余量倍数就失去约束意义。
一句人话：这只票今天真正能动的筹码只有约 329 万股，按 $2.15 算约 708 万美元市值——不是行情软件上那个 1,045 万股。最大的一块（铀交易的 375 万股）现在卖不了，但正在排队：合同锁定第一档 2026-08-18 已解，只差一份生效的转售登记，而那份 F-3 有违约金压着，公司有强动机在 2026-11-12 前让它生效；那一天之后自由流通盘会从 43.8% 跳到 72.4%。承接力则弱到离谱：剔掉 9 月 10 日那根 206 万股的巨量后日均量不到 1.8 万股，两轨算出的消化天数从几十天到四百多天不等——差别全在分子怎么定义（Claude 轨只算「今天已经能卖的」，Codex 轨直接把 9 月 F-3 的登记上限整块压进去），读的时候必须跟着各自的分子读。还有两块随时可能变大的供给不在情景表里：716,445 份行权价 $0.0035 的预融资权证（经济上等同股票，只受 4.99%/9.99% 封锁腾挪限制），以及卡在纳斯达克初始上市申请上的 1,191,812 股优先股折股。最后是制度层面的天花板：9,248 万股授权余量，叠加 2025-11 EGM 给董事会的「再加最多 10 亿股」授权——稀释的上限在制度上基本不存在，这一点比任何单笔发行都更值得盯。
两轨独立成稿：Claude 轨（8 表 2 图 22 出处）· Codex 轨（9 表 2 图 20 出处）。2024-01-01 以来只有一次反拆；两轨都取 T−15 至 T+30 共 46 个交易日、都以「市场生效日」2025-07-14 为 T=0（不是法律生效的 07-11，也不是 8-K/6-K 报备日），并都做了两源逐日互证（Claude 轨：Nasdaq 官方历史日线 + Yahoo chart，46 天高／低／收四舍五入后完全一致；Codex 轨：Yahoo chart 为主源、ChartExchange 的 Nasdaq 历史表为互证源）。
| 落地日 | 比例 | 窗口最高／最低 | 倍数 | 时序判定 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-07-14（法律生效 2025-07-11 17:00 ET；新 CUSIP G3R25D209） | 1:35（授权 A 类股数不变，仍为 1 亿；名义价值 $0.0001 → $0.0035；碎股向上取整） | 两轨一致：高 $12.63（2025-07-22，T+6）／低 $3.41（2025-07-14，T=0，落地日开盘即最低） | 3.70×（Codex 记 3.7038×） | 两轨一致：这是一次真 pump（先低后高再回落）——最低在落地当天、最高在 6 个交易日后，之后快速回吐：Claude 轨记高点后第 5 个交易日（T+11）收 $6.13、第 10 个（T+16）收 $4.94，窗口末日（T+30，2025-08-25）收 $4.09，比并股前一天的 $5.68 还低 28.0%、比 T−15 的 $8.37 低 51.1%；Codex 轨同一组事实换个说法：T+11 已回吐从低到高涨幅的 70.5%、T+16 回吐 83.4%、T+30 回吐 92.6%（只比 $3.41 低点高 19.9%）。两轨都强调必须同时看分段：前 15 日（T−15…T−1）是 $9.975 → $5.39 的单边下跌（倍数 1.85×，高在前低在后），后 30 日（T+1…T+30）高 $12.63、低 $3.88 倍数 3.26×（高在前低在后），只有把落地日那个坑算进去才构成完整的「低—高—回落」。量峰与价高同日（2025-07-22，约 3,012 万股，次峰为 T+9 的 1,939.9 万股），量峰倍数两轨不同：Claude 轨以并股后等值口径的 60 日中位量 3,368 股算 8,943 倍，Codex 轨把拆前原报量逐日除以 35 后得中位量 17,900 股、算 1,682.7 倍（并说明若不做单位统一，中位量会是 36,297.5 股）。两轨都写明这只是价格序列分类，不推断谁推动、更不等于认定操纵 |
两轨都把高点那天的同窗事实并列列出、不写因果：2025-07-22 当天，全部可转债按 $4.65 转股、$4.3m 私募定价、BrightHy 的 €30m 合作意向公告同日落地（6-K 0001213900-25-066340、0001213900-25-066822）；次日（T+7）披露 P2X Spain 首笔 €370,100 回款与那笔 $4.3m PIPE 的构成（269,459 股 + 541,706 份预融资权证 + 1,622,330 份 $4.926 权证 + 811,165 份 $9.852 权证）；T+9（07-25）Al Shola 公布新 LPG 项目、当天是窗口第二量峰。Claude 轨另做了一张「换一种窗口定义会怎样」的敏感性表：只看落地后 30 日是 3.26×（先高后低）、只看落地后 10 日是 3.15×、拉到 T+60 仍是 3.70×、以法律生效日为 T=0 也不变——3.70 这个数字对窗口边界不敏感，对怎么解读却很敏感：同一段行情按「最高÷最低」看是近四倍，按「起点到终点」看是从 $8.37 跌到 $4.09、腰斩过半。两轨也都提醒：本票只有一次样本，谈不上「pump 通常出现在落地前还是落地后」的规律。
2026-10-07（北京，Codex 轨）：SEC 对纳斯达克「500 万美元最低公众持股市值」新规复核程序的书面意见期（《联邦公报》2026-09-15 刊登后 21 天）届满，最早可据案卷判断这条被中止的规则是被撤销、改回还是恢复生效。2026-11-13（北京，两轨共同列出）：那份 4,993,249 股的转售 F-3（333-298887）按合同最迟要在美东 11-12 前生效——生效就意味着可自由转售的股数从 43.8% 跳到 72.4%，没生效则公司开始按认购额每 30 天赔 1.5%，两种结果都能当天看出来；Codex 轨另提醒要区分「EFFECT 出现」与「随后的 424B3」，并注意注册合同允许因政府停摆顺延。2027-01-22（北京，Claude 轨）：铀交易那 3,750,018 股满六个月，Rule 144 这条路打开——即使转售登记还没生效，这批股也不再是「完全卖不掉」的状态；但能否 tacking、是否属关联方仍要逐人法律判断。2027-02-19（北京，两轨共同列出）：铀交易第二档合同锁定到期，可自由转售股数累计约 656.6 万股、接近今天的两倍，是未来一年里供给增加最集中的一天；届时要把合同解锁、登记状态与 Rule 144 条件合并判断，而不是只看日历。随时：A 系列优先股的自动转换（需股东批准与纳斯达克初始上市申请放行两者中较晚者）、ATM 是否提款（看 20-F／6-K／招股补充里的已售股数、均价、净募资与剩余额度）、Al Shola 那 $10m 收购价款的重谈结果与 QIND 逾期票据的履约，以及铀交易是否被纳斯达克认定为控制权变更。
看板 · HTOO · 回档案总览 · 原始件：USstock/HTOO/raw/（Codex 轨按 EDGAR 拉全 343 个 accession，范围 2020-08-05 至 2026-09-15；raw/sec/ 共 343 个 filing 目录、4,525 个文件，按 SEC index 的 3,153 个有尺寸条目逐文件校验，缺件 0、尺寸不符 0、零字节 0；旧库 226 个完整目录先盘点后原样并入，只补 117 个缺失 accession；raw/pr/ 共 147 个文件，其中根层 116 份新闻稿／展示件正文，新闻稿若同时出现在 6-K 中以 SEC exhibit 为一手版本；另存 submissions 与 companyfacts JSON 并记 SHA-256。Claude 轨独立复核时先纠正了任务书所写的错误 CIK 0001819994——SEC 实际为 0001819794，本批全部页面按实际 CIK 引用）