只有一次反拆；窗口是“落地日见底、六日后冲顶、随后回吐”的真 pump
HTOO 自 2024 年 1 月 1 日以来仅实施一次反向拆股：2025 年 7 月 14 日开始按 1:35 拆后口径交易。T−15 至 T+30 的盘中低点 $3.41 正好出现在落地日，盘中高点 $12.63 出现在 T+6，最高／最低为 3.704 倍；高点后十个交易日收于 $4.94，已回吐从低到高涨幅的 60.9%。它不是“最高在前、最低在后”的一路下跌假象。
法律生效：2025-07-11 17:00 ET；Nasdaq 拆后交易：2025-07-14。新 CUSIP：G3R25D209。
全窗口盘中最高 $12.63 ÷ 最低 $3.41。低点先出现，六个交易日后高点出现。
7/22 量峰 30,119,500 股，是统一成拆后股数口径的 60 日中位量 17,900 股的 1,682.7 倍；价高与量峰同日。
一、反拆清单与授权股：逐次回原件，不从别家公司类推
| 公告日 | 批准链 | 法律／交易生效 | 比例与股数 | 授权股是否同步缩 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025-07-10 | 股东于 2025-06-25 批准 1:4 至 1:40 区间；董事会 6/25 与 6/30 决议定为 1:35 | 法律：7/11 17:00 ET；Nasdaq：7/14 开盘；新 CUSIP G3R25D209 | 1:35；7/8 在外 27,418,159 股，预计变约 783,376 股，零股以规则处理 | 没有按 35 缩小。股东另行批准增加，使拆后 Class A 授权股保持 100,000,000 股，每股名义价值 $0.0035。 | 0001213900-25-050975；0001213900-25-057835；0001213900-25-062528；0001641172-25-027055 |
这里有一个容易犯的错：看到“反拆 1:35”，就把授权股 100m 也除以 35。HTOO 的股东议案正好说明相反结果——反拆与授权股本增加是连续生效的两个动作，最终拆后授权股仍是一亿股。反拆前 27.418m 在外缩至约 0.783m，而可授权发行空间因此显著扩大。每一次反拆都必须查当次章程和表决文件。
二、价格与成交量口径：价格和量都统一到拆后单位
主源为 2026-09-17 保存的 Yahoo Chart API 日线，互证源为同日核验的 ChartExchange Nasdaq 历史表。两源都把反拆前价格回溯为拆后等价值，例如 6 月 20 日约 $9.98，而非当时屏幕的约 $0.285；两源在四舍五入、成交修订上有轻微差别。成交量却保留交易当日原股数，因此本页把 T−15 至 T−1 的成交量全部除以 35，变成“拆后等价股数”，T 日及以后保持原值。这样价格、数量和 60 日中位量处于同一股本单位。
| 检查点 | Yahoo Chart | ChartExchange | 处理 |
|---|---|---|---|
| 2025-06-20（T−15） | 高 9.975、低 7.700、收 8.365、原报量 37,589 | 高 9.975、低 7.707、收 8.3685、量 37,590 | 价格均为拆后等价；量取 Yahoo 后除 35，约 1,074 股。 |
| 2025-07-11（T−1） | 高 5.950、低 5.390、收 5.670、原报量 35,006 | 高 5.9535、低 5.390、收 5.684、量 35,005 | 微小供应商修订差；不改变极值与时序。 |
| 2025-07-14（T） | 高 4.495、低 3.410、收 3.960、量 610,600 | 高 4.4947、低 3.410、收 3.960、量 610,599 | 几乎完全一致。 |
| 2025-07-22（T+6） | 高 12.630、低 6.440、收 6.710、量 30,119,500 | 高 12.630、低 6.440、收 6.710、量 30,119,548 | 价高与量峰两源同日。 |
| 2025-08-25（T+30） | 高 4.169、低 4.079、收 4.090、量 17,700 | 高 4.1687、低 4.0791、收 4.090、量 17,715 | 终点结论不受差异影响。 |
为什么 60 日中位量从 36,297.5 改成 17,900？
若直接把 Yahoo 返回的反拆前“原交易股数”与拆后股数混排，60 日中位量为 36,297.5，但那是两个单位混在一起。按照任务书要求，5 月 30 日至 7 月 11 日的原报量除以 35，7 月 14 日以后不变，统一后的 60 个交易日中位数为 17,900。量峰 30,119,500 ÷ 17,900 = 1,682.7 倍。60 日窗口为 2025-05-30 至 08-25；Yahoo 保存件覆盖其中 59 日，5/30 的 3,318 股原报量由 ChartExchange 补齐并同样除以 35。
三、唯一一次反拆的 46 日图：先跌、落地日见底、拉升、回吐
| 区间 | 盘中最高 | 盘中最低 | 高／低 | 先后关系与判断 |
|---|---|---|---|---|
| T−15…T+30 | $12.63，T+6（7/22） | $3.41，T（7/14） | 3.7038× | 低先高后；6 个交易日冲顶，之后显著回落：pump。 |
| T−15…T−1 | $9.975，T−15（6/20） | $5.39，T−1（7/11） | 1.8506× | 高在前、低在后：反拆前段是下跌，不是 pump。 |
| T 当日 | $4.495 | $3.41 | 1.3182× | 日内振幅按高／低为 1.318 倍；低点即全窗口低点。 |
| T+1…T+30 | $12.63，T+6 | $3.88，T+29（8/22） | 3.2552× | 后段先冲顶再下跌，单看后段是“高后再创新低”；结合 T 日低点才构成完整低—高—回落。 |
| 节点 | 收盘／盘中价 | 相对 $12.63 高点回落 | 低点至高点涨幅被回吐 |
|---|---|---|---|
| 低点 T | 盘中 $3.41 | — | — |
| 高点 T+6 | 盘中 $12.63 | 0% | 0% |
| 高后 5 个交易日（T+11，7/29） | 收 $6.13 | 51.5% | 70.5% |
| 高后 10 个交易日（T+16，8/5） | 收 $4.94 | 60.9% | 83.4% |
| T+30（8/25） | 收 $4.09 | 67.6% | 92.6%；仅比 $3.41 低点高 19.9% |
四、46 个交易日逐日 OHLCV
价格单位为拆后美元；成交量是拆后等价股数。T 前十五日的 Yahoo／ChartExchange 原报成交量均除以 35 并四舍五入，所以它适合跨反拆比较，不是交易所当日屏幕显示的原股数。T 日以后量无需调整。
| T 序号 | 日期 | 开 | 高 | 低 | 收 | 量（拆后等价） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| T−15 | 2025-06-20 | 9.520 | 9.975 | 7.700 | 8.365 | 1,074 |
| T−14 | 2025-06-23 | 8.190 | 8.785 | 7.070 | 7.770 | 636 |
| T−13 | 2025-06-24 | 7.700 | 8.085 | 6.650 | 7.280 | 3,278 |
| T−12 | 2025-06-25 | 7.000 | 7.280 | 6.790 | 6.790 | 552 |
| T−11 | 2025-06-26 | 7.000 | 8.190 | 6.580 | 6.755 | 1,848 |
| T−10 | 2025-06-27 | 6.720 | 7.000 | 6.580 | 6.965 | 299 |
| T−9 | 2025-06-30 | 7.000 | 7.210 | 6.720 | 7.000 | 262 |
| T−8 | 2025-07-01 | 7.000 | 8.190 | 6.930 | 7.315 | 2,149 |
| T−7 | 2025-07-02 | 7.175 | 7.525 | 7.000 | 7.000 | 724 |
| T−6 | 2025-07-03 | 7.000 | 7.070 | 6.895 | 7.000 | 251 |
| T−5 | 2025-07-07 | 5.915 | 6.755 | 5.670 | 6.580 | 20,304 |
| T−4 | 2025-07-08 | 6.580 | 6.580 | 6.090 | 6.405 | 856 |
| T−3 | 2025-07-09 | 6.090 | 6.650 | 5.950 | 6.370 | 439 |
| T−2 | 2025-07-10 | 5.950 | 5.950 | 5.425 | 5.600 | 2,110 |
| T−1 | 2025-07-11 | 5.600 | 5.950 | 5.390 | 5.670 | 1,000 |
| T | 2025-07-14 | 3.410 | 4.495 | 3.410 | 3.960 | 610,600 |
| T+1 | 2025-07-15 | 4.020 | 5.750 | 4.010 | 5.250 | 535,000 |
| T+2 | 2025-07-16 | 4.810 | 5.090 | 4.550 | 4.725 | 155,700 |
| T+3 | 2025-07-17 | 4.810 | 4.950 | 4.510 | 4.670 | 108,100 |
| T+4 | 2025-07-18 | 4.540 | 4.670 | 4.200 | 4.250 | 46,300 |
| T+5 | 2025-07-21 | 4.310 | 4.515 | 4.110 | 4.280 | 31,400 |
| T+6 | 2025-07-22 | 9.810 | 12.630 | 6.440 | 6.710 | 30,119,500 |
| T+7 | 2025-07-23 | 6.430 | 6.700 | 6.000 | 6.250 | 926,300 |
| T+8 | 2025-07-24 | 5.800 | 5.810 | 4.600 | 4.730 | 655,600 |
| T+9 | 2025-07-25 | 6.750 | 8.550 | 6.010 | 6.990 | 19,399,300 |
| T+10 | 2025-07-28 | 6.350 | 6.860 | 5.920 | 5.980 | 505,200 |
| T+11 | 2025-07-29 | 5.760 | 6.500 | 5.760 | 6.130 | 199,900 |
| T+12 | 2025-07-30 | 5.930 | 6.350 | 5.800 | 5.860 | 123,500 |
| T+13 | 2025-07-31 | 5.660 | 6.000 | 5.230 | 5.410 | 174,200 |
| T+14 | 2025-08-01 | 5.360 | 5.665 | 5.010 | 5.330 | 164,300 |
| T+15 | 2025-08-04 | 5.070 | 5.240 | 5.000 | 5.180 | 54,400 |
| T+16 | 2025-08-05 | 5.080 | 5.200 | 4.850 | 4.940 | 75,800 |
| T+17 | 2025-08-06 | 4.800 | 4.900 | 4.550 | 4.640 | 86,800 |
| T+18 | 2025-08-07 | 4.550 | 4.800 | 4.500 | 4.520 | 52,200 |
| T+19 | 2025-08-08 | 4.500 | 4.740 | 4.120 | 4.250 | 80,400 |
| T+20 | 2025-08-11 | 4.210 | 4.460 | 4.175 | 4.380 | 152,000 |
| T+21 | 2025-08-12 | 4.270 | 4.560 | 4.250 | 4.410 | 39,500 |
| T+22 | 2025-08-13 | 4.450 | 4.600 | 4.320 | 4.530 | 60,200 |
| T+23 | 2025-08-14 | 4.440 | 4.600 | 4.270 | 4.500 | 29,600 |
| T+24 | 2025-08-15 | 4.400 | 4.480 | 4.307 | 4.460 | 43,400 |
| T+25 | 2025-08-18 | 4.370 | 4.500 | 4.300 | 4.490 | 18,100 |
| T+26 | 2025-08-19 | 4.380 | 4.470 | 4.260 | 4.320 | 151,000 |
| T+27 | 2025-08-20 | 4.250 | 4.480 | 4.210 | 4.265 | 16,000 |
| T+28 | 2025-08-21 | 4.150 | 4.250 | 4.120 | 4.240 | 28,400 |
| T+29 | 2025-08-22 | 4.160 | 4.233 | 3.880 | 4.185 | 27,900 |
| T+30 | 2025-08-25 | 4.110 | 4.169 | 4.079 | 4.090 | 17,700 |
五、窗口内公告与申报：只列事实，不替价格编动机
| T 序号／日期 | 公开事件 | Accession | 与股本／合规的事实关系 |
|---|---|---|---|
| T−12 · 6/25 | 公司公布 AGM 所有议案获批，包括反拆区间与授权股安排。 | 0001213900-25-057835 | 股东批准不是 Nasdaq 拆后交易日；董事会随后确定 1:35。 |
| T−2 · 7/10 | 正式公告 1:35，法律生效 7/11 17:00 ET，交易生效 7/14。 | 0001213900-25-062528 | 定义本研究 T。 |
| T+2 · 7/16 | 股东更新，谈 Nasdaq 合规、QIND／Al Shola、融资和业务展望。 | 0001213900-25-064463 | 公司口径的运营展望；含前瞻信息。 |
| T+3 · 7/17 | BrightHy 与 Global Clean Energy 签战略代理协议。 | 0001213900-25-064924 | 业务公告，无证券发行数字。 |
| T+6 · 7/22 | BrightHy 项目公告；另在当日签署 $4.3m 私募及票据／权证重组，后者次日披露。 | 0001213900-25-066340；0001213900-25-066822 | 价高与量峰同日；这里只记录同窗事件，不写因果。 |
| T+7 · 7/23 | 披露 P2X Spain 首笔 €370,100 回款；另公告 $4.3m PIPE。 | 0001213900-25-066811；0001213900-25-066971 | PIPE 包括 269,459 股、541,706 PFW、1,622,330 个 $4.926 权证、811,165 个 $9.852 权证。 |
| T+9 · 7/25 | Al Shola 公布新 LPG 项目。 | 0001213900-25-067480 | 当日为窗口第二量峰 19.399m；仍不据此认定公告是唯一原因。 |
| T+10 · 7/28 | 424B5 把旧 ATM 可售额更新为最高 $4.184m。 | 0001213900-25-068279 | 披露此前 12 个月已售 $2.064m，并受 F-3 I.B.5 三分之一限制。 |
| T+12 · 7/30 | 披露 $2.869m 票据以 $4.65 转为 545,714 股；已发 492,714，另 53,000 暂缓。 | 0001641172-25-021549 | 解释窗口内股数变化的一部分。 |
| T+16 · 8/5 | 以 $40,000 买入 QIND 2,000,000 股；另有转售 424B3。 | 0001641172-25-022259；0001641172-25-022260 | 一项是对子公司增持，一项是证券转售文件。 |
| T+17 · 8/6 | 公司宣布恢复 Nasdaq 最低买价合规。 | 0001641172-25-022345 | 反拆的合规目标阶段性完成。 |
| T+19 · 8/8 | 为 7 月 PIPE 的最多 3,244,660 股提交转售 F-3。 | 0001641172-25-022763 | 登记申请不等于当日生效或售出。 |
| T+20 · 8/11 | 签署南非特殊燃料项目非约束性 JV 意向。 | 0001641172-25-022885 | 拟投 €480,000，仍为非约束意向。 |
| T+23 · 8/14 | 8 月转售 F-3 获 EFFECT。 | 9999999995-25-002624 | 注册通道生效。 |
| T+24 · 8/15 | 提交生效后的 424B3。 | 0001641172-25-024276 | 出售股东可依说明书转售，仍受具体限制。 |
六、为什么这一次可以叫 pump，而不是把波动幅度误当成拉升
仅用最高价除以最低价，会丢失时间方向。假设一只股票在窗口第一天见 $12、最后一天跌到 $3，算术上也是四倍，但投资者经历的是持续下跌，不能说“拉了四倍”。HTOO 这次反拆的全窗口恰好相反：$3.41 的最低价先在 T 日出现，$12.63 的最高价后在 T+6 出现，低点到高点的路径是向上；高点之后又连续回落，到 T+30 收盘仅 $4.09。最低、高点与回落的时间顺序完整，所以按任务书定义属于 pump。
不过“全窗口属于 pump”不代表每个子区间都属于 pump。T−15 到 T−1 从 $9.975 高点走到 $5.39 低点，高在前、低在后，是明显的反拆前下跌；落地日还从 $5.60 附近开盘口径进一步下探到 $3.41。T+1 到 T+30 的最低价反而出现在 T+29，因为冲顶后一路回落到 $3.88。只有把 T 日纳入，才能看到 $3.41 → $12.63 → $4.09 的完整形态。这也是本页同时报告全窗口、前段、T 日和后段四组倍数的原因。
| 步骤 | 日期与价格 | 计算 | 它回答什么 |
|---|---|---|---|
| 找全窗口低点 | T，7/14，盘中 $3.41 | 逐行比较 46 个交易日 low | 低点先于高点，是 pump 判定的必要条件。 |
| 找全窗口高点 | T+6，7/22，盘中 $12.63 | 逐行比较 46 个交易日 high | $12.63 ÷ $3.41 = 3.7038 倍；用时为六个交易日。 |
| 检查短期回吐 | T+11 收 $6.13；T+16 收 $4.94 | 1−收盘／12.63 | 高后五日、十日分别从峰值回落 51.5%、60.9%。 |
| 检查是否回到起点 | T+30 收 $4.09 | 4.09／3.41−1 = 19.9% | 终点只比低点高约两成，说明峰值的大部分已消失。 |
量价关系也支持“事件型尖峰”而非平滑趋势：7 月 22 日的 30.120m 股量峰与 $12.63 价高同日；三个交易日后的 7 月 25 日又出现 19.399m 股和 $8.55 的次高反弹，随后成交量迅速降到几十万、再降到几万股。量峰是统一口径 60 日中位量的 1,682.7 倍，说明常态市场深度与事件日完全不是一个量级。它能证明异常活跃，不能单独证明违法操纵或某一批证券已经转售。
窗口内公告密集，也必须按提交日与事件日分开。7 月 22 日价格见顶的当天，公司发布 BrightHy 业务消息，并签署 $4.3m 私募和票据／权证重组；后两项到 7 月 23 日才向市场正式披露。7 月 25 日次量峰当天又有 LPG 项目新闻。随后 7 月 28 日出现 ATM 补充，7 月 30 日披露票据转换，8 月 8 日提交 PIPE 转售 F-3，8 月 14 日生效。时间重合让供给与叙事同时变化，但公开文件没有提供逐笔账户成交，研究只能列出事实时间线，不能把成交量直接归因给某个出售股东。
“高点后回吐 60.9%”和“低—高涨幅回吐 83.4%”为什么不同？
第一种以峰值为分母：1−4.94／12.63=60.9%，回答股价从最高点跌了多少。第二种只看从低点 $3.41 到高点 $12.63 的新增涨幅 $9.22，再看峰值到 $4.94 的跌幅 $7.69，占新增涨幅 83.4%。前者适合描述峰值回撤，后者适合判断 pump 的涨幅被吐回多少。任务书没有限定唯一分母，所以本页两种都列并写清公式。
为什么不用拆前屏幕价格重画？
可以把拆后全部价格除以 35，还原成拆前单位，最高／最低倍数不会改变。但公司公告、现在的市场价格和后续融资都使用拆后单位，用拆后口径更容易与其他文件对齐。重要的不是选哪一边，而是 46 日内只能使用同一边；成交量也要做相反方向的股数换算。
七、汇总与人话
| 落地日 | 比例 | 窗口倍数 | 时序类型 | 低→高用时 | 高后 10 日回吐 | 量峰／60日中位 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-07-14 | 1:35 | 3.7038× | pump：T 日低、T+6 高、其后回落 | 6 个交易日 | 按高点至第十日收盘回落 60.9%；按低—高涨幅回吐 83.4% | 1,682.7×；价高与量峰同日 |
人话：这次反拆前十五个交易日其实一路走弱，落地日再向下打出 $3.41。真正的 pump 发生在反拆后：先从低点抬升，T+6 在巨量中触及 $12.63，之后虽在 T+9 又有一次高量反弹，但到高点后十日收盘只剩 $4.94，到 T+30 收 $4.09，几乎回到起点。因此不能把 3.70 倍理解成反拆前后全程强势，也不能把它误判为单纯下跌高低差。
不确定项
- Yahoo 与 ChartExchange 对拆前复权价格、零碎成交和成交量有轻微差异；极值日期、倍数和时序不变。
- 反拆前成交量必须除以 35 才能与拆后量比较。若引用供应商原表而不调整，会把 60 日中位量高估一倍以上。
- 事件与价量同窗只说明时间重合。公开件不能证明某一公告、某一持有人或某一融资是价格波动的单一原因。
- 窗口没有第二次反拆，不存在重叠窗口；2024 年以前的历史证券调整不在任务范围。
八、出处
| 来源 | 链接 | 用途 |
|---|---|---|
| 反拆股东材料 | SEC 0001213900-25-050975 | 比例区间、授权股本议案。 |
| AGM 结果 | SEC 0001213900-25-057835 | 2025-06-25 股东批准。 |
| 反拆正式公告 | SEC 0001213900-25-062528 | 1:35、法律／交易生效、新 CUSIP、股数。 |
| 授权股纠错 | SEC 0001641172-25-027055 | 拆后授权 Class A 仍为 100m。 |
| 行情主源 | Yahoo Chart API，取数 2026-09-17；原始日线由项目取件留存 | 46 日 OHLCV 与 split 事件；页面不链接本地 raw。 |
| 行情互证 | ChartExchange HTOO Historical，核验 2026-09-17 | 逐日 OHLCV、5/30 第 60 个基准日。 |