HODOCODEX · HOUSE OF DOGE
第六批深挖 · CODEX 独立轨 · 证据截至 2026-09-19

HODO 不是一只“刚换 Dogecoin 名字”的旧壳;它是已经完成反向并购、同时背着现金缺口与多层供给工具的新集团。

最容易犯的错,是把三个时间截面揉成一句话:2025 年的 Brag House、2026 年 6 月 30 日交割时的反向资本重组、以及 9 月新报的 House of Doge。法律上市主体延续,财务报告却以原 House of Doge 为会计收购方继续;普通股在两个半月内从 75,902,985 股增到 89,152,985 股;公司又在 9 月 18 日提交了 $100m 通用货架,但截至本页截点没有 EFFECT。以下把“已经发生”“合同允许”“仅是管理层计划”分开。

CIK 0001903595Nasdaq: HODOSEC 143/143 accession 对账官方新闻检查至 2026-09-19行情截止 2026-09-18 收盘
最新普通股在外
89,152,985
2026-09-15;S-3
9/18 收盘 / 日内低
$0.170 / $0.152
收盘高于 52 周低点 11.84%
6/30 现金
$0.662m
营运资金缺口 $16.354m
现行普通股授权
250m
未扣预留的名义余量 160.847m
最新 S-3
$100m
预备货架;未见 EFFECT

01|先判:可以研究事件,不适合把“低价”误当“便宜”

人话结论:HODO 现在仍在 Nasdaq 交易,9 月 18 日也确实创出 52 周盘中低点;但“近 60 个交易日无 pump”这一选票理由不成立。固定十日收盘/收盘、十日前收盘到当日盘中高两项都没翻倍,最大量日价格也没涨,可是强制按时序扫描“某日盘中低点→其后十个交易日内盘中高点”,7 月 24 日 $0.480 到 7 月 29 日 $0.995 已达 2.073×。随后 9 月 18 日收 $0.170,较该高点跌 82.9%,说明它是短促冲高后继续下坠,不是“从没拉过”。同时,最低买价缺陷已打开,普通股分母仍增长,现金与短债不匹配,ELOC、权证、Series C、激励计划和未生效货架并存。低价更像融资能力、合规压力与业务兑现尚未匹配的结果。

我能确认的硬事实

  • 合并于 2026-06-30 完成,HODO 自 7 月 1 日交易;不是“待交割”题材。
  • 9 月 15 日在外股 89.153m,较 6 月 30 日 75.903m 多 13.250m。
  • 最新财报仅覆盖 6 月 30 日,当季经营现金流出 1.581m;现金 0.662m。
  • 9 月 S-3 是发行人货架,不是 selling-stockholder 转售表,也不是已售证券。
  • 9 月 9 日收到 Nasdaq bid-price deficiency,补救期先到 2027-03-08。

我不能从公开件确认的事项

  • 8 月 13 日至 9 月 15 日新增 4.25m 股究竟来自哪一项证券。
  • 当前真正可自由出售的精确 float;登记、合同锁定、affiliate 身份和过户限制不能从总在外股反推。
  • Yorkville ELOC 截至 9 月的累计提取额及剩余可登记股数。
  • 7.875m 争议股最终是否以及何时注销。
  • S-3 何时生效、会先卖哪种证券、价格和净募资额。
判断标签怎么读

事实表示申报正文、附件、财报或官方新闻直接给出;推导表示用两个已披露数字做算术或时序判断;未知表示公开材料不足。一个工具“存在”不等于已经发行,一个证券“注册”不等于今天可以卖,一批股“在外”也不等于全部进入公众流通。页面不把这三组词互换。

02|先把主体捋直:法律收购方与会计收购方相反

2025-03-07Brag House IPO2025-10-12签并购协议2025-12-04Yorkville ELOC2026-02-05S-4 生效2026-04-07股东批准2026-06-011:8 反拆2026-06-30合并交割09-18$100m S-3

Brag House Holdings, Inc. 是持续存在的 Delaware 上市法律实体,也是合并协议里的法定买方;House of Doge Inc. 并入其子公司后,原 House of Doge 股东拿到绝大部分合并后权益,原 House of Doge 因而被认定为会计收购方。合并后母公司改名 House of Doge Inc.,原经营公司改名 House of Doge (U.S.) Inc.。这意味着 6 月 30 日以前的比较财务数字主要延续原 House of Doge,而股份、代码、章程和交易所历史仍沿用 Brag House 法人。把两者混淆,会产生“公司去年收入怎么消失了”“为什么旧 Brag House 业务没进本季度损益”之类假矛盾。

交割时原 House of Doge 股东及已归属 RSU 持有人收到 70,363,704 股,原 Brag House 股东保留 5,539,281 股,合计 75,902,985 股。另有 2.051823 股 Series C,按每股可换 5,000,000 普通股计算,对应 10,259,115 股普通股等价;它并不是交割日普通股在外股。合并后的持股看起来分散,部分原因是并购协议把 Major Stockholder 的普通股领取量压到 4.99% 附近,超出的经济权益转入同样带 4.99% blocker 的 Series C。公众持股表因此不能直接显示全部经济集中度。

交易路径也不是董事会单方面“改个名字”。双方在 2025-10-12 签并购协议;Brag House 股东在 2026-04-07 表决通过合并及相关 Nasdaq 发行提案,Proposal 5 覆盖并购、Series C 与 Other Consideration 等发行,Proposal 7 则批准 Yorkville 交易突破原 3,957,838 股 exchange cap。协议要求买方董事会批准名称变更,Delaware Certificate 于 6 月 30 日随交割生效,股票代码 7 月 1 日起由 TBH 改为 HODO。同次股东会还批准把普通股授权提高至 2bn,但后续 10-Q、反拆证书与 9 月 S-3 仍报 250m;因此本页把“获批准”与“修章已生效”分开。

旧 Brag House 电竞/校园社区业务也不是在会计上凭空蒸发。交割重组把其业务放入全资子公司 Brag House, Inc.,旧团队继续运营;上市母公司则成为同时持有 Legacy House of Doge 与旧 Brag House 业务的集团。只是反向资本重组下,Legacy House of Doge 是会计收购方,合并日前的比较损益以它为主体,旧上市公司的结果从交割日起并入。法律连续性、业务组合和会计比较口径是三条不同的线。

一手件原话|反向资本重组的会计处理

“Legacy House of Doge determined to be the accounting acquirer and Brag House Holdings, Inc. determined to be the accounting acquiree.”

含义:法律上 Brag House 买入 House of Doge;会计上却把上市壳视为被收购方。来源:2026-08-14 10-Q。

一手件链|谁批准、哪天改名、旧业务去哪

合并协议与 S-4/A 给出名称变更、子公司重组和发行提案;4 月投票 8-K 记录股东批准;6 月 30 日 closing 8-K 及章程附件确认交割和 House of Doge Inc. 新名;7 月 1 日开始以 HODO 交易。旧 Brag House 业务进入全资子公司,而非被追溯删除。来源:2025-10-17 并购 8-K、S-4/A、2026-04-13 投票 8-K、2026-07-07 closing 8-K。

一手件原话|Other Consideration:合同 1.125m、实际 9m、争议 7.875m

“within 15 days of the Closing Date … a registration statement … covering the resale of the Other Consideration Shares … in no event later than the 60 business days thereafter.”

合并协议原写 9,000,000 股,但那是 1:8 反拆前口径;交割 8-K 明确反拆后应发 1,125,000 股。实际普通股分母随后增加 9,000,000 股,差额 7,875,000 股正是公司称错误发行并寻求注销的争议股。因此登记承诺不能粗暴扩大为实际 9m 全部:合同应发 1.125m、实际新增 9m、争议超发 7.875m 必须分开。到截点仍未在 143 份申报的 408 份可检索文书中识别到对应生效转售登记;10 份未转文本 PDF 及其他二进制不承担此结论。来源:S-4/A、交割 8-K、8-K/A。

03|公司现在做什么:品牌许可是入口,收入闭环仍很小

业务叙事

原 House of Doge 2025 年 1 月开始运营。核心身份是 Dogecoin Foundation 的独家商业化伙伴:做支付基础设施、金融产品、现实资产代币化,并与 21Shares 合作支持欧洲 Dogecoin ETP 和美国 TDOG ETF。公司也通过 Dogecoin Ventures 投资 CleanCore(ZONE)证券,并投资/赞助瑞士、意大利和欧洲冰球、足球俱乐部。叙事宽,覆盖品牌、金融产品、支付和体育资产。

经济合同

品牌不是免费使用。许可协议要求按许可产品净销售额支付 5% royalty,而且前五年每月最低预付 $200,000;6 月 30 日许可合同负债 6.398m。按月最低款相当于每年 2.4m,在目前收入尺度下是刚性负担。合同还曾换发原 House of Doge 34,298,731 股,交割后折为 7,718,866 股合并后普通股。

截至 2026 年 6 月 30 日季度,收入约 $40,000,主要来自给 21Shares 的 ETP 支持服务;公司称服务包括研究、数据、销售营销和运营支持,并分享相关 sponsor/management fees。收入不是零,但与 29 名员工、许可最低付款、上市公司成本和短债相比仍处极早期。最重要的验证不是“合作伙伴名字够不够大”,而是下一期收入能否连续增长、应收是否收回、最低 royalty 是否继续造成现金缺口。

初学者提示:“官方商业化伙伴”是一项合同权利,不等于 Dogecoin Foundation 为上市公司债务担保,也不等于 HODO 持有大量 DOGE,更不等于 DOGE 上涨会一比一进入 HODO 利润。公开财务报表里应分别找现金、数字资产、许可资产/负债、服务收入和股份投资,不能把品牌热度当资产负债表。
一手件原话|许可成本的最低门槛

“minimum aggregate royalty payment of $200,000 per month for the first five years, payable monthly in advance.”

即便净销售额乘 5%低于这个数,前五年仍有最低付款。来源:最新 10-Q Note 1/8。

官方新闻与 SEC 的边界

公司官网新闻页截至 2026-09-19 可见的最新稿仍是 2026-07-15;没有比 9 月 18 日 S-3 更晚的公司新闻。新闻用来确认公司公开叙事与合作宣布,证券数量、交割状态、会计金额和风险仍以 SEC 为准。官方来源:House of Doge News、7 月 15 日新闻。

04|财务:资产看起来有 32.46m,但现金只有 0.66m

2026-06-30金额为什么重要
现金及现金等价物$662,499仅为总资产约 2%;不是“有 32m 资产就有 32m 可用现金”。
流动资产$3,518,356低于流动负债,短期偿付要靠融资或变现。
流动负债$19,872,010包括短债、应付款及许可负债等。
营运资金缺口$(16,353,654)流动资产减流动负债;持续经营的核心数字。
总资产 / 总负债$32,457,953 / $23,869,921账面权益 $8.588m,但资产中有集中、受限或估值敏感投资。
季度经营现金流出$(1,580,880)单季流出已高于期末现金两倍。
季度收入$38,399主要是 21Shares ETP 支持;尚不足覆盖固定支出。
一般及行政费用$3,757,418约为收入 97.9 倍,说明核心经营尚未形成费用覆盖。
投资公允价值变动$9,815,357 收益损益表以负费用列示;是当季盈利的主要来源,非客户收入。
季度净利润$3,975,674会计盈利与 $(1.581m) 经营现金流方向相反,不应读成核心业务已自给。
员工及工作人员约 29分布于北美、澳大利亚、新西兰,也意味着持续 payroll。

账面最大的敏感项来自证券投资。6 月 30 日,公司持有的 CleanCore 普通股和权证全部质押给 Yorkville 且限制转让;8 月的新 Garrington 票据又以 ZONE 证券等作抵押,并设置当 ZONE VWAP 达到至少 $0.30 时按条款出售、所得归还贷款人的机制。资产市价上涨可能改善账面,但质押、处置顺序和贷款人权利决定现金真正归谁。TDOG 份额也曾为保证金贷款抵押。因此,分析流动性要先扣“能否由公司自由出售”,再谈市值。

利润表进一步说明为什么不能只看净利润:$38,399 收入对应 $3.757m G&A、$0.165m营销、$0.117m专业及法律费用和 $0.401m摊销;若没有 $9.815m 投资公允价值收益,当季经营结果会完全不同。公允价值收益可以随市场反转,也未必带来现金;经营现金流仍流出 $1.581m。对这类持有上市证券、权证和可转工具的公司,收入、费用、未实现估值变动和现金流必须四列看,不能用一个 GAAP 净利润替代商业验证。

一手件原话|管理层自己列出的续命来源

Management intends to use “public and private equity offerings, the Yorkville equity purchase facility and other debt or strategic financing arrangements.”

紧接着的限定是:可用性受条件、市场价格、登记生效、交易所规则、抵押要求与投资者需求制约,不等于无条件现金。来源:10-Q going concern。

为什么账面权益不是清算底

权益 $8.588m 是会计恒等式,不代表普通股东按该金额变现。许可无形资产同时伴随付款义务;股权投资可能价格波动且被质押;应收、预付与体育投资需要折价;债权人优先于普通股。最保守的读法,是把现金、受限资产、短债和合同最低付款逐一列开,而不是用总资产减负债后直接除股数。

05|资本工具箱:分清“现股、近现股、融资额度”

工具可见数量/金额当前状态关键闸门
普通股89,152,9859/15 已发行在外精确自由流通数未知;含 7.875m 争议股。
Series A / B0 / 0 在外历史系列已转换或不再在外不再加入当前稀释分母;历史 PIPE 权证仍存续。
Series C10,259,115 股等价2.051823 优先股仍在外每股 5m 转换;4.99% blocker;私募与 Rule 144/affiliate 状态。
2025 PIPE 权证2,824,884反拆/并购调整后 $3.768;立即可行权,原期限五年4.99%,可选 9.99%;价格、反稀释、基本交易及登记条件。
2025 配售代理权证264,386调整后 $3.768;原始 $0.942、五年价外;现金/无现金与调整条款须按原证书。
2025 HCW 权证268,048调整后 $3.768;原始 $1.884、五年价外;反拆与合并调整后数量以 10-Q 为准。
IPO 承销商权证5,532调整后 $32;10-Q 剩余期限约 3.2 年旧件到期日措辞不一致,采用最新剩余期限而不伪造精确日。
Yorkville 权证约 6,552,820调整后行权价约 $1.6367;2028-12-04 到期4.99% blocker,可通知提高到 9.99%;价外。
已归属未结算 RSU1,041,892服务条件已满足结算、税款代扣、持有人身份和 S-8。
未归属 RSU1,695,917有条件继续服务/归属条件;不计当前在外。
期权34,831加权行权价约 $6.60深度价外,当前经济敏感度低。
2025 Yorkville 可转票据最高原始本金 $11m首笔 $3.85m;第二笔附条件;2026-08-03 前已还清历史工具,不再是当前可转分母;旧 S-1 曾为票据股登记。
2026-05 担保可转债本金 $2.5m为 $1.875m 现金发行;12%;2027-02-01 到期初始换股价 $5.6808;4.99%→9.99% blocker;19.99% Nasdaq cap。
Yorkville ELOC最高 $100m36 个月、公司选择、97% 当日 VWAP合同预留、S-1 注册和实际提款是三个数;剩余额未知。
2026-09 S-3 shelf总额最高 $100m预备货架;未见 EFFECT生效 + prospectus supplement + 证券条款 + Nasdaq/授权容量。
激励计划12,649,639 已注册计划容量,不等于已经授予或发行摘要称 FY2027 起年度 evergreen;因财年末已改 3/31,首日口径待文件澄清。
最重要的口径:“完全稀释”没有一个诚实的固定答案。只把当前普通股、已归属 RSU 和 Series C 加起来约 100.454m;再加存续权证、期权、未归属 RSU与按初始价估算的可转债,会更高;ELOC 与 shelf 是美元额度,股数随成交价和条款变化,不能塞进一个静态分母。详见 股本与转售专项。
一手件原话|Yorkville ELOC:预留、注册、发行不得混成一个数

“up to $100.0 million”/“97% of the volume weighted average price … during the applicable purchase date”/期限到 Commencement 后 36 个月。

公司有权而无义务发出 VWAP/Intraday Purchase 通知,每次通知还受协议计算的 maximum amount、先前股份已 DWAC 交付、登记持续有效等条件约束。原交易受 3,957,838 股/19.99% Exchange Cap,若每股不低于 $0.86 Base Price 可适用例外;4 月股东批准 Proposal 7 后,获批 Yorkville 交易不再受原 cap,但 4.99% beneficial-ownership limitation、登记、授权与购买条件没有消失。购买协议为 ELOC 单独初始预留 100,090,010 股反拆前普通股,机械除以 8 约 12.511m;这不是 S-1 注册总数,也不是当前剩余额。S-1 实际登记 162,964,288 股反拆前证券:137,362,637 股 ELOC purchase shares、10,173,881 股权证股、15,427,770 股票据转换股,2026-01-16 生效。机械反拆后 ELOC 登记数约 17.170m,但既往销售、并购调整和 +4.25m 均未完成 rollforward,不能把 17.170m 或 12.511m叫“仍可卖”。来源:2025-12-10 8-K / Purchase Agreement、2025-12-23 S-1、股东投票 8-K、2026-01-16 EFFECT。

逐份条款|2025 PIPE、配售代理、HCW 与 IPO 承销商权证

2025 转售招股书原始口径:PIPE 投资者权证 15,923,567 股、每股 $0.817、立即可行权、五年、4.99% blocker(可选 9.99%),并含股息/拆并股调整与基本交易保护;配售代理权证 1,057,543 股、$0.942、立即可行权、五年;HCW 权证 536,093 股、$1.884。经后续合并及 1:8 处理,最新 10-Q 的存续余额分别为 2,824,884、264,386、268,048 股,三组行权价均 $3.768。IPO 承销商权证另为 5,532 股、$32;旧披露对精确到期日不完全一致,所以本页只采用最新 10-Q 的约 3.2 年剩余期限。原件:2025-09-26 424B3、2026-08-14 10-Q。

逐份条款|Yorkville 权证为何从 1.272m 调成约 6.553m

2025-12-04 原权证覆盖 10,173,881 股反拆前普通股;初始行权价取 $1.50 与合并后第十个交易日止五日平均价 130%之较低者。权证立即可行权,2028-12-04 到期;只有登记声明或可用招股书不可用时才允许 cashless exercise;4.99% blocker 可提前 61 天通知提高、上限 9.99%;基本交易含 Black-Scholes value 保护。机械 1:8 后一度是 1,271,735 股、$12,合并定价调整后最新 10-Q 报约 6,552,820 股、$1.6367。它价外但没有消失,且不能与 ELOC purchase shares 重复相加。原件:原始 8-K 与权证附件、S-1、最新 10-Q。

逐份条款|已清偿的 2025 Yorkville 可转票据

融资框架最高原始本金 $11m:首笔本金 $3.85m、公司拿到 $3.465m,体现 10% original issue discount;第二笔最多 $7.15m、净额 $6.435m,需满足条件。常态利息 0%,违约利率 15%;到期日通常为 2026-08-31(若交易延迟可到 10 月 30 日),若合并未成则可能提前到 4 月 1 日。违约后转换价为最低五日 VWAP 的 95%,受 4.99% blocker 约束(65 日通知可调整)。S-1 曾登记最多 15,427,770 股反拆前票据转换股。6 月 30 日剩余本金 $1.5875m,7 月 31 日还 $0.9m、8 月 3 日还 $0.6875m 后全清,因此这条历史路径不再加入 9 月潜在转换股。原件:2025-12-10 8-K、S-1、10-Q 期后事项。

一手件原话|Series C 转换

each share … “convertible … into 5,000,000 shares of Common Stock”

2.051823 股 × 5,000,000 = 10,259,115 股普通股等价。优先股单位很小不代表经济权益小。来源:2026-09-18 S-3、Series C 8-K。

逐份条款|Series A / B 为什么不再加入当前分母

章程仍指定最多 200,000 股 Series A 与 15,000 股 Series B,但最新 10-Q 明确 6 月 30 日两系列均无 issued and outstanding。Series A 每股一票、清算优先额 $0.50,并在承销公开发行完成时自动一比一转普通股;Series B 无投票权、持有人可选转换并列永久权益。历史指定仍在,不等于当前有证券余额;真正仍在外的优先股只有 2.051823 股 Series C。来源:10-Q Note 11、2025 Series B 8-K。

逐份条款|RSU 与期权:已结算、待结算、未归属三分

合并时 28,747,000 个 predecessor vested RSU 结算成 6,361,978 股普通股及 0.002180 股 Series C,已包含交割分母;另有 2,650,000 个已归属 predecessor RSU 换成 1,041,892 个已归属未结算 successor RSU;7,650,000 个未归属单位换成 1,695,917 个 successor RSU,通常依持续服务最多 18 个月归属。另有 34,831 份已归属可行权期权,均价 $6.60、剩余约 9 年。6 月 30 日余额不能无证据延伸到 9 月:+4.25m 未解释普通股可能与其结算重叠,所以完全稀释表不得重复相加。来源:10-Q Note 11、S-8。

一手件原话|9 月通用货架

“up to an aggregate offering price of $100,000,000” of common stock, preferred stock, debt securities, warrants, rights and units.

这是注册框架。封面为 subject to completion;截至 9 月 19 日 submissions 列表无对应 EFFECT,也没有某一证券的 supplement。它是未来融资能力,不是今日新增 588m 股。来源:S-3 原始件。

一手件原话|激励计划与 evergreen

12,649,639 shares registered;从 2027 财年首日起,每年增加“the lesser of”前一财年末普通股在外 10%或董事会决定数。

注册容量不是授予量,授予也不是归属,归属也可能扣股缴税。来源:S-3 Stock Incentive Plan、S-8。

逐份条款|2026-05 担保可转债与 commitment shares

票据原始本金 $2.5m,发行人现金所得 $1.875m(25% OID),年息 12%、按季现金付或资本化复利,违约利率 17.5%,到期 2027-02-01;合并和反拆调整后初始转换价约 $5.6808,应计利息也进入 conversion amount。持有人受 4.99% blocker 约束,可按通知提高至 9.99%;未获进一步股东批准时另有独立 19.99% Nasdaq exchange cap。票据以几乎全部资产的次级留置权担保,Yorkville 清偿后按文件转为第一顺位。拆并股会调整转换价;发行人可经持有人同意主动下调,部分赎回失败等约定情形可能引入 bid-price 调整。交易另有 375,000 股反拆后合并承诺股,不能再与转换股重复相加。来源:2026-05-08 8-K 与票据附件、6 月修订、10-Q Note 10。

逐份条款|Revere 保证金贷款与短债优先顺序

公司 2026-06-29 从 Revere Securities 提取 $700,000,简单年息 9%,以券商账户内 TDOG 份额抵押;到 6 月 30 日已还本金 $20,000,本金 $680,039、应计息 $345、账面 $680,384。它不可转股,却能在抵押品价格下跌时压缩流动性。合并前 Legacy HOD 对 Brag House 的担保票据及无息 advance 在交割后变成集团内部往来并在合并报表抵销;不能把抵销理解为现金偿还。6 月 30 日外部短债账面 $5.093m,随后又增加 Garrington $5.5m。来源:10-Q Note 10。

一手件原话|Garrington 短债

2026-08-12 票据本金 $5.5m,12%利率、另有 2% commitment fee,2027-02-12 到期,自 9 月 30 日起每月付 $650,000。它以 ZONE 等证券和相关账户作担保;当 ZONE VWAP 至少 $0.30 时,合同设置出售抵押品并把所得用于偿债的路径。它本身不可转股,所以不列股权解锁;风险在期末现金仅 $0.662m 却很快进入月度偿付、抵押品处置和被迫再融资。来源:10-Q Note 18(h) 及附件。

06|治理、人员与关联交易:只写当前一手件能支撑的职位

9 月 14 日 8-K/A 披露的当前高管核心为 CEO Marco Margiotta 与 CFO Charles Park;Marco 年薪 $340,000、Charles 年薪 $318,750,目标奖金可达基薪 150%,由现金和股权混合。董事会包括 Michael Galloro、Sarosh Mistry、Timothy Stebbing、Doug Wall、Stephen Ilott 与 Duncan Moir。Timothy Stebbing 已于 2026-08-31 被终止 CTO 职务,但继续任董事。页面不把发行人代写的旧公司履历当作那些旧公司的第一手雇佣证明,故不延伸罗列。

关联方层面,公司披露 CEO 相关票据最初 $1m,截至 6 月 30 日本金约 $624,127,利率 4.45%。这不一定构成不当行为,但在现金仅 0.662m、收入极低时,需要把关联方债务、薪酬、股权奖励和第三方融资放到同一现金流表里。内部控制也尚未干净:财报列出现金支出审批、费用报销、总账对账、所得税、复杂债股工具与网络安全政策等重大缺陷,管理层计划整改但截至年末未完成。

9 月 8-K/A 为什么重要

交割 8-K 承诺的被收购方历史审计财务和 pro forma 信息在 9 月 14 日补齐;它还更新了普通股数量、上市缺陷、管理层、诉讼与相关交易。因此它不是普通“更正一行字”的 8-K/A。来源:完整 8-K/A、备考附件、审计财务附件。

诉讼与争议股不是同一个问题

Chen Dekui 等原告针对 2025 年 IPO 的诉讼仍在,公司已提出驳回动议;另有 7.875m 股是公司称“错误发行”并寻求注销的股权争议。前者是民事诉讼,后者直接影响在外分母与权属,不能合并成一个笼统“法律风险”。来源:S-3 Legal Proceedings、10-Q Note 11。

07|2024 至今的反拆:两次实际落地,一次提交后从未实施

日期/法律状态比例与对象授权股变化行情窗口结论
2024-06-14 提交;从未实施拟 1:5.1287,普通股及优先股;后续 Third Certificate 逐字称此前 Section 4 amendment “was never implemented … and is of no force and effect”不适用。既然未实施,不能写成已把任何在外或授权股变更;拟议章程前后授权均为普通股 250m、优先股 25m。尚未 Nasdaq IPO,且法律动作未实施;无 T−15/T+30 市场窗口。只作为撤销动作列示,不能计入反拆次数,更不能与 1:2.43615 连乘。
2024-10-11取消上一动作,改为 1:2.43615;历史每股数据按这个比例追溯重述0。12 月 S-1/A 同时列反拆与 250m/25m 授权;par $0.0001 不变。仍在 2025-03 IPO 之前,无公众 Nasdaq OHLCV。这是 IPO 招股口径采用的 2024 反拆。
2026-06-011:8 普通股;市场开盘按反拆后交易0。章程附件逐字写 authorized shares 与 par value 不变。有:T−15 为 5/8–5/29,T0 6/1,T+30 至 7/15。窗口最高 $6.96 在 5/14,最低 $0.91 在 7/15;先高后低。
窗口最高 $6.96 · 2026-05-146/1 反拆生效窗口最低 $0.91 · 7/15T−15T+30

同价基准采用行情供应商已经按 1:8 回溯调整的 OHLCV;因此 5 月与 6 月价格在同一反拆后尺度比较,不再把 5 月价格额外乘 8。窗口内最高/最低比约 7.65 倍,且极值顺序是先高后低;这不是“反拆后先洗到低点再拉升”的形态。成交量也应按供应商复权口径读,不能拿反拆前原始股数成交量和反拆后成交量直接相减。

展开 2026-06-01 的完整 T−15 / T0 / T+30 日线
日期开高低收量
05-085.2005.3524.2805.024124,350
05-114.8725.2804.8084.80821,950
05-124.8004.9604.6404.80053,425
05-134.6565.2804.6085.12040,588
05-145.3686.9605.3606.840167,925
05-156.4086.7206.2006.56077,388
05-186.0646.3445.0005.200110,625
05-195.4325.6004.7204.81645,400
05-205.1205.7925.1205.22455,600
05-215.2005.6004.9605.20031,063
05-225.5926.0085.3205.960413,900
05-266.1606.8005.3605.920130,888
05-275.8806.1685.5205.52838,100
05-285.1205.5204.6005.120176,175
05-295.2405.2804.5604.560140,563
06-01 T04.5005.2204.5005.010292,500
06-024.9105.0804.4435.030110,200
06-034.9105.1004.4954.96074,100
06-044.8205.0204.6604.83058,200
06-054.7004.7804.2504.250131,700
06-084.3404.6203.9604.200123,300
06-094.1604.2603.5004.090127,500
06-104.2104.2403.9904.10053,300
06-114.1104.7503.8804.450154,200
06-124.7004.8804.0904.310102,100
06-154.3104.4803.7964.04038,000
06-163.9704.1203.8554.01037,200
06-173.9604.1003.8954.09032,800
06-184.1054.6103.9104.34065,100
06-224.3704.6303.4204.010149,600
06-233.8904.2383.8304.23055,200
06-244.1204.3103.8104.02040,500
06-254.0904.2503.8104.06038,800
06-263.8504.3103.8104.01070,000
06-294.0004.2403.8204.01070,100
06-303.9203.9203.5203.520541,500
07-012.6002.8102.1602.540184,300
07-022.5202.5852.3512.45098,200
07-062.4002.5202.2202.44093,400
07-072.4102.4401.6501.780270,900
07-081.7301.9001.5501.560154,800
07-091.5501.6601.3801.385140,800
07-101.3801.6901.3001.380401,000
07-131.3801.3801.1901.220128,600
07-141.2101.8801.2101.30010,547,000
07-151.2101.2100.9101.010945,400
一手件原话|2024-06-14:提交不等于实施

此前 Section 4 amendment “was never implemented by the Corporation and is of no force and effect.”

旧 S-1/A 叙述摘要曾使用 effected/canceled,容易让人以为 1:5.1287 真正落地;更直接的 Delaware Third Certificate 说明它从未实施且无效,本页以法律附件优先。拟议动作没有改变普通股 250m、优先股 25m 授权,也没有可计算的市场窗口。来源:2025-02-04 S-1/A Exhibit 3.5、2024-06-18 S-1 章程链。

一手件原话|2024-10-11:实际 1:2.43615,授权不变

Third Certificate 撤销未实施的旧条款并规定每 2.43615 股合并为 1 股;随后 IPO 招股口径按该比例追溯重述。动作前后章程上限仍是 250,000,000 股普通股、25,000,000 股优先股,par $0.0001,因此授权变化为 0。该日早于 2025-03 IPO,没有公众日线可做前 15/后 30 个交易日窗口。来源:Third Certificate、2024-12-03 S-1/A。

一手件原话|2026 反拆不减少授权

every 8 shares … combined into one share, “without any change in the number of authorized shares or par value.”

反拆把在外数压低,却把同一 250m 授权留下,从而扩大董事会可发行容量。来源:2026-06-04 8-K 与 EX-3.1。

08|筛选三问:正常上市、接近低点、60 日没拉过?

问题答案证据和边界
正常上市?交易正常,但合规不完整普通股仍注册于 Exchange Act §12、在 Nasdaq Capital Market 以 HODO 交易;但 9/9 收到连续 30 个营业日低于 $1 的缺陷函。无即时摘牌,初始补救期到 2027-03-08,可能符合再延 180 日资格。
价格是否近低?是9/18 收 $0.170,日内低 $0.152 也是 52 周低;收盘仅高 11.84%。52 周日内高 $19.496(2025-10-10),从高点跌 99.13%。
60 个交易日是否拉过?盘中低→高命中 2.073×四口径不能互相替代:固定十交易日收/收最大 0.913×;当日高/十日前收最大 1.036×;最大量 14.294m 是中位量 46.130×但当日下跌;第四项 7/24 盘中低 $0.480 → 7/29 盘中高 $0.995,三交易日 2.073×。所以“无 pump”不通过。

这次筛选揭示的是“冲高没有维持”:9 月 18 日收盘 $0.170,较 7 月 29 日盘中高 $0.995 回落 82.9%,并跌到 7 月 24 日起点低价以下 64.6%。60 日成交量中位数 309,850 股,8 月 26 日极值约为中位数 46.13 倍;那天高/低/收 $0.383/$0.250/$0.256,是放量下跌而非冲高。第四项已触发,就不能让前三项的“不触发”替它投票。历史短促翻倍不保证未来再拉,也不消除新增供给与 Nasdaq 风险。

四项行情口径与逐项复算

窗口固定为 2026-06-25 至 2026-09-18,共 60 个交易日;向前扩 20 个交易日至 5 月 27 日作边界检查,未发现更高的十日低→高配对。①恰好十个交易日后的收盘除以起点收盘,最大 0.912955×:8/10 $0.494 → 8/24 $0.451;②当日盘中高除以十交易日前收盘,最大 1.036437×:8/24 $0.512 ÷ 8/10 $0.494;③最大成交量/60 日中位数 = 14,293,500 ÷ 309,850 = 46.130×;④每一日起点盘中低价与其后十个交易日内盘中高价强制保持时序,最大 0.995 ÷ 0.480 = 2.072917×。数据是 Yahoo 与 Nasdaq 官方日线合并序列;两源重叠 343 日,高价最大差约 0.15%、量最大差约 7.8%,均按 1:8 回溯调整。行情只作市场快照,不冒充发行人陈述。

一手件原话|Nasdaq 缺陷

9 月 9 日函基于连续 30 个营业日收盘价低于 $1;“does not result in the immediate delisting”且普通股继续交易。恢复规则通常要求至少连续十个营业日达到 $1,Nasdaq 可要求更长。来源:9 月 14 日 8-K/A。

09|接下来盯什么:事件表,不是催化剂许愿池

日期/条件事项正向读法风险读法
2026-09-30 起每月Garrington $650k 分期按期偿债可降低短债不确定性。现金不足时可能迫使出售抵押品或再融资。
约 2026-12-30 / 2027-01-01Series C / 合同 Other 1.125m 六个月审查点不是公司经营利好,只是持有人可能多一条流动性路径。不是自动解禁;须满足 Rule 144、affiliate/登记等条件。额外 7.875m 是争议发行,不能并入合同块。
2027-02-01担保可转债到期偿还或高价转换能解除一项负担。需要现金、修订或重组;固定初始转换价目前深度价外。
2027-02-12Garrington 票据到期若已按月支付,尾款压力下降。违约可能触发抵押处置和额外成本。
2027-03-08Nasdaq 初始补救期自然回到 $1 或合规方案成功。若未合规,需要第二期资格或再做反拆;交易所裁量仍在。
未来某日S-3 EFFECT + supplement若以合理条件融资,缓解现金缺口。普通股/可转证券发行可显著稀释;当前无确定日期。
日期待文件澄清激励计划 evergreen有利招募与保留团队。公司改为 3 月 31 财年末后,“FY2027 首日”在现行时间轴有歧义;即便增加也只是容量,不是当日发行。

若问什么会真正改变本页偏谨慎结论,答案不是一条合作新闻,而是可量化的组合:连续季度收入覆盖许可最低款和运营支出;经营现金流改善;短债按期偿还;争议股注销结果落地;在外股停止快速增加;ELOC/S-3 的实际发行价和净资金用途透明;Nasdaq 缺陷解决且不靠又一次极端反拆。任何单一条件都不足以替代其余五项。

10|给第一次看小盘股的人:五个容易混淆的词

授权股 ≠ 在外股

250m 是章程允许发行的普通股上限;89.153m 是某日真正发行在外。两者之差是名义容量,不代表明天全部发行,也不能忽略已为权证、计划或合同预留的部分。

在外股 ≠ 自由流通股

在外股包括 affiliate 持股、受限股和权属有争议的股。精确 float 通常需要过户代理、持有人身份、登记状态与合同锁定资料;行情网站一个 float 数不是法律意见。

注册 ≠ 已发行

S-3、S-8 或 resale registration 提供证券法路径。只有真正发行/归属/转换后才进入在外;只有满足登记、持有人与合同条件后才进入可售。

转换等价 ≠ 今天卖盘

Series C、权证、期权、可转债各有价格、期限、blocker 与程序。把所有潜在股一次性算成今日抛压,会夸大;完全不算则低估长期稀释。

市值 ≠ 企业可花的钱

$0.17 × 89.153m ≈ $15.156m 是股权市场价值快照,不进入公司银行账户。只有新发行募资、经营现金流、借款或资产出售才带来现金。

反拆 ≠ 价值创造

1:8 只是八股合一、每股价格机械乘八,持有人总经济价值理论上不变。若授权股不降,公司后续可发行容量相对现有在外股反而变大。

算式 1|250m 授权到底还剩多少,为什么不是“可立即卖 160.847m”

250,000,000 − 89,152,985 = 160,847,015,只得到章程名义差额。下一步还要减去为 Series C 转换、存续权证、激励计划、票据或合同承诺所需的预留,并检查 Nasdaq 发行限制、股东批准、登记路径与董事会行动。反拆证书明确 1:8 时 authorized shares 不变,所以反拆将同一授权上限相对缩小后的在外分母放大。原件:反拆 8-K / Certificate、最新 S-3。

算式 2|Other Consideration 为什么会多出 7.875m 争议股

合同原数是反拆前 9,000,000 股。先统一口径:9,000,000 ÷ 8 = 1,125,000 股反拆后合同数;实际后来进入分母 9,000,000 股;所以 9,000,000 − 1,125,000 = 7,875,000 股。公司称差额错误发行并寻求注销,但在正式注销并更新法定在外数前,它仍在 89.153m 分母内。合同应发数、实际发行数、争议数三者不能用同一个“Other 9m”代替。原件:交割 8-K、8-K/A。

算式 3|为什么 2.051823 股优先股能代表 10.259m 普通股

Series C 的单位设计很大:每 1 股可转 5,000,000 股普通股。所以 2.051823 × 5,000,000 = 10,259,115 股普通股等价。这个等价数还没自动进入普通股在外,因为转换受 4.99% beneficial-ownership blocker、持有人操作、证券法和过户步骤约束。优先股单位数很小,不代表经济权益可以忽略;反过来,经济等价很大也不代表今天就有同量卖单。原件:Series C Certificate 8-K、S-3 最新余额。

算式 4|ELOC 的四个数字各回答什么

一是 $100m 合同美元额度,回答最多承诺购买多少钱;二是 100,090,010 股反拆前合同预留,回答签约时为 ELOC purchases 留了多少;三是 S-1 登记的 137,362,637 股反拆前 ELOC purchase shares,机械除以 8 约 17.170m,回答旧招股书路径覆盖多少;四是实际已发行/剩余额,公开件到截点没有给出完整 rollforward。S-1 总登记 162,964,288 还包括权证 10,173,881 和票据 15,427,770,不能把总数或合同预留当 ELOC 剩余。原件:Purchase Agreement、S-1。

算式 5|现金缺口怎么读,为什么资产总额会误导

$3,518,356 流动资产 − $19,872,010 流动负债 = −$16,353,654 营运资金缺口。期末现金 $662,499,而单季经营现金流出 $1,580,880,后者约为现金的 2.39 倍。总资产 $32.458m 不能直接填补缺口,因为其中 CleanCore/TDOG 等证券可能波动、质押或受处置条款约束,许可资产也不是现金。正确顺序是现金→可自由变现资产→到期债务→合同最低付款,而不是总资产除以股数。原件:2026-06-30 10-Q。

算式 6|“接近低点”与“没有拉过”为什么能同时一真一假

9 月 18 日收盘相对同日日内低点:$0.170 ÷ $0.152 − 1 = 11.84%,所以“现在接近 52 周低”成立。可是 7 月 24 日低 $0.480 到 7 月 29 日高 $0.995:$0.995 ÷ $0.480 = 2.073×,所以“60 日没拉过”不成立。再算拉后去向:$0.170 ÷ $0.995 − 1 = −82.9%。同一股票可以既曾短促翻倍、又很快跌到新低;筛选必须同时看盘中极值与时序。

如何把一条新闻放回证据链
  1. 先找同日 8-K/6-K,看是否只是把新闻稿作为 99.1 附件 furnished。
  2. 若涉及钱,找合同附件:金额、交割前提、退款、最低付款、终止权。
  3. 若涉及股,找登记表和财报:已发行、预留、转售、生效、blocker。
  4. 若涉及“完成”,看后续财报现金流与股本表是否闭环。
  5. 若没有闭环,把它标成公司陈述,不要升级成独立确认。

11|取件范围、盲区与可复现性

2026-09-19 重新读取 SEC submissions JSON:recent 数组 143 条,filings.files[] 为空,故官方 accession 基底为 143 份,没有历史分片待展开。三个状态分开记录:取件失败 0;accession 取到 143/143;按最终 manifest 规则复算得到 408 份可检索文书且读取失败 0。早先覆盖日志曾记 409,但无法按它声明的排除规则复现,本页不用那一个差额支撑否定式结论。9 月新增 8-K/A、S-3 的主文、关键附件和整份提交件均取回;短时 429/503 的阅读器/XBRL 辅助件不承担结论。

附件格式层面,最终合并清单识别到 10 个 PDF、254 个 JPG、8 个 XLSX 与 45 个 ZIP,共 317 个未纳入全文管线的二进制附件;本轮不对图片做 OCR,也不拿二进制内文字支撑负面结论。10 个 PDF 包括 8 份 UPLOAD LETTER、1 份 CERT 及一份早期 UPLOAD PDF。这里的“未发现”只覆盖 143 份 SEC 提交件的 408 份可检索 HTML、XML、TXT/整份提交文本及逐项点名附件,不覆盖上述二进制或公司官网以外的社交媒体。对 Other 转售登记、S-3 EFFECT、传统 ATM、Reg S、lock-up/leak-out 与 2bn 修章的否定式结论,都受这一排除项约束。

检索规范:件号按纯数字 accession 对账,避免连字符差异;主字段只做实体还原,不先剥标签以免粘字段。全文管线按“去 script/style → 第一次剥标签 → 实体还原 → 第二次剥标签 → NFKC → 软连字符/破折号处理 → 空白折叠”顺序,再保留一份仅字母数字变体捕获词内断标签。阳性对照用 merger、Yorkville、reverse split 等已知条款,阴性词命中必须回到 form/date/accession 与上下文复核。外部请求只用 Research Bot research@example.com 占位 UA,不含个人邮箱。

为什么 9 月 S-3 是“未生效”,不是“失败”

截至 9 月 19 日 submissions 数组最新件就是 S-3,没有 EFFECT。这个陈述只说明本截点尚未看到生效通知,不预测 SEC 审查结果,也不代表公司不能修订。后续出现 EFFECT、424B5 或 prospectus supplement 时,本页必须更新。

为什么官网没有新 PR 不能推出“没有新事件”

官网 News 最新稿停在 7 月 15 日,但公司随后通过 8-K、10-Q、8-K/A 和 S-3 披露大量事件。PR 是发布渠道之一,不是法定文件全集。反过来,SEC 申报也不保证覆盖每条营销公告;两套来源需并行取齐。

12|一手件索引(逐条回到 SEC 原始目录)

以下超过 60 个原始入口用于复核时间线、财务、股本、融资、治理和历史授权。链接统一指向 CIK 1903595 下的 accession 目录;Form 3/4/144 的申报人目录未拿来凑数。

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