在外股几乎全是散户的（98.2% 不受限），所以「谁被锁住」不是本票的问题；本票的问题是还没发出来的那一堆：三笔 C 类优先股、一批 A 类优先股、一张可转债，全部即时可转、无锁定期，转股价随股价下跌而下移到合同写死的地板价为止。地板价越低，同样的钱换走的股越多。
截止日写死：股本口径截至 2026-07-14（公司自己在证券购买协议里的陈述，accession 0001493152-26-033294 EX-10.1）；行情截至 2026-09-17 收盘 $0.9767（Cboe 综合，最后成交 15:59:43 美东；Nasdaq 官方接口盘后最后成交 $0.9502）。全部股数已换算到 2026-05-18 的 1:5 并股之后。
总共多少股？在外普通股 614,783 股（2026-07-14 公司自陈）。授权股是「无上限（unlimited）、无面值」，所以「授权余量」「授权余量÷在外股」这两个数在本票不成立，本页一律不算。
在谁手里？在外这 61.5 万股里，内部人和大股东加起来只有约 1.1 万股；其余 60.4 万股（98.2%）在公众手里、可以自由卖。
多少被限制、什么时候解除？真正的「限制」不在已发行的股上，而在尚未发行的合同上：C 类优先股 770 万股、A 类优先股 335 万股、B 类 1,341 万股、一张 100 万美元可转债。它们没有锁定期、没有时间表——今天就能转。唯一挡着的是价格（各自的地板价）和持股上限条款（4.99%／9.99%，只限制单次转多少，不限制总量）。
如果能转的都转、能卖的都卖？公众手里的流通盘会从 60.4 万股变成 约 703 万股（11.4 倍）。按近 20 日剔极值均量（93,588 股／日）要 75 天才能消化完，按中位数（98,524 股／日）要 71 天；如果用把 9/16 那根 658 万股的大量算进去的均量（418,161 股／日），只要 17 天——这就是为什么只报一个均量会骗人。
本票没有「授权股本上限」这件事：2026-03-12 向英属维尔京群岛公司注册处备案的《经修订并重述的组织章程大纲与章程》（A&R M&A，accession 0001493152-26-010197 EX-3.1）第 5.1 条逐字写着「The Company is authorised to issue an unlimited number of Shares」，其中「an unlimited number of ordinary shares with no par value each」。
| 类别 | 授权 | 在外（2026-07-14） | 面值 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 普通股 Ordinary Shares | 无上限 unlimited | 614,783 | 无面值 | M&A 5.1(a)；SPA 陈述 0001493152-26-033294 EX-10.1 |
| Series Seed 优先股 | 25,000 | 7,020 | $0.0001 | 同上 |
| Series A1-A 优先股 | 10,000,000 | A 类合计 3,354,309 | $0.0001 | 同上 |
| Series A2 优先股 | 3,000,000 | $0.0001 | 同上 | |
| Series A4 优先股 | 无上限 unlimited | $0.0001 | 同上 | |
| Series B 优先股 | 21,000,000 | 13,407,566 | $0.0001 | 同上 |
| Series C 优先股 | 12,000,000 | 7,700,000（6,500,000＋7/15 交割的 1,200,000） | $0.0001 | 6-K 0001493152-26-033294 |
| 空白支票优先股 Blank Check | 无上限 unlimited | 0 | 无面值 | M&A 5.1(e) |
2026-04-20（20-F 主要股东表的基准日）在外 2,860,626 股；2026-05-18 按 1:5 并股后为 572,125 股（6-K 0001493152-26-022627 逐字：「the number of outstanding Ordinary Shares will be reduced from 2,860,626 to 572,125」）。
到 2026-07-14，公司在证券购买协议里自陈在外 614,783 股，比并股后多出 42,658 股。这 4.2 万股来自并股后到 7 月中旬之间的转股／行权，公司没有逐笔披露（原件未载明是谁转的、按什么价转的）。这本身就是本票的一个特征：股数每个月都在变，而公司只在签新合同时顺手告诉你一个数。
最近一次能核对的外部数字：Nasdaq 官方 summary 接口 2026-09-17 给的市值 $558,794，按当时最后成交价 $0.9502 倒推约 58.8 万股——与公司 7 月的 61.5 万股不一致，且 Nasdaq 的股数口径滞后。本页一律采用公司一手件的 614,783 股，并把这个差异列进不确定项。
先看已经发出来、在外流通的 61.5 万股（情景 A），再看还没发出来的（情景 B 的来源）。
| 块 | 股数（并股后） | 取得方式／价格 | 能不能卖 | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| 公众持有的在外普通股 | 约 603,608 | 历年公开市场买入、转股后抛出（含 Fetch Compute 2025-11 拿到的 58.8 万股已全部出清） | 自由 | 轧差计算；Fetch 13G/A 0000898432-26-000400 自陈持股归零 |
| ATW 系（Freight Opportunities LLC）持有的普通股 | 10,874 | 历年权证无现金行权 | 受限（关联方，Rule 144 需符合量限与公开信息条件；有 piggyback 登记权但未登记） | 20-F 0001493152-26-023206 主要股东表脚注 2（54,372 股，并股前） |
| 董事与高管合计 | 约 301 | 股权激励（多为期权） | 受限（内部人） | 20-F 同表（1,505 股，并股前，含 60 天内可行权期权） |
| 在外合计 | 614,783 | — | 自由 98.2% ／ 受限 1.8% | SPA 陈述 0001493152-26-033294 |
| ↓ 以下是尚未发行的部分：合同已经签了，股还没印出来 | ||||
| Series C 优先股 · DIP SPV I, L.P.（ATW 系） | 5,500,000 股优先股 → 最多 3,273,810 普通股 | 2025-12-31 收购 JAK Solar 太阳能贷款包的对价，票面 $5,500,000 | 即时可转 地板价 $1.68 | 20-F NOTE 4；6-K 0001493152-26-033294（side letter） |
| Series C · 3 月投资人（机构） | 1,000,000 股优先股 → 最多 907,441 普通股 | 2026-03-12 现金 $1,000,000（净 $975,000） | 即时可转 地板价 $1.102 | 6-K 0001493152-26-010197；side letter 同上 |
| Series C · 7 月投资人（机构） | 1,200,000 股优先股 → 最多 1,545,595 普通股 | 2026-07-14 现金 $1,200,000（净约 $1.15M） | 即时可转 地板价 $0.7764 | 6-K 0001493152-26-033294 |
| Series A 优先股（A1-A／A2／A4） | 3,354,309 股优先股 → 414,886 普通股 | 2022 年并购对价 ＋ 2025 年多笔定增（$3.0M 现金、FET 代币、债转股） | 即时可转 各自地板价＝发行前收盘价的 20% | 公司自陈换算数：SPA 0001493152-26-033294 EX-10.1 |
| Series B 优先股 | 13,407,566 股优先股 → 253 普通股 | 2022 年并购对价 ＋ 2025-08-06 以 $9,333 买入 12,540,000 股 | 可转但换不出股（转股价被历次并股抬到 $14,000） | 同上；M&A 定义「Series B Conversion Price … US$14,000.00」 |
| Series Seed 优先股 | 7,020 股优先股 → 约 1 股 | 2022 年并购对价 | 可转但换不出股（转股价 $360,100） | M&A 定义 |
| 2025 年 11 月可转债 | 本金 $1,000,000 → 最多 285,714 普通股 | 2025-11-20 净得 $880,000（9% 折价＋律师费） | 可转：初始转股价 $4.50（并股后 $22.50），地板 $0.70（并股后 $3.50）；利息可用股票付 | 20-F NOTE 12 |
| 在外权证 | 25,462,770 份 | 历年融资附赠＋「并股触发条款」自动增发（见下方红框） | 行权价极高（2025 年末加权 $10.81＝并股后约 $54），当前深度价外 | SPA 陈述 0001493152-26-033294 EX-10.1；20-F NOTE 17 |
| $10 亿股权额度（ELOC） | 按金额定，无固定股数 | 2025-10-28 签，24 个月承诺期 | 暂时用不了：转售登记声明至今未提交；且 7 月新合同禁止此类安排 | 6-K 0001493152-25-019841；20-F NOTE 19 |
左边是今天在市场上的全部股票；右边是「今天就能转、且按今天股价转」能造出来的新股。两条柱子用同一把尺子（1 格 = 50 万股）。权证因为深度价外单独放在灰色虚线里，不计入右柱。
| 限制 | 适用对象 | 实际效果 | 依据 |
|---|---|---|---|
| Rule 144（限制性证券持有期） | 所有私募发出来的优先股、转股得到的普通股 | 本公司是有申报记录的发行人，非关联方持有满 6 个月即可自由卖；C 类最早一批 2025-12-31 发行，2026-06-30 已满 6 个月；3 月那批 2026-09-12 满 6 个月；7 月那批 2027-01-14 满。转股得到的普通股可以「回溯」计算持有期（tacking），因为转股不需要额外付钱 | Rule 144(d)(3)(ii)；各 6-K 自陈转股「without the payment of additional consideration」 |
| Reg S | — | 本票近年融资全部走 Section 4(a)(2) / Rule 506(b)，未见 Reg S 发行 | 6-K 0001493152-26-010197、0001493152-26-033294 等逐份自陈 |
| 锁定期 lock-up / leak-out | Fetch Compute（已出清）曾有日成交量 2%→4% 的卖出上限 | 其余各家没有锁定期。C 类、A 类、B 类的章程条款都写「immediately convertible on the date of issuance」 | 8-K 0001641172-25-017413；M&A 3.5／5.5 条 |
| 转售登记（S-1／F-1／F-3 生效） | ELOC 的 $10 亿额度 | 至今没有任何转售登记声明。登记协议原定签约后 30 天内提交、90 天内生效，2026-03-23 豁免协议把提交期限推到 2026-05-29，而 EDGAR 上 2026 年没有任何 S-1/F-1/F-3 ⇒ ELOC 实际上还没法用 | 6-K 0001493152-25-019841；20-F NOTE 19；EDGAR 全量申报清单 |
| 持股上限 blocker | A／B／C 类优先股、11 月可转债、ELOC | 单一持有人任何时点不得超过 4.99%（可提前 61 天通知提到 9.99%；DIP SPV I 直接就是 9.99%）。只限制「一次转多少」，不限制「总共能转多少」——分批转、边转边卖即可绕过 | M&A 3.5.9／4.5.6／5.5.6；20-F NOTE 12 |
| 地板价 floor price | C 类三笔、A4、11 月可转债 | 本票最关键的一条。转股价＝min(固定价, max(市价, 地板价))。股价跌破地板后，转股数不再增加——但地板价本身可被「Series C 多数持有人（必须包括 DIP SPV I 与 Freight Opportunities）」书面豁免 | M&A 定义与 5.1 条；6-K 0001493152-26-033294 |
| 交易所 20% 规则（Nasdaq 5635(d)） | 折价私募 | 公司主张母国惯例豁免：20-F 逐字称「does not require us to seek shareholders' approval of any issuance … more than 20% … in lieu of … Rule 5635(d)」。虽然 2025-12-18 股东会仍就 6 笔私募（含 ELOC）补过一次 5635(d) 批准，但今后新的折价私募不受 20% 约束 | 20-F ITEM 16G；6-K 0001493152-25-028604（表决结果） |
| 公众持股量（Nasdaq 5550(a)(4)：≥50 万股） | 全体 | 公众持股约 60.4 万股，只比门槛高 20%。再做一次 1:2 以上的并股就会击穿这条线，而按 2024 年 10 月生效的规则，因并股导致别的条款不合规，买价合规不算恢复 | Nasdaq 5550(a)(4)、5810(c)(3)(A)（2024-10-07 SEC 批准的修订） |
| 公众持股市值（Nasdaq 5550(a)(5)：≥$100 万） | 全体 | 60.4 万股 × $0.9767 ≈ $59 万，已低于门槛。按 $1.657 折算，自 2026-08-20 起就一直在线下；若连续 30 个交易日低于 $100 万，会收到缺陷函（此条有 180 天整改期） | Nasdaq 5550(a)(5)、5810(c)(3)(D)；本席据收盘价计算 |
Nasdaq 提的 $5,000,000 上市证券市值（MVLS）新持续上市标准，2026-07-22 由 SEC 依授权批准，但 2026-07-29 因 Small Public Company Coalition 与 Cemtrex 提出复议意向，依 SEC《业务规则》Rule 431(e) 自动中止，至今未生效。所以本页不把它当作现行退市门槛。FRGT 市值只有约 56–60 万美元，若该规则将来生效，会是压在头上的第二把刀，但今天不是。
今天真正现行的是：① 5550(a)(2) 最低买价 $1.00（配合上面的「并股后一年无整改期」）；② 5550(a)(5) 公众持股市值 $100 万（已跌破，未到 30 天）；③ 5550(a)(4) 公众持股 50 万股（尚在线上）；④ 5550(b)(1) 股东权益 $250 万（2025-06-30 已恢复合规，但那份权益里 $448.7 万是商誉）。
换句话说：本票不存在「大股东被锁着、解锁就砸盘」的故事。在外的股基本已经全在公众手里，大股东手里拿的不是普通股，而是可以按地板价变出普通股的优先股。
公众流通盘会变成 7,031,308 股，是现在 614,783 股的 11.4 倍。构成：现有自由流通 603,608 ＋ 尚未发行的 6,427,700。
| 分子口径 | 股数 | 含极值均量 | 剔极值均量 | 中位数 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给（尚未发行进入流通的来源） C 类按地板价 5,726,846 ＋ A 类 414,886 ＋ B 类 253 ＋ Seed 约 1 ＋ 11 月可转债上限 285,714。价外权证计 0 | 6,427,700 | 15.4 天 | 68.7 天 | 65.2 天 |
| ①的上限情形：把 25,462,770 份价外权证全部行权也算进去 | 31,890,470 | 76.3 天 | 340.8 天 | 323.7 天 |
| ② 含在外全部可售＝① ＋ 在外可自由卖的 603,608 股 不重复计算：在外受限的 11,175 股不计入 | 7,031,308 | 16.8 天 | 75.1 天 | 71.4 天 |
两种分子是包含关系：② ⊃ ①。已发行在外的股（内部人锁定的、关联方的）不进①。
常规票的情景 C 是一条时间轴：几月几日解锁多少股。本票不是——C 类、A 类、可转债全部「immediately convertible on the date of issuance」，没有锁定期。已发行满 6 个月的部分，Rule 144 的持有期也早就走完了。
所以：可卖股数的「翻倍日」和「过半日」都是 T+0（今天）。光 C 类一家转股（最多 572.7 万股）就是在外股的 9.3 倍，远超「翻倍」；过半线（总解锁量的一半 ≈ 321 万股）同样今天即可达到。
真正的阶梯长在价格上：股价越低，同样的票面金额换走的股越多，直到撞上各自的地板价为止。
横轴是普通股价格，纵轴是三笔 C 类优先股按章程公式合计能转出的普通股。三条竖虚线是三个地板价；跌破最低地板后曲线走平（$0.7764 以下＝572.7 万股封顶）。灰色水平线是当前在外股 614,783 股，用来看倍数。
| 若股价是 | C 类合计转出 | 相当于当前在外股的 | 转股后原股东被稀释到 |
|---|---|---|---|
| $0.7764 及以下（地板全部触发） | 5,726,846 | 9.3 倍 | 9.7% |
| $0.9767（2026-09-17 收盘） | 5,444,408 | 8.9 倍 | 10.1% |
| $1.68（DIP 地板） | 4,583,333 | 7.5 倍 | 11.8% |
| $2.50 | 3,080,000 | 5.0 倍 | 16.6% |
| $4.752（7 月批的固定价上限） | 1,620,370 | 2.6 倍 | 27.5% |
注：DIP 与 3 月投资人已在 2026-07-13 的 side letter 里承诺不按低于 $1.68／$1.102 的价格转股，所以再往下跌，他们换到的股数不再增加——但这个承诺可以被 C 类多数持有人书面豁免（M&A「Series C Requisite Holders」条款，多数须包含 DIP SPV I 与 Freight Opportunities，而这两家是同一个管理人 ATW 的关联实体）。
按 9/17 全队口径第 1 条，逐次查一手件，不从上一次类推。
| 生效日 | 比例 | 在外股 前→后 | 授权股 前→后 | 依据（accession） |
|---|---|---|---|---|
| 2020-10-29 HUSN 时代 | 1:5 | 32,022,685 → 6,406,146 | unlimited → unlimited（无上限，无从缩减）；面值 $0.001 → $0.005 | 6-K 0001493152-20-020029；20-F FY2020 0001493152-21-010516。无需股东表决 |
| 2022-02-15 交易日生效 | 1:2.2 | 原件未载明（同期三份件给出 14,534,488／7,551,467／3,432,485 三个互不相符的口径） | unlimited → unlimited；面值 $0.005 → $0.011。两种关键表述在本次一手件中均未出现 ⇒ 原件未载明，只能由章程前后条文判断 | 6-K 0001493152-22-004391 及 EX-3.1 |
| 2023-03-24 | 1:10 | 29,452,712 → 2,945,271（3/6 版） 32,713,866 → 3,271,386（3/23 版） | unlimited → unlimited；面值 $0.011 → $0.11；优先股各系列上限不变、优先股不参与并股。两种关键表述均 原件未载明 | 6-K 0001493152-23-006769（含 EX-3.1）、6-K 0001493152-23-008658。董事会 2023-03-03 决议，无股东会 |
| 2024-02-05 | 1:10 | 24,429,159 → 2,442,916 | unlimited → unlimited；面值 $0.11 → $1.10。两种关键表述均 原件未载明（该 6-K 无任何附件） | 6-K 0001493152-24-004168；SEC 无对应章程修订件 |
| 2024-09-25 | 1:25 | 35,844,999 → 1,433,800 | 明确写不变：逐字「will not affect the number of total authorized Ordinary Shares」。此时已是无面值。各优先股系列的授权数原件未载明 | 6-K 0001493152-24-037769 ＋ EX-99.1 |
| 2025-05-27 | 1:4 | 原件未载明 | 8-K ＋ 新闻稿；授权股处理 原件未载明 | 8-K 0001641172-25-011996 EX-99.1 |
| 2025-12-15 | 1:5 | 7,821,228 → 1,564,246 | 不变：逐字「The reverse share split will not affect the number of total authorized Ordinary Shares of the Company」 | 6-K 0001493152-25-027170（董事会 2025-11-12 批准） |
| 2026-05-18 | 1:5 | 2,860,626 → 572,125 | 不变：同样逐字「will not affect the number of total authorized Ordinary Shares」 | 6-K 0001493152-26-022627（董事会 2026-04-27 批准） |
20-F NOTE 19 逐字列出章程被修订的日期：2023-03-23、2023-06-30、2024-02-02、2024-06-12、2025-01-24、2025-01-31、2025-06-27、2025-12-18、2025-12-30，再加 2026-03-12（6-K 0001493152-26-010197 附件 3.1）。其中本席已从一手件确认用途的有：
| 收到日 | 规则 | 内容 | 怎么公布的 | 结局 |
|---|---|---|---|---|
| 2020-01-28 | 5450(b)(1)(A) | 全球市场股东权益 $1,000 万 | 6-K 0001493152-20-001356 | 转板资本市场化解 |
| 2020-03-12 | 5450(a)(1) | 最低买价 $1（全球市场） | 新闻稿＋6-K 0001493152-20-004202 | 转板＋2020-10 并股 |
| 2020-04-16 | 5450(b)(1)(C) | 公众持股市值 < $500 万 | 新闻稿＋6-K 0001493152-20-006600 EX-99.1 | 转板化解 |
| 2021-05-13 | 5550(b)(1) | 股东权益 $250 万 | 只发新闻稿 | 2021-10-04 恢复（靠 ATW 融资） |
| 2022-10-26 | 5550(a)(2) | 最低买价 $1 | 只发新闻稿 | 2023-04-11 恢复（靠 2023-03-24 1:10 并股） |
| 2023-08-21 | 5550(a)(2) | 最低买价 $1 | 只发新闻稿 | 2024-02-20 恢复（靠 2024-02-05 1:10 并股） |
| 2024-05-22 | 5550(a)(2) | 最低买价 $1 | 只发新闻稿 | 2024-10-09 恢复（靠 2024-09-25 1:25 并股） |
| 2025-01-13 | 5550(b)(1) | 股东权益 $250 万（当时权益为 −$32,356） | 只报 8-K 0001493152-25-002753 | 2025-06-30 恢复 |
为什么这张表重要：三次「最低买价」缺陷函（2022、2023、2024）一次都没有进 EDGAR，只发了新闻稿。如果只盯 SEC 申报，会以为这家公司从没被警告过。查这类票必须同时查交易所公告与新闻稿。
同样重要的是没有收到过的：公众持股数量（5550(a)(4)）、公众股东人数（300 人）、做市商数量，历史上从未收到；2020 年 4 月之后也没有再收到过公众持股市值的通知。而这两条恰恰是现在最逼近的。
逐字（6-K 0001493152-23-023492 正文）：「On June 29, 2023, holders of a majority of the outstanding Series A Preferred Shares voting together as a single class, including ATW Master Fund II, L.P., voted in favor of increasing the maximum number of Series A4 Preferred Shares the Company is authorized to issue from 17,500,000 to an unlimited number」，章程于 2023-06-30 向注册处备案。
同一天，持有人把 $3,500,000 的可转债按每股 $1.59 转成 A-4 优先股，并且按「每 1 股普通股折 6.667 股 A-4」的比例拿股。先把授权改成无上限，当天就用掉——这是本票授权股本唯一一次实质扩容，且是优先股持有人自己投票通过的（普通股股东没有投票权：章程写明「The holders of Preferred Shares shall not be entitled to vote on any resolution of shareholders」，而普通股是一股一票——但这次表决只需要 A 类优先股多数）。