CVV

十二节，按顺序来。每节都是「先讲概念 → 再看 CVV 的真数 → 再说这个数告诉了你什么」。带「＋」的折叠块是可以先跳过的细节，等你想深挖再点开。

三件需要先说清的事：

一、这页不给买卖建议。它只教你怎么读，以及 CVV 的事实是什么。什么价格算贵、该不该买，这页不回答，双轨梳理页也不回答。

二、所有数字都来自公司自己报给美国证监会（SEC）的文件。不是新闻、不是研报、不是别人的总结。文件是公开的，任何人都能免费下载原件，第十一节教你怎么下。

三、单位。美股财报里的表格常写「in thousands」（单位：千美元）。看到 23,483 且表头写 in thousands，意思是 2,348.3 万美元。本页凡是换算过的地方都会写明。

CVD 是一种「在东西表面长出一层新材料」的办法

CVD 是 Chemical Vapor Deposition 的缩写，中文叫化学气相沉积。听着玄，原理不难：

把一个东西（比如一片晶圆、一个零件）放进一个密闭的炉子里，抽掉空气，加热到几百上千度，然后往里通特定的气体。气体在高温下分解，分解出来的原子落到那个东西的表面上，一层一层长起来，变成一层薄膜。整个过程有点像冬天窗户上结霜——只不过温度、气体和厚度都被精确控制。

与它并列的还有两种：PVT（物理气相输运）是把原料在炉子一头加热成蒸气，让它跑到温度低的另一头重新凝结，慢慢堆成一整块单晶——做碳化硅晶体用的就是这招。热处理设备更直白，就是把东西按设定的温度曲线烤，改变它的内部结构。

关键点：CVV 不卖这些薄膜，也不卖晶体。它卖的是「炉子」——那台能稳定做出这些东西的设备。客户是芯片厂、晶圆厂、航空发动机厂、材料实验室。

从上往下，一层层扣

利润表（income statement）的逻辑就是一句话：收进来多少钱，一层层扣掉成本，剩下的是赚的。层次固定是这样：

现在看 CVV 2026 年上半年的真数（单位：千美元）

括号是负数，美股财报里表示亏损或减项，一定要认出来。

一家公司可能同时开着好几门生意

公司如果有几块差别很大的业务，会计规则要求它把各块的数字分开报，这叫分部报告（segment reporting）。它的价值在于：合并数会把一门赚钱的和一门亏钱的搅在一起，看起来像「差不多打平」，而真相是一块在赚一块在流血。

CVV 2025 年有三个分部。把它们摆开：

读出来的东西非常刺眼：

① 大的那个在亏。CVD 设备分部收入占 69%、占用 79% 的资产，结果亏 52 万。

② 赚钱的是小的那个。SDC 收入只占 30%、只占用 397 万资产，净赚 174 万——用五分之一的资产赚了公司全部的利润。

③ 而 2026 年 4 月，公司把 SDC 卖了。留下的正是那个亏钱的。

还有一笔钱没算进分部：总部开销

分部数字只算跟那门生意直接相关的收支。养一家上市公司本身的钱不摊进去，另算一笔，叫「未分摊金额」。CVV 2025 年这笔是 325 万美元，内容公司写得很清楚：高管薪酬、财务、IT、人事、董事费、专业费（审计律师）、股东与投资者关系、董监高责任保险。

于是从分部走到合并数：

Discontinued operations ＝ 卖掉或关掉的那块，被搬出主表了

当公司卖掉或关掉一块构成「战略转向」的业务，会计规则要求把这块的收支从主表里搬出来，单独列一行叫「终止经营」，而且要把过去几年的数字一起重列，这样前后可比。

为什么这会骗到人：重列之后，过去那些年的收入看着突然变小了——不是生意缩了，是把卖掉那块从历史数字里也抠掉了。同时，卖出的那一笔收益会让当期净利润非常好看，但那是一次性的卖家产，不是生意挣的。

看 CVV 2026 年上半年这两行怎么并排出现：

同一家公司，同一个半年：一个口径每股赚 1.58 美元，另一个口径每股亏 0.45 美元。两个数都是真的，看的是不同的东西。

该看哪个？想知道「这生意行不行」，看持续经营那行（亏 0.45）；想知道「今年账上多了多少钱」，看净利润那行（赚 1.58）。只看后一个数就会得出完全相反的印象——这是初学者最常踩的坑。

一个恒等式撑起整张表

资产 ＝ 负债 ＋ 股东权益

意思是：公司手上的所有东西（资产），要么是借来的（负债），要么是股东的（权益）。所以股东权益 = 资产 − 负债——把欠的都还掉，剩下归股东的那部分。它也叫「账面净资产」。

CVV 在 2026-06-30 的表，只留主干（单位：千美元）：

这张表上最该注意的三件事

① 有息负债是零。负债那 247 万里没有一分钱银行贷款、没有债券、没有可转债。「应计费用」是还没付的工资奖金之类，「客户预收」是客户先给的定金——这些是经营里自然产生的，不是借的钱。2025 年底还剩 18.1 万一年内到期的长期负债，到 2026 年中已经清零。

② 厂房那 1,028 万是账面价，不是市价。会计按「当年花多少买的，减去这些年的折旧」记账。一栋 1990 年代盖的楼，账面可能很低，市价完全是另一回事。下一节讲怎么找市价的线索。

③ 现金从 873 万变成 2,348 万，不是经营挣的。是 4 月卖 SDC 收到的 1,570 万。看现金增加，一定要问一句「哪来的」。

一家公司如果现金很多、负债很少，常有人算「每股背后有多少现金」。算法很简单，关键是别漏掉负债。

用 CVV 2026-06-30 的数（千美元）：

再算一个每股账面净资产（把厂房也算进来，按账面价）：36,049 千 ÷ 6,946,703 股 = $5.19。

权证 ＝ 一张「将来可以按约定价买这家公司股票」的票

英文 warrant。持有人有权（不是有义务）在到期日之前，按一个约定的行权价（exercise price），向公司买入一定数量的新股。

比如一张权证写着「可按 5 美元买 1 股，2030 年前有效」。如果股价涨到 12 美元，持有人掏 5 块买到一股，转手卖 12 块，赚 7 块。这 7 块从哪来？从原有股东身上来——公司凭空多发了一股，原来每个人的份额都被摊薄了一点。

这就是稀释。公司股份总数变多，你手上的股数没变，所以你占公司的比例变小了。

为什么小公司的权证特别危险：四个条款

普通权证只是「涨了才稀释」，还算公平。真正伤人的是下面这些条款，在小市值公司的融资里非常常见。Tony 要求每一家都必须把这几项逐份原件扒到底，就是因为它们能把股东吃干。

那 CVV 呢？答案是：一张都没有

这是整个研究里最值得记住的一条事实。从 1996 年第一份电子申报到 2026 年 9 月，CVV 一张权证都没发过，也没有可转债、没有可转优先股、没有一次未注册的股权私募。

它一辈子只做过两次正经融资，两次都是纯普通股、固定价格、没搭任何权证：

结果就是股数曲线的形状完全不同：CVV 的在外股数从 2010 年的 482 万涨到 2025 年的 694 万，15 年 +43.9%，年化约 2.4%；而 2011 年那次增发一次就占了 114 万股，此后 14 年只增加了 16.4%，全部来自员工期权行权和董事股票。对比一下：装了可变价权证的公司，股数能在两三年里翻几倍。

有些危险不在已发生的事里，在「允许发生什么」里

公司章程（Certificate of Incorporation）规定它最多能发多少股、能发几种股。这是个容量问题，也是个种类问题：

授权股数（authorized）是上限，在外股数（outstanding）是已经发出去的。两者之差就是公司不用再开股东会、随时可以发的余量。

更要紧的是「空白支票优先股」（blank check preferred）。如果章程授权了一批优先股，并允许董事会自行决定每个系列的条款，那董事会就能不经股东同意，随时造出一个「可转换优先股」系列——转股价可以定得很低，可以带上面第七节那些毒条款。这是一个还没开火但已经装好的枪口。查一家小公司，一定要看这一栏。

CVV 的章程：只有一个股份类别

2016 年 12 月 9 日股东会通过修章，修改后的第四条原文是：

“The Corporation is authorized to issue one class of stock to be designated ‘Common’. The number of shares of Common Stock which the Corporation shall have authority to issue is Twenty Million (20,000,000), with a par value of One Cent ($.01)”
（本公司有权发行一个股份类别，命名为「普通股」。有权发行的普通股数量为两千万股，每股面值一美分。）

所以：授权 2,000 万股普通股，在外 694.7 万股，余量约 1,305 万股；没有任何优先股，那个枪口不存在。要新设优先股，得先开股东会改章程——这是一道股东能看见、能投票的关口。

美股公司主要报三种东西

8-K 的 Item 号：看懂这几个就够用

Item 号就是「这是哪类事」的编号。记住这几个，扫一眼就知道要不要点开：

前面学的东西现在能拼成一个完整的故事。按顺序：

所以今天它是什么

两件必须同时记住的事：

① 那 390 万积压订单里有一笔在摇晃。二季度接的那笔约 80 万美元系统订单，客户在季度结束后申请了预打包 Chapter 11 破产重整。客户的公开文件说一般无担保贸易债权人预计不受损，但公司在 10-Q 里写明不能保证这笔订单会按原样继续。一笔 80 万，占 390 万积压的两成左右。

② 还在亏。持续经营口径上半年亏 310 万。

全部原件都免费公开。四步：

第一步：找到公司。打开 https://www.sec.gov/edgar/search/，搜 CVV 或 CVD Equipment。每家公司有个固定编号叫 CIK，CVV 的是 0000766792。用 CIK 查最准，代码可能重名或变更。

第二步：看申报清单。直接取机器可读的全表：

https://data.sec.gov/submissions/CIK0000766792.json

这一个文件里是 CVV 从 1996-08-06 到今天全部 699 份申报：日期、表格类型、8-K 的 Item 号、主文件名。想知道「有没有漏」，就拿这份和你手上的比。

第三步：打开某一份的原件。网址规则是：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/766792/<去掉横线的 accession>/

比如 9 月 10 日那份重组 8-K 的 accession 是 0001493152-26-042189，去掉横线就是 000149315226042189，所以：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/766792/000149315226042189/

进去能看到目录，form8-k.htm 是正文，ex99-1.htm 是那份新闻稿。

第四步（进阶）：取全部结构化财务数据。

https://data.sec.gov/api/xbrl/companyfacts/CIK0000766792.json

这里面是公司历年报表的每一个打过标签的数字。第七节验证「没有权证」的第三个办法就是查这个文件里有没有 WarrantsAndRightsOutstanding 之类的标签。