一家在 26 个月里把授权股扩大 21.8 倍、把在外股除以 3,200、然后用 40 万美元买回控制权的公司
一句话。CTNT 在 2026 年上半年募到 7,139 万美元，到 6 月 30 日账上现金只剩 210 万，其余 7,106 万变成了对三家非银行交易对手的无抵押应收款；同一个半年里，CEO 花 40 万美元买下 50.80% 的投票权，第二天就用这票通过书面同意授权了一次上限 1-for-2,000 的反向拆股；而公司在 8 月 21 日又签了一个 3,528 万美元的 ATM，按 9 月 15 日收盘价折算，这个额度对应的新股上限是现有 A 类在外股的 193 倍。
派单指定的主线（买方 Rapid Proceed）结论先给：相似票清单把它标成「买方」，角色标对了、时点错了。它确实是 CTNT 的买方，但是 2022 年的 IPO 前认购人，而且早在 2024-05-21 就已经把 1,000,000 股全部卖光、归零。今天它在 CTNT 的持仓是 0。这条线在 CTNT 本身是死线索，但在另外 5 家公司仍然活着。
下游要做双轨对撞，所以先把规则写死。本页每一个数字后面都会带一个标签：
| 标签 | 含义 | 例 |
|---|---|---|
| 一手件 | 数字直接抄自 SEC 申报或交易所数据，写明出处与日期，不做任何加工 | 「A 类在外 2,955,935 股」 |
| 本页计算 | 由一手件数字做四则运算得到，运算式写在旁边 | 「授权/在外 ＝ 676.6×」 |
| 勾稽推断 | 由减法/倒推得到，不是公司披露的数，可能有别的解释 | 「未登记的限制性股份 167,250 股」 |
| 待核 | 线索成立但缺一环证据，明确写出缺的是什么 | 「Weishu Guo 是否同一人」 |
两条硬规矩。① 永远不从成交量反推谁在卖——同一股一天可以换手很多次。② 凡是「消化天数」，分子分母和窗口一律写在表的正上方，并且给两种分子、四档分母。
北卡罗来纳州 2016 年成立，做中国买家的美国平行进口车（parallel-import vehicles）。2023-08-01 在 Nasdaq 上市，IPO 卖了 391 股（今日口径）@ $12,800，募 500 万美元一手件。此后业务线连换三次：
| 时间 | 动作 | 结果 |
|---|---|---|
| 2025-03-03 | 董事会决定终止平行进口车业务 | 按 ASC 205-20 作终止经营列报；应收账款计提 160 万美元信用损失后收回 250 万，余额归零 |
| 2024-02 / 2024-12 | 收购 Edward Transit（海运）与 TW&EW（物流劳务） | 物流仓储板块 |
| 2026-03-25 | 把 Edward Transit 以 $20,000 卖掉，买方 Bing Shao（非美国个人） | 2024-02 收购时对价是 30 万现金 + 398 股（初始估值 120 万美元） |
| 2026-05-27 | 以 498 万美元收购 Super International Trading（香港，大型工业设备贸易） | 附三年每年不低于 1,000 万美元收入的业绩承诺 |
| 2026-09-15 | 签约以 78.8 万美元收购 JoyPak Supply LLC（内华达，日用/美妆消费品） | 预计 2026-10-15 交割 |
2026 年第二季度的损益表是这样构成的一手件：物流仓储板块收入 $0（去年同期 $354,126）；国际贸易板块收入 $868,909，成本 $849,409，毛利 $19,500，毛利率 2.2%；营业亏损 $881,797。最后能报出 $71,045 的持续经营净利润，靠的是 $979,277 的汇兑收益——而这笔汇兑收益的标的，就是下一节要讲的那笔人民币 2.8 亿元应收款。
口径提示：10-Q 自述 2026 Q2「某些国际贸易板块客户占合并总收入约 100%」，六个月口径约 90%。也就是说，全公司的收入集中在一组客户上，而这组客户没有被点名。
这条线的一手件是 2026 Q2 10-Q 附注 5，全文披露如下事实一手件：
时间线对齐本页计算：
2026-01-27 签 Reg S 认购协议（$40.14M）→ 2026-01-29 实缴人民币 2.8 亿（≈$41.11M）→ 2026-02-12 Reg S 私募交割收款。
出资日比收款日早 14 天，金额相差 2.4%。这两件事的先后与金额吻合到什么程度，读者可以自己判断；本页只陈述日期与金额，不断言资金来源——10-Q 没有披露实缴资金的来源账户。勾稽推断
截至 2026-06-30，对外借款余额 $29,951,513，两个对手方一手件：
| 对手方 | 2025-12-31 | 2026-06-30 | 抵押 | 利率沿革 |
|---|---|---|---|---|
| Hongkong Sanyou Petroleum Co Limited（香港三友石油） | $3,846,666 | $25,458,778 | 无抵押 | 初始 12.0% → 展期后 8.0% → 2026 年新增笔 5.0% |
| Asia Finance Investment Limited | $3,583,445 | $4,492,735 | 无抵押 | 初始月息 1.0%（年化 12%）→ 展期 8.0% → 2026 年新增笔 5.0% |
| 合计 | $7,430,111 | $29,951,513 | 半年增加 $22,521,402本页计算 | |
新增的大额笔全部集中在 ATM 出货之后：2026-04-23 放 $9,000,000、04-27 放 $5,000,000、05-14 放 $4,000,000、05-21 放 $4,000,000，四笔合计 $22,000,000，年息一律 5.0%，一年期，可再展 12 个月，无抵押；到 10-Q 出具日「no principal repayments and accrued interest have been collected」。
两条值得单独记的模式一手件：① 每一笔到期都不是还款而是展期，而且展期时把利率往下调（12%→8%→5%），同时把已计未收利息从新本金里剔除（「The accrued and unpaid interest receivable under the original loan agreement was excluded from the renewed principal balance」）——这样本金看起来始终干净。② 全部两个对手方、全部余额，2026-06-30 与 2025-12-31 都没有计提任何信用损失准备。
公司自己的持续经营判断：10-Q 先写「These factors raise doubts about the Company's ability to continue as a going concern」，随即以「现金 $2.1M + 营运资本 $74.1M + 退伙应收 $41.1M + 对外借款 $30.0M ... can be sufficient」为由，结论是「no conditions or events that raise substantial doubt」。也就是说，持续经营的结论建立在这三家交易对手会按期付款的假设上。
清单标注「买方 Rapid Proceed」。回一手件后，角色成立，但有三处必须写清楚：
| 清单说法 | 一手件核出来的 | 出处 |
|---|---|---|
| 买方 | 成立，但限定为「2022 年 IPO 前的认购人」，不是可转债/PIPE 型的融资买方。2022-06-27 一份认购协议，一组投资人合计认购上限 521 股（今日口径）@ $5,760/股，毛额约 300 万美元；Rapid 是其中最大的一家 | 10-Q/10-K 附注「Stockholders' Equity」 |
| （未提） | 它是个欠款的买方。Rapid 分期付款拖欠 $0.6M；2023-11-02 约定「IPO 后六个月内付清」；2024-03-13 公司又同意延到 2024-09-30，理由写的是「considering the impact of market volatility and the long-term benefits of continued cooperation」 | 同上，逐年重复披露至 2026 Q2 10-Q |
| （未提） | 它早就走了。2024-05-21 单日清掉 990,000 股，持仓归零，比它把认购款付清还早约四个月 | Form 4，0001104659-24-071119，2024-06-13 提交 |
| 日期 | 动作 | 股数（当时原始股） | 价格 | 余额 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022-06-27 | 认购协议 | 1,000,000 | $1.80 | 1,000,000 | 成本 $1,800,000；分期付款，$0.6M 拖欠 |
| 2023-12-31 | 13G 申报基准日 | — | — | 1,000,000 | 10.3%（分母 9,666,000，由发行人提供） |
| 2024-04-19 | 卖出 | −100 | $1.46 | 999,900 | |
| 2024-05-07 | 卖出 | −1,000 | $1.76 | 998,900 | |
| 2024-05-13 | 卖出 | −400 | $1.42 | 998,500 | |
| 2024-05-14 | 卖出 | −8,500 | $4.32 | 990,000 | 加权均价，区间 $3.60–$4.90 |
| 2024-05-21 | 清仓 | −990,000 | $1.26 | 0 | 加权均价，区间 $0.95–$4.55 |
锁定条款：已查 2023 年 IPO 的 S-1/424B4 与 2024 年两次增发文件，未在其中找到专门约束 Rapid Proceed 的锁定协议；它 2024 年 4–5 月的卖出发生在 IPO 后第 9–10 个月。待核（查了 S-1 及 S-1/A 全套、424B4 两份、8-K 全部 —— 这是「未找到」，不是「不存在」）
是否仍持有：否。Form 4 的期末余额为 0。一手件
两个申报观察（只陈述文件日期，不下法律结论）：
① Form 4 覆盖 2024-04-19 至 2024-05-21 五笔交易，提交日期是 2024-06-13。
② 陈火元（CIK 0001991226）在 EDGAR 上关于 CTNT 的全部申报只有三份：2023-08-28 Form 3、2024-02-13 SC 13G、2024-06-13 Form 4。没有检索到任何一份 13G 修正案记录它从 10.3% 降到 0%。这只清单能查到的退出记录，只有那份 Form 4。
efts.sec.gov，查询词 "Rapid Proceed"，共 55 份命中（2026-09-17 拉取），按发行人归并得 6 家。命中件逐条列在下表。| 公司 | 角色（按该公司一手件原文） | 股数 | 比例 | 基准日 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|
| CTNT Cheetah Net | IPO 前认购人 → 已清零 | 1,000,000 → 0 | 10.3% → 0% | 2023-12-31 / 2024-05-21 | SC 13G 0001104659-24-022413；Form 4 0001104659-24-071119 |
| HKIT HiTek Global | 2024-07-29 私募买方：1,818,000 股 + 等量认股权证；2025-09-23 双方修改权证，加上 9.99% 受益所有权封顶 | 3,636,000 → 2,140,881 | 14.7% → 9.99% | 2024-07-29 / 2025-09-23 | SCHEDULE 13G 0001213900-25-002919；13G/A 0001213900-25-103464；20-F 0001213900-25-035602 |
| RCON Recon Technology | 被动持股人（按 13d-1(c) 申报，未披露取得方式） | 555,556 | 6.955% → 6.64% | 2024-02-02 / 2025-06-30 | SC 13G 0001104659-24-118830；20-F 0001104659-25-099502 |
| OCG Oriental Culture | F-3 转售注册中的 selling shareholder | 3,180,000 | 17.1% | 2024-12-05 | F-3 0001213900-24-106069 |
| HLP Hongli Group | F-3 转售注册中的 selling shareholder | 3,080,000 | 4.19% | 2024-12-26 | F-3 0001213900-24-112676 |
| LGCL Lucas GC | 主要股东（20-F「主要股东」表） | 3,440,000 | 8.0% | 2026-04-13 | 20-F 0001493152-26-018091 |
① 同一个控制人，两份文件用同一句话确认。
CTNT 的 13G：「Huoyuan Chen is the sole shareholder of Rapid Proceed Limited.」
LGCL 的 20-F 脚注 12：「RAPID PROCEED LIMITED, a British Virgin Islands company wholly owned by Huoyuan Chen.」
HKIT 的 13G：「Huoyuan Chen, as Chairman and Director of Rapid Proceed Limited, may be deemed to beneficially own...」一手件
② 同一个地址，出现在两家公司的申报里。
CTNT 的 13G，Item 2(b) 给陈火元的住址：「Block 5, 207, Qunzhongxincun Village, Taijiang District, Fuzhou, China 350000」。
OCG 的 F-3，脚注(9) 给 Rapid Proceed Limited 本身的地址：「No.207, Building 5, Qunzhong New Village, Taijiang District, Fuzhou City, Fujian Province, China」。
同一个门牌，一处写成个人住址，一处写成公司地址。一手件
③ 模板串台：HKIT 的申报里写着 CTNT 的 CEO 的名字。
HKIT 的 SCHEDULE 13G（0001213900-25-002919，2025-01-13 提交），封面备注最后一句原文：
「Huoyuan Chen, as Chairman and Director of Rapid Proceed Limited, may be deemed to beneficially own ... Huan Liu disclaims beneficial ownership of these securities for all other purposes.」
Huan Liu 是 CTNT 的董事长兼 CEO，跟 HKIT、跟 Rapid Proceed 在这份文件里没有任何申报关系。这句话本该写「Huoyuan Chen disclaims」。
这不是一次性手滑：HKIT 自己 2025-04-25 提交的 20-F（0001213900-25-035602）把同一句话原样抄进了主要股东脚注(6)，「Huan Liu」再次出现。直到 2025-10-29 的 13G/A（0001213900-25-103464）才改成「Huoyuan Chen disclaims beneficial ownership」。
本页的解读，以及解读的边界：这句话能证明的是——准备 HKIT 这份 13G 的人，手上有一份以 Huan Liu 为主体的 CTNT 模板，并且改名时漏了一处，之后花了 9 个多月才更正。一手件（引用原文） 它不能证明 Huan Liu 对 Rapid Proceed 或 HKIT 有任何权益。任何把这句话读成「CTNT 的 CEO 控制 Rapid Proceed」的说法，本页明确不采纳。推断边界
④ 共用中介：AC Sunshine Securities LLC。
EDGAR 全文检索 "AC Sunshine Securities"，353 份命中，按发行人归并后覆盖 26 家公司。其中与 Rapid Proceed 重叠的有 4 家：CTNT（2024-05 增发配售代理、2026-03-31 ATM 销售代理）、HKIT（2024-09 F-1 的独家配售代理）、RCON、LGCL。剩下 2 家（OCG、HLP）未命中该名字，但这两家与 HKIT、HLP 共用同一个 EDGAR 提交代理（CIK 0001213900）。一手件
Rapid Proceed Limited 的注册地，两份一手件互相打架。
CTNT 的 SC 13G（2024-02-13）封面第 4 栏与 Item 2(c) 都写 「Rapid Proceed Limited: China」，地址「北京世茂奥临花园 5 号楼 3 单元 2501」。
RCON 的 SC 13G（2024-11-14）、HKIT 的 13G（2025-01-13）、HLP 的 F-3、LGCL 的 20-F 全部写 「British Virgin Islands」，地址 Wickhams Cay II / Vistra Corporate Services Centre, Road Town, Tortola。EDGAR 注册资料（CIK 0002043029）也是 Tortola。
本页取向：倾向认定是同一实体、CTNT 那份 13G 的「Citizenship」栏填错（理由：控制人同名同职、地址在 OCG 处重合、模板串台）。但两份文件之间没有任何共同的身份识别号可以硬对上——CTNT 的 13G 是用陈火元个人 CIK 0001991226 提交的，实体 Rapid Proceed 在那份文件里根本没有 CIK。待核：缺一条实体标识的交叉证据
纪律要求逐次查一手件、禁止类推，所以下面每一行都单独核过：
| 生效日 | 章程文件 | A 类授权 | B 类授权 | 该次是否缩减授权 | 原文依据 |
|---|---|---|---|---|---|
| ≤2024-07-07 | 第二次修订章程（北卡） | 91,750,000 | 8,250,000 | — | S-1/A 2023-05-03 附件 3.1 |
| 2024-07-08 | 第三次修订章程（北卡） | 891,750,000 | 108,250,000 | 不涉及并股，是纯增额（A 类 ×9.72，B 类 ×13.12） | 8-K Item 5.03 原文：「to increase the number of shares ... to 891,750,000 shares」 |
| 2024-10-21 | 第四次修订章程（北卡）· 1-for-16 落地 | 891,750,000 | 108,250,000 | 否 | DEF 14A 原文：「We will not reduce the number of authorized shares of Common Stock in connection with the Reverse Stock Split」；表格三列「Before / 1-for-10 / 1-for-30」授权数三列全部相同 |
| 2026-02-02 | 特拉华公司注册证书（迁册） | 2,000,000,000 | 200,000,000 | 不涉及并股，是纯增额（A 类 ×2.24，B 类 ×1.85），包在「换注册州」这个提案里 | 8-K 2026-02-03 附件 3.2 第四条 |
| 2026-04-20 | 修订证书（特拉华）· 1-for-200 落地 | 2,000,000,000 | 200,000,000 | 否，而且是「重写第四条后原样保留」 | 修订证书原文：「Article IV ... is hereby deleted in its entirety and replaced with the following: FOURTH: The total number of shares ... is 2,200,500,000」——同一份文件既写并股又写授权数，授权数没动 |
结论：CTNT 两次反向拆股都没有同步缩减授权股，而且两次改章程还把授权往上调。这是逐份核过的，不是从同类票类推的。累计效果：A 类授权 9,175 万 → 20 亿（×21.8），在外股被除以 16×200 ＝ 3,200。
今天：授权 2,000,000,000 − 在外 2,955,935 ＝ 未发行 1,997,044,065 股，是在外股的 676.6 倍。本页计算
纪律要求逐条回一手件把每个聚类归类。CTNT 全部 168 份本地申报里，37 份出现过 "reverse stock split" 字样；清单给的 6 次聚类（2024-10-04 → 2026-06-29）对应下面 6 个公司行为事件：
| 时点 | 事件 | 归类 | 交叉证据 |
|---|---|---|---|
| 2024-09-30 | 股东会批准第四次修订章程，授权 1-for-10 ~ 1-for-30 区间 | 仅授权 | DEF 14A + 8-K Item 5.07 |
| 2024-10-21 | 1-for-16 实际生效 | 实际落地 | ① 北卡州务卿备案的第四次修订章程；② FY2024 10-K 全部股数追溯重述；③ CUSIP 由 G16307X103 变更为 16307X202；④ 10-24 起按拆后价交易 |
| 2025-11-07 | 股东会批准第五次修订章程，授权 1-for-5 ~ 1-for-20 区间 | 仅授权，从未执行 | FY2025 10-K 原文：「As of the date of this report, the board of directors has not yet determined the specific ratio or the timing」；EDGAR 上未检索到任何「第五次修订章程」的备案件（检索基底见 10.2 节） |
| 2026-02-03 （03-10 生效） | B 类股东书面同意：12 个月内可做一次或多次反拆，累计比例不超过 1-for-500 | 授权 | PRE 14C / DEF 14C 0001104659-26-015221；生效日＝寄送后第 20 个日历日 |
| 2026-04-20 | 1-for-200 实际生效（用掉上一条授权的一部分） | 实际落地 | ① 特拉华州务卿认证件（SR# 20261358389，2026-03-24 10:36 AM 备案，生效 2026-04-20 8:00 AM）；② Q1/Q2 10-Q 全部股数追溯重述；③ CUSIP 变更为 16307X301；④ 04-29 起按拆后价交易 |
| 2026-06-16 （14C 于 07-06 提交） | B 类股东书面同意：18 个月内可做一次或多次反拆，累计比例不超过 1-for-2,000 | 授权，未执行 | DEF 14C 0001104659-26-080746；截至 2026-09-17 EDGAR 上无后续修订证书 |
一条可复用的交叉证据：CUSIP。CTNT 每一次真正落地的反拆都伴随一个新 CUSIP（G16307X103 → 16307X202 → 16307X301）。三个 CUSIP、两次变更、两次落地，一一对应。纯授权的那三次没有 CUSIP 变化。这比「年报里有没有出现过这个词」可靠得多。
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2026-06-15 | 公司与 Huan Liu（董事长、CEO、代理 CFO）签证券认购协议，向他发行 200,000 股 B 类（每股 15 票），价格 $2.00/股，总额 $400,000，走 Reg S / Section 4(a)(2) / Rule 506(b)，作为限制性证券发行 |
| 2026-06-16 | 董事会批准提案；同日 Fairview Eastern International Holdings Limited（Liu 100% 持有）与 Liu 本人以 50.80% 的投票权签署书面同意，授权上限 1-for-2,000 的反向拆股。DEF 14C 原文：「no further action by any other stockholder is required ... we have not and will not be soliciting your approval」 |
| 2026-06-17 | 提交 Form 4 与 13D/A |
| 2026-07-06 | 提交 DEF 14C；按 Rule 14c-2，该公司行为在寄送后满 20 个日历日生效 |
一个数字，两个都对的百分比。
同一天的 13D/A 封面第 13 栏写 6.4%。它没写错——那是 Rule 13d-3(d)(1) 的经济口径：分子 203,456（B 类按 1:1 折成 A 类），分母 2,955,935 + 2,579 + 877 + 200,000。
同一个人、同一天、同一批股票，按投票权算是 50.80%。
两个数都是一手件，差 8 倍，差别全在分母和「什么叫一股」。读 13D 只看第 13 栏，会完整错过控制权已经翻面这件事。本页计算
此前的持股沿革一手件（13D/A Item 4）：Liu 通过 Fairview 从 IPO 前持有 515,625 股 B 类（1-for-16 后口径）；2024-09-30 获授 45,938 股 A 类 + 31,250 股 B 类的 RSU；2024-11-20 提交 Form 144 拟卖出 45,938 股 A 类（申报市值 $89,119.72，经纪商 Tiger Brokers (HK)），2024-12-03 全部卖出；2025-10-16 再获授 144,000 股 B 类。也就是说，他把拿到的 A 类全卖了，只留 B 类，直到 2026-06-15 再用现金加买 B 类。
另有一条：2024-12-18 董事 Huang Xianggeng 提交 Form 144，拟卖出 140,625 股（申报市值 $423,281.25，经纪商 Tiger Brokers (Singapore)），取得方式栏写「Through a private placement from a shareholder」，取得日 2022-07-12，出让人栏写 Huan Liu。两份 144 的授权代理人都是同一个人（Dandan Wu）。一手件
顺手记一个「别信单一字段」的例子：上述两份 Form 144 的「发行在外股数」栏都填 24,148,329；而同期（2024-12-19）三份 13G 用的是发行人过户代理提供的 2,672,011。相差 9 倍，且 24,148,329 无法由 2,672,011 乘以 16 或除以 16 得到。本页不采用 144 里的这个字段。无法解释，仅记录
本表口径（纪律要求写在表正上方）：
分子＝570,877,233 股（口径：只算新增——现行 ATM 授权额 $35,280,213.01 ÷ $0.0618／股，即 2026-09-15 收盘价。这是上限而非余额，因为没有任何一手件披露 2026-08-21 之后已发行多少）
分子（第二种）＝573,833,168 股（口径：含在外全部 A 类——上项 + 2026-08-10 在外 A 类 2,955,935 股）
分母＝见下表四档（窗口：2026-06-23 至 2026-09-16，60 个交易日，数据源 IBKR get_price_history，contract_id 877900150，1 日 K，常规时段，2026-09-17 13:32 UTC 拉取）
| 分母档 | 日均/中位量（股） | 分子① 只算新增 570,877,233 | 分子② 含在外全部 573,833,168 |
|---|---|---|---|
| 含极值均量 | 6,814,694 | 83.8 天 | 84.2 天 |
| 剔除最大一日均量 | 4,129,582 | 138.2 天 | 138.9 天 |
| 剔除前两大日均量 | 1,943,602 | 293.7 天 | 295.2 天 |
| 中位数 | 171,954 | 3,320 天 | 3,337 天 |
两种分子只差 0.5%，因为在外股相对于 ATM 额度已经小到可以忽略——这本身就是结论的一部分。
同样的分子①，换窗口：
| 窗口 | N | 含极值均量 | 剔前两大 | 中位数 | 含极值天数 | 剔前两大天数 | 中位数天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| A · 06-23 ~ 09-16 | 60 | 6,814,694 | 1,943,602 | 171,954 | 83.8 | 293.7 | 3,320 |
| B · 08-19 ~ 09-16 | 20 | 19,829,820 | 5,580,206 | 53,545 | 28.8 | 102.3 | 10,662 |
| C · 07-24 ~ 08-20（新 ATM 之前） | 20 | 307,932 | 171,283 | 200,053 | 1,854 | 3,333 | 2,854 |
| D · 08-21 ~ 09-16（新 ATM 之后） | 18 | 22,025,188 | 6,268,793 | 53,545 | 25.9 | 91.1 | 10,662 |
29 天到 10,662 天。差 370 倍。没有一个数算错。这就是为什么单报一个「消化天数」是没有信息量的。本页的真实结论是三句话：
① 在 ATM 启动之前的正常成交水平（中位数 20 万股/日）下，这个额度根本消化不掉，需要十年以上；
② 9 月 14–16 三天的成交量（合计 3.83 亿股）把均量口径的天数压到了两位数，但中位数口径反而更长了（53,545 股），说明成交量高度集中在极少数天；
③ 因此「多少天」这个问题问错了。该问的是「在什么价位上、以什么节奏，能把 3,528 万美元卖出去」——而 9 月 14 日以来的价格路径（$1.02 → $0.1514 → $0.0618 → $0.0417）已经给出了一个答案的形状。
这个分子是上限，不是余额。2026-08-21 签的 ATM 协议（销售代理 Pacific Century Securities, LLC，佣金 3.0%）额度 $35,280,213.01，招股说明书补充文件 2026-08-24 提交。此后到 2026-09-17，CTNT 没有提交任何披露实际发行量的 8-K、10-Q 或 424。下一次能看到真实股数的机会是 2026 Q3 的 10-Q（预计 11 月中）。
上一个 ATM 的经验：2026-03-31 签约，到 2026-04-23 的 23 天内卖出 355,000,000 股（拆前口径），占当时在外股的 90.8%；而这个事实是通过 2026-04-24 的 8-K Item 8.01 才对外披露的，也就是卖完之后。一手件
| 时间 | 方式 | 股数（今日口径） | 价格（今日口径） | 毛额 | 中介/豁免 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022-06-27 | IPO 前认购 | 521 | $5,760 | ~$3.0M | Rapid Proceed 等一组投资人 |
| 2023-08-03 | IPO | 391 | $12,800 | $5.0M | 另发行认购权证 20 股 @ $16,000 |
| 2024-05-15 | 公开增发 | 4,129 | $1,984 | $8.19M | AC Sunshine Securities（配售代理） |
| 2024-07-26 | 后续增发 | 2,025 | $736 | 净 ~$1.1M | FT Global Capital，费率 7.25% |
| 2026-02-12 | Reg S 私募 | 167,250 | $240 | $40.14M | 非美国购买人；未披露配售代理与费用 |
| 2026-03-31 ~ 06-26 | ATM #1 | 2,775,000 | 见下 | 净 $30.95M | AC Sunshine Securities，名义佣金 3.0% |
| 2026-06-15 | 向 CEO 定向发 B 类 | 200,000（B 类） | $2.00 | $0.40M | Reg S / 4(a)(2) / 506(b) |
| 2026-08-21 起 | ATM #2（进行中） | 未披露 | 未披露 | 额度 $35,280,213.01 | Pacific Century Securities，佣金 3.0% |
ATM #1 的实际费用率是名义佣金的 3.6 倍。10-Q 原文：「We have incurred approximately $3.7 million in expenses in connection with the ATM Offering, including $3.6 million in expenses paid to or for the account of the Sales Agent, commissions and clearing fees」，净得 $30.9M。
毛额 ≈ 30.9 + 3.7 ＝ $34.6M；费用率 3.7 / 34.6 ＝ 10.7%，而销售协议写的佣金是 3.0%。差额 7.7 个百分点被归在「commissions and clearing fees」和「other expenses」里，没有进一步拆分。本页计算
均价：$34.6M ÷ 2,775,000 股 ＝ $12.49/股（今日口径），折合拆前 $0.0624/股。今天的价格是 $0.0732（今日口径），相当于这个均价的 0.59%。
先把规则状态写对（全队已统一口径）：
拟议的 $5,000,000 市值（MVLS）新规已获批，但自 2026-07-29 起被 SEC 依 Rule 431(e) 中止，至今未生效；2026-09-12 的复核令再次载明在复审期间继续中止。不能当作现行线使用。
现行有效并且与本票相关的是：Rule 5550(a)(2) 的 $1.00 最低收盘买价；Rule 5550(b)(1) 的 $2,500,000 股东权益。
| 规则 | 门槛 | CTNT 现状 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 5550(b)(1) 股东权益 | $2,500,000 | 2026-06-30 营运资本 $74.1M，流动资产 $75.7M / 流动负债 $1.6M | 不是当前的约束 |
| 5550(a)(2) 最低买价 | 收盘价连续 30 个营业日 < $1.00 | 首个低于 $1.00 的交易日为 2026-09-14（收 $0.1514） | 时钟已经在走 |
本页计算若价格自 2026-09-14 起每个交易日收盘均低于 $1.00 且期间无休市日，第 30 个营业日落在 2026-10-23。（口径：按 2026-09-14 为第 1 日逐周计数；美股 9/14–10/23 之间无休市日，哥伦布日不休市。此为推算，不是任何一手件披露的日期。）
关键：CTNT 已经不享有 180 天宽限期了——这是公司自己写在两份 14C 里的。
2026-02-13 DEF 14C 与 2026-07-06 DEF 14C 的同一段原文：
「If our Class A Common Stock fails to meet the minimum bid price requirement for continued listing on Nasdaq and we have effected a reverse stock split within the prior one-year period, or one or more reverse stock splits within the prior two-year period with a cumulative ratio of 250 shares or more into one, we would not be eligible for any compliance period specified in Nasdaq Listing Rule 5810(c)(3)(A). In such circumstances, the Nasdaq Listing Qualifications Department would issue a Staff Delisting Determination...」
两个触发条件今天都成立本页计算：
① 过去一年内做过反拆：2026-04-20 的 1-for-200，距今 5 个月。
② 过去两年内累计比例 ≥ 250:1：16 × 200 ＝ 3,200:1（2024-10-21 起算，距今 23 个月，仍在两年窗口内）。
也就是说，一旦 5550(a)(2) 的 30 个营业日跑满，按公司自己陈述的规则，Nasdaq 会直接发出摘牌决定书，而不是给 180 天。此后的路径是向听证委员会（Hearings Panel）申请复议并请求暂缓。
这解释了 2026-06-16 那次书面同意为什么要授权到 1-for-2,000。按 2026-09-17 盘中 $0.0732 计算，要把价格抬到 $1.00 以上，需要的最小比例约 1-for-14；1-for-2,000 对应的理论价格是 $146.40，在外 A 类股会从 2,955,935 股压到 1,478 股，而授权股仍是 2,000,000,000 股——授权/在外比将达到约 1,353,000 倍。本页计算
这个授权的可用窗口是 2026-06-16 起 18 个月，到 2027-12-16；董事会可以在窗口内随时、分次、自行决定比例，无需再开股东会。另有 2026-02-03 那次 1-for-500 的授权，12 个月窗口到 2027-02-03，已用掉 1-for-200，按「累计不超过」口径还剩约 1-for-2.5 的余量。对「累计」的读法是本页的推断，14C 原文只写了 aggregate ratio 不超过 1-for-500
| 数 | 怎么来的 | 可能的其他解释 |
|---|---|---|
| 2026-08-10 的 A 类在外股里有 167,250 股是未登记的 Reg S 限制性股份 | 由 10-Q 披露的各笔发行相加倒推（13,640 + 167,250 + 1,775,000 + 1,000,000） | 公司未逐笔披露这批股份当前是否仍在原始购买人手中；若已转让给美国人或已登记，口径会变 |
| 46 股的勾稽差额 | 公司自己的数：1,955,889（8-K）+ 1,000,000（ATM 后段）＝ 2,955,889，而 10-Q 封面写 2,955,935 | 最可能是 1-for-200 时按持有人分别向上取整产生的零碎股；也可能是 RSU 归属。这 46 股是公司两份一手件之间的差，不是本页算错的 |
| Rapid Proceed 在 CTNT 的净盈亏 约 −$513,406 | Form 4 五笔的（股数 × 申报价）求和 ≈ $1,286,594，减去认购成本 $1,800,000 | Form 4 里两笔用的是加权均价，真实成交额会有偏差；另外不排除它在别处还有未申报的持仓变动 |
| Nasdaq 30 个营业日落在 2026-10-23 | 按 2026-09-14 为第 1 日的日历推算 | 只要中间有一天收盘 ≥ $1.00，计数就会重置 |
否定性结论的披露标准（本页所有「未找到」都按这条写）。规矩来自两次翻车的合并：上一批 WNW 那次是证据只存在于年报、查 6-K 查不到；本批我这次是年报读起来像否定、真凭据在一份标题为「终止重大协议」的 8-K 的 Item 1.02 里。结论是：并股的证据可能出现在任何表格类型里，包括标题看上去毫不相关的那些。所以下否定性结论必须同时写明扫了哪些表格类型、覆盖哪些时间段。
本页的检索基底：CTNT（CIK 0001951667）自 2022-12-16 至 2026-09-17 在 EDGAR 上的全部 174 份申报，来源 data.sec.gov/submissions/CIK0001951667.json（2026-09-17 拉取），按日期顺序逐份扫 form 与 items 字段，不按主题预筛。覆盖的表格类型：
8-K 49 ｜ Form 3 14 ｜ Form 4 11 ｜ 10-Q 10 ｜ CORRESP 10 ｜ SC 13G 8 ｜ UPLOAD 7 ｜ S-1/A 6 ｜ EFFECT 5 ｜ DEF 14A 4 ｜ PRE 14A 4 ｜ 10-K 3 ｜ SCHEDULE 13G/A 3 ｜ SCHEDULE 13G 3 ｜ 424B4 3 ｜ S-1 3 ｜ FWP 3 ｜ 424B5 2 ｜ DEF 14C 2 ｜ PRE 14C 2 ｜ SCHEDULE 13D/A 2 ｜ S-3 2 ｜ Form 144 2 ｜ SC 13G/A 2 ｜ DRS 2 ｜ PRER14A 1 ｜ 144/A 1 ｜ SC 13D/A 1 ｜ SC 13D 1 ｜ S-8 1 ｜ 424B3 1 ｜ S-1MEF 1 ｜ DEFA14A 1 ｜ CERT 1 ｜ 8-A12B 1 ｜ DRSLTR 1 ｜ DRS/A 1
另外：其中 168 份有本地全文副本，逐份做了 "reverse stock split" 全文匹配（命中 37 份，已在 4.1 节逐条归类）；本地缺的 6 份（2026-07-06 之后）已单独拉取。EDGAR 侧另用全文检索 efts.sec.gov 交叉验证。「本页检索基底」之外仍可能存在证据——例如交易所公告、转让代理记录、州务卿档案的非 EDGAR 部分——本页的所有否定性结论都只在上述基底内成立。
items 字段，重点但不限于 Item 3.03 与 5.03；② 对全部 168 份本地全文做 "reverse stock split" 与 "Amended and Restated Articles" 匹配；③ 本地缺的 6 份单独拉取全文。本条是本页最需要被另一轨挑战的否定性结论——它和我这次踩的坑是同一类。| 时间 | 更正内容 |
|---|---|
| 2026-09-17 修订一 | 按派单方反馈，把否定性结论的披露标准加严。原先只写「未在 ____ 中找到」并列举表格类型，现在在 10.2 节开头单列了检索基底（174 份申报、全部 37 种表格类型的份数、时间窗口、检索方式），并把五条否定性结论逐条改写成「表格类型 + 覆盖时间段」的形式。 触发这条的是两次翻车的合并：上一批 WNW 那次是并股只写在年报里、查 6-K 查不到；本批我这次是年报读起来像没并、真凭据在一份标题为「终止重大协议」的 8-K 里。两面合起来的规矩是——并股的证据可能出现在任何表格类型里，包括标题看上去毫不相关的那些。展开写在教学页。 |
| 2026-09-17 初版 | 研究过程中自己差点写错的一条，记在这里：我先读到 FY2025 10-K（2026-03-20 提交）里那句「the board of directors has not yet determined the specific ratio or the timing of the implementation of such reverse stock split」，当时的工作结论是「CTNT 迄今只并过一次股」。这是错的——1-for-200 已经在 2026-04-20 生效，只是 10-K 的截止日在它之前。纠正它的是 2026-06-29 那份讲 ATM 终止的 8-K 里一句顺带的话：「Prior to the effectiveness of the reverse stock split, the Company sold an aggregate of 355,000,000 shares」。这句话出现在 Item 1.02「终止重大协议」项下，而不是任何一个跟股本有关的项下。教训写在教学页。 |
| 2026-09-17 初版 | 第二条自纠：2026-04-24 的 8-K 写 B 类从 690,875 股减为 3,455 股，而 10-Q 与 13D/A 都写 3,456 股。我最初记为「公司笔误」。回一手件后发现两个数都对：690,875 ÷ 200 ＝ 3,454.375，合计向上取整是 3,455；但章程规定按持有人取整，Fairview 的 515,625 ÷ 200 → 2,579、Liu 直接持有的 175,250 ÷ 200 → 877，合计 3,456。8-K 用的是合计口径，10-Q 用的是逐持有人口径。差的这 1 股是取整规则凭空造出来的。 |