CISS 股本结构专项：148.8 万股在外，1,064 万股在门外
人话结论
- 总共：在外普通股 1,487,970 股；授权 20 亿股普通股 + 2 亿股优先股；另有 60 万股 A 系列优先股全部在 Imperial Petroleum 手里。
- 能自由卖的：几乎全部。在外股全部来自注册发行或已登记的权证行权，内部人名下的普通股折算后只剩约 18 股；机构大户各自受 4.99%/9.99% 持股上限约束，但它们手里的股票本身不受转售限制。
- 先纠正任务书的一个前提：94 份 424B3 不是老股东的「转售通道」，而是 5 份 F-1 注册书的补充件，登记的是公司发给权证持有人的新股。所以「能卖的都已倒进市场」在 CISS 不是一个假设情景，而是现状——但原因不是转售登记，而是每一笔股票从出生起就是自由流通股。
- 门外还有多少：约 1,064 万股潜在新股，是在外的 7.15 倍。其中只有约 8.1 万股（B-1、C-1 的零现金行权）今天就能无成本拿到；440 万股 B-2/C-2 要等股价高于 $2.4444 才值得行权；613.6 万股是 Imperial 的优先股转换股。
- 最大的变量不是日期，而是下一次反拆：B/C 权证和优先股转换价会在反拆后按最低 VWAP 重置，股数再次放大。按一手件，下一次触发条件是收盘买价连续 30 个营业日低于 $1。
一、最新股本口径（截止 2026-08-26）
| 项目 | 数量 | 来源 |
|---|---|---|
| 授权普通股 | 2,000,000,000 | 章程；六次反拆的章程修正案均写明不改变授权数（例：0001193125-26-356854 附件 4.1） |
| 授权优先股 | 200,000,000 | 同上 |
| 已发行在外普通股 | 1,487,970 | 6-K 0001193125-26-369519；Nasdaq 市值 $1,919,481 ÷ $1.29 = 1,487,970 相互印证 |
| A 系列可转换优先股 | 600,000 | 全部由 Imperial 持有；清算优先额 1,500 万美元；年息 5%；按清算额 ÷ $2.4444 可转 6,136,475 股 |
| 库存股 | 未披露 | — |
| 授权 ÷ 在外 | 1,344 倍 | 授权为有限数，比值有意义；但说明董事会在授权上几乎不受约束 |
二、逐块库存表：这 1,487,970 股从哪来
把在外股按「出生批次」拆开（折算到今天的口径）。披露数直接来自一手件；推算数用披露总量倒减，误差范围写在旁边。
| 块 | 原口径股数 | 折今口径（÷40） | 取得日 / 价格 | 是否受限 | 依据 | 性质 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A. 2026-06-30 前全部存量（含分拆股、2023–2026 上半年所有发行、行权与 ATM 的残余） | 1,547,612 | 38,690 | 2023-06 至 2026-06；分拆时 1 股今天相当于 1/840 万股 | 否（注册发行或已登记行权） | 424B4 0001193125-26-318972「截至 2026-06-30 在外 1,547,612 股」 | 披露 |
| 其中：2026-04-27 反拆后基数 | 528,305 | 13,208 | — | 否 | 6-K 0001193125-26-181886 | 披露 |
| 其中：04-27 至 06-30 新增（ATM + B/C 行权） | 1,019,307 | 25,483 | ATM 上半年共 15,113 股（今日口径）得 260 万美元 | 否 | H1 6-K 的 ATM 披露；其余倒减 | 推算 |
| B. 2026-07-28 单位发行·普通股 | 10,435,000 | 260,875 | $0.52（今日口径 $20.80） | 否（F-1 333-297627 登记） | 6-K 0001193125-26-320953 | 披露 |
| C. 同次·预融资权证行权 | 1,100,000 | 27,500 | $0.51 + $0.01 | 否 | 同上；08-26 前已全部行权 | 披露 |
| D. F 类权证行权股（绝大部分零现金） | 约 44,520,000 | 约 1,113,000 | 零现金（公司未收到钱） | 否 | 反拆前约 5,760 万 − A − B − C 倒减；「约 5,760 万」的四舍五入误差约 ±5 万股（原口径） | 推算 |
| E. 2026-08-19 至 08-26 新增 | — | 约 47,900 | F 类余额行权等 | 否 | 1,487,970 − 「约 144 万」；误差约 ±5,000 | 推算 |
| 合计 | — | 1,487,970 | A+B+C+D ≈ 1,440,025，与 1:40 公告「约 144 万」一致；加 E 等于披露的 1,487,970 | |||
图 1 · 库存堆栈：上条是今天在外的 1,487,970 股按出生批次拆开，其中约 75% 来自 2026-07 的 F 类权证零现金行权；下条是门外的 10,640,581 股潜在新股与在外股的对比（下条按同一比例尺画，上条放大显示在外股的内部构成）。
三、转售限制逐条
| 限制类型 | 适用对象 | CISS 的现状 | 出处 |
|---|---|---|---|
| Rule 144（关联方/受限股） | Imperial、Vafias 及其控制的 Flawless、Arethusa | Vafias 系合计普通股折今约 18 股（20-F 截至 2026-03-31 为 5,028 股，含 500 股期权，其后经 1:7、1:40）；Imperial 不持普通股。若 Imperial 转换优先股，所得 613.6 万股为关联方控制证券，公开出售受 144 数量限制（每 3 个月不超过在外 1% 或近 4 周周均成交量的较大者），除非另行登记——本轨未找到覆盖这些转换股的转售登记。按「登记」与「Rule 144」两条通道分别核：登记通道——未见转售登记；144 通道——优先股自 2023-06 取得，转换不另付对价，持有期可自取得优先股时起算，已满一年，但 Imperial 为关联方，出售仍受数量上限、出售方式与 Form 144 申报约束。两条通道核完，本表的自由流通数不变（这批股今天尚未转换，本就不在在外股内） | 20-F FY2025 Item 7A；13D/A 0001193125-26-374929 |
| Reg S | 分拆时向 Imperial 发行的股份 | 全档唯一一次 Reg S 发行（2023-06），这些普通股早已按分拆派给 IMPP 股东，限制期早过 | F-1 0001193125-24-004566 Item 7 |
| 锁定 / 停发 | 2026-07 发行 | 公司自交割起 45 天内不得发新股或递注册文件（ATM 30 天后可恢复）；董事、高管与「某些股东」45 天锁定。ATM 于 2026-08-27 起、其余于 2026-09-11 起均已解除 | 424B4 0001193125-26-318972 承销一节 |
| 转售登记 EFFECT | — | 没有转售登记。5 份 F-1 与 F-3 登记的都是公司发行的股份（含权证行权股）；最近一批生效：2026-05-13（4 份 POS AM）、2026-07-27（333-297627） | EFFECT 9999999995-26-001598、9999999995-26-002470 |
| 权证余量与持股上限 | B/C/D/E 持有人 | 行权受 4.99%（可提至 9.99%，需提前 61 天通知）上限约束；这让大户只能边行权边卖，把持股维持在上限下——13G 申报比例整齐停在 9.9%–9.99% 即此特征 | 20-F Item 10A 各类权证条款 |
| ATM 余量 | 公司 | 名义上限 9,800 万美元，上半年已卖约 260 万；若受 F-3 I.B.5（公众流通市值低于 7,500 万美元时 12 个月内不超过其三分之一）约束，可用额度约为 60 万美元量级；补充件未写明适用哪条，待核 | 424B5 0001193125-26-071752 |
| Nasdaq 5635（20% 规则） | 公司发行 | 援引母国惯例豁免：按马绍尔群岛 BCA，董事会即可批准发行，不需股东批准 | 20-F FY2025 Item 6C |
| 公众流通量 | — | 2025-10 注册直发时公司自报非关联方持股 1,684,286 股（当时口径）；按今日口径，非关联方约等于全部在外股 | 424B5 0001193125-25-235139 |
四、三种情景
情景 A · 现状：自由流通 vs 受限
| 口径 | 股数 | 占在外 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 自由流通（非关联方、非受限） | 约 1,487,952 | ≈100.0% | 在外 1,487,970 − 关联方约 18 股 |
| 受限 / 关联方 | 约 18 | ≈0.0% | Vafias 系；另有 Vafias 未归属限制股与期权若干（2026-09-16 第二批归属） |
| 注：机构大户 | — | — | Lind、CVI、Ascent 等 13G 申报的是含权证的受益数，且申报于 1:40 之前，本表不再扣减；它们手里的普通股不受转售限制 |
情景 B · 「能卖的都已倒进市场」＋近 20 日消化天数
口径行（写在表上方）
分子两种：(i) 只算新增供给——今天无需付现金即可取得的新股：B-1 零现金 65,291 + C-1 零现金 15,728 + E 类 1 = 81,020 股（B-2/C-2 行权价 $2.4444、D 类 $83.66 均高于股价，不计入本行，另列于「若按另一口径」）；(ii) 含在外全部可售——在外 1,487,970 + (i) = 1,568,990 股。
分母三档：近 20 个交易日日均成交量（含极值）993,021 股；剔极值均量 304,624 股；中位数 266,248 股。
剔极值规则（写死）：剔除单日成交量 > 3 × 窗口中位数的交易日，本窗口剔除 3 天（08-26 843,441、08-27 12,332,430、08-28 1,505,936），剩 17 天。
单日极值：2026-08-27（上半年业绩与 5 份 424B3 同日）12,332,430 股，占 20 日总量 19,860,420 股的 62.1%，是中位数的 46.3 倍——只报含极值均量会把消化速度高估约 3.3–3.7 倍。
数据源与窗口：Nasdaq 官方历史接口（api.nasdaq.com，取于 2026-09-19 03:34 UTC），窗口 2026-08-21 至 2026-09-18 共 20 个交易日，全部在 1:40 之后、无需复权；Yahoo 日线逐日互证（日差 ≤3%）。
性质说明：本票不存在「转售股倒进市场」的问题（见第三节），情景 B 在这里的含义是「今天在外的全部股票 + 今天能零成本取得的新股，全部卖出需要几天」。
分子两种：(i) 只算新增供给——今天无需付现金即可取得的新股：B-1 零现金 65,291 + C-1 零现金 15,728 + E 类 1 = 81,020 股（B-2/C-2 行权价 $2.4444、D 类 $83.66 均高于股价，不计入本行，另列于「若按另一口径」）；(ii) 含在外全部可售——在外 1,487,970 + (i) = 1,568,990 股。
分母三档：近 20 个交易日日均成交量（含极值）993,021 股；剔极值均量 304,624 股；中位数 266,248 股。
剔极值规则（写死）：剔除单日成交量 > 3 × 窗口中位数的交易日，本窗口剔除 3 天（08-26 843,441、08-27 12,332,430、08-28 1,505,936），剩 17 天。
单日极值：2026-08-27（上半年业绩与 5 份 424B3 同日）12,332,430 股，占 20 日总量 19,860,420 股的 62.1%，是中位数的 46.3 倍——只报含极值均量会把消化速度高估约 3.3–3.7 倍。
数据源与窗口：Nasdaq 官方历史接口（api.nasdaq.com，取于 2026-09-19 03:34 UTC），窗口 2026-08-21 至 2026-09-18 共 20 个交易日，全部在 1:40 之后、无需复权；Yahoo 日线逐日互证（日差 ≤3%）。
性质说明：本票不存在「转售股倒进市场」的问题（见第三节），情景 B 在这里的含义是「今天在外的全部股票 + 今天能零成本取得的新股，全部卖出需要几天」。
| 分子 | 股数 | 含极值均量天数 | 剔极值均量天数 | 中位数日量天数 |
|---|---|---|---|---|
| (i) 只算新增供给 | 81,020 | 0.08 | 0.27 | 0.30 |
| (ii) 含在外全部可售 | 1,568,990 | 1.58 | 5.15 | 5.89 |
| 若按另一口径 (i′)：B-2/C-2 也行权（需股价 ≥ $2.4444） | 4,499,434 | 4.53 | 14.77 | 16.90 |
| 若按另一口径 (i″)：再加 Imperial 优先股转换（关联方，受 144 约束） | 10,635,909 | 10.71 | 34.91 | 39.95 |
| 若按另一口径 (ii′)：在外 + 全部潜在 | 12,128,551 | 12.21 | 39.81 | 45.55 |
若剔极值改用「只剔最大 1 天」规则，剔极值均量为 396,210 股，(ii) 行变为 3.96 天、(i′) 行变为 11.36 天（约为本表剔极值列的 0.77 倍）。未纳入分子、另行给出的假设量：ATM 余额（额度依据待核）、下一次反拆后 B/C 权证与优先股的重置增量（取决于届时最低 VWAP，无法预先给数）。
情景 C · 未来解锁阶梯
CISS 的「解锁」几乎不按日期，而按触发条件：股价高于行权价、下一次反拆、Imperial 决定转换。下表按「由近到远、由易到难」排列，累计列以在外 1,487,970 股为分母。翻倍点定义为累计新增 ≥ 在外股数（即新增占合计过半）。
| # | 触发 / 日期 | 释放什么 | 新增股数 | 累计新增 | 累计 ÷ 在外 | 标记 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 已发生：2026-08-27 ATM 恢复；2026-09-11 公司停发期与董事高管锁定到期 | ATM 可随时卖新股（额度待核） | 未定 | — | — | 已解除 |
| 1 | 随时（零成本） | B-1、C-1 另类无现金行权 + E 类 | 81,020 | 81,020 | 5.4% | — |
| 2 | 2026-12 中下旬：D 类第二次半年重置窗口（12-12 后第 5 个交易日） | D 类行权价按最低 VWAP 下调（地板为 Nasdaq 最低价的 20%）；股数不变 | 4,672（价外变价内才算） | 85,692 | 5.8% | — |
| 3 | 股价 ≥ $2.4444（现价 $1.29 需涨 89%） | B-2、C-2 现金行权 | 4,418,414 | 4,504,106 | 302.7% | 越过翻倍点 |
| 4 | Imperial 决定转换（任何时候） | A 系列优先股转换股 | 6,136,475 | 10,640,581 | 715.1% | 单独即越过翻倍点（需 24% 转换即翻倍） |
| 5 | 下一次反拆（触发条件：收盘买价连续 30 个营业日 <$1；若 09-21 起即低于 $1，最早约 10-30 至 11-02） | B/C 权证与优先股转换价按反拆前后 5 日最低 VWAP 再重置，股数再放大 | 无法预先给数 | — | — | 历史上每次放大 |
| 6 | 2028-07-05 / 2029-01-23 / 2029-03-19 / 2030-12-12 | A / B / C / D 类权证到期（到期即作废） | — | — | — | 到期 |
图 2 · 流通阶梯：横轴为触发顺序（不是时间轴），纵轴为累计可流通股数（对数刻度）。红虚线为翻倍线（2,975,940 股 = 在外 × 2）。
五、历史对照：每次反拆后，门外的股数怎么变
| 时点 | 在外 | 优先股可转 | B-2 | C-2 | 潜在合计 ÷ 在外 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-31（1:20 后） | 3,698,137 | 9,913,422 | 4,513,260 | 3,733,469 | 5.3 倍 | 20-F 0001193125-26-170448 |
| 2026-05-13（1:7 后） | 541,088 | 4,994,672 | 2,273,919 | 1,881,040 | 17.4 倍 | 424B3 0001193125-26-228036 |
| 2026-08-26（1:40 后） | 1,487,970 | 6,136,475 | 2,607,488 | 1,810,926 | 7.2 倍 | 6-K 0001193125-26-369519 |
读法：1:7 之后，普通股缩到七分之一，而优先股可转股数只缩到约一半、B-2 只缩到约一半——「门外 ÷ 门内」从 5.3 倍跳到 17.4 倍。随后 ATM 与 B/C 行权先把在外股数从 54 万推到 155 万（06-30），F 类权证再推到约 5,760 万，1:40 之后比值回落到 7.2 倍。这个比值在反拆后上升、在大规模发行后下降，是 CISS 股本的基本节律。
六、不确定项
- 块 D、E 为倒减推算（依据「约 5,760 万」「约 144 万」两处四舍五入数），误差见表。
- ATM 适用 I.B.1 还是 I.B.5 未在补充件写明，可用余额待核。
- Imperial 优先股转换股是否有转售登记，未在件内找到；若无，公开出售受 Rule 144 数量限制。
- 机构大户在 1:40 之后的实际持股未更新（13G 多为 7–8 月申报，基于旧股数且含权证）。
- 情景 C 第 5 行的「最早日期」只是规则算术：规则判收盘买价，本轨取不到历史收盘买价；实际计数可能更早开始。
- 2026-08-18 一日成交量两源分歧（Nasdaq 250,000 vs Yahoo 547,970），不在本页 20 日窗口内，不影响情景 B。