开始之前：一句话说完
下面八课，把这句话里的每一个词拆开讲清楚。
先看身份证：这家公司到底是什么
看一只票，先把四个格子填满。CHSN 的格子长这样：
| 格子 | CHSN 填什么 | 意味着 |
|---|---|---|
| 注册地 | 开曼群岛豁免公司 | 公司法按开曼走。股东会决议、并股、章程修改都用开曼规则 |
| 生意在哪 | 新疆乌鲁木齐，63 家门店；纽约 3 家 | 绝大部分收入、资产、员工在中国 |
| 股票在哪 | 纳斯达克资本市场，代码 CHSN | 要守美国证券法和纳斯达克上市规则 |
| 申报身份 | 外国私人发行人（FPI） | 年报用 20-F（不是 10-K），临时公告用 6-K（不是 8-K），不用报季报 |
FPI 身份最要紧的一点：你一年只能看到两次财务数字
美国本土公司每季度出一次报表。外国私人发行人只要求年报，半年报是自愿的。 CHSN 的节奏是：4 月出上一年年报，9 月出上半年数据。 也就是说，2026 年 5 月到 9 月之间发生的事，你在财务报表里一个字都看不到。 这一课的后半段之所以要靠成交量推断，原因就在这里。
VIE：它并不「拥有」那些店
正常的控股结构是：开曼公司 → 香港公司 → 中国子公司 → 门店。中间每一层都是股权。
CHSN 的中国业务主体不是公司，是 53 家「个体工商户」，年报把它们合称 United Family Group（UFG）。 开曼公司对这 53 家一股也不持有，靠一组合同把它们的利润并进报表。这就是 VIE（可变利益实体）。 这 53 家里，43 家登记在董事长李刚个人名下，4 家在市场总监名下，4 家在销售经理名下，2 家在另一位个人名下。
0001213900-26-045625为什么这比普通 VIE 更薄
常见的中概 VIE，底层是有限责任公司，有公司章程、有股东会、股权可以质押给上市主体。 CHSN 底层是个体工商户——中国法律下这是自然人的经营登记，没有独立法人资格，没有股权可言。 合同能约束的只是那个自然人。43 家登记在董事长名下，等于整个报表的根扎在一个人的个人信用上。
股票为什么会越来越多
一家公司在外面流通的股票总数叫「在外股数」。分子（公司值多少钱）不变、分母（股数）变大，每股就变小。这叫稀释。
水龙头一：正常增发
公司按市价附近卖新股，收到现金。CHSN 干过三次：
| 时间 | 股数 | 价格 | 毛额 | 净额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023-03 IPO | 3,390,000 | $4.00 | $13,560,000 | $10,934,497 |
| 2024-09 增发 | 8,980,251 | $0.81 | $7,274,003 | $5,938,994 |
| 2025-06 单位发行 | 16,000,000 | $0.50 | $8,000,000 | $6,910,134 |
注意「毛额」和「净额」的差：IPO 的 1,356 万里有 262.6 万被承销费和发行费用吃掉，到手 1,093 万。
水龙头二：零行权价权证——印股票，一分钱不收
权证（warrant）是「以后可以按某个价买股票」的凭证。正常权证要交行权价才能换股，公司收得到钱。
2025 年 6 月那次发行，公司卖的是「单位」：0.5 美元买一份，里面装着 1 股 ＋ Series A 权证 ＋ Series B 权证，两种权证行权价都是 $0.525。
关键在 Series B 的一个条款：持有人可以选择「零行权价」——不付钱，直接换股，换得比正常行权还多。 招股书自己写了一句大白话：
0001213900-25-054515上限写得清清楚楚：全部 Series B 权证合计最多发 75,000,000 股。而这个上限，在 2025 年内被用满了。
Share issuance for warrants exercised ······ 937,500 股（80:1 之后的口径）
对应股本 +$93，资本公积 −$93，净增权益 $0
还原成并股前的口径：
937,500 × 80 = 75,000,000 股 ← 正好是招股书写的上限
所以这次发行的真实账本是：公司收到 800 万美元，发出去 9,100 万股（1,600 万 ＋ 7,500 万）。 平均每股到手不到 9 美分，而发行时股价是 55 美分。
股价的反应：2025-06-12 收盘 $0.55 → 2025-08-15 收盘 $0.0394，45 个交易日跌 92.8%。
水龙头三：ATM——随时随地，按市价慢慢卖
ATM 全称 at-the-market offering。公司先在 SEC 注册一个总额度，然后委托一家券商在公开市场上像普通卖单一样一点点卖新股。 没有定价日，没有公告，卖多少、什么时候卖，公司说了算。
2026-01-06，CHSN 和 AC Sunshine Securities 签了 ATM 协议，额度 $219,375,000，佣金 3%。
| 日期 | A 类在外股数 | 发生了什么 |
|---|---|---|
| 2025-12-31 | 38,907,905 | 年报口径 |
| 2026-04-20 | 58,957,905 | 年报日，三个多月多了 2,005 万股 |
| 2026-05-04 | 363,907,905 | 两周后又多了 3.05 亿股，其中 1.32 亿股标注为「已发行但为 ATM 预留」 |
股价的反应：2026-04-23 收盘 $2.49，2026-04-24 收盘 $0.1837，单日跌 92.6%，成交量是前一天的 327 倍。
记住这个对比
这家公司发出去的新股里，超过 97% 来自水龙头二和三。 水龙头二一分钱没收；水龙头三收了多少，至今没有任何一份文件披露过。
反向拆并：唯一一个必须亲手算的地方
反向拆并（reverse split / share consolidation，中文常叫「并股」「缩股」）就是把 N 股合成 1 股。 纳斯达克要求最低买价 $1.00，连续 30 个工作日低于就发通知，再不达标就摘牌。并股是最快的补救办法。
动手算一次：CHSN 的 80:1
2025-08-15 收盘价 ································ $0.0394
假设你持有 ······································ 10,000 股
市值 = 10,000 × 0.0394 ·························· $394
// 2025-08-18，80 股合 1 股
股数 = 10,000 ÷ 80 ······························· 125 股
理论价 = 0.0394 × 80 ····························· $3.152
市值 = 125 × 3.152 ······························· $394 ← 一分没变
// 当天实际收盘
实际收盘 ········································· $3.28（比理论价高 4.1%）
并股改变了什么，没改变什么
- ✅ 改变：名义股价。从 3.9 分变成 3.28 美元，保住上市地位。
- ✅ 改变：授权股数上限也同比例缩小（44 亿股 → 5,500 万股）。这一点很多人搞反，见下方抽屉。
- ❌ 没变：你的持股比例。
- ❌ 没变：公司的总市值、现金、业务、债务。
- ❌ 没变：公司能不能继续印股票。
很多人搞反的一点：并股本身不腾出发行空间
直觉上「股数变少了，是不是就能再发很多」？CHSN 的两次并股都不是这样——授权股数和已发行股数是同比例缩小的：
- 2025-08-18：授权 A 类 44 亿股 → 5,500 万股，面值 $0.001 → $0.08。
- 2026-05-07：授权 A 类 41.1 亿股 → 4,110 万股，面值 $0.0001 → $0.01。
真正腾空间的是另外三次「增加授权股本」的股东特别大会：2025-03-12、2025-11-10、2026-02-23。 每一次都把授权股数乘上几十倍。
所以完整的循环是：增资股东会腾空间 → 印股票 → 股价跌到 1 美元以下 → 并股复位 → 空间又不够 → 再开增资股东会。 CHSN 在 18 个月里走完了两圈。
CHSN 一共有几次反拆？五次和两次都对
这是新手最容易被绕晕的地方。「反拆相关的公告」有五次，但真正落地的只有两次。分清楚它们：
| 日期 | 性质 | 内容 |
|---|---|---|
| 2025-02-21 | 只是授权 | 股东会通知：授权董事会将来可以按最高 250:1 并股（想不想并、什么时候并，董事会说了算） |
| 2025-08-22 | 真的并了 | 80:1，2025-08-18 生效 |
| 2025-10-23 | 只是授权 | 股东会通知：授权最高 100:1 |
| 2026-05-06 | 真的并了 | 100:1，2026-05-07 生效 |
| 2026-07-23 | 授权 · 现在还有效 | 2026-08-24 通过：一年内可以并任意多次，累计最多 250:1，比例和时点全由董事会决定 |
所以 2023-03-30 用 $4.00 买的 1 股，今天是：
1 ÷ 8,000 = 0.000125 股，市值 0.000125 × $1.07 = $0.000134
换个说法，要和今天的 $1.07 比较，你的成本得先乘 8,000：
$4.00 × 8,000 = $32,000 的复权成本价
跌幅 = 1 − 1.07 ÷ 32,000 = 99.9967%
读行情软件时最容易踩的坑
Yahoo、Nasdaq 官网给的历史价格已经按当前口径复权过了。 你看到 2023 年的价格显示 $19,600，那不是当年的真实挂牌价，是 $2.45 × 8,000。 成交量也一样被折算过：IPO 当天显示 123 股，实际是 123 × 8,000 ≈ 98.4 万股。 任何跨越并股日的比较，都必须先把倍数处理掉，否则会算出假的十倍数。
Reg S：为什么买家全是离岸壳公司
公司卖新股，原则上要先向 SEC 注册（走 F-1 或 F-3）。注册要披露、要审核、要时间。 Regulation S 是一个豁免：只要买方是非美国人、发售行为发生在美国境外、没有向美国投资者做定向推销，就可以不注册。
2025 年 11 月那笔，细节长这样
| 签约 | 2025-11-05 |
|---|---|
| 交割 | 2025-11-18 |
| 规模 | 37,500,000 股 A 类 × $0.80 = $30,000,000 |
| 当日市价 | $2.11 → 折价 62% |
| 买方承诺 | 自己是非美国人；股份转让后 六个月内不在美国卖、不卖给美国人、不做对冲 |
| 股票标记 | 股票上要印两段限制性文字（Reg S 图例 ＋ 禁止转让图例） |
| 合同锁定 | 一年不得卖出——但条款开头写着「未经公司事先书面同意」 |
0001213900-25-107649 及其 EX-10.1买家名单：十五家壳，五个地址
SPA 里没有名单（附表 I 未公开）。名单出现在四周后的转售登记文件里。全部是香港或英属维尔京群岛公司，每家由一名中国自然人控制。
这里有个说不通的地方
同一份 SPA 的第 3.2(c) 条要求每位买家声明：「本人与任何其他人之间不存在分销该等股份的直接或间接安排或默契。」
而这十五家在同一天、同一份协议下、以同一个价格认购，其中十三家共用五个注册地址。
一年锁定，为什么四周就能卖
这是 Reg S 私募里最容易误读的一环。要把两种限制分开看：
| 限制 | 来自 | 怎么解除 | CHSN 的实际情况 |
|---|---|---|---|
| 证券法限制 | Reg S 六个月合规期 ＋ Rule 144 持有期 | 公司把股票注册为转售股，限制立刻消失 | 2025-12-16 做了，距交割 28 天 |
| 合同限制 | SPA 第 4.1 条一年锁定 | 「未经公司事先书面同意」——钥匙在公司手里 | 名义上锁到 2026-11-18，公司随时可放行 |
换句话说：宣传上的「一年锁定」，法律上并不是一道锁给市场看的门闩，而是公司单方面可以打开的闸门。
2026 年 8 月还有一笔，模板一模一样
2026-08-14：5,000,000 股 A 类 × $0.80 = $4,000,000，当日收盘 $1.12，折价 29%。 SPA 和 2025 年 11 月那份是同一套模板：同样的 Reg S 非美国人陈述、同样的六个月、同样的图例、同样的一年锁定。
两点不同：这次买方名单至今没公开，也还没做转售登记。 所以这 500 万股目前确实卖不了——它们是本页表格里唯一处于真实限制状态的一批（另一批是董事长的 B 类股，见第 7 课）。
0001185185-26-0036487,500 万美元那条线
先搞清两个词。
- 货架注册（Form F-3）
- 先向 SEC 注册一个总额度放着，以后想发就发，不用每次重新审核。像先办一张额度很大的信用卡。
- 公众持股市值（public float）
- 把关联方（董事、高管、大股东）持有的股票剔除后，剩下股票的市值。= 非关联方股数 × 股价。
规则原文的意思
F-3 表格的 General Instruction I.B.5 规定：只要公众持股市值低于 7,500 万美元，
公司在任何 12 个月内通过货架做的一级市场发行，总额不得超过公众持股市值的三分之一。
行业里叫「baby shelf rule」（小额货架规则）。
反过来读：公众市值一旦达到或超过 7,500 万美元，这条三分之一上限就不适用了。
跟着数字走一遍
| 时间 | 非关联 A 类股数 | 股价 | 公众市值 | 三分之一上限 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-08-13（F-3 首次提交） | — | — | $6,386,454 | $2,128,818 |
| 2025-09-15（F-3/A 测算日） | 1,370,780 | $2.95 | $4,043,801 | $1,347,934 |
| 2025-11-18 私募交割后 | 约 38,870,000 | — | — | — |
| 2026-01-06（ATM 上线前一天） | 约 38,870,000 | $2.12 | 约 $82,400,000 | 上限消失 |
1,370,780 股 × $2.12 = $2,906,054 // 离 7,500 万差 25 倍
// 私募之后
约 38,870,000 股 × $2.12 = 约 $82,400,000 // 越过 $75,000,000
// 那笔私募把「公众市值」放大了
82,400,000 ÷ 2,906,054 ≈ 28 倍
请注意：这个变化和公司的生意毫无关系。收入没变、利润没变、门店没变。 变的只是分母里的股数——而这些股数是以 $0.80 卖给十五家离岸壳换来的，市价是 $2.11。
门后面是什么
2025-12-16 用掉一部分做转售登记：37,500,000 股 × $2.15 = $80,625,000
2026-01-07 剩下的全部给了 ATM：
$300,000,000 − $80,625,000 = $219,375,000 // 和公告数字分文不差
对比一下这个额度有多大：公司 2025 年全年营业收入 $18,268,894。 ATM 额度是它的 12 倍。而这家公司 2026 年 1、2、3 三个月在交易所的全部成交额只有 $153 万。
一个可以自己去看的细节
打开 2026-01-07 那份 ATM 招股书补充文件（424B5，0001213900-26-001975）。
封面写着额度 $219,375,000。往后翻，那段关于公众市值的声明一字未改地照抄了三个半月前的数字：
「公众市值约 $4,043,801……只要公众市值仍低于 7,500 万美元，我们在任何 12 个月内的一级市场发行不会超过三分之一」。
$4,043,801 的三分之一是 $1,347,934。和封面的 $219,375,000 相差 163 倍。
整份文件里没有重新测算过公众市值，也没有一句话解释为什么三分之一上限不再适用。
还有一段值得看的行情
回到 2025 年 9 月。F-3/A 把公众市值测算日定在 9 月 15 日，用当天 $2.95 的收盘价。那之前发生了什么：
2025-08-28 跌到盘中低点 $1.50
2025-09-09 八个交易日后冲到盘中高点 $3.81 // 2.54 倍
2025-09-15 收盘 $2.95 ← F-3/A 就用这个价算公众市值
2025-09-30 F-3 生效，额度 $3 亿
// 如果用 8 月 28 日的 $1.50 算：
1,370,780 × 1.50 = 约 $2,056,000 // 而不是 $4,043,801
这是 CHSN 五个反拆窗口里唯一一次先跌后涨的拉升。其余四个窗口都是先高后低。 所以这只票的模式不是「并股前拉高出货」，而是：长期低量维稳 → 一次性倾泻 → 并股复位 → 再维稳。 被「拉」上去的从来不是散户的成本，是两个数字——纳斯达克的 1 美元最低买价，和 F-3 的公众市值口径。
把钱追到底
先看资产负债表的一行
| 科目 | 2025-12-31 | 2024-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 8,644,357 | 12,102,763 | −3,458,406 |
| 长期债权投资 | 53,138,801 | 6,359,014 | ＋46,779,787 |
| 总资产 | 81,985,791 | 41,775,834 | ＋40,209,957 |
长期债权投资一项，就占了总资产的 64.8%。这家公司账上最大的资产不是门店、不是设备、不是现金，是借出去的钱。
借给了谁
| 对手方 | 协议日 | 金额 | 年化 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| Worthy Credit Limited | 2023-03-31 | $6,000,000 | 12% | 资金用于给房贷申请人放贷 |
| 深圳市永达汇贸易有限公司 | 2025-06-30 | $16,500,000 | 6% | 由董事长李刚个人出具承诺函担保 |
| 北京智选天工科技发展有限公司 | 2025-11-06 | $30,000,000 | 6% | 资质由「独立评估机构」评估（未具名） |
0001213900-25-107649；FY2025 20-F 0001213900-26-045625 附注 10；424B5 0001213900-25-122256。这三笔钱还撑着账面利润
营业利润（卖面包赚的）····················· −$1,887,125 // 亏的
长期债权投资的利息收入 ··················· ＋$1,465,180
其他收入净额合计 ························· ＋$2,148,820
────────────────────────
净利润 ·································· ＋$187,540
// 把那笔利息拿掉，2025 年就是净亏损。
年报自己给出了警告
持续经营重大疑虑（FY2025 首次出现）
年报原文大意：本年度营业亏损约 190 万美元，投资活动现金流出约 4,580 万美元； 现金从 1,210 万降到 860 万；年末营运资金为负约 290 万美元； 应付账款结算出现延迟、与供应商延长了付款期限。综合这些情况，对公司持续经营能力构成重大疑虑。
公司列出的第一条缓解措施是：「通过收回长期债权投资的回款改善流动性」。 也就是说，公司能不能活下去，取决于那 5,314 万美元能不能从这三家公司手里要回来。FY2024 年报里没有这一段。
怎么自己找到这些数字
- 去 EDGAR 全文检索，输入公司名 Chanson，找到 CIK 0001825349。
- 筛选表格类型 20-F，打开 2026-04-20 那份。
- 往后翻到财务报表（页码带 F- 前缀那部分）。合并资产负债表在最前面——找 Long term debt investments 那一行。
- 再往后翻附注。附注 2 Going concern 是持续经营段落，附注 10 是三家对手方的明细。
- 现金流量表里找 payments made for long term debt investments，FY2025 是 $46,126,988。
投票权是怎么丢掉又买回来的
双层股权是什么
CHSN 有两类股：A 类在纳斯达克交易，每股 1 票；B 类不上市，一股多票，全部由董事长李刚通过 Danton Global Limited 持有。 B 类可以 1:1 转成 A 类，A 类不能转回去。这是创始人保住控制权的常规做法。
但是印股票会把它冲掉
B 类股数在两次并股里也被同比例压缩了，而 A 类股数在疯狂增加：
A 类在外 ·································· 58,957,905 股 = 58,957,905 票
李刚的 B 类 ······························· 70,875 股 × 50 = 3,543,750 票
李刚的 A 类 ······························· 33,750 股（占 A 类 0.06%）
总投票权 = 58,957,905 + 3,543,750 = 62,501,655 票
李刚投票权 = (3,543,750 + 33,750) ÷ 62,501,655 = 5.72%
2026-05-07 100:1 并股后
B 类 70,875 股 → 708 股
A 类 3,639,079 股，708 × 50 = 35,400 票
李刚投票权 ≈ 0.4%
两步把它买回来
向 Danton Global（李刚全资）发行新 B 类 ······ 70,000 股
每股 $1.17，总价 ··························· $81,900
// 第二步：2026-08-24 两场股东会通过
B 类每股投票权 ····························· 50 票 → 80 票
// 结果
(708 + 70,000) × 80 = 5,656,640 票
总投票权 = 3,639,079 + 5,656,640 = 9,295,719 票
李刚占比 = 60.9% // 从 0.97% 到 60.9%，花了 $81,900
值得停下来想一秒的是：提高 B 类投票权这件事，需要 A 类股东自己投票同意（这是对 A 类权利的减损）。 公司为此专门开了一场只有 A 类股东参加的特别大会，2026-08-24，通过了。
还剩多少空间
2026-05-07 章程下，B 类授权上限是 150,000 股，目前用掉 70,708 股，还剩 79,292 股。 如果按同样的 $1.17 全部发给 Danton，成本约 $92,772，可再增 6,343,360 票。 B 类全部发满时，总票数是 150,000 × 80 = 12,000,000 票。
一个前后矛盾的地方
FY2025 财务报表附注反复称李刚为「公司的控股股东」， 说他承诺「自财务报表出具日起至少 12 个月内持续提供财务支持」， 深圳永达汇那笔 1,652 万美元投资也由他个人担保。 但同一份 20-F 的主要股东表显示：他持有 A 类 0.06%、投票权 5.72%。这两句话没法同时成立。
自己动手核一遍
从零开始的五步
- 确认身份。访问 data.sec.gov/submissions/CIK0001825349.json， 核对 name、tickers、exchanges 三项对得上。 这是唯一可靠的起点——公司名可能重复，代码可能换手，CIK 不会。
- 列出全部申报。同一份 JSON 的 filings.recent 列出全部 138 份申报（2020-09-30 到 2026-08-27）。 先看表格类型分布：20-F 有 4 份、6-K 有 39 份、424B 有 5 份。
- 按类型读。20-F 看业务和财务；6-K 看每一件临时事项（并股、私募、人事、股东会）； 424B4/424B5 看每一次发行的条款；F-3 看货架额度和公众市值。
- 把股数拉成一条线。每份 424B 的封面都写「截至本文件日，我们有 X 股 A 类和 Y 股 B 类发行在外」。 把这些点按时间排好，稀释的形状就出来了。
- 价格要还原。行情软件给的是复权价。按并股生效日除回去：2025-08-18 之前除 8,000， 2025-08-18 到 2026-05-06 除 100，之后不用除。 验算方法：IPO 当天的开盘价还原后应该正好是招股书写的 $4.00。
检查清单
| 要核的事 | 去哪查 | 本页的答案 |
|---|---|---|
| 累计并股倍数 | 两份并股新闻稿（6-K 的 EX-99.1） | 80 × 100 = 8,000 |
| Series B 权证发了多少股 | FY2025 20-F 权益变动表 | 937,500 × 80 = 75,000,000，对价 $0 |
| ATM 额度怎么算出来的 | F-3/A 注册额 − 12 月转售登记额 | $300,000,000 − $80,625,000 = $219,375,000 |
| 私募折价多少 | 6-K 的认购价 vs 当日收盘价 | 2025-11：折 62%；2026-08：折 29% |
| 公众市值有没有重算 | 2026-01-07 的 424B5 全文 | 没有，沿用 2025-09-15 的 $4,043,801 |
| 钱最后去了哪 | FY2025 20-F 附注 10 | 三家对手方，合计 $53,138,801 |
| 持续经营有没有问题 | FY2025 20-F 附注 2 | 有重大疑虑，FY2024 没有 |
| 董事长投票权 | FY2025 20-F 主要股东表 ＋ 两份 2026 年 6-K | 5.72% → 0.97% → 60.9% |
| 并股授权还剩多久 | 6-K 0001185185-26-003739 | 到 2027-08-24，累计最多 250:1，不限次数 |
四件本页也没查清的事
- 现在到底有多少股。最后一次公开数字是 2026-05-04 的 363,907,905 股（并股后 3,639,079 股）。 2026-09-17 已查实更正：Nasdaq 官方市值反算为 3,709,787 股（A 3,639,079 ＋ B 70,708）， 7 月 10 日那天的 4,251 万股成交是换手不是新股，8 月那 500 万股私募未获任何来源确认。详见股本结构专项页。
- ATM 到底卖了多少钱。注册额度 $219,375,000，实收金额从未披露。 2026 年 1 月 7 日到 5 月 6 日的全市场成交额合计 $9,955 万，这是个绝对上限，实际必然更低。
- 纳斯达克那场听证会结果如何。2025-08-14 收到摘牌决定，8-15 交了 $20,000 申请听证。 此后再无任何文件提及结果。股票至今仍在交易。
- 2026 年 8 月的 500 万股卖给了谁。上一次的名单在交割 28 天后随转售登记公开；这一次已过一个月，仍未披露。
术语小抄
- FPI（外国私人发行人）
- 在美国上市但主要业务和股东在境外的公司。年报用 20-F，临时公告用 6-K，不强制报季报。
- 20-F / 6-K / 424B / F-1 / F-3
- 分别是：年报／临时公告／最终版招股书／首次发行注册书／货架注册书。
- VIE（可变利益实体）
- 不持股、靠合同把一家中国实体的利润并进报表的结构。CHSN 的 VIE 底层是 53 家个体工商户。
- 稀释
- 公司发新股导致每股代表的权益变小。
- 权证（warrant）
- 以后按约定价买股票的凭证。「零行权价」权证不用付钱就能换股。
- ATM 增发
- 先注册额度，然后委托券商在公开市场按市价一点点卖新股。没有公告、没有定价日。
- 反向拆并（并股）
- N 股合 1 股。股价乘 N，股数除以 N，市值不变。常用于保住交易所的最低股价要求。
- Regulation S
- 只卖给美国境外买家就不必向 SEC 注册的豁免。股票带限制性标记，有合规期。
- 公众持股市值（public float）
- 剔除关联方后的股票市值。F-3 的 I.B.5 用它设定发行上限，7,500 万美元是分界线。
- 转售登记
- 公司替私募买家把股票注册成可自由转让，注册生效后证券法层面的限制解除。
- 持续经营重大疑虑
- 审计意见或附注中的正式警示，表示对公司未来 12 个月能否持续经营存在实质怀疑。
- 纳斯达克 5550(a)(2)
- 最低买价 $1.00 的持续上市要求。连续 30 个工作日低于即发通知，180 天内需补救。
- 纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iii)
- 连续十个交易日收盘买价不高于 $0.10 时，交易所可直接下达摘牌决定，不给补救期。