这页不要求你会估值模型，只教三个动作：认出外国私人发行人（FPI）的文件、分辨 Reg S 的法律路径、验证“用 Solv-BTC 付款”是否真的到钱包。
外国私人发行人是按股东结构、资产和管理层等测试认定的境外公司。它通常以 20-F 年报、6-K 临时报告、F-3/424B 注册发行文件为主，不像美国国内发行人那样固定用 10-K/10-Q。
能证明“公司在某日向 SEC 披露了某项说法”。它可以附合同、财报或新闻稿，但“已签署”“预计交割”“拟购买”仍是不同状态。
年报会把前一年交易放进资产、负债、股本、权证和持续经营章节。想知道 2025 年 2,000 SolvBTC 是否还在，先找 20-F 的数字资产和后续事项，而不是只看十月标题。
打开 raw/sec/_meta/filings.tsv，按 CIK、日期和 Form 筛选；每个 accession 的正文和附件在对应目录。机器路径把斜杠和空格转成下划线，例如表格显示的 10-Q/A 目录会是 10-Q_A。
Regulation S 是美国证券法下的境外发行安全港，常见条件是买方不是美国人、交易在美国境外完成、转售受限制。它解决的是“怎么发行”，不回答“公司有没有钱”“币值不值钱”“权证会不会稀释”。
2025：6-K 0001213900-25-100109 写 10 月 15 日签署、10 月 17 日交割、2,000 SolvBTC、总额约 $230.837m；这至少是“申报层面已交割”。
2026：6-K 0001213900-26-083046 写 7 月 29 日签署、约 $10m、约 156.6533 Solv-BTC，但交割仍受条件约束。截至截点没有后续文件给出 tx hash 或余额，所以答案是“公告已发生，资金未证实”。
| 数字 | FY2025 | 怎么说人话 |
|---|---|---|
| 收入 | $8.73m | 矿机开始产出收入，但规模仍小。 |
| 毛利 | $(0.25)m | 电费、折旧和直接成本比挖矿收入还高。 |
| 净亏损 | $43.00m | 减值、费用和融资成本继续吞噬资本。 |
| 累计亏损 | 约 $255.1m | 公司自己提示持续经营重大疑虑。 |
如果一个“数字资产金库”故事是真的，至少应逐期看到：可审计的币余额、低成本融资、正的经营现金流或清晰的资产处置收益。ZNB 截至截点更像高波动、强融资依赖的转型标的。
100 股合成 1 股，股价理论上乘 100，股东持股比例不因此增加。ZNB 这条线要按同一把尺记录五次已经落地的反向拆股：2022-09-26 的 40:1、2024-11-15 的 100:1、2025-08-22 的 25:1、2026-03-12 的 100:1、2026-07-27 的 8:1。7 月这次已在 Nasdaq 市场生效；8 月 25 日 6-K 是把它提交股东追认，并另提一项未来的第二次 8:1，不能把两项混为一谈。看图表时必须使用拆股复权价格与股数。7 月已落地与逐次授权股处理见 0001213900-26-093515。
写下“已签署 / 条件交割 / 已交割 / 会计确认”四选一，并附 accession。
记录新股、预融资权证、普通权证、可转债的最大潜在股数。
把 headline 金额拆成现金、加密资产、应收款、债务抵销和费用。
给每个未来日期写一个能被文件回答的问题，而不是写目标价。
推荐写法：2026-09-21｜钱有没有到钱包？2026-10-20｜2,000 SolvBTC 还在账上吗？2026-11-14｜FY2026 有没有真现金？
这些编号来自同一套 raw/sec 原始件；短清单让新读者能从关键节点反查，而不是依赖二手文章。
0001213900-26-093515 · 0001213900-26-091398 · 0001213900-26-083046 · 0001213900-26-069939 · 0001213900-26-068764 · 0001213900-26-053544 · 0001213900-26-043522 · 0001213900-26-027669 · 0001213900-26-027197 · 0001213900-26-026960 · 0001213900-26-025238 · 0001213900-26-006684 · 0001213900-26-003714 · 0001213900-25-127122 · 0001213900-25-124096 · 0001213900-25-109175 · 0001213900-25-103803 · 0001213900-25-100109 · 0001213900-25-098779 · 0001213900-25-097922 · 0001213900-25-097615 · 0001213900-25-096803 · 0001213900-25-091110 · 0001213900-25-084454 · 0001213900-25-078984 · 0001213900-25-078020 · 0001213900-25-076221 · 0001213900-25-075323 · 0001213900-25-072581 · 0001213900-25-061477 · 0001213900-25-057788 · 0001213900-25-050895 · 0001213900-25-041509 · 0001213900-25-030337 · 0001213900-25-025531 · 0001213900-25-024124 · 0001213900-25-023836 · 0001213900-25-010932 · 0001213900-25-005968 · 0001213900-25-004995 · 0001213900-25-004368
0001213900-19-001157 · 0001213900-19-000749 · 0001213900-18-017903 · 0001213900-18-017165 · 0001213900-18-013952 · 0001213900-18-009446 · 0001213900-18-007796 · 0001062993-18-002440 · 0001062993-17-004297 · 0001062993-16-011584 · 0001062993-15-005181 · 0001062993-14-005618 · 0001062993-13-004777 · 0001213900-20-012499 · 0001213900-20-011895 · 0001213900-20-008401 · 0001213900-20-003775 · 0001213900-20-005766 · 0001213900-19-023765 · 0001213900-19-005069
公司名称不是装饰，而是资本市场重新包装业务的路标。读历史时先把注册主体、股票代码、CIK 和业务描述放在同一行，再问它有没有带来新的收入或只是换了叙事。ZNB 的旧文件把前身写成 TJS Wood Flooring；2008 年改为 China Advanced Construction Materials；2019 年股东批准 Huitao Technology；2020 年又变成 Color Star Technology；2025 年 6 月 29 日起使用 Zeta Network Group。名称、注册地和 CIK 的切换，不能被误读为五家彼此无关的公司。
| 阶段 | 名称与业务故事 | 融资／资本动作 | 教学式追问 |
|---|---|---|---|
| 2005–2008 | TJS Wood Flooring，随后转向 China Advanced 的建材与工程叙事。 | 旧 CIK 文件留下早期股本、董事和审计轨迹。 | 业务是否留下持续收入，还是仅完成壳体迁移？ |
| 2018–2019 | Cayman 迁移后，Huitao Technology 获股东批准成为新名称。 | FPI 文件体系逐步稳定，20-F／6-K 取代旧式报告。 | 迁移改变法律外壳，不自动增加现金。 |
| 2020–2024 | Color Star 以娱乐、教育、数字内容和区块链合作讲新故事。 | 配售、可转债、权证与反向拆股交替出现。 | 每次故事切换有没有对应资产、合同和客户？ |
| 2025–2026 | Zeta Network Group 把重点放到挖矿、SolvBTC 金库和链上支付。 | 2025 年 SPA11 交割 2,000 SolvBTC；2026 年 SPA 仍有条件。 | 新故事的币是否到账、能否变现、能否覆盖烧钱？ |
最稳妥的写法是“旧名字仍属于同一法律主体，但当时的经营叙事不同”。历史文件 0001213900-19-023765 可核对 2019 年名称和管理层，2025 年 20-F 0001213900-25-109175 则把名字、地址、纳斯达克代码及管理层放在同一份年报中。若只引用新闻稿，读者会看见连续的品牌，却看不见责任主体和分母的连续性。
例如“Color Star—数字内容—SPA7 与债券”；再加一列“证据等级”：年报审计数字为 A，6-K 合同附件为 B，新闻稿或网站为 C。名字本身只能证明公开称谓，不能证明商业成功。
五次反向拆股最容易制造视觉错觉。把任一历史已发行股换到 2026-07-27 后的当前口径，可用“原股数 ÷40 ÷100 ÷25 ÷100 ÷8”做近似换算，再单独处理碎股、期间发行、行权和注销。授权股不能套这条公式：每次要读该次股东决议、章程修订或 6-K 附件。
| 日期 | 比例 | 该次授权股处理（逐次核件） | 一手件 |
|---|---|---|---|
| 2022-09-26 | 40:1 | 8 亿股先随 40:1 合并为 2,000 万股，再另行增回 8 亿股；最终面值 $0.04。 | 0001213900-22-056860；0001213900-22-058149 |
| 2024-11-15 | 100:1 | 7 亿 A / 1 亿 B 随 100:1 变为 700 万 / 100 万、面值 $4；随后另行细分为 2,800 亿 A / 400 亿 B、面值 $0.0001。 | 0001213900-24-084455；0001213900-25-109175 |
| 2025-08-22 | 25:1 | 2,800 亿 A / 400 亿 B 随 25:1 变为 112 亿 / 16 亿，面值 $0.0025。 | 0001213900-25-061477；0001213900-25-109175 |
| 2026-03-12 | 100:1 | 112 亿 A / 16 亿 B 随 100:1 变为 1.12 亿 / 1,600 万，面值 $0.25。 | 0001213900-26-025238 |
| 2026-07-27 | 8:1 | 5 月先把授权恢复为 112 亿 A / 16 亿 B、面值 $0.0025；本次再随 8:1 变为 14 亿 / 2 亿、面值 $0.02。 | 0001213900-26-053544；0001213900-26-093515 |
把融资单位换成“当前股”后再比较价格，才知道所谓低价配售究竟是每股便宜，还是旧拆股造成的错觉。权证行权价也要按各自合同调整；授权股则永远回到该次公司法文件，不从已发行股或上一次交易类推。
一笔融资至少有五个字段：谁买、买多少单位、每单位多少钱、用什么付款、公司何时能自由使用。把这些字段拆开，才能识别“金额很大但现金很少”的交易。下面是从 2021 至 2026 的教学版抽样，金额按公告原币并保留“约”字，不把名义总额当成净到账。
| 时期／文件 | 单位与价格 | 付款／对手方 | 读法 |
|---|---|---|---|
| 2021 SPA3 | 175 万股 + 175 万权证；$3.20／股 | 约 $5.6m，现金；私募买方见附件 | 先把权证的潜在股数加入分母。 |
| 2022 SPA4 | 120 万股；$1.25／股 | 约 $1.5m，现金 | 金额不大，但显示连续融资依赖。 |
| 2023 Vast Ocean | 112 万股约 $280k；另 200 万股约 $500k | 现金，分批文件 | 两份协议不能合成一笔“$780k 已到账”。 |
| 2023 SPA7 | 150 万股；$0.40／股 | 约 $600k，现金 | 需核对发行后股数和注册豁免。 |
| 2024 Streeterville | 票据本金 $1.1m，净 proceeds 约 $1m | 可转／折价机制，现金 | 本金、净额、转换股数是三套数字。 |
| 2024 SPA8／票据 | 235 万股 $0.40；另约 $7.6m 高级担保票据与 285.3 万权证 | 现金，担保债务 | 债务优先级会压在币和设备之前。 |
| 2025 SPA9／SPA10 | SPA9 1,145 万股 $0.56 + 同数权证；SPA10 $15m，含 80 万股及约 1,420 万预融资单位 | 现金／预融资权证 | 预融资单位看似已付，仍需确认行权和可发行性。 |
| 2025 SPA11 | 约 2,000 SolvBTC；参考 $1.70／单位，$2.55 权证 60 个月 | 加密资产；买方姓名、钱包和单位在公开签名页不完整 | 20-F 的资产确认比标题更关键。 |
| 2026 SPA | 约 $10m；$2.93／单位，$4.40 权证 5 年；约 156.6533 Solv-BTC | 计划用 Solv-BTC；条件交割 | 没有交割证据前只能写“拟议”。 |
公开签名页可能只显示公司签字，不显示买方名称、实际单位数或钱包地址。这样的文件仍能证明公司签过合同，却不能证明资金来自哪一方、是否关联方、是否重复计入。研究笔记应分别写“合同存在”“买方身份可识别”“资产到账可核验”，三个勾不能互相替代。
把合同条款逐条抄成问题，比只摘 headline 更有用。2025 年 SPA11 的附件和 6-K 0001213900-25-100109 给出签署日 10 月 15 日、交割日 10 月 17 日、总额约 $230.837m、2,000 SolvBTC、单位参考价 $1.70、配套 $2.55 权证且期限 60 个月。随后 20-F 把 2,000 枚列入数字资产，成本 $230.837m；这组“合同—交割—资产负债表”链条目前最完整。
| 2025 SPA11 条款 | 文件写法 | 证据等级与人话 |
|---|---|---|
| 单位数量 | 2,000 SolvBTC | A／B：6-K 与年报都可对照，说明公司至少承认这笔资产。 |
| 单位价格 | 约 $1.70；总额约 $230.837m | B：名义美元值不等于现金，付款形式是币。 |
| 权证 | $2.55／股，期限 60 个月 | B：潜在稀释要放进完全摊薄分母。 |
| 交割 | 10 月 17 日 close | B：公司 6-K 说已交割，未公开完整 tx hash。 |
| 买家披露 | 公开附件签名页不完整 | C：不能据此推断关联方或集中持仓。 |
2026 年 SPA 0001213900-26-083046 的写法完全不同：7 月 29 日签署，约 $10m，单位价 $2.93，权证价 $4.40、五年期，按 $63,835.08 参考价折算约 156.6533 Solv-BTC；但条件包括公司满足发行条件、买方完成付款及其他交割事项。截至研究截点，没有后续文件提供钱包地址、交易哈希、确认数或财报新增余额。因此“合同已披露”可以打勾，“钱已到”不能打勾。
H1 FY2026 6-K 0001213900-26-069939 是很好的会计练习：期末数字资产约 $174.99m，仍为 2,000 SolvBTC；原始成本约 $230.837m，累计减值约 $55.847m。同期现金及现金等价物约 $1.674m，负债约 $15.987m，收入约 $16.897m，毛亏损约 $0.942m，经营亏损约 $12.852m，净亏损约 $97.110m。数字资产账面值大，不代表公司手上有同额可立即支付的美元。
| 指标 | 数值（H1 FY2026） | 人话 | 要再查什么 |
|---|---|---|---|
| SolvBTC 数量 | 2,000 枚 | 数量没有因为减值减少。 | 托管钱包、可转让限制。 |
| 原始成本 | 约 $230.837m | 合同参考值，不是现金存款。 | 付款链路和对手方。 |
| 累计减值 | 约 $55.847m | 市场或可收回价值下降已打进损益。 | 估值来源、后续价格。 |
| 期末账面值 | 约 $174.990m | 会计分录上的价值，不能直接当流动性。 | 出售限制、借款抵押。 |
| 现金 | 约 $1.674m | 真正能付电费、工资、诉讼的缓冲很薄。 | 月度烧钱和受限现金。 |
| 经营现金流 | 六个月约 +$2.449m | 正数主要有非现金加回，不等于矿场自由现金。 | 应收、应付和一次性项目。 |
算“币值”至少要写日期、价格源、数量、账面值和可变现限制五项。不要把 2,000 乘以某个实时价格后直接与负债比较；先确认公司是否能卖、卖币会不会触发违约、以及权证和担保债务是否优先。FY2025 20-F 的收入约 $8.726m、净亏损约 $43.001m、经营现金流出约 $8.3m，也提醒我们半年正现金流可能只是营运资本波动。
风险不是只有币价。FT Global 相关诉讼在纽约州行动索引 651370/2025 及第二宗 659090/2025 出现；第二宗在 2026-01-23 形成约 $900k 和解安排（约 $400k 加 $500k，后续付款记录指向 3 月 16 日）。研究表应把原告、被告、法院、索引号、和解日和已付款状态分列，不能只写“有诉讼”。
| 风险线 | 事实字段 | 读者该问 |
|---|---|---|
| 诉讼 | FT Global；651370/2025、659090/2025；约 $900k 和解 | 金额是否已付清，是否还有禁令、利息或律师费？ |
| 配售费用 | 承销／顾问费、折价和权证可能分散在 F-1、6-K 附件 | 公司净到手是多少，费用是否以股票支付？ |
| 管理层 | 董事长、CEO、CFO 以 20-F 管理层章节和签字页为准 | 谁能签 SPA，谁控制钱包或资本分配？ |
| 关联方 | 买方姓名若缺失，不能凭地址或社交媒体推断 | 是否有受益所有人披露和超过 5% 的持仓申报？ |
具名的最低标准是“姓名＋职务＋出处”。例如管理层姓名应链接到 20-F 的董事和高级管理人员表，诉讼当事人应链接到案号或公司披露，买方若未披露就明确写“未披露”，而不是用猜测填空。这样做看似保守，却能避免把承销商、托管人和最终受益人混成同一个“对手方”。
研究不是预测价格，而是为下一份文件准备问题。日期要用北京时间写成“d＋what”，并允许结果是“未发生”。三条窗口可这样使用：9 月 21 日检查 2026 SPA 是否出现交割或钱包证据；10 月 20 日检查 2,000 SolvBTC 是否仍是 2,000 枚、账面值和减值怎样变；11 月 14 日检查新的经营现金、诉讼付款与纳斯达克合规披露。若日期过去仍无文件，结论就是“截至该日未获证实”，不是自动判定失败或成功。
| d（北京） | what（人话） | 判定证据 |
|---|---|---|
| 2026-09-21 | 2026 SPA 的钱有没有真的进公司钱包？ | 6-K、合同交割通知、tx hash、区块确认或现金／币余额。 |
| 2026-10-20 | 2,000 SolvBTC 还在不在账上，减值有没有继续扩大？ | 季度或临时财报的数量、成本、账面值和估值政策。 |
| 2026-11-14 | 公司有没有足够真现金；9 月新批的第二次 8:1 是否完成 Nasdaq 条件并真正落地？ | 财报现金流、股本表、交易所通知、股东批准记录。 |
完成这四步，即使不做估值，也能回答最重要的三个问题：钱有没有到、分母会不会变、下一份文件何时可以验证。教学页的价值就在于把复杂公告翻译成可复核动作。
SEC 国际发行人表格索引 · Form 6-K 官方表格 · SEC Regulation S 说明 · Nasdaq Rule 5550(a)(2) 参考库。规则解释以官方原文为准。