股本结构与转售限制专项 · Claude 轨

ZBAO

Zhibao Technology Inc.（Nasdaq: ZBAO）

截至今天：总共多少股、在谁手里、多少能自由卖、多少被限制、限制何时解除；如果现在能卖的全倒进市场，要多少天消化。

ZBAOClaude · 2026-09-17 · 只报事实与直接含义，不做买卖判断

门户入口 Claude 轨教学页股本专项（本页）

449,264,625

在外 A 类股（B 类已全部转 A）
2026-08-26 / 09-01

88.1%

由 10 家境外买方持有
（8/17 按 $0.35 用比特币买入）

414,275,709

9/10 起登记可转售
＝PIPE 首批＋管理层

317 天

全部倒进市场、按近 20 日中位数日成交消化

截止口径（写死）：股数取 2026-08-26（转售登记 F-1 表内「449,264,625 股」）与 2026-09-01（股东会记录日，同一数，且「无 B 类」）；持有人取 F-1 的出售股东表与主要股东表（8/26）。EDGAR 核至 2026-09-17 约 04:25 ET，最新一件是 9/10 的生效通知，之后无新件（2026-09-18 回查更正：同日 09:21:44 ET 还受理了一份 6-K，即 3i 第三张票据与删地板价那份，已补取；见下方检索基底一栏）。行情取最近已结算交易日 2026-09-16，收 $0.1116；近 20 日 = 2026-08-19 至 09-16。上市以来没有拆股或并股，全页数字不需换算；若 9/29 股东会通过且触发 1:50 并股，所有股数除以 50、所有价格乘以 50。

检索基底（2026-09-18 全量回查，四个数分列）：官方台账应有 131 份／实际取回 131 份／可全文检索 131 份／未转成文本的附件 1 件。本页第一版交付时基底是 130 份，截止 2026-09-17 约 04:25 ET；漏的一份是当日 09:21:44 ET 受理的 6-K 0001213900-26-100775（3i 第三张票据与删地板价），已补取并补进 §5 与 §10。0 字节文件 0 个（本地 1,889 个文件全部非空）；SEC 限流提示页 0 个（按 Undeclared Automated Tool／Request Rate Threshold 等指纹扫 1,414 个文本类文件；9/18 已按整句指纹＋词边界、扫全文复核一遍，命中仍为 0，无宽口径误报）（当晚更正：\b 词边界挡不住「sepa-rate Limit-ed」这类连字符误报，短词指纹已整组删除、只留整句；NFKC 也不折破折号与软连字符，须显式各写一步。本票按七步管线＋词间/词内两类阳性对照闸门重跑，应扫 1,425 件＝解析出值 1,425，命中仍为 0，详见系统梳理页 §17）；未转成文本的 1 件是 2024-04-02 的 CERT（纳斯达克上市批准函，仅 PDF，已用 pdftotext 读出，无股数实质）；10 份 SEC 问询函虽是 PDF，但都带 SEC 自带的文本抽取件。完整口径见系统梳理页 §17。本页所有「未见 / 查不到 / 没有任何文件说」都以这 131 份、受理日 2023-03-23 至 2026-09-17 为范围。

1人话结论 2截止口径：授权、已发行、在外 3在谁手里（库存堆栈图） 4逐块库存表 5还不是股票、但可能变成股票的 6转售限制逐条 7情景 A · 现状 8情景 B · 能卖的都倒进市场 9情景 C · 未来解锁阶梯 10不确定项 11本页读过的原件

1 · 人话结论

这只票在 2026 年 8 月 17 日被换了一次「底」：原来 3,400 万股左右的公司，一天多出 3.96 亿股，新股全在 10 家境外公司手里；9 月 10 日这些股票连同管理层的股票一起登记可卖。今天几乎没有一股在法律上被锁着——压着供给的不是锁，而是买方愿不愿意卖、股东会能不能把授权股本从 4.5 亿加到 19.5 亿。

总共多少股：在外 A 类 449,264,625 股，B 类 0（原控制人 Botao Ma 一方的 16,816,692 股 B 类 8 月 4 日全部转成 A 类，这是 PIPE 交割的前提条件）。授权 A 类上限 4.5 亿，只剩 735,375 股空位。
在谁手里：10 家境外买方 395,678,152（88.1%，其中 8 家各 44,200,000、各 9.84%；另 2 家各 21,039,076，还欠它们各 23,160,924）；Botao Ma 一方 16,816,692（3.74%）；其他管理层和上市前持股公司 1,780,865；其余 34,988,916（7.8%）是老流通盘，其中 14,681,928 股的来源公司从未说明。
能自由卖多少：老流通盘本来就可卖；PIPE 首批和管理层的 414,275,709 股 9 月 10 日登记生效后也可卖。在法律上仍受限的已发行股：未发现。换句话说，449,264,625 股今天都能进市场。
若能卖的全倒进市场：按近 20 日含极值均量 945 万股/日算 48 天；剔除极值（4 个放量日，其中 9/16 单日 1.275 亿股占 20 日总量 67.5%）后均量 135 万股算 332 天；按中位数 142 万股算 317 天。三档差 7 倍，真实消化速度应看后两档。
还会变多：9/29 股东会若把授权股本加到 20 亿，第二批 46,321,848 股（不另付钱，已随 2,380 枚比特币付清）要交付；PIPE 权证 442,000,000 份（行权价 $0.35，今天股价 $0.11，价外）才有股可发；3i 可转债也才有股可转。全部算上完全摊薄约 9.4 亿股，是今天的 2.1 倍。
限制何时解除：最大的一次解禁已经在 9/10 发生（可卖股数从约 3,500 万跳到 4.49 亿，12.8 倍，既是翻倍日也是过半日）。下一个有日期的节点是第二批 4,632 万股交付后满 6 个月（约 2027 年 4 月前后）；权证什么时候变股票没有日期，取决于股价回到行权价之上。
并股：9/29 议案 3 规定收盘买价任一日低于 $0.12 即触发 1:50 并股，第 15 个交易日生效；9/14、9/15、9/16 三天收盘价都在 $0.12 以下。并股不改变任何人的持股比例，只把上面每个数除以 50。

2 · 截止口径：授权、已发行、在外

「授权」是章程允许发的上限；「在外」是真正发出去、在别人手里的。ZBAO 没有库存股，已发行 = 在外。

类别	授权上限（现行）	已发行 = 在外	还能发	9/29 议案后	出处
A 类普通股（每股 1 票）	450,000,000	449,264,625	735,375	1,950,000,000；若并股 → 39,000,000	F-1（8/26）；股东会通知（记录日 9/1）
B 类普通股（每股 20 票）	50,000,000	0	—	50,000,000；若并股 → 1,000,000	股东会通知：「no Class B ordinary shares issued and outstanding」
合计	500,000,000	449,264,625	735,375	2,000,000,000	面值 $0.0001；并股后 $0.005

并股时授权怎么变（一手件）：9/29 议案 3(b) 写明授权与已发行股同比例 1:50 缩——20 亿股 → 4,000 万股（A 类 19.5 亿 → 3,900 万、B 类 5,000 万 → 100 万），面值 $0.0001 → $0.005，授权总额 US$200,000 不变。原文："…the authorised share capital of the Company be amended from US$200,000 divided into 2,000,000,000 ordinary shares with a par value of US$0.0001 each… to US$200,000 divided into 40,000,000 ordinary shares with a par value of US$0.005 each consisting of: (i) 39,000,000 Class A ordinary shares… and (ii) 1,000,000 Class B ordinary shares"。出处：6-K 2026-09-10 附件 99.1（议案 3(b)）。

「授权余量 ÷ 在外股」：ZBAO 授权是固定股数、有面值（原授权 5 亿股、面值 US$0.0001，合 US$50,000；不是 unlimited），所以这个比值有定义——现在 735,375 ÷ 449,264,625 = 0.16%；议案 1 通过后 1,500,735,375 ÷ 449,264,625 = 3.34 倍；再并股 1:50（授权同步缩）后 (39,000,000 − 8,985,293) ÷ 8,985,293 = 30,014,707 ÷ 8,985,293 = 3.34 倍，比值不因并股改变；若增资后先交付第二批 46,321,848 股：1,454,413,527 ÷ 495,586,473 = 2.93 倍。出处：F-1 2026-08-31 第二部分 Item 7「The Company’s previous authorized share capital was 500,000,000 ordinary shares of a nominal or par value of US$0.0001」；6-K 2026-09-10 附件 99.1。

抽屉：原文与股数演变

"As of the Record Date, there were 449,264,625 Class A ordinary shares and there were no Class B ordinary shares issued and outstanding"（股东会通知，2026-09-10 6-K 附件 99.1，记录日 2026-09-01）

"…based on an aggregate of 449,264,625 of our Class A ordinary shares outstanding on August 26, 2026."（转售登记 F-1，2026-08-31）

"The conversion notice dated 4 August 2026 delivered by Mavy Holdings Limited to the Company irrevocably electing to convert 8,932,611 Class B ordinary shares…into 8,932,611 Class A ordinary shares"（同一 F-1 附件 5.1 开曼律师意见；Shenbao 4,222,959、Shanghai Xinhui 3,661,122 同日同文）

股数一路怎么来的（全部取原件里公司自己写的数）：

截至	A 类	B 类	这段时间发生了什么
2024-04 上市前	13,183,308	16,816,692	2024-02 按比例送股后共 3,000 万股
2024-06-30	14,707,073	16,816,692	IPO 1,500,000 ＋超额配售 23,765
2025-06-30	16,105,132	16,816,692	＋1,398,059：其中 L1 可转债以股还款 1,384,809（公司年报数），另 13,250 为股份支付发股（年报权益变动表）
2026-01-05	16,452,020	16,816,692	Hudson 承诺股 140,000、L1 还款股 53,042、融资顾问 153,846
2026-04-20	17,245,000	16,816,692	Hudson 额度卖股 600,000、L1 还款股 158,234、IR 服务股 34,746
2026-07-31	32,184,970	16,816,692	董事限制性股 45,000、激励股 4,797,853（7/30）、另有 10,097,117 股未说明来源
2026-08-26	449,264,625	0	B 转 A 16,816,692（8/4）、PIPE 首批 395,678,152（8/17）、另有 4,584,811 股未说明来源

两段「未说明来源」合计 14,681,928 股，是用公司在不同文件里写的总数相减得出的；时间上与 3i 可转债（2026-04-10、06-05 两张，转股价随市价下调、地板价 $0.30 → 8/5 改 $0.22）的转股窗口重叠，但没有任何文件说这些股是 3i 转股，本页不作此认定。

3 · 在谁手里

上条按全部 449,264,625 股同一比例画；下条把 PIPE 以外的 11.9% 放大。颜色只区分来源，不代表能不能卖——今天这几块在法律上都能卖（见第 6 节）。

图 1 · 库存堆栈：449,264,625 股从哪来、在谁手里

数据：2026-08-31 转售登记 F-1 出售股东表与主要股东表（截至 8/26）；老流通盘拆分用历年文件股数相减，「来源未披露」＝两段无法对上的差额。

持有人（F-1 表内控制人）	股数	占 A 类	另有权证 / 待交付	备注（一手件）
BCI TECH PTE. LTD.（新加坡，Jianshuang Wang）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG Inc. 首席执行官同名同姓（CIMG 2026-06 招股书）
DADA Business Trading Co., Limited（香港，Yubo Yang）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 关联方应付余额 $651,103
Dundas Technology Limited（香港，Jian Liu）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 持股 30.45%；CIMG 文件写控制人是 Yubin Wang
DYT INFO PTE. LTD.（新加坡，Choi Ling）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 关联方应付余额 $220,000
Easygo Business Co., Ltd（马绍尔群岛，Lijuan Wu）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 咖啡合同预付款客户
Kellyview Investment Limited（香港，Yubin Wang）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 持股 30.45%；CIMG 文件写控制人是 Jian Lu
VMADE CO., LIMITED（香港，Xiaodong Liu）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 关联方应付余额 $225,000
YY TECH INC（开曼，Yujie Liu）	44,200,000	9.84%	权证 44,200,000	CIMG 持股 6.61%，关联方应付 $217,018
METAVERSE INTELLIGENCE TECH LTD（BVI，Wenwen Yu）	21,039,076	4.68%	权证 21,039,076；待交付单位 23,160,924	CIMG 持股 6.95%，曾向 CIMG 买可转债
JOYER INVESTMENT LIMITED（香港，Jinmei Guo Hellstroem）	21,039,076	4.68%	权证 21,039,076；待交付单位 23,160,924	控制人 8/17 起任 ZBAO 首席执行官兼董事长；2025 年 CIMG 文件里同名同地址公司由 Yumei Liu 100% 持有
十家合计（PIPE 首批）	395,678,152	88.07%	权证 395,678,152；待交付 46,321,848	8/17 交付，每单位 $0.35（1 股＋1 份权证），整批付 2,380 枚比特币
Botao Ma 一方：Mavy 8,932,611 ／ Shenbao 4,222,959 ／ Shanghai Xinhui 3,661,122	16,816,692	3.74%	—	8/4 由 B 类转 A；Ma 仍任董事，9/29 议案给他董事会否决权
其他管理层与上市前持股公司（Xiao Luo 406,108、Xiaowei Le 300,000、Guangtong Ren 230,000、Yugang Wang 204,601、Yuanwen Xia 67,000、YiYun Dai 等三位前独董 90,000、Carp 245,310、Fanyi 170,943、HMcQ 66,903）	1,780,865	0.40%	—	全部列入 9/10 生效的转售登记
其余（F-1 表内 CEDE & CO 登记 31,384,864 股，即券商代持的公众户头）	34,988,916	7.79%	—	见第 4 节第 4–9 块
合计	449,264,625	100%	美国登记在册股东 8 户（F-1）

八家各 9.84%、两家各 4.68%：每家都落在 10% 线下。按纳斯达克口径，董事高管和 10% 以上股东的股票不算「公众持股」，所以这 8 家的 3.54 亿股在交易所口径里算公众持股。截至 9/17，十家买方没有一家在 EDGAR 递交过 13D 或 13G 持股申报；8/17 上任的首席执行官、财务长和三位独董也没有递交 Form 3（7/1 上任的三位独董 6 天内就报了）。

抽屉：F-1 出售股东表原文与十家地址

"The percentage of our Class A ordinary shares beneficially owned by the Selling Shareholders prior to the offering shown in the table below is based on an aggregate of 449,264,625 of our Class A ordinary shares outstanding on August 26, 2026."

"METAVERSE INTELLIGENCE TECH LTD | 21,039,076 | 4.68 % … DYT INFO PTE. LTD. | 44,200,000 | 9.84 % … JOYER INVESTMENT LIMITED | 21,039,076 | 4.68 % … Total | 414,275,709 | 92.21 %"

"The registered address of JOYER INVESTMENT LIMITED, controlled by Jinmei Guo Hellstroem, is Flat/RM A, 12/F, ZJ 300, 300 Lockhart Road, Wan Chai, Hong Kong."

"As of August 26, 2026, we had 8 shareholders of record in the United States."

7/31 购买协议 Schedule I 原本给十家各 44,200,000 单位、各 238 枚比特币；8/17 修订改成两批交付。首批里 Metaverse 与 Joyer 只拿到 21,039,076，差额 23,160,924 × 2 = 46,321,848 就是第二批——要等授权股本加大才能发。

CIMG 对照的出处：CIMG Inc.（原 NuZee，CIK 1527613）2026-06-18 招股书 424B4 的主要股东表、关联方余额表与董事履历；2025-04-03 的 Form 4 与 13D（Joyer Investment Limited 当时由 Yumei Liu 100% 持有、同一湾仔地址）。同名同地址不等于同一人或同一实体，本页只列文件原文。

原件：ZBAO F-1 出售股东表 ZBAO 协议 Schedule I ZBAO 6-K 2026-08-17（Joyer 说明）

抽屉：十家买方与 CIMG 文件逐句对照（CIMG 自己的一手件）

"Dundas Technology Limited (1) 37,243,948 … 30.45 % Kellyview Investment Limited (2) 37,243,948 … 30.45 % … Metaverse Intelligence Tech Ltd (4) 8,499,111 … 6.95 % YY Tech Inc (5) 8,082,444 … 6.61 %"（CIMG 424B4 2026-06-18 主要股东表）

"Dundas Technology Limited’s control person is Yubin Wang, a Chinese individual… Kellyview Investment Limited’s control person is Jian Lu, a Chinese individual."（同上脚注）

"Yujie Liu 99,385 Dada Business Trading Co., Limited 651,103 YY Tech Inc. 217,018 … VMADE CO.,LIMITED 225,000 DYT INFO PTE. LTD. 220,000 … Joyer investment Limited 233,437 Total amounts due to related parties 1,968,668"（同上，2026-03-31 关联方余额）

"Ms. Wang Jianshuang has served as our Chief Executive Officer and Chairperson since June 6, 2024."（同上，董事履历；ZBAO F-1：「BCI TECH PTE. LTD., controlled by Jianshuang Wang」）

"Yumei Liu beneficially owns such shares of common stock through his indirect 100% ownership of Joyer investment Limited. Yumei Liu is the sole director of Joyer investment Limited"（CIMG Form 4 2025-04-03，地址 FLAT/RMA, 12F, ZJ300, 300 LOCKHART ROAD, WAN CHAI）

"$10,000 included in contract liabilities relates to an advance payment received from Easygo Business Co., Ltd. pursuant to a sales contract entered into on June 20, 2025 for the purchase of single-serve coffee products"（CIMG 424B4）

原件：CIMG 424B4 2026-06-18 CIMG Form 4 2025-04-03 CIMG 13D 2025-04-03 CIMG 13D 2025-10-23（Dixon Perez Dai）CIMG 13G 2024-06-14 CIMG 8-K 2024-12-20（Hellstroem）CIMG Form 3 CIMG 8-K 2025-10-31（年会）

4 · 逐块库存表：每一块股票从哪来、能不能卖

9 块加起来正好 449,264,625 股。每块最后一栏是原件直链；表下每块一个抽屉，放原句与推算过程。

#	块	股数	取得日 · 价格	现在能否卖	依据	原件
1	PIPE 首批（十家境外买方）	395,678,152	2026-08-17 · 每单位 $0.35 含 1 份权证；2,380 枚比特币按 $65,000/枚付清全部 4.42 亿单位	能登记转售	Reg S 私募；F-1 333-298651 于 2026-09-10 17:00 生效	协议交割 F-1 生效
2	Botao Ma 一方（B 转 A）	16,816,692	上市前持有；2023-12 重分类为 B 类，2026-08-04 转回 A 类	能登记转售	F-1 列为管理层转售股；Ma 为董事（关联方），未登记时受第 144 条季度限量	招股书 13G F-1 附件 5.1
3	其他管理层与上市前持股公司	1,780,865	上市前持股 683,865；2026-07-30 激励股 1,030,000；Yuanwen Xia 67,000（出处未说明）	能登记转售	同上 F-1；激励股另有 S-8 登记	激励股 6-K Form 4 Form 3
4	上市前 A 类老股（Beijing Koala Kunlu 3,661,140、Beijing 1898 Youchuang 1,109,430、Ningbo Pangu 2,091,510、Changjiang Ming 1,122,747、Mangosteen 900,000、Dragon Lee 768,669 等十余家；已卖出多少不可知）	12,499,443	2023 年增资与 2024-02 按比例送股；Shanghai Xinhui 当年每股 RMB 4.77 认购	能	IPO 180 天锁定期 2024-09-28 前后已过；非关联方持有超过 1 年，第 144 条无限制	招股书 13G 13G
5	IPO 公众股	1,523,765	2024-04-03 / 05-14 · $4.00	能	IPO 登记（F-1 333-274431）	6-K 超配 6-K
6	L1、Hudson、融资顾问、IR 服务、董事限制性股	2,582,927	2024-10 至 2026-06	能	L1 与 Hudson 转售登记已生效；顾问与 IR 股已满 6 个月	年报 Hudson Form 4
7	2026 激励股里没具名的部分	3,700,853	2026-07-30 · 零对价	能	S-8 333-293537；领取人名单未披露	计划 S-8
8	来源未披露的增加（4/20→7/31）	10,097,117	未披露	不明	无任何发行公告	4/20 股数 7/31 股数
9	来源未披露的增加（7/31→8/26）	4,584,811	未披露	不明	同上	8/26 股数 3i 修订
	合计	449,264,625	1–3 块＝ 9/10 生效的转售登记 414,275,709；4–9 块＝老流通盘 34,988,916

第 4 块数字 = 上市前 A 类 13,183,308 − 已列入管理层转售的 Carp 245,310、Fanyi 170,943、Tianze 156,108、HMcQ 66,903、ElecJoys 44,601（共 683,865）。Ningbo Pangu 2026-07 的 13G 申报只剩 1,813,954 股（截至 4/20），说明老股东已有卖出；卖出的股只是从第 4 块换到公众手里，总数不变。

抽屉 · 第 1 块 PIPE 首批：协议、交割、登记、生效四份原件的原句

"…a total of 442,000,000 units of the Company’s securities, with each unit consisting of one Class A Ordinary Share and one warrant to purchase one Class A Ordinary Share, for an aggregate purchase price of $154,700,000, payable in an aggregate amount of 2,380 Bitcoin at $65,000 per Bitcoin"（7/31 证券购买协议，前言）

"METAVERSE INTELLIGENCE TECH LTD | 44,200,000 | 15,470,000 | 238 | … BCI TECH PTE. LTD. | 44,200,000 | 15,470,000 | 238"（同上，Schedule I：十家各 44,200,000 单位、$15,470,000、238 枚）

"the first release, involving the delivery of 395,678,152 PIPE units, to occur at the closing (the “First Release”), and the second release, involving the delivery of the remaining 46,321,848 PIPE units, to occur within 30 days after the closing or such later date and subject to receipt of Shareholder Approval"（8/17 修订 6-K）

"Up to 414,275,709 Class A Ordinary Shares / Up to 395,678,152 Class A Ordinary Shares underlying the Warrant"（8/31 F-1 封面）

生效通知原文字段：EFFECT · 2026-09-10 17:00:00 · F-1 · 333-298651（与 F-1 索引页「FILE NUMBER: 333-298651」一致）。

原件：6-K 2026-07-31（协议附件 99.1）6-K 2026-08-17（修订与交割）F-1 2026-08-31 EFFECT 2026-09-10

抽屉 · 第 2 块 Botao Ma 一方：从上市前的 B 类到 8/4 转成 A 类

"Mavy Holdings Limited | 8,932,611 B … Shenbao Limited Partnership | 4,222,959 B … Shanghai Xinhui Investment Consulting Co., Ltd. | 3,661,122 B"（IPO 招股书股东表，三家合计 16,816,692）

"…based on 17,245,000 Class A ordinary shares and 16,816,692 Class B ordinary shares issued and outstanding as of March 16, 2026."（Botao Ma 一方 13G，2026-03-27）

"The conversion notice dated 4 August 2026 delivered by Mavy Holdings Limited to the Company irrevocably electing to convert 8,932,611 Class B ordinary shares…into 8,932,611 Class A ordinary shares"（F-1 附件 5.1 开曼律师意见；Shenbao、Shanghai Xinhui 同日同文）

"Botao Ma (11)(12)(13)(14) | 16,816,692 | 3.74 %"（8/31 F-1 主要股东表）

为什么转：7/31 协议 §9.6 把「B 类全部转 A」列为买方交割条件。转之前按票数算，16,816,692 × 20 ÷（16,816,692 × 20 ＋ 32,184,970）≈ 91.3%；转之后 16,816,692 ÷ 449,264,625 = 3.74%。

原件：424B4 2024-04-02 SC 13G 2026-03-27 协议 §9.6 F-1 附件 5.1

抽屉 · 第 3 块其他管理层：1,780,865 股逐人对账

持有人	股数	来源	原件
Xiao Luo（营销长）＝ Tianze Zihan 156,108 ＋本人 250,000	406,108	上市前持股公司＋7/30 激励股	Form 4
Xiaowei Le（运营长）	300,000	7/30 激励股	Form 4
Guangtong Ren（前财务长）	230,000	7/30 激励股	Form 4
Yugang Wang（技术长）＝ ElecJoys 44,601 ＋本人 160,000	204,601	上市前持股公司＋7/30 激励股	Form 4
YiYun Dai、Han Tang、Jun Ma（前独董）	90,000	7/30 激励股各 30,000	Form 4 Form 4 Form 4
Yuanwen Xia（前财务长）	67,000	出处未说明（不在 7/30 具名名单）	离任 Form 4（未列持股）
Carp International / Fanyi Holdings / HMcQ Holdings	483,156	上市前持股公司（245,310 / 170,943 / 66,903）	招股书
合计	1,780,865	＋ Botao Ma 一方 16,816,692 ＝ Schedule III 18,597,557

"On July 30, 2026, the Company issued an aggregate of 4,797,853 Class A ordinary shares… among which, 230,000 Shares were issued to Guangtong Ren… 300,000 Shares were issued to Xiaowei Le… 250,000 Shares were issued to Xiao Luo… 160,000 Shares were issued to Yugang Wang… 30,000 Shares were issued to each of YiYun Dai, Han Tang, and Jun Ma"（6-K 2026-07-31）

注意：YiYun Dai 7/7 的 Form 3 已直接持 A 类 66,903 股，与上市前股东 HMcQ Holdings 的持股数完全相同；F-1 表把 HMcQ 66,903 与 Dai 30,000 分列。

原件：6-K 2026-07-31 Form 3 Dai 2026-07-07 F-1 出售股东表

抽屉 · 第 4、5 块上市前老股与 IPO 公众股：锁定期原句与 13G

"…each of our directors, executive officers and shareholders of 5% or more of our ordinary shares has also entered into a similar lock-up agreement for a period of 180 days from the date of this prospectus"（424B4 2024-04-02）→ 180 天在 2024 年 9 月底前后到期。

"Beijing Koala Kunlu Internet Industry Investment Fund (Limited Partnership) … 3661140 … 22.2 … Based on 16,452,020 Class A ordinary shares issued and outstanding"（13G 2025-12-01）

"Ningbo Pangu Chuangfu Hefu Equity Investment Partnership (Limited Partnership) … 1813954 … 10.5 … Based on 17,245,000 Class A ordinary shares"（13G 2026-07-02；招股书时 2,091,510）

"On April 3, 2024… consummated its initial public offering (“IPO”) of 1,500,000 Class A ordinary shares… at a public offering price of $4.00 per share"；"On May 14, 2024, the underwriters purchased additional 23,765 Over-Allotment Shares"（6-K 2024-04-04 / 2024-05-15）

原件：424B4 6-K 2024-04-04 6-K 2024-05-15 13G 1898 Youchuang 13G Koala Kunlu 13G Ningbo Pangu

抽屉 · 第 6、7 块 L1、Hudson、顾问、激励股：2,582,927 ＋ 3,700,853 怎么来

日期	对象	股数	原件原句（节选）
2024-10 → 2025-06	L1 以股还款	1,384,809	「by issuance of an aggregate of 1,384,809 Class A ordinary shares and payment of cash consideration of $734,935」（FY2025 年报）
FY2025	股份支付	13,250	年报权益变动表「Share-based compensation expenses 13,250」
2025-08-07	Hudson 承诺股	140,000	「issued to Hudson 140,000 Class A ordinary shares pursuant to the Hudson EPA」
2025-09-25 / 2026-02-15 / 03-13	L1 还款股	211,276	53,042 ＋ 131,862 ＋ 26,372「in repayment of the L1 Notes」
2025-10-16	Delin Maiding 指定三家	153,846	「as compensation for the consulting services」
2026-02-09 / 03-12	Hudson 额度卖股	600,000	100,000 ＋ 500,000「pursuant to the Hudson EPA」
2026-03-13	Skyline IR	34,746	「investor relations services」
2026-06-30	三位老独董限制性股	45,000	Form 4：Baez 20,000、Cai 12,500、Bernardez 12,500
	第 6 块合计	2,582,927
2026-07-30	激励股（未具名）	3,700,853	4,797,853 − 具名 1,030,000 − Yuanwen Xia 67,000（按差额）

激励计划上限 4,842,853 股 = 6/30 的 45,000 ＋ 7/30 的 4,797,853，正好用完。Hudson 额度的定价原句：「Initial Purchase Price… equal to 90% of closing price of the Class A Ordinary Shares on Nasdaq on the trading day immediately preceding the respective Put Date」。

原件：20-F 2026-01-09 F-1 第二部分 Item 7 6-K Hudson 2025-06-26 Form 4 Baez Form 4 Cai Form 4 Bernardez 6-K 激励计划 S-8

抽屉 · 第 8、9 块 14,681,928 股是怎么发现的（线索件逐份）

方法：把公司在不同文件里自己写的「在外股数」排成一列，相邻两个相减，再减去这段时间里所有公开过的发行。减不完的就是「来源未披露」。

步骤	A 类股数	出处原句
起点 2026-04-20	17,245,000	「As of April 20, 2026, there were 17,245,000 Class A ordinary shares and 16,816,692 Class B ordinary shares issued and outstanding.」（3i 转售 F-1 2026-04-23）
＋ 6/30 限制性股	＋45,000	三份 Form 4（2026-07-07）
＋ 7/30 激励股	＋4,797,853	6-K 2026-07-31
＝应有	22,087,853
公司写的 7/31	32,184,970	「Class A Ordinary Shares issued and outstanding as of July 31, 2026: 32,184,970」（购买协议 Disclosure Schedules §6.3）
差额 ①	10,097,117	这段时间无任何发行公告
7/31 起点＋ B 转 A ＋ PIPE 首批	32,184,970 ＋ 16,816,692 ＋ 395,678,152 ＝ 444,679,814	开曼律师意见（8/4 转换通知）；6-K 2026-08-17
公司写的 8/26	449,264,625	「based on an aggregate of 449,264,625 of our Class A ordinary shares outstanding on August 26, 2026」（F-1 2026-08-31）
差额 ②	4,584,811	同样无发行公告；9/1 记录日仍是 449,264,625

时间上重叠的线索（不作认定）：3i 票据 4/10 首张本金 $3,333,333、6/5 第二张 $555,556；分期转股价 = 前 10 日最低 VWAP × 92%，地板 $0.30，8/5 改 $0.22；3i 转售登记 6/4 生效，登记 23,777,779 股。按地板 $0.22 算，两张本金连一年利息全转约需 18,914,143 股——14,681,928 在这个量级之内，但没有任何文件说是 3i 转股。另一个小线索：Hudson 2026-01-27 补足承诺股 7,694 股只出现在 L1 登记的事后修订里，4/20 的 17,245,000 没有包含它。

"…the definition of “Floor Price” in the senior secured convertible notes dated as of April 10, 2026 and June 5, 2026 issued by the Company to 3i (collectively, the “Notes”) was amended from $0.30 to $0.22."（6-K 2026-08-06）

原件：F-1 2026-04-23 6-K 2026-07-31 附件 99.1 F-1 2026-08-31 6-K 2026-09-10（记录日股数）6-K 3i 2026-04-10 F-1/A 2026-06-01 EFFECT 2026-06-04 6-K 2026-08-06 POS AM 2026-02-09（7,694 股）

5 · 还不是股票、但可能变成股票的

工具	最多变成股数	价格	到期	闸门	登记
PIPE 第二批单位（Metaverse、Joyer 各一半）	46,321,848	已付清，不另付钱	交割后 30 天内或双方另定	授权股本增加（9/29 议案 1）	未登记
PIPE 权证（首批附带）	395,678,152	$0.35；协议写有「价格保护」	2028-08-17	授权股本；4.99%（可选 9.99%）持股上限；股价 $0.11 价外	已登记
PIPE 权证（第二批附带）	46,321,848	$0.35	2028-08-17	同上	未登记
3i 优先有担保可转债（2026-04-10 本金 $3,333,333；06-05 本金 $555,556）	本金＋保证利息按地板 $0.22 约 18,914,143；减去第 8–9 块若为转股则大部分已发	固定 $0.87；分期按前 10 日最低 VWAP × 92%，不低于地板 $0.22（低于地板部分付现金）	2027-04-10 / 2027-06-05	4.99% 持股上限；授权股本	已登记 23,777,779
L1 普通权证（六批，全棘轮已把行权价调到 $1.18172、股数相应放大）	2,023,713	$1.18172	2029-09-23 至 2030-07-22	价外；4.99% 上限	大部分已登记
IPO 承销商权证	76,188	$4.40	2029-03-29	价外	—
L1 第二期可转债余额（公司最后写的数：最多 729,433 股，2026-01-05 与 04-20 两个口径一字不差；票据 2026-02-13 已到期，2/15、3/13 共发还款股 158,234，是否还清未披露）	≤ 729,433	地板 $0.282	2026-02-13	—	已登记
L1 预融资权证（仅违约时可行权；年报说「无在外」，8/31 F-1 仍写可行权）	≤ 191,522	$0.0001	票据全部还清时失效	违约事件	已登记
合计（不含 3i，取上限）	491,342,704	加今天在外 449,264,625 ＝完全摊薄上限约 9.41 亿股（3i 另计）

抽屉：PIPE 权证条款到底写了什么（以及没写什么）

"“Warrant” means a warrant to purchase one Class A Ordinary Share at an exercise price per share equal to the Purchase Price, exercisable for a period of two years from the Closing Date, subject to the terms and conditions set forth in the form of warrant, including customary adjustment and price protection provisions for share splits, combinations, dividends, recapitalizations and issuances or deemed issuances of Class A Ordinary Shares or Ordinary Share Equivalents at an effective price below the then-current exercise price, subject in all cases to applicable Nasdaq rules and any required shareholder approval."（7/31 购买协议 §2.29）

"“Purchase Price” means $ 0.35 per PIPE Unit, representing the arithmetic average of the daily closing prices per share of the Class A Ordinary Shares for the thirty (30) consecutive trading days ending on July 30, 2026"（§2.25；本页用纳斯达克日线复算 6/17–7/30 三十日均价 = $0.3496）

权证格式本身（协议 Schedule II「Form of Warrant」）从未作为附件提交；开曼律师意见说审阅过「The form of Warrant」，但公众看不到。所以「价格保护」是全棘轮还是加权平均、有没有地板价，文件里查不到。
F-1 的持股上限脚注：「would cause such Selling Shareholder’s beneficial ownership… to exceed 4.99% (or up to 9.99% upon the Selling Shareholder’s election)… The Beneficial Ownership Limitation may not be waived」。上限管的是「持有」，买方可以边卖边行权。
F-1 自己的风险提示：「The Company may not have sufficient authorized share capital to issue the Warrant Shares or Second Release units」。

抽屉：3i 可转债为什么和 PIPE 撞在一起

3i 购买协议 §4(o)：从签约到首份转售登记生效后 60 个交易日（6/4 生效，按交易日推约到 8 月底）不得发行或约定发行普通股，除列明例外；§4(s) 签约后 12 个月内任何现金、债务或单位融资，3i 可按同条件认购 25%；票据 §7(c) 以低于转股价的价格发股时，转股价降到该价。
7/30 激励股、7/31 签 PIPE、8/17 交付 PIPE 都在这个窗口里；PIPE 单位价 $0.35 低于 3i 固定转股价 $0.87。没有任何文件披露 3i 的同意、豁免、参与或转股价调整。
8/5 公司与 3i 签修订：两张票据的地板价由 $0.30 改为 $0.22，其余不变。
（2026-09-18 补，据 6-K 2026-09-17）9/17 再签修订：地板价与「跌破地板补现金」条款整体删除（第一、第二张及此后各张），并允许剩余额度多次交割；同日签豁免书豁免第三次交割条件。当日发行第三张票据：本金 $1,000,000（认购价 $900,000，10% OID），固定转股价 $0.87、无地板，发股上限 35,941,170 股 A 类，触顶须以现金付清 125% ×（本金＋Make-Whole 利息＋应计利息滞纳金），12 期等额月供，到期 2027-09-17。对本页的影响：第 5 节「可能变成股票的」多一条上限 35,941,170 股的新增来源（约为在外 449,264,625 股的 8.0%），且这一条不再有地板价托底——转股价随市价走低时同样本金对应的股数不再有下限保护；本页其余数字（截止 8/26 / 9-01 的在外股数与情景 A/B/C）不受影响，因为该票据截至 9/17 尚未转股。
转售登记 23,777,779 股 = 三张票据本金 × 1.07（一年 7% 保证利息）÷ $0.30 旧地板价（本页复算，逐张吻合）；第三张 $2,777,778 从未发行——（2026-09-18 补）实际于 2026-09-17 发行的第三张本金是 $1,000,000，不是 $2,777,778，且不在这份登记的算法里。

6 · 转售限制逐条（转售闸门）

规则 / 合同	管哪块	ZBAO 现状	原件
转售登记（EFFECT）	1–3 块、3i、L1、Hudson	8 次生效（见下方抽屉逐次列）；PIPE 333-298651 递交后 10 天、无修订即生效	PIPE 3i Hudson L1
Regulation S	1 块、第二批	买方声明自己非美国人；协议附件 A 写一年「Distribution Compliance Period」内不在美国或向美国人转售，除非已登记或有豁免——首批已登记，不再构成障碍；第二批未登记，仍受约束	协议 §5.2、附件 A
第 144 条（持有期）	4、6 块、第二批	报告公司非关联方持有满 6 个月可卖、满 1 年无条件；关联方另受每季 1% 限量。第二批若 9/29 后交付，最早约 2027 年 3–4 月满 6 个月	F-1 Rule 144 段
IPO 锁定期	2、4 块	180 天，2024-09-28 前后到期（招股书三处写法不一：「部分股东」「5% 以上股东」「3% 以上 A 类股东」）	424B4
PIPE 买方锁定 / 限售	1 块	协议里没有锁定期或限售（leak-out）条款；F-1「分销计划」列明可按市价卖、大宗、卖空后交割	协议全文 F-1 分销计划
持股上限（blocker）	权证、3i	PIPE 权证 4.99%（可选 9.99%）不可豁免；3i 4.99%（最高 9.99%，提高需 61 天）；3i 无违约时买方每日卖出上限 = 当日成交 15% 与 $75,000 取高	F-1 脚注 3i 票据 §3(d)
股权额度 / ATM	—	Hudson $1,500 万：3i 协议要求 6/4 前终止，8/31 F-1 仍写「正寻求」，无终止公告；最后一次卖股 2026-03-12。ATM：无	Hudson 6-K 3i 协议 §4(j)
纳斯达克 5635（发股须股东批准）	1 块、权证	2026-07-23 宣布改用开曼母国做法，豁免 5635(a)(b)(c)(d)；8 天后签 PIPE	6-K 2026-07-23
授权股本（发不出来就卖不了）	第二批、全部权证、3i	A 类授权 4.5 亿，已发 449,264,625，余 735,375；9/29 议案 1 加到 19.5 亿	股东会通知
公众持股口径	全部	按纳斯达克口径剔除董事高管与 10% 以上股东后约 409,628,000 股（剔除 Botao Ma 一方、Joyer 与管理层）；以 9/16 收盘 $0.1116 计约 $4,570 万	F-1 主要股东表

抽屉 · 8 次登记生效逐次（EFFECT 通知原文字段）

生效	登记号	用途	原件
2024-03-29	333-274431	IPO	EFFECT
2024-11-22	333-282423	L1 一期转售（F-1 2024-09-30）	EFFECT F-1
2025-07-21	333-286140	L1 二期转售（F-1 2025-03-26）	EFFECT F-1
2025-09-29	333-290341	$5,000 万通用货架 F-3（未见动用）	EFFECT F-3
2026-02-06	333-290132	Hudson 额度转售 14,985,883 股	EFFECT F-1
2026-02-10	333-286140	L1 登记事后修订	EFFECT POS AM
2026-06-04	333-295272	3i 转售 23,777,779 股	EFFECT F-1
2026-09-10	333-298651	PIPE 414,275,709 股＋ 395,678,152 权证股	EFFECT F-1

截至 9/17，9/10 生效之后未见 424B3 最终招股书。（2026-09-18 回查）范围写全：在 2023-03-23 至 2026-09-17 受理的全部 131 份 EDGAR 申报内，424B3 为 0 份；该结论的基底与失效检查见系统梳理页 §17。

抽屉 · Regulation S 与第 144 条：协议附件 A 原句

"the Investor is not a “U.S. person” as that term is defined in Rule 902(k) of Regulation S"（协议 §5.2）

"Specifically, such person or entity will not resell the PIPE Securities to any U.S. person or within the United States prior to the expiration of a period commencing on the Closing Date and ending on the date that is one year thereafter (the “Distribution Compliance Period”), except pursuant to registration under the Securities Act or an exemption from registration under the Securities Act."（附件 A 第 3 条）

"Certificates evidencing PIPE Class A Ordinary Shares and Warrant Shares shall not be required to contain the legend… (i) while a registration statement… covering the resale of PIPE Class A Ordinary Shares and Warrant Shares is effective under the 1933 Act"（协议 §11.4）

"…shares held by our existing shareholders may also be sold in the public market subsequent to the IPO subject to the restrictions in Rule 144 under the Securities Act."（3i 转售 F-1 2026-04-23）

原件：6-K 2026-07-31 附件 99.1 F-1 2026-04-23

抽屉 · 母国做法豁免：7/23 公告与开曼律师函原句

"(viii) Nasdaq Marketplace Rule 5635(d) which sets forth the circumstances under which shareholder approval is required prior to an issuance of securities, other than in a public offering, equal to 20% or more of the voting power outstanding at a price that is less than the minimum price defined therein."（6-K 2026-07-23，豁免清单第 8 项；第 6 项是 5635(b)「导致控制权变更」）

"…we are of the opinion that the Relevant Practices are not prohibited by: (a) the terms of the Memorandum and Articles; or (b) the laws of the Cayman Islands as they apply to the Company."（Ogier 函，2026-07-21）

同一份清单还豁免了：董事会过半独立（5605(b)(1)）、独董定期单独开会（5605(b)(2)）、每年开年会（5620(a)）、股东会征集委托书（5620(b)）、收购发股（5635(a)）、股权激励（5635(c)）。

原件：6-K 2026-07-23 与附件 99.1

7 · 情景 A · 现状（2026-09-16 收盘后）

法律上能在美国市场卖

449,264,625 股

= 老流通盘 34,988,916 ＋ 9/10 登记生效的 414,275,709。占在外 100%。其中第 8–9 块 14,681,928 股来源不明，但无论来源为何，文件里都找不到它们仍受限的依据。

法律上仍受限的已发行股

0 股（未发现）

受限的只有还没发出来的东西：第二批 46,321,848 股（未登记、Reg S）与第二批权证 46,321,848 份。首批权证 395,678,152 份已登记但价外、且暂时无授权股可发。

「9/10 之前」的对照：PIPE 首批 3.96 亿股属 Reg S 未登记股，Botao Ma 一方是关联方，真正可在美国市场卖的约为老流通盘 3,500 万股，占在外 7.8%。9/10 一天之内变成 100%。

8 · 情景 B · 「能卖的都已倒进市场」要多少天消化

近 20 个交易日 = 2026-08-19 至 09-16。三档必给：含极值均量、剔极值均量、中位数。

明确写出：近 20 个交易日 2026-08-19 至 2026-09-16（纳斯达克官方日线），合计成交 188,998,554 股。
① 含极值 20 日均量 9,449,928 股/日 → 449,264,625 股需 47.5 个交易日；
② 剔极值均量（剔除超过中位数 5 倍的 8/19、8/20、9/3、9/16 四天，余 16 天）1,354,951 股/日 → 331.6 个交易日；
③ 20 日中位数 1,418,832 股/日 → 316.6 个交易日。
极值：9/16 单日 127,548,500 股，占 20 日总量 67.5%。

分子 A ＝ 414,275,709 股（口径：只算新增——9/10 生效的转售登记 333-298651 打开出口的现有股 ＝ PIPE 首批 395,678,152 ＋ 管理层 18,597,557）
分子 B ＝ 449,264,625 股（口径：含在外全部可售——9/1 记录日全部在外 A 类；老流通盘 34,988,916 法律上亦可卖）
分母 ＝ 日成交量（窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源：纳斯达克官方日线 api.nasdaq.com）
       三档：含极值均量 9,449,928 ／ 剔极值均量 1,354,951（剔 8/19、8/20、9/3、9/16）／ 中位数 1,418,832

分子	股数	含极值均量	剔极值均量	中位数
只算新增（9/10 登记出口的现有股）	414,275,709	43.8 天	305.7 天	292.0 天
含在外全部可售	449,264,625	47.5 天	331.6 天	316.6 天

下表是同一口径的完整展开（另加老流通盘与第二批交付后两列）。两轨天数不同时，先比分子与剔极值定义，再比数据源（Codex 轨用 Yahoo 日线），不是谁算错。

口径	日成交（股）	449,264,625 股（全部可卖）＝含在外全部可售	414,275,709 股（9/10 新登记）＝只算新增	34,988,916 股（老流通盘）	加第二批后 495,586,473
含极值均量	9,449,928	47.5 天	43.8 天	3.7 天	52.4 天
剔极值均量（剔 4 天，见下）	1,354,951	331.6 天	305.7 天	25.8 天	365.8 天
中位数	1,418,832	316.6 天	292.0 天	24.7 天	349.3 天

单日极值存在，而且极端：9/16 一天成交 127,548,500 股，占 20 日总量 188,998,554 股的 67.5%；当天早上 8:59（美东）公司发了与 Hangzhou Hyperchain、Changzhou City Data 合作的新闻稿，盘中从前收 $0.105 冲到 $0.1478（＋41%）再收 $0.1116。剔极值的规则：剔除日成交超过 20 日中位数 5 倍的交易日，共 4 天——8/19（1,823 万）、8/20（1,359 万）、9/3（795 万）、9/16（1.275 亿）。只看含极值均量会把消化速度高估约 7 倍。

抽屉：近 20 个交易日成交量（纳斯达克官方日线）

日期	收盘	成交量	÷ 中位数
08-19	0.1850	18,231,970	12.8
08-20	0.1960	13,588,710	9.6
08-21	0.1938	1,444,197	1.0
08-24	0.1890	1,401,581	1.0
08-25	0.1852	1,863,174	1.3
08-26	0.1780	1,052,114	0.7
08-27	0.1747	782,303	0.6
08-28	0.1712	834,550	0.6
08-31	0.1697	581,110	0.4
09-01	0.1519	800,990	0.6
09-02	0.1610	2,355,077	1.7
09-03	0.1760	7,950,160	5.6
09-04	0.1663	1,703,720	1.2
09-08	0.1557	969,845	0.7
09-09	0.1516	1,436,083	1.0
09-10	0.1481	786,096	0.6
09-11	0.1490	1,090,978	0.8
09-14	0.1150	3,381,565	2.4
09-15	0.1050	1,195,831	0.8
09-16	0.1116	127,548,500	89.9
合计 / 均量 / 中位数		188,998,554 / 9,449,928 / 1,418,832

对照：8/17（PIPE 交付日）起到 9/16 累计成交 195,459,603 股，不到 PIPE 首批的一半；9/10（登记生效）起累计 134,002,970 股，其中 9/16 一天占 95%。7/1 至 8/14 累计成交 16.46 亿股——那时在外 A 类只有约 3,200 万股。

9 · 情景 C · 未来解锁阶梯

图 2 · 能在美国市场卖的股数，怎样一步步变多（百万股，未并股口径）

绿＝能卖；黄＝已发行但受限；虚线框＝还不是股票（未交付单位、权证）。若 1:50 并股生效，纵轴数字全部除以 50，比例不变。

节点	日期	发生什么	能卖（股）	在外（股）	标记
PIPE 交付前	2026-08-16	老流通盘；Botao Ma 一方为关联方	≈ 34,988,916	49,001,662（A 32,184,970＋B 16,816,692，另加未明部分）
PIPE 首批交付	2026-08-17	3.96 亿股发出，Reg S 未登记	≈ 34,988,916	444,679,814＋未明 4,584,811
转售登记生效	2026-09-10	414,275,709 股登记可卖	449,264,625	449,264,625	翻倍日（12.8 倍）过半日
股东会	2026-09-29	授权股本加到 20 亿；否决权给 Botao Ma；1:50 触发式并股	不变	不变	议案通过所需：1、3 普通决议（出席投票过半）；2、4 特别决议（三分之二）
第二批交付	议案通过后，协议写「交割后 30 天内或另定」	46,321,848 股给 Metaverse、Joyer	449,264,625	495,586,473	第二批未登记
并股生效（若触发）	约 10/5 或 10/20，或纳斯达克接受的更晚日期	每 50 股并 1 股，零碎股向上取整；授权同步缩为 A 3,900 万 / B 100 万（议案 3(b)），余量÷在外仍 3.34 倍	÷50 ≈ 8,985,293	÷50 ≈ 9,911,730	见下方说明
第二批满 6 个月	约 2027-03 至 04	第 144 条	495,586,473	495,586,473	完全摊薄口径下的「过半」（52.9%）
3i 两张票据到期	2027-04-10 / 2027-06-05	剩余本金现金到期或转股	视转股多少
权证行权	无日期：股价须高于 $0.35（并股后 $17.50），或价格保护把行权价调低	最多 442,000,000 股	≤ 937,586,473	≤ 937,586,473	完全摊薄口径下的「翻倍」
PIPE 权证到期	2028-08-17	未行权部分作废

并股生效日怎么推：议案 3 原文是「subject to the Share Capital Increase being effected and the closing bid price on any trading day… being below US$0.12 per share (the “Trigger Event”)… on the 15th trading day after the Trigger Event or such later date as accepted by NASDAQ」。若 9/14（第一次收盘低于 $0.12）算触发，第 15 个交易日是 10/5；若必须在股东会通过后才算，9/29 收盘仍低于 $0.12 则是 10/20。本页用的是收盘价，议案写的是「收盘买价」，二者可能有细小差别。文件没有说触发日能不能早于股东会，列入不确定项。

10 · 不确定项

14,681,928 股来源不明（4/20→7/31 的 10,097,117 与 7/31→8/26 的 4,584,811）。时间与 3i 分期转股重叠，但无披露；若不是 3i 转股，则 3i 可能还有大部分本金未转。
PIPE 权证的「价格保护」怎么算：权证格式未提交。若是全棘轮，3i 以 $0.22 地板价转股就可能把 4.42 亿份权证的行权价从 $0.35 拉低，行权概率完全不同。
2,380 枚比特币在不在、谁托管：F-1 只说「holds these Bitcoins in a designated wallet account」，没写托管人、钱包地址或审计核验；按 9/16 Coinbase 收盘 $76,145 算值约 1.81 亿美元，而公司市值约 5,010 万美元。
「管理层股」到底发没发：F-1 的出售股东表把 18,597,557 股列为已持有；同一份 F-1 附件 5.1 的开曼律师意见却把它们写成「may be issued pursuant to the 2026 Equity Incentive Plan」，并说须先增加授权股本。激励计划上限 4,842,853 股，7/30 前已全部用完。
3i 是否同意了 PIPE：3i 协议的发股禁止期、参与权、全棘轮都覆盖 PIPE 时点，文件无同意或豁免；若构成违约，票据可按 105% 赎回或按 85% 最低 VWAP 转股。
第二批何时交付：协议写交割后 30 天内（即 9/16 前）「或双方另定」，而授权股本 9/29 才表决。
并股触发日能否早于股东会（见第 9 节说明）；9/29 股东会是否达法定人数、Botao Ma 否决权议案是否通过（特别决议三分之二）。
Joyer Investment Limited 是谁的：ZBAO 文件写控制人是现任首席执行官；CIMG 2025 年文件里同名、同湾仔地址的公司由 Yumei Liu 100% 持有。是转手还是两家公司，文件未说明。Dundas 与 Kellyview 的控制人在 ZBAO 与 CIMG 两份文件里对调。
Hudson 额度是否终止：3i 协议要求终止，F-1 仍写「正寻求」，无终止公告。
买方在 9/10 之前有没有卖：7/1–8/14 成交 16.46 亿股发生在首批交付之前，与买方无关；8/17–9/9 累计约 6,146 万股，无法从公开文件分辨是谁卖的。

11 · 本页读过的原件

日期	表格	内容	链接
2026-09-10	6-K	临时股东大会通知与委托书（记录日股数、四项议案、否决权）	0001213900-26-098529
2026-09-10	EFFECT	F-1 333-298651 生效	9999999995-26-002938
2026-08-31	F-1	PIPE 转售登记：出售股东表、主要股东表、近期未登记发行、开曼律师意见（B 转 A 通知）	0001213900-26-095337
2026-08-17	6-K	PIPE 修订（两批交付）与交割、新闻稿	0001213900-26-090530
2026-08-17	6-K	董事会与高管全部更换、新人履历、Joyer 持股说明	0001213900-26-090772
2026-08-06	6-K	3i 票据地板价 $0.30 → $0.22	0001213900-26-085928
2026-08-03	Form 4 ×7	7/30 激励股：Guangtong Ren、Xiaowei Le、Xiao Luo、Yugang Wang、三位独董	0001213900-26-084629 等
2026-07-31	6-K	PIPE 购买协议（Schedule I 十家买方、Schedule III 管理层转售股、§2.25 定价、§2.29 权证、§9.6 B 转 A 条件、§7.10 否决权承诺）、激励股 4,797,853	0001213900-26-083643
2026-07-23	6-K	母国做法豁免纳斯达克 5605(b)、5620、5635(a)–(d)	0001213900-26-080883
2026-07-22	6-K	约 3,500 枚比特币的非约束性条款书（买方 JOYERTECH AND INFORMATION OPC）	0001213900-26-080291
2026-06-04	EFFECT	3i 转售登记 333-295272 生效	9999999995-26-001880
2026-04-23	F-1	3i 转售 23,777,779 股；4/20 股数 17,245,000 A	0001213900-26-047092
2026-04-10	6-K	3i 购买协议、票据、担保、注册权、配售代理	0001213900-26-042580
2026-03-27	SC 13G	Botao Ma 一方 16,816,692 B 类	0001213900-26-035191
2026-02-18	S-8	2026 激励计划 4,842,853 股	0001213900-26-017610
2026-01-09	20-F	FY2025 年报：2026-01-05 股数、L1 权证与可转债余额	0001213900-26-003011
2024-04-02	424B4	IPO 招股书：上市前股东、锁定期、承销商权证	0001213900-24-029449
2026-06-18	424B4（CIMG Inc.）	对照：主要股东、关联方余额、董事任期、比特币单位发行	0001493152-26-029327

行情：纳斯达克官方历史日线（api.nasdaq.com），本地 ZBAO/deep/prices/；比特币价格：Coinbase BTC-USD 日线（非 SEC 资料，仅作参照）。另一轨的独立稿见入口页。

ZBAOClaude · 2026-09-17（基底回查补丁 2026-09-18）· 只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
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