YMT 股本专项｜四道门与三组数

B 类与 A 类在经济权利上可 1:1 转换，但 B 类本身不是存托行接收的 ADS 底层证券。持有人先要依章程转换为 A 类，再考虑关联方、控制证券、Rule 144、存托发行与受益所有权。故 342,773,160 股 B 类只展示 57,129 ADS 经济等值，不放入当前公共流通。

原件：FY2025 20-F

2,859,426,766 股总在外数对应 2025-12-31，分类在后续文件中延续至 2026-02-27／28。此后票据、期权和收购安排可能改变股数，但公司未给出完整滚动桥。它是可核的最后快照，不是 9 月 17 日的保证值。

研究上把它用作锚和上限场景的基底，并把后续工具单列，避免假精确。

原件：FY2025 20-F

行情供应商在 9 月 17 日给出 outstanding 6,711,076、float 1,982,078。该数若按当前 ADS 理解，远高于最后 A 类在外的 419,442 ADS 等值；若按普通股理解，又远低于 SEC 股数。没有单位桥和发行流水，不能采用。

原件：SEC 主锚：FY2025 20-F

每 ADS 对应 A 类从 25 股改为 375 股，等同 15 份旧 ADS 换 1 份新 ADS。底层普通股没有发行或注销，授权股本也没有同比缩减。历史 ADS 数除以 15 后才能与 5 月 18 日之后比较。

no ordinary shares will be issued or cancelled

原件：2026-05-01 6-K

每 ADS 对应 A 类从 375 股改为 6,000 股，等同 16 份旧 ADS 换 1 份新 ADS。底层普通股仍不变；四天后授权扩大十倍是另一项 AGM 章程动作。累计换算为 240 合 1。

ADS Ratio Change

原件：2026-08-07 6-K

IPO 售出 5.01m ADS，其中公司 4.522m、售股股东 0.488m；当时每 ADS 25 股。经 15×16 两次反向比率变化，整块理论当前等值 20,875 ADS。碎股现金结算会使实际数略低。

这是可确认的公共块下限，不是全部自由流通：IPO 前股东的老股也可能已满足时间条件，但是否存托、是否关联方要逐户判断。

原件：2025-08-20 424B4

IPO 后 A 类总数 2,516,653,606，只减公司新发 4,522,000 ADS 对应的 113,050,000 股，可倒推 IPO 前 A 类约 2,403,603,606 股，折 400,601 ADS 等值。售股股东的 488,000 ADS 是旧股在公开发行中换手，不能再从 IPO 前股本扣一次。

这是一条发行前后数量桥，不宣称全部老股可售。超过一年后，非关联方的 Rule 144 时间限制通常已较宽松；关联方仍受数量、方式和申报条件约束。

原件：2025-08-20 424B4

342,773,160 股 B 类折 57,129 ADS 经济等值。B 类可依条款转为 A 类，但投票权在 8 月 31 日由每股 20 票提高到 1,000 票，转换会放弃超级投票权。其持有人与控制关系也使转售分析不能套用普通非关联方口径。

原件：2026-09-02 6-K

登记合计 993,205,845 股：624,325,865 股对应未行权期权，368,879,980 股为计划储备。20-F 的已授数约 629,452,850，说明登记池与实际授予并非同一个数字。行权价、归属、持有人、税务和存托都会影响实际供给。

为做保守压力测试，B 组把整个登记池列为潜在新增；这明显不是“现在已经卖出”。

原件：2025-12-29 S-8

披露原始本金依次为 $3.37m（初始转换价 $1.30）、$1.50m（$0.3299）、$0.26m，以及 $0.933333m（$2.12）。合计 $6.063333m 仅说明曾发行本金，不说明还剩多少。利息、转换、赎回和违约会改变余额。

九月票据沿用 10% 利率、4.99%／最高 9.99% 阻断和浮动转换机制。不同批次不能简单用一个现价相除。

原件：2026-09-08 6-K

注册文件同时写 42,307,692 ADS 与 1,057,692,300 A 类，前者只在旧 25:1 下匹配。按当前 6,000:1，后者等值 176,282 ADS。本页以底层股作压力容量，并在未知项保留文件冲突。

这也不代表 176,282 已经发行；若票据转换价、未偿本金或注册覆盖改变，实际数会不同。

原件：2026-09-15 424B3

公司公告称存托设施增加 2 亿 ADS；F-6EF 费表列 1.5 亿，F-6 POS 费表列 n/a，原始 F-6 列 1 亿。四份数字没有给出足够桥接，本页保留冲突。

这不影响库存判断：没有底层 A 类股交存，容器就是空的；任一容量都不能和 S-8、票据或收购股相加，更不能当作自由流通 ADS。

原件：2026-04-29 F-6EF

二月 F-1 曾拟发行 ADS、普通／预付权证及配售代理证券，并设计价格重置。三月 25 日撤回且公司声明未售出证券。故库存贡献为零。

它能提示未来融资偏好，但若未来重启，必须按新注册文件重新建模。

原件：2026-03-25 RW

原协议按 $0.2183／ADS 与旧 375:1 计算 9,963,353,184 股；9 月补充协议按 $2.192／ADS、6,000:1 改为 15,875,910,000 股，即 2,645,985 ADS。对价金额 $5.8m。

交割前有资产清理和 SAFE 条件；可交易后锁六个月，随后每季最多转让总块 10%。失败则取消股份。

原件：2026-09-15 6-K

原协议对应 36,351,449,375 股；补充协议改为 57,923,514,000 股，即 9,653,919 ADS。对价 $21.16139m。它约占两项对价总 ADS 等值的 78.5%，是 C 组的主导块。

限制机制与青岛协议类似，仍然是有条件未来供给而非当前在外。

原件：2026-09-15 6-K

注册声明解决证券法上的出售通道，公司法上的配发和股东名册记录决定股份是否存在。票据 424B3 可以覆盖未来转换股，但若持有人尚未发出转换通知，注册池内仍可能没有对应已发行股。

反过来，股份也可能先以豁免方式发行，之后才登记转售。因此看到 EFFECT、S-8 或 F-6 都不能单独推出 current outstanding。

原件：2026-03-09 424B3

IPO 180 天合约锁定和 Rule 144 是不同来源的限制。合约锁定到期后，非关联方若持有超过一年，通常不再受 Rule 144 其他条件；六个月至一年区间仍需发行人当前公开信息。关联方无论持有多久，仍有数量、交易方式和申报条件。

所以不能用一个统一日期宣布全部 IPO 前老股“解禁”。

原件：2025-08-20 424B4

票据条款限制持有人在一次转换后成为超过 4.99% 的受益所有人，持有人可按提前通知把阈值提高至不超过 9.99%。阻断控制的是同一时点持有量；持有人先卖再转，理论上可以多轮使用。

因此它降低瞬时持股集中度，却不把票据可转换总量封死在 4.99%。

原件：2026-09-08 6-K

两份补充协议把 SAFE／境外直接投资手续、资产清理、股份证书交付与可交易状态串成先后条件。即使公司在注册时预留了股份，卖方在证书未交付、锁定未届满前也不具备公开出售能力。

六个月锁定结束后，每季 10% 又把全量拆成至少十个季度；若两项交割不同步，应分别计时。

原件：2026-09-15 6-K

董事会授权、注册声明或合同签署只提供路径；股份必须实际配发、转换或行权并进入发行记录，才增加 current outstanding。S-8 的“issuable”与票据的“upon conversion”都保留未来语态。

issuable upon exercise of outstanding options

原件：2025-12-29 S-8

EFFECT 使注册声明可用，不证明全部登记证券已经发行。若没有有效注册，持有人还需满足 Rule 144 等豁免；若已经登记，也仍要核对招股书是否有效、出售人身份和证券是否属于覆盖范围。

declared effective

原件：2026-03-09 424B3

IPO 180 天锁定已经按时间经过；收购对价的六个月锁定却要从股份可交易之日才起算，目前起点未知。一个锁定到期不能替另一个库存块解锁。

six months

原件：2026-09-15 6-K

非关联方持有限制证券超过一年通常可免 Rule 144 其他条件；关联方仍受三个月数量、出售方式和 Form 144 等要求。公司文件概括的数量是 A 类 1% 与此前四周平均周量孰高，不能拿本页二十日日均量代替。

does not exceed the greater of the following

原件：2025-08-20 424B4

默认 4.99%、依通知最高 9.99% 限制的是转换完成后的即时受益所有权。持有人卖出后可能再次转换，所以 blocker 降低持仓集中度，却不是整个票据生命周期的累计发行封顶。

Beneficial Ownership Limitation

原件：2026-09-08 6-K

B 类要先转成 A 类，A 类还要交存给存托人才能形成 ADS；境内卖方取得收购股还受 SAFE／ODI 和交割条件影响。普通股经济等值因此不能直接等同可交易 ADS。

foreign exchange registration

原件：2026-09-15 6-K

两项收购约定从股票可交易之日起锁六个月，之后每季度转让不超过各自总对价股的 10%。限制按原始总块计算，不是按剩余股数递减；两项若不同日可交易，还要分开建梯。

the number of shares transferred per quarter shall not exceed 10%

原件：2026-09-15 6-K

8 月 31 日后授权总量 200,000,000,000 股：A 类 160,000,000,000、B 类 8,000,000,000、未指定 32,000,000,000。授权是公司最多可发行的章程空间，并不是已经发行或可以立即出售的数量。

两项收购对价 73.799bn A 类低于 160bn A 类授权，说明章程空间足够，却不能证明董事会已完成发行条件。

原件：2026-09-02 6-K

5 月 18 日从 25:1 改为 375:1，相当于 15 份旧 ADS 合 1；8 月 27 日从 375:1 改为 6,000:1，相当于再 16 合 1。累计 240 合 1。普通股数与授权数在两次事件日均不变。

任何 8 月 27 日之前的 ADS 数要先除以相应倍数，再和今天比较。

原件：2026-08-07 6-K

IPO 180 天锁定约在 2026-02-16 到期。到截止日已超过 IPO 一年，非关联方持有的老股在满足规则条件时通常比关联方更容易转售；关联方仍受成交量、出售方式和 Form 144 等约束。公司文件概括关联方三个月数量上限为 A 类 1% 与此前四周平均周成交量孰高。

时间到期只是去掉一道门，不证明每位股东都完成 A 类转换、存托或出售。

原件：2025-08-20 424B4

S-8 993,205,845 A 股 ÷ 6,000 = 165,534.31 ADS；票据登记底层 1,057,692,300 A 股 ÷ 6,000 = 176,282.05 ADS；合计 341,816.36。

它故意不纳入 F-6 容量、已撤回发行和未交割收购；也没有假设全部票据余额按现价转换。

原件：S-8 原件

在新增容量上再加最后明确的全部 A 类 2,516,653,606 ÷ 6,000 = 419,442.27，合计 761,258.63 ADS。现实中控制／关联、未存托、锁定或长期持有会让可售数更低；潜在重复也可能使简单相加偏高。

这个口径回答“如果最不利地把可识别块都当供给”，不是回答今天的 free float。

原件：FY2025 20-F

20 日均量 426,203 被单日 3,215,850 明显拉高；剔除后均量降至 279,379，中位数仅 84,800。对薄流动性证券，中位数更接近日常承接，但也可能低估新闻日流动性。

三列应一起看，不挑对结论最有利的一列。

协议要求在补充协议后安排发行／登记，但证书在 Asset Clearing Period 内不得交付，且条件失败要取消。证券法注册、公司法发行、合同交割和市场可售是不同动作。

在公司披露股证交付、资产完成转移和 SAFE 结果前，把 73.799bn 股加进 current shares outstanding 会制造虚假市值。

原件：2026-09-15 6-K

协议限制每一季度出售不超过卖方获得的“总对价股”的 10%，所以两项合计机械首批为 7,379,942,400 股 A 类，折 1,229,990.4 ADS。不是按当季剩余数递减计算。

两项若交割日期不同，应分别起算；合并阶梯是假设同步达到可交易状态的上限图。

原件：2026-09-15 6-K

B 组“含在外全部可售”机械数约 761,259 ADS，收购首批 10% 约 1,229,990，是前者 1.62 倍。也就是说，真正值得盯的不是全量十个季度后的终点，而是第一个允许出售的季度。

20-F 披露创始人群体控制 B 类，并有投票权委托安排由邓锦宏行使。精确受益所有权可能随转让变化，但双重股权结构和 1,000 票倍数决定控制权高度集中。

原件：FY2025 20-F