档案库 · 双轨深研 · Claude 轨(YDKGClaude,独立成稿,未读 Codex 轨分析稿)· 截止 2026-09-17 北京 17:20 · 研究记录,不构成投资建议

YDKG 悦达数字(原 AirNet / AirMedia):一只 2007 年上市的中概股,怎样从“机场电视屏”走到“零行权价权证 + 3,600 亿股授权”

Yueda Digital Holding · CIK 0001413745 · 开曼注册 · 外国私人发行人(交 20-F / 6-K)· Nasdaq Capital Market · 业务地址加州尔湾 · 股东会在北京海淀开

结论 18 年总图第一幕 AirMedia 第二幕私有化与卖资产第三幕 AirNet 第四幕 2025 换壳印股第五幕矿机与 B&G 2026 超级授权架构人与持股合规与诉讼近期价量十一票对照不确定项更正记录出处 → 初学者教学页 → 股本结构专项 → 反拆专项

〇 · 先说结论

一句人话:这家公司前八年是真生意(中国机场/航班数字媒体,2012 年收入 2.93 亿美元),2015 年创始人郭曼按每 ADS 6 美元私有化失败、主业卖掉;此后八年收入萎缩到几十万美元、控制权几度被“以矿机换股”的外部方稀释;2025 年它把整套旧业务以 1 美元卖掉,改名“悦达数字”,在约 13 周内用加密货币付款和零行权价权证把已发行股数放大约 18 倍(2025-08-13 记录日 31,195,477 股 → 2025-11-10 反拆前 554,220,134 股),股价 6 个交易日跌 97%,再用 1:100 反拆“修价”;2026 年股东会又把授权股本加到 3,600 亿股 A 类 + 400 亿股 B 类(20 票/股),批准给 CEO 以 50 万美元买 50 万股 B 类,并在 2026-09-13 批准再做 1:10 反拆。

账面上它“有资产”:2026-06-30 总资产 2.52 亿美元,但其中 2.06 亿美元是香港供应商 B&G 应退的矿机预付款(第一期 6,868 万美元约定 2026-05-30 付,半年报里这笔应收款不减反增,只多了利息);现金 10.1 万美元、USDT 6 千美元;上半年亏 6,080 万美元,审计持续经营存疑。

收盘价(美东 09-16)

$0.8232

Nasdaq $0.8231 · Yahoo $0.8231 · CNBC $0.8232;取于北京 09-17 17:21

在外 A 类股(不含库存)

5,529,189

已发行 5,542,262,库存 13,073;B 类 0(2026-08-20 记录日)

市值

≈ $455 万

CNBC 显示 $4.552M,与 5,529,189×$0.8232 一致

52 周高/低(复权)

$472 / $0.73

高 2025-09-19,低 2026-05-22;三源一致

2026-06-30 现金+USDT

$10.7 万

应收 B&G 退款 $2.065 亿;负债 $104 万

授权股本

3,600 亿 A + 400 亿 B

2026-06-12 通过;1:10 后为 360 亿 + 40 亿

最该盯的三件事(均为事实,不做预测):

1:10 反拆已获批、生效日未公告(6-K 0001213900-26-100145)。它与 2025-11-14 的 1:100 相距不到一年、两年累计 1:1,000。按 2025-01-17 SEC 批准的 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv),“一年内做过反拆”或“两年累计≥250:1”的公司再跌破 $1 连续 30 个工作日,不给任何合规期,直接发退市决定。
B&G 退款三期(5/30、7/30、9/30,每期 $68,675,657,约定以加密货币付)。截至 2026-09-17 的所有申报与新闻稿都未说收到任何一期;半年报应收款 $206,485K 比年初 $206,027K 多出的 $458K 恰好等于上半年“利息收入净额”$457K(差额为四舍五入)。
B 类股尚未发行:股东会已批准向 CEO 窦启瑞发 50 万股(1:10 后 5 万股)20 票/股的 B 类;一旦发行,按 2026-08-20 在外股数计,他将以约 50 万美元掌握约 64% 投票权。

结论的逻辑链(展开看为什么这样判断)

有没有真生意? 2007–2014 年有(机场数字屏+航班节目,收入 0.44→2.93→2.56 亿美元);2015 年起主要资产卖给龙德文创,剩下的机上 Wi-Fi/影视内容生意在 2019–2024 年从 2,600 万美元萎缩到 39 万美元;2025 年整体 1 美元卖出。现在的“主业”是托管在哈萨克斯坦等地的比特币/莱特币/狗狗币矿机,2026 上半年收入 2,156 万美元、毛亏 1,028 万美元、减值 4,923 万美元。生意是真的在跑,但它不赚钱,且资产七到八成是一笔尚未收回的预付款。
谁控制? 创始人郭曼 2024-03 曾经持股 73.4%(13D/A 0001104659-24-044511),2026-04 的 Form 3 只剩 69,701 股(1.26%)——他的股数几乎没变(拆股口径 71,713 → 69,701),是在外股数被放大了约 57 倍(以 2024-03-19 的 9,735,042 股旧股 = 97,350 股新股为基数)。2024-04-08 之后再没有任何 13D/13G;2025 年买走 1.8 亿美元新股与 2,800 万美元单位的投资人,在全部申报里都没有名字。“谁在投票”是空白;批准一切议案的只是 37%–45% 的出席股份。
钱往哪里走? 2025 年股东以 BTC/ETH 付 1.8 亿美元买股、以约 75 万枚 SOL 付 1.521 亿美元行权;同年公司以“BTC、ETH 和 Solana”付出 3.106 亿美元给矿机卖方,其中大头给 B&G (HK) Limited 买 72,744 台矿机,只到 15,503 台;剩下的变成 2.06 亿美元退款权利。
下一步的“工具箱”:3,600 亿股授权、董事会无须股东批准即可发行(章程第 6 条)、1:5–1:100 三年期反拆授权、未发行的 20 票 B 类、F-3 货架 333-279318 在年报后仍被引用。这些都是已经批准或已在册的权力,尚未使用。

一 · 一张图看完 18 年

月度收盘,对数刻度,Yahoo chart 复权口径(Yahoo 把 2019-04 ADS 比率 2→10 记作 1:5、2022-12 的 1:40 合股连同 ADS 比率 10→1 记作 1:4、2025-11 反拆记作 1:100,累计因子 2,000)。即 2007 年一张 ADS(2 股旧股)今天只折合 0.0005 股。数据取于 2026-09-17(已并入 raw/market_data,标「Claude 补」)。悬停圆点看说明。

表 1 · 五幕时间线(每行一件一手件)
日期	事件	出处
2007-11-06	AirMedia(AMCN)Nasdaq IPO,US$15/ADS,1 ADS = 2 股;含超额配售公司卖 1,350 万 ADS、老股东卖 375 万 ADS,公司净得约 1.87 亿美元	424B4 0001193125-07-237954;20-F 0001193125-08-097014
2012	收入峰值 2.93 亿美元(但归母净亏 3,273 万美元)	20-F 0001062993-13-002125
2015-06-19	郭曼提出 US$6.00/ADS 私有化;9-29 签合并协议	6-K 0001193125-15-229464;6-K 0001193125-15-333924
2015-12-07	AM Advertising 75% 股权以 21 亿元人民币卖给龙德文创(机场与户外媒体主体)	6-K 0001193125-15-225209;6-K 0001193125-16-496052
2017-12-27	私有化终止(价已降到 US$4.10/ADS,买方“因监管与政策原因”无法托管终止费)	6-K 0001193125-17-380645;SC 13E3/A 0001193125-18-003456
2019-05-27	改名 AirNet Technology,6-13 代码改 ANTE;此前 4-11 ADS 比率 2→10 保 $1	6-K 0001144204-19-028431;6-K 0001144204-19-024213
2020-12-31 / 2021-02-08	Unistar、Northern Shore 以“矿机服务器”换股,各约 16%	SC 13D 0001104659-21-006044;SC 13D 0001104659-21-029584
2022-04-06	再以矿机换 1.78 亿股+1.18 亿股权证;服务器从未交付,2023-06-21 解约回购	6-K 0001104659-22-043043;6-K 0001104659-23-074522
2022-12-09	1:40 合股,ADS 比率 10→1	6-K 0001104659-22-123013;F-6 POS 0001193805-22-001589
2024-03-06/19	郭曼的 Wealthy Environment 认购 656.7 万股;公司以 Blockchain Dynamics 换回 130.7 万股;郭曼持股 73.4%	SC 13D/A 0001104659-24-032383;SC 13D/A 0001104659-24-044511
2025-06-11 → 09-15	全部旧业务(含 VIE)以 US$1 卖给新加坡 AR iCapital LLP	6-K 0001213900-25-056208;F-3ASR 0001213900-25-089634
2025-08-22/27	注册直发 8,083 万股+等量权证 @US$2.227 = 1.8 亿美元,以 BTC/ETH 付款	424B5 0001213900-25-080346;6-K 0001213900-25-080350
2025-09-19	改名悦达数字,代码 YDKG;同日递交自动生效货架 F-3ASR(以“知名成熟发行人”身份)	6-K 0001213900-25-089521;F-3ASR 0001213900-25-089634
2025-10-15/16	2,800 万单位 @US$1,附 3.64 亿股零行权价权证;10-14 收 $1.39 → 10-20 收 $0.0443	424B5 0001213900-25-099410;6-K 0001213900-25-101246
2025-10-24	与 B&G (HK) 签 72,744 台矿机、3.24 亿美元采购合同	20-F 0001213900-26-050194(EX-4.6)
2025-11-14	1:100 反拆生效;同日 CEO 换为窦启瑞	6-K 0001213900-25-107840;6-K 0001213900-25-110842
2026-04-06	取消 57,241 台未交付矿机,B&G 应退 $206,026,971,三期	20-F 0001213900-26-050194(EX-4.7)
2026-06-12	EGM:面值减至 $0.0001、授权增至 3,600 亿 A + 400 亿 B、三年反拆授权、向 CEO 发 50 万 B 类	6-K 0001213900-26-069664
2026-09-01	半年报:净亏 6,080 万美元;B&G 退款应收 $206,485K	6-K 0001213900-26-095864
2026-09-13	EGM 批准 1:10 合股,生效日待 Nasdaq 确认	6-K 0001213900-26-100145

二 · 第一幕 AirMedia(2005–2014):一门真实的“中国机场电视”生意

起点。公司 2005-08-07 开始运营,2007-04 在开曼设立上市主体 AirMedia Group Inc.。它在中国机场里装数字电视屏、在航班上播节目并卖广告:招股书自称经营“中国最大的航空出行数字媒体网络”,持有 52 个机场的屏幕经营权(含最大 30 家中的 28 家),节目上 9 家航空公司的航班(424B4 0001193125-07-237954)。和绝大多数中概一样,广告经营牌照在境内实体手里,上市公司通过 VIE 协议(AM Advertising、盛世联合、AirMedia UC 三家)合并报表,股东是郭曼、许清等中国公民。

IPO。2007-11-06 定价 US$15/ADS(区间两度上调,原 9–11 美元),1 ADS = 2 股普通股,Morgan Stanley 与 Lehman Brothers 牵头。含超额配售,公司卖 1,350 万 ADS、老股东(鼎晖 CDH 的 Global Gateway 等)卖 375 万 ADS,公司净得约 1.87 亿美元(20-F 0001193125-08-097014)。IPO 前郭曼经 BVI 公司 Wealthy Environment 持 51.77%,鼎晖持 30.78%。

生意的轨迹。2008 年扩到登机桥广告(收购 Flying Dragon 80%),2009 年拿下首都机场传统广告位与中石化全国加油站户外媒体特许权,2010 年与央视移动传媒合办“CCTV 航空频道”。收入从 2007 年 4,361 万美元涨到 2012 年 2.93 亿美元;但毛利被高额特许经营费吃掉,2009–2014 年六年全部亏损。股价从 IPO 后高点一路下行,公司多次回购 ADS。

图 2a · 总收入(美元百万,每年以当年 20-F 首次报告口径;FY2015 起为重分类后的持续经营收入,FY2025 为加密挖矿收入)。悬停看数值。

盈利年亏损年

图 2b · 归属上市公司股东净利润(美元百万)。19 个财年里只有 2008、2015(卖资产收益 2.44 亿)、2020(所得税收益 1,024 万)三年为正。两图分开画、各用一根纵轴。

表 2 · 逐年财务(FY2007–FY2025,美元与人民币并列,汇率逐年写明)

公司报告货币一直是美元,20-F 选取数据表没有人民币栏;下表人民币为按当年 20-F 自述的“便利折算汇率”(年末 H.10/中午买入价)折算,仅供对照,不是公司报告数。

财年	总收入 US$M	折人民币百万元	归母净利 US$M	折人民币百万元	年末现金 US$M	汇率 RMB/US$	出处(当年 20-F)
2007	43.6	318.0	−8.5	−62.0	210.9	7.2946	0001193125-08-097014
2008	125.5	856.2	30.2	206.0	161.5	6.8225	0000950144-09-003595
2009	152.5	1,040.9	−37.2	−253.9	123.8	6.8259	0000950123-10-053973
2010	236.5	1,560.9	−4.9	−32.3	106.5	6.6000	0001204459-11-001247
2011	277.8	1,748.4	−9.6	−60.4	112.7	6.2939	0001204459-12-000897
2012	293.0	1,825.4	−32.7	−203.7	73.6	6.2301	0001062993-13-002125
2013	276.5	1,673.8	−10.6	−64.2	59.7	6.0537	0001144204-14-024869
2014	255.9	1,587.8	−25.7	−159.5	67.4	6.2046	0001144204-15-024774
2015	50.9*	329.7	149.6	969.1	87.0	6.4778	0001144204-16-102621
2016	16.6	115.3	−65.6	−455.5	117.5	6.9430	0001144204-17-034515
2017	24.3	158.1	−156.5	−1,018.2	15.4	6.5063	0001144204-18-054212
2018	24.8	170.5	−90.1	−619.5	15.5	6.8755	0001144204-19-022497
2019	26.2	182.4	−31.5	−219.3	1.0	6.9618	0001104659-20-104815
2020	23.5	153.3	7.5	48.9	0.3	6.5250	0001104659-21-062391
2021	11.8	75.2	−17.3	−110.2	1.6	6.3726	0001410578-22-001485
2022	3.0	20.7	−13.3	−91.7	2.7	6.8972	0001410578-23-000838
2023	0.9	6.4	−0.6	−4.3	0.15	7.0999	0001104659-24-052241
2024	0.4	2.9	−13.7	−100.0	0.11	7.2993	0001213900-25-039326
2025	28.2†	197.2	−28.1	−196.5	1.0(+USDT 3.2)	6.9931	0001213900-26-050194
2026 H1	21.6	—	−60.8	—	0.10	未给	6-K 0001213900-26-095864

* FY2015 起 20-F 把卖出的广告业务重分类为终止经营,50.9 为持续经营收入;FY2015 净利含处置收益 2.44 亿美元。† FY2025 为持续经营(挖矿)收入;当年“净亏 2,806 万”里含出售旧业务收益 5,108 万美元,持续经营亏损为 7,895 万美元。FY2026 H1 半年报未给人民币汇率(已无人民币业务)。

表 3 · IPO 前后与早期主要持有人(13G 链,2008–2018)

申报日	持有人	股数	比例	出处
2007-11(424B4)	郭曼 / Wealthy Environment(IPO 后)	54,832,640	42.37%	0001193125-07-237954
2008-02-06	郭曼 / Wealthy Environment	54,832,640	41.1%	SC 13G 0001193125-08-021069
2008-02-06	鼎晖 Global Gateway / CDH Fund II	26,100,000	19.6%	SC 13G 0001193125-08-021087
2010-02-16	FMR LLC(富达)	6,721,200	10.0%	SC 13G 0000315066-10-001367
2010-06-09	邵丹 / Global Earning Pacific(郭曼赠予 1,000 万股)	10,000,000	7.62%	SC 13G 0000950123-10-056738
2013-12-04	Bison Capital(江峰云)从鼎晖受让 810 万 ADS,US$1,458 万	16,200,000	13.5%	SC 13D 0000947871-13-000760
2014-02-12	郭曼 / 邵丹各自	19,505,980 / 20,584,214	16.1% / 17.3%	0001193125-14-046801 / -046818
2015-02-13	FIL / Pandanus(7 月清零)	10,594,200	8.18%	SC 13G 0000318989-15-000026
2017-02-14	First Manhattan / First Beijing	7,569,912	6.1%	SC 13G 0001140361-17-006533

三 · 第二幕(2015–2018):私有化没做成,主业先卖了

为什么要私有化?2015 年中概回归潮中,郭曼 6-19 以每 ADS 6 美元(较前一日溢价 70.5%)提出收购全部公众股,9-29 与特别委员会签合并协议,买方团(郭曼、邵丹、许清)合计约 35%,由招商银行纽约分行提供贷款承诺。同一个月公司宣布把 AM Advertising 75% 股权以 21 亿元人民币卖给北京龙德文创基金,估值 28 亿元,带 2015–2018 四年业绩对赌(合计 10.59 亿元利润),2015-12-07 完成——机场与户外广告这块“真生意”从上市公司报表里出去了,换来 2.44 亿美元处置收益。

为什么失败?合并期限五次延长;2017-07 价格降到 4.10 美元/ADS;买方须在 10-31 前把 1,064 万美元终止费存入托管或开信用证,原文是买方“因监管与政策原因”做不到,改用邵丹两处房产抵押;2017-12-27 双方无费解约,2018-01-05 撤回 13E-3。同期,买方龙德一方 2016 年把 AM Advertising 转给上市公司金桥信息,并对公司发起贸仲仲裁;2018 年双方和解,剩下 20.32% 又以 5.8 亿元卖给江苏泓舟,到 2019-11 仍有 3.8 亿元没付(6-K 0001104659-19-061662)。

表 4 · 私有化链条逐件(2015-06 → 2018-01)

日期	发生了什么	出处
2015-06-19	非约束性要约 US$6.00/ADS(= US$3.00/股)	6-K 0001193125-15-229464
2015-06-29	买方团 13D,初始含冯中华,约 38%	SC 13D 0001193125-15-239250
2015-09-18	冯中华退出买方团	SC 13D/A 0001193125-15-323459
2015-09-29	合并协议,约 35%,需三分之二出席票	6-K 0001193125-15-333924
2015-10-09	约 2.7 亿美元收购约 8,000 万股;招行纽约贷款至 2.8 亿美元;Bison 签投票协议	SC 13D/A 0001193125-15-340803
2015-11-05	Schedule 13E-3 首份	SC 13E3 0001193125-15-367254
2016-06-27 / 12-19	合并期限延至 2016-12-31、2017-06-30	6-K 0001193125-16-632127;0001193125-16-797791
2017-07-31	价格降至 US$4.10/ADS;终止费翻倍至 US$1,064 万	6-K 0001144204-17-039144;SC 13E3/A 0001193125-17-278663
2017-10-31	买方称“因监管与政策原因”无法托管终止费,改房产抵押	6-K 0001193125-17-327146;SC 13D/A 0001193125-17-346073
2017-12-27	解约,双方不付终止费	6-K 0001193125-17-380645
2018-01-05	撤回 13E-3	SC 13E3/A 0001193125-18-003456;SC 13D/A 0001193125-18-004421

另:2015-06-25 纽约南区集体诉讼 Huang v. AirMedia(针对出售股权相关陈述),2017-03-27 驳回(20-F 0001144204-18-054212 附注)。

四 · 第三幕 AirNet(2019–2024):机上网没做起来,股本被“矿机换股”来回折腾

改名。2019-04 股东信称要“从媒体公司转型科技公司”,5-27 改名 AirNet Technology,6-13 代码 AMCN → ANTE(6-K 0001144204-19-020140、0001144204-19-030763)。生意是给航空公司提供机上连接、娱乐内容(自称为 30 多家航空公司供片),代理霍尼韦尔 JetWave 卫星通信硬件。但收入从 2019 年 2,623 万美元降到 2023 年 93 万美元,每年审计报告都带持续经营疑虑。

保牌三件套反复出现:① ADS 比率调整或合股(2019-04 ADS 2→10;2022-12 合股 1:40、ADS 10→1);② 发行股份换资产补净资产;③ 市值/买价达标后 6-K 宣布“恢复合规”。2020-08 还通过了一个毒丸计划(8-A12B 0001104659-20-094295,15% 触发)。

以矿机换股。2020-12-31 与 2021-02-08,公司先后向 Unistar Group(杜锐)、Northern Shore Group(李志超)各发约 16% 的新股,对价是经“HongKong Optimus Tech Limited”交付的挖矿服务器(每股作价 US$0.106、0.195)。2022-04-06 再签一份:向两家发 1.78 亿股 + 1.18 亿股权证(市值到 5/10/15 亿美元分批可行权),换 5,000 台 S19 与 2,000 台 A11,两家合计 64.7%,郭曼被稀释到 6.8%。这批服务器始终没交付,2023-06-21 解约并以面值回购(6-K 0001104659-23-074522)。

郭曼“回来”。2024-02-08 郭曼的 Wealthy Environment 认购 656.7 万股(其中 444.9 万股是上一步回购进库的股票),作价约 760 万美元;2024-03-19 公司再用子公司 Blockchain Dynamics 换回 Unistar/Northern Shore 剩下的 130.7 万股。两步之后郭曼持 73.4%(13D/A 0001104659-24-044511)。这是郭曼最后一份 13D。

图 3 · 郭曼(含 Wealthy Environment)披露的受益持股比例。2025-08-13、09-19、10-21 三点是本页用他 717 万股旧股除以当日公司自述在外股数所得(公司当期未更新持股表);其余点均为 13G/13D/20-F 原数。

表 5 · 郭曼持股逐件(2018–2026)

截至	郭曼受益持股	比例	分母	触发事件	出处
2018-12-31	20,778,656	16.5%	125,629,779	500 万美元 ADS 增持计划(2018-03 宣布)	SC 13D/A 0001144204-19-000380
2019-10-23	22,955,824	18.0%	125,664,777	邵丹继续增持	SC 13D/A 0001104659-19-055972
2020-12-31	24,255,824	16.1%	149,541,085	Unistar 换股稀释	SC 13D/A 0001104659-21-002453
2021-02-08	24,255,824	13.5%	177,953,891	Northern Shore 换股稀释	SC 13D/A 0001104659-21-013674
2022-04-06	24,255,824	6.8%	355,907,782	第二轮矿机换股	SC 13D/A 0001104659-22-046849
2023-06-21	603,896(1:40 后)	13.5%	4,474,840	解约回购	SC 13D/A 0001104659-23-077839
2024-03-06	7,171,327	64.9%	11,042,271	Wealthy 认购 6,567,431 股 ≈ US$760 万	SC 13D/A 0001104659-24-032383
2024-03-19	7,171,327	73.4%	9,735,042	回购 1,307,229 股(对价 Blockchain Dynamics)	SC 13D/A 0001104659-24-044511
2025-04-15	7,171,327	“54.7%”	29,888,248	年报表内比例与自述分母对不上(按分母应为 24.0%)	20-F 0001213900-25-039326
2026-04-15	69,701(1:100 后)	1.26%	5,529,189	股数未变,被 2025 年发行稀释	20-F 0001213900-26-050194;Form 3 0001425951-26-000003

表 6 · “以资产换股”与关联交易(2020–2024)

日期	对手方	发行股数	对价	结果	出处
2020-12-31	Unistar Group(BVI,杜锐)	23,876,308	500 台服务器,作价 US$253 万(US$0.106/股,20 日均价 8 折)	据 13D 由 HongKong Optimus Tech 交付	SC 13D 0001104659-21-006044
2021-02-08	Northern Shore(BVI,李志超)	28,412,806	服务器作价 US$554 万(US$0.195/股)	同上	SC 13D 0001104659-21-029584
2022-04-06	Unistar + Northern Shore	177,953,891 + 权证 117,805,476	5,000 台 S19 + 2,000 台 A11,作价 US$3,418 万	未交付,2023-06-21 解约,面值回购	6-K 0001104659-22-043043;SC 13D/A 0001104659-22-043384
2024-03-06	Wealthy Environment(郭曼)	6,567,431	约 US$760 万;13D/A 说现金,424B5 说抵关联方借款,半年报说 4-30 抵“两名关联方”债务	三处说法不一	SC 13D/A 0001104659-24-032383;424B5 0001104659-24-075401;6-K 0001410578-24-001659
2024-03-19	Unistar + Northern Shore(协议);20-F 附注写“郭曼”	回购 1,307,229	子公司 Blockchain Dynamics 100%	交易对手在两份一手件里说法不一	SC 13D/A 0001104659-24-044511;20-F 0001104659-24-052241
2024-04-15	11 名中国籍个人	3,372,788	US$570 万私募(单价与豁免依据未披露);另 120 万股顾问股	2024-06 以 424B5 登记转售	6-K 0001104659-24-048501;424B5 0001104659-24-075401
2024-06-27	Capital Vista Ltd	4,000,000	注册直发 US$0.50/股	7-03 协商终止	424B5 0001104659-24-075641;6-K 0001104659-24-077602

五 · 第四幕(2025):1 美元卖掉旧业务,13 周印出 5 亿多股

先把“保牌”的三道门槛都过了。2025 年上半年它同时欠着两笔 Nasdaq 账:最低买价(2024-09-18 通知,2025-03-18 获第二个 180 天至 09-15)和股东权益(2025-05-13 通知)。股价在 7 月初约 $0.665,7-10 起连续 10 个工作日收盘买价 ≥$1,7-24 收到恢复合规函(GlobeNewswire 7-29,SEC 无对应 6-K,本席已补入 raw/pr);7-22 至 8-04 上市证券市值连续 10 日 ≥3,500 万美元,8-05 权益项也过(6-K 0001213900-25-073087)。同期 4-28 宣布终止摩根大通 ADS 存托协议,5-30 起 ADS 按 1:1 强制换成普通股直接交易(6-K 0001213900-25-036793)。

再把旧身体脱掉。6-11 与新加坡 AR iCapital LLP 签约,旧的航空媒体全部实体连同 VIE 以 1 美元出售,公司免除内部往来;独立评估方出具公平意见(费用 9 万美元),9-03 股东会以 73.95% 出席批准,9-15 完成,当年录得处置收益 5,108 万美元(因为卖出去的是负净资产)。

然后换故事、换代码、发股票。8 月中旬连续三篇新闻稿聘请 Web3/加密顾问;8-22 宣布 1.8 亿美元注册直发,买方以 BTC 或 ETH 付款(按 8-20 晚 8 点 Coinbase 价);9-03、9-09 这批附带权证被行权 4,553 万股、1.521 亿美元,公司新闻稿说收到约 749,965 枚 SOL;9-19 改名悦达数字、代码 YDKG,并以“知名成熟发行人(WKSI)”身份递交自动生效货架——资格依据是 9-11 F-3/A 自述的非关联方市值 7.245 亿美元(148,776,502 股 × 9-10 收盘 $4.87),而 Rule 405 的门槛是 7 亿美元,这 1.49 亿非关联股里含 8 月底刚发的 8,083 万股与 9 月刚行权的 4,553 万股。

最后一笔最狠。10-15 定价 2,800 万单位 @US$1,每单位一股+一份权证,权证可按零行权价合计换取固定 3.64 亿股;招股书原话:“持有人没有任何实际或财务上的激励以现金行权,我们预计不会从行权中收到任何款项”(424B5 0001213900-25-099410)。独家配售代理 Univest,费率 7%。按招股书口径,买方为 3.92 亿股付 2,800 万美元 ≈ 每股 $0.0714,而前一日(10-14)收盘 $1.39,折价约 95%。到 10-21 已行权发出 2.364 亿股;收盘价 10-14 $1.39 → 10-15 $0.19 → 10-20 $0.0443。11-04 董事会定 1:100 反拆,11-14 生效,同日 CEO 由代理 CEO 郭宝珍换为窦启瑞。

图 4 · 在外股数(不含库存股),全部换算为今天的口径(2022-12 之后的旧股 ÷100;对数刻度)。2007–2022 年这条线折算后在 3.0 万–8.9 万股之间横走。2024 年末 143,326 → 2025 年末 5,529,189,一年 38.6 倍;2025-10-21 一点为本页按 424B5 基数 156,246,583 + 单位 2,800 万 + 已行权 236,392,000 推算。

表 7 · 2025 年每一笔发行(旧股口径;括号为 1:100 后口径)
完成日	类型	股数	价格	金额	付款方式	对手方	是否受限 / 依据	出处
2025-02-20	Reg S 私募	15,555,600(155,556)	$0.45	$7.0M	现金	11 名非美国个人(HOU BOWEN 等,各 <1%)	SPA 设一年分销合规期;转售 F-3 333-286235 于 2025-09-25 生效	6-K 0001213900-25-015288;-015665;F-3 0001013762-25-004226;EFFECT 9999999995-25-003086
2025-08-27	注册直发 + 附带权证	80,826,225(808,262)	$2.227	$180.0M	BTC/ETH	“certain investors”,购买人附表空白	货架 333-279318 注册发行,不受限;无锁定	424B5 0001213900-25-080346;6-K 0001213900-25-080350
2025-09-03 / 09-09	附带权证行权	45,532,110(455,321)	$3.3405	$152.1M	SOL(约 749,965 枚)	同上投资人(未具名)	20-F:“均为自由流通股”	20-F 0001213900-26-050194;PR 2025-09-04 / 09-09(raw/pr)
2025-10-16	单位(股+零价权证)	28,000,000(280,000)	$1.00	$28.0M	现金	“certain institutional investors”;Univest 配售 7%	F-3ASR 333-290419 注册,不受限;公司 45 天不增发	424B5 0001213900-25-099410;6-K 0001213900-25-101246
2025-10 起	零价权证行权	约 363,987,000(3,639,870)	$0	$0	无	同上	同上;4.99%/9.99% 持股上限	6-K 0001213900-25-101246;20-F 0001213900-26-050194
2025 年内	员工/顾问股(2025 计划)	4,679,322(46,793)	—	$0.27M(费用)	—	未具名;“未向关联方授予”	S-8 333-290453 登记,不受限	S-8 0001213900-25-090157

对账:2024-12-31 在外 143,326 + 私募/直发/单位 1,243,818 + 行权 4,095,191 + 员工股 46,793 + 反拆进位 61 = 5,529,189,与年报逐股相等(20-F 0001213900-26-050194 权益变动表)。零价权证行权数为本页用 4,095,191 − 455,321 推得。

2025 年的其他关键一手件(换审计、换人、保牌、登记)

日期	事项	出处
2025-01-02	审计师 Audit Alliance(新加坡)→ Assentsure PAC(新加坡,PCAOB 6783)	6-K 0001213900-25-000735
2025-01-13 / 02-13	先签 1,507 万股 @$0.4675 购股协议,一个月后终止	6-K 0001213900-25-004197;0001213900-25-013588
2025-03-04	联席 CEO 冯源与两名独董辞任;郭宝珍、黄浩、田春华入董事会	6-K 0001213900-25-020177
2025-03-21	哈萨克斯坦 BTC KZ 托管协议(阿拉木图,$0.07/kWh)已挖 45 枚 BTC	6-K 0001013762-25-000984
2025-06-20	处置协议(1 美元,AR iCapital LLP)	6-K 0001213900-25-056208
2025-07-16	SEC 函:处置后唯一业务是挖矿,要求补模拟财务	UPLOAD 0000000000-25-007508
2025-08-20 / 09-02	临时股东会委托书及更正(A/B 类、B 类 20 票、1:5–1:100 反拆授权、2025 激励计划)	6-K 0001213900-25-078771;6-K/A 0001213900-25-083481
2025-09-05	9-03 股东会六项全过,出席 73.95%	6-K 0001213900-25-085102
2025-09-11	F-3/A 第 3 号,非关联方市值 $724.5M	F-3/A 0001213900-25-086875
2025-09-18	2025 半年报	6-K 0001213900-25-088752
2025-10-16	CEO 邵丹辞任,郭宝珍代理	6-K 0001213900-25-099528
2026-04-30	POSASR:预计年报后不再是 WKSI,注销货架未售部分	POSASR 0001213900-26-050181

六 · 第五幕(2025-10 → 2026-09):矿机、B&G 与一张 2 亿美元的欠条

钱去哪了。2025 年股东用 BTC/ETH/SOL 付给公司 3.32 亿美元;年报资本开支段落写明,当年买矿机共 3.3065 亿美元,其中3.1063 亿美元“以 BTC、ETH 和 Solana 结算”,现金只付了 1,148 万美元。合同一侧是 B&G (HK) Limited(香港)3.24 亿美元买 72,744 台,另向 BTC KZ 付 665 万美元买 1,900 台 T21。年末资产负债表上一枚 BTC/ETH/SOL 都没有,只剩 324.6 万美元 USDT。

矿机只到了两成。截至年报日 B&G 交付 15,503 台(价值 $81,615,328);2026-04-06 双方签补充协议取消剩余 57,241 台,B&G 收 15% 终止费 $36,357,701,应退 $206,026,971,分三期(2026-05-30、07-30、09-30)各 $68,675,657,以双方另行书面约定的加密货币支付,逾期按年 8% 计息。公司在 2025 年报里已为此计提 3,640 万美元减值(计入管理费用)。

挖矿本身。2025 年挖出 276.0 枚 BTC、收入 2,815 万美元;2026 上半年挖 246.46 BTC、8,760.95 LTC、3,309.9 万 DOGE,收入 2,156 万美元,但托管费+折旧 3,183 万美元,再加 4,923 万美元矿机减值,半年净亏 6,080 万美元。矿机净值从 9,093 万美元降到 3,118 万美元。托管方先扣电费维护费,再把剩余以 USDT 打给公司;半年报另记一笔以加密货币预付的 324 万美元“外部软件资产战略探索投资”,原文称“与当前核心业务无关”。

图 5 · 2025 年加密货币进出示意(不是逐笔链上追踪,只把年报与半年报里互相对得上的科目画在一起)。投资人付的币与公司付给矿机商的币是否同一批、中间是否互抵,申报未披露;年报只写有 $4.43M“余额抵销”。

表 8 · B&G 合同与退款(截至 2026-09-17 的一手件)
项目	数额	出处
采购合同签约(Robust Achievement ↔ B&G (HK))	2025-10-24;72,744 台;$324.0M	20-F EX-4.6 0001213900-26-050194
已交付	15,503 台;$81,615,328	20-F EX-4.7
剩余预付	$242,384,672	20-F EX-4.7
补充协议(取消 57,241 台)	2026-04-06	20-F EX-4.7(Item 4 正文误写 2025)
终止费(15%)	$36,357,701	20-F EX-4.7
应退款	$206,026,971	20-F EX-4.7
分期	3 × $68,675,657:05-30 / 07-30 / 09-30	20-F EX-4.7
2025-12-31 预付款余额	$206,027K	20-F 资产负债表
2026-06-30 “矿机供应商退款应收”	$206,485K(含应计利息)	6-K 0001213900-26-095864 附注 5
2026 H1 利息收入净额	$457K	同上,利润表
是否收到任何一期	任何申报/新闻稿均未提	截至 6-K 0001213900-26-100145

表 9 · 资产负债表三个时点(US$ 千元)

科目	2024-12-31	2025-12-31	2026-06-30
现金	113	999	101
USDT	—	3,246	6
预付及其他流动资产(含 B&G)	25,638	207,158	211,101
矿机等固定资产净值	34,265	90,926	31,180
托管押金	—	9,600	9,600
总资产	60,220	311,929	251,988
总负债	82,226	331	1,038
归母权益	10,927	311,598	250,950
累计亏损	(332,464)	(360,520)	(421,316)
出处	20-F 0001213900-25-039326	20-F 0001213900-26-050194	6-K 0001213900-26-095864

2024 年末的负债(应付、递延收入、“买方已付对价”2,740 万、对赌应付 2,090 万等)在 2025 年随旧业务一起出表。2024 年末固定资产 3,427 万里包含 2024 年以约 1.772 亿元人民币购入的矿机(6-K 0001104659-24-067195 当时写 6,218 台 S21,FY2025 20-F 列为 7,200 台 T21,两处型号数量不一)。

七 · 2026 年:把授权放到“事实无上限”,给 CEO 准备 20 票的 B 类

2026-06-12(北京时间 06-13)在北京海淀丹棱街 1 号 7 层开的临时股东会,出席 45.40%,六项全过。关键在前两项的组合:先把已发行股份面值从 $4.00 减到 $0.0001(减下来的股本转入可分配储备),同时把未发行授权股按 1:40,000 细分;再把授权股本总额加到 4,000 万美元 = 3,600 亿股 A 类 + 400 亿股 B 类。第 4 项给董事会三年内按 1:5 至 1:100 自选比例反拆的权力;第 6 项批准以 50 万美元向 CEO 窦启瑞发 50 万股 B 类。委托书写的理由是在公司“正在进行或准备在未来进行重大股权融资”时“保持公司稳定与管理层延续性”。章程写明董事可“全权酌情、无须股东批准”在授权范围内发行任何股份。

2026-09-13 的临时股东会出席 37.28%,以 1,954,465 票赞成批准 1:10 合股(决议第 (ii) 项原文:授权由 3,600 亿 A + 400 亿 B 改为 360 亿 A + 40 亿 B,面值 $0.001;6-K 0001213900-26-100145,尚未生效),生效日“以 Nasdaq 确认或不反对之日为准”。截至 09-17 未公告生效日,也没有申报说 B 类已发行。

表 10 · 两次临时股东会逐项(2026)
会议	议案	赞成	反对	弃权	出处
2026-06-12 记录日 05-15 出席 2,516,363 股(45.40%)	1 减少面值至 $0.0001 + 细分未发行股(特别决议)	2,318,093	195,327	2,943	6-K 0001213900-26-069664;委托书 0001213900-26-060609 / 6-K/A 0001213900-26-061040
	2 授权增至 3,600 亿 A + 400 亿 B	2,302,533	204,126	9,704
	3 第四版章程	2,307,910	—	—
	4 三年内 1:5–1:100 反拆授权	2,304,062	203,088	9,213
	5 第五版章程(以 4 为条件)	2,305,003	—	—
	6 向窦启瑞发 500,000 股 B 类,$500,000	2,305,479	197,561	13,323
2026-09-13 记录日 08-20 出席 2,066,337 股(37.28%)	1 1:10 合股(已发行+未发行,A 与 B)	1,954,465	111,298	574	6-K 0001213900-26-100145;委托书 6-K 0001213900-26-093576
2026-09-13 记录日 08-20 出席 2,066,337 股(37.28%)	2 第五版章程	1,965,548	99,983	806	6-K 0001213900-26-100145;委托书 6-K 0001213900-26-093576

表 11 · 授权股本演变(每一次并股单独引该次一手件,不按前次类推)
生效	事件	授权(变动后)	面值	授权是否随并股同步变	出处(该次原文)
2019-05-27 起	第二版章程(改名)	US$100 万 = 9 亿普通 + 1 亿优先	$0.001	—(非并股)	6-K 0001144204-19-028431 EX-99.2 第 5 条
2022-12-09 17:00 ET	并股 1:40	US$100 万 = 2,250 万普通 + 250 万优先	$0.04	同步缩:决议原文“every forty of the authorized (whether issued or unissued) shares”,授权总额 US$100 万不变	委托书 6-K 0001104659-22-114698 EX-99.2;结果 6-K 0001104659-22-123013 EX-99.1
2024-05-31	增加授权	US$4,000 万 = 9 亿普通 + 1 亿优先	$0.04	—(非并股)	6-K 0001104659-24-067150
2025-09-03	重新指定为 A/B 类	US$4,000 万 = 9 亿 A 类 + 1 亿 B 类(B 类 20 票)	$0.04	—(非并股)	6-K 0001213900-25-085102;6-K/A 0001213900-25-083481
2025-11-14 开盘	并股 1:100	US$4,000 万 = 900 万 A + 100 万 B	$4.00	同步缩:公告原文授权“from … 900,000,000 Class A … and … 100,000,000 Class B … to … 9,000,000 Class A … and … 1,000,000 Class B”,授权总额 US$4,000 万不变	6-K 0001213900-25-107840(本文与 EX-99.1);授权决议见 6-K/A 0001213900-25-083481*
2026-06-12	面值减少 + 未发行股细分 + 注销 + 增加授权	US$4,000 万 = 3,600 亿 A + 400 亿 B(中间一步:注销至 US$1,000 = 900 万 A + 100 万 B,再增)	$0.0001	—(非并股;未发行股 1 拆 40,000)	6-K 0001213900-26-069664 决议 1(iv)(v)、决议 2
待定(已批未生效)	并股 1:10	US$4,000 万 = 360 亿 A + 40 亿 B	$0.001	决议写明同步缩:“consolidation of the Company’s issued and unissued Class A … and Class B”,授权“changed from … 360,000,000,000 … to … 36,000,000,000”;以生效后披露为准	6-K 0001213900-26-100145 决议 1(i)(ii);委托书 6-K 0001213900-26-093576

* 2025-09-02 的 6-K/A 更正稿里,同一议案在一处写“to US$40,000,000 divided into … 9,000,000 Class A … US$4 each”,另一处写“to US$1,000,000 divided into …”;按 900 万 × $4 + 100 万 × $4 = US$4,000 万,以及 11-10 公告与第三版章程第 5 条均为 US$40,000,000,本页取 US$4,000 万,文件内部笔误照录。三次并股(2022、2025、待生效的 2026)在各自一手件里都写明授权同步变动,但这是逐次核对的结果,不代表公司“固定做法”。

B 类的算术(事实推算,未发生):500,000 股 × 20 票 = 1,000 万票;A 类在外 5,529,189 票;B 类占 1,000 万 ÷ 1,552.9 万 ≈ 64.4%。若 B 类在 1:10 生效前按决议发行,则随合股(决议覆盖已发行与未发行 B 类,6-K 0001213900-26-100145)变为 50,000 股 × 20 = 100 万票,对 A 类约 552,919 票,比例不变;若在 1:10 生效后才发,决议 6 所写“面值 $0.0001 的 B 类”已不存在,发行数需公司另行说明——此处无一手件,不作推定。对价 50 万美元约为 09-16 市值(约 455 万美元)的 11%。半年报资产负债表仍写“900 万股 A 类授权、面值 $4.0”,与 6-12 决议后的状态不一致(6-K 0001213900-26-095864)。

七·五 · 架构:它现在还算不算“中概”?

过去(2007–2025-09):典型 VIE 中概。开曼上市主体 → BVI 公司 Broad Cosmos → 香港 Air Net (China) → 境内外商独资企业(悦航创亿等)→ 通过独家服务、股权质押、投票委托等协议控制境内持牌实体(VIE)。2024-09 SEC 意见函的 16 条意见全部围绕这个结构:协议控制未经法院检验、资金能否出境、需要哪些中国监管许可、不许把 VIE 的业务写成“我们”的业务(UPLOAD 0000000000-24-010633)。

现在(2025-09 以后):申报说已经没有中国资产。旧业务连同 VIE 以 1 美元卖出后,FY2025 年报写“我们目前没有也不预期有在中国的子公司、业务或收入,资产、董事、高管也不在中国”,子公司只剩香港 Robust Achievement 与美国俄亥俄 AirNet Technology Ohio,“约 99.7% 资产在香港”。但同一份年报又说“若干董事、高管位于香港”,两次临时股东会都在北京海淀开,审计师在新加坡,矿机托管在哈萨克斯坦等地。

本页按“话事人”口径仍归为中概/中资:最后一份可查的控制方申报是中国籍郭曼(2024-04,73.4%),现任董事长仍是他,现任 CEO 与两名独董履历均在中国大陆;注册地(开曼)、办公地址(加州尔湾)不作为判据。外国私人发行人的意思是:不交 10-Q/10-K 与 8-K,只交年度 20-F(年末后 4 个月内)和“视情况”的 6-K,不适用 Reg FD 与委托书规则,董事高管可豁免 Section 16 的持股报告——所以“B&G 退款到没到”“谁买了新股”这类问题,在它身上天然有很长的信息空窗。

八 · 人与持股:谁在台上,谁在背后

台上的人。创始人郭曼(Herman Man Guo)从 2005 年起一直在董事会,2022-09 把 CEO 交给妻子邵丹(Dan Shao),自己任董事长兼代理 CFO 至今。2024–2025 年 CEO 席位走马灯:严福英(联席,2024-02 至 12 月)、冯源(联席,2024-12 至 2025-03)、邵丹(至 2025-10-15)、郭宝珍(代理 30 天)、窦启瑞(Qirui Dou,2025-11-14 起)。2026 年 Form 3 显示:窦启瑞 0 股、郭曼经 Wealthy Environment 间接 69,701 股、两位独董各 200 股、新独董林汉雄(申报地址马来西亚吉打州双溪大年)0 股。

背后的人:申报里没有。2024-04-08 之后,本票再无任何 SC 13D / 13G;FY2025 年报“主要股东”一栏为空。美国只有一名登记股东,持约 89.36%(即通过 DTC 托管的街名股);2025 年 1.8 亿美元直发与 2,800 万美元单位的买方在协议附表与签字页里均为空白。外国私人发行人的董事与高管本可豁免 Form 3/4,却在 2026-04/07 递交了 5 份 Form 3(没有 Form 4)。

表 12 · 管理层与董事(按一手件,2026-09-17)
人	职务与任期	申报持股	背景要点(20-F 6A 或 6-K)	出处
郭曼 Herman Man Guo(62)	创始人;董事长;CEO 至 2022-09;代理 CFO(2018-12 至 2019-02、2021-03 至今)	69,701(间接,Wealthy Environment)	中国籍(13D 封面);2015 私有化买方团牵头人	Form 3 0001425951-26-000003;SC 13D/A 0001104659-24-044511
窦启瑞 Qirui Dou(42)	CEO 兼董事,2025-11-14 起;获批以 $500,000 认购 500,000 股 B 类(未发行)	0	2021-11 起独立法律顾问;2016–2021 苏州善逸投资总经理;2010–2016 中国人寿苏州分公司(20-F 6A)	6-K 0001213900-25-110842;Form 3 0002127458-26-000001
向松祚 Songzuo Xiang(61)	独立董事,2008-11 起(2015 私有化特别委员会成员;审计委员会主席)	200	曾任人民银行深圳分行基金计划处副处长、酷6传媒 CEO(20-F 6A)	Form 3 0001352912-26-000003
田春华 Chunhua Tian(49)	独立董事,2025-03 起	200	2018 起任戴姆吉移民咨询(重庆)总经理(20-F 6A)	Form 3 0002126399-26-000001;6-K 0001213900-25-020177
林汉雄 Hon Siong Lin	独立董事,2026-05-08 起	0	Form 3 地址:马来西亚吉打州 Sungai Petani	6-K 0001213900-26-056694;Form 3 0001213900-26-074037
邵丹 Dan Shao	郭曼妻子;CEO 2022-09 至 2025-10-15	514,605 旧股(2025-04-15)	2015 买方团成员;2017 以两处房产抵押终止费	6-K 0001104659-22-098697;6-K 0001213900-25-099528;20-F 0001213900-25-039326
郭宝珍 Baozhen Guo	董事 2025-03 起;代理 CEO 2025-10-15 至 11-14 辞任	—	—	6-K 0001213900-25-099528;0001213900-25-110842
Robert Luigi Csercse	独立董事 2026-01-15 至 04-08(84 天)	—	—	6-K 0001213900-26-005130;0001213900-26-042459
审计师	Marcum BP(2017–2020)→ Audit Alliance 新加坡(2021–2024)→ Assentsure PAC 新加坡(2025–)	—	现任 PCAOB ID 6783	6-K 0001104659-22-000722;6-K 0001213900-25-000735

中文姓名为常见译写,申报原文为拼音/英文。说明:郭曼 2024 年 13D/A 里有 Wealthy 名下 6,970,081 股 + 121,246 股(ADS 形式)+ 本人 50,000 股(ADS 形式)+ 30,000 份期权;2026 Form 3 只报 Wealthy 名下 69,701 股 = 6,970,100 旧股(反拆进位),ADS 形式那 1,712 股(折算)未出现——卖出还是漏报,申报未说。

九 · 合规与诉讼:2017 年以来 13 次 Nasdaq 缺陷通知

表 13 · Nasdaq 缺陷通知与化解方式
通知日	规则	怎么化解的	出处
2017-05-18	5250(c)(1) 迟交 20-F	补交	6-K 0001193125-17-179573
2018-05-08 / 05-17	最低买价;迟交 20-F	转资本市场;2019-04-11 ADS 比率 2→10	6-K 0001144204-18-030397;0001144204-19-024213
2019-09-24	5550(a)(2) 最低买价	10-15 至 10-28 买价 ≥$1	6-K 0001144204-19-045973;0001104659-19-058328
2020-03-30	最低买价(疫情暂停计时)	2020-10-16 至 11-12 ≥$1	6-K 0001104659-20-041835;0001104659-20-125387
2020-07-02	迟交 20-F	09-14 补交	6-K 0001104659-20-080863
2020-09-16	5550(b)(1) 股东权益约 −$1,900 万	以上市证券市值(MVLS)达标	6-K 0001104659-20-106567;0001104659-21-025520
2022-10-20	最低买价	2022-12-09 合股 1:40	6-K 0001104659-22-110775;0001104659-22-130681
2023-11-27	最低买价	2024-02-28 至 03-12 ≥$1	6-K 0001104659-23-122545;0001104659-24-034141
2023-12-29	股东权益约 −$2,530 万	郭曼认购 + 出售联通航美股权 1.97 亿元 + $570 万私募;获延期	6-K 0001104659-24-001541;0001104659-24-058333
2024-09-18	最低买价 + 公众持股市值 MVPHS	MVPHS 11-12 达标;买价第二个 180 天至 2025-09-15,2025-07-24 达标	6-K 0001104659-24-101745;0001213900-24-098392;GlobeNewswire 2025-03-18、07-29(raw/pr,Claude 补)
2025-05-13	股东权益 <$250 万	7-22 至 8-04 MVLS ≥$3,500 万	GlobeNewswire 2025-05-16(Claude 补);6-K 0001213900-25-073087
2026(至 08-25)	—	公司称 2026 年“尚未收到”最低买价函	6-K 0001213900-26-093576

现在的红线:一年内反拆 → 再破 $1 无宽限(规则已回源核)

规则原文状态:SEC Release 34-102245(2025-01-17 批准 SR-NASDAQ-2024-045)修改了 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv):公司若未满足最低买价要求,而在此前一年内做过反拆,或此前两年累计反拆≥250:1,则不适用任何合规期,上市资格部直接发出退市决定;同一批准令改了 5815,此类公司申请听证不再自动暂停停牌。Nasdaq 官网规则页对本机返回 403,本页以 SEC 批准令 PDF 为准(已下载核对)。反拆须在市场生效日前 ≥10 个日历日提交通知表(SEC Release 34-101693)。

YDKG 的位置:1:100 于 2025-11-14 生效 ⇒ 到 2026-11-14 前都在“一年内”;若 1:10 生效,两年累计 1:1,000 ≥250:1,且会重新开始一年计时。触发条件是“连续 30 个工作日收盘买价 <$1”。

一个值得记下的事实形态(不推断动机):2025-11-14 反拆之后,收盘价 <$1 的连续段依次为 13、19、19、20、24、23 个工作日,每一段都在未满 30 天时被一个收盘 ≥$1 的单日打断(2026-01-30 $1.12 量 90.1 万、03-02 $1.01 量 39.5 万、03-30 $1.02 量 73.6 万、04-09 $1.02 量 30.6 万、05-08 $1.015 量 34.9 万、06-15 $1.01 量 112.8 万、07-21 $1.05 量 10.4 万);随后 07-30 至 08-27 连续收在 $1 上方。当前这一段自 08-28 起算到 09-16 为 13 个工作日,若不中断,第 30 个工作日约为 2026-10-09。(以 Nasdaq 官方历史收盘价近似“收盘买价”,两者可能有差异。)

表 14 · SEC 意见函与诉讼仲裁

时间	事项	结果	出处
2015-09-21	SEC 审 FY2014 20-F:剥离业务、代理费调整、坏账比例翻倍	2015-11-09 审结	UPLOAD 0000000000-15-046453;CORRESP 0001193125-15-357304;UPLOAD 0000000000-15-053367
2015-06-25	纽约南区集体诉讼 Huang v. AirMedia(股权出售相关陈述)	2017-03-27 驳回	20-F 0001144204-18-054212
2016-09-02	北京文化中心基金对公司、郭曼等提起贸仲仲裁(AM Advertising 交易)	2018 年 MoU 和解,约 3.05 亿元对价抵扣安排	6-K 0001193125-16-700845;6-K 0001144204-18-017707
2019-02-19	子公司广州美正起诉中铁世纪传媒等(高铁 Wi-Fi 特许,索赔约 8.29 亿元)	申报未见判决	6-K 0001144204-19-008861
2024-09-19	SEC 审 FY2023 20-F:16 条全是中国/VIE 风险披露	公司承诺在以后年报修改,未修改 2023 年报	UPLOAD 0000000000-24-010633;CORRESP 0001213900-24-088749
2025-02-12	SEC:中国/香港资金转移限制风险因素	2025-03-11 审结	UPLOAD 0000000000-25-001528;CORRESP 0001213900-25-016308;UPLOAD 0000000000-25-002684
2025-07-16	SEC:处置后只剩挖矿,需模拟财务	F-3/A 第 3 号补上	UPLOAD 0000000000-25-007508;F-3/A 0001213900-25-086875
FY2025	年报称无重大未决诉讼(风险因素仍留“未决案件”旧文)	—	20-F 0001213900-26-050194

十 · 近期价量:从 $0.665 到 $6.69、再到 $0.04

图 6 · 上:日收盘价(对数,反拆前价格×100 复权);下:日成交量(对数刻度的灰柱,反拆前量 ÷100 复权)。两个面板共用横轴、各有纵轴。浅红底为 10-15 至 11-14 的崩盘-反拆段。数据:Nasdaq 官方历史接口,与 Yahoo chart 逐日互证(反拆前 Yahoo 价格取整,11-13 成交量两源不一:10 万 vs 108 万),取于 2026-09-17 08:31 UTC。

表 15 · 关键交易日(复权口径;括号为当时未复权价)
日期	收盘	成交量(复权)	当天/前后的一手件
2025-07-01	$66.50($0.665)	65	买价缺陷第二个宽限期内
2025-08-21	$220($2.20)	9,233	次日宣布 $2.227 直发
2025-08-29	$431(盘中高 $6.69)	27,155	8-28 宣布直发完成
2025-09-10	$487($4.87)	7,035	WKSI 市值计算日
2025-09-19	$336(盘中高 $4.72)	45,115	改名 YDKG;递交 F-3ASR
2025-10-14	$139($1.39)	7,973	单位发行定价前一日
2025-10-15	$19.06	826,373	定价 $1/单位 + 3.64 亿零价权证股
2025-10-20	$4.43($0.0443)	1,486,877	6 个交易日 −96.8%
2025-11-14	$1.70	688,150	1:100 生效;CEO 换人
2025-12-02	$1.30(日内 $0.99–$2.50)	10,231,840	无申报、无新闻稿;成交 ≈ 在外股数 1.85 倍
2026-06-10	$0.9363	2,817,977	Solon“AI 代理金融治理层”新闻稿(无交易、无对手方)
2026-09-16	$0.8232	2,791	1:10 已批未生效

2025-10-15 至 12-31 成交(复权)7,923 万股,按每日收盘×成交量近似成交额约 3.59 亿美元,是 10 月单位发行募资额的 12.8 倍;2026 年初至今日均 9.3 万股,但中位数远低于均值(见股本专项页的三档消化天数)。

十一 · 与“十一票”共性对照(先写本票动作序列,再对照)

本票自己的动作序列(2024-09 → 2026-09):① 买价缺陷 + 二次宽限 → ② 小额 Reg S 私募给不具名中国/香港个人并登记转售 → ③ 甩掉旧业务(1 美元)→ ④ 聘 Web3 顾问、发新闻稿 → ⑤ 价格回到 $1 以上并冲高 → ⑥ 大额注册直发,以加密货币付款、买方不具名 → ⑦ 权证以 SOL 行权 → ⑧ 用刚发出的股票算出 7 亿美元以上非关联方市值,取得 WKSI 自动货架 → ⑨ 零行权价权证单位 → ⑩ 价格崩 97% → ⑪ 1:100 反拆 → ⑫ 以加密货币向香港对手方预付矿机,八成未交付 → ⑬ 授权放大到 4,000 亿股、20 票 B 类待发 → ⑭ 再批 1:10。

参照:档案库 eleven-common-claude.html(2026-09-16)的 15 条共性。对照只列本票一手件,不当结论。

表 16 · 十五条共性 × YDKG 一手事实
#	共性(简写)	YDKG	本票事实
1	一年内反拆 → 再破 $1 无宽限	有	1:100(2025-11-14)至 2026-11-14 在线内;1:10 已批;<$1 连续段多次在 30 日前被单日 ≥$1 打断
2	授权股本事实无上限、董事会可发	有	3,600 亿 A + 400 亿 B;章程:董事无须股东批准发行
3	超级投票 B 类或不具名大块	有(待发)	B 类 20 票;向 CEO 50 万股已批未发;无披露大股东
4	买家不具名、无 13D	有	$1.8 亿直发附表空白;$2,800 万单位“certain institutional investors”;2024-04 后 0 份 13D/G
5	钱出去进不具名或关联对手方	有(具名但未退款)	$3.106 亿加密货币付矿机,B&G 交付约 21%,$2.06 亿应退未见收回;$324 万“外部软件”预付
6	冲高日做出公众流通市值换货架额度	有(WKSI 版)	9-10 $4.87 × 1.49 亿非关联股 = $7.245 亿,过 WKSI $7 亿线
7	加密付款 / 数字资产	有	BTC/ETH 买股、SOL 行权、币付矿机;2026 起挖 LTC/DOGE
8	反拆后无消息放量日	有	2025-12-02 成交 1,023 万股 ≈ 在外 1.85 倍,当天无申报无新闻稿
9	ATM 在高点后挂出	未见	无 ATM;用的是 WKSI 货架上的零价权证单位
10	叙事按热词切换、改名	有	媒体 → 机上网 → 矿机 → Web3 库藏 → AI 代理金融(Solon);2019、2025 两次改名
11	审计师小所、新加坡化、换得勤	有	Audit Alliance(新)→ Assentsure PAC(新),2025-01 更换
12	同一批中介反复出现	有	Univest 配售;Transhare 过户
13	顾问股 / 以股付服务	有	2024 年 120 万股顾问股(两人/一家说法不一);2025 计划 467.9 万股全部用完、未具名
14	股东会橡皮图章、反拆董事会定	有	出席 73.95% / 45.40% / 37.28%,全部议案通过;1:5–1:100 三年授权
15	FPI 在 2026 年集中首报 Form 3	有	2026-04-16 四份、07-01 一份

阶段判断(事实层):本票已把“发行—崩盘—反拆”跑完一轮(2025-08 至 11 月),目前处在“第二次反拆已批、超级授权与 B 类锁已批未用、货架仅剩 2024 年旧 F-3、账上现金约 10 万美元”的位置。

十二 · 不确定项(分开列,不混进结论)

问题	为什么定不了	什么能定
B&G 三期退款是否收到	外国私人发行人无季报义务;半年报应收款未减少;此后无任何披露	09-30 第三期后的 6-K;FY2026 20-F(最迟 2027-04-30)
2025 年直发与单位的买方是谁	协议附表空白;4.99%/9.99% 持股上限使其无须 13D/G	无公开渠道,除非自愿申报
投资人付的币与付给 B&G 的币是否同一批、是否有互抵	年报只给“以 BTC/ETH/SOL 结算 $3.106 亿”与“余额抵销 $443 万”	会计附注追加披露或监管问询
1:10 生效日	决议写“以 Nasdaq 确认之日”;须提前 ≥10 个日历日通知 Nasdaq	公司 6-K / 新闻稿 / Nasdaq 每日公告
B 类 50 万股何时发、是否可转 A 类	决议已过,发行以决议 1、2 生效为条件;章程节选未见 B→A 转换条款	后续 6-K、章程全文
2024 年郭曼 656.7 万股的对价性质	13D/A 称现金、424B5 称抵借款、半年报称 4-30 抵“两名关联方”债务	公司澄清
Blockchain Dynamics 的交易对手	回购协议写 Unistar/Northern Shore,两份财务附注写郭曼	公司澄清
矿场在哪里	FY2025 年报只提哈萨克斯坦、99.7% 资产在香港;半年报写哈萨克斯坦、美国、埃塞比亚	FY2026 年报托管协议附件
零价权证剩余	3.64 亿股旧口径中约 1.3 万股(新口径约 130 股)未见行权记录;到期日年报两处写 10-15 与 10-26、新闻稿写 6 个月	FY2026 年报权证表
“收盘买价”与收盘价差	本页用成交收盘价近似 Nasdaq 规则中的收盘买价	Nasdaq 通知函或公司 6-K

更正记录

2026-09-17 20:00 北京 · 回查(并股与授权股逐次核对,God/pro 全队口径)

表 11 “2019–2022 授权”原写“9 亿股普通股”,漏了 1 亿股优先股;按 2019 年第二版章程第 5 条(6-K 0001144204-19-028431 EX-99.2)更正为“US$100 万 = 9 亿普通 + 1 亿优先”。
表 11 三次并股(2022-12 1:40、2025-11 1:100、已批 1:10)原只写变动后授权数,未写“授权是否随并股同步变”及该次原文;逐次补上原文引语与出处,新补 accession 0001104659-22-114698、0001213900-25-083481(该文件内部 US$100 万/US$4,000 万笔误照录)。
第七节 1:10 句“授权同比缩为 360 亿 + 40 亿”原无出处,补决议原文与 6-K 0001213900-26-100145,并注明尚未生效。
B 类算术“1:10 后为 50,000 股”原为无条件表述,改为以“B 类在合股前发行”为条件;合股后发行的情形无一手件,不作推定。
核对结论:本页未使用“授权余量 ÷ 在外股”比值;所引 3,600 亿股授权为固定数额、面值 $0.0001(非无限、非无面值),晚于最近一次已生效并股(2025-11-14)。

十三 · 出处

本页引用的 SEC accession 总表(点开)

全部原件见 USstock/YDKG/raw/sec/日期_表格_accession/;GlobeNewswire 四篇与价格数据为本席对表补件,见 raw/INDEX.md 末节「Claude 补」。规则:SEC Release 34-102245、34-101693;17 CFR 230.405、230.902/903/905;Form F-3 General Instructions I.B.1/I.B.5(sec.gov/files/formf-3.pdf),均于 2026-09-17 回源下载核对。

0000000000-15-046453 · 0000000000-15-053367 · 0000000000-24-010633 · 0000000000-25-001528 · 0000000000-25-002684 · 0000000000-25-007508 · 0000315066-10-001367 · 0000318989-15-000026 · 0000947871-13-000760 · 0000950123-10-053973 · 0000950123-10-056738 · 0000950144-09-003595 · 0001013762-25-000984 · 0001013762-25-004226 · 0001062993-13-002125 · 0001104659-19-055972 · 0001104659-19-058328 · 0001104659-19-061662 · 0001104659-20-041835 · 0001104659-20-080863 · 0001104659-20-094295 · 0001104659-20-104815 · 0001104659-20-106567 · 0001104659-20-125387 · 0001104659-21-002453 · 0001104659-21-006044 · 0001104659-21-013674 · 0001104659-21-025520 · 0001104659-21-029584 · 0001104659-21-062391 · 0001104659-22-000722 · 0001104659-22-043043 · 0001104659-22-043384 · 0001104659-22-046849 · 0001104659-22-098697 · 0001104659-22-110775 · 0001104659-22-114698 · 0001104659-22-123013 · 0001104659-22-130681 · 0001104659-23-074522 · 0001104659-23-077839 · 0001104659-23-122545 · 0001104659-24-001541 · 0001104659-24-032383 · 0001104659-24-034141 · 0001104659-24-044511 · 0001104659-24-048501 · 0001104659-24-052241 · 0001104659-24-058333 · 0001104659-24-067150 · 0001104659-24-067195 · 0001104659-24-075401 · 0001104659-24-075641 · 0001104659-24-077602 · 0001104659-24-101745 · 0001140361-17-006533 · 0001144204-14-024869 · 0001144204-15-024774 · 0001144204-16-102621 · 0001144204-17-034515 · 0001144204-17-039144 · 0001144204-18-017707 · 0001144204-18-030397 · 0001144204-18-054212 · 0001144204-19-000380 · 0001144204-19-008861 · 0001144204-19-020140 · 0001144204-19-022497 · 0001144204-19-024213 · 0001144204-19-028431 · 0001144204-19-030763 · 0001144204-19-045973 · 0001193125-07-237954 · 0001193125-08-021069 · 0001193125-08-021087 · 0001193125-08-097014 · 0001193125-14-046801 · 0001193125-15-225209 · 0001193125-15-229464 · 0001193125-15-239250 · 0001193125-15-323459 · 0001193125-15-333924 · 0001193125-15-340803 · 0001193125-15-357304 · 0001193125-15-367254 · 0001193125-16-496052 · 0001193125-16-632127 · 0001193125-16-700845 · 0001193125-16-797791 · 0001193125-17-179573 · 0001193125-17-278663 · 0001193125-17-327146 · 0001193125-17-346073 · 0001193125-17-380645 · 0001193125-18-003456 · 0001193125-18-004421 · 0001193805-22-001589 · 0001204459-11-001247 · 0001204459-12-000897 · 0001213900-24-088749 · 0001213900-24-098392 · 0001213900-25-000735 · 0001213900-25-004197 · 0001213900-25-013588 · 0001213900-25-015288 · 0001213900-25-016308 · 0001213900-25-020177 · 0001213900-25-036793 · 0001213900-25-039326 · 0001213900-25-056208 · 0001213900-25-073087 · 0001213900-25-078771 · 0001213900-25-080346 · 0001213900-25-080350 · 0001213900-25-083481 · 0001213900-25-085102 · 0001213900-25-086875 · 0001213900-25-088752 · 0001213900-25-089521 · 0001213900-25-089634 · 0001213900-25-090157 · 0001213900-25-099410 · 0001213900-25-099528 · 0001213900-25-101246 · 0001213900-25-107840 · 0001213900-25-110842 · 0001213900-26-005130 · 0001213900-26-042459 · 0001213900-26-050181 · 0001213900-26-050194 · 0001213900-26-056694 · 0001213900-26-060609 · 0001213900-26-061040 · 0001213900-26-069664 · 0001213900-26-074037 · 0001213900-26-093576 · 0001213900-26-095864 · 0001213900-26-100145 · 0001352912-26-000003 · 0001410578-22-001485 · 0001410578-23-000838 · 0001410578-24-001659 · 0001425951-26-000003 · 0002126399-26-000001 · 0002127458-26-000001 · 9999999995-25-003086

YDKGClaude(Claude 轨)· 2026-09-17 · 原始件:raw/sec 361 份 + raw/pr · 价格:Nasdaq 官方历史/报价接口、Yahoo chart、CNBC 报价,北京 2026-09-17 17:21 取 · 研究记录,不构成投资建议。

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