双轨系统性研究 · Claude 轨
YAAS
友信科技 Youxin Technology Ltd：广州的零售 CRM 软件公司，上市 21 个月
开曼控股、外国私人发行人，纳斯达克资本市场，CIK 1964946，财年 9/30 止。本页截止 2026-09-17：EDGAR 全部 123 份申报、公司 24 份新闻稿、Nasdaq 官方日线 434 个交易日（到 9/16 收盘）。股价一律换成今天口径，也就是两次 A 类并股（2025-09-30 1:80、2026-07-30 1:5）累计 400 并 1 之后的价格。
YAASClaude · 2026-09-17 · 独立判断稿
双轨入口股本专项 · Claude初学者教学页Codex 轨梳理
一分钟读懂
一家年收入 50 多万美元的广州软件公司，2024 年 12 月以 $4.50 上市，今天口径 $1,800。21 个月后收盘 $1.25，比 52 周高点低 97.9%，比 52 周最低价只高 0.8%。
  1. 钱：
    • 三次拿钱，毛额合计约 2,080 万美元：IPO 1,035 万；2025-09 带两种可重置权证的单位发行 600 万；权证行权 449 万。
    • 2026-03-31 账上现金 460 万。
    • 钱主要花在：海南房产预付款 300 万、收购北京 Celnet 51% 约 74 万、借给无关联方 50 万。
  2. 股：A 类从上市后 61,512 股（今天口径）涨到 6,769,330 股，110 倍。
    • 2025-09 权证在 10 个交易日内把行权价从 $0.28 压到 $0.0671（拆前），股数随之放大，三周内 A 类从约 2,460 万变成 1.7 亿股（拆前）。
    • 2026-05 发 1,110 万股换 YATOP 18% 股权。
    • 2026-06-26 到 07-20 之间又凭空多出 2,000 万股（拆前），没有任何披露说明来源。
  3. 票：
    • 8,945,307 股 B 类每股 20 票，两次都没并，今天 B 类股数比 A 类还多。
    • B 类全在创始人设的不可撤销投票信托里，按今天股数占投票权约 96%。
    • 信托委员会主席是董事长 Jinhou Sun，另外四名委员从未披露。
  4. 反拆：2024 年以来落地两次，两次窗口都是「先高后低」，属于下跌。
    • 1:80（2025-09-30）：前 15 后 30 个交易日内，最高 $59.20 ÷ 最低 $7.75 = 7.64 倍。
    • 1:5（2026-07-30）：$5.05 ÷ $1.39 = 3.63 倍。
    • 股东会给的两年授权（累计最多 1:4,000）到 2027-08-25，还剩最多 1:10。
  5. Tony 关心的三件事：
    • 正常上市：是。F-1 经 SEC 审阅，CSRC 2024-02 备案，Aegis 包销 IPO。
    • 处在低点：是。9/16 收盘 $1.25 是上市以来最低收盘，当天最低 $1.24 是 52 周最低价。
    • 最近有没有拉升：没有。最近一次急拉是 7/30 并股当天盘中 +68%、收盘却跌 17.5%；8/17 反弹高点 $3.17 之后一路跌了 60.6%，其间没有单日涨 15% 以上。但 8/27 半年报当天成交 2,978 万股，是全部 A 类的 4.4 倍，价格却只从 $2.63 跌到 $2.50。
$1.25
9/16 收盘（上市以来最低收盘）
−97.9%
距 52 周高 $59.20（2025-09-19）
+0.8%
高于 52 周最低 $1.24（2026-09-16）
1:400
两次 A 类并股累计
6,769,330
A 类（7/20 自报，今天口径）
8,945,307
B 类（20 票，未并股）
$1.88M
H1 FY2026 收入（Celnet 贡献 $1.40M）
$4.6M
2026-03-31 非受限现金
目录
  1. 这家公司是什么
  2. 上市以来的时间线
  3. 钱从哪来：融资与股权工具逐份原件
  4. 两种可重置权证：条款逐条
  5. 钱去哪了
  6. 股数与股价怎么走
  7. 两次反拆：前 15 后 30 个交易日窗口
  8. 离 52 周低点多远、最近有没有拉升
  9. 纳斯达克合规
  10. 控制权：B 类与投票信托
  11. 董事会与管理层（只认一手件）
  12. 股本结构与转售限制（摘要）
  13. 矛盾清单
  14. 接下来盯什么
  15. 原件表（EDGAR 全部 123 份）
1 · 这家公司是什么

一句话

广州友信科技（Guangzhou Youxin，2018-03-12 成立）给品牌零售商做定制 CRM 系统、云订货软件「云追单」和支付通道服务，外面套一层开曼—BVI—香港—海南外商独资企业的持股链。公司自称「直接持股结构」，没有 VIE 合约。

期间收入净亏损期末现金原件
FY2022（9/30 止）$1,277,066$6,456,883—20-F FY2024
FY2023$895,978$2,343,238$399,05020-F FY2024
FY2024$521,241$1,280,661$18,37220-F FY2024
H1 FY2025（3/31 止）$346,013$1,737,700—6-K 2025-07-14
FY2025$539,474约 $9.65M（含权证首日亏损 $5.80M）约 $9.9M20-F FY2025；业绩稿
H1 FY2026（3/31 止）$1,883,254$1,931,876约 $4.6M6-K 2026-08-27

H1 FY2026 收入里，Celnet 从 2025-10-29 并表到 3/31 贡献 $1,397,423。按服务类别：专业服务 $1,751,139，订阅 $88,879，支付通道及其他 $43,236。

业务与结构原句（公司自述）
"We are a SaaS and PaaS provider committed to helping retail enterprises digitally transforming their businesses… We leverage the capabilities of our AI + PaaS platform to highly customize digital scenarios for our clients, extending beyond CRM services to include HRM and OA (Office Automation)." —— 20-F FY2025（2026-01-28）
"Youxin Technology Ltd is a holding company and is not a Chinese operating company… Our operations are all located in China, and all of our clients are PRC persons." —— 20-F FY2025（2026-01-28）
"The WFOE holds all of the equity of Guangzhou Youxin Technology Co., Ltd and has acquired 51% of the equity interest of Celnet Technology Co., Ltd. (“Celnet”) on October 29, 2025. Celnet is one of the largest partners and platinum partners of Salesforce in China" —— 20-F FY2025（2026-01-28）
"The amount of revenue, net income and net income attribute to the Company of Celnet included in the Company’s consolidated statements of operations and comprehensive loss from the Acquisition Date to March 31, 2026 were $ 1,397,423 , $ 127,916 and $ 65,237 , respectively." —— 6-K H1 FY2026 财报（2026-08-27）
"As of September 30, 2025, Guangzhou Youxin employed a total of 22 full-time employees. All of our employees were located in Mainland China." —— 20-F FY2025（2026-01-28）

持股链：Youxin Technology Ltd（开曼，2022-10-21）→ Youxin Cloud (BVI)（2022-11-10）→ Youxin Cloud (HK)（2022-12-13）→ 海南友信互助企业管理有限公司（外商独资，2023-02-17）→ 广州友信（100%）；另持 Celnet 北京 51%，Celnet 北京再持 Celnet 香港 100%。

关于 Celnet 51% 由谁持有，两份文件说法不同：20-F 写由外商独资企业持有，半年报子公司表写「Youxin Cayman (51% Hold)」。

中国证监会（CSRC）备案：IPO 完成了，后两次只说「计划」
"On February 7, 2024, we have received from the CSRC a filing notice which indicated that we had completed the required filing application procedures for this offering." —— F-1/A（2024-10-11）
2025-09 单位发行："For this offering, we are required to submit a filing with the CSRC within three business days after the completion of an offering made pursuant to this prospectus" —— 424B4 单位发行（2025-09-08）
2026 ATM："We plan to submit the required filing materials to the CSRC within three business days upon the completion of this offering." —— 424B5 ATM（2026-06-26）

在 2026 年 20-F、F-3/A、424B5 与全部 6-K 里，没有找到任何一句说单位发行或 2026 年发行已完成 CSRC 备案。

2 · 上市以来的时间线
2023-06-02 → 2024-12-19
秘密递交到 SEC 宣布生效，一年半里 14 次修订 F-1
其间多轮 SEC 意见信与公司回函。CSRC 2024-02-07 发备案通知。DRS 秘密递交（2023-06-02） · F-1 首次公开递交（2023-09-07） · EFFECT（2024-12-19）
2024-12-20 / 12-23
上市交易；IPO 交割 2,300,000 A 类 @ $4.50（今天 $1,800），毛额 1,035 万
同日登记 BAIYAN 1,875,000 股转售；给 Aegis 115,000 份代表权证 @ $5.625。首日收盘今天口径 $1,580。424B4 IPO 招股书（2024-12-23） · 424B4 BAIYAN 转售（2024-12-23） · 6-K IPO 交割（2024-12-26）
2025-04-24
五家创始人公司把全部 A、B 类股转入 Youxin BM 投票信托（受托人 Kastle Limited）
此时仍在 IPO 180 天锁定期内（到 2025-06-17），未见 Aegis 豁免公告。6-K 投票信托（2025-05-01）
2025-06-24 → 06-30
无公告急拉：6/23 收 $1,142 → 6/24 盘中 $2,696，6/30 盘中 $2,800
6/24 成交 57,354 股（今天口径，约合当时 2,294 万股）。EDGAR 与新闻稿此期间均无公告。
2025-07-01
单日从开盘 $1,572 跌到收盘 $200，跌 88%，盘中最低 $160.16
同样没有任何公告。
2025-08-13 / 08-15
纳斯达克两封缺陷函：买价连续 30 个交易日低于 $1；上市证券市值低于 3,500 万
6-K 纳斯达克两封缺陷函（2025-08-15）
2025-08-25
EGM 授权董事会两年内多次并 A 类股，累计不超过 1:4,000
出席投票权 92.81%。6-K EGM 结果（2025-08-25） · 6-K EGM 通知（2025-08-01）
2025-09-04 / 09-08
单位发行：21,428,571 单位 @ $0.28（今天 $112），毛额约 600 万
每单位含 1 股、1 份 A 系列权证、1 份 B 系列权证。定价次日开盘 $44（今天口径），比前收 $113.84 低 61%。424B4 单位发行（2025-09-08） · 6-K 单位发行交割（2025-09-09）
2025-09-22 / 09-23
权证首次重置：行权价 $0.28 → $0.0671；A 类在外 120,626,558 股（拆前）
剩余可行权：A 系列 89,458,576 股、B 系列 5,385,952 股。同日公告收购 Celnet 51%。6-K 权证重置（2025-09-23） · 6-K Celnet 协议（2025-09-23）
2025-09-22
纳斯达克因连续 10 个交易日收盘买价低于 $0.10 发退市决定；9/29 上诉
6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26） · 6-K 权益合规（2025-10-03）
2025-09-30
A 类 80 并 1 生效（9/25 在外 171,264,988 股 → 约 2,140,813 股）
B 类不并；A 类授权 4 亿股 → 500 万股。6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26） · 6-K Ex.3.1 第四版章程（2025-09-26）
2025-10-02 / 10-17
股东权益合规恢复；买价合规恢复，听证取消
6-K 权益合规（2025-10-03） · 6-K 买价合规（2025-10-20）
2025-10-29
Celnet 51% 交割：现金 RMB5,236,680，约 73.6 万美元
6-K Celnet 交割（2025-10-30）
2025-11-13
公司宣布权证行权累计 1,752,134 股（1:80 后口径）、毛额约 448 万
剩 449,209 份 A 系列（$5.368）与 534 份 B 系列。6-K 权证行权进账（2025-11-13）
2025-12-09 / 12-19
AGM：A 类授权增到 2.0475 亿股、B 类授权减到 2,000 万股；S-8 登记 2025 激励计划 400,000 股
6-K AGM 结果（2025-12-09） · S-8（2025-12-22）
2026-01-15 / 01-28
秘密递交 1 亿美元 F-3 货架；FY2025 年报
DRS（F-3 草稿）（2026-01-15） · 20-F FY2025（2026-01-28）
2026-02-02 / 02-03
独董 Qing Gao、Richard Wee Yong Seow 以个人原因辞任；Chu Kam Hung、Yisu Fan 接任
两人 2025-12-09 刚在 AGM 连任。6-K 独董更替（2026-02-06）
2026-03-13 / 03-17
A 系列权证定期重置到 $0.7802（拆前，今天 $3.901）；公告完成海南自贸港房产「收购」，称市值 552 万美元
没有卖方、价格和对价条款，账上是 300 万美元预付款，5/22 才拿到产权证。6-K A 系列定期重置（2026-03-19） · 6-K 海南房产（2026-03-17）
2026-04-21 / 04-27
签约以换股方式买 YATOP 18%（1,080 万美元）；4/27 公告当天盘中从 $4.65 拉到 $12.85
当天成交 35,981,660 股（今天口径），收 $11.60，随后两周回到 $4.80。6-K YATOP 收购（2026-04-27）
2026-05-07 → 06-18
YATOP 交割发 11,100,832 A 类；货架 5/21 生效；转售登记 6/18 生效
F-3 一亿美元货架（2026-05-11） · EFFECT 货架（2026-05-21） · F-3/A YATOP 转售（2026-06-10） · EFFECT 转售（2026-06-18）
2026-06-25 / 06-26
Aegis ATM，上限 $6,355,771；招股书写 A 类 13,846,647 股
424B5 ATM（2026-06-26） · 6-K ATM（2026-06-30）
2026-07-13 / 07-14 / 07-15
董事会定 1:5；RiverBit 非约束性条款书（最多 2,000 万美元，可付 A 类股）；广州「穗智政」AI 合作意向稿
6-K RiverBit 条款书（2026-07-14）
2026-07-20 / 07-30
公司自报 A 类 33,846,647 股，比 6/26 多 2,000 万股；7/30 A 类 5 并 1
生效当天开 $3.08、盘中高 $4.98、低 $1.90、收 $2.44，成交 2,033,058 股。6-K 1:5 并股（2026-07-27） · 6-K Ex.3.1 第六版章程（2026-07-27）
2026-08-27
H1 FY2026：收入 188 万（+444%）、净亏 193 万；当天成交 29,777,750 股
6-K H1 FY2026 财报（2026-08-27） · 6-K Ex.99.3 业绩稿（2026-08-27）
2026-09-16
收盘 $1.25，上市以来最低收盘；盘中 $1.24，52 周最低
Nasdaq 官方日线。
3 · 钱从哪来：融资与股权工具逐份原件
日期工具规模与价格（今天口径另注）关键条款原件
2024-12-23IPO2,300,000 A @ $4.50（$1,800），毛额 1,035 万，20-F 称净额 909.7 万Aegis 包销，7% 折扣 + 1% 杂费；超额配售 345,000 股未见行使记录；董事高管与 5% 股东锁定 180 天424B4 · 承销协议
2024-12-23代表权证115,000 股 @ $5.625（今天 288 股 @ $2,250）至 2029-12-20；只在没有有效登记时才能无现金行权，到期自动无现金行权；只按拆并股调整，没有价格重置权证原件
2024-12-19BAIYAN 转售登记1,875,000 股（今天 4,688）按市价卖，不经承销；BAIYAN 不在承销协议的锁定名单上转售 424B4
2025-09-08单位发行21,428,571 单位 @ $0.28（$112），毛额约 600 万，净额约 530 万每单位 = 1 股 + 1 份 A 系列 + 1 份 B 系列；超额配售只买了 3,214,286 份 A 与 3,214,286 份 B（每份 $0.00001）；公司与内部人锁定 60 天424B4 · 承销协议 · 6-K
2025-09-08A 系列权证24,642,857 份，行权价 $0.28，5 年第 10 个交易日按最低成交量加权价重置，股数同比放大（总行权款不变）；此后每 6 个月再按最低价重置，股数不变；地板价 $0.05692A 系列原件
2025-09-08B 系列权证24,642,857 份，行权价 $0.00001，无到期日股数起初为 0，重置日变成「单位总价 ÷ 重置价 − 单位数」；可随时无现金行权B 系列原件
2025-09-22权证重置结果行权价 $0.0671（$26.84）；A 系列股数 102,831,577（今天 257,078）；B 系列 73,317,543（半年报写今天 195,471）至 9/30：A 系列行权 66,894,433 股、B 系列 73,116,067 股（拆前），收款 449 万 + 731 美元6-K · 20-F 附注 16
2025-10-29Celnet 51%现金 RMB5,236,680（约 73.6 万美元）另有「相当于 100 万美元」的股份激励，时间与股数未定；2026-08 财报改称双方同意「不会结算」6-K · 20-F 附注 20 · 半年报附注 4
2025-12-192025 激励计划（S-8）400,000 股（今天 80,000）2027 财年起每年自动升到「上财年末 A 类的 15%」，10 年期；半年报记外部顾问 80,000 股、费用 64.4 万美元S-8 · 计划原件
2026-03-13A 系列定期重置地板 $0.216、行权价 $0.7802（今天 $1.08 / $3.901）；剩余 89,835 份（今天）股数不变6-K
2026-05-07YATOP 换股11,100,832 A（今天 2,220,166），作价 1,080 万美元，隐含 $0.973（今天 $4.86）协议价按签约前 5 日平均收盘；无锁定；若公司收到纳斯达克退市通知，卖方可解约并退股或退还卖股所得6-K · 协议
2026-05-21通用货架 F-31 亿美元（333-295763）受 I.B.5 限制：12 个月内不超过非关联方市值的三分之一F-3 · EFFECT
2026-06-18YATOP 转售登记11,100,832 股（333-296161）7 名持有人；SEC 有限审阅 4 条意见F-3/A · SEC 函 · 回函
2026-06-25ATM协议上限 1 亿，实际上限 $6,355,771Aegis 3% 佣金；18 个月；截至 9/17 无销售披露424B5 · 协议
2026-06-26→07-20来源不明+20,000,000 A（今天 4,000,000）没有发行、配售、行权、转换、ATM 销售的任何披露，也没有更正424B5 · 6-K · 附注 22
2026-07-14RiverBit 条款书最多 2,000 万美元买 10%（估值 2 亿）非约束性；对方上线后 3 个月内达到日均 2,000 用户、日交易额超 1 亿美元才启动；可付 A 类股6-K
IPO：承销、锁定、超额配售原句
"We are offering 2,300,000 Class A ordinary shares, par value $0.0001 per share (“Class A Shares”). The initial public offering price of our Class A Shares is $4.50 per share." —— 424B4 IPO 招股书（2024-12-23）
"On December 23, 2024, the Company closed its initial public offering (the “IPO”) of 2,300,000 Class A ordinary shares… and a resale offering of 1,875,000 Shares… The Shares were priced at $4.50 per share, and the offering was conducted on a firm commitment basis." —— 6-K IPO 交割（2024-12-26）
"the Underwriters shall receive a seven percent (7%) underwriting discount with respect to any Offered Securities sold to investors in this Offering." —— 6-K Ex.1.1 承销协议（2024-12-26）
"Our officers, directors and substantially all of our company’s pre-offering shareholders have agreed, subject to certain exceptions, to a 6-month “lock-up” period" —— 424B4 IPO 招股书（2024-12-23）
  • 净额有三个数：
    • 招股书预估 841.7 万。
    • 20-F 称 909.7 万。
    • H1 FY2025 权益表按扣除发行成本 261.4 万记为 773.6 万。
  • 超额配售：345,000 股，没有任何文件说行使或放弃；2025-03-31 A 类 24,604,693 股，与未行使一致。
  • 招股书的锁定股数：写「18,061,064 股 A 类」，与附表 4 的持股合计对不上。
2025-09 单位发行：结构、费用、锁定、13G 买家原句
"The offering consisted of 21,428,571 Common Units, each consisting of (i) one (1) Ordinary Share, (ii) one (1) Series A Registered Common Warrant to purchase one (1) Ordinary Share per warrant at an exercise price of $0.28 and (iii) one (1) Series B Registered Common Warrant to purchase Ordinary Shares at an exercise price of $0.00001." —— 6-K 单位发行交割（2025-09-09）
"On September 5, 2025, the Underwriter partially exercised its over-allotment option and purchased additional 3,214,286 Series A warrants and additional 3,214,286 Series B Warrants for a total of 6,428,572 warrants." —— 6-K 单位发行交割（2025-09-09）
"It is expected that such floor price, adjusted down to 20% of the Nasdaq Minimum Price will be reached in which event, a maximum of 107,142,857 Class A Shares will be issuable upon exercise of Series A Warrants and a maximum of 85,714,286 Class A Shares will be issuable upon exercise of Series B Warrants." —— 424B4 单位发行（2025-09-08）
"The last reported sale price of our Class A Shares on The Nasdaq Capital Market on September 4, 2025 was $0.2846 per share." —— 424B4 单位发行（2025-09-08）
  • 两家各报 9.99% 的买家：L1 Capital Global Opportunities（开曼）、S.H.N. Financial Investments（以色列）。
  • 费用：7% 折扣 + 1% 不计实报费用 + 律师费上限 10 万；Aegis 还有 12 个月尾随融资权。
  • 锁定：60 天，只管公司、董事高管和 10% 以上股东；A 系列权证里另有 90 天可变价交易禁令（含 ATM）。
YATOP：七名持有人、协议关键条款原句
"Pursuant to the Agreement, the Company agrees to acquire 18% of the equity interests in YATOP in consideration of USD 10.8 million, to be paid through a share exchange. The equity value of YATOP at an estimated USD 60.8 million based on professional third-party valuation." —— 6-K YATOP 收购（2026-04-27）
"The overall valuation of the Target Company for the Transaction is US$60,000,000… Party D shall issue shares with a total value of US$10,800,000 as the Acquisition Consideration" —— F-3/A Ex.10.1 收购协议（2026-06-10）
"upon completion of the Transaction, the Board of Directors of Party C shall consist of 3 directors, among whom Party B1 and Party B2 shall have the right to appoint 2 directors, and Party A shall have the right to appoint 1 director." —— F-3/A Ex.10.1 收购协议（2026-06-10）
  • 七名持有人（拆前）：GY Smart 5,550,416；Ocean Link 1,132,285；Yiru Yang 1,132,285；Metaloney Aqua、SHDK、SHINY 各 906,568；JMM 566,142。
  • 控制人：GY Smart 由 Yiru Yang（51%）与 Chi Yuen Wong（49%）持有。其余公司分别由 Guanyu Guo、Ruli Liao、Liuyuan He、Nianping Mai、Xu Hong 控制。
  • 公司声明：卖方三年内与公司无重大关系。
  • 估值两个数：6-K 写「约 6,080 万」，协议写「6,000 万」，18% 正好 1,080 万。
  • 协议性质：自称「framework agreement」，签字栏空白，适用中国法。
  • 业务往来：广州友信将向 YATOP 收取软件开发服务费（协议鉴于条款 5）。
货架、ATM 与 I.B.5 计算原句
"We may offer and sell… any combination of Class A ordinary shares… warrants, rights, share purchase contracts, share purchase units or units… having an aggregate initial offering price of up to $100,000,000." —— F-3 一亿美元货架（2026-05-11）
"The aggregate market value of our outstanding voting and non-voting common equities held by non-affiliates was approximately $19,067,312 which was calculated based on 8,218,669 Class A Ordinary Shares held by non-affiliates multiplies by a price per share of $2.32, the closing price of our Class A Ordinary Shares on April 27, 2026." —— 424B5 ATM（2026-06-26）
"Ordinary Shares to be outstanding after this offering: 20,840,233 Class A Ordinary Shares, assuming sales of 6,993,586 of Class A Ordinary Shares in this offering at an offering price of $0.9088" —— 424B5 ATM（2026-06-26）
  • $2.32 是哪天的价：4/27 就是 YATOP 公告当天。前一日收 $0.93，当天最高 $2.57、收 $2.32（均为拆前），是上市以来少数急拉日之一。
  • 这个价决定了什么：用它算出的非关联方市值，决定了 ATM 能卖多少。
  • 424B5 自相矛盾：同一份文件的「About this prospectus supplement」又写「relates only to an offering of up to $100,000,000」。
RiverBit 与 Celnet 股份激励原句
"the Company expects to initiate strategic investment process to acquire 10% of the equity interests in RiverBit on a fully diluted and as-converted basis unless otherwise agreed, based on a pre-agreed valuation of US$200,000,000 and expected aggregate purchase consideration of US$20,000,000, which may be satisfied through the issuance of Class A ordinary shares, cash, or a combination of both" —— 6-K RiverBit 条款书（2026-07-14）
"RiverBit is developing a decentralized perpetual contracts trading platform expected to launch in mid-August 2026. The planned platform is designed to support tokenized U.S. equity perpetual contracts" —— 6-K RiverBit 条款书（2026-07-14）
Celnet（20-F）："the Company may issue shares equivalent to USD 1,000,000 to the original shareholder of the Target Company as an incentive. The timing and number of shares to be issued will be determined by the Company and the Target Company." —— 20-F FY2025（2026-01-28）
Celnet（半年报）："These provisions are intended solely as protective clauses, and both parties have reached a consensus that there will be no future related settlements." —— 6-K H1 FY2026 财报（2026-08-27）

Celnet 的交易对方是 Liu Peng，他持 Celnet 北京 51%，交割后任 Celnet CEO。到 2026-03-31，公司欠他借款 576,028 美元。

4 · 两种可重置权证：条款逐条

这两种权证是 2025 年 9 月之后股数暴增的主因，按原件把关键条款拆开。价格按拆前（当时）口径，括号里是今天口径。

条款A 系列（Ex.4.1）B 系列（Ex.4.2）
初始行权价$0.28（$112），等于单位价$0.00001（$0.004）；权证原件本身写 $0.0001，其余文件都写 $0.00001
初始股数每份 1 股0 股，重置日才确定
首次重置交割后第 10 个交易日。行权价取「现价」与「10 日内最低成交量加权价」中的较低者，但不低于地板价；股数按「总行权款不变」放大第 10 个交易日收盘后：股数 =（单位总价 ÷ 重置价）− 单位数
定期重置每 6 个月（2026-03-08、2026-09-08、2027-03-08…）：地板降到原地板与当天纳斯达克最低价 20% 中的较低者；行权价降到之后 5 个交易日最低成交量加权价，不低于地板；股数不变无
地板价$0.05692（$22.77）；招股书写 $0.0560$0.05692
到期交割后 5 年（2030-09-08）无到期日
无现金行权只在没有有效登记时任何时候都可以
持股上限4.99% / 9.99%，可调但不超过 9.99%，「不可豁免」同左
其他90 天可变价交易禁令（含 ATM）；公司股本不够时 60 天内开股东会增资公司须按地板价预留足够股份
结果拆前今天口径原件
9/22 首次重置行权价$0.0671$26.846-K
A 系列重置后股数102,831,577257,07820-F；半年报
B 系列重置后股数73,317,543195,471（20-F 换算为 183,294）同上
至 9/30 已行权 A / B66,894,433 / 73,116,067167,236 / 182,79020-F
2026-03 定期重置：地板 / 行权价$0.216 / $0.7802$1.08 / $3.9016-K
3/31 剩余 A / B—89,835 / 106半年报附注 16
代表权证115,000 @ $5.625288 @ $2,250权证原件
A 系列：重置、定期调整、持股上限原句
"“Adjustment Price” means a price equal to the greater of (i) the Floor Price and (ii) the lesser of (x) the then Exercise Price and (y) the lowest Weighted Average Price during the Initial Adjustment Period or Periodic Adjustment Period, as applicable." —— 6-K Ex.4.1 A 系列权证（2025-09-09）
"On the Initial Adjustment Date, the Exercise Price, then in effect, shall reset to the Adjustment Price and the number of Class A Shares issuable upon the exercise of the Series A Warrants shall be proportionately adjusted so that the aggregate Exercise Price shall equal the aggregate Exercise Price on the date of the Issuance Date" —— 6-K Ex.4.1 A 系列权证（2025-09-09）
"on each Periodic Adjustment Date, the Floor Price shall be adjusted to equal the lower of (x) the then existing Floor Price and (y) 20% of the Nasdaq Minimum Price… the Exercise Price shall be adjusted and shall equal the greater of (i) the Floor Price… and (ii) the lower of (x) the then existing Exercise Price and (y) the lowest Weighted Average Price during the Periodic Adjustment Period." —— 6-K Ex.4.1 A 系列权证（2025-09-09）
"“Periodic Adjustment Date” means the date that is six (6) months after the Closing Date and each six month anniversary thereafter through the Expiration Date." —— 6-K Ex.4.1 A 系列权证（2025-09-09）
"The limitation contained in this paragraph may not be waived and shall apply to a successor holder of this Warrant." —— 6-K Ex.4.1 A 系列权证（2025-09-09）

简单算一下：

  • A 系列连超额配售共 24,642,857 份，× $0.28 = 690 万美元总行权款。
  • 除以 $0.0671 = 1.028 亿股，与公司报的 102,831,577 股一致。
  • 每份 A 系列权证变成约 4.2 股的行权权利，行权价还降了 76%。
B 系列：股数公式与无现金行权原句
"The number of Warrant Shares shall initially be zero; provided however, on the Adjustment Date, the number of Warrant Shares shall equal the Maximum Eligibility Number." —— 6-K Ex.4.2 B 系列权证（2025-09-09）
"On the Initial Adjustment Date, the Maximum Eligibility Number shall be increased (but not decreased) to equal the number of Class A Ordinary Shares equal to the number (if positive) obtained by subtracting (I) the sum of (x) the number of Class A Ordinary Shares purchased by the Holder on the Closing Date… from (II) the quotient determined by dividing (x) the sum of (i) the aggregate purchase price paid by the Holder on the Closing Date for the Closing Units… by (y) the Adjustment Price." —— 6-K Ex.4.2 B 系列权证（2025-09-09）
"For the avoidance of doubt, this Warrant shall have no expiration date and shall remain outstanding until exercised in full." —— 6-K Ex.4.2 B 系列权证（2025-09-09）

简单算一下：

  • 按公式：600 万 ÷ $0.0671 − 21,428,571 = 67,990,205 股。
  • 公司报 73,317,543 股，差的 532.7 万股，文件没有拆分说明。
  • B 系列几乎等于「白送」股：到 2025-09-30，73,116,067 股只收了 731 美元。
5 · 钱去哪了
去向金额时间原件
海南自贸港房产预付款（公告称「市值」552 万美元 / RMB3,801 万；卖方与价格未披露）$3,004,7692026-03 前6-K；半年报附注 10
Celnet 51% 现金对价（已付 RMB300 万，余款分 2026、2027 年底付）约 $736,4612025-09 起20-F 附注 20
借给一家非关联方$500,000H1 FY2026经营讨论
短期投资$619,031H1 FY2026经营讨论
经营现金流出$1,213,435（H1 FY2026）；$2,256,696（H1 FY2025）—经营讨论
还上市前关联方借款（BAIYAN、Sun、Lin、SHENGKAI）2024-09-30 余额 $1,067,119，2025-09-30 前还清FY202520-F Item 7.B
海南房产原句：「完成收购」但只给市值
"today announced the completion of a strategic acquisition (the “Acquisition”) of a real estate asset with a market value of $5.52 million (RMB38.01 million) in the Hainan Free Trade Port" —— 6-K 海南房产（2026-03-17）
"Prepayment for purchase of property represents the prepayment made for the acquisition of a real estate asset located in the Hainan Free Trade Port. The Company obtained the property ownership certificate on May 22, 2026." —— 6-K H1 FY2026 财报（2026-08-27）
  • 没有披露的：卖方、成交价、是否关联方。
  • 附注里也没有：半年报附注 4（收购）、附注 13（关联方）、附注 19（承诺）都没有这笔交易。
6 · 股数与股价怎么走
图 1 · A 类在外股数（今天口径，对数轴）
B 类 8,945,307 股始终不变，不在图里。
5万10万30万100万300万1000万2025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07IPO 后 61,512权证行权后 465,110顾问股后 545,512YATOP 后 2,769,3297/20 自报 6,769,330+400 万股 无披露
图 2 · 上市以来日线（今天口径，对数轴；灰色竖线为当日高低，蓝线为收盘）
Nasdaq 官方复权日线，与 Yahoo 逐日交叉核对，按 1:5 换算后高低价差超过 2% 的天数为 0。
$3$10$30$100$300$1,0002025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07IPO $4.50（今天口径 $1,800）无公告急拉单日跌 88%单位发行 $0.28（今天 $112）1:80 生效YATOP 公告日1:5 生效半年报日 2,978 万股9/16 收 $1.25
逐月高低与成交量（今天口径）

成交量是今天口径（原始股数 ÷ 复权倍数）。

  • 2026-04：成交 3,735 万股，几乎全在 4/27 一天。
  • 2026-08：成交 3,093 万股，几乎全在 8/27 一天。
  • 2025-06→07：月内高低比最大，2025-07 达 11.7 倍。
月最高最低月末收高÷低量（今天口径）
2024-121,700.001,280.001,610.561.328×3,351
2025-011,636.001,340.001,544.001.221×4,165
2025-021,520.00804.80954.921.889×3,320
2025-031,080.00632.00908.001.709×2,485
2025-041,188.00644.201,000.001.844×1,627
2025-051,032.00634.00760.001.628×2,218
2025-062,800.00758.841,668.003.69×69,355
2025-071,697.32144.80149.9611.72×269,240
2025-08169.72118.40120.721.433×19,493
2025-09133.0014.1015.759.433×6,315,890
2025-1016.7011.3011.701.478×1,994,242
2025-1111.696.57.11.799×178,593
2025-1211.506.581.769×666,587
2026-019.46.256.41.504×298,157
2026-027.35.855.951.248×142,132
2026-036.2873.7524.8491.676×369,228
2026-0412.854.5595.92.819×37,351,566
2026-0573.9014.3511.795×500,780
2026-065.33.6113.8811.468×617,093
2026-075.051.92.312.658×3,149,831
2026-083.171.851.961.714×30,934,600
2026-092.061.241.251.661×410,715
7 · 两次反拆：前 15 后 30 个交易日窗口

怎么算：

生效日比例窗口最高（日期）最低（日期）最高÷最低时序窗口内最大「先低后高」T−1 收 → T+30 收
2025-09-301:802025-09-09 → 11-11$59.20（09-19）$7.75（11-07）7.64×先高后低＝下跌2.58×（09-18 低 22.96 → 09-19 高 59.20）$18.04 → $8.60（−52%）
2026-07-301:52026-07-09 → 09-11$5.05（07-10）$1.39（09-11）3.63×先高后低＝下跌1.79×（07-29 低 2.78 → 07-30 高 4.98）$2.96 → $1.39（−53%）

每次并股，授权股有没有跟着变（逐次一手件）

时点事件A 类授权 变前 → 变后B 类授权A 类在外（当时口径）一手件
2025-08-25EGM 通过第三版章程与并股授权（尚未并）400,000,000 股 @ $0.0001（不变）100,000,000 @ $0.000124,604,693第三版章程第 8 条
2025-09-301:80 并股400,000,000 @ $0.0001 → 5,000,000 @ $0.008（同比例缩 80 倍）100,000,000，不变171,264,988 → 约 2,140,8136-K「Authorized Shares」段；第四版章程第 8 条
2025-12-09AGM 单独增减授权（与并股无关）5,000,000 → 204,750,000 @ $0.008（扩大 40.95 倍）100,000,000 → 20,000,000（注销 8,000 万未发行）约 2,327,559AGM 结果 6-K；第五版章程第 8 条
2026-07-301:5 并股204,750,000 @ $0.008 → 40,950,000 @ $0.04（同比例缩 5 倍）20,000,000，不变33,846,647 → 约 6,769,3306-K「Authorized Shares」段；第六版章程第 8 条
原句：两份并股 6-K 与四版章程的授权条款
1:80："At the time the Consolidation is effective, our authorized ordinary shares will be further amended immediately, from: 400,000,000 Class A ordinary shares of a nominal or par value of US$0.0001 each, to: 5,000,000 Class A Ordinary Shares of a nominal or par value of US$0.008 each. Class B ordinary shares remain unaffected by the Consolidation." —— 6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26）
第三版（2025-08-25）："The share capital of the Company is USD50,000 divided into (i) 400,000,000 class A ordinary shares of USD0.0001 par value each and (ii) 100,000,000 class B ordinary shares of USD0.0001 par value each." —— 6-K Ex.3.1 第三版章程（2025-08-25）
第四版（2025-09-30 生效）："The share capital of the Company is USD50,000 divided into (i) 5,000,000 class A ordinary shares of USD0.008 par value each and (ii) 100,000,000 class B ordinary shares of USD0.0001 par value each." —— 6-K Ex.3.1 第四版章程（2025-09-26）
AGM（2025-12-09）："the authorized share capital of the Company be increased FROM US$50,000… TO US$1,648,000 divided into (i) 204,750,000 class A ordinary shares of US$0.008 par value each… 80,000,000 authorized but unissued Class B Ordinary Shares be cancelled… the authorized share capital of the Company shall become US$1,640,000" —— 6-K AGM 结果（2025-12-09）
1:5："the Company’s authorized share capital will be amended such that the 204,750,000 authorized Class A Ordinary Shares with a par value of US$0.008 per share to 40,950,000 authorized Class A Ordinary Shares with a par value of US$0.04 per share. Class B Ordinary Shares remain unaffected by the Consolidation." —— 6-K 1:5 并股（2026-07-27）
第六版（2026-07-30 生效）："The share capital of the Company is USD1,640,000 divided into (i) 40,950,000 class A ordinary shares of USD0.04 par value each and (ii) 20,000,000 class B ordinary shares of USD0.0001 par value each." —— 6-K Ex.3.1 第六版章程（2026-07-27）
2025-09-30 · 1:80 窗口日 K
今天口径，对数轴
810152030405009-0909-1609-23生效日 1:8009-3010-0710-1410-2110-2811-0411-11最高 59.20最低 7.75
2026-07-30 · 1:5 窗口日 K
今天口径，对数轴
1.5234507-0907-1607-23生效日 1:507-3008-0608-1308-2008-2709-0309-11最高 5.05最低 1.39
1:80（2025-09-30）46 行复算表

「当时实际报价」：2025-09-30 前 = 今天口径 ÷ 400，之后 = ÷ 5。例：9/19 最高 $59.20 ÷ 400 = $0.148，仍只有单位发行价 $0.28 的一半。

相对日日期开高低收量（今天口径）当时实际报价 高/低
T-152025-09-0928.8031.4028.0828.9671,0640.0785 / 0.0702
T-142025-09-1029.9235.4826.0827.8881,0830.0887 / 0.0652
T-132025-09-1129.2031.7227.6029.80215,1260.0793 / 0.069
T-122025-09-1235.9638.2825.0031.64298,5170.0957 / 0.0625
T-112025-09-1531.9231.9228.1229.4063,6490.0798 / 0.0703
T-102025-09-1627.6028.1226.5227.6450,4250.0703 / 0.0663
T-92025-09-1727.8028.0026.0026.4856,5110.07 / 0.065
T-82025-09-1826.0032.8022.9630.20207,1710.082 / 0.0574
T-72025-09-1935.7659.2033.2834.801,625,8920.148 / 0.0832窗口最高
T-62025-09-2239.6843.4832.0033.48355,6960.1087 / 0.08
T-52025-09-2327.5232.0027.5229.88386,3250.08 / 0.0688
T-42025-09-2449.6052.4038.8842.481,718,9180.131 / 0.0972
T-32025-09-2537.9641.6835.2039.00243,1270.1042 / 0.088
T-22025-09-2640.0043.8426.0026.88423,6400.1096 / 0.065
T-12025-09-2921.8023.2018.0018.0425,0000.058 / 0.045
T+02025-09-3016.6517.4514.1015.75136,1113.49 / 2.82
T+12025-10-0115.6016.1512.5013.20124,8343.23 / 2.5
T+22025-10-0212.8513.2012.4712.8070,0472.64 / 2.495
T+32025-10-0312.9016.7012.5012.90482,5853.34 / 2.5
T+42025-10-0615.0016.1514.5015.25667,4023.23 / 2.9
T+52025-10-0714.4514.8513.7013.75111,2142.97 / 2.74
T+62025-10-0813.8516.0513.8015.05139,8293.21 / 2.76
T+72025-10-0915.0516.0515.0515.6051,2173.21 / 3.01
T+82025-10-1015.5016.4014.6514.7051,7453.28 / 2.93
T+92025-10-1314.7015.5314.2514.7536,1123.105 / 2.85
T+102025-10-1414.7014.8513.9514.0531,6952.97 / 2.79
T+112025-10-1513.8514.5113.0813.3029,0152.902 / 2.617
T+122025-10-1613.2513.4012.8413.1517,7192.68 / 2.567
T+132025-10-1712.9013.0512.2513.0524,6392.61 / 2.45
T+142025-10-2012.8013.5012.5112.9025,1962.7 / 2.502
T+152025-10-2113.1013.5012.4012.7518,4282.7 / 2.48
T+162025-10-2212.5012.7511.3011.7031,5702.55 / 2.26
T+172025-10-2311.7512.2011.6012.0511,5592.44 / 2.32
T+182025-10-2412.0012.5912.0012.0012,1872.519 / 2.4
T+192025-10-2712.2512.9512.2512.6515,1182.59 / 2.45
T+202025-10-2812.5012.9012.2012.307,8962.58 / 2.44
T+212025-10-2911.9512.5011.9012.1510,1632.5 / 2.38
T+222025-10-3012.0012.6011.7011.8513,3522.52 / 2.34
T+232025-10-3111.7512.0511.5511.7010,7202.41 / 2.31
T+242025-11-0311.5511.6910.0010.3523,6372.339 / 2
T+252025-11-0410.0010.108.559.2520,0242.02 / 1.71
T+262025-11-059.159.2498.859.1511,2431.85 / 1.77
T+272025-11-069.19.28.0018.417,7631.84 / 1.6
T+282025-11-078.258.57.758.2516,6621.7 / 1.55窗口最低
T+292025-11-108.498.48.958,7551.8 / 1.68
T+302025-11-11998.158.67,8931.8 / 1.63
1:5（2026-07-30）46 行复算表

「当时实际报价」：7/30 前 = 今天口径 ÷ 5。例：7/29 收 $2.9575 ÷ 5 = $0.5915；7/30 开盘 $3.08 即新口径，比拆前等价价高 4%。

相对日日期开高低收量（今天口径）当时实际报价 高/低
T-152026-07-094.1474.253.8784.10414,3820.85 / 0.7757
T-142026-07-103.9255.053.9254.965120,2561.01 / 0.785窗口最高
T-132026-07-134.554.9314.454.6467,4500.9863 / 0.89
T-122026-07-144.4834.4953.253.683332,3930.8991 / 0.65
T-112026-07-153.7713.7713.43.63954,8840.7542 / 0.68
T-102026-07-163.533.653.2833.58425,7940.73 / 0.6565
T-92026-07-173.4773.83.4773.76514,4000.76 / 0.6953
T-82026-07-203.6563.953.5023.97,1950.7899 / 0.7005
T-72026-07-213.84.2073.5554.04319,9590.8413 / 0.711
T-62026-07-223.9213.9213.5563.74810,0350.7843 / 0.7112
T-52026-07-233.73.7393.5013.5612,7880.7478 / 0.7001
T-42026-07-243.63.8293.553.655,9660.7659 / 0.71
T-32026-07-273.7993.7993.4333.61117,3490.7597 / 0.6866
T-22026-07-283.4943.4943.1233.14422,2310.6987 / 0.6245
T-12026-07-293.1883.1882.7762.95816,9800.6375 / 0.5551
T+02026-07-303.084.981.92.442,033,0584.98 / 1.9
T+12026-07-312.292.3772.132.3196,5152.377 / 2.13
T+22026-08-032.292.422.22.3275,9592.42 / 2.2
T+32026-08-042.282.412.1912.2632,8142.41 / 2.191
T+42026-08-052.272.382.22.2534,2522.38 / 2.2
T+52026-08-062.262.632.222.51161,6982.63 / 2.22
T+62026-08-072.472.7952.42.6644,3762.795 / 2.4
T+72026-08-102.662.9172.662.8132,6092.917 / 2.66
T+82026-08-112.813.042.613.0450,4813.04 / 2.61
T+92026-08-123.023.022.672.7113,1113.02 / 2.67
T+102026-08-132.7732.72.8823,8233 / 2.7
T+112026-08-142.892.8922.832.853,3392.892 / 2.83
T+122026-08-172.853.172.772.9686,4943.17 / 2.77
T+132026-08-183.013.012.82.8826,4233.01 / 2.8
T+142026-08-192.882.9152.6352.8710,1882.915 / 2.635
T+152026-08-202.872.892.72.815,0592.89 / 2.7
T+162026-08-212.83.022.5252.94511,4223.02 / 2.525
T+172026-08-242.952.952.292.6623,6322.95 / 2.29
T+182026-08-252.682.6952.452.5910,2212.695 / 2.45
T+192026-08-262.5852.682.52.522,8772.68 / 2.5
T+202026-08-272.632.692.212.529,777,7502.69 / 2.21
T+212026-08-282.282.281.982.14361,5602.28 / 1.98
T+222026-08-312.052.091.851.96136,5122.09 / 1.85
T+232026-09-011.842.061.731.8858,1782.06 / 1.73
T+242026-09-021.81.921.711.7370,6091.92 / 1.71
T+252026-09-031.771.8411.71.7631,8811.841 / 1.7
T+262026-09-041.711.711.581.5859,5381.71 / 1.58
T+272026-09-081.591.591.511.5533,9691.59 / 1.51
T+282026-09-091.551.591.51.5637,4891.59 / 1.5
T+292026-09-101.561.5841.51.525,7991.584 / 1.5
T+302026-09-111.451.4651.391.3929,8091.465 / 1.39窗口最低
并股原件原句与还没用完的授权
"On September 15, 2025, the Company’s Board approved to effect a share consolidation of the Company’s Class A ordinary shares at the ratio of one-for-eighty with the market effective date of September 30, 2025." —— 6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26）
"As of September 25, 2025, there were 171,264,988 Class A ordinary shares outstanding. As a result of the Consolidation, there will be approximately 2,140,813 Class A ordinary shares outstanding" —— 6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26）
"On July 13, 2026, the Board determined and approved a share consolidation at a ratio of one-for-five (the “Consolidation”) and established an effective date of July 30, 2026." —— 6-K 1:5 并股（2026-07-27）
"That authorization permits the Board to effect one or more share consolidations at any one time or multiple times during the two-year period following the extraordinary general meeting, provided that the cumulative consolidation ratio for all such share consolidations does not exceed 1-for-4,000." —— 6-K 1:5 并股（2026-07-27）
  • 待表决 / 条件式路径：
    • 2025-08-25 的授权到 2027-08-25，已用 1:400，还能再并最多 1:10，不需要再开股东会。
    • 截至 9/17，没有新的并股决议或公告。
  • 「一年 5 次反拆类动作」怎么数：2025-08-25 授权、09-26 公告、09-30 落地、2026-07-27 公告、07-30 落地。其中真正落地的只有 2 次。
8 · 离 52 周低点多远、最近有没有拉升

位置

9/16 收盘
$1.25，上市以来最低收盘
52 周最低
$1.24（9/16 盘中），收盘价只高 0.8%
52 周最高
$59.20（2025-09-19），现价低 97.9%
IPO 价
今天口径 $1,800，现价低 99.93%
YATOP 协议价
今天口径 $4.86，现价低 74%
1:5 生效前一日
$2.96，现价低 57.7%
ATM 招股书日（6/26）
$4.05，现价低 69.1%

最近有没有拉升

  • 近 30 个交易日（8/5–9/16）：最高 $3.17 在 8/17，最低 $1.24 在 9/16。先高后低，是下跌。
  • 近 6 个月，单日收盘涨 15% 以上或盘中较前收涨 30% 以上的日子只有 4 天：
    • 4/27：YATOP 公告，收盘 +150%。
    • 7/8：盘中 +39%，收 +18%。
    • 7/10：收 +21%。
    • 7/30：并股日盘中 +68%，收 −17.5%。
  • 8/17 以后没有任何一天达到上面的标准。
  • 8/27 半年报日：成交 29,777,750 股，占近 20 日 96.8%，是全部 A 类的 4.4 倍，价格却从开 $2.63 收 $2.50。量极大、价没动，文件解释不了是谁在换手。
日期成交量（股）占 20 日合计收盘
2026-08-1910,1880.03%2.87
2026-08-2015,0590.05%2.8
2026-08-2111,4220.04%2.945
2026-08-2423,6320.08%2.66
2026-08-2510,2210.03%2.59
2026-08-262,8770.01%2.52
2026-08-2729,777,75096.81%2.5
2026-08-28361,5601.18%2.14
2026-08-31136,5120.44%1.96
2026-09-0158,1780.19%1.88
2026-09-0270,6090.23%1.73
2026-09-0331,8810.10%1.76
2026-09-0459,5380.19%1.58
2026-09-0833,9690.11%1.55
2026-09-0937,4890.12%1.56
2026-09-1025,7990.08%1.5
2026-09-1129,8090.10%1.39
2026-09-1424,0920.08%1.4
2026-09-1519,2140.06%1.38
2026-09-1620,1370.07%1.25

近 20 日：含 8/27 均量 1,537,997 股/日；剔掉 8/27 均量 51,694 股/日；中位数 27,804 股/日。消化天数见 股本专项 ⑤。

9 · 纳斯达克合规
日期事件规则原件
2025-08-13缺陷函：收盘买价连续 30 个交易日低于 $1，宽限到 2026-02-09（后来的 6-K 改写成 03-23）5550(a)(2)6-K
2025-08-13缺陷函：上市证券市值低于 3,500 万5550(b)(2)6-K
2025-09-22退市决定：9/8–9/19 连续 10 个交易日收盘买价 $0.10 或以下5810(c)(3)(A)(iii)6-K
2025-09-29上诉，暂停退市5800 系列6-K
2025-10-02股东权益超过 250 万美元，5550(b) 缺陷关闭5550(b)6-K
2025-10-17买价合规恢复，听证取消5550(a)(2)6-K
2026-06-25公司自称收盘 $0.8081，低于 $1；一年内反拆过，再出现缺陷时没有宽限期5810(c)(3)(A)(iv)424B5 风险因素
2026-07-301:5 生效，价格回到 $1 以上—6-K
纳斯达克原句
"notifying the Company of the Staff’s determination to delist the Company’s securities under Listing Rule 5810(c)(3)(A)(iii) because as of September 19, 2025, the Company’s Class A ordinary shares had a closing bid price below $0.10 for ten consecutive trading days" —— 6-K 退市决定与 1:80（2025-09-26）
"On October 17, 2025, the Company received a letter from Nasdaq stating that the Company has regained compliance with the minimum bid price requirement in Listing Rule 5550(a)(2) and that the delisting hearing is therefore mooted." —— 6-K 买价合规（2025-10-20）
"Under Nasdaq Listing Rule 5810(c)(3)(A)(iv), because we effected a reverse share split during the prior one-year period, if the closing bid price of our Class A Ordinary Shares is below $1.00 for 30 consecutive business days prior to September 30, 2026, we would not be eligible for any compliance period" —— 424B5 ATM（2026-06-26）
10 · 控制权：B 类与投票信托
信托与投票权原句
"Youxin Technology Ltd, as settlor, created a voting trust known as the Youxin BM Trust… Jinhou Sun was appointed chairman (the “Chairman”) of the Trust Committee by the Beneficiaries and Principals. The Chairman has the exclusive right to appoint the other members of the Committee and remove any members so appointed." —— 424B4 单位发行（2025-09-08）
"As a result, the Voting Trust has effective control over a substantial portion of the Company's voting power. This control is expected to persist indefinitely, as the trust is irrevocable and not subject to automatic termination." —— 424B4 单位发行（2025-09-08）
20-F FY2025 股东表："Kastle Limited (3) | 9,022,868 | 80.04% | 98.76%" —— 20-F FY2025（2026-01-28）
"Each Class B Share shall be entitled to twenty (20) votes on all matters subject to the vote by Members." —— 6-K Ex.3.1 第六版章程（2026-07-27）
上市前 5% 股东表（IPO 招股书，拆前股数）
股东股数背后的人（招股书脚注）
Anxin Youxin Capital（B 类）5,605,727Shaozhang Lin
Youxin XHB Capital（A 类）3,942,945海南友信小伙伴投资合伙企业；Lin 为普通合伙人，Sun、Feng 为有限合伙人
苏州 GSR 兆华创投三期3,207,610Xiaohu Zhu
WonderFerns Capital2,343,750Fern Win Capital（Siqi Cao 任董事）
Youxin HW Capital（A 类）2,261,950海南澄迈友信互助投资合伙企业；Yanling Xu 为普通合伙人
SHENGKAI / BAIYAN / WXING各 1,875,000Kaixiong Lin / Huaen Guo / Xing Wang
Kaitai YL-I1,673,438Yonghong Xu
Hope Youxin / FWZ Youxin（B 类）各 1,669,790Jinhou Sun / Weizhao Feng

来源：424B4 IPO 招股书（2024-12-23）。CFO Xirui Guo 自述 2021-07 至 2023-02 任「Fern Win Group」执行董事。WonderFerns 的唯一股东叫「Fern Win Capital Ltd」。两者关系文件未说明，这里只是名称相同。

11 · 董事会与管理层（只认一手件）

下表的职务与任期只取本公司申报原件（Item 6、6-K、签字页）。各人在别家公司的经历全部是公司招股书里的自述，本页没有找到那些公司自己的一手件，一律不当事实。

姓名在本公司的职务起止（本公司原件）原件
Jinhou Sun董事长；信托委员会主席2023-04 起任董事、董事长20-F Item 6；424B5
Shaozhang LinCEO、董事2022-10-21 起任董事，2023-04 起任 CEO20-F Item 6
Xirui GuoCFO2023-04-06 起；S-8 签字页写「CFO and Director」，但年报董事会只有 5 人、不含他20-F；S-8
Edward C. Ye独立董事IPO 招股书写 2024-12 起，20-F 写 2023-04 起424B4；20-F
Qing Gao独立董事（原审计委员会主席）同上；2025-12-09 连任，2026-02-02 辞任AGM；6-K
Richard Wee Yong Seow独立董事同上；2025-12-09 连任，2026-02-02 辞任6-K
Chu Kam Hung独立董事、薪酬委员会主席2026-02-03 起6-K；Form 3
Yisu Fan独立董事、审计委员会主席、财务专家2026-02-03 起6-K；Form 3
Wei Huang新闻稿称「联合创始人、CTO」只出现在 2025-12-10 奖项稿，不在任何管理层表里6-K
董事任免原句与自述履历里的明显错误
"On February 2, 2026, Mr. Richard Wee Yong Seow and Ms. Qing Gao, each an independent director, submitted their resignations to the Board of Directors (the “Board”) due to personal reasons… The Board accepted the resignations and appointed Mr. Chu Kam Hung and Mr. Yisu Fan to fill the vacancies effective February 3, 2026." —— 6-K 独董更替（2026-02-06）
"The independent directors were appointed on April 6, 2023 and they began serving as our independent directors immediately upon the effectiveness of the registration statement of which this prospectus forms a part." —— 424B4 IPO 招股书（2024-12-23）
  • 自述里年份不可能的：
    • Qing Gao（2023 年 52 岁）「1973 年南开大学本科毕业」。
    • Seow「1944 年当选纽约科学院会员」。
    • 两句到 2026 年 20-F 仍未改。
  • 年龄前后倒挂：同一「截至 2024-09-30」的年龄，两份文件每人差 1 岁。
  • 管理层声明过时：2026-06-26 的 424B5 称年报以来管理层「无重大变化」，其实 2 月已换了两名独董。
  • Chu Kam Hung、Yisu Fan 的履历：只见于 2026-02-06 的 6-K 自述，本页未采信。
12 · 股本结构与转售限制（摘要）

全部逐块表、转售闸门、A/B/C 情景、两张图见 股本结构专项 · Claude 轨。

13 · 矛盾清单
  1. A 类 6/26 13,846,647 → 7/20 33,846,647：多 2,000 万股，无任何披露，也无更正。424B5 · 6-K
  2. B 类转换比率：章程说随 A 类单独并股调整，财报说一比一。章程 · 半年报
  3. 顾问 80,000 股：同一附注既说「计划下未授予」，又记了 80,000 股、费用 64.4 万；F-3/A 说 400,000 股（拆前）已按计划发出。
  4. Celnet 股份激励：20-F 说可发 100 万美元的股，4 月备考记了发股，8 月说双方同意不结算。
  5. Celnet 由谁持有：20-F 写外商独资企业，半年报写开曼公司。
  6. 海南房产：3/17 公告「完成收购」，产权证 5/22 才拿到；只给「市值」，不给成交价与卖方。
  7. YATOP：估值 6,080 万还是 6,000 万；「definitive agreement」还是「framework agreement」；F-3/A 附件索引写协议日期 4/27，协议本身写 4/21。
  8. I.B.5 计算：用 YATOP 公告当天（4/27）的急拉收盘价 $2.32，乘以包含 YATOP 新股之后的非关联方股数。
  9. 424B5 内部：上限 $6,355,771 与「最多 1 亿美元」并存；摊薄每股 $0.05 与 $0.13 并存；信托 A 类 6,204,895 与 77,562 并存；Lin 投票权 61.75% 与 57.03% 并存。
  10. 2025-09-30 A 类：20-F 封面与财报写 2,325,550，同一 20-F 的附件 2.2 写 2,140,813。
  11. 买价宽限期截止日：8/15 6-K 写 2026-02-09，9/26 6-K 写 2026-03-23。
  12. 1:80 由谁、何时批准：9/26 新闻稿写董事会 9/15 批准，20-F 写 8/25 股东会与董事会批准。
  13. B 系列权证行权价：原件写 $0.0001，其余文件写 $0.00001；9/23 6-K 又说 B 系列行权价「重置到 $0.0671」，但 B 系列条款里没有价格重置。
  14. B 系列股数：按公式应为 67,990,205，公司报 73,317,543；换成今天口径，20-F 与半年报分别对应 183,294 与 195,471。
  15. 单位发行净额：6-K 写 500 万，20-F 写 530 万。
  16. IPO 净额：841.7 万、909.7 万、773.6 万三个数。
  17. 锁定期内转股：2025-04-24 创始人公司把股转入信托，在 IPO 锁定期内，未见 Aegis 同意的公告。
  18. H1 FY2025 6-K 封面：写「截至 2025-06-30 的六个月」，报表实际是截至 3/31。
  19. 13G 的「A 类」：Lin、Sun 的 13G 把 B 类股数也算作「Class A」持股申报。
  20. L1 Capital 13G/A 分母：把已含在 10/27 股数里的 1,752,134 股又加了一遍。
14 · 接下来盯什么
15 · 原件表（EDGAR 全部 123 份）
展开 123 份申报（链接到 SEC 原件目录）
日期表型（原件目录）内容本机
2026-08-276-KH1 FY2026 半年报在盘
2026-07-276-K1:5 并股（7/30）；A 类 33,846,647 股（7/20）在盘
2026-07-146-KRiverBit 非约束性条款书在盘
2026-06-306-KATM 协议（Aegis，3%）在盘
2026-06-26424B5ATM 招股书补充：上限 $6,355,771在盘
2026-06-18EFFECT转售生效在盘
2026-06-16CORRESP转售加速生效请求在盘
2026-06-10CORRESP回复 SEC 四条意见在盘
2026-06-10F-3/AF-3/A 转售修订，附 YATOP 收购协议在盘
2026-06-03UPLOADSEC 有限审阅意见 4 条本席补拉
2026-05-22F-3F-3 YATOP 11,100,832 股转售（333-296161）在盘
2026-05-21EFFECT货架生效在盘
2026-05-19CORRESP货架加速生效请求在盘
2026-05-11F-3F-3 通用货架 1 亿美元（333-295763）在盘
2026-04-276-KYATOP 18% 换股收购（1,080 万美元）在盘
2026-04-216-KCelnet 审计报表与备考报表在盘
2026-03-313Guo Xirui：不持有证券在盘
2026-03-313Chu Kam Hung：不持有证券在盘
2026-03-313Edward C. Ye：不持有证券在盘
2026-03-273Fan Yisu：不持有证券在盘
2026-03-196-KA 系列权证定期重置：地板 $0.216、行权价 $0.7802（拆前）在盘
2026-03-176-K海南房产「市值」552 万美元在盘
2026-03-163Lin Shaozhang：不持有证券在盘
2026-03-163Sun Jinhou：不持有证券在盘
2026-02-19UPLOADSEC：不审阅 F-3 草稿本席补拉
2026-02-066-K两名独董辞任、Chu Kam Hung 与 Yisu Fan 接任在盘
2026-01-296-KFY2025 业绩稿在盘
2026-01-2820-FFY2025 年报在盘
2026-01-15DRS秘密递交 F-3 货架草稿（1 亿美元）在盘
2025-12-22S-8S-8：2025 激励计划 400,000 股在盘
2025-12-106-K香港创新奖新闻稿在盘
2025-12-096-KAGM 结果在盘
2025-11-14SCHEDULE 13G/AL1 Capital 降至 1.6%在盘
2025-11-14SCHEDULE 13G/AS.H.N. 降至 0在盘
2025-11-136-K权证行权累计 1,752,134 股、约 448 万美元在盘
2025-10-316-KAGM 通知：A 类授权增至 2.0475 亿、B 类授权减至 2,000 万在盘
2025-10-306-KCelnet 收购交割在盘
2025-10-206-K买价合规恢复，听证取消在盘
2025-10-036-K上诉；股东权益合规恢复在盘
2025-09-266-K纳斯达克退市决定；1:80 并股（9/30 生效）在盘
2025-09-236-KCelnet 51% 收购协议在盘
2025-09-236-K权证首次重置 $0.0671；A 类 120,626,558 股（9/22）在盘
2025-09-12SCHEDULE 13GS.H.N. Financial 9.99%在盘
2025-09-11SCHEDULE 13GL1 Capital 9.99%在盘
2025-09-096-K单位发行交割；附承销协议、A/B 系列权证在盘
2025-09-08424B4单位发行终版招股书：21,428,571 单位 @ $0.28在盘
2025-09-04EFFECT单位发行注册声明生效在盘
2025-09-02CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2025-09-02CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2025-08-256-KEGM 结果：并股授权通过在盘
2025-08-18F-1/AF-1/A 只换附件在盘
2025-08-156-K纳斯达克两封缺陷函：买价低于 $1、上市证券市值低于 3,500 万在盘
2025-08-08CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2025-08-08F-1F-1：单位发行（333-289453）附 A/B 系列权证格式在盘
2025-08-016-KEGM 通知：授权两年内累计最多 1:4,000 并股在盘
2025-07-146-KH1 FY2025 半年报在盘
2025-06-12UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2025-05-29DRS秘密递交 F-1 草稿（后续单位发行）在盘
2025-05-016-K设立 Youxin BM 投票信托（Kastle Limited）在盘
2025-03-19SCHEDULE 13GWonderFerns 2,343,750 股在盘
2025-03-05SCHEDULE 13GSHENGKAI 1,875,000 股在盘
2025-03-05SCHEDULE 13GBAIYAN 1,875,000 股在盘
2025-03-05SCHEDULE 13GWXING 1,875,000 股在盘
2025-02-07SCHEDULE 13GLin / Anxin：9,548,672 股、投票权 57.0%在盘
2025-02-07SCHEDULE 13GSun / Hope：5,612,735 股在盘
2025-01-3020-FFY2024 年报在盘
2024-12-266-KIPO 交割；附承销协议、代表权证 115,000 @ $5.625在盘
2024-12-23424B4BAIYAN Capital 1,875,000 股转售招股书在盘
2024-12-23424B4IPO 招股书：2,300,000 A 类 @ $4.50在盘
2024-12-19EFFECTIPO 注册声明生效在盘
2024-12-18CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-18CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-18CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-18CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-17CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-17CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-17CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-17CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-16CERT纳斯达克上市证明在盘
2024-12-16F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-12-13CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-13CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-12-138-A12B交易所登记 A 类股在盘
2024-12-13F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-10-11F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-09-30CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-09-30F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-09-23UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2024-09-16CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-09-16F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-09-09UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2024-08-23F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-04-02FWP自由撰写招股说明在盘
2024-03-29F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-03-01FWP自由撰写招股说明在盘
2024-02-29UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2024-02-21CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-02-21F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-02-02CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2024-02-02F-1/AIPO 招股书修订在盘
2024-01-26UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2024-01-19F-1/AIPO 招股书修订在盘
2023-12-21CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2023-12-20UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-12-19CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2023-12-19F-1/AIPO 招股书修订在盘
2023-12-14UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-12-08CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2023-12-08F-1/AIPO 招股书修订在盘
2023-11-28UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-11-16CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2023-11-16F-1/AIPO 招股书修订在盘
2023-10-17UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-09-07CORRESP公司致 SEC 函（回复意见或请求加速生效）在盘
2023-09-07F-1F-1 首次公开递交（333-274404）在盘
2023-08-23UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-08-15DRSLTR草稿阶段回复 SEC在盘
2023-08-15DRS/A秘密递交草稿修订在盘
2023-07-31UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-07-17DRSLTR草稿阶段回复 SEC在盘
2023-07-17DRS/A秘密递交草稿修订在盘
2023-06-29UPLOADSEC 致公司函（审阅意见 / 不审阅）在盘
2023-06-02DRS首次秘密递交 F-1 草稿在盘

「在盘」指 Dropbox/USstock/YAAS 下 01_SEC_raw/filings、sec_raw/filings、sec/fetched_2026-07-06 三处已有落盘；「本席补拉」为 2026-09-17 补进 sec/claude_supplement 的两封 SEC 函。覆盖说明见 deep/COVERAGE.md。

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YAASClaude · 2026-09-17 · 一手资料：EDGAR CIK 1964946 全部 123 份、Nasdaq 官方日线（与 Yahoo 交叉核对）、公司经 Nasdaq 转载的 24 份新闻稿。本页只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
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