UCAR 股本专项 · split-adjusted to 2026-09-09

现在能卖多少，
比“总股数”更重要

最后一份明确股数申报是 2026-08-03 F-3：35,461,948 股 Class A 与 36,805 股 Class B。9 月 1:20 后，机械换算约为 1,773,098 A + 1,841 B；由于公司在 DTC participant 层面向上取整，转让代理人的最终精确数并未在新 6-K 中披露。

≈983,486 A已有注册转售路径或无已知新限制期；约占 A 股 55.5%

≈789,612 A仍在已识别六个月窗口内；10/7 与 10/27 是节点

67.6 日含在外全部可售 983,486 股 ÷ 20 日成交量中位数；薄量情景最有解释力

直接看 A/B/C →回深研梳理 →另一轨股本页 →

核对时点：2026-09-17 20:10 SGT；价格：2026-09-16 Nasdaq 正常时段收盘 $3.85，2026-09-17 盘前 $3.90（601 股）。所有“≈”均保留拆股舍入与实际出售状态的不确定性。

三层口径不要混：授权股数是公司最多可发行的章程容量；已发行/流通在外是股东实际持有；“可转售”只是证券法路径已打开；Nasdaq “Publicly Held Shares”还会排除高管、董事和超过 10% 持有人。四者不是同一个数。

19,997,059.06拆股后授权 Class A

5,002,940.94拆股后授权 Class B

≈1,774,938Nasdaq 市值字段反推总股数；与逐类上取整差约 1 股

1 : 20,0002024 1:100 × 2026-04 1:10 × 2026-09 1:20

01｜股本桥：从最后一份申报到当前口径

这是“有证据的精确数”与“机械换算数”的分界

项目	文件中的精确数	1:20 数学换算	采用值
Class A outstanding	35,461,948	1,773,097.40	≈1,773,098
Class B outstanding	36,805	1,840.25	≈1,841
合计	35,498,753	1,774,937.65	Nasdaq 市值反推 ≈1,774,938
A 授权	399,941,181.2	19,997,059.06	章程精确值
B 授权	100,058,818.8	5,002,940.94	章程精确值

来源：8/3 F-3 与 9/3 6-K。公司规定 record holder 向上取整、券商账户按 DTC participant 层面处理，故不能把 1,773,097.40 当成真实可交易股数。

投票权

每股 A = 1 票；每股 B = 100 票，B 可 1:1 转成 A。Jia Li 在 5/15 年报时持 1,830,319 A + 全部 36,805 B；若此后未出售，9 月拆股后约为 91,516 A + 1,841 B。

估算创始人票数 ≈ 91,516 + 1,841×100 = 275,616
总票数 ≈ 1,773,098 + 1,841×100 = 1,957,198
估算投票权 ≈ 14.1%

这不是控股权；持股表在 8 月大额配售后未被 20-F 更新，需以后续 13D/13G 或年报复核。

2024-03-31

1:100；授权股同步 1:100（Nasdaq 市场端最终 2024-04-03）
并股前：单一 Ordinary 500,000,000,000 股、面值 $0.0000001；并股后：单一 Ordinary 5,000,000,000 股、面值 $0.00001。6-K 原拟 4/1 开盘反映，交易所 ECA 后列 4/3。依据 6-K acc. 0001213900-24-025547。

2026-04-01

1:10；授权股逐类同步 1:10；CUSIP → G9520U124
并股前：A 3,999,411,812 + B 1,000,588,188，面值均 $0.00001；并股后：A 399,941,181.2 + B 100,058,818.8，面值均 $0.0001。依据 F-1/A acc. 0001213900-26-027794（并股前/条件决议）、6-K acc. 0001213900-26-033592（实施）；生效日由 6-K/A acc. 0001213900-26-033929 改至 4/1。

2026-09-09

1:20；授权股逐类同步 1:20；CUSIP → G9520U132
并股前：A 399,941,181.2 + B 100,058,818.8，面值均 $0.0001；并股后：A 19,997,059.06 + B 5,002,940.94，面值均 $0.002。依据 F-3 acc. 0001213900-26-084659（并股前/条件决议）与 6-K acc. 0001213900-26-097217（实施）。三次均为逐次核件，不从前次做法类推。

02｜当前 A 股库存：来源、登记、限制

按 9/9 后数学等值；每个实际账户的向上取整可能造成个位数差异

来源	原股数（第二次拆股后、第三次前）	当前等值	状态	依据 / 限制
旧股与 2026-03 前后已吸收发行	7,135,111	≈356,756	基础可交易池	总 A 倒减三笔 2026 Reg S；其中仍可能含关联方、>10% 持有人或权证新股，故不是纯零售流通盘
2026-04-07 Reg S	2,900,000	145,000	至 10/7	七名非美投资者；协议给六个月 restricted period；未发现对应转售 EFFECT
2026-04-27 Reg S — 已登记部分	2,778,507	≈138,926	EFFECT 6/5	5/28 F-3、6/5 EFFECT、8/26 424B7；五名出售股东
2026-04-27 Reg S — 未登记余量	12,892,230	≈644,612	至 10/27	协议仅允许一次登记各买方一半；其余依 Rule 144 / 其他豁免与 legend 移除
2026-08-03 Reg S	9,756,100	487,805	EFFECT 8/12	四名出售股东、全数 F-3 登记；注册例外打开美国转售路径
合计 Class A	35,461,948	≈1,773,098	可售 ≈983,486 / 受限 ≈789,612	两栏加总使用未四舍五入底数

当前 A 股供应栈

旧股/已登记受限 Reg SClass B 约 1,841 股另列，不在图内

“自由流通”仍有三层折扣

登记 ≠ 已卖

F-3/EFFECT 只是给出售股东一条合规路径；没有逐日 transfer-agent ledger，不能据此说 62.5 万股注册盘已经进入市场。

可售 ≠ Nasdaq 公众持股

高管、董事与 >10% 持有人持股会从 Publicly Held Shares 排除，即使证券本身已登记。

Rule 144 ≠ 自动去 legend

六个月满足后仍需发行人保持 current public information；转让代理人通常还要发行人律师意见才移除限制性标记。

03｜解禁阶梯：何时过半，何时翻倍

只计算已识别 Reg S；不预设所有持有人都会卖

结论

过半截至 9/17 已经发生：983,486 ÷ 1,773,098 ≈ 55.5%。

10/74/7 配售的 145,000 股数学等值满六个月；理论可售上升到约 1,128,486 股，占 A 股 63.7%。

10/274/27 未登记余量约 644,612 股满六个月；理论可售达到全部 A 股约 1,773,098。

翻倍当前可售盘 2 倍为约 1,966,972；已识别解禁梯子最高仅 1.80 倍，不会触达。只有权证、新发行、B 转 A 或口径遗漏才可能把它推过 2 倍。

六个月是协议和 Rule 144 基础时钟；关联方仍受数量、方式、Form 144 等条件，非关联方 6–12 个月阶段仍需发行人 current public information。

04｜20 日成交量：先钉住分子，再谈消化天数

2026-08-19 至 2026-09-16，N=20 个交易日；Nasdaq 官方历史行情单一数据源

均值含异常

52,913 股/日

20 日算术均值 52,912.5；包含 8/21 的 385,016 股异常量。

剔除最大日

35,433 股/日

仅剔除 8/21 最大日后，19 日算术均值为 35,433.4。

中位数

14,543 股/日

20 日中位数，更贴近日常薄量，但仍不代表实际无冲击承载力。

口径（紧邻下表）

分子①＝626,731 股（只算新增：4/27 已登记约 138,926 + 8/3 已登记 487,805；不含旧股、不含 10/7 与 10/27 尚受限盘，也不把不确定/价外权证上限当成当前卖盘）。分子②＝983,486 股（含在外全部可售：分子① + 旧股及此前已吸收的基础可交易池约 356,756）。分母＝近 20 日均量／剔除最大日均量／中位数；窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，N=20，数据源为 Nasdaq 官方历史行情单源。

分子口径	股数	÷ 52,912.5 含极值均量	÷ 35,433.4 剔极值均量	÷ 14,543 中位数
只算新增	626,731	11.8 天	17.7 天	43.1 天
含在外全部可售	983,486	18.6 天	27.8 天	67.6 天

统计	数值	解释
20 日总量	1,058,250	8/21 单日占 36.38%
最大日	385,016（8/21）	约为中位数的 26.5 倍
最小日	942（9/2）	表明有些交易日几乎没有承载力
结论	均值不是“每天都能卖这么多”；大额卖盘还会冲击价格，成交量天数只是不考虑价格冲击的最低摩擦估算。

05｜权证、预付权证、ATM / ELOC 阻塞项

“有 blocker”只限制单次持股比例，不消灭最终稀释

证券 / 设施	原始规模	9/9 后等值 / 状态	转售与期限	阻塞项 / 结论
2023 Series A warrant	10,000,000（拆股前）	机械约 500 股	2028-12 到期；8/3 F-3 仍称全部 outstanding	4.99%，通知后最高 9.99%；发行人历史叙述未把后两次拆股全部重述，精确数待核
2025-01 common warrant	1,562,502（第一次拆股后）	最多约 7,813 股；未见明确全数行权/注销	标的注册于 2025-03-07 生效；2030-01-28 到期；拆股调整后名义行权价约 $960	4.99%/9.99%；价外，但状态披露不够新
2025-07 common warrant	551,628	0	2026-03-18 全部交换注销，改发 3,000,000 股（1:10 前）	不再是未来稀释；换股已进入 outstanding
2026-03 Class A warrant	13.36m + 1.89m；重置后现金行权标的 30.5m，零价上限 61.0m（均 1:10 前）	推导上限 ≈53,061 股残余	2027-03 到期；当前等值现金行权价约 $44.90，另有零价选项	4.99%/9.99%，提高需提前 61 日；从 share-count bridge 反推而非 transfer-agent 账本
2025 预付权证	393,668 + 106,628	FY2025 新增股数恰与两轮普通股+预付标的合计吻合	经济上接近已缴款股票	高度可能已纳入 outstanding；文件未给逐张行权对账，保留尾差不确定性
ATM / ELOC	—	未发现当前有效设施	137 件申报内没有 ATM 销售协议或 equity-line drawdown 文件	历史合同提到这些词是 future-financing 限制/参与权定义，不是已经启用的额度
通用 F-3 shelf	2024 年货架注册	仍是未来融资工具箱	每次实际发行仍需 prospectus supplement / 6-K	货架本身不是卖盘；低 public float 下还可能受 Form F-3 I.B.5 容量限制

推导说明：2025 年末 A 股 4,603,440 + 3 月权证交换股 3,000,000 + 3 月公开发行基础股 13,360,000，1:10 后为 2,096,344；再加 4/7 与 4/27 配售后应为 20,667,081。5/28 F-3 实际报 25,705,848，差额 5,038,767（第二次拆股后）可由权证/其他行权解释。若 3 月权证零价上限为 6.10m（第二次拆股后），未吸收上限约 1.061m，再除 20 得约 53,061。因为发行人没有给当前 warrant ledger，所以只能作为保守上限，不写成精确余额。

06｜Nasdaq 5635 与公众持股测试

规则能算的部分与公开资料算不了的部分分开

为什么大额增发没有走常规 20% 股东表决

Nasdaq Rule 5635 对美国本土发行人通常要求：低于 Minimum Price 的非公开发行达到发行前股数或投票权 20% 以上，要先获股东批准。

UCAR 是 Cayman 外国私人发行人。FY2025 20-F Item 16G 明确写明，董事会依据 Rule 5615(a)(3)(A) 选择 home-country practice，Cayman 不要求该类预先批准，所以公司不适用 5635 的常规表决门槛。

投资者含义

“没有股东表决”不是文件遗漏，而是公司明确采用的治理豁免；对小股东而言，未来大比例发行的程序阻力更低。

Rule 5550 可见项测试

最低买价 ≥ $1	当前 $3.85，表面通过
Publicly Held Shares ≥ 500k	保守估算 ≈772k，通过；非官方认定
公众持股市值 ≥ $1m	≈$2.97m（772k×$3.85）
拟议 MVLS ≥ $5m（Rule 5550(a)(6)）	不作为现行测试。拟议 $5M MVLS 规则已获批，但自 2026-07-29 起被 SEC 依 Rule 431(e) 中止、尚未生效；SEC 9/11 复议令确认批准令继续中止。≈$6.83m 仅作情景参照。7/22 批准令 · 9/11 继续中止令
至少 300 Public Holders	公开资料无法验证
至少 2 个活跃做市商	本研究未取得官方逐日名单
三选一：股东权益 ≥ $2.5m	FY2025 归母权益 $38.56m

≈772k 的保守推导：从 177.31 万 A 中排除 8/3 F-3 所示三名 >10% 持有人（Song Sheng、Power Fortune、Hai Chuan）及当时已知高管 A 股。若登记转售已完成并使持有人降至 10% 以下，Nasdaq 公众持股数会更高；真实状态需公司/交易所确认。

07｜A / B / C 三情景

不用价格目标，把供给路径写成可核对的数字

A｜当前底图

法律路径已开 vs 仍受限

983,486 / 789,612

A 股约 55.5% 已有转售路径，44.5% 等六个月窗口。另有约 1,841 B 为控制股；不计入 Nasdaq 交易盘。

A ≈ 1,773,098
可售 ≈ 983,486
受限 ≈ 789,612

B｜卖压吸收

两种分子，各看三档

11.8–43.1 / 18.6–67.6

前组只算新增 626,731 股；后组含在外全部可售 983,486 股。每组依次为含极值均量 / 剔极值均量 / 中位数。

只算新增：11.8 / 17.7 / 43.1 天
含在外全部可售：18.6 / 27.8 / 67.6 天
窗口：8/19–9/16，N=20，Nasdaq 单源

C｜全部识别解禁

10/27 后理论上限

≈1,773,098 A

10/7 加 145k；10/27 再加约 644.6k。当前已过半；已识别阶梯最高为当前可售的 1.80 倍，不到 2 倍。

10/7：1,128,486
10/27：1,773,098
上限 ÷ 当前 = 1.803×

什么会让情景失效

向上修供应新的 6-K/F-3、残余权证实际行权、B 转 A、发行人重新启用货架或新 Reg S。向下修供应出售股东已在前期完成卖出、协议延长限制、关联方身份带来 Rule 144 约束、transfer agent 舍入小于假设。无法从公开文件知道每个账户实际库存、每天具体卖方、legend 移除进度。

结论与不确定性分栏

可以下结论

三次反向拆股累计比例是 1:20,000。
8/3 F-3 的精确股数为 35,461,948 A + 36,805 B。
8/3 配售全部登记并于 8/12 EFFECT；4/27 只有 2,778,507 股登记并于 6/5 EFFECT。
4/7 与 4/27 未登记部分的协议时钟分别指向 10/7 与 10/27。
当前 20 日成交量分布极度偏斜，使用中位数比单一均值更稳健。
公司明确采用 Nasdaq 5635 home-country exemption。

只能估算 / 等下一份文件

9/9 拆股后 transfer-agent 的逐类精确 outstanding。
已登记股份究竟卖出多少，出售股东是否仍超过 10%。
2026-03 权证和 2025-01 普通权证的精确未行权余额。
Nasdaq 300 名 Public Holders 与做市商数量是否满足。
4/7 买方身份及是否存在未披露的关联/集中持股。
当前现金余额、未来融资需求与货架实际可用容量。

一手来源

本地研究账本含 137 份 SEC 全附件、Nasdaq 三次 corporate-action 原页及行情快照。本文把证券法路径做成研究口径，不构成法律意见。

现在能卖多少，比“总股数”更重要