TAOP（淘屏 Taoping）：两条独立研究轨，从这里进。
在美上市 14 年的中国公司，从「给公安做地理信息系统」一路改造成户外广告屏、区块链挖矿、转卖 AI 服务器，2025 年 11 月又用 788 万股（当时在外股的八成多）买下香港「云梯集团」做智慧电梯。业务真实存在但一直不挣钱：2025 年收入 3,082 万美元、毛利率从 21% 掉到 11%、归母亏损 1,006 万，审计师连续两年写持续经营存疑。钱靠不断发新股：四次合股累计 1:3,600，换算到今天的在外股数从 2012 年底约 1.5 万股涨到约 955 万股。股价 7 月 23 日起跌破 $1，9 月 16 日收 $0.7009；手上现成的发股口子是 7 月那笔按「最低价八折」换股的可转债和 9 月 11 日新登记的 1,000 万股激励额度——比现在全部在外股还多。两条轨各自从一手原件重读全程；本页只做导航和差异登记，口径以各轨为准。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-17（申报截至 2026-09-11 S-8）· 价格口径两轨一致：$0.7009，2026-09-16 常规收盘（Nasdaq 官方历史接口，Webull 逐日交叉）· 在外普通股约 955 万股，市值约 670 万美元
独立性披露：TAOPClaude 在查另一轨的原件清单是否生成时，误打开了 Codex 轨的状态文件，看到了对方的 A/B/C 数字。它主动报告：本页数字在那之前已独立算完、未据此改动；受提示去核的两件事（前身 1:2 合股的授权变化、2007／2010 年前身融资）都自己取一手件验证后才写上页面。管家据此保留两轨结论，并在这里记明。
两轨最终结论
业务真实存在但一直不挣钱，靠不断发新股活着，股东被稀释到几乎看不见
FY2025 收入 3,082 万美元里 85% 是卖硬件（AI 服务器等），毛利只有 11%；管理费用从 621 万涨到 983 万，营业亏损从 161 万扩大到 923 万。年底现金 213 万美元（境外只有 11 万）、短期银行贷款 400 万由创始人林江怀个人担保。按经营流出加资本开支约每年 390 万算，现金加 7 月可转债净得约 300 万大约够 15 个月，但前提是银行续贷、云梯订单收得回现金、可转债不被要求现金赎回——而票据把「完全符合 Nasdaq 持续上市要求」写进了条件，10 月若收到买价缺陷通知，这一条就破了。8 月 28 日起已连续 13 个交易日低于 $1，约 10 月 9 日满 30 天。
有收入的公司，难承保的股票：观察名单，暂不承保
它不是零业务壳：2025 年做出 3,082 万美元收入，云梯又带来电梯全生命周期服务，账面权益 1,954 万。但硬事实是收入连续两年下滑、毛利率腰斩 10.26 个百分点、经营亏损 923 万、审计师写入持续经营重大疑虑、内控无效、换过审计师。云梯只并表约一个月就贡献 268 万收入，却带来 728 万商誉和相当于当前普通股 82.5% 的业绩锁股票。按销售额看很便宜，但融资合同和潜在供给决定了普通股不是对企业收入的静态索取权。
六个页面
系统梳理
一张图看懂 14 年、原本做什么现在靠什么挣钱、财务与现金还能撑多久、上市以来每一轮融资（含 2012 年换壳前的前身融资与最毒的 2015 年 B 类权证）、合股史与交易所合规、控制权与关联交易、最近两个月价量、看多看空要点。
股本结构专项（两轨）· 三组数并排（2026-09-17 默认口径）
在外约 955 万股，但真正能卖的只有约 137.5 万股——云梯收购的 788.3 万股按业绩分五期解锁，另有现任与刚离任高管约 29.5 万股受限。两轨对这个基准完全一致。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 在外可自由卖 1,375,046 股（955.3 万 − 云梯锁定 788.3 万 − 高管 29.5 万，不含 B 类 5.04 万） | 最新明示限制基准自由流通 ≤1,375,046、受限或控制 ≥8,228,155；若某位董事持股不与收购块重叠，则自由 ≤1,029,517；若首批业绩锁已无公告解除，敏感性自由 ≤2,951,630 |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 1,375,046 股 → 28.1 / 60.8 / 54.8 天；两行分子见下方 | 见下方两行分子 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 翻倍日约 2026-12 中（假设 Streeterville 自今日起按每月上限换股）；过半日约 2027-05-28（云梯第 1、2 批解锁，前提是业绩达标） | 翻倍日＝任一批 1,576,584 股实际解除日（首批合同窗口已过但未见公开认证解锁）；过半日＝第三批实际解除日，届时自由上限约 610.5 万股；最早对应 FY2027 年报后 20 个工作日的程序，实际日期不可预告 |
读法：TAOP 的可卖盘只有约 137 万股、日均成交约 4.9 万股，所以任何一块新增供给都要用「月」甚至「年」来消化。业绩锁股票的解除没有固定日历——达标才解、不达标可顺延甚至注销，所以两轨都拒绝给一个确定的翻倍日。
授权股与消化天数口径（两轨）· 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：TAOP 四次合股里只有 2012 年美国前身那次同步缩了授权（内华达变更证书，2 亿 → 1 亿），2020 年 1:6、2023 年 1:10、2025 年 1:30 三次授权都维持 1 亿股不变；2025 年 8 月 18 日股东会又不靠合股把授权扩到 50.6 亿股（普通股 50 亿 ＋ Class A 5,000 万 ＋ 优先股 1,000 万，均无面值）。累计合股 1:3,600（现主体 1:1,800）。授权有数量上限（只是无面值），余量比成立：授权余量约是在外股的 522 倍。
| 日期 | 发生了什么 | 授权股：之前 → 之后 | 两轨依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2012-03-01（美国前身 CNIT，内华达） | 1 合 2 | 2 亿（面值 $0.01）→ 1 亿（唯一一次同步缩） | 两轨一致：0001204459-12-000439 附件 3.1（Claude 另引换壳件 0001062993-12-004382；Codex 另引 BVI 重组复核 0001204459-12-001731） |
| 2017-10-12 | 非并股，股东会取消面值（数量不变） | 1 亿股，取消面值 | Claude：0001062993-17-004498 附件 99.1 |
| 2020-07-30 | 1 合 6 | 1 亿 → 1 亿（不变） | 两轨一致：0001493152-20-014137 |
| 2023-08-01 | 1 合 10 | 1 亿 → 1 亿（不变） | 两轨一致：0001493152-23-025983 |
| 2025-05-29 | 1 合 30 | 1 亿 → 1 亿（不变） | 两轨一致：0001641172-25-012407；Claude 另引 20-F 0001493152-26-020596 脚注 |
| 2025-08-18 | 非并股扩授权并新设 Class A | 1 亿 → 50.6 亿（普通 50 亿 ＋ Class A 5,000 万 ＋ 优先 1,000 万） | 两轨一致：0001641172-25-024931 |
消化天数表的分子怎么定：分母都是近 20 个交易日（2026-08-19 至 09-16）Nasdaq 官方历史接口（Claude 另与 Webull 逐日交叉一致）。剔极值口径不同：Claude 剔掉成交量超过中位数 3 倍的 4 天（8/25–8/28），剩 16 天；Codex 只剔 8/28 一天。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 12,970,440 股（7 月 Streeterville 可转债登记上限 2,970,440 ＋ 2026 计划 S-8 登记 1,000 万；股权额度 2026-08-01 到期记 0；F-3 货架按小盘三分之一规则 12 个月内已用满记 0）→ 265.5 / 573.1 / 516.9 天；敏感性行：若不扣三分之一限制、把货架名义未用额度 9,528 万美元按 $0.7009 折股，新增变 149,505,667 股 → 3,060.5 / 6,606.9 / 5,957.2 天 | 148,972,334 股（新 S-8 1,000 万 ＋ 老计划余量 66,667 ＋ 可转债注册上限 2,970,440 ＋ 货架名义余额 135,935,227 按 $0.7009 折股）→ 3,049.7 / 3,964.3 / 5,936.3 天 |
| ② 含在外全部可售 | 14,345,486 股（① ＋ 在外可自由卖 1,375,046）→ 293.7 / 633.9 / 571.6 天 | 150,347,380 股（① ＋ 自由流通上限 1,375,046）→ 3,077.8 / 4,000.9 / 5,991.1 天 |
差异来源（不抹平）：分歧全在 F-3 货架。Claude 认为按小盘公司「12 个月内货架发行不超过公众流通市值三分之一」的规则，额度已经用满，所以今天记 0，并把不扣限制的算法单列成敏感性行；Codex 直接用货架名义未用额度折股当压力上限。两轨的敏感性行与压力行数量级一致（约 1.49–1.50 亿股）。无论哪种读法，结论方向相同：以日均约 4.9 万股的成交量，这只票承接不了任何规模的新增发行。
两轨一致的事实（都能回到原件）
- 沿革：2012 年 10 月从内华达换壳到英属维尔京群岛延续上市；业务从公安、测绘、医院系统集成，到「云-屏」户外广告（2018 年改名淘屏），到 2021–2022 年的区块链挖矿与 NFT（2022 年底停掉），到 2023–2024 年转卖高端数据存储与 AI 服务器，再到 2025 年 11 月 26 日以 788.3 万股收购香港云梯集团做智慧电梯（对价约人民币 1.52 亿，按 2025 年及 2026–2029 五期业绩分批解锁，未达标可顺延或注销）。2026 年总部迁天津，云梯一方的马彬任联席 CEO。
- 财务（FY2025）：收入 3,082 万美元（−16.0%），云技术分部占 91.3%、智慧电梯 8.7%（只含一个多月）；毛利率 10.93%（上年 21.19%）；营业亏损 923 万、归母净亏 1,006 万；经营现金流 −255 万（三年连续流出）；年底现金 213 万（境外仅 11 万）、银行贷款 970 万（短期 400 万由创始人个人担保）；预付供应商 1,033 万、应收净额 898 万，全年计提信用损失 561 万；账面权益 1,954 万，含商誉 728 万；累计未分配亏损 2.206 亿；审计师 PKF Littlejohn 对 2024、2025 年报都写持续经营存疑；管理层自认四项内控缺陷。
- 融资：上市以来几乎每年发股——注册直发、备用股权额度（2023-07 与 Shanjing Capital 签，累计提取 690 万美元，2026-08-01 到期作废）、三笔 Streeterville 可转债（2023-09、2025-01、2026-07-15，后者本金 319.5 万、净得约 300 万，按前 10 日最低 VWAP 八折赎回、地板 $0.30、每月赎回上限 25 万美元、登记上限 297 万股）、顾问与员工股、2025-02 每股 $0.20 的私募、以及 2026-09-11 新登记的 1,000 万股激励额度。Claude 轨另把 2012 年换壳前前身（CIK 1350684）的历轮私募、2010 年 CEO 个人同笔减持 160 万股一并补齐。
- 合规与价格：股价 7 月 23 日起跌破 $1，8 月 28 日起连续低于 $1，约 10 月 9 日满 30 个交易日即触发最低买价缺陷；截至研究日 Nasdaq 页面无不合规标记、EDGAR 与新闻稿也没有新的缺陷通知。9/16 收 $0.7009，市值约 670 万美元。
- 两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
差异登记（本页只记不裁）
| 事项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 叙事重点 | 14 年五个阶段的因果链、每一轮融资的条款（含 2015 年 B 类权证「净额行权」把 105 万份权证换出 651 万股）、员工股与顾问股这条暗线、前身时代的融资与 CEO 个人减持。 | 证据分层（已验证／待验证／不能忽略）、云梯业绩锁股票的多种口径与敏感性、治理与关联交易、多空跟踪表。 |
| F-3 货架 | 按小盘三分之一规则判定额度已用满，今天记 0，另列不扣限制的敏感性行。 | 直接用名义未用额度折股当压力上限。 |
| 剔极值 | 剔 8/25–8/28 共 4 天。 | 只剔 8/28 一天。 |
| 自由流通口径 | 给一个数：1,375,046 股。 | 给三种：≤1,375,046（基准）、≤1,029,517（董事持股不与收购块重叠）、≤2,951,630（首批业绩锁已无公告解除的敏感性）。 |
| 业绩锁进度 | 按最新明示仍受限为基准。 | 同上，并明确「不同审计区间不硬判达标或失败」，另列无公告解除的敏感性。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 约 2026-10-09 | 连续 30 个交易日低于 $1 是否坐实、Nasdaq 缺陷通知 | 7 月那笔可转债把「完全符合持续上市要求」写进条件，不合规时赎回要付现金。 |
| 随时 | Streeterville 的赎回与转股（每月上限 25 万美元、按最低价八折）、1,000 万股激励额度的授予公告 | 现成的两个发股口子，激励额度比现在全部在外股还多。 |
| 随时 | 新的 424B5 或货架提款 | 两轨对货架余量的判断不同，任何一笔实际发行都能定分歧。 |
| 随时 | 云梯业绩锁股票的解除公告 | 788 万股按五期业绩解锁，达标才解、不达标可顺延或注销；这是自由流通盘翻倍的唯一路径。 |
| 约 2026-12 前后 | FY2026 半年报 | 电梯订单能不能变成现金、短期银行贷款是否续贷、境外现金还剩多少。 |
原件与方法
两轨共享同一套一手原件：SEC 官方 EDGAR 下现发行人的全部申报（CIK 0001552670，258 份，两轨均零缺件）、公司英文新闻稿（Codex 114 篇、Claude 另查通讯社机构页）、Nasdaq 公司行动与行情；两轨都额外补了 2012 年换壳前前身（CIK 1350684）的关键件——Claude 补 9 份、Codex 补 90 个附件与 6 份融资与合股原件。价格取 Nasdaq 官方日线，Webull、TradingView 交叉。时间一律为新加坡时间。
本页与六个页面都是研究记录，不构成投资建议；两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。