这页怎么用：从上往下读，每一节都是"概念 → 比喻 → 淘屏实算"。碰到看不懂的词，先往下读，第 14 节有词典。如果你只有五分钟，读第 1、6、7、10 节。
2 · 股价、股数、市值
3 · 财报三张表
4 · 收入 3,000 万为什么还缺钱
5 · 公司缺钱的五种筹钱法
6 · 稀释：饼被切成多少份
7 · 合股（反向拆股）与授权股
8 · Nasdaq 的 $1 规矩
9 · 为什么有的股不能马上卖
10 · 可转债怎么吃掉股价
11 · 消化天数与三档均量
12 · 双层股权：1 股 100 票
13 · 关联交易怎么看
14 · 自己动手查 + 词典
1 · 这家公司到底做什么
淘屏（英文 Taoping，股票代码 TAOP）是一家中国公司，但注册在英属维尔京群岛（BVI，一个加勒比海岛，很多中国公司在那注册后到美国上市），股票在美国纳斯达克交易。它的历史分五段：
看一家公司"做什么"，别只看新闻稿标题，要看年报里的分部收入表：FY2025 云技术分部 2,812 万美元（91%）、智慧电梯 268 万（9%）、传统 IT 1.8 万（0.1%）。也就是说，虽然故事讲的是电梯和 AI，钱的大头目前还是卖硬件。
2 · 股价、股数、市值：先把这三个词分清
- 股价：市场上一股的成交价。TAOP 在 2026-09-16 收盘 $0.7009。
- 在外股数（shares outstanding）：公司总共发出去、目前在股东手里的股票张数。TAOP 是 9,552,783 股（公司最新披露口径，2026-07-14）。
- 市值＝股价 × 在外股数 ＝ 0.7009 × 9,552,783 ≈ 670 万美元。
3 · 财报三张表，用三句话记住
| 表 | 一句话 | TAOP FY2025（截至 2025-12-31） |
|---|---|---|
| 利润表 | 这一年赚了还是亏了 | 收入 3,082 万美元 → 毛利 337 万 → 三项费用 1,260 万 → 营业亏损 923 万，净亏损 1,006 万 |
| 现金流量表 | 钱实际进出多少（利润是算出来的，现金是数出来的） | 经营活动 净流出 255 万，投资流出 135 万，融资流入 442 万 → 全年现金净增 55 万 |
| 资产负债表 | 某一天的家底：有什么、欠什么 | 总资产 3,945 万（其中预付供应商 1,033 万、应收 898 万、商誉 728 万）；总负债 1,991 万（银行贷款 970 万）；净资产 1,954 万；现金只有 213 万 |
怎么算毛利率（自己按计算器）
毛利 ＝ 收入 − 成本 ＝ 3,082 万 − 2,745 万 ＝ 337 万；毛利率 ＝ 337 ÷ 3,082 ＝ 10.9%。上一年是 21.2%。
含义：卖 100 块的东西，只剩 11 块来付工资、房租、研发。而 TAOP 一年这些费用要 1,260 万美元——所以必然亏。
抽屉：什么是"持续经营存疑"（going concern）
审计师如果认为公司未来 12 个月可能没钱运转下去，会在审计报告里加一段说明。TAOP 的 2024、2025 两年报告都有这段（审计师 PKF Littlejohn）。它不是说公司一定会倒，而是说"能不能活下去取决于能不能继续融到钱"。
4 · "收入 3,000 万却缺钱"是怎么发生的
三个常见陷阱，TAOP 都能看到：
- 低毛利生意：转卖服务器，收入大、赚头薄（毛利率 8.6%）。
- 钱变成了"预付"和"应收"：FY2025 预付供应商 1,033 万美元（相当于全年收入的三分之一）、应收账款 898 万。钱先付出去或还没收回来，账上利润好看也没现金。这两项 2025 年一共计提坏账 561 万、直接核销 400 万——意味着有一部分钱很可能拿不回来了。
- 费用在涨：管理费用从 621 万涨到 983 万。
烧钱速度怎么算：经营净流出 255 万 ＋ 买设备 135 万 ≈ 每年 390 万美元。手上现金 213 万 ＋ 7 月新借的约 300 万 ≈ 513 万 → 大约还能撑 15 个月，前提是 400 万美元短期银行贷款能续。
5 · 公司缺钱时的五种筹钱法（TAOP 全用过）
| 方式 | 大白话 | TAOP 的真实例子 | 对小股东意味着什么 |
|---|---|---|---|
| 注册直接发行（registered direct） | 用事先备好的"货架"文件，直接卖新股给几个买家，通常打折 | 2021-03 按 $6.70 卖 50 万股；2021-07 按 $4.15 卖 120 万股 | 股数变多，你的比例变小；打折价成了新的参考价 |
| 私募（PIPE / Reg S） | 私下卖给特定人，不用先登记，但买方拿到的是"限制性股票"，要等一段时间才能卖 | 2025-02 按 $6.00（合股后口径）卖 333,334 股；2021-02 按 $4.08 卖 190 万股 | 短期没有卖压，半年后可能出现 |
| 备用股权额度（ELOC / SEPA，俗称"抽水机"） | 找一个金主签协议：以后公司想要钱，就按市价 85% 卖股给它，卖一笔拿一笔 | 2023-07 与 Shanjing Capital 签 1,100 万美元额度，地板价 $0.20，到 2026-04 已抽了 690 万美元，2026-08-01 到期 | 公司每次抽水都在市价下方发股，长期压价 |
| 可转债（convertible note） | 先借钱，将来可以用股票还，换股价常常跟着股价往下走 | 2023、2025、2026 三笔都来自 Streeterville Capital（John Fife）；最新一笔 319.5 万美元，按"前 10 日最低成交均价 × 80%"换股 | 杀伤力最大，见第 10 节 |
| S-8 员工/顾问激励股 | 给员工、董事、顾问发股票当报酬，登记后可以直接流通 | 2024-12 发 200 万股（董事长拿 100 万）、2025-07 再发 266,666 股；2026-09-11 又登记 1,000 万股额度 | 不用花公司现金，但股数照样变多；关联人卖出受量限，普通员工不受 |
6 · 稀释：同一块饼被切成多少份
把历史股数都换算成"今天的股"（因为中间合过股，见下一节）：2012 年底约 1.5 万股 → 2020 年合股前 2.4 万股 → 2024 年底 47 万股 → 2025 年底 955 万股。14 年涨了约 637 倍。
算一下：如果你 2012 年底买了 1% 的公司（150 股），到今天没有再买，你的 150 股只剩公司的 0.0016%。这就是稀释。
7 · 合股（反向拆股）与授权股
合股就是把若干股合成一股。1:30 的意思是：你的 30 股变成 1 股，股价理论上乘 30。公司价值不变，只是换了单位——像把 30 张 1 元换成 1 张 30 元。
| 生效日 | 比例 | 合股前你手里 3,600 股 → |
|---|---|---|
| 2012-03（美国前身） | 1:2 | 1,800 股 |
| 2020-07-30 | 1:6 | 300 股 |
| 2023-08-01 | 1:10 | 30 股 |
| 2025-05-29 | 1:30 | 1 股 |
所以 累计 1:3,600：2012 年初的 3,600 股，今天就是 1 股（现价 $0.70）。公司四次合股都是为了把股价撑回 $1 以上、保住上市地位。
授权股是什么，为什么要单独查
授权股（authorized shares）是章程允许公司最多发多少股，像"印钞许可上限"；已发行/在外股是实际发出去的。合股会不会同时把授权股按比例缩小，各家不一样，同一家公司不同年份也可能不一样，所以必须逐次查一手文件。
TAOP 的答案（我逐份查过原件）：三次现主体合股的公告都明写"不影响授权股数"，授权一直是 1 亿股；直到 2025-08-18 股东会才一次扩到 50.6 亿（普通股 50 亿 + B 类 5,000 万 + 优先股 1,000 万，都无面值）。现在授权余量 ÷ 在外股 ≈ 522 倍——也就是说"印钞许可"几乎不构成限制。
8 · Nasdaq 的 $1 规矩（现行版）
- 收盘买价连续 30 个交易日低于 $1 → 收到"买价缺陷通知"（规则 5550(a)(2)）。
- 收到后有 180 天整改期；期间任意 10 个连续交易日回到 $1 以上就结案。
- 第一个 180 天不行，满足其他初始上市条件可以再拿 第二个 180 天（通常需要承诺必要时做合股）。
- 陷阱条款：如果公司在前一年内做过合股，或两年内累计合股达到 250:1，再出现买价缺陷就没有整改期，直接进退市程序（5810(c)(3)(A)(iv)）。
- 拟议的"$500 万上市证券市值（MVLS）"新规 2026-07-22 获批，但 2026-07-29 起被 SEC 中止，还没生效，现在不能拿它当门槛。
TAOP 现在的位置：收盘价 7/23 起跌破 $1，8/27 收 $1.12 曾把计数清零，8/28 起重新连续 13 个交易日低于 $1 → 按这个节奏 约 10 月 9 日满 30 天。上次合股是 2025-05-29（已过一年），两年内累计只有 30:1，所以仍会有 180 天整改期。
9 · 为什么有的股"不能马上卖"
不是所有股票都能随时卖。三道闸门：
| 闸门 | 规则 | TAOP 例子 |
|---|---|---|
| Rule 144 持有期 | 私募买到的"限制性股票"，在按时申报的公司里要持满 6 个月才能公开卖 | 2025-11-26 收购云梯发的 788 万股，2026-05-26 满 6 个月 |
| 关联人量限 | 董事、高管、10% 以上股东卖出时，每 3 个月不得超过"在外股 1%"或"4 周平均周成交量"的较大者；离任满 3 个月后不再算关联人 | 现任高管手里 23.2 万股受此限；8/11 辞职的赵志强、李欢在 11/9 之后解除 |
| 合同锁定（lock-up） | 合同里自己答应"某天之前不卖" | 云梯那 788 万股按 2025-12、2026、2027、2028、2029 五期业绩分批解禁，每批 157.6 万股；不达标可顺延，最后仍不达标公司可以注销 |
另外还有转售登记这条路：公司帮持股人向 SEC 登记（F-1 / F-3 + 424B 招股书补充），登记生效（EDGAR 上是 EFFECT 这种表）后，这批股就能公开卖。TAOP 的 ELOC 股就是靠 2023-08-30 生效的 F-1 登记的。
10 · 可转债怎么"吃掉"股价（TAOP 实算）
看 2026-07-15 那笔的真实条款（6-K 0001493152-26-033374 附件 4.1）：
- 本金 $3,195,000（其中 18 万是"原始发行折价"，1.5 万是对方律师费），公司实拿 300 万。年息 7%，12 个月到期。
- 投资人可按固定价 $6.00 换股——现价 $0.70，这条基本没用。
- 真正的通道是"赎回"：每月最多 $25 万，公司可以选择付现金或给股票；给股票时的价格 ＝ 前 10 个交易日最低单日成交均价（VWAP） × 80%。
- 动手算：假设最近 10 天最低 VWAP 是 $0.70 → 换股价 0.70 × 0.8 ＝ $0.56 → $25 万 ÷ 0.56 ≈ 44.6 万股／月。而公司日均成交只有 2.5 万股左右。
- 股价再跌一半到 $0.35 → 换股价 $0.28 → 同样 $25 万要 89 万股。这就是越跌越多的机制。
- 刹车：地板价 $0.30（换股价低于它，公司必须付现金）；投资人任何时点持股不得超 9.99%；每周卖出不超过该周成交额的 15%（按现在的成交额约合每天 3,400–7,300 股）；本次登记上限 297 万股，超出要另找登记或豁免。
- 额外的加速器：如果某天盘中价比"基准价"高 15%，或某天成交量比前 5 日均量高 300%，投资人可以额外发赎回通知，不占每月 25 万额度。8/3（479 万股）、8/11（196 万股）这种放量日正好符合条件。
- 还有两个陷阱：公司若不符合 Nasdaq 持续上市要求，赎回就只能付现金（现金只有 213 万）；公司若为非合规目的做合股，要提前 20 个交易日通知贷方——为保 $1 而做的合股不用。
11 · "消化天数"怎么算，为什么要给三档
消化天数 ＝ 要卖的股数 ÷ 每天的成交量。它回答"这些股要多久才能被市场接走"。
TAOP 近 20 个交易日（2026-08-19 至 09-16，数据源 Nasdaq 官方接口）：
| 分母 | 每天股数 | 怎么来的 |
|---|---|---|
| 含极值均量 | 48,849 | 20 天成交总量 ÷ 20 |
| 剔极值均量 | 22,632 | 剔掉 4 个异常放量日（8/25–8/28，合计占窗口 63%）后的 16 天均量 |
| 中位数 | 25,095 | 把 20 天按大小排队，取中间 |
为什么要三档：这 20 天里 8/28 一天就占了总量的 27%，8/25–8/28 四天占 63%。只报"含极值均量"会高估市场的消化能力两倍以上。举例：297 万股的可转债登记上限，按含极值均量是 61 天，按剔极值均量是 131 天，按中位数是 118 天。
还有一个更容易被忽略的问题：分子（要卖的股数）怎么定。只算"还没发出来的新股"，和"连现在就能卖的在外股一起算"，结果能差好几倍。所以专业写法是两种分子都列出来，并写清窗口和数据源——这正是股本专项页里那张表的做法。
12 · 双层股权：1 股 100 票
2025-08-18，TAOP 股东会通过新章程，新设 B 类股（Class A Shares）：每股 100 票，只能发给现任董事/高管或其全资公司。9/1 把董事长林江怀的 50,418 股普通股换成 50,418 股 B 类。
算投票权：总票数 ＝ 普通股 9,552,783 × 1 ＋ B 类 50,418 × 100 ＝ 9,552,783 ＋ 5,041,800 ＝ 14,594,583 票。
林江怀 ＝ (133,332 ＋ 5,041,800) ÷ 14,594,583 ＝ 34.55%，而他的经济权益（普通股占比）只有 1.40%。
同一次章程修改还把"股东要求召开会议"的门槛从 10% 提到三分之一，董事会决议门槛从过半提到三分之二，并允许董事会自行决定优先股的权利（不用再问股东）。这些都是把控制权收紧的设计。
13 · 关联交易怎么看
关联交易＝公司和"自己人"做买卖。不一定违法，但要看价格公不公道、钱流向哪里。TAOP 的几笔（都在一手件里）：
- 2021 年公司两次用股票买董事长自己的公司：淘屏新媒体（他持股约 50.6%）付 121.4 万股，iASPEC（他 100% 持股）付 61.2 万股。
- 董事长和他的公司借钱给上市公司：2025 年底还欠他约 30 万美元（利率 3%）和他公司 RMB 1,500 万（约 210 万美元，利率 4.75%）；公司 970 万美元银行贷款由他担保。
- 公司借钱给联席 CEO 马彬：2025 年底应收他约 60 万美元（无息），2026 年 4 月前已收回。
- 2013 年公司为员工买股的银行贷款做担保，股票押在公司，董事长承诺三年后低于 $3 就按 $3 回购。
- 2026 年收购云梯的对价股里，六家各持 9.95% 的 BVI 公司注册地址都写在公司总部同一栋楼；其中一家的唯一股东与 2017 年辞任的公司首席投资官同名（原件没说是同一人，所以只能记录，不能下结论）。
学习要点：关联交易的信息永远在 20-F 的「Item 7.B Related Party Transactions」和财报附注「Related Party Transactions」里，值得每年对比着读。
14 · 自己动手查（三步）＋ 词典
- 打开
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001552670&type=&dateb=&owner=include&count=40（这就是 TAOP 在 SEC 的档案页，CIK 是公司编号）。 - 按表格类型筛：年报看 20-F，临时公告看 6-K，融资看 424B5 / F-3 / S-8，大股东看 SC 13D/13G，内部人看 Form 3/4。
- 点进去先读正文（form6-k.htm 之类），再读附件（EX-4.1 是票据/权证，EX-10.1 是协议，EX-99.1 常是新闻稿）。正文是摘要，附件才是合同原文——差别常常很大。
| 表格 / 词 | 意思 |
|---|---|
| 20-F | 外国公司的年报（相当于美国公司的 10-K）。TAOP 每年 4 月底发。 |
| 6-K | 外国公司的临时公告：换人、融资、合股、新闻稿都走这个。注意：外国公司不需要像美国公司那样逐笔披露转股。 |
| F-3 / F-1 | 发股票用的登记文件。F-3 是"货架"，先登记一大笔额度，以后随时取用。 |
| 424B5 / 424B3 | 招股书补充：具体这一次卖什么、卖多少、给谁。 |
| EFFECT | 登记生效的通知。生效后那批股才能卖。 |
| S-8 | 员工/顾问激励股的登记，生效即时，发出来就能流通。 |
| SC 13D / 13G | 持股超 5% 要报。13D 是有控制意图，13G 是纯投资。 |
| Form 3 / 4 | 内部人首次持股（3）与每次买卖（4）。TAOP 的高管从 2026-03-18 起才开始报 Form 3，至今没有 Form 4。 |
| Rule 144 | 限制性股票转公开卖的通道：持有期、关联人量限、公开信息要求。 |
| Reg S | 卖给美国境外投资人的豁免，常用于中国公司的私募。 |
| VWAP | 成交量加权平均价。可转债常用"最低 VWAP × 折扣"定换股价。 |
| ELOC / SEPA | 备用股权额度：公司随时按市价折扣卖股给约定方。 |
| OID | 原始发行折价：借 100 万只到手 92 万，那 8 万就是 OID。 |
| 母国惯例豁免 | 外国公司可以用注册地（这里是 BVI）的规矩替代 Nasdaq 的部分要求。TAOP 用它豁免了"发股超 20% 要股东批准"等条款——所以 788 万股的收购不用股东投票。 |
四个常见误解
| 误解 | 实际 |
|---|---|
| "股价才 7 毛，很便宜" | 要看市值（670 万美元）和能发多少新股（授权余量 522 倍、S-8 1,000 万股） |
| "公告了几百万美元订单，要涨" | 订单不是利润：FY2025 全年毛利只有 337 万美元，亏损 1,006 万 |
| "合股是利好，股价变高了" | 合股只换单位；TAOP 四次合股累计 1:3,600，长期持有者的股数被磨掉 99.97% |
| "流通盘只有 137 万股，容易涨" | 反面是：8/3 一天换手 479 万股，而放量本身会触发可转债投资人的额外赎回权，卖压随时被激活 |
想看更细的数字：系统梳理页（来龙去脉、融资全表、控制权）与股本专项页（谁手里有多少股、什么时候解锁）。本页写于 2026-09-18（Asia/Singapore），价格数据截至 2026-09-16 收盘 · 席位 TAOPClaude