一句话：这是一家在美上市 14 年、把自己从"给公安局做地理信息系统"改造成"智慧电梯 + AI 屏"的中国公司；业务真实存在但一直不挣钱，靠不断发新股活着，股东被稀释到几乎看不见。
怎么挣钱：FY2025 收入 3,082 万美元（85% 是卖硬件/AI 服务器等"产品"，毛利只有 11%），归母亏损 1,006 万美元，经营现金净流出 255 万，年底现金 213 万美元、短期银行贷款 400 万，审计师连续两年出持续经营存疑段落。
钱从哪来：上市以来几乎每年都在发股——注册直发、备用股权额度（ELOC）、可转债、顾问股、员工股，再加 2025 年用 788 万股换来的"云梯集团"。换算到今天的口径，在外股数从 2012 年底的约 1.5 万股涨到现在的 955 万股（约 637 倍），同期 4 次合股累计 1:3,600。
现在的关键矛盾：股价 7 月 23 日起跌破 $1（9/16 收 $0.7009，市值约 670 万美元），8/28 起已连续 13 个交易日低于 $1，约 10 月 9 日满 30 天就会触发买价缺陷；而手上唯一的现成"发股口子"是 7 月那笔按"最低价 × 80%"换股的可转债（登记上限 297 万股）和 9 月 11 日新登记的 1,000 万股 S-8——比现在全部在外股还多。
Tony 的持仓：本目录没有任何持仓记录，本页不做任何持仓假设。
二 · 原本做什么、现在靠什么挣钱
三 · 财务与现金：还能撑多久
四 · 上市以来每一轮融资
五 · 合股史与交易所合规
六 · 控制权、关联交易与资金去向
七 · 最近两个月的价与量
八 · 股本专项摘要
九 · 看多与看空的要点
十 · 不确定项与资料出处
一 · 一张图看懂 14 年
二 · 原本做什么、现在靠什么挣钱
公司自己把业务分三块（FY2025）：
| 分部 | FY2025 收入 | 占比 | 内容 |
|---|---|---|---|
| 云技术 CBT | $2,812 万 | 91.3% | 卖云终端硬件、高端数据存储/AI 服务器（收入大头、毛利薄）、广告位与云服务 |
| 智慧电梯 SE（2025-11-26 起并表） | $268 万 | 8.7% | 电梯销售安装、维保、改造升级；只含 11/26–12/31 一个多月 |
| 传统 IT（TIT） | $1.8 万 | 0.1% | 老的公安/测绘/医院项目，2021 年起基本停掉 |
按收入性质看更清楚：产品 2,306 万（毛利率 8.6%）、广告 420 万（毛利率 0.7%）、软件 141 万、电梯相关项目/维保/服务 190 万。整体毛利率 10.9%（上年 21.2%），管理费用却从 621 万涨到 983 万——这就是营业亏损从 161 万扩大到 923 万的主要原因。
抽屉：为什么"收入 3,000 万却只有 10% 毛利"
2023 年起公司收入暴涨靠的是转卖高端数据存储服务器/AI 服务器这类低毛利硬件（FY2023 收入 3,864 万、产品成本 2,139 万）。这类生意的特点是：收入好看、毛利薄、占用大量预付款和应收账款。FY2025 报表里「预付供应商」高达 1,033 万美元（相当于全年收入的三分之一），应收账款净额 898 万，全年计提信用损失 561 万、核销 400 万——报表上的收入质量比收入规模更值得盯。
广告业务（原淘屏主业）FY2025 收入 420 万、成本 417 万，基本不赚钱。
三 · 财务与现金：还能撑多久
能撑多久（我的算法）：FY2025 经营净流出 255 万＋资本开支 135 万 ≈ 每年真实净流出约 390 万美元。年底现金 213 万，加 7 月那笔可转债净得约 300 万美元 ≈ 513 万，够 15 个月左右（到 2027 年中前后），但三个前提必须成立：①短期银行贷款 400 万能续贷（公司说银行可以无额外费用续一年）；②云梯的电梯订单能收回现金；③可转债不被要求用现金赎回。如果 10 月收到买价缺陷通知，第三条就会被打破——票据条款把"完全符合 Nasdaq 持续上市要求"写进了股权条件，不合规时赎回必须付现金。
抽屉：持续经营存疑的原话与累计亏损
FY2025 20-F：公司列出手上的融资渠道后写道"若一项或多项业务/策略进展不顺，或后续融资不足以弥补资金缺口，则对公司持续经营能力存在重大疑虑"。PKF Littlejohn 对 2024、2025 两年的审计报告都带了持续经营存疑段落（2026-09-03 的 6-K 明确复述了这一点）。
累计未分配亏损 2025-12-31 为 2.206 亿美元；2012–2025 十四年归母合计净亏约 3.1 亿美元，其中 2012、2013 两年占 2.09 亿（商誉与应收减值）。净资产 1,954 万，其中 1,021 万是中国子公司不可分配的法定公积金，商誉 728 万来自云梯收购。
内控缺陷（管理层自认，2025-12-31）：①持续经营评估缺正式流程；②固定资产/长期资产减值测试程序不足；③财务团队缺 US GAAP 培训；④董事会识别关联方与关联交易缺正式程序。
四 · 上市以来每一轮融资
下表按时间列出能从一手件查到的每一轮（价格与股数为当时口径，未换算；括号内为换算到今天的股数）。
| 时间 | 方式 | 价格 | 股数（当时） | 买家 | 关键条款 / 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2011-08 | 股东借款转股 | $5.40 | 925,926 | 股东（$500 万借款） | 20-F FY2013 0001062993-14-002163 权益附注 |
| 2013-09 | 员工股（2013 计划） | $3.00 | 3,000,000（1,667） | 员工 | 公司为员工买股的银行贷款提供担保，股票押在公司；三年后若低于 $3，林江怀按 $3 兜底回购。6-K 0001062993-13-004820 |
| 2014-04 | 员工股 + 收购少数股权 | $4.00 | 1,360,260 ＋ 439,503 | 员工 / 吉奥、中天少数股东 | 6-K 0001062993-14-002499；20-F FY2014 |
| 2014-09 | 收购 Biznest 发股 | 约 $3.76 | 1,543,455 | Biznest 股东 | 20-F FY2014 权益附注（估值 580 万美元） |
| 2015-05 | 注册直发 + A/B 类权证 | $6.44 | 2,102,484 | 机构投资者（FT Global 为代理） | 最毒的一轮：B 类权证含"净额行权"公式，股价跌破 $4 时换股数按比例放大 → 1,051,242 份 B 类权证最终换出 6,512,925 股（2015 年 5,613,130 ＋ 2016 年 899,795）。424B5 0001062993-15-003012；后续与持有人签"暂缓行权/延期"协议并赔股 656,615 股（6-K 0001062993-15-005167、0001062993-15-005316） |
| 2018-09/11 | 私募 | $1.50 | 1,000,000（556） | 两名个人，含林江怀本人 50 万股 | 6-K 0001493152-18-013076、0001493152-18-015217 |
| 2019-09 | 可转债 + 权证 | 转股价 $1.50 | 本金 $104 万 | 一名投资人（未具名） | 附 160,000 份 $1.50 权证；6-K 0001493152-19-014798 |
| 2020-03 | 注册直发 + 同步私募可转债 | $0.35 / 转股价 $1.50 | 1,714,286（952） | 两名个人投资者 | 两张各 $74 万可转债＋各 160,000 份权证；违约时最多可转 600 万股。6-K 0001493152-20-005266 |
| 2020-09 | 注册直发 + 私募可转债 | $2.70 / 转股价 $9.00 | 222,222 | 一名个人投资者 | $148 万可转债＋53,333 份 $9 权证；到期可按不低于 $2.40 转股。6-K 0001493152-20-017642 |
| 2020-09 至 12 | 可转债转股 | — | 1,066,845 | 上述票据持有人 | 约 260 万美元本息转成股票（20-F FY2021 附注 16、19） |
| 2021-01 | 注册直发 | $2.70 | 740,740 | 个人投资者 | 净得 199 万美元；6-K 0001493152-21-001478 |
| 2021-02 | 私募（Reg S / 4(a)(2)） | $4.08 | 1,900,000 | 机构与个人 | 净得 774 万美元；6-K 0001493152-21-004565 |
| 2021-02/04 | 顾问权证（不是拿钱） | 行权价 $3.50 / $6.30 | 权证 1,915,000 份 | Great Bay Capital（100 万份）、Shanjing Capital 与深圳金富泽（各 45 万份） | 其中 90 万份 2021 年底前已注销；Shanjing 就是 2023 年给公司做备用股权额度的那家。20-F FY2021 0001493152-21-010237 Ex 4.10 |
| 2021-03 | 注册直发 | $6.70 | 500,000 | 投资者 | 净得 334 万美元；6-K 0001493152-21-005201 |
| 2021-06 | 关联收购发股：买林江怀控股的淘屏新媒体 TNM | $5.27 | 1,213,630，其中林江怀 614,369 | TNM 股东 | 6 个月限售；6-K 0001493152-21-014424、13D/A 0001493152-21-014575 |
| 2021-07 | 注册直发 + 私募权证 | $4.15 / 权证 $4.56 | 1,200,000 ＋ 360,000 份权证 | 投资者 | 净得 470 万美元；6-K 0001493152-21-016845 |
| 2021-09/10 | 关联收购发股：买林江怀的 iASPEC（解散 VIE） | $2.60 | 612,245（全部给林江怀） | 林江怀 | 6-K 0001493152-21-023117、13D/A 0001493152-21-025292 |
| 2022-02 | 收购镇江淘屏分期发股 | — | 67,184 | 镇江淘屏股东 | 20-F FY2022 0001493152-23-013554 |
| 2023-07-17 | 两份备用股权额度（SEPA / ELOC） | 市价 85%，地板价 $0.20 | 公募额度 $100 万 ＋ 私募额度 $1,000 万 | Shanjing Capital Group（BVI，唯一股东兼董事 Jiayi Liang） | 承诺费股 43,394 ＋ 433,937 股；4.99% 持股上限、19.99% 交易所上限（可用母国豁免绕开）；转售登记 F-1 0001493152-23-029838 2023-08-30 生效；到 2026-04 已提取 690 万美元，2026-08-01 到期作废。6-K 0001493152-23-024944 |
| 2023-09-27 | 可转债（第一笔 Streeterville） | 转股价 $240（换算后）/ 赎回按最低 VWAP×80%，地板 $60 | 本金 $60.9 万 | Streeterville Capital（John Fife） | 2024 年内全部转股；6-K 0001493152-23-034884 |
| 2023–2024 | ELOC 提取 | $8–$36（换算后） | 2023 年 34,924 ＋ 2024 年 234,669 | Shanjing / Jiayi Liang | 20-F FY2024 0001493152-24-015948 附注 19 |
| 2025-01-13 | 可转债（第二笔 Streeterville） | 转股价 $90 / 赎回按最低 VWAP×80%，地板 $3 | 本金 $131.1 万 | Streeterville Capital | 2025 年 1–10 月分 12 次全部转成 364,516 股，均价从 $7.40 一路降到 $2.39；6-K 0001493152-25-002017 |
| 2025-02-26 | 私募（Reg S / 4(a)(2)） | $0.20（＝合股后 $6.00） | 10,000,000（333,334），实发 266,667 | "若干投资者"，未具名 | 6-K 0001493152-25-008528 |
| 2025-06/07/09 | ELOC 提取 | $3.38 / $3.66 / $2.57 | 86,000 ＋ 87,000 ＋ 120,000 | Shanjing / Jiayi Liang | 20-F FY2025 附注 19 |
| 2025-11-26 | 全股票收购云梯集团 | $2.71（签约前 20 日均价 $3.19×85%） | 7,882,921 | 云梯控股（Skyladder Holding，董事马彬、吴凯）指定的股东们 | 对价 RMB 1.52 亿；按 2025-12 及 2026–2029 五期业绩分批解禁，未达标可顺延、期末可注销。6-K 0001493152-25-016209、0001493152-25-025569 |
| 2026-07-15 | 可转债（第三笔 Streeterville） | 固定转股价 $6.00 / 赎回按前 10 日最低 VWAP×80%，地板 $0.30 | 本金 $319.5 万（净得约 300 万） | Streeterville Capital | 每月赎回上限 $25 万、放量或拉升可额外赎回、9.99% 持股上限、每周卖出 ≤ 成交额 15%；登记上限 297 万股。6-K 0001493152-26-033374、424B5 0001493152-26-033353 |
| 2026-09-11 | S-8 员工/顾问激励 | 登记时参考价 $0.7905 | 10,000,000（登记额度） | 员工、董事、顾问 | 2026 计划，最多 1,000 万股；尚未见授予公告。0001493152-26-042420 |
抽屉：2012 年换壳之前的融资（美国前身，CIK 1350684）
今天的 TAOP 是 2012 年 10 月 BVI 换壳延续下来的；换壳前的主体先后叫 China Public Security Technology（CPBY，OTCBB）→ China Information Security Technology（2008 年升到 Nasdaq 全球精选板）→ China Information Technology。那一段的融资也全是发股，出处是前身 CIK 的申报（我已把关键件存到 sec/edgar_pre_claude/）：
| 时间 | 内容 | 出处 |
|---|---|---|
| 2007-01-16 | 借壳时的首轮私募：向 2 名合格投资者卖最多 7,868,422 股 @ $1.90（最多 $1,495 万，分两次交割，约占发行后 19.96%）。附"业绩补偿股"：若 2007 年税后净利低于 $1,250 万，林江怀要从自己名下再无偿转 3,947,368 股给投资者。后附 786,841 份五年期权证，2007-09 登记转售 8,655,263 股 | 8-K 0001144204-07-002177；424B3 0001204459-07-001488 |
| 2007-10-25 | 第二轮私募：5,000,000 股 @ $8.00（最多 $4,000 万，约占摊薄后 11%），并承诺 2008-06-30 前把股票挂到主板；后附 400,000 份五年期权证，2008-02 登记转售 540 万股 | 8-K 0001204459-07-001596；424B3 0001204459-08-000246 |
| 2008 年（2008-07 登记转售） | 私募 1,070,000 股 ＋ 100,000 份五年期权证（当时股价 $4.08，已在 Nasdaq） | 424B3 0001204459-08-001494 |
| 2009-12 | 承销公开发行：公司卖 4,854,000 股（另有老股东减持 1,600,000 股、超额配售权 968,100 股）；招股书里的参考价 $6.18（初步版未载明最终定价） | 424B5 0001204459-09-002307 |
| 2010-01-07 | 注册直发：公司卖 1,652,033 股 @ $6.15，附 813,008 份 $6.15、只有 45 天有效期的权证；同一笔交易里 CEO 林江怀个人减持 1,600,000 股（约 984 万美元进他个人口袋，公司拿不到），承销代理 Rodman & Renshaw | 8-K 0001204459-10-000048；424B5 0001204459-10-000046 |
| 2012-03-01 | 1:2 合股，同时把授权股从 2 亿缩到 1 亿（内华达 NRS 78.209 变更证书） | 8-K 0001204459-12-000439 Ex 3.1 |
换算提示：这一段的股数要先 ÷2（2012 年合股），再 ÷1,800（后三次），即 ÷3,600 才是"今天的股"。例如 2007 年那 786.8 万股私募，相当于今天的约 2,186 股。
抽屉：员工股与顾问股这条暗线（历年合计比很多轮融资都大）
- 2013 计划：500 万股额度，2013-09 一次发 300 万股（$3.00），公司担保员工的买股贷款、林江怀承诺三年后 $3 兜底；2014 再发 136 万股（$4.00）。
- 2016 计划：2016-05 发期权 271.2 万份、2017-05 发 96 万份，2018 年 1 月一次性行权 52.9 万股；2021-05 把额度从 83.3 万（合股后）提到 500 万股，期限延到 2026-05。
- 2019–2021 顾问股/权证：2019-10 发 24 万股给顾问、2020 年多笔顾问股与 IR 服务股、2021-02/04 发 191.5 万份顾问权证（其中 90 万份注销）。
- 2024 计划（S-8 0001493152-24-049314）：1,000 万股额度（合股后 333,333 股）。2024-12-27 一次发 200 万股（林江怀 100 万），2025-07-08 再发 266,666 股（林江怀 133,332），额度用尽；两次都是"授予即归属"。
- 2026 计划：2026-09-11 又登记 1,000 万股，相当于现有在外股的 1.05 倍。
五 · 合股史与交易所合规
14 年里公司收到过 6 次买价缺陷通知（$1 红线），做了 4 次合股（含换壳前的前身那次），累计 1:3,600。有意思的是同一家公司的处理并不一致：2012 年前身那次同步把授权股从 2 亿缩到 1 亿，而 2020、2023、2025 三次都明写"不影响授权股数"。
| 时间 | 事件 | 结果 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 2011-12 → 2012-03 | 买价缺陷（前身 CNIT，Nasdaq 全球精选板） | 2012-03-01 做 1:2 合股（3/2 开盘生效），3/19 恢复合规；这一次授权股同步从 2 亿缩到 1 亿 | 前身 8-K 0001204459-12-000439 Ex 3.1（内华达 NRS 78.209 变更证书）；F-4 0001204459-12-001414 |
| 2013-01-29 → 2013-02-20 | 买价缺陷 | 股价自己涨回去，10 个交易日达标后结案 | 6-K 0001062993-13-000492、0001062993-13-000880 |
| 2013-07 | 独立董事/审计委员会不合规（独董林强去世） | 8 月补选董事姜勇后恢复 | 6-K 0001062993-13-003681、0001062993-13-004377 |
| 2015-11-23 → 2016 | 买价缺陷 | 180 天宽限，未做合股 | 6-K 0001062993-15-006440 |
| 2016-10-17 → 2017-09-12 | 买价缺陷 | 2017-04-19 从全球精选板降到资本市场板并拿到第二个 180 天；2017-09 股价回到 $1 上方结案；同年 10 月公告"暂不合股"，并取消股票面值 | 6-K 0001062993-16-011788、0001062993-17-001959、0001062993-17-004099、0001062993-17-004498 |
| 2019-06-19 → 2020-07-30 | 买价缺陷 | 做 1:6 合股；授权股 1 亿股未变 | 6-K 0001493152-19-009446、0001493152-20-014137 |
| 2022-09-16 → 2023-08-01 | 买价缺陷 | 2023-03 拿到第二个 180 天，做 1:10 合股；授权股未变 | 6-K 0001493152-22-026084、0001493152-23-025983 |
| 2024-06-21 → 2025-06-13 | 买价缺陷 | 2024-12-19 第二个 180 天，2025-05-29 做 1:30 合股，6/13 恢复合规 | 20-F FY2025；6-K 0001493152-24-024879、0001641172-25-012407 |
| 2026-07-23 起 | 收盘价再次跌破 $1（8/27 曾回到 $1.12 清零一次） | 8/28 起已连续 13 个交易日低于 $1，约 2026-10-09 满 30 天；届时通常给 180 天整改期（约到 2027-04）。上次合股已满一年、两年累计 30:1（<250:1），不触发"无整改期"条款 | Nasdaq 官方行情；规则 5550(a)(2)、5810(c)(3)(A)(iv) |
六 · 控制权、关联交易与资金去向
控制权：从 51.8% 到 1.4%，再用 B 类股拿回 34.55% 投票权
| 时间 | 林江怀（含 Union Investment）持股 | 出处 |
|---|---|---|
| 2013-01 | 13,993,150 股 ＝ 51.81%（2012 年还按 10b5-1 计划在二级市场买入 183 万股） | 13D/A 0001062993-13-000434 |
| 2015-06 | 15,164,893 股 ＝ 45.0%（与赵志强、孙均平、蔡金柱组团提 $4.43 私有化） | 13D 0001062993-15-003608 |
| 2016-10 | 37.7%（10/11 撤回私有化提案，11 月起又按计划买入） | 13D/A 0001062993-16-011758 |
| 2017-06 | 16,886,534 股 ＝ 42.0%（含从 Chengdong Huang 手里按 $1.20 买的 100 万股） | 13D/A 0001062993-17-002911 |
| 2021-06 / 2021-10 | 3,598,560 股 ＝ 26.9% → 4,210,805 股 ＝ 27.16%（TNM、iASPEC 两次关联收购发给他的股） | 13D/A 0001493152-21-014575、0001493152-21-025292 |
| 2023-05 | 5,232,055 股 ＝ 28.7% | 13D/A 0001493152-23-020193 |
| 2026-04-27 | 普通股 133,332 股 ＝ 1.40%；另持 50,418 股 B 类（每股 100 票）→ 投票权 34.55% | 20-F FY2025 第 6E 节；Form 3 0001493152-26-011474 |
B 类股是怎么来的：2025-08-18 股东特别会（1,355,766 股为记录日在外股，赞成 776,203）通过新章程：授权从 1 亿股扩到 50.6 亿，新设 B 类（每股 100 票，只能发给现任董事/高管或其全资公司）和优先股（董事会可自行定权利，无需股东会）；同时把"股东要求开会"的门槛从 10% 提到三分之一、董事会决议门槛从过半提到三分之二。9/1 把林江怀 50,418 股普通股赎回再发成 B 类。结果是：他的经济权益不到 2%，投票权却是第一大。
关联交易与资金流向（都在一手件里）
- 两次把自己的公司卖给上市公司换股：2021-06 淘屏新媒体 TNM（林江怀持股约 50.6%）作价 121.4 万股（其中给他 61.4 万股）；2021-09 iASPEC（他 100% 持股的 VIE）作价 61.2 万股全给他。
- 借钱给公司：2025-12-31 应付关联方净额 180 万美元，含林江怀个人借款约 30 万（利率 3%，2026-11/12 到期）和他 100% 持股公司的 RMB 1,500 万（约 210 万美元，利率 4.75%，2026-04/05 到期，年报日仍未还）。
- 银行贷款靠他担保：970 万美元银行贷款由林江怀和公司资产担保。
- 公司借钱给联席 CEO：截至 2025-12-31 应收马彬约 60 万美元（无息、随时可要求归还），发生在收购云梯之前，2026 年 4 月前已全部收回。
- 2017 年的关联销售：把 7,000 台电梯广告终端卖给林江怀控股的深圳淘屏新媒体（约 200 万美元），经审计委员会批准。
- 员工买股靠公司担保贷款（2013）：公司为员工的买股贷款担保，股票押在公司，林江怀承诺三年后低于 $3 就按 $3 收。
- "云梯"这条线不是 2025 年才有：2017 年公司产品里就有叫 "Yunti Guard" 的电梯 IoT 安全方案；2022-03-02 与深圳智慧云梯物联网（后来成为被收购的云梯集团旗下公司）签了三年战略合作；2022 年新闻稿说智慧电梯改造维保已覆盖天津 8,000 台电梯。而 2025-09-30 的收购协议 6-K 写"签约前公司/关联方与目标公司、转让方之间没有实质关系"——两者对照值得留个问号。
- Shanjing Capital 的双重身份：2021-04 作为"供应链咨询顾问"拿 45 万份 $6.30 权证；2023-07 成为公司 1,100 万美元备用股权额度的出资方（承诺费股 47.7 万股），到 2026-04 已提供 690 万美元资金。
- 六家各 9.95% 的 BVI 公司：云梯对价股的主要持有人，注册地址都写"天津科技广场 3 号楼 2101"（与公司总部同楼）。其中 Violay Capital 的唯一股东兼董事名为 Junping Sun——与 2015 年参与私有化提案、2017 年 7 月辞任的公司首席投资官同名（中英文名序也核过：Sun Junping 无其他命中）。一手件里没有任何一处说明两者是同一人，本页只记录同名事实，不做认定。
审计师与高管更替
审计师：GHP Horwath（2016-12 不再续任）→ UHY LLP（2016–2021，2021-12-03 主动辞任）→ PKF Littlejohn（2021–2026，2026-08-31 被公司解聘）→ Li CPA LLC（2026-08-31 起）。四年换三家，且 UHY 与 PKF 的报告都带持续经营存疑段落。
管理层：2026-03-02 马彬任联席 CEO（与林江怀并列）；2026-08-11 总裁赵志强、CMO 李欢辞职，两个职位直接取消；8/12 马彬进董事会。2026-03-18 起十名董事高管首次补交 Form 3（外国私人发行人高管从 2026-03-18 起需按 16 条报告），至今没有任何 Form 4——也就是没有申报过内部人买卖。
七 · 最近两个月的价与量
| 时间 | 发生了什么 | 价与量 |
|---|---|---|
| 7/15 | Streeterville 可转债落地 + 424B5 登记 297 万股 | 当天收 $1.38，成交仅 863 股 |
| 7/22–7/23 | 7/23 Streeterville 报 13G（9.99% 上限口径 954,323 股） | 7/23 一天从 $1.22 砸到 $0.9657（−20.9%），成交 7.9 万股 —— 跌破 $1 的起点 |
| 7/27 | 新闻稿：智慧电梯新订单 520 万美元 | 当天 $0.83，反弹一天后继续跌 |
| 7/30 / 8/3 | 无任何公告 | 7/30 成交 64.6 万股；8/3 盘中冲到 $1.09、收 $0.7777，成交 479 万股（全年最大，约为在外股的一半、真流通盘的 3.5 倍） |
| 8/10 / 8/11 | 8/10 新闻稿：与人保财险天津分公司做电梯保险试点；8/11 总裁与 CMO 辞职（8/14 才报 6-K） | 8/11 成交 196 万股，收 $0.8585（+15.5%） |
| 8/25–8/28 | 无公告 | 四天成交 61.5 万股（占近 20 日窗口 63%），8/27 收 $1.12 —— 把"连续 30 天低于 $1"清零一次，8/28 又跌回 $0.7695 |
| 8/31 / 9/3 | 解聘 PKF、聘 Li CPA（9/3 报 6-K） | 9/3 收 $0.80 |
| 9/11 | 新 S-8 登记 1,000 万股 | 当天收 $0.7728，成交 4,906 股 |
| 9/16 / 9/17 | — | 9/16 收 $0.7009（盘中低 $0.6296），成交 2.5 万股；9/17 盘中 $0.6801（Robinhood 与 Nasdaq 接口一致） |
近 20 个交易日（8/19–9/16）：均量 48,849 股、剔极值均量 22,632 股、中位数 25,095 股；日均成交金额只有约 3.4 万美元。6 个月最高 $1.885（3/16 盘中）、最低 $0.5232（8/3 盘中）。8/3、8/11 两次放量都没有对应公告，而这种放量恰好会触发可转债投资人的"额外赎回权"。
八 · 股本专项摘要（详见专项页）
细节（逐块库存、转售限制逐条、三档消化天数与两种分子口径、解锁阶梯）见 Claude 轨 · 股本专项；不懂术语的先看 教学页。
九 · 看多与看空的要点（都从原件出发）
| 看多方会说 | 看空方会说 |
|---|---|
| 电梯后市场是真需求：云梯并表一个多月就有 268 万美元收入，2026 年公告过 300 万＋520 万美元新订单，还和人保财险做保险试点 | 这些是订单/试点，不是利润；FY2025 全年毛利只有 337 万美元，管理费用 983 万，亏损在扩大 |
| 股价已从半年高点跌 61%，市值 670 万美元低于净资产 1,954 万 | 净资产里 1,021 万是中国子公司不可分配的公积金、728 万是云梯商誉；现金只有 213 万，境外只剩 11 万 |
| 业绩锁让 788 万股短期出不来，真流通盘只有 137 万股，容易被拉 | 同一件事反过来看：8/3 单日 479 万股换手说明这票就是"放量就有人接"的壳，而放量会触发可转债额外赎回，卖压随时可以被激活 |
| 7 月刚拿到 300 万美元、货架还在、S-8 说明要留人 | 7 月那笔是"最低价×80%"的可转债，1,000 万股 S-8 比全部在外股还多，历史上两次 S-8 都是几周内一次发完 |
| 上次跌破 $1 后靠合股解决，公司有经验 | 那正是问题：14 年 4 次合股累计 1:3,600，每次"解决"都靠再缩 6–30 倍，长期持有者的股数被磨到 1/3,600 |
十 · 不确定项与资料出处
- 7/15 之后的在外股数没人知道：外国私人发行人不必逐笔披露可转债转股，9/11 的 S-8 也还没有授予公告。本页一切股数停在 2026-07-14 的 9,552,783 股。
- 云梯第一批 1,576,584 股是否已解禁：条件是 2025 年 12 月单月收入 RMB 816 万、税后净利 RMB 44 万，年报后 20 个工作日内解禁。20-F 只给了分部口径（智慧电梯 FY2025 收入 268 万美元，含 11/26 起一个多月），没有披露是否达标。
- 六家 9.95% 公司与管理层/云梯卖方是否一致行动：原件只写各自独立、单一董事、地址与公司同楼层；Junping Sun 同名一事本页只记录不认定。
- H1 2026 的经营数据还没出：公司习惯 9 月底前后furnish 半年报 6-K，本页写作时（9/18）尚未申报，所以"还能撑多久"只能按 FY2025 口径推。
- 收盘买价与收盘价可能不同，30 天计数以 Nasdaq 为准；我用的是收盘价序列。
- 2015 年 B 类权证最终换出的股数（6,512,925 股）来自 20-F FY2016/FY2017 的权益附注汇总，权证原始合同（Ex 4.x）里的净额行权公式本页未逐字复算。
抽屉：我用了哪些原件（可复核）
EDGAR CIK 1552670 全量 258 份（2012-06-21 F-4 至 2026-09-11 S-8）已逐份下载到 USstock/TAOP/sec/edgar_full_claude/，去标签文本在 deep/txt_claude/，逐份清单与本地路径见 deep/sources-claude.md。行情用 Nasdaq 官方 api.nasdaq.com 历史与实时接口，交叉核对 Webull（逐日完全一致）、stockanalysis（均量差 460 股）与 Robinhood 公共报价；新闻稿用 PRNewswire 机构页全量清单（最新一篇为 2026-08-10）。Yahoo 在本机被封，未使用。
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写于 2026-09-18（Asia/Singapore）· 价格数据截至 2026-09-16 美股收盘，盘中报价 2026-09-17 · 席位 TAOPClaude