第一幕（2018–2021）：一家真实的小保健品厂上市。福建南平顺昌的福建幸福 2004 年成立，做灵芝孢子粉、虫草、阿胶这类保健品。2018 年搭好开曼—香港—福州的红筹架构，2019 年 10 月在纳斯达克以每股 5.5 美元募了 1,100 万美元。那几年它每年收入 6,000–7,000 万美元、净利 1,000–2,000 万美元，是一门看得懂的小生意。
第二幕（2020–2023）：用发股和收购把盘子做大，然后亏穿。2020 年起它开电商、卖汽车、做广告，小额私募与注册直发交替进行，还用新股加现金买了神农嘉谷和禾康源两家公司。收入冲到近 1 亿美元，但靠的是每年五千多万美元的销售费用，2022、2023 两个财年合计亏掉约 1.26 亿美元。2021 年改名「幸福发展」，并改成 A/B 双层股权。2022 年 9 月创始人把控股平台以 5 万美元卖给徐民珠，10 月做了 1:20 并股，同时把授权股扩大 100 倍。
第三幕（2023–2025）：清空中国、换壳换名。2023 年改名 Paranovus，把保健品主体以 7,800 万元人民币卖掉，暂停电商与广告，转去做「AI 娱乐」，但两个项目在 2025 年 3 月双双终止。2024 年 7 月以约 1 万港元卖掉最后的汽车业务，同月以每股 0.45 美元向 12 家香港公司发了 6,000 万股（原有股数的 9 倍），五周后就登记这批股票可以转售。2025 年 3 月用这笔钱里的 2,244 万美元买下纽约 TikTok 电商公司 BW 的 51%。
第四幕（2025-10 至今）：卖股—并股—扩权循环，然后买品牌。2025 年 10 月开 ATM，在外股数一路卖到授权上限 3.5 亿股，股价跌到 0.1 美元以下并收到退市决定；12 月 1:100 并股、同时授权扩到 33.5 亿股，B 类股每股从 20 票升到 80 票；2026 年 3 月再做 1:12、4 月把授权扩到 500 亿股；6 月一周内再卖出 3,925 万股、再做 1:100。两轮合计募集约 6,000 万美元，其中 3,300 万美元的现金承诺用于 8 月买下运动服品牌 Heyviva 的美国资产。与此同时，董事长以溢价 30%–50% 连续三次认购 B 类股，把表决权稳在五成以上。
先把全貌放在一张图上：上半部是「它是谁、做什么」，下半部是「它的股本发生了什么」。看这张图的要点是：每一次换业务，都伴随一轮发行；每一轮大发行之后，都跟着一次并股。
| 日期 | 事件 | 一手件 |
|---|---|---|
| 2018-02-09 | 开曼注册 Happiness Biotech Group Limited | 20-F FY2026 附注 1 0001929980-26-000454 |
| 2018-08 | 重组：福建幸福原股东把 100% 股权转入外资持股平台，王学柱持开曼 52.37% | 同上附注 1 |
| 2018-09-04 | 首次向 SEC 秘密递交 F-1 草稿（DRS，受理时刻 2018-08-31 17:52 ET，逢劳动节顺延记为 9-04）。SEC 2018-10-04 首封意见函指出：草稿采用「尽力推销、最低—最高」方式却配了超额配售权，不相容；并要求披露董事长王贤福是 CEO 王学柱的父亲 | 0001213900-18-012034；意见函 0000000000-18-031472；家族关系见 DRS/A 0001213900-18-016827 已核一手件 |
| 2019-06-28 至 10-08 | F-1 生效；7-22 的 424B1 为包销 200 万股新股 + 卖出股东转售 40 万股、每股 $5.50，封面写明「尚未获纳斯达克上市批准」，此版未落地。之后两次 POS AM；FWP 共 5 份：2019-05、09、10-08 三份路演演示稿，10-04 一份条款单（发行前在外 2,300 万股、按 2018 年利润市盈率 6.79 倍、「完成发行后获准上市」），10-08 另一份正文仅 241 字节 | 424B1 0001213900-19-013335；FWP 0001213900-19-009432、0001213900-19-018402、0001213900-19-019768、0001213900-19-019952、0001213900-19-019954 已核一手件 |
| 2019-10-25 | IPO 收盘：200 万股 × $5.50，毛募 $1,100 万，主承销 Univest；10-25 起以 HAPP 交易 | 424B4 0001213900-19-021187（去掉了 7 月版的 40 万股老股转售；承销团 Univest、Aegis、Newbridge、WestPark、Zinvest）已核一手件 |
| 2020-07-31 | 特别现金股息 $0.015/股，合计 $37.5 万 | 20-F FY2026 Item 8 |
| 2020-09 至 2021-03 | 复核更正 原稿据 20-F FY2026 附注 11 写作「多笔私募共 510 万股」，回一手件后更正为两类：2020-09-22 Reg S 私募 90 万股 × $2.50（$225 万）；2021-01-04 起注册直发（F-3 333-250026，2020-11-23 生效）至多 420 万股，按前 5 日成交量加权均价分批定价，首批 860,214 股 × $1.86 | 0001213900-20-028353、0001213900-21-000735、424B5 0001213900-21-000730 |
| 2021-10-21 | 年度股东会：普通股改为 A/B 双层，B 类每股 20 票 | 同上 |
| 2021-11 | 改名 Happiness Development Group Limited | 附注 1 写 2021-11-05；EDGAR 台账 2021-11-30 |
| 2021-01 至 2022-03 | 神农嘉谷 70%：2021-01-18 签意向书即预付 6,000 万元人民币；2021-11-22 交割，发 420 万股 A 类，卖方退回 1,200 万元（现金对价净 4,800 万元）。福州禾康源 100%：估值 $1,200 万 = 现金 $800 万 + 1,000 万股（4(a)(2)／Reg D 豁免）。2022-01-20 Reg S 私募 1,250 万股 × $0.80。复核更正 2021-06-25 的 124 万股 × $1.74 与 2022-03-10 的 1,920 万股 × $0.35，原稿据附注写作「Reg S 私募」，回一手件后更正为注册直发 | 0001213900-21-054324、0001213900-21-062457、0001213900-22-010829、0001213900-22-002923、0001213900-21-035131、0001213900-22-012671 |
| 2022-09-08 | 徐民珠以 $50,000 从王学柱手中买下 Happy Group Inc. 全部股份（持 B 类 602,255 股，占 B 类 98.37%）；约定 15 个月内不撤换王学柱为其唯一董事 | SC 13D/A 0001213900-23-060783 |
| 2022-10-07 | 股东会通过 1:20 并股，同时把授权股本扩到 3.5 亿 A + 1 亿 B + 5,000 万优先股（面值 $0.01）；10-11 市场生效 | 6-K 0001213900-22-063016 |
| 2022-12-27 | 私募 300 万 A 类 × $2（4(a)(2)）；2023-04-10 注销其中 100 万股，实收约 $400 万 | 6-K 0001213900-23-000005 |
| 2023-03-10 | 股东会批准改名 Paranovus、代码改 PAVS（原 6-K 误写为 2022-10-07，随即 6-K/A 更正） | 0001213900-23-019402、0001213900-23-019591 |
| 2023-03-28 | 以 1,375,000 股 A 类收购 2Lab3（估值约 $600 万） | 20-F FY2026 附注 12 |
| 2023-04-10／08-07 | 以 7,800 万元人民币（约 $1,130 万）把福建幸福（保健品主体）卖给福建恒达饮料 | 6-K 0001213900-23-030648、0001213900-23-070276 |
| 2023-09-03 | 暂停电商与广告业务；同日与 Blueline 签意向书，11 月签游戏开发合同（$190 万） | 0001213900-23-073892、0001213900-23-087297 |
| 2024-01-19 | B 类股东会：删除 B 类「日落」自动转换条款 | 0001213900-24-005746 |
| 2024-04-29 | CFO 陶晔（Sophie Ye Tao）辞任，郭玲接任；同日与 CEO 张晓月签雇佣协议；徐民珠任董事长 | 0001929980-24-000151 |
| 2024-07-05 | 以约 1 万港元把幸福香港（含汽车业务）卖给无关联人刘源 | 20-F FY2026 Item 4、5 |
| 2024-07-17／08-07 | Reg S 私募 6,000 万股 × $0.45 = $2,700 万，12 家香港公司认购 | 0001929980-24-000310、0001929980-24-000330 |
| 2024-09-13／10-09 | F-3 登记这 6,000 万股转售；9-27 生效；424B7 | 0001929980-24-000397、0001929980-24-000464 |
| 2025-02-28／03-25 | 以 $2,244 万现金买 BW 51%（BW 100% 估值 $4,400 万）；03-24 股东会批准 | 0001929980-25-000106、0001929980-25-000148、0001929980-25-000182 |
| 2025-07-11 | 收到纳斯达克最低买价缺陷通知（宽限至 2026-01-07） | 公司新闻稿 2025-07-15 |
| 2025-10-28 | 与 A.G.P. 签 $1 亿 ATM | 0001929980-25-000688、424B5 0001929980-25-000683 |
| 2025-11-26 | 股东会：B 类 20→80 票；授权两年内累计至多 1:5,000 并股；首次并股后 A 类授权扩到 33.5 亿股 | 0001929980-25-000749 |
| 2025-12-18 | 1:100 并股生效（12-17 已收到退市决定） | 新闻稿 2025-12-16、12-22 |
| 2026-02-18 | 股东会：面值减资；B 类授权扩到 5,000 万股；重新授权 1:5,000 并股 | 0001929980-26-000046 |
| 2026-03-31 | 1:12 并股生效 | 新闻稿 2026-03-27 |
| 2026-04-28 | 股东会：A 类授权扩到 500 亿股、B 类扩到 1 亿股；第七版章程（允许股东书面决议）；第三次授权 1:5,000 并股 | 0001929980-26-000192 |
| 2026-06-04 至 06-16 | AC Sunshine ATM 卖 39,248,940 股得 $3,097 万；再注册直发 $1,000 万 | 0001929980-26-000246、0001929980-26-000260、0001929980-26-000266、0001929980-26-000269 |
| 2026-06-29 | 1:100 并股生效 | 新闻稿 2026-06-25 |
| 2026-08-05 | Heyviva 资产收购交割，$3,300 万现金 | 0001929980-26-000415 |
| 2026-08-14 | FY2026 年报 20-F（7-31 先递 NT 20-F） | 0001929980-26-000454、0001929980-26-000408 |
任务书要求把每次改名、换主业逐件核清。下面的表把「名字」和「主业」分开记，因为这家公司的改名与换业务并不同步：改名「幸福发展」时（2021 年）保健品仍是主业；改名 Paranovus（2023 年 3 月）时手里还是中国的保健品、电商与汽车业务，要到 2023 年 8 月才卖掉保健品、2024 年 7 月才卖掉汽车；真正的美国业务要到 2025 年 3 月买下 BW 才出现。换句话说，名字先换、业务后补，中间有两年「名叫娱乐科技、实际只有亏损的中国电商与汽车」的空窗。
| 名字 | EDGAR 台账起止 | 公司自述日期与批准程序 | 一手件 |
|---|---|---|---|
| Happiness Biotech Group Ltd（幸福生物，HAPP） | 2018-09-04 → 2021-10-29 | 2018-02-09 开曼注册 | submissions 台账 formerNames；20-F FY2026 附注 1 |
| Happiness Development Group Ltd（幸福发展） | 2021-11-30 → 2023-02-27 | 附注 1：依 2021-10-21 股东会特别决议，2021-11-05 改名。但同一份 20-F 的 Item 4 写成「2022 年 10 月」改名，与附注及台账均不符 | 0001929980-26-000454；股东年会结果 6-K 0001213900-21-055204（2021-10-21 年会第 4 项通过改名，第 3 项通过股本改为 A/B 双层）已核一手件 |
| Paranovus Entertainment Technology Ltd.（PAVS） | 2023-02-27 起 | 2023-03-10 特别股东会（记录日 2023-02-08）批准改名与改代码；Item 4 称 03-14 生效，附注 1 称 03-13 | 0001213900-23-019402、0001213900-23-019591 |
三个日期对不齐的地方有三处，页面照录不调和：①「幸福发展」改名年份，年报 Item 4 与附注差一年；②Paranovus 改名，EDGAR 实体名在 2023-02-27 就已更新，早于 3 月 10 日的股东会；③改名股东会的日期，原 6-K 写成 2022-10-07（那其实是 1:20 并股那次股东会的日期），第二天用 6-K/A 更正为 2023-03-10。另外，2023-03-13 那份 6-K 报告的投票数（赞成 12,662,431 票，出席率 68.23%，总票数 18,587,830）与 2022-10-07 那次股东会报告的数字格式完全不同，本页未能用在外股数复算出 18,587,830 这个总票数。
| 时期 | 主业（经营主体） | 结局 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 2004–2023 | 保健品：灵芝孢子粉、虫草菌丝体、阿胶口服液等约 15 种产品，经 50 余家经销商销往 15 省（福建幸福、顺昌幸福） | 2023-08-07 以 7,800 万元人民币卖给福建恒达饮料（非关联方） | 0001213900-23-030648、0001213900-23-070276 |
| 2020–2023 | 电商（Happy Buy：社区团购、跨境电商）与互联网广告 | 2023-09 董事会决定暂停，此前累计亏损约 $2,142 万（截至 2023-03-31 当年度） | 20-F FY2026 Item 4 |
| 2020-11 – 2024 | 汽车 B2B 分销（淘车郡，51%） | 2024-04 起无收入；2024-07-05 随幸福香港以约 1 万港元卖给刘源 | 同上 |
| 2023–2025 | 「AI 娱乐」：2Lab3（SimTwin 应用）、Blueline 开发的游戏《10,000 Lives》 | 2025-03 双双终止；2Lab3 商誉 $518 万全额减值；$150 万开发预付款核销 | 同上 Item 4、5 |
| 2025-03 至今 | BW（51%）：Bomie 线下鞋类批发、Wookoo TikTok 小店与代运营 | Bomie 核心分销自 2026-02 起停止产生收入；BW 商誉减值 $656 万 | 20-F FY2026 Item 5 |
| 2026-08 起 | Heyviva 运动服品牌资产（美国商标、域名、社媒账号、库存、客户数据） | 交割时付 $1,650 万，余 $1,650 万按过户里程碑支付 | 0001929980-26-000415 |
中概股的经典三层是「开曼上市主体 → 香港中间控股 → 境内外商独资企业（WFOE）→ 境内经营公司」。PAVS 上市时正是这个结构，经营公司在福建南平顺昌。2023–2024 年它把香港这一支连同境内所有经营实体陆续卖掉，今天剩下的是：开曼母公司直接持有美国纽约的 BW（51%），另有一条「香港 Paranovus → 海南 Paranovus」的新壳链（2024 年设立，年报称无经营）。年报明说「截至年报日，我们在中国没有任何业务或经营」；但同一份年报的风险因素开头仍写着「我们是一家在中国有大量经营的控股公司」，属于未更新的样板文字。
一句话：2021 年以前是一家每年赚一两千万美元的小保健品公司；2022–2023 年收入冲到近 1 亿美元但靠巨额销售费用堆出来、一年亏 5,000–7,000 万美元；2024 年起中国业务清空、收入归零；2026 财年靠 BW 做出 1,460 万美元收入，但毛利率 16.5%、主要收入来源（Bomie 批发）已在 2026 年 2 月停摆。
| 财年（截至 3-31） | 收入（美元） | 净利润（美元） | 平均汇率 1 美元兑人民币 | 收入（人民币折算） | 口径与来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2018 | 61,495,527 | 17,489,940 | 6.6021 | ≈4.06 亿元 | 20-F FY2019 原件 0001213900-19-016716（收入表与汇率表）已核一手件 |
| FY2019 | 63,936,185 | 18,721,979 | 6.7317 | ≈4.30 亿元 | 20-F FY2019 原件 0001213900-19-016716；FY2021 年报汇率表 0001213900-21-039702已核一手件 |
| FY2020 | 65,061,953 | 12,688,035 | 6.9655 | ≈4.53 亿元 | 20-F FY2020 原件 0001213900-20-018560已核一手件 |
| FY2021 | 71,484,703 | 691,956 | 6.7960 | ≈4.86 亿元 | 20-F FY2023 0001213900-23-060263 原始口径 |
| FY2022 | 89,488,658 | −54,020,081 | 6.4083 | ≈5.73 亿元 | 同上原始口径；2024 年报重述为持续经营收入 20,758,645 |
| FY2023 | 98,152,825 | −72,187,116 | 6.8855 | ≈6.76 亿元 | 同上原始口径；后续年报把中国业务改列终止经营 |
| FY2024 | 0 | −9,927,324 | 7.1157 | 0 | 20-F FY2026 口径（含终止经营亏损 563.8 万） |
| FY2025 | 71,542 | −8,305,429 | 7.1349 | ≈51 万元 | 同上 |
| FY2026 | 14,602,369 | −15,715,049 | 7.0750 | ≈1.03 亿元 | 同上；功能货币已是美元，人民币仅为对照 |
表中 FY2022、FY2023 的巨额亏损主要来自两块：销售费用（FY2023 高达 5,470 万美元，对应收入 9,815 万美元）和并购商誉减值（FY2022 1,031 万、FY2023 787 万，主要是神农嘉谷、禾康源两笔用股票加现金付的收购）。这两笔收购的对价里包含 1,420 万股新股。回一手件补一个细节：神农嘉谷那笔在 2021 年 1 月签意向书时就预付了 6,000 万元人民币，交割时才退回 1,200 万元，预付款在收购落地前挂了约 10 个月（0001213900-21-054324、0001213900-21-062457）已核一手件。
| FY2026 收入拆分 | 收入 | 成本 | 毛利率 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 线下批发（Bomie：品牌球鞋等整批进货转卖） | $9,238,266 | $8,915,972 | 3.5% | 2026-02 起停止产生收入 |
| TikTok 自营店（Wookoo：女包、礼品） | $2,743,795 | $2,339,408 | 14.7% | |
| 电商代运营服务（直播、达人、投放） | $2,620,308 | $932,313 | 64.4% | |
| 合计 | $14,602,369 | $12,187,693 | 16.5% | 另有商誉减值 $656 万、资产减值 $473 万、所得税 $124 万 |
| 项目 | FY2026 | FY2025 | FY2024 |
|---|---|---|---|
| 经营现金流 | −1,400,031 | −2,669,456 | −13,105,978 |
| 投资现金流 | −3,863,550 | −27,046,341 | 11,698,379 |
| 融资现金流 | 15,603,387 | 29,006,249 | 0 |
| 期末现金 | ≈10.30M | ≈0.26M | ≈0.34M |
| 短期投资 | ≈4.95M | ≈4.76M | — |
| 股东权益合计（含少数股东） | 33,013,023 | 29,002,597 | — |
FY2026 投资现金流 −386 万全部是「借给第三方的贷款」；FY2025 −2,705 万中 2,229 万是买 BW、476 万买短期投资。期后（2026-06）ATM 净得约 2,950 万、注册直发毛募 1,000 万（顾问费 7%），2026-08-05 付出 Heyviva 首期 1,650 万。2026-05-07 公司还以 $50 万买了一家纽约高尔夫学院（Knox Golf Academy）的有担保可转换票据（上限 $100 万，年息 10%）（0001929980-26-000207）。
把所有发行排成一张表，规律一眼可见：早期（2019–2022）是「小额私募 + 用股票付收购款」；2024 年是一笔 6,000 万股的大额 Reg S 私募随即登记转售；2025-10 以后是「ATM 卖到授权上限 → 并股 → 扩权 → 再卖」。「今日口径股数」一列把每笔发行换算到 2026-06-29 之后的股，便于直接比较大小。
| 日期 | 方式 | 当时股数 | 价格 | 毛募 | 对手方／代理 | 今日口径股数 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019-10-25 | IPO | 2,000,000 | $5.50 | $11.0M | Univest（主承销），另给承销商权证 16 万份 @ $6.60（已过期） | ≈1 | 0001213900-19-021187 已核一手件 |
| 2020-09-22 | Reg S 私募 | 900,000 | $2.50 | $2.25M | 非美国人 | ≈0.4 | 0001213900-20-028353 已核一手件 |
| 2021-01-04 起 | 复核更正 注册直发（原稿并入「私募（多笔）」） | 至多 4,200,000 | 5 日 VWAP（首批 $1.86） | 两笔合计 $10.97M（附注口径） | 非美国投资者 | ≈2 | 0001213900-21-000735、0001213900-21-000730 |
| 2021-06-25 | 复核更正 注册直发（原稿作「Reg S 私募」） | 1,240,000 | $1.74 | $2.16M | 非美国投资者 | ≈1 | 0001213900-21-035131、424B5 0001213900-21-035127 |
| 2021-11-12 | 换股（神农嘉谷 70%） | 4,200,000 | — | （作价 $374 万） | 神农嘉谷卖方指定的收款人 | ≈2 | 0001213900-21-062457 已核一手件 |
| 2022-01-20 | Reg S 私募 | 12,500,000 | $0.80 | $10.0M | 非美国人 | ≈5 | 0001213900-22-002923 已核一手件 |
| 2022-03-07 | 换股（禾康源 100%） | 10,000,000 | — | （作价 $356 万） | 禾康源卖方或其指定人（4(a)(2)／Reg D） | ≈4 | 0001213900-22-010829 已核一手件 |
| 2022-03-10 | 复核更正 注册直发（原稿作「Reg S 私募」） | 19,200,000 | $0.35 | $6.72M | 非美国投资者 | ≈8 | 0001213900-22-012671、424B5 0001213900-22-012600 |
| 2022-12-27 | 4(a)(2) 私募 | 3,000,000（后注销 100 万） | $2.00 | ≈$4.0M | 「成熟投资者」；半数款项拟投 DMG Tech 合作 | ≈17 | 0001213900-23-000005 |
| 2023-03-28 | 换股（2Lab3 100%） | 1,375,000 | $4.40（VWAP） | （作价 $708 万） | 2Lab3 唯一成员 | ≈11 | 附注 12 |
| 2024-08-07 | Reg S 私募（限制股，随后登记转售） | 60,000,000 | $0.45 | $27.0M | 12 家香港公司（见第八节） | 500 | 0001929980-24-000330 |
| 2025-10-28 至 2026-03-18 | ATM（A.G.P.，3.5% 佣金） | 283,275,325（12 月前）+ 3,047,298（12 月后） | 浮动 | 净≈$14.8M | 公开市场 | 4,900 | 0001929980-25-000683、0001929980-26-000094 |
| 2026-01-13 | B 类定增（Reg S） | 40,000 B | $3.09（=A 收盘 150%） | $123,600 | Happy Group（徐民珠） | ≈34 B | 0001929980-26-000005 |
| 2026-03-25 | 注册直发 + 预融资权证 | 330,000 + 13,955,715 | $0.35 | ≈$5.0M | 单一投资者；A.G.P. 顾问费 7% | 11,905 | 0001929980-26-000097、0001929980-26-000101 |
| 2026-04-01 | B 类定增（Reg S） | 20,000 B | $3.20（=A 收盘 150%） | $64,000 | Happy Group | 200 B | 0001929980-26-000110 |
| 2026-06-09 至 06-14 | ATM（AC Sunshine，3.5%） | 39,248,940 | 均价≈$0.79 | $30.97M | 公开市场 | 392,489 | 0001929980-26-000248、0001929980-26-000260 |
| 2026-06-16 | 注册直发 + 预融资权证 | 9,300,000 + 40,700,000 | $0.20 | ≈$10.0M | 若干投资者；A.G.P. 顾问费 7% | 500,000 | 0001929980-26-000266、0001929980-26-000269 |
| 2026-07-02 | B 类定增（Reg S） | 12,500 B | $8.00（=A 收盘 130%） | $100,000 | Happy Group | 12,500 B | 0001929980-26-000302 |
债务一侧同样依赖大股东与少数个人：徐民珠 2024-05 至 2025-09 先后借给公司五张 8% 票据共 $225 万，2025-12-12 连本带息 $244 万一次还清；敖光荣（2023 年 13G 显示持当时 A 类 8.92%）2023-11 至 2024-03 借出三张共 $225 万、2025 年再借两张各 $20 万——公司在 6-K 里称他为「持股不足 1% 的非关联股东」（0001929980-25-000197、0001929980-25-000650）。
「授权股」是公司章程允许发行的上限，「在外股」是实际发出去的。两者之间的空间，就是公司不再开股东会也能继续发的股数。本票最突出的现象是：2025 年 12 月并股前，在外 A 类恰好卖到了授权上限（3.5 亿股）；并股后授权不是按比例缩，而是在同一套股东会决议下扩到 33.5 亿股，此后又扩到 500 亿股。下图把两条线都换算成今日口径：
| 事件 | 批准 | 市场生效 | 授权股是否同步变 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|
| 2019-03-04 拆细 | — | — | 5 万股 → 9,000 万普通 + 1,000 万优先（面值 $0.0005） | 附注 1 |
| 2021-10-21 双层化 | 年度股东会特别决议 | — | 7,000 万 A + 2,000 万 B + 1,000 万优先 | 年会结果 0001213900-21-055204（第 3 项）已核一手件 |
| 2022-10 1:20 并股 | 2022-10-07 股东会 | 2022-10-11 | 未按比例缩，反而扩：3.5 亿 A + 1 亿 B + 5,000 万优先（面值 $0.01）。按比例本应是 350 万 A | 0001213900-22-063016（年报附注称「授权同比缩为 350 万 A」，与 6-K 相反） |
| 2025-12-18 1:100 并股 | 2025-11-26 股东会授权；12-01 董事会定比例 | 2025-12-18 | 先同比缩（3.5 亿 → 350 万 A），紧接着扩到 33.5 亿 A；B、优先同比缩为 100 万、50 万 | 0001929980-25-000749；2026-02 股东会件列示并股后授权 0001929980-26-000046 |
| 2026-02-18 减资 | 股东会特别决议 | — | 面值 $1 → $0.000001（公告同段又写 $0.00001，自相矛盾）；B 授权 100 万 → 5,000 万 | 0001929980-26-000046 |
| 2026-03-31 1:12 并股 | 董事会 2026-03-18（依 2 月股东会授权） | 2026-03-31 | 同比缩：279,166,666 A、4,166,666 B、41,666 优先（面值 $0.000012） | 2026-04 股东会件列示 0001929980-26-000192 |
| 2026-04-28 扩权 | 股东会普通决议 | — | A 扩到 500 亿、B 扩到 1 亿；第七版章程 | 0001929980-26-000192 |
| 2026-06-29 1:100 并股 | 董事会 2026-05-14（依 4 月股东会授权） | 2026-06-29 | 年报期后事项称「对授权、已发行、在外股同比并股」⇒ 推算 5 亿 A、100 万 B | 20-F 附注 19 0001929980-26-000454 推算，待章程复核 |
2025-11-26 股东会授权董事会「两年内累计不超过 1:5,000」并股（0001929980-25-000749）。2026-02-18 股东会把这项授权「修订并重述」，两年期限从 2026 年起算、上限仍为 1:5,000（0001929980-26-000046）。2026-04-28 股东会第三次通过同样措辞的授权（0001929980-26-000192）。实际执行：1:100（依 11 月授权）→ 1:12（依 2 月授权）→ 1:100（依 4 月授权）。每一次授权本身都没有超 1:5,000，但三次叠加是 1:120,000。按 4 月授权（至 2028-04-28），在 1:100 之后董事会不再开股东会也还能再做最多 1:50 的并股；2 月那项授权是否因 4 月授权而失效，公告没有写明，本页不作推断。
三次股东会的赞成票几乎等于徐民珠手里 B 类股的票数：2026-02-18 赞成 4,035,110 票，其中 B 类 3,689,840 票；2026-04-28 赞成 1,951,328 票，其中 B 类 1,907,680 票。A 类股东实际投出的赞成票分别只有约 34.5 万票、4.4 万票。2025-11-26 那次，公告的赞成票（87,698,305）比它自己写的总票数（66,724,675 + 12,245,100 = 78,969,775）还多，原因未披露。
| 时间 | 动作 | 结果 | 一手件 |
|---|---|---|---|
| 2019-03-04 | Happy Group Inc.（王学柱 100%）以 Reg S／4(a)(2) 取得 12,045,100 股普通股 | 王学柱控股 | SC 13D/A 0001213900-23-060783；原 13D 0001213900-20-003809（事件日 2019-12-31，Happy Group 与王学柱各报 12,045,100 股）已核一手件 |
| 2019-12-31 至 2020-10 | 香港 Kazi International（卞春兰 Chunlan Bian 100% 持有）申报持 3,728,300 股（14.91%），2020-10-21 降至 1,179,550 股（3.9%）。卞春兰与后来的 CFO 边炯（Jiong Bian）是否有关，公开件未载，本页不作推断 | IPO 后首份 13G 显示的第二大股东，一年内减持到 5% 以下 | 13G 0001213900-20-003810、13G/A 0001213900-21-017341 已核一手件 |
| 2022-09-08 | 徐民珠以 $50,000 买下 Happy Group 全部股份；15 个月内不撤换王学柱为其唯一董事，王仍保有表决与处置权 | 控股权名义易手，实际表决权延后约 15 个月 | 同上 13D/A |
| 2024-01-19 | B 类股东会删除 B 类「日落」自动转换条款 | B 类控制权不再因转让等事件自动消失 | 0001213900-24-005746 |
| 2024-04-29 | 徐民珠任董事长（6-K 称其当时经 Happy Group 持 602,255 B，占总表决权 63.5%） | 董事会层面接手 | 0001929980-24-000213 |
| 2025-11-26 | B 类每股 20 票 → 80 票（A 类 1 票） | A 类稀释不再动摇控制权 | 0001929980-25-000749 |
| 2026-01／04／07 | 三次向 Happy Group 增发 B 类（按 A 类收盘价的 150%、150%、130%） | 表决权 56.77% → 约 67% → 54.32% | 0001929980-26-000005、0001929980-26-000110、0001929980-26-000302 |
徐民珠的履历（20-F FY2026）：2007–2012 年奥美公关总监、2011–2018 年福莱灵克公关总监、2018-04 至 2022-10 年 Hanfor Capital 私募合伙人、2022-11 起「散户投资者」。2023-01 接任 CFO 的陶晔也曾是 Hanfor Capital 合伙人（2016–2021）。2023-10 的 13G 显示徐民珠个人另持 A 类 400,000 股（当时 5.948%），地址北京朝阳（0001013762-23-003596）；同日敖光荣申报持 A 类 600,000 股（8.922%），地址贵阳（0001013762-23-003598）。
2024-07-17 签约、08-07 交割，每股 $0.45。私募前 A 类在外约 672 万股，这笔发行约为原有股数的 9 倍。9 月 13 日公司就以 F-3 为这 6,000 万股登记转售（0001929980-24-000397），9 月 27 日生效，10 月 9 日出最终招股书 424B7（0001929980-24-000464）。11 月 21、26 日十一份 13G 由公司自己的申报代理（件号前缀 0001929980）集中递交。
| 认购方（香港公司） | 唯一董事／实控人 | 股数 | 占当时 A 类 | 13G |
|---|---|---|---|---|
| Joyful Bright Management | 李鑫（Xin Li） | 6,100,000 | 9.14% | 0001929980-24-000586 |
| Wonder Galaxy Investment | 宋淑英（Shuying Song） | 5,900,000 | 8.84% | 0001929980-24-000581 |
| Vanity Glow Management | 李凡（Fan Li） | 5,600,000 | 8.39% | 0001929980-24-000582 |
| Fortune Universe Company | 何小姣（Xiaojiao He） | 5,300,000 | 7.94% | 0001929980-24-000587 |
| Rock Jasper Investment | 张桂生（Guisheng Zhang） | 5,050,000 | 7.57% | 0001929980-24-000585 |
| Sincere Talent Investment | 孙宇（Yu Sun） | 4,800,000 | 7.19% | 0001929980-24-000584 |
| Tiny Serendipity Company | 何旭伟（Xuwei He） | 4,750,000 | 7.12% | 0001929980-24-000583 |
| Minotaur HK + Blackbull MVM | 常文婷（Wenting Chang）合计 | 9,000,000 | 13.48% | 0001929980-24-000608 |
| Beta Vortex | 钟鑫（Xin Zhong） | 4,600,000 | 6.89% | 0001929980-24-000609 |
| Yosmite Unanimous Investment | 何芳（Fang He） | 4,500,000 | 6.74% | 0001929980-24-000580 |
| Tender Grass International | 左润峰（Runfeng Zuo） | 4,400,000 | 6.59% | 0001929980-24-000607 |
| 合计 | 11 个申报主体（12 家公司） | 60,000,000 | 89.9% | 中文名为拼音回译，以英文为准 |
除常文婷一人合计 13.48% 外，每家都在 6.6%–9.1% 之间，均低于 10%（10% 是美国法下「内部人」短线交易规则的门槛）。招股书列出的营业地址多在天津、广州南沙、四川达州、河北三河燕郊等地。这笔私募的 $2,700 万中，$2,240 万用于 2025 年 3 月买 BW（年报原话）。私募签约时的 6-K 写的用途却是「AI 物流、AI 电商、AI 广告投放以及燃气发电」等潜在收购，「尚未确定目标」（0001929980-24-000310）。
任务书把「半年内六份 Form 3」读作「董监高或 10% 股东整批换人」。逐份核对后不是这样：六份的事件日都是 2026-03-18，申报人是现任 CEO 张晓月、CFO 郭玲、董事长徐民珠和三位董事（Lightman、陆大卫、徐奕坚）。原因是《外国内部人问责法》（HFIAA，2025-12-18 签署）要求外国私人发行人的董事、高管自 2026-03-18 起按 Section 16(a) 申报持股——SEC 2026-02-27 通过实施规则（SEC 新闻稿 2026-23）。这是规则生效当天的首次申报，不是换人。逐人回一手件核「是不是新面孔」：张晓月 2024-04-29 起任 CEO（雇佣协议，20-F Item 6）；郭玲 2024-04-29 起任 CFO（0001929980-24-000151）；徐奕坚 2024-05-15 起任独立董事（0001929980-24-000189）；陆大卫 2022-10-30、Lightman 2022-12-15 起任董事（2023-06-30 股东会连选，0001213900-23-055495）；徐民珠 2024-04-29 起任董事长（0001929980-24-000213）。六人全部是原任，2026 年 3 月前后也没有任何辞任或委任 6-K。
口径提醒：以「近 12 个月 Form 3 份数」推断管理层换血的做法（包括地毯页的同类指标），会被 HFIAA 在 2026-03-18 的集中首报系统性抬高；本页对 PAVS 的判断以逐人核对为准，不以份数为准。
| 申报人 | 身份 | 申报持股 | 件号 |
|---|---|---|---|
| 张晓月 Zhang Xiaoyue | CEO、董事 | 无 | 0001929980-26-000080 |
| Alexander Lightman | 独立董事 | 无 | 0001929980-26-000081 |
| 陆大卫 David Sean Lu | 独立董事 | 无 | 0001929980-26-000082 |
| 郭玲 Guo Ling | CFO | 无 | 0001929980-26-000087 |
| 徐奕坚 George Yijian Xu | 独立董事（审计委员会主席） | 无 | 0001929980-26-000088 |
| 徐民珠 Xu Minzhu | 董事长 | A 类 334 股（直接）；B 类 3,836 股（经 Happy Group） | 0001929980-26-000132 |
| 角色 | 人物／机构 | 变动 | 一手件 |
|---|---|---|---|
| CEO | 王学柱 → 张晓月（Xiaoyue Zhang，38 岁） | 张 2024-04-29 起签约；年薪 $15 万现金 + $15 万股票，FY2026 另发 $4 万年终奖 | 20-F FY2026 Item 6 |
| CFO | 边炯 → 陶晔（2023-01）→ 郭玲（2024-04-29） | 郭 2025-05 起年薪 $15 万现金 + $5 万股票 | 0001213900-23-003599、0001929980-24-000151、0001929980-25-000388 |
| 董事长 | 徐民珠 | 2026-02-15 起年薪由 $5 万现金调到 $29 万现金 | 0001929980-26-000050 |
| 独立董事 | 陆大卫（2022-10 起）、Alex Lightman（2022-12 起）、徐奕坚（2024-05 接替 John Levy） | Lightman 2021-08 至 2022-03 曾任 Tingo, Inc. 董事 | 0001929980-24-000189 |
| 审计师 | 复核更正 Briggs & Veselka →（2022-03-30 解聘）→ TPS Thayer →（2023-06-02 解聘）→ Enrome →（2025-10-19）HHL →（2026-06-26 辞任）HCL, PLLC。原稿从 TPS Thayer 起算，回一手件后补上 Briggs & Veselka，共五家 | HHL 在任八个月未出任何报告 | 0001213900-22-018423、0001213900-23-046177、0001929980-25-000673、0001929980-26-000302 |
| 迟交年报 | NT 20-F 四次：2022-08、2024-08、2025-07、2026-07 | 每次都在 15 天延期内补交 | 0001213900-22-043174、0001929980-24-000322、0001929980-25-000572、0001929980-26-000408 |
| 规则 | 内容（人话） | 对 PAVS 的状态 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 上市规则 5550(a)(2) | 资本市场板最低买价 1 美元；收盘买价连续 30 个营业日低于 1 美元即收缺陷通知，一般有 180 天宽限 | 2025-07-11 收到通知（宽限至 2026-01-07）；2026-01-06 恢复合规 | 公司新闻稿 2025-07-15、2026-01-09 |
| 5810(c)(3)(A)(iii) | 收盘买价连续 10 个交易日 ≤0.10 美元，直接发退市决定 | 截至 2025-12-15 已触发，2025-12-17 收到退市决定；公司申请听证，恢复合规后听证取消 | 公司新闻稿 2025-12-22 |
| 5810(c)(3)(A)(iv)（2025-01-30 起） | 一年内做过反拆、或两年内累计反拆 ≥250:1 的公司再跌破买价要求，没有任何宽限期，直接退市决定 | 已处于该状态：累计 1:120,000，最后一次 2026-06-29。两年期看至 2028-06-29 | SEC 批准令 34-102245（SR-NASDAQ-2024-045）原文 |
| 新 5,000,000 美元上市证券市值标准 | 低于 500 万美元连续 30 个营业日即退市决定、无宽限 | 2026-07-22 获批（34-105971），07-29 因复审申请被自动中止；09-11 SEC 发 34-106338 受理复审，现未生效。PAVS 当前约 370 万美元 | SEC 34-106338 原件 |
口径说明：纳斯达克最低买价规则看「收盘买价」和「营业日」。本页三个行情源只给成交价，取不到收盘买价，所以本页不自行数「已破线几天」；上表的触发与恢复均以公司转述的纳斯达克通知为准。按成交价看，2026-09-18 收盘 4.07 美元，远在 1 美元之上，这只是观察，不是规则意义上的判断。
| 口径 | 数值 | 日期 | 较 09-18 收盘 4.07 | 距今 |
|---|---|---|---|---|
| 52 周盘中最低 | $3.76 | 2026-07-21 | +8.2% | 59 天 |
| 52 周收盘最低 | $3.88 | 2026-07-22 | +4.9% | 58 天 |
| 52 周盘中最高（复权） | $148,800 | 2025-10-10 | −99.997% | 折合当时实际价 $1.24 |
| 52 周收盘最高（复权） | $136,800 | 2025-10-10 | −99.997% | 折合当时实际价 $1.14 |
三源（Yahoo chart API、Nasdaq 历史表、Cboe 历史接口）均为已复权口径，全部互证一致；Nasdaq info 接口的 52 周区间写作「3.76 – 155,000.00」，高点为另一种复权取整。任务书引用的「52 周低 3.88、距低点 +2%、距创低 56 天」出自地毯页的收盘口径，本页两种口径并列、以上表为准。
把 2026 年 6–8 月的动作按天排开，只写事实、不写动机：
| 日期 | 事实 | 金额／股数 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 05-14 | 董事会批准下一次 1:100 并股 | — | 新闻稿 2026-06-25 |
| 06-04 | 与 AC Sunshine 签 ATM，登记额度约 1.95 亿美元（= 2 亿美元货架减去 3 月已用 500 万）；当日在外 A 类 1,536,122 股、收盘 $1.04 | 上限 $194,999,999.75 | 0001929980-26-000246、0001929980-26-000248 |
| 06-08 至 06-09 | 股价盘中从 $0.89 冲到 $26.69（6-09 盘中高点，收盘 $1.02），当日成交 2.29 亿股（未复权） | — | 三源行情 |
| 06-09 至 06-14 | ATM 卖出 39,248,940 股（约为 06-04 在外股数的 25.5 倍），毛募 $30,967,191；06-14 双方协议终止 | 均价约 $0.79 | 0001929980-26-000260 |
| 06-15 | 发布新闻稿：与 Jabanero Inc. 签不具约束力意向书，拟以 1,500–2,000 万美元现金收购其 100% 股权，承诺聘独立顾问做公允性分析，60 天排他。同日定价 1,000 万美元注册直发（每股 $0.20），当日收盘 $0.19 | — | 新闻稿 2026-06-15；年报写作 06-14 |
| 06-16 | 注册直发交割：930 万股 + 4,070 万份预融资权证；公司 45 天内不得再发新股，6 个月内不得做浮动价格融资；董监高与 10% 股东锁定 45 天 | $10.0M | 0001929980-26-000266、0001929980-26-000269 |
| 06-29 | 1:100 并股生效；在外 85,685,063 → 约 856,851 股 | — | 新闻稿 2026-06-25 |
| 07-30 | 改为资产收购：与 Jabanero 签资产购买协议，买 Heyviva 品牌的美国资产（不含欧盟／英国商标，另获 7 年优先购买权） | 总价 $33,000,000 现金 | 0001929980-26-000415 |
| 08-05 | 交割，付首期 $16,500,000；其余 $4,950,000 + $4,950,000 + $6,600,000 按域名、美国商标、其他资产过户分期付 | — | 同上 |
| 08-06 | 股价盘中最高 $9.70，成交 3,136 万股（本窗口最大量） | — | 三源行情 |
| 08-07 | 6 月的预融资权证全部行权完毕 | 407,000 股（并股后） | 20-F FY2026 Item 10 |
逐项核查结果：
| 递交日 | 类型 | 一句话 | 件号 |
|---|---|---|---|
| 2025-09-22 | 6-K | 向徐民珠发 $25 万票据；五张旧票据展期到 2026-03-31 | 0001929980-25-000650 |
| 2025-10-24 | 6-K | 审计师 Enrome → HHL | 0001929980-25-000673 |
| 2025-10-28 | 424B5 | $1 亿 ATM 招股补充书（10-23 价 $0.60） | 0001929980-25-000683 |
| 2025-10-29 | 6-K | A.G.P. ATM 协议 | 0001929980-25-000688 |
| 2025-11-10 | 6-K | 特别股东会通知（并股、扩权、B 类 80 票） | 0001929980-25-000708 |
| 2025-11-19 | 6-K | 向 Chicshak Inc. 发 $30 万票据 | 0001929980-25-000726 |
| 2025-11-25 | 6-K | B 类股东会通知 | 0001929980-25-000740 |
| 2025-11-25 | F-3 | 2 亿美元通用货架 | 0001929980-25-000743 |
| 2025-12-01 | CORRESP | 请求加速生效 | 0001929980-25-000747 |
| 2025-12-03 | EFFECT | F-3 333-291788 生效 | 9999999995-25-003517 |
| 2025-12-04 | 6-K | 11-26 股东会结果 | 0001929980-25-000749 |
| 2025-12-05 | 6-K | 半年报（截至 2025-09-30） | 0001929980-25-000758 |
| 2026-01-13 | 6-K | B 类 40,000 股卖给 Happy Group | 0001929980-26-000005 |
| 2026-01-22 | 6-K | 特别股东会通知（减资、B 类扩权） | 0001929980-26-000019 |
| 2026-02-18 | 6-K | 02-18 股东会结果 | 0001929980-26-000046 |
| 2026-02-20 | 6-K | 董事长年薪 $5 万 → $29 万 | 0001929980-26-000050 |
| 2026-03-18 ×3、03-20 ×2 | Form 3 | HFIAA 生效日首次申报 | 见第八节 |
| 2026-03-23 | 6-K | 终止 A.G.P. ATM（累计 5,880,052 股，12 月并股后口径） | 0001929980-26-000094 |
| 2026-03-25 | 424B5 | $500 万注册直发 | 0001929980-26-000097 |
| 2026-03-26 | 6-K | 注册直发交割；30 天锁定 | 0001929980-26-000101 |
| 2026-04-02 | 6-K | B 类 20,000 股卖给 Happy Group | 0001929980-26-000110 |
| 2026-04-06 | Form 3 | 徐民珠 | 0001929980-26-000132 |
| 2026-04-13 | 6-K | 特别股东会通知（扩到 500 亿、第七版章程） | 0001929980-26-000148 |
| 2026-04-29 | 6-K | 04-28 股东会结果 | 0001929980-26-000192 |
| 2026-05-12 | 6-K | 买 Knox Golf Academy 可转票据 | 0001929980-26-000207 |
| 2026-06-09 | 424B5 | 1.95 亿美元 ATM 招股补充书 | 0001929980-26-000246 |
| 2026-06-09 | 6-K | AC Sunshine ATM 协议 | 0001929980-26-000248 |
| 2026-06-15 | 6-K | ATM 终止：卖 39,248,940 股 | 0001929980-26-000260 |
| 2026-06-16 | 424B5 | $1,000 万注册直发 | 0001929980-26-000266 |
| 2026-06-16 | 6-K | 注册直发交割；45 天锁定 | 0001929980-26-000269 |
| 2026-07-06 | 6-K | 审计师 HHL → HCL；B 类 12,500 股卖给 Happy Group | 0001929980-26-000302 |
| 2026-07-31 | NT 20-F | 年报迟交通知 | 0001929980-26-000408 |
| 2026-08-05 | 6-K | Heyviva 资产收购交割 | 0001929980-26-000415 |
| 2026-08-14 | 20-F | FY2026 年报（受理时刻 2026-08-14 08:31:04 ET） | 0001929980-26-000454 |
| # | 矛盾 | 位置 | 本页处理 |
|---|---|---|---|
| 1 | 年报封面「截至 2026-03-31 在外约 78,732 股 A 类、约 321 股 B 类（已追溯 6-29 的 1:100 与 3-31 的 1:12）」，数值上恰等于 3-31 资产负债表法定股数 944,784 与 3,846 各除以 12；而这两个法定股数已是 1:12 之后的数（面值 $0.000012）。若按封面括号所述口径，应约为 9,448 与 39 | 20-F 封面；资产负债表 | 判为「封面数字与一手件推算不符」，不断言成因。证据：→ 股本专项页的自证表（原文摘录、三次并股生效日、算术、五条独立佐证、其他可能逐条） |
| 2 | 「幸福发展」改名时间：Item 4 写 2022-10，附注 1 写 2021-11-05 | 20-F FY2026 | 以 2021-10-21 年会结果 6-K 原件为准（0001213900-21-055204，第 4 项通过改名）；附注的 2021-11-05 与 EDGAR 台账的 2021-11-30 为生效与登记日期 |
| 3 | 2022 年 1:20 并股后授权股：附注称「同比缩为 350 万 A」，6-K 原件为「扩到 3.5 亿 A」 | 20-F 附注 11 vs 0001213900-22-063016 | 以 6-K 为准 |
| 4 | 2026-02 减资后面值：同段先写 $0.000001，后写 $0.00001 | 0001929980-26-000046 | 以后续文件显示的 $0.000012（1:12 后）倒推，$0.000001 为是 |
| 5 | 年报「截至年报日」在外 856,897 股 A 类：与 6-25 新闻稿并股时点的约 856,851 一致；而 6 月预融资权证 08-07 才全部行权，年报日（08-14）应多约 53,000 股 | 20-F Item 6.E | 本页重建约 909,851，并列两个数 |
| 6 | 释义称 A 类面值 $0.000012，封面称 $0.0012 | 20-F 封面与释义 | 6-29 后为 $0.0012 |
| 7 | 2025-11-26 股东会赞成票 87,698,305，超过公告自称的总票数 78,969,775 | 0001929980-25-000749 | 照录 |
| 8 | 风险因素称「在中国有大量经营」，Item 4 称「在中国没有业务」 | 20-F FY2026 | 以 Item 4 为准 |
| 9 | Jabanero 意向书日期：年报 06-14，6-K 与新闻稿 06-15 | 20-F vs 0001929980-26-000415 | 照录 |
| 10 | 雇佣协议写 A 类面值 $0.01，股票薪酬应于每年 12-31 发放；Item 6 又称「2025-04-01 以来未向员工、董事发过任何 A 类股」 | 20-F Item 6 | 股票薪酬是否已发放存疑 |
任务书要求最后对照本批十一票的共性，但不当结论。本轨没有查阅其他票的研究稿，因此这里只把 PAVS 的动作序列拆成可比较的「指纹项」，留给整合时并排：
| 指纹项 | PAVS 的事实 |
|---|---|
| 上市前业务与上市后业务是否同一 | 否。保健品 → 电商／汽车／广告 → AI 娱乐（未落地）→ 美国 TikTok 电商 → 运动服品牌 |
| 改名次数 | 2 次（2021-11、2023-03），且都早于业务的实际更换 |
| 控制权转让价格 | $50,000（2022-09，Happy Group 全部股份） |
| 表决权结构改造 | 双层化（2021-10）→ 删除日落条款（2024-01）→ B 类 20 票升 80 票（2025-11）→ 按市价溢价 30%–50% 向控股方增发 B 类（2026 年三次） |
| 大额 Reg S 私募 + 随即登记转售 | 有：6,000 万股、12 家香港公司、每家低于 10%、交割后 5 周递 F-3 |
| ATM 卖满授权上限 | 有：2025-12 并股前在外恰为 3.5 亿股 |
| 并股同时扩授权 | 有：2022-10、2025-12、2026-04 三次 |
| 一年内多次并股 | 三次（1:100、1:12、1:100） |
| 募资后大额现金买无形资产 | 有：BW（$2,244 万，一年减值 $979 万）；Heyviva（$3,300 万） |
| 审计师更替频率 | 2022-03 至 2026-06 换了四次、共五家（复核更正：原稿作「三年四家」） |
| 迟交年报 | NT 20-F 四次 |