现在约122.4万股在外；
理论新供给却约3606.4万股。
当前A股约101.8万股，8月F‑3把反拆前全部A股列为非关联公众持有；B股约20.7万股，全部由CEO控制并受关联方转售限制。真正压过当前盘子的不是已耗尽的7月权证，而是仍在生的White Lion、$2亿货架、S‑8和待交割B股。
A｜现状：自由流通101.8万，受限20.7万
自由流通是基于8月14日F‑3“25,437,740股A全部由非关联方持有”，再按9月25:1折算。截止日没有过户代理实时cap table，故标为估算。
受限 206,598
自由：Nasdaq上市A。8月F‑3说全部25,437,740股A由非关联方持有；9月反拆后为1,017,510股，四舍五入差异由零碎股向上取整解释。
受限：不上市B，Beverly 170,250＋Eascor 36,348，二者均由CEO独资。B可1:1转A，但控制人仍受affiliate规则约束。
A与B合计1,224,108。自由占83.12%，受限占16.88%。“受限”不等于永远不能卖，只是不能按普通公众股同样假设。
逐块库存｜先判断“是否存在”，再判断“何时可售”
以下统一使用2026年9月17日后的A股单位。B股第二次没有反拆，因此B的原件股数直接保留。
| 库存块 | 当前 / 潜在股数 | 当前法律/交易状态 | 是否进新增分子 |
|---|---|---|---|
| 公众A | 1,017,510 | 已发行、Nasdaq上市；F‑3列为非关联公众持有 | 只进“含在外可售” |
| CEO现有B | 206,598 | 已发行、不上市、可1:1转A；affiliate / Rule 144约束 | 不进当前自由可售，也不是新增 |
| White Lion余额 | 1,609,048 | 按名义余额$9,567,559 ÷（$6.13×97%）估算；2025转售登记已有效，交割后可较快转售 | 进 |
| $200m F‑3货架 | 32,626,427 | $200m÷$6.13的纯A等值；EFFECT但无补充书，实际可发债/权证等，不一定全是A | 进，理论上限 |
| S‑8激励池 | 203,502 | 5,087,548股拆前登记÷25；授予、归属和发行未知 | 进 |
| CEO新B认购 | 1,625,000 | 合同已签但未披露付款交割；未注册、投资目的、affiliate持有 | 进，最终供给 |
| 7月权证余额 | 0 | 8月A股数精确等于全部零价行权最大情景；推断已耗尽。若未耗尽理论拆后上限640,000股，但会与现有A重复 | 0（上限另注） |
| Streeterville | 0 | 2026-04-30 payoff并终止，5月13G/A为0 | 0 |
| 未用授权 | 不计 | A授权32亿、B授权200亿；没有具体证券合约就不是供给股数 | 不计 |
资本条款｜变价、重置、反稀释、blocker与余额
只看“融资金额”会漏掉决定股数的公式。以下每项都来自原始exhibit。
| 工具 / 原件 | 变价与上下限 | 反稀释 / 重置 | blocker / 销售 | 已用与剩余 |
|---|---|---|---|---|
| White Lion 2025-08-26 Ex.99.1 | Rapid：三个最低成交均值，或确认后两小时成交价×97%；单笔≤$1m。Jumbo：3–10日最低VWAP×97%；单笔≤$4m。原始floor $0.10，拆股会机械调整。 | 没有固定行权价棘轮；股数随市场价公式变化。登记不足时公司须追加登记。 | 4.99%，可由投资人调至9.99%；Rapid通常≤1日均量、Jumbo≤天数×均量，投资人可豁免。 | F‑3列出8次、合计约$432,441；名义$10m余额约$9,567,559。截止日未见终止。 |
| Streeterville 2025-09-19 Ex.99.1 | 初始本金$2.175m，$160k OID＋$15k费；按此前10日最低VWAP×82.5%结算。后续预付OID 8%、年息6%，floor为当日Nasdaq Minimum Price的20%。 | 真正的变价工具；另有MFN，未来更优债务条款可并入；可参与其他融资最多30%。 | 9.99%；正常状态周销售≤周量15%，预交股另可每日卖$100k。 | 2026-04-30清偿终止；13G/A报0。剩余0。 |
| 7月权证 2026-07-09 Ex.4.1 | 现金行权$0.869/股，或零价每权证取2股；发行日起6个月到期。第二次25:1后若仍存在，机械价约$21.725、现金股320k或零价股640k。 | Section 2只对送股、正拆、反拆按比例调整；公司可自愿降价。未见低价新发行触发的全额棘轮。重大交易可要求Black-Scholes现金买断。 | 4.99%；通知第61日可升至不超过9.99%。只管交割节奏。 | 8月F‑3在外数等于最大零价情景，推断全行权。剩余0；不能再把640k与现有A相加。 |
| $200m F‑3 2026-08-14 F‑3 / 9-10 EFFECT | 基础招股书没有单一发行价、floor或份额；每一单由补充书决定。 | 取决于未来证券条款，现阶段无从假设。 | 公开发行仍受交易所和证券法；公司作为外国私人发行人披露采用本国惯例，不受5635(d)现行20%股东批准门槛约束。 | 截止日未见补充书；名义余额按公开文件视为$200m。 |
展开｜为什么7月权证余额判作0
7月424B4写明发行前A股1,437,740；发行8,000,000单位后，若权证不行权应为9,437,740，若8m权证全部使用零价选项、每份取两股，应为25,437,740。8月14日F‑3恰好把25,437,740股A全部列为非关联方公众持有。这个精确等式是耗尽证据。公司没有单独发“余额0”公告，因此本页明确标为基于两份原件的推断，而不是直接引语。
转售限制｜谁可以马上卖，谁要等
“在外”“登记”“归属”“自由流通”是四个不同状态。
当前A：按公众自由流通估算
8月F‑3用25,437,740股非关联方持有A计算public float；9月拆后公司报1,017,510股A。没有新内部人A股披露，因此以这1,017,510作自由池。
过户代理的实时冻结、legend或结算差异不公开，故“估算”而非法律意见。
当前B：affiliate受限
B不在Nasdaq上市。即便按1:1转A，CEO仍是affiliate。Rule 144通常要求报告公司受限证券至少持有6个月，并对affiliate附加三个月成交量上限、出售方式、当前公开信息及Form 144等要求。
持有期明显较长不等于整批可在一天卖完。
White Lion：登记转售已生效
2025-11-28的424B4登记White Lion购买股转售。只要公司满足协议条件、股份实际交割且招股书仍可用，资金方可在市场转售；4.99% blocker不阻止卖后再接。
S‑8：登记不等于授予
S‑8对计划参与人的发行提供注册路径。非关联参与人归属后通常更容易卖；关联参与人仍有规则限制。截止日没有award清单，不能设固定解锁日。
CEO新B：未注册、未交割
Ex.10.2明确以投资目的取得，未按Securities Act注册，可能受转让限制。实际交割日在先决条件满足后另定，因此Rule 144持有期起点也不能凭签约日硬写。
IPO lock-up与Reg S
IPO 180日公司/持有人lock-up约在2025年9月届满；届满只移除合同锁，不移除affiliate或受限证券规则。截止日没有单列在生Reg S供给池，故不凭空加股。
反拆与授权｜每次单独核，不从上一次类推
两次反拆的处理并不相同：4月A/B一起合，9月只合A；中间还有两次不靠反拆的扩授权。
| 日期 / 性质 | 比例 | 授权前 → 授权后（分类别） | 在外前 → 在外后 | 一手依据 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-01-26 非并股扩授权 | — | 总5亿 → 总10亿；A 994,835,049 / B 5,164,951；面值$0.0001 | 扩授权本身不发股；同时重分类既有股份，B每股30票 | 0001213900-26-007729 Ex.3.1 |
| 2026-04-02 第一次反拆 | 25:1 A与B | A 994,835,049 / B 5,164,951 → A 39,793,402 / B 206,598；总授权10亿→4,000万；面值$0.0001→$0.0025 | A 25,319,350 / B 5,164,951 → A 1,012,774 / B 206,598（零碎股向上） | 0001213900-26-036085 |
| 2026-06-05 非并股扩授权 | — | A 39,793,402 / B 206,598 → A 80,000,000,000 / B 20,000,000,000；面值仍$0.0025 | 扩授权本身不发股；B票权30→100 | 0001213900-26-066072 Ex.3.1 |
| 2026-09-17 第二次反拆 | 25:1 只合A | A 80,000,000,000 / B 20,000,000,000 → A 3,200,000,000 / B 20,000,000,000；A面值$0.0025→$0.0625，B面值不变 | A 25,437,740 / B 206,598 → A 1,017,510 / B 206,598 | 0001213900-26-100142 |
B｜把供给换算成市场要吃多少天
这是压力测试，不是卖出预测。实际发行价格、证券组合、成交占比与市场价格都会变化。
＋ White Lion 1,609,048
＋ S-8 203,502
＋ 待交割B 1,625,000
＋ 权证0 ＋ Streeterville 0
＝ 36,063,977
＋ 当前公众A 1,017,510
＝ 37,081,487
当前受限B 206,598不加；它若未来按Rule 144逐步可售，属于C阶梯而不是今天的“全部可售”。
| 分子情景 | 股数 | ÷普通均量 677,930 | ÷剔极值均量 248,109 | ÷中位数 65,618 | 主读法 |
|---|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 36,063,977 | 53.2天 | 145.4天 | 549.6天 | 中位量约2.2个交易年 |
| ② 含在外全部可售 | 37,081,487 | 54.7天 | 149.5天 | 565.1天 | 中位量约2.24个交易年 |
C｜未来解锁阶梯：能翻倍，但日期不能伪造
货架、S‑8、ELOC和受限B不是同一天解锁。原件没有给实际发行/归属计划时，就应该把日期写成“未知”，同时写出触发阈值。
基线是当前自由A 1,017,510，翻倍阈值为2,035,020。White Lion模型余额可发约1,609,048股，单独就足以越过阈值；当其累计新发达到1,017,510股时翻倍。
协议与转售登记已在生，理论最早是9月19日以后任一交易日；实际drawdown由公司选择且未披露。承诺期按原文约至2027-02-20或额度先用完。
以“当前可售＋全部理论新增”37,081,487为终局模型，过半阈值是18,540,744。即便White Lion、S‑8和新B都先转成可售，仍需货架至少再发约14,085,684股，按$6.13约$86.35m。
截止日没有F‑3补充书，所以没有可写死日期；若其他块未先可售，货架所需金额更高。
20%规则、公众持股与反拆后的上市风险
交易所规则决定发行是否要先投票，也决定报价下跌后的整改空间；两者不要混成一个“稀释上限”。
Rule 5635(d)的20%
一般而言，低于Nasdaq Minimum Price发行达到发行前普通股或投票权20%以上，需股东批准。NCT在2025转售招股书明确说：公司作为外国私人发行人采用本国惯例，5635(d)目前不适用；若失去FPI资格才会适用。
因此20%不是NCT当前供给硬上限。White Lion协议仍禁止违反Principal Market规则，并让公司自行判断何时需股东批准。
公众持股与public float
8月F‑3用25,437,740股非关联方A计算约$90.81m public float。反拆只改单位，不改当时经济池；折后约1,017,510股。Nasdaq Rule 5550(a)现行要求至少500,000股公众持股、300名公众持有人与$1m公众持股市值。
人数无法从SEC文件核实；持股市值会随每日价格变化。
人话结论与不确定项分开
数字大并不自动等于会全部发生；合同存在也不等于可以忽略。
人话结论
今天真正能自由交易的A股很小，未来合法供给通道却很多。
7月权证已经进入现有A，Streeterville已经退出，不能重复吓人。仍需盯的是White Lion折价发行、$200m货架补充书、S‑8授予和CEO B股交割。用平常中位成交量衡量，理论新增供给相当于约550个交易日；哪怕只看White Lion，完整余额也大于当前自由盘，足以触发翻倍。
与此同时，CEO以16.88%的股数控制95.31%票权。新B股若交割，控制会更集中。普通A股东既面对供给，又很难用表决权阻止资本动作。
不确定项
- 截止日过户代理实时股东名册。
- White Lion 4月17日之后是否已有未披露交割。
- F‑3何时出补充书，证券组合是否全是A。
- S‑8具体award、vesting与affiliate身份。
- CEO新B认购付款与实际交割日。
- 现有B未来转A/Rule 144出售节奏。
- Nasdaq反拆后书面合规状态。
核心原件
股本与货架：2026-08-14 F‑3、2026-09-15 反拆6‑K。White Lion：2025-08-26 6‑K Ex.99.1/99.2、2025-11-28 转售424B4。Streeterville：协议6‑K、终止6‑K、13G/A归零。7月单位：424B4、6‑K Ex.4.1。S‑8：2026-09-11。B股：CEO Form 3、新旧认购6‑K。授权：1月章程、6月章程。