股本截止日：2026-08-13（公司最近一次披露在外 ADS 数；我在 2026-09-17 15:3x 北京时间核过 EDGAR，自那以后公司没有任何新申报，281 件无增量）。
价格：$1.30 = 美东 2026-09-16 收盘（Yahoo chart API、Nasdaq API、CNBC 三源一致，取数 2026-09-17 15:44 北京，美股未开盘）。汇率：GBP/USD 1.3456（ECB 2026-09-16 参考价折算；Yahoo 实时 1.3392 作对照）。
口径：1 份 ADS = 5,000 股普通股（2025-08-11 起）。下文两种口径并列，主数用 ADS，因为市场上交易的是 ADS。
一句话：这只票几乎没有「锁着的股」，所以「解禁砸盘」这件事不存在；真正的供给来自公司自己——ATM 增发、以及随时可以动用的巨额期权和配股授权。
截至 8 月 13 日共 229.26 亿股普通股，折合约 458.5 万份 ADS。其中 99.99% 已经可以自由卖：2025 年以来新发的股全部是注册发行（直接发行、权证行权、ATM），天生不受限；2025 年以前的老股只剩 0.6%，也早过了持有期。董事和高管实际拿着的股票（不算期权）加上员工信托的 50 万股，合起来只有约 371 份 ADS，可以忽略。
所以情景 A（现状）和情景 B（能卖的都倒进市场）几乎是同一个数：约 458.5 万份 ADS。只算现有股本、按近 20 日平均成交量要 52 个交易日才能换一遍（按中位量要 179 天）；把 ATM 现有余量也算进分子是 63／218 天，只算新增供给则是 11／39 天（两种分子三档全表见第五节 B）。情景 C 不是「解禁」，是「增发」：按现行规则、ATM 照 6–8 月的实际速度卖，股数约 2027 年 11 月过半、2028 年 10 月翻倍；按规则允许的上限满速卖，约 2027 年 9 月就接近翻倍。而这条规则只管 ATM 一个口子——公司完全可以绕开它。
| 口径 | 普通股 | 折合 ADS | 来源 |
|---|---|---|---|
| 已发行普通股（2026-08-13） | 22,926,334,947 | 4,585,267 | 2026-06-30 中报附注 9：21,547,774,947 股（报表按千股列示 21,547,775 千股）＋ 附注 10 期后 ATM 1,378,560,000 股 0001193125-26-349254 |
| 其中：以 ADS 形式在纳斯达克挂牌 | 22,917,835,000 | 4,583,567 | 中报附注 10 原文「As at August 13, 2026, the Company had 4,583,567 ADSs listed」 |
| 其中：未存入 ADS、以普通股形式持有 | 8,499,947 | ≈ 1,700 | 上两行之差（推算）。6-30 口径同样是 8,499,947 股，前后吻合 |
| 递延股（不算股本） | 3,564,222,220,053 | — | 两次面值细分的产物，中报原文「no economic value, dividend or voting rights」——没有任何经济权益，不参与本页任何计算 |
| 授权（能发多少） | 不是「授权股数」，是按面值金额给的配发授权；有上限，不是无限额 | 公司申报里「authorized share capital」只出现在 2008 年增资的历史沿革段落；上市后发股一律凭股东会依 2006 年公司法第 551 条给的配发授权，额度按面值金额计（2026 年股东会通知原文：「directors of a company incorporated in England must have authority from shareholders to allot」）。逐次记录：①2025-04-23 临时股东会：面值细分至 £0.0004 的同时给了 £20,000,000 面值 = 500 亿股（通知 0001193125-25-056668，结果 0001193125-25-091437）；②2025-06-27 年度股东会：决议只有第 1–6 号，未改授权（0001193125-25-135874、0001193125-25-151990）；③2025-08-11 ADS 比率变更：普通股与面值都没变，不涉及授权（0001193125-25-171672）；④2026-06-08 年度股东会：面值细分至 £0.000004，授权换成 £5,000,000 面值 = 1.25 万亿股（2.5 亿 ADS），「revokes and replaces」此前授权，有效至 2027 年股东会（通知 0001193125-26-208951，结果「All of the resolutions … were duly proposed and passed」0001193125-26-260703）。用掉 21.16 亿股后剩约 1.2479 万亿股（约 2.496 亿 ADS）——这是本页「够发 54 倍」所用的数，取自最近一次细分之后的授权 | |
为什么截止日是 8 月 13 日而不是今天：作为外国私人发行人，NuCana 只在季报/中报里披露在外 ADS 数，平时不报。8 月 13 日之后 ATM 是否还在卖，要等 11 月中旬三季报才知道。如果按 6–8 月的速度一直在卖，今天实际大约是 480 万份 ADS——这是推算，不是事实，已列入文末不确定项。第三方数据源更旧：CNBC 显示「4.31M」（6 月 30 日口径），Nasdaq 市值字段隐含约 416 万（2025 年底口径），都不能用。
| 时点 | 普通股 | 变动 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 2024-12-31 | 142,037,199 | — | FY2025 20-F 附注 13（千股 142,037）；Carlyle 13D/A 引用同一数 0001641172-25-005469 |
| 2025 全年 | 20,809,854,947 | +20,667,817,748 | 20-F Item 10 逐项列示：Jefferies ATM 9,857,575 ＋ 2025-05 直接发行（含权证行权）9,388,967,250 ＋ A.G.P./Laidlaw ATM 11,268,963,800 ＋ 期权行权 29,123，加总与年末数分毫不差 0001193125-26-116030 |
| 2026-01-01 至 06-30 | 21,547,774,947 | +737,920,000 | 中报：ATM 147,584 份 ADS，毛募 £0.2m（一季度为零——当时面值地板高于市价，发不出去） |
| 2026-07-01 至 08-13 | 22,926,334,947 | +1,378,560,000 | 中报附注 10：ATM 275,712 份 ADS，毛募 £0.3m |
另一个旁证：2025 年底年报封面 20,809,854,947 股 ÷ 5,000 = 4,161,971，而 2026-06-30 在外 ADS 4,307,855 减去上半年 ATM 147,584 = 4,160,271，两者之差正好是 1,700 份——就是那 849.99 万股没进 ADS 的普通股。两条独立路径对上，说明「挂牌 ADS」与「全部普通股」的差额是稳定的。
结论先说：今天的股本里，99.4% 是 2025 年 5 月以后才生出来的，而且全部走的是在 SEC 注册过的发行。注册发行卖给公众的股，拿到手就能卖，没有持有期——这就是为什么这只票「没有锁着的股」。
| 块 | 普通股 | 折合 ADS | 占比 | 取得时间与价格（按今 ADS 口径） | 今天受不受限 · 依据 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 年以前的全部老股（2017 IPO、创投、历年 ATM、期权行权） | 142,037,199 | 28,407 | 0.62% | 2008–2024。IPO 价 $15/ADS 折今 $75,000/ADS | 自由 非关联方持有超 1 年，Rule 144(b)(1) 无条件可卖；其中董监高那一小部分见第三节 |
| 2025 年初 Jefferies ATM | 9,857,575 | 1,972 | 0.04% | 2025 年 1–4 月，毛募 £0.5m | 自由 货架注册发行 |
| 2025-05 直接发行＋预融资/A/B 系权证行权 | 9,388,967,250 | 1,877,793 | 40.95% | 2025-05-07 交割（Laidlaw 配售，佣金 11%）。其中权证行权 93.28 亿股，大部分按「零行权价」条款只付面值换得 | 自由 F-1 注册发行，权证股同在注册范围内（EFFECT 2025-05-05）；配套的董监高 90 天锁定已于 2025-08 到期 0001193125-25-114453 |
| 2025 年 A.G.P./Laidlaw ATM | 11,268,963,800 | 2,253,793 | 49.15% | 2025-06-27 起，集中在 7–8 月；毛募 £19.0m，均价约 £8.4/ADS（今口径） | 自由 F-3 货架注册发行（333-281576，EFFECT 2025-06-24，三年有效至 2028-06） |
| 2025 年期权行权 | 29,123 | 6 | 0.00% | 2025 | 自由 S-8 注册 |
| 2026 年 ATM | 2,116,480,000 | 423,296 | 9.23% | 2026-06-08 至 08-13，毛募约 £0.5m，均价约 £1.2/ADS ≈ $1.6 | 自由 同一 F-3 货架 |
| 合计 | 22,926,334,947 | 4,585,267 | 100% | 与中报推算的 8 月 13 日股本逐股一致 | |
这张表最值得看的是价格那一列。2025 年那两块（合计占 90%）的接盘成本，按今天的 ADS 口径：权证行权股约 $3（现金 £4.4m ÷ 93.28 亿股）、直接发行部分约 $115、2025 年 ATM 均价约 $11，而现价是 $1.30——这些人要么早已割肉出局，要么深度套牢。2026 年 ATM 那 42 万份的成本约 $1.6，也高于现价。换句话说：今天盘面上没有一大批「低成本、等解锁」的筹码，这是和那些「IPO 前股东等解禁」的小盘股最大的不同。
结论：没有任何一个人或机构拿着有分量的实股。年报原文：「We had no greater than 5% shareholders as of December 31, 2025」。之后股本又涨了 10%，只会更分散。
| 持有人 | 实股（普通股） | 折合 ADS | 另持期权（普通股） | 身份与依据 |
|---|---|---|---|---|
| Hugh Griffith（创始人、CEO、董事） | 1,260,000 | 252 | 约 43.5 亿（5 笔） | 关联方。Form 3（2026-03-18）：普通股 1,000,000 ＋ 52 份 ADS 0001193125-26-114355；13D 自报「12.0%」几乎全部来自期权 0001193125-26-114552 |
| Jeffrey Bloss（首席医疗官） | 47,136 | 9 | 约 6.07 亿（Form 3 逐行加总，6/19 自愿注销 3,654 万后） | 关联方。Form 3 0001193125-26-116293；Form 4 0001193125-26-279925 |
| Martin Mellish（董事） | 35,028 | 7 | 约 1.55 亿 | 关联方。Form 3 0001193125-26-117653 |
| Elliott Levy（董事） | 15,013 | 3 | 6/19 注销 2,381 万后约 0.81 亿 | 关联方。Form 3 0001193125-26-138044；Form 4 0001193125-26-280239 |
| Kay（董事长）、Leperlier（董事）、Bruce（COO）、Webster（CFO，2026-06 起申报签名已为 Chief Financial Officer）、Harrison | 0 | 0 | 各约 1.4 亿至 2.8 亿 | 关联方。各自 Form 3／Form 4，只有期权、没有实股 |
| NuCana 员工福利信托（EBT） | 500,000 | 100 | — | 公司控制的信托，20-F 附注 14「own share reserve」；可用于兑付期权行权，不算公众流通 |
| 董监高实股＋员工信托合计 | ≈ 1,857,177 | ≈ 371 | 占股本 0.008% | |
| 13F 申报机构（12 家） | ≈ 554,515,000 | 110,903 | — | 2026-06-30 13F，经 Nasdaq API 汇总：StoneX 47,043、Citadel 27,099、HRT 16,870、Glass Jacobson 15,000、Rhumbline 4,698 等；Jane Street、Virtu 已清零。多为做市商与券商，不是长期持有人 |
| Sofinnova Capital VI（法国创投，最后一次申报） | ≤ 4,987,975 | ≤ 998 | — | 13D/A 第 6 号（2025-02-14，当时占 5.1%）0001104659-25-014195；此后低于 5% 无申报义务，现状未知。今天最多 0.02% |
| Carlyle／Abingworth（最后一次申报） | ≤ 3,333,873 | ≤ 667 | 96,189 | 13D/A 第 2 号（2025-04-18，当时 2.4%）0001641172-25-005469；现状未知。今天最多 0.015% |
| 其余 | ≈ 223.6 亿 | ≈ 447 万 | — | 散户、不需要报 13F 的机构、2025 年融资的承接方等。无法再往下拆 |
第三方「机构持股比例 0.00%」是算错的。Nasdaq 机构持股页面用「208.1 亿股」（普通股，2025 年底口径）做分母、却用 ADS 份数做分子，两者差 5,000 倍。正确读法是 110,903 ÷ 4,583,567 ≈ 2.4%。
那 849.99 万股没存进 ADS 的普通股：能从申报里确认的有 Griffith 100 万股、Bloss 4.71 万股、Mellish 28 股、Levy 13 股（都来自 Form 3 的「Ordinary Shares」行，不是 ADS 行），员工信托 50 万股大概率也在其中，合计约 155 万股；剩下约 695 万股属于谁，公开文件里没有。Sofinnova Capital VI 最后申报的 498.8 万股数量级吻合，但它是 ADS 还是普通股形式，13D/A 没说，这只是可能性，不是结论。
这 850 万股不受法律限制，但要在纳斯达克卖，必须先交给存托行 Citibank 换成 ADS（每 5,000 股换 1 份，收费）。折合只有 1,700 份 ADS，对流通盘没有影响。
20-F 还有一句：截至 2025 年底「four U.S. record holders holding 311,015 ordinary shares」。这是美国登记持有人（不含 ADS 背后的托管行），对流通判断没有意义，列出来只是为了说明查过。
下表是任务要求逐条核的每一项。读完只有一个结论：能挡住现有股票被卖出的限制，今天一条都没有生效；能挡住「新股被造出来」的限制，只有一条小型货架规则，而且只管一个口子。
| 限制 | 对 NCNA 今天是否起作用 | 依据与说明 |
|---|---|---|
| Rule 144（持有期） | 不起作用 | 2025 年以来的股全部是注册发行，不是「受限证券」，无持有期。2025 年以前的非注册老股持有均已远超 1 年 |
| Rule 144（关联方数量限制） | 几乎不起作用 | 关联方每三个月最多卖「在外股本 1%」或「前四周周均量」中较大者；1% 就是约 45,853 份 ADS，而董监高实股合计才 271 份。限额比他们手里的股大 169 倍 |
| Reg S（离岸发行限售期） | 无 | 历次发行中没有 Reg S 发行 |
| 锁定期（lock-up／leak-out） | 全部已过期 | 2025-05 发行：董监高锁定「交割后 90 天」→ 2025-08 到期；公司自身「流动性日后 90 天」不得增发、「后 180 天」不得做浮动价格交易 → 流动性日（累计成交达发行 ADS 数的 3 倍）必在 2025 年 5 月内达成（当月成交量是这笔发行 ADS 数的两百倍以上），故最晚约 2025-11 全部到期；且 6 月换文已豁免其中关键条款 0001193125-25-114453、0001193125-25-151430。2026 年无任何附锁定期的交易 |
| 转售登记（resale S-1/F-1/F-3 EFFECT） | 不需要 | 没有需要靠转售登记才能卖出的私募股。20-F 提到一份 IPO 前的「登记权协议」，其覆盖的老股今天总共不到 0.62%，且早已可按 144 自由卖 |
| 权证 | 零 | 20-F 原文「no derivative warrant liabilities remain outstanding at December 31, 2025」；2026 年未发行任何权证 |
| 可转债／优先股 | 零 | 2026-06-30 资产负债表无任何借款科目；无优先股 |
| 股权融资额度（ELOC／equity line） | 零 | 申报中未见任何承诺型股权融资协议 |
| 持股上限条款（blocker） | 无在外工具 | 2025 年权证的 4.99%/9.99% 持股上限随权证一起消失 |
| ATM 余量 | 起作用（唯一） | 合同名义 $1 亿（A.G.P./Laidlaw，2025-06），F-3 货架 $1.5 亿，但受小型货架限制：年报原文「We are currently limited by the Baby Shelf Limitation」。按现价算，现在还能卖约 $130 万 ≈ 100 万份 ADS（+22%），算法见下方抽屉 |
| 期权（S-8 已注册） | 潜在，暂不起作用 | 在外约 74.9 亿股（≈150 万 ADS），已归属估计约 48 亿股（≈96 万 ADS）；行权价每股 £0.0004–£0.004 = 每 ADS $2.69–$26.9，全部高于现价。S-8 登记的股行权后即可卖 |
| Nasdaq 5635（20% 以上增发须股东批准） | 不保护股东 | 公司按本国惯例豁免 5635 全部四款（20-F 原文列明）。英国法下需要的配发授权与排除优先认购权，2026-06-08 股东会已给足（£500 万面值 ≈ 现有股本 54 倍） |
| 公众流通市值（public float） | ≈ $596 万 | 非关联方 4,584,896 份 ADS × $1.30。低于 $7,500 万 → 适用小型货架；距 SEC 复核中的 500 万美元市值新规线约 19%（折合 ADS 价 $1.09） |
规则（Form F-3 总说明 I.B.5）：公众流通市值低于 $7,500 万时，任意 12 个月内通过货架卖出的总额不得超过流通市值的三分之一。流通市值可取「销售前 60 天内任一日」的价格计算。
| 步骤 | 数值 |
|---|---|
| 非关联方持有（折合 ADS） | 4,585,267 − 371 = 4,584,896 |
| × 现价 $1.30 ＝ 公众流通市值 | $5,960,365 |
| ÷ 3 ＝ 12 个月上限 | $1,986,788 |
| 减：过去 12 个月已卖（2026-06 £0.2m ＋ 07–08 £0.3m，按 1.35 折） | −$683,100 |
| ＝ 现在还能卖 | ≈ $1,303,688 ≈ 1,002,837 份 ADS |
三个必须同时知道的事：
另外两条会改变这道限速器的外部规则：SEC 2026-05-26 提案《Registered Offering Reform》（91 FR 31022）拟取消三分之一限制，意见期已结束、截至今天未定稿；SEC 2026-03-19 的 CFI 116.26 解释对「提交 ATM 补充文件时够 I.B.1」的发行人允许续卖，NuCana 从未表态能否适用。
| 普通股 | 折合 ADS | 占比 | |
|---|---|---|---|
| 总股本（8/13） | 22,926,334,947 | 4,585,267 | 100% |
| 自由流通（非关联方，法律上随时可卖） | 22,924,477,770 | 4,584,896 | 99.992% |
| 其中已是 ADS、今天就能在纳斯达克卖 | 22,917,525,000 | 4,583,505 | 99.962% |
| 其中尚是普通股、需先换成 ADS | 6,952,770 | ≈ 1,391 | 0.030% |
| 受限：关联方实股（Rule 144 数量限制，实际不构成约束） | 1,357,177 | 271 | 0.006% |
| 受限：员工信托（公司控制） | 500,000 | 100 | 0.002% |
| 受锁定期、持有期、Reg S 限制 | 0 | 0 | 0% |
因为几乎没有受限股，B 的流通盘 ≈ 全部股本 ≈ 458.5 万份 ADS（关联方那 371 份也能在 144 限额内卖完，加不加进去没有区别）。消化天数的分子有两种定义，差别很大，下面两种都给。
分子①＝1,002,837 份 ADS（口径：只算新增供给＝ATM 按小型货架规则现有余量 $1,303,688 ÷ $1.30；在外期权全部在水下，不计）。
分子②＝5,588,104 份 ADS（口径：含在外全部可售＝8/13 在外全部股本 4,585,267 ＋ 分子① 1,002,837；关联方 371 份在 Rule 144 限额内可卖，已含）。
分母＝近 20 日 ADS 日成交量（数据源：Yahoo chart API 日线为主，Nasdaq historical API 复核；窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日）。三档：含极值＝20 日算术均值 88,430；剔极值＝去掉单日最大值 8/28 的 1,018,300 后 19 日均值 39,489；中位数＝25,650。Nasdaq 同窗口三档为 88,606 / 39,676 / 25,896，差异不足 1%，不改结论，不抹平。
| 分子 | 股数（ADS） | 含极值 88,430 | 剔极值 39,489 | 中位数 25,650 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给（ATM 现有余量） | 1,002,837 | 11.3 天 | 25.4 天 | 39.1 天 |
| ② 含在外全部可售（在外全部＋ATM 余量） | 5,588,104 | 63.2 天 | 141.5 天 | 217.9 天 |
| 参考：仅在外现有股本（不含 ATM 余量） | 4,585,267 | 51.9 天 | 116.1 天 | 178.8 天 |
| 极端：② ＋ 已归属期权全部行权（仅当股价 ≥ $2.69） | ≈ 6,551,886 | 74.1 天 | 165.9 天 | 255.4 天 |
「消化天数」＝分子 ÷ 分母，单位是交易日，是换手一遍需要多久的尺子，不是预测。Nasdaq 口径复核：分子① 11.3 / 25.3 / 38.7 天，分子② 63.1 / 140.8 / 215.8 天。本页初版只给了「仅在外现有股本」一种分子与 20 日均值、中位、60 日均值三档，2026-09-17 回查时按全队口径补齐。
B 的人话读法：这只票的全部筹码，按日常成交大约八九个月换一遍，按含放量日的均值约两个半月换一遍。它不是「盘子太小、一有买盘就飞」的票——8 月 28 日一天换手 22%（101.8 万份），三天就回吐，说明盘子小但筹码是活的，没有被锁住的稀缺性。
没有锁定期要到期，所以没有传统意义上的解禁日。未来流通盘变大只有三条路：①ATM 继续卖；②期权行权（需股价涨过 $2.69）；③公司绕开货架另做一笔 F-1 或私募。下图只画第①条在现行规则下的速度，其他两条单列。
| 日期 | 事件 | 累计折合 ADS | 相对 8/13 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-08-13 | 最近一次披露 | 4,585,267 | 1.00× | — |
| 今天起随时 | ATM 现有余量卖完 | ≈ 5,588,000 | 1.22× | 约 $130 万；满速且边卖边算可到约 609 万（1.33×） |
| 2026-11 中旬 | 三季报披露真实 ADS 数 | ? | ? | 若照 6–8 月速度，约 515–520 万（1.13×） |
| 2027-01-14 | 期权归属：约 5.27 亿股 | （+105,431） | — | 只有股价 ≥ $2.69 才有意义，不计入累计 |
| 2027-06 / 07 | 2026 年 6–7 月 ATM 滚出 12 个月窗口 | ≈ 6,080,000 | 1.33× | 额度放出约 $68 万 |
| ≈ 2027-11 | 过半日（实际速度） | ≈ 6,878,000 | 1.50× | 满速口径约 2027-09；用 60 天高价算约 2027-07 |
| ≈ 2028-10 | 翻倍日（实际速度） | ≈ 9,171,000 | 2.00× | 满速口径 2027-09 已到 1.99×；用 60 天高价算约 2027-09 |
| 任何一天 | F-1 发行或私募（2025-05 模式） | 不设上限 | — | 货架限制不适用、5635 已豁免、股东会授权够发 54 倍——这条路一旦走，上面整张表作废 |
在外期权（估算至 2026-09-17）：2025 年底 3,426,010,689 股（20-F 附注 15）＋ 2026 年 1 月 14 日授出 3,851,136,696 股（S-8 与中报一致）＋ 4 月 15 日授出 269,695,782 股（中报附注 8）− 6 月 19 日 Bloss、Levy 注销 60,351,616 股（Form 4）＝ 约 7,486,491,551 股 ≈ 1,497,298 份 ADS ≈ 现有股本 32.7%。未计入其他未申报的离职失效，所以是上限。
| 行权价（每股） | 折每份 ADS | 折美元（1.3456） | 相对现价 $1.30 |
|---|---|---|---|
| £0.0004 | £2.00 | $2.69 | 要涨 107% 才平值 |
| £0.0005 | £2.50 | $3.36 | 要涨 159% |
| £0.004 | £20.00 | $26.91 | 形同作废 |
| 2025 年以前的旧期权（最高 £16.57） | ≥ £1,000 | — | 形同作废，数量也可忽略 |
已归属（今天就能行权）估计约 48 亿股 ≈ 96 万份 ADS（区间 94–115 万）：2025 年底已归属 2,017,885,680 ＋ 2026-01-14 授予即归属 2,264,847,988 ＋ 2026-04-15 授予即归属 135,525,518 ＋ 2026-06-20 归属的 2025 年期权（董事一次性全部、高管 25%，估约 4.6 亿，区间 3.5–14.1 亿）− 注销 60,351,616。区间来自 6 月 20 日那批的高管/董事拆分无法精确还原。
| 未来归属日 | 普通股（约） | 折 ADS | 依据 |
|---|---|---|---|
| 2027-01-14 | 527,154,018 | 105,431 | 董事一次性 174,109,121 ＋ 高管四年期 1,412,179,587 的 1/4（中报附注 8 分列） |
| 2027-04-15 | 33,542,566 | 6,709 | 4 月授出的四年期部分 134,170,264 的 1/4 |
| 2027-06-20 | ≈ 316,000,000 | ≈ 63,000 | 2025 年授出的高管四年期第二批（估算） |
| 2028、2029 同样三个日子 | 每年 ≈ 702,600,000 | ≈ 140,500 | 同上 |
| 2030-01-14 / 04-15 | ≈ 386,600,000 | ≈ 77,300 | 最后一批 |
读法：期权的归属阶梯每年只有约 3% 股本，速度远低于 ATM；而且只要股价在 $2.69 以下，归属了也没人会行权。它真正的意义是：一旦数据好、股价翻过 $2.69，会立刻多出约 96 万份 ADS 的潜在卖盘——正好叠在「好消息拉升时卖」那个窗口上。
2026-09-18（基底回查·八步口径）：页脚基底句改为「应有／取回／非空／可全文检索／非文本／不可读」分开列示，数字与主梳理页附录一致。结论未改。
2026-09-18（检索基底全量回查）：按 SEC submissions 对账，无分片、总数 281 件，与本页「EDGAR 核至 09-17 仍 281 件无增量」一致；690 份文档全部在盘可读（12 份 PDF 本次补转文本，1 份纸质存根无正文）。基底判定为全量，页面数字与结论未改，页脚补记对账说明。
2026-09-17（并股与授权股回查）：①第一节「授权股本」一行原写「英国公司没有『授权股本上限』……由股东会给『配发授权』代替」，是法律概括、未逐次举证。已改为逐次记录：2025-04-23 临时股东会 £2,000 万面值（0001193125-25-056668、0001193125-25-091437）→ 2025-06-27 年度股东会未改（0001193125-25-135874、0001193125-25-151990）→ 2025-08-11 ADS 比率变更不涉及（0001193125-25-171672）→ 2026-06-08 £500 万面值；并写明「够发 54 倍」用的是最近一次细分之后、有上限的那份授权。②情景 B 的消化天数表补上分子与分母的口径行，改为「只算新增供给」「含在外全部可售」两种分子 × 含极值、剔极值、中位数三档，并列 Nasdaq 复核值；原「仅在外现有股本」一行保留作参考，数字未变。
NCNAClaude · 双轨股本结构专项（Claude 轨，独立成稿，未读 Codex 轨稿件）· 2026-09-17。原始件：raw/sec/（FY2025 20-F、2026 中报 6-K、S-8、Form 3/4、13D/13D-A、2025-05 424B4）与 13F 汇总（Nasdaq API）。基底已按八步口径核对：应有 281 件（submissions 无 filings.files[] 分片）／实际取回 281 件・690 份实体文档（台账 690，与取回数一致）／非空 690（0 字节 0 个）／可全文检索 689／非文本 12（PDF，逐份转文本全部通过）／不可读 1（纸质申报存根，EDGAR 本无正文）；魔数、错误页、与 EDGAR index 大小三项校验各 0 项不符。详见主梳理页附录。本页只陈述事实与直接含义，不构成买卖建议。
返回：NCNA 深研总入口 · 看板 · NCNA · 同轨：股本结构与稀释弹药专题 · 主梳理页