MIMI · Mint Incorporation Limited · Nasdaq CM · CIK 0001998560 · 专题：股本结构与流通盘 · Claude 轨 v2 · 默认口径

MIMI 今天能自由卖的 A 类只有 421 万股，按近 20 日均量不到半天就能换手一遍；1,064 万股两折 PIPE 股一旦登记生效，可卖股数一步翻到 3.6 倍、越过总股本一半——最早 11 月上旬，最晚 2027 年 1 月 8 日

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v2 刷新 2026-09-17 Asia/Singapore（v1 2026-09-16）· MIMIClaude · 按 SHARE-STRUCTURE-DEFAULT 口径。股本截止日 2026-09-17：EDGAR 当日共 84 份，最新 9-15 6-K（Pudgy Penguins 授权稿，无股本内容），9-15 以来无新件；公司站最新同为 9-15 稿；Nasdaq 行情序列 9-15 以来无拆并股、代码或 CUSIP 变化迹象（未单独调取 Nasdaq 公司行动日报）。价格与成交：Nasdaq 官方历史接口，最新 2026-09-16 收 $0.8741、量 346,361。v2.1（2026-09-17 20:30）按全队增补口径：第一节加授权股本逐次核对（一手件 accession），第五节消化天数写明分子口径与分母窗口并分「只算新增」「含在外全部可售」两行各三档。v1 与 v2 的区别：补截止日口径、情景 B 消化天数、情景 C 翻倍/过半日、Nasdaq 5635 与公众持股、余量与 blocker、两幅新图，并更正 v1 一处口径（Nasdaq 市值反推的是 A+B 合计 15,892,621 股，不是 A 类 15,190,742 股）。不写 Tony 持仓。

〇 人话结论

A 现状：A 类在外 15,190,742 股，今天法律上可自由卖的 4,214,410 股（27.7%）；受限 10,976,332 股（72.3%），其中 10,639,465 股是 7 月、8 月两轮两折 PIPE（成本 $0.464 和 $0.316），336,867 股是创始人与凑整股。另有 B 类 701,879 股全在 Chan、Ku 手里。

B 能卖的都已倒进市场：今天已可卖的公众流通盘是 421 万股，值约 368 万美元。消化天数分两个分子给（分母都是 8-19 至 9-16 二十个交易日，Nasdaq 与 Robinhood 双源）：只算新增供给（两轮 PIPE 1,064 万股）按含极值均量 / 剔极值均量 / 中位数分别是 0.87 / 2.08 / 9.49 天；含在外全部可售（1,485 万股）是 1.21 / 2.90 / 13.24 天。均量被 9-03 一天 1.475 亿股抬高，中位数口径更接近平常日子。

C 未来阶梯：9-27 创始人锁定到期，可卖股加 336,840 到 455 万（30.0%）。下一步是两轮 PIPE 的转售登记（合同要求 10-10 前提交），生效当天可卖股从 455 万跳到 1,519 万——翻倍日与过半日是同一天。生效最早约 11 月上旬；合同允许的最晚生效日 2027-01-08，恰好也是 7 月 PIPE 满 Rule 144 六个月的日子，所以就算公司不登记，最晚 2027-01-08 也会同时翻倍并过半（可卖 886 万，58.3%）。

门槛：两轮 PIPE 分别是发行前 A 类股本的 210% 和 99.5%、价格是最低价的 20%，本来要股东批准（5635(d)），但公司在 20-F 16G 里声明按 BVI 母国惯例豁免 5635(a)–(d)。公众持股 1,485 万股、市值约 1,298 万美元，远高于 50 万股 / 100 万美元门槛；A 类上市证券市值约 1,328 万美元，离 7 月获批（8 月被暂缓）的 500 万美元新规对应的股价是 $0.33。真正贴身的是一美元规则：截至 9-16 已连续 4 天收盘低于 $1，并股不满一年，没有 180 天宽限。

A 自由 vs 受限（A 类）
4,214,410 / 10,976,332
27.7% / 72.3%
B 消化天数（均量 / 剔极值 / 中位数）
新增 0.87 / 2.08 / 9.49
含在外 1.21 / 2.90 / 13.24
分子 10,639,465 与 14,853,875；窗口 8-19 至 9-16，20 日，Nasdaq + Robinhood
C 翻倍日 = 过半日
≈2026-11-09 → 最晚 2027-01-08
登记生效日；不登记则 2027-01-08（144 六个月）
价格 · 2026-09-16 收
$0.8741
连续 4 日收盘 < $1
A 类授权余量
236,809,258 · 15.59×
授权 252,000,000（固定上限、无面值，6-K 0001213900-26-094626 Ex-3.1）− 在外 15,190,742
F-3 I.B.5 余量（约）
$824 万
1/3 × 公众市值 $3,223 万 − 已用 $250 万；10 月后随 60 日高点回落快速缩小

一 截止日股本口径（2026-09-17）

口径A 类B 类合计来源与截止日
授权252,000,00028,000,000280,000,000第三版章程，董事会 2026-08-24 决议、8-25 BVI 备案；6-K 0001213900-26-094626 Ex-3.1 §5.1（2026-08-28 披露）
已发行15,190,742701,87915,892,621A：424B5（-094900）「本次发行后 14,090,742，预付权证全行权则 15,190,742」+ 6-K -095051「预付权证已全部行权」，截至 2026-08-28；B：20-F 封面与 Item 6.E，截至 2026-08-14，此后无 B 类变动文件
在外15,190,742701,87915,892,621无库存股披露，在外 = 已发行
在外（L1 13G 口径）14,099,257701,87914,801,13613G 0001079973-26-001212（事件日 8-27）：仍持 1,091,485 份未行权预付权证；与 6-K 冲突，见第九节
交叉核对Nasdaq 市值 $13,891,740 ÷ $0.8741 = 15,892,621Nasdaq 官方 summary 接口 2026-09-17 取数：Nasdaq 按 A+B 合计且预付权证全行权计；v1 误写为只计 A 类，本版更正

授权股本逐次核对（每次并股单独查一手件）

MIMI 的授权是固定上限、无面值（BVI 章程「authorised to issue a maximum of … shares of no par value」），不是 unlimited，所以「授权余量 ÷ 在外股」这个比值有定义。上市以来只有一次并股；2024-08-19 的 1 拆 1,400 是上市前的正向拆股，不是并股。

事件生效比例事件前授权（A / B）事件后授权（A / B）是否同步变一手件（accession）
并股董事会 2026-03-31 决议；章程 2026-04-08 在 BVI 备案；2026-05-06 开市按新股数交易1:10（已发行与未发行的 A、B 类同比例）252,000,000 / 28,000,00025,200,000 / 2,800,000是，同比例缩 10 倍前：第一版修订章程 §5.1（2024-08-19 董事决议通过）＝ F-1 0001213900-24-075339 Ex-3.1；后：第二版修订章程 §5.1 ＝ 6-K 0001213900-26-051168 Ex-3.1；6-K 正文：「approved a reverse stock split of all of the Company’s issued and unissued shares」「amended and restated its memorandum and articles of association to reflect the adjustment of the number of authorized shares」
授权扩容（非并股）董事会 2026-08-24 决议，8-25 BVI 备案，8-28 披露×1025,200,000 / 2,800,000252,000,000 / 28,000,000—第三版修订章程 §5.1 ＝ 6-K 0001213900-26-094626 Ex-3.1；8-18 股东会通过的同名议案因 B 类同意撤回未生效（6-K 0001213900-26-093030）
时点A 类授权A 类在外A 类余量余量 ÷ 在外在外股出处
并股前（2026-05-05）252,000,00020,512,500231,487,50011.28×6-K 0001213900-26-051168
并股后（2026-05-06）25,200,0002,051,27723,148,72311.28×7-14 6-K 记录日股数（含凑整 27 股）
两轮 PIPE 后（2026-08-11）25,200,00012,690,74212,509,2580.99×8-11 6-K
董事会扩容后（2026-08-25）252,000,00012,690,742239,309,25818.86×6-K 0001213900-26-094626 Ex-3.1
今天（2026-09-17）252,000,00015,190,742236,809,25815.59×424B5 + 6-K 0001213900-26-095051

要点：这次并股本身没有改变补货能力（余量倍数前后都是 11.28×）；把余量压到 0.99× 的是两轮 PIPE，把它放大到 18.86× 的是 8-24 董事会单方面扩容。B 类同理：并股前余 23,100,000，并股后余 2,310,000，今天余 27,298,121。

反拆换算：2026-05-06 的 1:10 之前的所有股数一律 ÷10（例：IPO 发行 2,012,500 → 201,250；B 类 4,900,000 → 490,000）。无 ADS，1 股就是 1 股。本页的比例默认以 A 类 15,190,742 为分母；以 A+B 为分母时单独注明。

二 逐块库存：这 1,519 万股一批一批从哪来

#批次发行日股数（并股后）并股前原始股数发行价持有人原件
1IPO 前创始股（A 类）2023-10-18 认购，2024-08-19 1 拆 1,4001,400,00014,000,0001 万股 A 类合计付 $4,000（折合现每股不到 0.3 美分）Deep Vision（Chan）180,460；I Sparks（Ku）156,380；AL Holding（Law）144,340；其他不具名 <5% 股东 918,820424B4 主要股东表；13D ×2；13G
2IPO 公开发行2025-01-10/13201,2502,012,500$4.00（=并股后 $40）公众424B4；1-13 6-K
3S-8 顾问股2025-05-02200,0002,000,000$0（报酬，按 $3.91 计 $782 万费用）「9 名无关联个人」，不具名S-8 333-286205；20-F Note 13
4B 类转 A 类2025-12-11210,0002,100,000—（1:1 转换）AL Holding；到 2026-01-16 已卖出 160,00012-18 6-K；13G/A ×2
5S-8 员工绩效股2026-04-0140,000400,000$0（按 $0.27 计 $108,000）一名员工20-F Note 13、Note 22
6并股凑整2026-05-0627——零碎股向上取整13D/A；7-14 6-K
77 月 PIPE2026-07-084,310,350—$0.464（7-01 收盘 $2.32 × 20%）「新投资人 + 现有股东」，非美国人，不具名7-13 6-K Ex-10.1/10.2
88 月 PIPE2026-08-116,329,115—$0.316（7-29 收盘 $1.58 × 20%）「现有股东」，非美国人，不具名8-11 6-K Ex-10.1
9RDO 股2026-08-281,400,000—$1.00L1 Capital Global Opportunities Master Fund424B5；6-K -095051；13G
10RDO 预付权证行权股2026-08-28 起1,100,000—$0.999 + $0.001 行权L1 Capital同上 Ex-4.1
合计 A 类15,190,742
BB 类创始股2023-11-29 重组换股490,0004,900,000（原 7,000,000，AL 转走 2,100,000）以 Matter 股权作价Deep Vision 262,500；I Sparks 227,50013D ×2
BB 类定向认购2026-05-26211,879—$3.01Deep Vision（Chan）5-27 6-K Ex-99.1；Form 4
合计 B 类701,879

核对：201,250 + 1,400,000 + 200,000 + 210,000 + 40,000 + 27 = 2,051,277，正是 7 月 8 日记录日的股数；再加 4,310,350 + 6,329,115 + 1,400,000 + 1,100,000 = 15,190,742。没有可转债、没有普通权证、没有 ATM、没有其他激励股（S-8 的 240 万股额度已全部用完）。

20-F 持股表（2026-08-14）里另有四位自然人各持 9.84%–9.95%：Dai Chun Yin 1,263,322、Liu Tao 1,249,400、Law Ka Kin 1,262,795、Lau Chun Kit 1,262,795，合计 5,038,312 股。Law Ka Kin 即 AL Holding 的实控人，其中 194,340 股是他保留的 IPO 前老股；其余 4,843,972 股只能来自两轮 PIPE。这四人至今没有 13D/13G。

三 转售限制逐条：条款在哪份附件

批次法规限制合同限制登记情况摘限售标记的条件今天状态出处
2 IPO 股 201,250无（公开发行）无F-1 333-281922，2024-12-20 生效无标记自由424B4「可供未来出售的股票」
1 IPO 前老股 1,400,000Rule 144 限售股；非关联方持满 1 年（2023-10 认购起算）后无任何限制；关联方（Chan、Ku）受 144 数量、方式、Form 144 限制IPO 锁定 180 天（2025-07 到期）；自愿锁定至 2026-03-31（已到期）；Chan、Ku 另受 RDO 30 天锁定至 2026-09-27无转售登记非关联方：过户代理凭律师意见摘标；关联方：只能走 144 或登记其他股东 918,820 自由；AL/Law 194,340 自由；Chan+Ku 336,840 关联方 + 锁定424B4 p.117；10-02 6-K；8-28 SPA Exhibit A
3、5 S-8 股 240,000S-8 登记股，非关联方持有人可即发即卖无S-8 333-286205，2025-03-28 自动生效无标记自由S-8；20-F Note 13
4 AL 转换股 210,000B 转 A 沿用原持有期（2023 年起），Law 非董事非高管，持股 9.95% 低于 10%，按非关联方处理自愿锁定至 2026-03-31（已到期）无律师意见160,000 已卖出；余 50,000 在 Law 的 194,340 里 自由13G/A 2025-12-23、2026-02-02
7、8 PIPE 股 10,639,465Reg S + 4(a)(2) 私募。公司自认「限售股」；Reg S 第三类（MIMI 只在美国上市，存在「实质美国市场利益」）分销限制期对申报公司为 6 个月；Rule 144 非关联方 6 个月后可卖（需公司信息现行），1 年后无限制买家证明：一年内不向美国人或在美国境内转售，除非登记或豁免；不做空至登记生效或 144 可用；转让对方须签同样协议无。SPA §5(a)：60 天内提交 F-3/F-1，8-26 修订为 2026-10-10 前；§5(b)：无审查 90 天、有审查 120 天内生效；无罚金条款SPA §4(a)：非登记转让须律师意见；§4(b)：标记保留到「已登记或可按 Reg S/144 不限量出售」待登记；Rule 144 最早 2027-01-08 / 2027-02-117-13 6-K Ex-10.1 §2(m)、§4、§5、Exhibit A 第 3 条；8-11 6-K Ex-10.1 同条；8-31 6-K Ex-10.1
9 RDO 股 1,400,000登记发行，无限制买家公告前不得做空；公告后「不受任何交易限制」（SPA §4.13）F-3 333-296027 + 424B5，2026-06-03 生效无标记自由424B5；6-K -095051 Ex-10.1
10 预付权证股 1,100,000行权股已登记；权证本身可整份或部分转让（Ex-4.1 §4(a)）持股上限 9.99%，61 天通知可调但不超 9.99%同上行权即 DWAC 入账（Ex-4.1 §2(d)(i)）自由（行权后）6-K -095051 Ex-4.1 §2(e)、§4(a)
B 类 701,8791:1 可转 A；转后为关联方限售股，走 Rule 144：每 3 个月不超过在外 1%（约 15.2 万股）或前 4 周平均周成交量（目前约 6,115 万股）二者较大者，须报 Form 144RDO 锁定至 2026-09-27；Deep Vision 认购股 Reg S 标记无律师意见 + Form 144受限424B4 p.117；5-27 6-K Ex-99.1 §4.1；8-28 SPA Exhibit A
条款原文：PIPE 股的「一年」是合同，不是法规（7-13 6-K Ex-10.1 Exhibit A 非美国人证明第 3 条）
"Such Buyer will make all subsequent offers and sales of the Securities either (x) outside of the United States in compliance with Regulation S; (y) pursuant to a registration under the Securities Act; or (z) pursuant to an available exemption from registration under the Securities Act. Specifically, such Buyer will not resell the Securities to any U.S. Person or within the United States prior to the expiration of the distribution compliance period of one year from the Closing Date, except pursuant to registration under the Securities Act or an exemption from registration under the Securities Act."

Reg S 本身（Rule 903(b)(3)）对申报公司的第三类股票只要求六个月分销限制期，一年是 2008 年之前的旧口径，公司把旧口径写进了合同。但合同同时给了出口：「登记」或「豁免」。豁免就是 Rule 144，非关联方持满六个月即可用。所以真正的时间线是：登记生效日与 2027-01-08 / 2027-02-11 二者取早。

条款原文：标记什么时候摘（同上 §4(a)、§4(b)）
"(a) Resale Restrictions. ... In connection with any transfer of Securities other than pursuant to an effective registration statement, Rule 144, or Regulation S, the Company may require the transferor to provide an opinion of counsel to the effect that such transfer does not require registration under the Securities Act."
"(b) Restrictive Legend. Each Buyer understands that until such time as the Securities have been registered under the Securities Act or may be sold pursuant to Regulation S, Rule 144 or another applicable exemption without any restriction as to the number of securities that can then be immediately sold, the Securities may bear a restrictive legend..."

注意「may」：公司可以要求律师意见，也可以不要求；公司可以保留标记，也可以提前摘。对一家自己签两折协议的公司，这不是买家的障碍。

条款原文：内部人 30 天锁定（8-28 6-K Ex-10.1 Exhibit A）与公司的 4.14 条
"The undersigned irrevocably agrees that, from the date hereof until thirty (30) days following the Closing Date ... the undersigned will not offer, sell, contract to sell, hypothecate, pledge or otherwise dispose of ... any ordinary shares of the Company or securities convertible, exchangeable or exercisable into, ordinary shares of the Company beneficially owned, held or hereafter acquired by the undersigned."

签署人是「公司全体董事和高管」（SPA 定义 "Lock-Up Agreement"）。交割日 8 月 28 日，到期 9 月 27 日。例外只有赠与、家族信托、关联实体内部转让等，转让对方须续签锁定。公司承诺（§4.14）不得修改或豁免，只能延长。SPA §4.11(a) 另约束公司本身 30 天内不发新股。

关联方 Rule 144 的数量上限为什么形同虚设

424B4 第 117 页写明关联方每 3 个月可卖「在外股数的 1%」或「前四个日历周平均周成交量」二者较大者。1% 是 151,907 股；但 MIMI 最近 20 个交易日成交 2.45 亿股，平均周量约 6,115 万股。也就是说，只要成交量维持在这个级别，Chan、Ku 在 9 月 27 日之后可以把 33.7 万股 A 类和转换后的 70.2 万股 B 类一次卖完，唯一的痕迹是 Form 144 和 Form 4。EDGAR 上目前没有任何 Form 144。

四 情景 A：现状，自由流通 vs 受限

库存堆栈：A 类 15,190,742 股 + B 类 701,879 股（截至 2026-09-17，按块） IPO 公开发行 · 201,250 股 · 1.3% of A · 自由 IPO 前非关联老股 · 918,820 股 · 6.0% of A · 自由 AL Holding 已卖出 · 160,000 股 · 1.1% of A · 自由 Law Ka Kin 保留老股 · 194,340 股 · 1.3% of A · 自由 S-8 顾问/员工股 · 240,000 股 · 1.6% of A · 自由 L1 RDO 股 + 预付权证股 · 2,500,000 股 · 16.5% of A · 自由（已登记） 7 月 PIPE @$0.464 · 4,310,350 股 · 28.4% of A · 受限：待登记/144 8 月 PIPE @$0.316 · 6,329,115 股 · 41.7% of A · 受限：待登记/144 创始人 A 类 · 336,840 股 · 2.2% of A · 受限：关联方+锁定至 9-27 并股凑整 · 27 股 · 0.0% of A · — B 类 701,879（20 票/股） ① 自由 27.7% ② 待登记 70.0% 左侧括号按 A 类计；B 类可 1:1 转 A，转后为关联方受限股。依据：424B5、6-K -095051、20-F 2026-08-14 持股表、13G 2026-09-02、13G/A 2026-02-02。
库存堆栈：每一块的股数、占 A 类比例与今天的可售状态。左侧括号把 A 类归成「①自由」与「②待登记」两档；顶部棕色是创始人 A 类，灰色是 B 类。
档组成股数占 A 类占 A+B条件
①自由流通IPO 201,250 + IPO 前非关联老股 918,820 + AL 已卖 160,000 + Law 保留 194,340 + S-8 240,000 + L1 2,500,0004,214,41027.7%26.5%无需登记；老股摘标记需一次律师意见，属程序
②有条件（待登记 / 等 144）7 月 PIPE 4,310,350 + 8 月 PIPE 6,329,11510,639,46570.0%66.9%转售登记生效，或 Rule 144 满 6 个月（2027-01-08 / 02-11）
③锁定到日创始人 A 类 336,840 + 凑整 27336,8672.2%2.1%RDO 锁定至 2026-09-27，之后关联方 144
③′ B 类Chan 474,379 + Ku 227,500701,879—4.4%同上；须先 1:1 转 A
受限合计②+③（A 类）10,976,33272.3%73.5%（含 B）

五 情景 B：「现在能卖的都已倒进市场」

口径（写在表上方，两种分子都给）分子①＝10,639,465 股（口径：只算新增供给＝两轮 PIPE 待转售登记股；ATM 未签且禁至 2026-11-26 不计；L1 预付权证按 6-K「已全部行权」口径已在在外股里，不重复计）；分子②＝14,853,875 股（口径：含在外全部可售＝分子① + 今天已可自由卖的在外股 4,214,410）。分母＝近 20 日均量 12,238,140 ／ 剔极值均量 5,118,310（剔除 2026-09-03 单日 147,514,900 股，余 19 日）／ 中位数 1,121,655（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，双源：Nasdaq 官方历史接口与 Robinhood 历史接口逐日核对，20 日合计 244,762,799 与 244,762,839，差 40 股，天数到两位小数一致）。两个分子都不含创始人 A 类 336,840 与 B 类 701,879（关联方，9-27 解锁后走 Rule 144）。
分子股数含极值均量剔极值均量中位数说明
①只算新增供给10,639,4650.87 天2.08 天9.49 天登记生效后放出的 PIPE 股；若按 L1 13G 口径另计未行权预付权证 1,091,485 股 → 11,730,950 股 → 0.96 / 2.29 / 10.46 天
②含在外全部可售14,853,8751.21 天2.90 天13.24 天① + 今天已可自由卖的 4,214,410；再加创始人 A+B 共 1,038,719 → 15,892,594 → 1.30 / 3.11 / 14.17 天
参考：仅今天已可卖（v2 原口径）4,214,4100.34 天0.82 天3.76 天不含尚未登记的 PIPE 股
其他参考数值口径与来源
今天已可卖的公众流通盘市值$3,683,8154,214,410 × $0.8741（9-16 收盘，Nasdaq 官方）
分子②按 9-16 收盘计市值$12,983,77214,853,875 × $0.8741
最近 3 日均量（9-14 至 9-16）440,155 股分子① 24.2 天、分子② 33.7 天、今天可卖 9.6 天：放量潮退去后的「安静日」口径
情景 B 的有形迹下限：真正已进入市场的是多少

只按文件证明已流出的算：IPO 公开发行 201,250 + AL Holding 在 13G/A 中显示已卖 160,000 + 9 名顾问 S-8 股 200,000（无申报义务，按已流出计）= 561,250 股；L1 的 2,500,000 股卖没卖没有文件，取 0 到 100%，所以有形迹的公众流通盘在 561,250 到 3,061,250 股之间。IPO 前老股 918,820 与 Law 保留的 194,340 法律上自由，但从未有文件显示卖出。

成交量对照累计成交相当于
2026-05-06 并股至 09-16356,616,670①档 4,214,410 的 85 倍
2026-08-27（RDO 定价日）至 09-03205,423,686L1 的 2,500,000 股可出清 82 次
最近 20 个交易日244,762,799四个日历周（8-20 至 9-16）平均周量 61,152,635，决定关联方 144 上限

六 情景 C：未来解锁阶梯（标出翻倍日与过半日）

流通阶梯（情景 C）：法律上可卖的 A 类累计股数 0M 2M 4M 6M 8M 10M 12M 14M 16M 2026-10 2026-11 2026-12 2027-01 2027-02 2027-03 翻倍线 8,428,820（今天 4,214,410 × 2） 过半线 7,595,371（A 类 15,190,742 的一半） A 类总数 15,190,742 转售登记生效窗口：最早约 11-09 → 合同上限 2027-01-08（无审查）/ 02-07（有审查） 今天 4,214,410（27.7%） 09-27 锁定到期 +336,840 → 4,551,250（30.0%） 路径一：登记生效 +10,639,465 → 15,190,742（100%）· 翻倍日 = 过半日 路径二：01-08 七月 PIPE 满 6 个月→ 8,861,600（58.3%）· 翻倍日 = 过半日 02-11 八月 PIPE 满 6 个月 → 15,190,742 路径一：公司按合同提交并生效转售登记（生效日取窗口最早端） 路径二：登记始终未生效，只靠 Rule 144 六个月持有期 不含 B 类 701,879（若 9-27 后全部转 A 并按 144 卖，每条线上移 701,879，翻倍日与过半日不变）。依据：SPA §5（7-13 / 8-11 6-K Ex-10.1，8-31 6-K 修订）、8-28 SPA Exhibit A、Rule 144(d)。
流通阶梯：实线是公司按合同登记、生效日取最早端的路径；虚线是登记始终不生效、只靠 Rule 144 的路径。蓝色虚线为翻倍线（今天可卖股 × 2 = 8,428,820），棕色虚线为过半线（A 类一半 7,595,371）。两条路径的翻倍日与过半日都是同一天。
日期节点新增可卖累计可卖（A 类）占 A 类翻倍 / 过半依据
2026-09-17今天—4,214,41027.7%基数第四节
2026-09-27董事高管 30 天锁定到期336,8404,551,25030.0%否8-28 SPA Exhibit A；关联方 144 周量上限 6,115 万，目前不构成约束
（同日，若 B 全转 A）B 类转 A 后按 144 卖701,8795,253,12933.1%（A+B）否章程 Class B 1:1 转换；无转换文件
2026-10-10PIPE 转售登记提交截止04,551,25030.0%否8-31 6-K Ex-10.1（修订后 §5(a)）
路径一：≈2026-11-09（最早）→ 2027-01-08（无审查上限）/ 2027-02-07（有审查上限）转售登记生效10,639,46515,190,742100%翻倍日 = 过半日（较今天 3.6 倍）SPA §5(b)；最早日按提交后约 30 天估，非文件日期
路径二：2027-01-087 月 PIPE 满 6 个月（登记未生效时）4,310,3508,861,60058.3%翻倍日 = 过半日（较今天 2.1 倍）Rule 144(d)(1)(i)、Reg S Rule 903(b)(3)
路径二：2027-02-118 月 PIPE 满 6 个月6,329,11515,190,742100%—同上
2027-07-08 / 08-11PIPE 合同一年分销限制期满015,190,742100%—7-13 6-K Ex-10.1 Exhibit A 第 3 条
为什么两条路径最晚都在 2027-01-08合同 §5(b) 要求无审查时 90 天内生效：10-10 提交 + 90 天 = 2027-01-08。同一天 7 月 PIPE 发行（2026-07-08）满六个月，Rule 144 对非关联方开放。所以除非 SEC 审查且公司拖到 120 天上限，或 PIPE 持有人被认定为关联方，可卖股翻倍并过半最迟不晚于 2027-01-08。以 A+B 为分母（15,892,621，一半 7,946,311）结论不变。

七 Nasdaq 5635 与上市标准的距离

5635(d) 20% 股东批准门槛：逐笔对照

发行股数占发行前 A 类占发行前投票权价格 / Minimum Price是否触及 5635
2026-05-18 Deep Vision B 类211,879 B—35.8%（4,237,580 票 ÷ 11,851,277）$3.01 / $2.946（5-11 至 5-15 均价）不低于 Minimum Price，不触 (d)；投票权 45.8%→60.1%，属 5635(b) 控制权变更情形
2026-07-02 PIPE4,310,350 A210.1%（÷ 2,051,277）26.8%（÷ 16,088,857）$0.464 / $2.32（7-01 收盘）= 20%触及 (d)：超 20% 且低于 Minimum Price
2026-07-30 PIPE6,329,115 A99.5%（÷ 6,361,627）31.0%（÷ 20,399,207）$0.316 / $1.58（7-29 收盘）= 20%触及 (d)；与 7 月合并计为发行前股本的 518.7%
2026-08-27 RDO2,500,000 A19.7%（÷ 12,690,742）9.4%（÷ 26,728,322）$1.00 / $1.80（8-26 收盘）= 55.6%未触：恰在 20% 以下

豁免依据：20-F 2026-08-14 Item 16G 原文列明公司按母国惯例替代的 Nasdaq 规则包括「Rules 5635(a), (b), (c) and (d)」与「Rule 5640」。所以上面三笔触线的发行都不需要股东批准，这是外国私人发行人的合法路径，不是违规。代价是：以后任何规模、任何折扣的增发都只需董事会决议。

公众持股与上市标准

标准（Capital Market 持续上市）门槛MIMI 现值距离
公众持股数 5550(a)(4)（剔除董事高管与 10% 以上股东）500,000 股14,853,902 股30 倍；四位 9.84%–9.95% 自然人各自低于 10%，计入公众
公众持股市值 5550(a)(5)$1,000,000$12,983,796（× $0.8741）跌到 $0.067 才触线；按①档自由股计也有 $3,683,815
买价 5550(a)(2)$1.00 连续 30 个营业日9-11 至 9-16 连续 4 日收盘 < $1若持续，第 30 个营业日为 2026-10-22；并股（5-06）不满一年，按 5810(c)(3)(A)(iv) 无 180 天宽限，直接进退市决定，可申请听证
低价规则（2026-01-19 生效）$0.10 连续 10 日即停牌$0.8741跌 89% 才触线
上市证券市值 $5M 新规（MVLS）$5,000,000 连续 30 个营业日A 类 $13,278,228对应股价 $0.3291。SEC 2026-07-22 批准，8 月初因复议申请暂缓执行（Securities Law Blog 2026-08-05、多家律所提示）；20-F 已列为风险因素。现状以 Nasdaq 公告为准，本页未取得 SEC 原件确认
股东权益 5550(b)(1)$2,500,000$3,284,277（2026-03-31）+ 之后净融资约 $670 万满足；下一次核验看半年报

八 ATM / ELOC / 权证 / 可转债：余量与 blocker

工具现状余量blocker（到期日）出处
F-3 货架（333-296027）名义 $100,000,000，已用 $2,500,000I.B.5 baby shelf：12 个月内不超过公众市值 1/3。公众市值 = 非关联股 14,853,902 × 60 日内最高收盘 $2.17（8-13）= $32,232,967，1/3 = $10,744,322，扣 8-27 已用 $2.5M ≈ $8.24M。8-13 在 10-12 滚出 60 日窗口、8-26 的 $1.80 在 10-25 滚出，若股价不回升，10 月底余量约降到 $2.7M（按 9-10 的 $1.05 计）424B5 封面；Form F-3 General Instruction I.B.5
ATM未签8-28 SPA §4.11(b)：90 天内禁浮动价发行，2026-11-26 前不得出货；9-27 后可与 Maxim 签 ATM 但不得发行；Maxim 优先承销权至 2027-02-286-K -095051 Ex-10.1 §4.11；424B5 Right of First Refusal
ELOC（股权额度）无属「Variable Rate Transaction」，禁至 2026-11-26，且不享受 ATM 例外同上 §4.11(b)
新股发行（任何形式）—§4.11(a)：公司 30 天内不发行、不公告、不交注册文件（PIPE 转售登记除外），至 2026-09-27同上 §4.11(a)
预付权证0 股（6-K）或 1,091,485 股（13G）9.99% 持股上限（Ex-4.1 §2(e)），61 天通知可调但不超 9.99%；行权价 $0.001，无到期日6-K -095051 Ex-4.1；13G
普通权证 / 承销商权证无—424B4 承销节、424B5、20-F Note 13
可转债 / 优先股无—20-F 资产负债表与 Note 13
股权激励2025 计划 240,000 股（反拆后）已全部发完新计划只需董事会（16G 豁免 5635(c)）；S-8 对非关联方即发即卖20-F Note 13；S-8
授权股本A 类余 236,809,258（在外的 15.59 倍）；B 类余 27,298,121董事会可单方面发行；B 类每股 20 票；并股时授权同步缩 10 倍，8-24 董事会再扩 10 倍（见第一节逐次核对）6-K 0001213900-26-094626 Ex-3.1；并股：F-1 0001213900-24-075339 Ex-3.1 → 6-K 0001213900-26-051168 Ex-3.1；20-F 风险因素
PIPE 转售登记义务10,639,465 股待登记提交截止 2026-10-10；生效上限 90 / 120 天；合同无罚金8-31 6-K Ex-10.1；SPA §5(b)

九 不确定项（与结论分开列）

  1. L1 预付权证是否已全部行权。6-K -095051 与交割稿说「已全部行权」；L1 的 13G（事件日 8-27）说仍持 1,091,485 份。本页按全行权（与 Nasdaq 市值口径一致）。若未行权，A 类在外少 1,091,485，①档同减，但权证可随时以 $0.001 行权，对流通盘意义相同。
  2. L1 的 250 万股卖了多少。无 13G/A；8-27 至 9-03 成交 2.05 亿股足以出清但无文件证明。
  3. 转售登记生效日。「约 11-09」是提交截止日加约 30 天的经验估计；公司可能迟交（合同无罚金），SEC 可能审查。
  4. 四位 9.9% 自然人是否关联方。各自低于 10%、非董事高管，本页按非关联方；若被认定一致行动（合计 504 万股、33.2%），Rule 144 路径受数量限制，登记路径不受影响。
  5. IPO 前老股 918,820 股与 Law 保留的 194,340 股是否已卖，无申报义务，不可证实。
  6. 9 名顾问的 200,000 股是否已卖，同上。
  7. $5M MVLS 新规现状。批准与暂缓来自律所与法律博客，未取得 SEC 暂缓令原件。
  8. I.B.5 余量按「60 日内最高收盘」「非关联股含 PIPE 持有人」「8-27 RDO 计入 I.B.5」三个假设估算，与公司下次 424B5 封面口径可能不同。
  9. B 类转 A 与卖出：无任何 Form 144 或转换文件；是否在 9-27 后发生只能看 Form 4 与 6-K。

十 原件索引

本页引用的每一份文件与数据源
  • 2025-01-10 424B4（0001213900-25-002315）：主要股东表、Rule 144 数量限制、IPO 锁定、承销条款（无权证）。
  • 2025-03-28 S-8（0001013762-25-003588）：2025 激励计划。
  • 2025-05-28 13D ×2、13G；2025-12-23、2026-02-02 13G/A：老股认购与 AL 转股减持。
  • 2026-05-04 6-K（-051168）：1:10 反拆；2026-05-27 6-K（-061533）、13D/A、Form 4：Deep Vision B 类。
  • 2026-07-13 6-K（-077451）Ex-10.1/10.2、2026-08-11 6-K（-087760）Ex-10.1：两轮 PIPE；2026-08-31 6-K（-095375）Ex-10.1：登记期限修订。
  • 2026-07-14 6-K（-077760）：记录日股数。2026-08-14 20-F（-090165）：Note 13、Item 6.E、Item 16G、风险因素（低价规则、$5M MVLS）。
  • 2026-08-28 424B5（-094900）；6-K（-095051）Ex-4.1、Ex-10.1（§4.11、§4.13、§4.14、Exhibit A）、Ex-99.1/99.2；6-K（-094626）Ex-3.1 第三版章程。
  • 2026-09-02 13G（0001079973-26-001212）；2026-09-15 6-K（-099901）：无股本内容。
  • 行情：Nasdaq 官方 historical 与 summary 接口（2026-09-17 取数）。$5M MVLS 状态：Securities Law Blog 2026-08-05「NASDAQ Approves A Hard $5 Million Market Value Floor For Continued Listing – And Is Stayed Pending A Petition For Review」及多家律所 2026-07 提示。
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