从零看懂 LGCL：一只股票怎么在三周里跌掉 97%（初学者教学页）

Claude 轨 · 2026-09-17 新加坡时间 · 每一节只讲一个概念，都用 LGCL 自己的真实数字举例 · 看不懂的词先翻到最后的“名词表”

学完这页你能回答：

  1. 为什么一家年收入 1.49 亿美元的公司，市值只剩 110 万美元？
  2. 什么是“合股”，为什么图上价格会是 $306 这种怪数？
  3. 公司怎么一次把老股东从 42.7% 稀释到 2.8%？
  4. 为什么 8 月 10 日这个日子很关键？
  5. 看盘软件说“流通股 1.28 万”，为什么不能信？

第 1 课：股票数量的三个口径

把一家公司想成一个蛋糕，股票就是切出来的块。

授权股本：章程允许最多切多少块。LGCL 现在允许 A 类 1,980 万股、B 类 20 万股。
已发行 / 在外：实际已经切出去、在股东手里的块。LGCL 按公司最后披露约 34.2 万股 A 类 + 2,360 股 B 类。
为什么要分清：授权和已发行之间的差额，就是公司不用开股东会就能再发的股。LGCL 还能再发约 1,946 万股 A 类，是现在的 57 倍。蛋糕随时可以再切小。
练习：已发行和“在外”有什么区别？

公司自己买回来放着的股叫“库存股”，算已发行、但不算在外。LGCL 2024 年回购了 96,243 股旧股，合股后约 20 股。数量很小，本页大多数地方不区分。

第 2 课：合股（反向拆股）与“复权价”

合股 = 把好几股并成一股。股数变少，每股价格同比例变高，你的总市值当下不变。

合股前（8/31） 你有 12,500 股 × $0.0351 = $438.75 ÷125 股数×125 价格 合股后（等值换算） 你有 100 股 × $4.3875 = $438.75（没变） 为了让新旧价格能画在同一张图上，行情网站把合股前的价格都乘以 125，这叫“复权价”。所以 6 月的“$306”其实是当时的真实价 $2.45。

LGCL 合了两次：2025 年 10 月 40 合 1，2026 年 9 月 125 合 1，累计 5,000 合 1。所以：

当时的价格换算今天的“复权价”
2024 年 IPO $4.00× 5,000$20,000
2025 年 6 月增发 $0.20× 5,000$1,000
2026 年 2 月私募 $1.00× 125（已在 40 合 1 之后）$125
2026-09-16 收盘—$3.28

为什么要合股？Nasdaq 规定股价连续 30 个交易日低于 $1 就会发通知，180 天内涨不回去可能被摘牌。股价涨不回去，最省事的办法就是合股把数字“变大”。合股本身不创造价值，LGCL 两次合股后价格都继续往下走。

进阶：合股次数多了会怎样？

Nasdaq 有一条针对“反复合股”的规定：两年内累计合股超过 250 合 1 的公司，如果价格又跌破 $1，交易所可以不给 180 天宽限，直接启动摘牌程序。LGCL 累计 5,000 合 1，已经在这条线之上。另外，股东会 2025-12 给了董事会“两年内累计最多 5,000 合 1”的授权，已用 125，还能再合 40 合 1。

第 3 课：公司从股市拿钱的五种方式

方式一句话LGCL 的实例对老股东的影响
IPO（首次公开发行）第一次卖股给公众2024-03，150 万股 × $4 = $600 万正常
跟投 / 增发上市后再卖一批给公众2025-06，3,215 万股 × $0.20 = $643 万（股数一次增加 40%）稀释
私募不公开，直接卖给指定买家，通常打折2026-02，4,000 万股 × $1.00（前一天收盘 $1.90），卖给 11 家 BVI 公司一次稀释 14 倍
ATM（随市增发）券商每天在市场上一点点替公司卖新股，价格随行就市2026-08-10 起，最多 $2,500 万，已卖多少未公布持续压价、持续稀释
带权证的发行买股送“以后按某价格再买”的权利；带“重置”的，股价越低能换的股越多2026-06 挂出两次，7/2 撤回，没发成若发成，跌得越多稀释越多

第 4 课：稀释是怎么算的

CEO Howard Lee 持有的股数几乎没变，他的持股比例却在一天之内塌了。

私募前（2025-12）：总共 2,790,404 股 Lee 1,190,718 股 = 42.7%其他股东 57.3% 私募后（2026-02-10）：总共 42,790,404 股 新进 11 家 BVI 公司 40,000,000 股 = 93.5% Lee 仍是 1,190,718 股，但 ÷ 42,790,404 = 2.8%。算式：1,190,718 ÷ 2,790,404 = 42.7%；1,190,718 ÷ 42,790,404 = 2.8%。

动手算：如果你私募前有 1,000 股，占 1,000 ÷ 2,790,404 ≈ 0.036%；私募后变成 1,000 ÷ 42,790,404 ≈ 0.0023%，只剩原来的 1/15。公司每股净资产也被摊薄：2025 年底每股净资产 $6.60（招股书原文），把 4,000 万美元私募算进去后只剩 $1.37。

第 5 课：为什么私募股不能马上卖——“6 个月”规则

私募没有经过公开发行登记，买到的是限制性股票。美国规则（Rule 144）规定：公司按时交年报的前提下，不是公司内部人的买家持有满 6 个月后，就可以在公开市场卖。

2026-02-10私募股到手不能卖 6 个月持有期（可卖 12,797 股，占 3.7%） 2026-08-1032 万股（合股后）可以卖了同一天：公司 $2,500 万 ATM 生效 8/18 单日 -83%

这就是为什么 8/10 关键：在这一天之前，市场上能卖的股只有 1.28 万股；这一天之后，能卖的变成 33.3 万股，一夜之间变成 26 倍。同一天公司自己也开始可以卖新股。之后股价从 $176 跌到 $4（复权）。

进阶：为什么说“内部人”要限量卖？

CEO、董事和持股很多的人算“关联人”。他们即使持有满 6 个月，每 3 个月也只能卖“总股数 1%”或“前 4 周每周平均成交量”中较大的那个数，而且要提前向 SEC 报 Form 144。LGCL 的 11 家私募买家每家只持 8–9%，名义上不算关联人；但如果他们其实是一伙的，就该按关联人规矩办。EDGAR 上 2024 年 11 月以后一份 Form 144 都没有。

第 6 课：ATM 为什么对小股东危险

普通增发：一次定价、一次卖完、公告写清卖了多少股。你知道稀释了多少。
ATM：券商拿着公司的新股，每天混在正常交易里卖，卖多少、卖了没有，通常要等季报/半年报才公布。你不知道市场上此刻有多少股。LGCL 的 ATM 协议本身没写最低价（公司可自行给券商设限），佣金 3.5%。

用数字感受一下：ATM 上限 $2,500 万。按今天的 $3.28，全卖完需要发 762 万股，是现有 34.2 万股的 22 倍。当然实际能卖多少受成交量和一条“小公司货架发行上限”约束，但方向很清楚：股价越低，同样的钱要发越多股。

第 7 课：双层股权——为什么 2,360 股能控制公司

LGCL 有两种股：A 类每股 1 票（在市场上交易），B 类每股 480 票（不上市，转让就自动变 A 类）。

谁股数每股票数票数占总票数
CEO 的 B 类（9/9 获授）2,3604801,132,80077.4%
CEO 的 A 类9,52619,526
其他所有 A 类332,7981332,79822.6%
合计1,475,124100%

那 2,360 股从哪来？公司 2024 年登记的股权激励计划一共 1,180 万股（旧股），两次合股后 ÷5,000 = 2,360 股，正好全部给了 CEO，并且发成了 B 类。结果：CEO 经济上只占约 3%，表决权却占 77%。

第 8 课：“流通股”数据的陷阱

很多看盘软件显示 LGCL“流通股 12,798 股”。它的算法是：总股数 − 大股东和内部人持股。

教训：看到“流通股极小”，先查私募买家什么时候能卖，不要以为筹码被锁住。

第 9 课：消化天数——先问“分子是什么”

问题：“如果要卖的股全都卖出来，按最近成交量要几天？”这个问题有分子（要卖多少股）和分母（每天能成交多少股），两边都要先说清楚。

分母的三种算法（窗口 2026-08-19 至 09-16，20 个交易日，Nasdaq 官方数据）：

算法怎么算LGCL 日量
含极值均量20 天成交量加总 ÷ 20799,584
剔极值均量去掉最大那一天（8/26，606 万股）再平均522,547
中位数20 个数排好取中间355,645

分子的两种定义，天数差得很远：

分子股数含极值剔极值中位数
① 只算新增：ATM 额度全用完的理论上限 + CEO 的 B 类7,624,3119.54 天14.59 天21.44 天
② 含在外全部可售：① + 现在已经能卖的 332,7987,957,1099.95 天15.23 天22.37 天
（只算现在在外可卖的）332,7980.42 天0.64 天0.94 天

为什么要三档分母：8/26 一天占 20 天总量的 37.9%，只用平均数会被这一天“拉快”。为什么要两种分子：一个人只算“以后新冒出来的股”，另一个人把“已经在市场上能卖的”也算进去，两人算得都对，天数却不一样。看到两份报告天数不同，先对分子。

第 10 课：看懂这家公司的账

名词意思LGCL 2025 年怎么读
收入卖服务收到的钱$1.49 亿规模不小，86% 来自 IT 外包
毛利 / 毛利率收入减去直接成本$5,034 万 / 33.8%转包生意，赚差价
净利扣掉所有费用和税后剩下的$141 万三年从 7,818 万元掉到 986 万元
现金账上的钱$433 万很少
短期借款一年内要还的银行贷款$1,357 万是现金的 3 倍，靠续贷
经营现金流做生意实际流入的现金+$507 万为正
资本开支买软件设备花的钱−$1,189 万一年比一年多
自由现金流经营现金流 − 资本开支≈ −$682 万每年缺钱，要借或要发股

市值为什么这么低？市值 = 股价 × 股数 ≈ $3.28 × 34.2 万 ≈ $112 万，账面净资产 $4,492 万。差距来自：①股数可能已被 ATM 放大（市值其实被低估的是分母）；②私募来的 4,000 万美元转投了外部基金，股东拿不到；③市场不信账面资产（预付供应商 $2,235 万、越南合伙押金 $282 万都难以核实）。

第 11 课：那 4,000 万美元去哪了

有限合伙（LP 基金）：一个管理人（普通合伙人，GP）负责投资，出钱的人（有限合伙人，LP）只分收益、不管事，钱通常锁到基金到期。

LGCL 年报附注 19：2026-02-15，公司和上海的 Kesheng 投资管理公司及另外 9 名投资人成立合伙基金，总规模 40 亿元。Kesheng 当 GP、出 30%；LGCL 当 LP、出 2.8 亿元（≈ 4,000 万美元，正好是私募款），占 7%。期限 5 年，可延 2 年，GP 拿 30% 业绩分成。

人话：新股东刚把钱交给公司，公司就把钱交给了别人管 5 年。

第 12 课：把整件事串起来

  1. 公司业务一般、股价长期低于 $1 → 两次合股保住上市资格。
  2. 股东会提前给了董事会“再合 5,000 合 1”和“授权股本扩 10 倍”的权力。
  3. 用五折价格发 14 倍的私募，买家分散在 11 个空壳里、每家都低于 10%。
  4. 私募款转进外部基金。
  5. 6 个月到期当天，私募股可卖 + 公司 ATM 开闸 → 股价三周跌 97%。
  6. 跌完合股把价格抬回 $4；CEO 用 B 类股拿回控制权。

自测题（点开看答案）

1. 9/16 收盘 $3.28，相当于合股前的多少钱？

$3.28 ÷ 125 = $0.026。相当于私募价 $1.00 的 2.6%。

2. 私募买家的成本在今天值多少？

每股成本复权 $125，现价 $3.28，账面亏 97.4%。但如果他们在 8/12–8/17 复权价 $170–200 附近就卖出，是赚钱的。原件无法证明他们何时卖、卖了多少。

3. 为什么“8/10”同时是可卖股的“翻倍日”和“过半日”？

8/10 之前可卖 12,797 股、占 3.7%；之后可卖 332,798 股、占 97.2%。一步就超过了翻倍，也超过了一半。

4. CEO 把 B 类股卖掉会怎样？

按章程 4.3 条，B 类股一旦转让给非关联方就自动变成 1 票的 A 类，控制权随之消失。所以 B 类股是用来“握着投票”的，不是用来卖的。

5. 现在最需要等哪份文件？

公司 2026 年上半年报（6-K，预计 10 月底–11 月初）或任何新的 424B5：它们会告诉我们 ATM 到底卖了多少股、现金还剩多少、银行贷款有没有续上。

名词表

词解释
6-K外国公司临时报告，相当于“公告”
20-F外国公司年报
424B4 / 424B5发行定价后的招股书 / 用已有货架登记发行时的招股书补充
F-3 货架先登记一个额度（LGCL $1 亿），以后随时分批发
Form 4 / Form 3内部人持股变动 / 首次持股报告
13G / 13D持股超过 5% 的股东必须报的表
Form 144关联人卖限制性股票前要报的表
Form D私募发行备案
Rule 144限制性股票满持有期后可公开卖出的规则
Reg S / Reg D境外发行豁免 / 美国境内私募豁免
BVI英属维尔京群岛，注册空壳公司常用地
ATMAt-the-market，随市增发
预付权证几乎已付清价款、只差 $0.001 就能换成股的权证，用来绕开持股比例上限
重置（reset）到某天把权证行权价调低、股数调多
复权价把合股前的价格按比例换算成合股后的口径
GP / LP基金管理人 / 出钱不管事的合伙人
LGCLClaude 教学页 · 数字来源与梳理页、股本专项页一致 · 2026-09-17 新加坡时间 · 不构成投资建议