INLF（INLIF）：研究从这里进。
福建南安一家做注塑机机械手的小厂，2025 年 1 月以每股 $4 上市。生意还在长：2025 年收入 1,841 万美元，但因为发了 514 万的股票奖励，全年亏 545 万。资本运作比生意激烈得多：2026 年 2 月以每股约 $0.16（前一天收盘价的 44%）把 2.02 亿股私募给 12 家 BVI 公司，3 月开了 1 亿美元的「边卖边发」额度（ATM），6 月中到 7 月初又有约 1.96 亿股新股进了市场；中间合股两次，累计 1:3,200。7 月公司以每股 $2.58 卖给关联方 Kerui 4 万股每股 20 票的 B 股，只收 10.32 万美元，就让 B 股的投票占比回到约 46%；9 月股东会再把授权扩到 80 亿 A 股、5 亿 B 股。今天在外约 109 万股，市值约 290 万美元。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-19 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-19，财务截止 2025-12-31（20-F；2026 年中报尚未发布）· 价格：$2.69，2026-09-18 收盘（两轨都取 Nasdaq 官方，Claude 轨另与 Cboe 交叉）· 在外 A 股 1,046,390、B 股 43,908（2026-07-27 股东会登记日口径，之后没有新的股数披露）
两轨都已交付（Tony 2026-09-19 11:05 令开启第六批）。两轨各自取件、各自下判断，互不看对方稿件。 本页正文以两轨一致的事实为主，分歧见下方登记。 Tony 2026-09-18 23:37 令：分子口径与「剔极值」档暂不统一，两轨并列呈现，不改已发布页数字。
六个页面
系统梳理
公司与财务、从上市到今天的时间线、每一轮融资、两次合股与授权、谁说了算（22 份 13G、12 家私募公司）、最近两个月行情、条款深挖、看点与不确定项。
系统梳理
生意与财务质量、上市后的资本路径、钱与票不对称的控制权、13G 分组、关联交易、两个月价格、Nasdaq 规则、证据基底与仍不能确定的事。
两轨都核出的事（一致）
- 生意不大但真实：主业是注塑机配套的取件机械手。收入 2024 年 1,580 万 → 2025 年 1,841 万（约 +16.5%），毛利率却从约 29% 掉到约 23%，净利润从赚 161 万变成亏 545 万，其中 514 万是股票奖励。新能源设备 2025 年贡献 239 万、约占 13%；人形机器人还停在新闻稿和样机阶段，不能当成已经兑现的利润。2025 年底现金 672 万，全年经营现金流出 189 万。
- 上市后的四笔股票：IPO 200 万股 × $4（毛额 800 万，没有承销商权证）→ 2025 年给高管和员工发了 440 万股股票奖励 → 2026-02 以每股 $0.16012 私募 2.02 亿股给 12 家 BVI 公司（毛额约 3,234 万，只卖股、不附权证、没有价格重置，6 个月合同锁定已在 8 月到期）→ 2026-03 签 1 亿美元 ATM。换成今天的股数，依次是 625 / 约 1,375 / 63,125 / 约 981,265 股。
- ATM 卖了多少股是倒推出来的：1:16 合股后 A 股 13,025,000 股，1:200 合股前已是 209,278,000 股，中间多出的约 1.96 亿股只能来自 ATM。公司从没公布过 ATM 卖了多少钱、还剩多少额度。
- 两次合股、授权都同步缩：2026-04-06 合 1:16，2026-07-06 合 1:200，累计 1:3,200；两次 A、B 股的授权都跟着缩到 1,046,875 A ＋ 46,875 B。第二次合股后 A 股授权只剩 485 股空位，所以 9 月 15 日股东会把授权扩到 80 亿 A ＋ 5 亿 B，并批准降面值、迁册到英属维尔京群岛（BVI）；股东已批准，登记手续是否办完原件还看不出。
- 控制权靠 B 股：A 股 1,046,390 票，B 股 43,908 × 20 ＝ 878,160 票，B 股占全部票数约 45.6%。7 月那 4 万股 B 股只占全部股本约 3.7%，却带来全部投票权的四成以上。9 月 15 日复会只有 68,181 股 A 到场、全部 B 股到场，议案因此全部通过。
- 22 份 13G 是三拨人，不是有人反复进出：5 份是 IPO 前的创始股东，6 份是拿了股票奖励的员工（迟报了好几个月），11 份是 2 月私募的买家。两份 8 月的 13G 一边写还持有 5,625 / 5,250 股，一边写已经一股不剩，文件自相矛盾。
- 没有权证、可转债这类工具：两轨都把 89 份原件全文查过，截至今天没有在生的权证、预付权证、可转债或股权信用额度，也就没有价格重置或持股上限条款。稀释只来自 ATM、员工计划和巨量授权。
- 合规：2025-10 收到低于 $1 的通知，2026-04 底恢复合规，目前没有新的缺陷通知。但两年内累计合股远超 250 比 1，再跌破 $1 就没有整改期，会直接收到退市决定。Nasdaq 的 $500 万上市证券市值新规已被 SEC 中止，不是现行退市线。
- 成交量：近 20 个交易日（2026-08-21 至 09-18）均量 48,733 股、中位数 35,908 股；9 月 3 日一天 230,920 股，占 23.7%，两轨都把它剔掉，剔完后均量 39,144 股。7/22、7/28、8/5 几次巨量都找不到当天对应的公告。
股本结构专项 · 三组数并排
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 现在能卖 1,050,298 股（96.3%：全部 A 股 1,046,390 ＋ 可转 A 的创始人旧 B 股 3,908）vs 受限 40,000（Kerui 7 月新买的 B 股，至 2027-01-22） | 严格口径：登记/原生可售上限 983,265 股（ATM 981,265 ＋ IPO 625 ＋ 员工股约 1,375）vs 受限或转换有条件 107,033（2 月私募 63,125 ＋ 全部 B 股 43,908） |
| B 能卖的都已倒进市场 | 1,050,298 股 → 21.6 / 26.8 / 29.2 天 | 1,090,298 股（全部 A、B 都当成最终可卖）→ 22.37 / 27.85 / 30.36 天 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 现有股本里没有翻倍日，也没有过半日——两个日子都已在 2026-06-17～07-02 ATM 大量卖出那两周过去；下一次翻倍只能来自 ATM 重启（按现价约 105 万股、约 $280 万即翻倍）；后续台阶 2027-01-22 +40,000（+3.8%） | 已知时间解锁没有翻倍日：即使把现有股、F-3/ATM 压力上限和员工计划余池全算进去，1,906,605 股仍比翻倍线 1,966,530 少 59,925；以 1,906,605 为分母，过半日不晚于 2026-09-19，公开资料不能精确到某天；唯一写死的新门槛是 2027-01-22 Kerui 40,000 股（仍附关联人、转换、去图例条件） |
消化天数的口径（分母两轨相同）：近 20 个交易日（2026-08-21 至 09-18，Nasdaq 官方日线），三档依次是含极值均量 48,733 股、剔掉 9/3 单日（230,920 股，占窗口 23.7%）后的均量 39,144 股、中位数 35,908 股。以中位数为准：平常一天只成交约 3.6 万股。分子两轨差别很大，而且差别都来自同一个问题——ATM 还能卖多少，原件没有写。Claude 轨把 ATM 剩余额度（本轨估约 $8,770 万）按两种价格折股，两行并列；Codex 轨不估 ATM 余额，改用小公司货架「每年最多卖公众流通市值三分之一」的上限。
| 分子口径 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 写明价口径：79,857 股（ATM 剩余按 424B5 写明参考价 $0.3601，合股后 $1,152.32 折股 76,107 ＋ 员工计划已登记余量 3,750）→ 1.6 / 2.0 / 2.2 天 现价口径：32,605,980 股（ATM 剩余 ÷ $2.69）→ 669 / 833 / 908 天 权证、预付权证、可转债、待发转售股都是 0（不存在） | 816,307 股（F-3/ATM 按三分之一上限的理论上限 812,994 ＋ 员工计划未授余池约 3,313）→ 16.75 / 20.85 / 22.73 天 812,994 ＝ 前 60 日最高收盘 $6.27 × 1,046,390 ÷ 3 ＝ $2,186,955，再按 $2.69 折股；权证、预付、可转、ELOC ＝ 0 |
| ② 含在外全部可售 | 写明价口径：1,130,155 股（① ＋ 在外可卖 1,050,298）→ 23.2 / 28.9 / 31.5 天 现价口径：33,656,278 股 → 691 / 860 / 937 天 | 1,906,605 股（① ＋ 在外全部最终可售 1,090,298）→ 39.12 / 48.71 / 53.10 天 |
| 参照：只看在外可卖 | 1,050,298 股 → 21.6 / 26.8 / 29.2 天 | 1,090,298 股 → 22.37 / 27.85 / 30.36 天 |
两轨差异登记（2026-09-19，未调和）
| 项 | Claude 轨 | Codex 轨 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 在外股数 | A 1,046,390 ＋ B 43,908 ＝ 1,090,298 | A 1,046,390 ＋ B 43,908 ＝ 1,090,298 | 一致，无分歧 |
| 现状能卖 / 受限 | 能卖 1,050,298 / 受限 40,000 | 原生可售 983,265 / 受限或有条件 107,033 | 分桶差 67,033 股：2 月私募 63,125 股和创始人旧 B 股 3,908 股，Claude 轨放进「能卖」（锁定和持有期都过了，去图例即可），Codex 轨放进「有条件」（去图例、律师意见、关联人条件未证） |
| 情景 B 分子 | 1,050,298（不含 Kerui 4 万股 B） | 1,090,298（含全部 B） | 口径不同：差的正好是 Kerui 那 40,000 股 |
| 分子 ① 新增供给 | 79,857（写明价）与 32,605,980（现价）两行并列 | 816,307 | 口径不同：Claude 轨按估算的 ATM 剩余额度折股；Codex 轨不估 ATM 余额，按三分之一上限给压力上限 |
| 三分之一上限今天管不管用 | 3 月公司按 $1.42 算出公众流通市值 3.03 亿，所以不受三分之一限制，这个判定要到下一份年报才重算；F-3 另有约 $2 亿未指定额度，理论上还能再卖 | 当前公众市值低于 $7,500 万，F-3 I.B.5 的三分之一约束就是上限，约 $218.7 万，还要再扣过去 12 个月已卖金额 | 事实冲突（同一规则，适用判断相反）；两轨分子相差的根源 |
| 员工计划余量 | 3,750 股（S-8 已登记余量） | 约 3,313 股（计划池未授部分） | 口径不同，量很小 |
| 分子 ② 含在外全部可售 | 1,130,155（写明价）/ 33,656,278（现价） | 1,906,605 | 口径不同（由 ① 和情景 B 分子带出） |
| 三档天数 | 中位数口径：29.2（只看在外）/ 31.5（②写明价）/ 937（②现价）天 | 中位数口径：30.36（在外全部）/ 53.10（②）天 | 分母相同，天数差全部来自分子 |
| 剔极值规则 | 单日量超过中位数 3 倍 | 单日量超过中位数 3 倍且占窗口超过 15% | 同一事实两种写法：都只剔掉 9/3，剔后均量都是 39,144 |
| 翻倍日 / 过半日 | 两者都已在 6/17～7/2 过去；下次翻倍只能来自 ATM 重启 | 没有可确定的翻倍日（模型上限仍差 59,925）；过半日不晚于 9/19，不能精确到某天 | 口径不同（分母与新增上限不同）；「没有未来翻倍日」这一点一致 |
| 合股时授权怎么变 | 1:16、1:200 两次同步缩，数字与右侧相同；另列 3 次非合股的授权变化（2025-06、2026-01、2026-09） | 同样两次同步缩；非合股的列了 4 次，多一次 2024-04-10 把 500 万股普通股改成 5 亿股的资本重组 | 合股部分一致；2024-04 那次只有 Codex 轨写到 |
| 还能再合多少股 | 5,000:1 上限已用 3,200:1，至 2029-01-09 还能再合约 1.56:1；迁到 BVI 后合股可能只需董事会 | 只剩 1.5625:1，已小于授权写明的 2:1 最低门槛，按现有文本实质上没有再做一次合股的余量；公司可以再去要授权 | 同一算术，两种读法 |
| ATM 已卖多少钱 | 按成交量比例估约 $1,230 万（区间几百万到几千万），剩余约 $8,770 万 | 不估；已卖毛额、均价、余额都列为「不可知」 | 口径不同（估算 vs 不估算） |
| 现金能撑多久 | 年底现金加上 2 月私募约 3,234 万和估算的 ATM 所得，按 2025 年烧钱速度够用十年以上 | 只拿 2025 年底 672 万 ÷ 全年流出 189 万 ≈ 3.55 年，不把未知项算进去 | 口径不同 |
| Kerui 一家的投票占比 | 约 41.8%（约 40,234 股 B，含其旧 B 股） | 约 41.6%（只算 7 月新买的 40,000 股 B） | 口径不同；B 股合计 45.6% 两轨一致 |
| 2024 年毛利 | 458 万（29%） | 455 万（28.83%） | 事实冲突（数小，未回原件核） |
| 第 12 家私募公司 | 20-F 持股表列出 HOUDE（黄顺明，1,650 万股），它从没报过 13G | 第 12 名没出现在购股协议签字页，身份无法确认 | 只有 Claude 轨认出（两轨看的原件不同） |
| 7–8 月的价格高点 | 写盘中价：7/28 $8.18、8/5 $9.48 | 写收盘价：7/22 $3.76、7/28 $5.30、8/5 $6.27 | 同一事实两种写法 |
| 只有 Claude 轨写到的 | ① 12 家私募公司与创始人 4 家 BVI 公司登记在同一栋楼，钱都以人民币打入境内托管账户，11 份 13G 由与公司相同的申报代理同日递交（原件没写它们与控股方的关系）；② 做市商 HRT 6/24–6/29 以 $0.03–$0.064 买到 8,249,202 股（当时口径），6/30–7/1 卖到 726,296 股；③ ATM 卖价下限就是面值，面值降到 $0.0001 后这条底线形同虚设；④ 拟用的 BVI 章程一处写「最多 12.5 亿股」、下一行又列 80 亿 A ＋ 5 亿 B，原件自相矛盾；⑤ 7 月向 Kerui 发更高投票权的 B 股是否符合 Nasdaq 投票权规则（5640），原件未见沟通，列为待核；⑥ 私募定价次日股价从 $0.364 涨到 $1.42，3 月 ATM 招股书就用这个 $1.42 算出 3.03 亿的公众流通市值。 | 第二轨未写，不是矛盾；管家未回原件核 | |
| 只有 Codex 轨写到的 | ① 7 月 B 股购股协议写明价格不得低于 Nasdaq 5635 的最低价（成交价等于 7/17 官方收盘）；② 2025 年中报新闻稿正文把 net loss 错写成 net income，本轨按报表取「亏损」；2025-06-30 现金 172 万；③ 按 A 股算列示证券市值约 $281.5 万（$500 万新规若恢复会敏感，现在不适用）；④ 8/21 至 9/18 股价从 $4.74 跌到 $2.69（−43.2%）；⑤ ATM 期限最迟到 2027-03-12。 | 第一轨未写，不是矛盾；管家未回原件核 | |
| 结论侧重 | 最大风险是没卖完的 ATM 额度加 80 亿授权，「未来供给几乎没有上限」，按现价把 ATM 算进去要 900 多天才消化 | 「可选项很多、可核余额很少」；按现有合同能确定的新增供给上限约 81.6 万股，把 $1 亿全额折成确定待售股会夸大精度 | 结论不同，根源是上面「三分之一上限」一行；未调和 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 随时 | 收盘价会不会再跌破 $1 | 累计合股 1:3,200，再跌破（Claude 轨算到 2028-07-06 前都适用）就没有整改期，直接收到退市决定。 |
| 随时 | 下一份 6-K 里的在外股数 | 9 月 15 日扩授权以后有没有重启 ATM。两轨对「还能卖多少」的分歧，要靠这里的实际数字来看。 |
| 约 2026-09 底 | 2026 年中报（Claude 轨：去年 9 月 29 日发） | ATM 实际卖了多少钱、私募那笔人民币用在哪、现金还剩多少、新能源和机器人有没有真收入。 |
| 待定 | 降面值与迁册 BVI 是否办完 | Claude 轨：办完后按公司自己的对照表，合股和多数章程修改可能只需董事会；BVI 章程里「12.5 亿股」和「80 亿＋5 亿」哪个算数。 |
| 2027-01-22 | Kerui 7 月买的 4 万股 B 股满 6 个月 | 之后可以转 A 后按关联人限量卖；只占股本约 3.7%，不会让可卖股翻倍。 |
| 2027-03-12 | 1 亿美元 ATM 协议最迟到期（Codex 轨） | 到期前公司随时可以在市场上卖新股。 |
原件与方法
一手原件：SEC EDGAR 全部申报（CIK 1991592，89 份整份 as-filed 含全部附件，884 个文档、133 个附件；台账 recent 89、历史分片 0），公司新闻稿上市以来 16 篇（Claude 轨计其中 13 篇另有 6-K 附件版本）。Codex 轨主拉原件，Claude 轨补缺（本票 Claude 轨核对后无需补件），原件共享、判断各自独立；两轨清单见各自的 deep/sources-*.md。价格取 Nasdaq 官方日线，Claude 轨另与 Cboe 逐日交叉。时间一律为新加坡时间。
两轨共同依据的关键原件：IPO 424B4 0001213900-24-114202；双层股权 0001213900-25-052617；扩授权 0001213900-26-003415；2 月私募 6-K 0001213900-26-014425（附件 10.1）；20-F 0001213900-26-024760；ATM 6-K 0001213900-26-027704（附件 1.1）与 424B5 0001213900-26-027703；1:16 合股 6-K 0001213900-26-041067；1:200 合股 6-K 0001213900-26-075671（附件 3.1）；Kerui B 股 6-K 0001213900-26-081410（附件 10.1）；9 月股东会结果 0001213900-26-100980。合规条款：Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv)（两年累计合股达 250:1 后再有买价缺陷无整改期）；$500 万 MVLS 新规 2026-07-22 获批、2026-07-29 依 431(e) 中止。
交付时间：Claude 轨 2026-09-19 11:37–11:43 三页上线；Codex 轨 17:27 三页上线并核对线上与本地 SHA-256 一致。Claude 轨复核受理时刻时 SEC index-headers 大面积返回 503，已取回的 36 份与整份提交件头逐一比对 0 差异，其余以提交件头为准。
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