截止 2026-09-19（新加坡时间）。依据 SEC 原件 89 份（全量，无遗漏）与公司新闻稿 16 篇。现价 $2.69（9/18 收盘，Nasdaq 与 Cboe 一致）。
生意本身不大但真实存在：福建南安的注塑机专用机械手，2025 年营收 1,841 万美元、毛利 429 万，因为发了约 514 万美元的股票奖励，全年亏 545 万。
资本运作远比生意激烈：2026 年 2 月以每股 0.16 美元（当时市价的 44%）向 12 家 BVI 公司私募 2.02 亿股，一次把股数放大 11 倍；3 月开 1 亿美元 ATM；6 月中旬到 7 月初 ATM 两周左右又卖出约 1.96 亿股，股价从约 3.8 美元跌到约 2 美分（当时口径）。
两次合股（4/6 的 1:16、7/6 的 1:200）都同步缩了授权股；9/15 股东会又把 A 股授权从只剩 485 股的空位扩到 80 亿股，并批准面值降到 $0.0001、迁册到英属维尔京群岛（BVI）。
控制权：ATM 稀释后，创始人 B 股的投票占比一度只剩约 7%；7 月公司以 2.58 美元向许丽慧的 Kerui 公司卖了 4 万股 20 票的 B 股（总价 10.32 万美元），投票占比拉回约 46%。
今天：在外约 109 万股、市值约 290 万美元，几乎全部可卖；没有权证和可转债，最大风险是没用完的 ATM 额度加 80 亿授权，发不发只看董事会。
INLIF 是开曼注册的控股公司，唯一的经营实体是福建泉州南安的亿瓦特机器人装备有限公司（Ewatt Robot Equipment，2016 年成立）。主业是给注塑机配套的专用机械手（把成型件从模具里取出来的自动化手臂），外加配件、原材料与废料销售、安装服务；2025 年下半年起开始做锂电池 / 储能生产线设备（新能源），2026 年 6 月又宣布在做人形机器人，但公司自己也写明还在研发阶段、不保证能商业化。
| 单位：美元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 12.61M | 15.80M | 18.41M | 10.27M |
| 毛利（毛利率） | 4.16M（33%） | 4.58M（29%） | 4.29M（23%） | 1.80M（17.5%） |
| 经营费用 | 2.77M | 3.27M | 10.11M | — |
| 其中股票奖励 | — | — | 5.14M | — |
| 净利润 | — | +1.61M | −5.45M | −1.98M |
| 经营现金流 | — | +1.58M | −1.89M | — |
| 期末现金 | — | 2.47M | 6.72M | — |
| 银行借款 | — | 4.63M | 4.62M | — |
| 股东权益 | — | 10.27M | 16.13M | — |
出处：FY2025 业绩新闻稿 6-K 0001213900-26-024785（附件 99.1）与 20-F 0001213900-26-024760；2025 上半年 6-K 0001213900-25-093083。2025 年营收构成：机械手及安装保修 9.07M、配件 2.27M、原材料与废料 4.64M、新能源设备 2.39M（占 13%）。
2025 年经营现金流 −189 万美元（不含股票奖励这种不花现金的费用）。年底现金 672 万，加上 2026-02 私募收到的约 3,234 万（以人民币打入国内托管账户）以及 ATM 所得（未披露，本研究估约 1,230 万），按 2025 年的烧钱速度，账面现金够用十年以上。
市值约 290 万美元，而 2025 年底权益 1,613 万再加私募 3,234 万，账面接近 5,000 万。股价只有账面的零头，说明市场要么不相信钱能被小股东享有（钱在境内、控股方说了算），要么在给"还会继续增发"定价。2026 上半年报表尚未发布（去年同期 9/29 发），钱花到哪里了原件未载明。
20-F（2026-03）列出的关联方：董事长黄文藻、董事黄云军、股东陈小龙、许丽慧及其各自的 BVI 持股公司，另有黄文藻 100% 持有的泉州华森五金塑胶、黄文藻任监事的大禹耀东五金塑胶。
往来金额都很小：2025 年底公司欠黄文藻 28 万美元、2026 年初到年报日他又借给公司 39 万美元（无息、无抵押、随借随还）；公司借给几家 BVI 持股公司各约 900 美元。年报时点没有看到大额、对手不明的借款或投资。私募 3,234 万进账以后怎么用，要等中报。
每格 10 倍。蓝点是 A+B 在外总股数；红色区域是两次合股（数字除以 16、再除以 200）。
| 时间 | 方式 | 价格（当时 → 今天口径） | 股数（当时 → 今天） | 买家 | 关键条款 | 原件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-01 | IPO 包销 | $4.00 → $12,800 | 2,000,000 → 625 | 公开市场 | 超额配售 30 万股未行使；公司与内部人锁定 6 个月 | 424B4 0001213900-24-114202 |
| 2025-05 | 股权激励（非融资） | 面值 | 1,400,000 → 437.5 | CEO 70 万、CFO 40 万、1 名员工 30 万 | 授予即归属；S-8 登记，高管另有转售招股书 | S-8 0001213900-25-031083；S-8 POS -052110 |
| 2025-08 | 员工激励（非融资） | 面值 | 3,000,000 → 937.5 | 5 名员工 | 授予即归属；计划每年 1 月自动增加上一年末在外股数的 20% | S-8 0001213900-25-077453 |
| 2026-02 | 私募（S 条例） | $0.16012 → $512 | 202,000,000 → 63,125 | 12 家 BVI 公司（名单见第 5 节） | 无权证；锁定 6 个月；价格只随拆合股调整；人民币打入境内托管账户 | 6-K 0001213900-26-014425 附件 10.1 |
| 2026-03 起 | ATM | 市价（底价 ≥ 面值） | 估 196,253,000 → 981,265 | 公开市场 | 额度 1 亿美元，佣金 3%，费用上限 8 万 | 6-K 0001213900-26-027704 附件 1.1；424B5 -027703 |
| 2026-07 | B 股私募 | $2.58 | 40,000 | Kerui（许丽慧） | 每股 20 票；无锁定条款；价格＝7/17 收盘价 | 6-K 0001213900-26-081410 附件 10.1 |
"Share Purchase Price means $0.16012 per Share, subject to adjustment for reverse and forward stock splits … and representing a price approximately 44% of the Nasdaq Official Closing Price … as of January 29, 2026."——价格是 1 月 29 日收盘价的 44%，只随拆合股机械调整，没有重置、没有棘轮。
"deposited in RMB in a separate … bank account established by the Escrow Agent within mainland China"——钱以人民币打进境内托管账户。
锁定协议格式（附件 C）："during the period of six (6) months commencing on the date hereof"。协议里没有转售登记权、没有权证。
另：私募定价日的前一天（1/29）收盘 $0.364，第二天（1/30）股价收于 $1.42（涨近 3 倍）、成交放大约 250 倍；公司 3 月的 ATM 招股书就用这个 $1.42 算出"公众流通市值 3.03 亿美元"，从而不受小公司"每年只能卖流通市值三分之一"的限制（424B5 首页）。
卖价下限："…lower than the higher of (a) the par value of the Placement Shares from time to time; and (b) the minimum price authorized from time to time by the Company's board of directors"。所以 9/15 批准把面值从 $0.32 降到 $0.0001，等于把这条底线也拿掉了。
公司从没单独公告 ATM 卖了多少。原件里写死的两个数——1:16 后 A 股 13,025,000 股、1:200 后 1,046,390 股（相当于 1:16 口径 209,278,000）——说明 4 月到 7 月多了 1.96 亿股；1:16 后的授权正好是 209,375,000，ATM 是卖到授权几乎用光才停的。估算方法和区间见股本专项页。
| 生效日 | 比例 | 为什么 | 授权：之前 → 之后 | 原件 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04-06 | 1:16 | 2025-10 收到 $1 缺陷函，整改期到 2026-04-27 | A 33.5 亿＋B 1.5 亿 → A 209,375,000＋B 9,375,000（同步缩） | 6-K 0001213900-26-041067 |
| 2026-07-06 | 1:200 | ATM 把价格砸到约 2 美分；公司称"增强融资灵活性、维持合规" | A 209,375,000＋B 9,375,000 → A 1,046,875＋B 46,875（同步缩） | 6-K 0001213900-26-075671 附件 3.1 |
另有三次授权变化都不是合股：2025-06 把 5 亿普通股重分类为 3.5 亿 A＋1.5 亿 B；2026-01 扩到 33.5 亿 A；2026-09-15 扩到 80 亿 A＋5 亿 B。累计合股 3,200:1，股东会给的上限是 5,000:1，所以现有授权下只能再合约 1.56:1；但迁册 BVI 后，合股可能只需董事会决议。逐次细节见股本专项页第五节。
B 股每股 20 票。灰色＝A 股投票，橙色＝B 股投票。
九月股东会是怎么通过的：9/8 到场股份不足三分之一（当时章程按"股数"算法定人数），休会；9/15 复会时按章程到场者即构成法定人数——到场的是 68,181 股 A 和全部 43,908 股 B。赞成票里 878,160 票来自 B 股，A 股赞成约 6.4 万票。同一次会上还把法定人数改成按"投票权"算，今后 B 股一方单独出席就超过三分之一。
| 申报日 | 谁 | 持股（申报时口径） | 说明 |
|---|---|---|---|
| 2025-05-14（5 份） | 创始股东的 BVI 公司：LIANKEN（黄文藻 27.53%）、TIANHUA（陈小龙 23.42%）、XINGCAN（黄云军 14.18%）、WEIBO（许金良 8.77%）、Kerui（许丽慧 4.71%） | 合计 1,250 万股（全部后来换成 B 股） | IPO 前老股东，不是进出 |
| 2026-04-07（6 份） | 员工激励受赠人：韩宁、黄宝发、黄宏波、蔡鸿章、黄玉龙、廖晓欣 | 每人 30–65 万股（受赠当时占 A 股 8.6%–10.2%） | 2025 年 5、8 月受赠，迟了七八个月才报；报时已被私募稀释到 0.3% 左右 |
| 2026-05-18（9 份） | 私募 BVI 公司：CHANGXIN 9.60%、GUANGCE 9.12%、ANCE 8.73%、TONGYU 7.77%、YONGCE 7.68%、JIUTAI 7.53%、ZHONGHE 7.49%、HERUI 7.44%、FENGRUI 6.96% | 每家 90–125 万股（1:16 口径），正好等于原始配售数 | 事件日 2/10，三个月后才报；9 份同日、同一申报代理、措辞相同 |
| 2026-08-21（2 份） | 私募 BVI 公司：HONGCE（黄巧玲）、YUHE（苏志斌） | 5,625 / 5,250 股（今天口径，≈原始配售数） | 同一份文件里又写"6/30 起已不再持有任何股份"，自相矛盾 |
13D 两份（2026-03-26）是 CEO 许荣军、CFO 陈燕婷各自报 70 万、40 万股。Form 3 八份是董事高管 2026-03 集中补报；另 3 份 Form 4 + 1 份 Form 3 是做市商 HRT Financial：6/24–6/29 以 $0.03–$0.064 买入到 8,249,202 股（当时口径），6/30–7/1 卖出到 726,296 股。
20-F 持股表列出全部 12 家（每家 100% 由一名自然人持有）：CHANGXIN（许炳贤 2,000 万）、GUANGCE（许中正 1,900 万）、ANCE（黄云洋 1,820 万）、HONGCE（黄巧玲 1,800 万）、YUHE（苏志斌 1,680 万）、HOUDE（黄顺明 1,650 万，从未报 13G）、TONGYU（刘建林 1,620 万）、YONGCE（刘朝阳 1,600 万）、JIUTAI（许红霞 1,570 万）、ZHONGHE（戴思文 1,560 万）、HERUI（黄秀润 1,550 万）、FENGRUI（方冬冬 1,450 万），合计 2.02 亿股。
能确定的：①12 家都是 BVI 公司，登记地址与创始人四家 BVI 公司相同（Road Town 同一栋楼）；②都用人民币把钱打进境内托管账户；③每家都在 7%–10% 之间，单家没有超过 10%；④13G 按"被动投资人"格式申报，且全部迟报，由与公司相同的申报代理同日提交；⑤12 家合计持有当时 A 股的 97%，却没有任何一家报过 13D（"一致行动"才需要）。
不能确定的：原件里没有任何一处写明这些人与董事长、CEO 的亲属或代持关系；BVI 公司共用注册代理地址本身很常见；姓氏重合（许、黄）在闽南也很常见。所以"是不是同一群人轮换 5% 线"，原件给不出结论。能说的是：13G 的申报节奏不是"有人进来、有人出去"，而是"同一时间发出的一批股，事后集中补报"。
上：收盘价（美元，今天口径）；下：成交量（对数，红柱＝超过 100 万股）。事件标在对应日期。
既然没有权证，这只票的"变价与反稀释"藏在别处，逐条列出：
| 条款 | 原文位置 | 意思 | 对小股东 |
|---|---|---|---|
| ATM 卖价下限＝面值或董事会底价 | ATM 协议附件 1.1 第 3(b) 条 | ATM 按市价卖，没有固定价；只要不低于面值和董事会定的价 | 6 月底以约 2 美分卖（面值 $0.0016）。面值降到 $0.0001 后，这条底线形同虚设 |
| 私募价只随拆合股调整 | 私募协议附件 10.1 "Share Purchase Price" | 没有重置、没有棘轮，也没有"低价再发就补股"的条款 | 私募方没有反稀释保护——但他们的成本只有市价的 44% |
| B 股转换比例 1:1，仅在 A 股单独拆合时调整 | 第三版章程定义 "Conversion Rate"（通知 0001213900-25-046834 附件 A） | A、B 一起合股时比例不变 | 两次合股 A、B 同比例缩，B 股一直 1:1 |
| 员工激励计划每年自动增额 20% | 20-F 第 6 项；S-8 0001213900-25-077453 | 每年 1 月自动加上一年末在外股数的 20% | 若年底前 ATM 再大量发股，明年 1 月激励额度也跟着涨；超出 S-8 已登记量需另报 |
| 董事会可自行发股（含 B 股） | 章程第 2 条；2025-04 母国惯例豁免 5635 | 发多少、发给谁、什么价，董事会决定 | 7 月就是董事会一纸书面决议把 4 万股 20 票的 B 股卖给了 Kerui |
| 面值 $0.32 → $0.0001、迁册 BVI | 9/15 股东会结果 0001213900-26-100980 | 已批准，待开曼程序与迁册完成 | 迁册后按公司自己的对照表，合股与多数章程修改只需董事会 |
应有 89 ／ 实际取回 89 ／ 非空 89 ／ 可全文检索 89 ／ 非文本件 5（PDF-only：2023-12、2024-01、2024-09、2026-01 四封 SEC 来函与 2024-12 Nasdaq 上市证明，均已解码并抽出真文本，内容与合股无关）。台账 data.sec.gov submissions，recent 89、分片 0（2026-09-19 复核）。新闻稿 16 篇（公司 IR 接口总数 16），其中 13 篇另有 6-K 附件版本。
IPO：424B4 0001213900-24-114202 · 母国惯例：6-K 0001213900-25-030305 · 双层股权：0001213900-25-046834 / -052617 · 激励：S-8 0001213900-25-031083、-077453、S-8 POS -052110 · 缺陷函：6-K 0001213900-25-104193 · 扩授权与合股授权：0001213900-25-123309 / 0001213900-26-003415 · F-3：0001213900-26-001244 · 私募：6-K 0001213900-26-014425 · 年报：20-F 0001213900-26-024760 · ATM：6-K 0001213900-26-027704、424B5 -027703 · 1:16：6-K 0001213900-26-041067 · 1:200：6-K 0001213900-26-075671 · B 股私募：6-K 0001213900-26-081410 · 股东会：0001213900-26-082882、-090222、-098399、-100980 · 13G/13D/Form 3/4：见股本专项页与 sources-claude.md。
地毯页"反拆事件聚类 5 次"是文本聚类计数；原件核实的实际合股为 2 次。