HCTI 双轨深挖 · 系统梳理 · Claude 轨
HCTI 系统梳理：一台用股本换时间的机器
Healthcare Triangle, Inc.（Nasdaq: HCTI）· CIK 0001839285 · Delaware · 总部 Pleasanton, CA · 2026-09-17 数据截止
收盘 $0.69 （09-16）
盘前 $0.70 （09-17）
在外股数 14,974,322 （08-12）
市值 约 $10.33M
52 周 $0.69 – $223.21
三次反拆累计 1 : 149,400
一句话
HCTI 是一家真有营收、也真在亏钱的医疗 IT 公司，但它的股价和股本已经不再由业务驱动：过去 27 个月里它做了三次反向拆股（累计 1:149,400）、把在外股数在反拆调整后仍然稀释了约 39,800 倍、收到过 12 次 Nasdaq 合规缺陷通知（其中一次已被决定退市、靠听证和 1:249 反拆保住上市） ，而现在它又一次站在同一道门前——08-19 起已连续 20 个交易日收盘低于 $1.00。
驱动这台机器的是一个很朴素的缺口：2026-06-30 现金 $1,906 千，半年经营现金流 −$7,697 千（月烧约 $1,283 千），只够一个半月。 于是公司必须持续融资；而每一次融资都以"折价发股"的形式完成（ATM、注册直发、15% 原始发行折价可转债、94% 折价的股权信用额度 ELOC）；每一次发股都压低股价；股价一低就触发 Nasdaq 最低买价；救它的手段又是反向拆股——而三次反拆一次都没有同步缩减 20 亿股的授权股本 。循环因此可以无限重复。
2026 年，这台机器套上了一层新叙事：花至多 $50M 收购西班牙的 Teyame / Datono（AI 客户互动业务），并在 2026-07-17 的年会上一次性打开所有发行闸门 ——而那场年会的出席票里，持超级投票权优先股的一个人占 98.1% ，他本人只持有 5 股 普通股。11 天后，公司单日发出 12,546,540 股 （占发行后在外股数的 83.8%）。再过五周，公司宣布把刚买来的 Teyame 分拆出去、以股票股利分给 HCTI 股东并单独直接上市。
一 公司是什么：三条业务与它们的真实走势HCTI 2019-10-29 在内华达设立，2020-04-24 转为特拉华公司，业务在 2020-01-01 由 SecureKloud Technologies Inc. 把生命科学业务划转过来后开始运营——它从一开始就是 SecureKloud 的分拆物 ，这一点在后面第二节解释控制权时至关重要。2021 年在 Nasdaq 上市（代码 HCTI，Commission File 001-40903）。
公司自我描述是"医疗与生命科学行业的云服务、数据科学、专业与托管服务提供商"。截至 2026-06-30，全职员工 40 人 + 分包 27 人 （其中 32 名认证云工程师、22 名 Epic EHR 专家、9 名 MEDITECH 专家、4 名行政分包）。
分部收入 · 2026 上半年 vs 2025 上半年（千美元）
深色＝2026H1 浅色＝2025H1 比例尺：300px = $13,184k
软件服务
3,100
4,266
−27%
托管服务与支持
2,623
2,857
−8%
客户互动服务
（收购得来）
13,184
0
全部为新增
公司及其他
139 / 140
合计 $19,046k vs $7,263k （+167%）——但原有两条线合计 $5,723k vs $7,123k，−19.7% 。
图 1 · 新闻稿标题写的是"收入增长 158%、毛利增长 322%"，都是真的；但把收购来的分部拿掉，原有业务在萎缩 。理解本票的第一步就是把这两件事分开看。
读增长率的正确姿势。 Teyame / Datono 的收购交割日按会计口径定在 2026-01-01 ，所以 2026 上半年整整两个季度都合并了新分部（$13,184k），而 2025 上半年是零。同比因此必然大幅增长，与经营改善无关 。真正需要看的是：软件服务 −27%、托管服务 −8%，而这两条才是 HCTI 上市时的主业。
抽屉：2026 年二季度单季分部损益（谁在赚钱、谁在烧钱）
Q2 2026（千美元） 软件服务 托管服务 客户互动 公司及其他 合计
收入 1,546 1,266 6,309 72 9,193 收入成本 (1,254) (991) (4,666) (215) (7,126) 分部毛利 292 275 1,643 (143) 2,067 销售与市场 (115) (87) (28) (490) (720) 管理费用 (311) (99) (1,726) (2,685) (4,821) 分部损益 (151) 89 (105) (3,375) (3,542) 公允价值变动 — — — (652) (652) 税后损益 (318) (48) (68) (3,981) (4,415)
关键读数： 三条经营分部合计只亏 $434k ，而"公司及其他"一项亏 $3,981k ——占全公司亏损的 90% 。也就是说，钱不是被业务烧掉的，是被总部成本与金融工具的公允价值变动烧掉的 。其中 $2,685k 管理费用与 $652k 公允价值变动（可转债重估）是主项。
二 控制权：一个人、5 股普通股、90.8% 投票权这是理解 HCTI 一切行为的钥匙。没有它，后面的发股、开闸、分拆都无法解释。
2026-07-17 年会：投票权 vs 经济利益
投票权（有权投票股数 22,027,783）
Series A 超级投票权优先股 · 20,000 股 × 1,000 票 = 20,000,000 票
90.8% 持有人：Suresh Venkatachari（一人）
9.2%
全体普通股
2,027,783
经济利益（普通股持股）
公众普通股股东 2,027,778 股（99.9998%）
Venkatachari：5 股
五位董事与高管合计：0 股
出席票 20,386,046 中，Series A 一人占 98.1% ；全体公众普通股最多投出 386,046 票（约普通股的 19%）。
比例尺：900px = 各自的 100%。上下两条是两个不同口径，不可横向对比宽度，只对比结构。
图 2 · 投票权与经济利益几乎完全反向。持 90.8% 投票权的人持有 5 股普通股；持 99.9998% 普通股的公众持有 9.2% 投票权。年会的九项提案（含四项"预先批准未来发行"）因此实质上是一个人的决定。
人 / 实体 职务 普通股 Series A 投票权口径
Suresh Venkatachari 非董事、非高管（SecureKloud 系） 5 20,000 DEF 14A 列 54.46% ；年会当日真实 90.8% ；10-K 风险因素自述"约 96% " David Ayanoglou CFO 0 — <1% Sujatha Ramesh COO、董事 0 — <1% Dave Rosa / Ronald McClurg / Jainal Bhuiyan 董事 0 — <1%
全体董事与高管（5 人） — 0 — <1%
那个 54.46% 是怎么算出来的——一处需要还原的分母技巧。 DEF 14A 把 Venkatachari 的投票权写成 54.46%。还原分母：2,027,783（当时普通股）+ 2,828,167（待批 SecureKloud 股）+ 11,869,397（待批 Teyame 股）+ 20,000,000（Series A 票）= 36,725,34720,000,005 ÷ 36,725,347 = 54.46% ——分母里塞进了 1,469.8 万股当时尚未发行 的股票。年会当日 口径（8-K 自己写的 22,027,783），应为 20,000,000 ÷ 22,027,783 = 90.8% 。两个数都"没错"，但一个描述的是未来、一个描述的是投票那一刻——而提案是在那一刻通过的。
抽屉：2026-07-17 年会九项提案与表决结果（那一刻打开了哪些闸门）
# 提案 性质 结果
1 选举四名董事（Rose / Ramesh / McClurg / Bhuiyan） 常规 通过（各约 2,003–2,004 万票赞成） 2 续聘 SRCO Professional Corporation 为审计师 常规 通过（20,379,459 赞成 / 5,071 反对） 3 2020 股权计划改为自动年度增额 （evergreen） 开闸 通过。条文 greater/least 自相矛盾 [待核] 4 预先批准 "一次或多次未来发行" （Nasdaq 5635(d)） 概括授权 通过。此后普通发行不再需要股东会 5 批准向 SecureKloud 发行 2,828,167 股（5635(a)） 具体发行 通过 6 批准 Teyame 交易下最多 11,869,397 股（5635(a)） 具体发行 通过 7 批准 ELOC 超过交易所上限 发行（5635(d)） 解除上限 通过。原 399,805 股上限作废 8 批准 OID 可转债底层股份（5635(b) 与 (d)） 解除上限 通过 9 必要时延期/改期年会 程序 通过
提案 6 的 11,869,397 股可以完全对上账：
1,974,686 收购对价普通股（07-28 已发） Series C $18M 转股（07-28 已发） Series C $5M 盈利对赌余额 = 5,000 股 × 430.2 11,869,373 vs 提案 11,869,397 → 残差 24 股 （零碎股取整）
这条对账很有用：它证明 提案 6 的授权额度里还剩 2,151,000 股未用 ，且对应的正是那笔 $5M 盈利对赌；同时证明 424,856 股 Teyame 预融资权证不在这个额度内 （它们在上半年按 19.99% 上限内发出，无需股东批准）。
三 股本史：三次反拆与 39,800 倍稀释要看懂本票的股本，必须把所有历史股数还原到同一口径 。三次反向拆股累计 1:149,400，任何未还原的数字都会差几个数量级。
在外普通股 · 全部换算到「今天口径」（对数刻度）
换算法：2023-05-26 前 ÷149,400；2025-08-01 前 ÷14,940；2026-02-10 前 ÷60；之后原值
1,000 万
100 万
10 万
1 万
1,000
1:249 反拆
2025-08-01
1:60 反拆
2026-02-10
376
27,339
196.8万
1,497.4万
2024-05
2024-11
2025-03
2025-05
2025-08
2025-11
2025-12
2026-04
2026-08
2024-05 的全部在外股数 = 今天的 376 股 。到 2026-08-12 稀释 约 39,800 倍 。
两条竖虚线是反拆日：注意曲线在反拆后继续上行 ——反拆只重置了刻度，没有改变方向。
图 3 · 对数刻度下这条线几乎是一条直线：稀释是稳定、持续、跨越两次反拆的 。反向拆股在这张图上完全看不出来，因为它不改变经济实质——这正是把它还原到同一口径的意义。
披露日 / 口径 申报原值 已适用的反拆 换算到今天口径 相对 2024-05
2024-05-20 10-Q 封面 5,616,781 1:10 376 1× 2024-11-14 10-Q 封面 5,666,781 1:10 379 1× 2025-03-31 10-K 封面 45,211,422 1:10 3,026 8× 2025-05-19 10-Q 封面 408,445,597 1:10 27,339 73× 2025-08-14 10-Q 封面 5,831,829 1:10, 1:249 97,197 259× 2025-11-13 10-Q 封面 7,261,344 1:10, 1:249 121,022 322× 2025-12-31 资产负债表 142,426 全部三次 142,426 379× 2026-04-15 10-K 封面 1,967,588 全部三次 1,967,588 5,234× 2026-05-13 10-Q 封面 2,027,783 全部三次 2,027,783 5,394× 2026-08-12 10-Q 封面 14,974,322 全部三次 14,974,322 39,830×
本票在结构上最危险的一条：反拆不缩授权。 三次反拆（2023-05-26 1:10 、2025-08-01 1:249 、2026-02-10 1:60 ）的 8-K 与财报原话都是"reduced the number of issued and outstanding shares…without changing the total authorized shares or the par value per share "。20 亿股 ÷ 在外 1,497 万股 = 133.6 倍 余量。眼下授权不是约束 ——按现有全部合同与登记书算出的完全稀释上限约 5,660 万股 ，只占授权的 2.8% 。真正的约束是转售登记额度与合同条款。但"授权无上限"意味着这套循环在结构上可以无限次重复 ，每一轮只需要一份新的登记书。
四 融资机器：四条管子怎么接在一起HCTI 同时接着四条融资管道。它们不是替代关系，而是串联关系 ——一条被堵住，压力就转到下一条。
HCTI 的自我强化循环
现金缺口
$1,906k 现金 / 月烧 $1,283k
折价发股（四条管道并联）
ELOC
3 日最低价 × 94%
已登记 2,800 万股
OID 可转债
3 日 VWAP × 85%
底价 $0.452 · 12-12 到期
ATM
随市价
额度 $39M · 资格待核
收购对价股
5 日 VWAP 折算
Teyame / CosmoInnovations
在外股数增加
每股对应的东西变少
股价下跌
$1.89（07-15）→ $0.69（09-16）
价越低
同样金额
发股越多
跌破 $1 → Nasdaq 最低买价
救法：反向拆股（已做三次，累计 1:149,400）
反拆不缩授权
→ 循环可重复
图 4 · 这不是一个比喻，四段因果每一段都有一手件支撑：现金缺口见 10-Q 现金流量表；折价条款见各融资协议原文；股数增加见 10-Q 封面；股价下跌见行情；反拆救 $1 见三份 8-K 的原话"intended to bring the Company into compliance"。真正让循环闭合的是最后一步——反拆不缩授权 。
四条管道的具体条款
管道 对手方 定价 规模 当前状态
ELOC 股权信用额度 2026-06-12 签署 Hudson Global Ventures, LLC
二者取低：三个最低成交价 均值 × 94% 最低 成交价 × 94%
$50,000k28,000,000 股
已用 400,000 股 / 约 $314k。剩 27,600,000 股一经发出即可自由卖。
2026 OID 可转债 2026-06-12 发行 未具名机构投资者
转股前 3 个交易日 VWAP × 85% $0.452
面值 $4,235kOID 15%
2026-12-12 到期 。6/30 公允价值 $3,724k，尚未转股。25% 须强制还债；+10% 。9,369,469 股。
ATM 市价增发 2025-11-18 协议 Spartan Capital Securities
随市价，佣金 3%
额度 $39,000k
2026 上半年售出 696,621 股 / 净得 $5,855k。[待核] 挂在 S-3 货架 333-276382，但公司 2026-07 把 ELOC 登记从 S-3 撤回改走 S-1，暗示 S-3 资格已失 ；$3.4M 。
收购对价股 Teyame AI LLC 及指定实体
成交前 5 日 VWAP 均值
已发 12,546,540 股
全部按 4(a)(2)/Reg D 私下发行 → 受限股 。无约束力 LOI，对价约 $23,500k，含股票。
一个反直觉但重要的机制：ELOC 的速度由成交量决定，而不是反过来。 每单提款上限挂在"200% × 日均成交额 "上。按剔极值日均量 177,779 股 × 约 $0.75 估算，日均成交额约 $133k ，单次上限约 $267k ——要用完 $50M 需约 187 次 提款。而发股压价又会进一步压缩成交额。摊成一条长期、持续、自我加强的阴跌 。这正是 07-15 的 $1.89 到 09-16 的 $0.69（−63.5%）在两个月内发生的方式。
抽屉：2025 债 → 2026 债的换手，以及"$2M 回购"这件事
2025 可转债的结局
2025 年底账面公允价值 $10,543k。2026 上半年：现金偿还 $3,340k 、转股 $10,167k （转出 451,437 股 / 反拆前 27,086,245 股）、公允价值损失 $2,964k 。2026-06-12 用新发的 2026 OID 债款项结清剩余部分。到 6/30 已清零。
也就是说：2026 年的新债，有一部分是用来还 2025 年的旧债的 ，而旧债的大头（$10,167k）是用股票还的。
$2,000,000 股票回购计划
2026-03-11 公司发 8-K（Item 8.01）宣布董事会批准最多 $2,000,000 的公开市场回购计划，并发新闻稿。
核对结果：到 2026-06-30，资产负债表没有任何库存股（treasury stock）科目，现金流量表也没有任何回购支出。 同期公司通过 ATM 售出 $6,006k、通过注册直发募得 $3,960k、通过 OID 债募得 $3,600k。
结论：回购计划公告了，但（至少到 6/30）一股没买 ，同期净融资方向完全相反。[待核] 7–9 月是否有回购，需等 Q3 10-Q
五 2026 年的故事线：收购 → 开闸 → 发股 → 分拆把 2026 年按时间顺序摆开，会看到一条非常整齐的路径。每一步都合法、都披露了，但连起来读才看得出方向。
2026-01-22 · 8-K（01-28 提交，Items 1.01/2.01/3.02）
签署 Teyame / Datono 股份购买协议（SPA）
通过全资子公司 Teyame AI Holdings Inc. 收购两家西班牙公司 100% 股权，总价至多 $50.0M ：现金至多 $15.0M（分期）+ 普通股约 $12.0M + Series C 优先股约 $18.0M + 盈利对赌 Series C 约 $5.0M。会计上交割日定在 2026-01-01 。
2026-02-10
1:60 反向拆股生效（第三次）
8-K 原话："intended to bring the Company into compliance with the $1.00…"。授权股数不变 。
2026-02-26
注册直发 $3,960k
681,553 单位 @ $5.81 ，含 421,553 股普通股 + 260,000 份预融资权证（即时行权）。净得 $3,563k。
2026-03-11 · 8-K Item 8.01
宣布 $2,000,000 股票回购计划
同期正在用 ATM 卖股。到 6/30 未见任何回购执行 。
2026-03-31
提交 NT 10-K（年报延期通知）＋ 424B5 把 ATM 额度提到 $39M
10-K 最终于 04-15 提交。NT 10-K 是后面 S-3 资格问题的疑似起点。
2026-06-12 · 8-K（06-15 提交，Items 1.01/2.03/3.02）
同一天签下两件融资：ELOC ＋ OID 可转债
与 Hudson Global Ventures 签 $50M / 36 个月 股权信用额度（94% 折价定价），并发行 15% 原始发行折价 的 $4,235k 高级可转债（85% VWAP，底价 $0.452，12-12 到期）。ELOC 承诺费是一份 50,000 股、行权价 $0.00001 的五年期权证。
2026-06-24 / 06-26 · 8-K Items 1.01/3.02/5.03
SecureKloud 换股协议 ＋ Series C 指定证书 ＋ SPA 修订 1 号
SecureKloud 同意交出 1,600,000 股 Series B 换 2,828,167 股 普通股（含冲抵 $626k 垫款，该垫款已全额计提）。同日在特拉华备案 Series C ：指定 23,000 股、$1,000 面值、由公司选择 按 430.2:1 转普通股、清算顺位优先于所有其他股本。
2026-07-06 → 07-09 → 07-10 → 07-15
ELOC 转售登记：S-3 递交 → 撤回 → 改走 S-1 → 生效
07-06 递 S-3（333-297283），07-09 按 Rule 477 撤回，07-10 以 S-1 重提同一份 28,000,000 股 登记，07-15 生效（333-297397）。招股书明确 Hudson 为 Securities Act 2(a)(11) 意义上的 underwriter ；当日收盘 $1.89。从 S-3 退到 S-1，通常意味着发行人已不符合 S-3 资格。 [待核] 公司未说明原因
2026-07-17 · 8-K Item 5.07（07-20 提交）
年会：九项提案全部通过，所有发行闸门一次性打开
提案 3（股权计划 evergreen）、4（预批"一次或多次未来发行"）、5（SecureKloud 2,828,167 股）、6（Teyame 至多 11,869,397 股）、7（ELOC 解除交易所上限）、8（OID 债底层股份）全部通过。有权投票 22,027,783 票中 20,000,000 票来自一人的 Series A；出席票里他占 98.1%。
2026-07-28 · 8-K Item 3.02（07-29 提交）
单日发出 12,546,540 股（占发行后在外的 83.8%）
9,718,373 股发给 Teyame AI LLC 指定的 8 个实体 ；2,828,167 股发给 SecureKloud（一个个人 + 一个实体）。全部依 4(a)(2) / Reg D ，无转售登记 → 受限股。公司新闻稿把发行日写作 07-24，而 8-K 写 07-28 ，相差 4 天，直接影响 Rule 144 到期日。[待核]
2026-07-29 · 新闻稿
把大幅稀释包装成"强化上市合规地位"
标题："Completes Share Issuances…Strengthening Compliance With Nasdaq's New $5 Million Market Value Listing Standard" 。理由：SEC 于 2026-07-22 以授权方式批准 Nasdaq 新的 $5M 上市证券市值（MVLS） 持续上市标准（Release 34-105971），而增发抬高了 MVLS——07-28 按 $1.63 计 MVLS 约 $23.87M 。CFO 称这"给股东增添了对公司继续在 Nasdaq 上市的信心"。但这条理由在发稿当天就被抽掉了： SEC 副秘书长于 同一天（2026-07-29） 致函 Nasdaq，说明已收到依《执业规则》第 430 条提出的复议申请意向通知，依第 431(e) 条，7 月 22 日的批准令自即日起中止（stayed），直至委员会另行决定 （申请人为 Cemtrex, Inc. 与 Small Public Company Coalition）。截至 2026-09-17 中止仍然有效，$5M MVLS 标准并未生效 。公司此后未就此更正或补充披露。[待核] 委员会何时就复议作出决定 两处口径问题： ① 新闻稿说 07-28 收盘在外 14,644,322 股，10-Q 封面（08-12）是 14,974,322 ，差 330,000 股——正好是 ELOC 在这两周内继续提款的量（见下方对账）；② 新闻稿写"Nasdaq Global Market"，而所有 SEC 文件写的是 Nasdaq Capital Market。而按 09-16 的 $0.69，MVLS 已回落到约 $10.33M ——七周跌掉 57%。
2026-07-29 · 10-Q 附注 17(v)
又签一份收购 LOI：CosmoAesthetics（澳洲）51% 股权
对价约 $23,500k ，由现金 + 公司股票 + 三年业绩挂钩里程碑付款组成。无约束力 ，尚待尽调与定稿。
2026-08-13 · 10-Q ＋ 行情
二季报发布日成交 45,231,790 股 = 在外股数的 3.0 倍
盘中冲到 $2.2999，收 $1.73（前日 $1.24）。次日 08-14 成交 1,716,254 股、收 $1.21。此后连续下行，08-19 起收盘跌破 $1.00 。
2026-09-02 / 09-03 / 09-08
把刚买来 8 个月的 Teyame 分拆出去，以股票股利分给 HCTI 股东
09-02 与 Teyame AI Holdings 签《分离与分配协议》＋《过渡服务协议》；09-03 09:05 ET 发新闻稿 ；09-08 才提交 8-K （新闻稿早于 8-K 五天）。少数股权 ，HCTI 仍为多数股东；Teyame 需以 Form 10 注册并获 Nasdaq 批准上市；分配比例、记录日、"少数"的具体百分比全部未披露 （新闻稿称记录日"待 Nasdaq 批准后在后续文件中规定"）；预计构成美国税法下的应税分配 （IRC §311(b) 与 §301）；HCTI 对 SPA 项下未付的剩余现金分期款与优先股对价仍负连带责任 。行情反应： 当日成交 2,267,774 股（前日 49,689 股，45 倍 ），盘中冲 $1.01，收 $0.8576。此后每个交易日都在下跌 ，09-16 收 $0.69。这一天独占近 20 日总成交量的 40.2% 。
2026-09-17（今天）
已连续 20 个交易日收盘低于 $1.00，距 30 日阈值约 10 个交易日
盘前 $0.70。8/13 之后没有任何新的 SEC 申报 ，最新硬股数仍是 08-12 的 14,974,322。
六 Nasdaq 合规史：12 次缺陷通知与眼前那道门HCTI 自 2022 年以来提交过 12 份 带 Item 3.01（上市规则缺陷/退市通知）的 8-K。这不是偶发事件，是常态。
Nasdaq 合规事件（上）与反向拆股（下）· 2022-06 ~ 2026-09（线性时间轴）
2025-05-20 决定退市（Rule 5101 公众利益）
理由：权证重置条款造成重大稀释；公司曾计划申请 OTCQB
05-30 $0.10 十日规则
02-26 最低买价缺陷
09-15 恢复 5635(a)(1) 合规
1:10
2023-05-26
1:249
2025-08-01
1:60
2026-02-10
现在
08-19 起跌破 $1
已走 20 / 30 个交易日
2022
2023
2024
2025
2026
红色＝Item 3.01 缺陷/退市通知（共 12 次 ，绿色那次是恢复合规）；蓝色＝反向拆股。
注意 2025 年那一簇：缺陷通知密集出现 → 被决定退市 → 做 1:249 反拆 → 恢复合规。13 个月后回到同一位置。
图 5 · 2025 年 HCTI 已经走完过一整轮：5 个月内四次缺陷通知、被 Nasdaq 按 Rule 5101 公众利益条款 决定退市（理由恰恰是"权证重置条款造成重大稀释"）、触发 $0.10 十日低价规则、靠 1:249 反拆与听证保住上市，09-15 宣布"恢复合规"。13 个月后，同一道门又出现了。
日期 事项 规则 结局
2025-01-14 未在财年结束后 12 个月内召开年度股东会；听证会将其列为额外退市理由 年会规则 2024 年未开年会，原因是前审计师 BF Borgers 被 SEC 处罚后解聘、10-K 延迟 2025-02-26 连续 30 个营业日收盘低于 $1.00 5550(a)(2) 给 180 天至 2025-08-25 2025-05-20 Nasdaq 依 Rule 5101 自由裁量权决定退市 ：2025-02-27 私募的 Series A/B 权证重置条款 可造成重大稀释，构成"公众利益关切"5101 公司提交合规方案，并计划申请 OTCQB 以防听证不利 2025-05-29 收盘价连续十个交易日 ≤ $0.10 5810(c)(3)(A)(iii) 触发 Staff Delisting Determination 2025-08-01 1:249 反向拆股 — 救 $1.00 门槛 2025-09-15 此前违反 5635(a)(1)：Niyama / Ezovion 收购拟发 345,622,120 股（反拆前）= 交易前在外的 33.8% 而未经股东批准；2025-08-28 修约把发行条件改为须经股东批准后恢复合规 5635(a)(1) "remains in compliance with all applicable Nasdaq continued listing requirements" 2026-02-10 1:60 反向拆股 — 再救 $1.00 门槛 2026-08-19 起 收盘再次跌破 $1.00（09-16 收 $0.69） 5550(a)(2) 已连续 20 个交易日，约 10 个交易日后走满 30 日
这一次和 2026-02 那次有一个关键区别：按现行规则，HCTI 大概率不再享有 180 天补救期 。 5810(c)(3)(A)(iv) 有两条并列的"取消补救期"情形，HCTI 两条都触发 ：前一年内做过反向拆股 ——2026-02-10 的 1:60 距今 7 个月（该条款于 2025-01-17 生效，且明确适用于"反拆时本来合规"的公司）；前两年内累计反拆比例 ≥ 250:1 ——1:249（2025-08-01）× 1:60（2026-02-10）= 1:14,940 ，远超阈值。直接发出 Staff Delisting Determination ，而不是给 180 天。公司仍可上诉至听证小组，且就"一年内做过反拆"这一情形，及时提出的听证请求通常会暂停停牌 （SEC Release 34-102245 ，2025-01-17 批准令脚注 60；不予暂停的情形限于已获第二个 180 天补救期后仍未合规者，不适用于本票）。时点估算： 08-19 起算，20 个交易日已走完，约 2026-09-30 前后 走满 30 个营业日（假设期间无 $1.00 以上的十连收盘回补）。[待核] 具体日期以 Nasdaq 通知为准；营业日与交易日在有假日的周会有一两天差异
第二道门 $5M MVLS：目前处于中止状态，不是活的。 这一条必须说清楚，因为公司把它当过卖点。2026-07-22 ：SEC 交易与市场司依授权批准 Nasdaq 新增 MVLS ≥ $5,000,000 的持续上市标准（Release 34-105971 ，File No. SR-NASDAQ-2026-004）。按批准文本，MVLS 连续 30 个营业日低于门槛即发退市决定、立即停牌，不给补救期 。2026-07-29 ：SEC 副秘书长致函 Nasdaq——已收到依《执业规则》第 430 条提出的复议申请意向通知，依第 431(e) 条，7 月 22 日批准令即时中止，直至委员会另行决定 。申请人为 Cemtrex, Inc. 与 Small Public Company Coalition 。截至 2026-09-17：中止仍然有效，$5M MVLS 并未生效 ，2026-07-23 起算的 30 日时钟随之停摆。[待核] 委员会复议结果与时点；中止期间适用的 MVLS 基线门槛具体条号与金额未由一手件确认 眼下能真正夹住 HCTI 的只有最低买价那一道 。作为参考量：HCTI 当前 MVLS ≈ 14,974,322 × $0.69 = $10.33M ；若 $5M 门槛日后恢复，触发价约 $0.334/股 。同时值得记下的是方向——从 07-28 的 $23.87M 到今天的 $10.33M，七周掉 57% ：跌价的速度已经跑过了增发抬市值的速度 ，所以公司当初那套"用增发强化市值合规"的逻辑，即便规则生效也已经失效。
七 财务实相：增长从哪来、钱去哪了
资产负债表（千美元） 2026-06-30 2025-12-31 读法
现金及现金等价物 1,906 7,625 半年少 75% 应收账款净额 6,186 2,070 随收购并入 流动资产合计 9,646 13,151 其他无形资产净额 54,825 2,808 收购形成，占总资产 74.4% 商誉 2,946 2,946 总资产 73,640 22,736 增量几乎全是无形资产 流动负债合计 15,990 12,792 大于流动资产 └ 其中短期债务 9,165 10,737 含 OID 债 3,724 + 西班牙子公司银行贷款 5,441 或有对价（Series C 盈利对赌） 5,000 — = 2,151,000 股潜在普通股 Series B 优先股 7,435 7,435 07-28 已换股注销 Series C 优先股（待发行） 18,000 — 07-28 已发并转股 普通股（待发行） 12,000 — 07-28 已发 额外实收资本 65,231 45,534 半年 +$19,697k 累计亏损 (53,489) (42,999) 半年 −$10,490k（净亏 $10,615k 中归属公司 $10,563k，另含汇兑等权益变动） 股东权益合计 49,099 9,944 增长全部来自发股与待发行股 有形净权益（权益 − 无形 − 商誉） (8,672) 4,190 已转为负值
三条最该记住的财务读数： 亏损 90% 来自"公司及其他"，不是业务。 Q2 三条经营分部合计只亏 $434k，"公司及其他"亏 $3,981k（$2,685k 管理费用 + $652k 可转债公允价值变动为主）。股东权益从 $9.9M 涨到 $49.1M，靠的不是赚钱，是发股。 额外实收资本 +$19.7M、"待发行"普通股 $12M + Series C $18M。同期净亏 $10,615k（其中归属公司 $10,563k）。把无形资产扣掉，权益是 −$8.67M。 总资产 78.5% 是收购形成的无形资产与商誉；这类资产减值是非现金的，但它会直接打穿 Nasdaq 5550(b)(1) 的 $2.5M 股东权益门槛——这是第三道潜在的门 ，2025 年 HCTI 已经因为股东权益不足进过一次听证。
八 交叉核对与被纠正的三处任务书要求把「相似票清单」上的命中指纹回一手件核实，并明确提示那一列反拆事件是文本聚类计数、不是实际落地次数 。以下是逐项核对结果。
# 需核实项 一手件核实结果
1
反拆事件次数 （聚类计数需纠正）实际落地 3 次 ：2023-05-26 1:10 （0001607062-23-000305）、2025-08-01 1:249 （0001213900-25-070705）、2026-02-10 1:60 （0001213900-26-016390）。累计 1:149,400 。被排除一条： 0001213900-24-090797（2024-10-25，带 Item 5.03）在聚类里易被误计为反拆，实为 Series B 可转换优先股指定证书 。核对方法：取全部含 Item 3.03 + 5.03 的 8-K 逐 accession 读原文。
2
反拆后授权股数是否同步缩减 （NXL 式陷阱）三次均未缩减。 三份 8-K 与 10-K/10-Q 的原话一致："without changing the total authorized shares or the par value per share "。当前授权 2,000,000,000 股 ÷ 在外 14,974,322 股 = 133.6 倍 。但需说清：现有合同上限约 5,660 万股，只占授权 2.8%，眼下的约束是登记书与合同，不是授权 。
3
"中介 / 资方 / 合同模板"指纹 已确认的对手方：Hudson Global Ventures, LLC （ELOC，94% 折价 + 4.99% blocker + 承诺费权证 $0.00001 + 28,000,000 股转售登记，招股书自称 underwriter）；Spartan Capital Securities, LLC （ATM 销售代理）；SRCO Professional Corporation （现审计师，前任 BF Borgers 因 SEC 处罚被解聘）；SecureKloud Technologies Ltd （母体/关联方）；2026 OID 债持有人未具名 （"unrelated institutional investors"）[待核] 。
4
"规则动作"指纹 齐备且密集：三次反拆救 $1.00；12 次 Item 3.01；一次 Rule 5101 公众利益退市决定 （2025-05-20，理由为权证重置条款的稀释）；一次 5635(a)(1) 违规后修约恢复合规 （345,622,120 股 = 33.8% 未经批准）；S-3 → RW → S-1 的登记降级；NT 10-K 延期；一次性预批"未来一次或多次发行"；股权计划改 evergreen。
5
"在位方固权"是否成立 （ProCodex05 2026-08-26 复核曾判 FAIL）那次复核的依据是：07-28 的 12,546,540 股分散给十个收款方 ，且没有 13D、董事任命、表决协议或 Item 5.01 能证明其中某一方取得控制权——这个结论在"新控制方"这个问题上仍然成立 。控制权从来没有易手，因为它从来不在普通股里 。Series A 的 2,000 万票自始由 Suresh Venkatachari 一人持有，07-17 年会的九项提案正是靠这 2,000 万票通过的（占出席票 98.1%）。所以"在位方固权"不成立的原因不是"没人固权"，而是在位方本来就不需要固权 。
6
行情多源互证 Nasdaq 官方历史接口与 stockanalysis.com 逐日互证：09-16 收盘 $0.69 两源一致；成交量 90,539 / 89,948（合并 vs 综合口径差 0.66%，报价接口两源均为 90,539）；09-17 盘前 $0.70 （04:08 ET）两源一致；52 周区间 $0.69–$223.21 与 $0.68–$223.20。stooq、Google Finance、Yahoo Finance 当日均被反爬或限流，未采用。
7
公司自身口径冲突 （新发现）三处：① 发行日 07-24（新闻稿）vs 07-28（8-K Item 3.02） ；② 在外股数 14,644,322（新闻稿，07-28）vs 14,974,322（10-Q 封面，08-12） ，差额 330,000 股正好可由 ELOC 在此期间继续提款解释（2,027,782 + 50,000 + 20,000 + 12,546,540 = 14,644,322 ✓）；③ 新闻稿写 Nasdaq Global Market，SEC 文件一律写 Nasdaq Capital Market。另有一处同文件内冲突：DEF 14A 提案 3 叙述段写 "the greater of"，修订条文写 "the least of"。
九 结论与不确定项
人话结论
这是一家真有收入的公司，但股票已经变成融资工具本身。 2026 上半年 $19.0M 收入里 $13.2M 来自今年 1 月并进来的西班牙业务，原有两条主业合计萎缩 19.7%。全公司亏损的 90% 发生在"公司及其他"，不在任何经营分部。现金 $1,906k 对月烧 $1,283k，1.5 个月 。股本结构的核心不是股数，是投票权与经济利益的彻底分离。 一个持 5 股普通股、不任董事也不任高管的人，通过 20,000 股 Series A（1,000 票/股）掌握 90.8% 投票权；五位董事与高管合计持 0 股普通股。2026-07-17 的年会用这 2,000 万票（占出席票 98.1%）一次性预批了 5635 系列下的所有发行——此后再稀释不需要征求任何人的意见 。三次反拆累计 1:149,400，一次都没缩授权。 还原到同一口径，2024-05 的全部在外股数相当于今天的 376 股 ，27 个月稀释约 39,800 倍 。授权 20 亿股对在外 1,497 万股是 133.6 倍余量——眼下不是约束，但意味着结构上没有天花板 ：这套循环每重复一次，只需要一份新的登记书。真正压股价的是 ELOC，而不是那批锁股。 已替 Hudson 登记 2,800 万股转售额度（当前在外的 1.87 倍），只用 40 万股，剩 2,760 万股一经发出即自由卖、无持有期 ；定价"三日最低价均值 × 94%"，越跌越发 。7/17 已解除其交易所上限，唯一节流阀是"单次不超过 200% 日均成交额"（当前约 $26.7 万）。所以它不会一次砸穿，而是把供给摊成长期阴跌——$1.89（07-15）到 $0.69（09-16）跌 63.5% 就是这么来的。三个可标日期的门，性质各不相同。 约 2026-09-30 ：最低买价 30 个营业日时钟走满（已走 20 个交易日）。因 1:60 反拆在一年内、两年累计远超 1:250，按 5810(c)(3)(A)(iv) 不享 180 天补救期 ，会直接收到 Staff Delisting Determination；上诉听证可暂停停牌。2026-12-12 ：OID 债 $4,235k 到期，现金 $1,906k 不够——只能转股（上限 936.9 万股）或延期（本金 +10%）。2027-01-28 ：Teyame 那 972 万股满 Rule 144 六个月，自由流通占比一步从 16.2% 跳到 81.1%。$5M MVLS 新标准：SEC 的批准令已于同一天（2026-07-29） 被中止，截至今天并未生效 ，所以它既不是眼下的威胁，也不再是当初那套说法的支撑。真正的第二道门是 5550(b)(1) 的 $2.5M 股东权益 ——账面 $49.1M 看似宽裕，但其中 $57.8M 是收购形成的无形资产与商誉，一旦计提减值就会迅速靠近门槛，而 HCTI 2025 年正是因为股东权益不足进过听证。分拆 Teyame 这件事需要单独看。 花至多 $50M（其中 $12.2M 现金已付 + 1,254 万股）买来 8 个月，就宣布把它分拆、以应税 股票股利分给 HCTI 股东、单独直接上市，而 HCTI 保留多数股权。分配比例、记录日、"少数股权"的具体百分比全部未披露 ，而 HCTI 对 SPA 项下剩余现金分期款与优先股对价仍负连带责任 。可量化 效果是零（没有比例、没有记录日、Form 10 尚未生效、Nasdaq 尚未批准）；它可量化的效果只在行情上——09-03 新闻稿当天成交量是前一日的 45 倍，独占近 20 日总成交量的 40.2%，盘中冲 $1.01，然后连续九个交易日下跌到 $0.69 。一句话：本票当前的"低流通盘"是被锁出来的，不是被珍惜出来的。 锁定期在 2027-01-28 集中到期；在那之前 ELOC 每天都在往市场里滴股；现金只够一个半月；而所有需要股东同意的闸门都已在 7 月 17 日被一个人一次性打开。三件事指向同一个方向。
不确定项（不与结论混）
# 不确定项 怎么消除
1 今天的真实在外股数未知。 最新硬数是 08-12 的 14,974,322；已证实 ELOC 在 07-28~08-12 间发了 330,000 股，之后无披露节点。所有占比的分母都受影响。Q3 10-Q 封面（约 2026-11 中）或下一份 424/S-1 修订 2 Teyame 块发行日 07-24（新闻稿）还是 07-28（8-K） ——决定 Rule 144 到期是 2027-01-24 还是 01-28。股东名册过户日或首份 Form 144 3 SecureKloud 是否为 Rule 144 关联方，144(d)(3)(ii) 换股接续是否成立 ——决定那 283 万股是今天可卖、每季限 149,743 股、还是等到 2027-01。Form 144 申报、13D/13G、下一期关联方披露 4 S-3 资格是否已失、ATM 是否仍可用。 S-3→RW→S-1 的降级公司未说明原因（2026-03-31 曾提交 NT 10-K）。后续是否再出现 424B5；10-K/10-Q 的 S-3 资格陈述 5 2026 OID 债持有人身份未披露 （仅称 "unrelated institutional investors"）。转股后可能出现的 13G，或后续协议附件 6 Teyame 分拆的比例、记录日、"少数股权"百分比全部未披露 ；Form 10 未生效、Nasdaq 未批准。Teyame AI Holdings 的 Form 10 与后续 8-K 7 股权计划 evergreen 按 greater 还是 least 执行 （同一提案内文本冲突）。修订后计划全文（8-K 附件或 S-8） 8 2026-03-02 / 03-05 两份 13G 与 13G/A 的申报人与持仓未逐份核对 ——影响"有无机构底仓"的判断。0001493152-26-008558、0001493152-26-0089979 Nasdaq 30 个营业日的确切走满日 （营业日与交易日在含假日的周会差一两天）；以及 Nasdaq 是否实际按 5810(c)(3)(A)(iv) 取消补救期。Nasdaq 通知函（届时应以 8-K Item 3.01 披露） 10 7–9 月是否执行过 $2M 回购 （到 6/30 为零）。Q3 10-Q 的库存股与现金流量表 11 "散户手里多少股"无法确证 ——只能给代理值：自由流通 2,427,782 股为上界；DEF 14A 披露登记在册持有人仅 46 名 （街名账户整体计 1 名，故不能换算散户人数）。无公开途径精确消除
HCTI 系统梳理 · Claude 轨 数据截止 2026-09-17。本页为 HCTI 双轨深挖的 Claude 轨独立成稿，与 Codex 轨共享一手件、不共享判断。
金额除注明外均为千美元（沿用 10-Q 口径）；股数除注明外均为 2026-02-10 反拆之后的当前口径。标 [待核] 者为未能由一手件确证的项，已在第九节单列。一手件出处清单见股本专项页 末尾抽屉。
本页不构成投资建议。